投资要点
　　26Q3业绩符合市场预期。公司26Q1-3营收14.5亿元，同比+72.1%，归母净利1.12亿元，同比+263.4%，扣非净利0.91亿元，同比+737.4%，毛利率14.8%，同比+3.9pct；其中26Q3营收6.2亿元，同环比+85.5%/+30.7%，归母净利0.41亿元，同环比+97.1%/+5.4%，扣非净利0.37亿元，同环比+154.6%/+16.4%，毛利率13.3%，同环比+2.9/-2.3pct，业绩符合市场预期。
　　包覆材料出货环比增长20%，26全年预计出货11.5-12万吨。我们预计公司26Q3包覆材料出货3.17万吨，同比+59%、环比+20%，前三季度累计出货8.42万吨；受益于下游动力及储能电池需求高增，快充、超充产品持续放量，公司出货环比明显提升。我们预计Q4出货进一步增长至3.2万吨，26全年出货11.5-12万吨，同增30%+。
　　原材料涨价影响短期毛利率，Q4单吨盈利有望改善。我们预计公司26Q3包覆材料单吨净利约0.12万元/吨，环比略降，主要系原材料价格上涨、产品价格传导存在一定滞后，公司9月起已顺利涨价传导，我们预计Q4单吨回升至0.15万元/吨，27年盈利有望维持。
　　沥青基碳纤维业务逐步放量，27年有望贡献增量利润。公司沥青基碳纤维主要应用于光纤及半导体高端热场，受益于下游国产替代需求，公司持续推进客户端验证及批量供货，已进入亨通等客户供应链。26年前三季度碳纤维制品业务实现收入1275万元，较上半年615万元进一步增长；公司此前规划年底产能达到500-600吨，27年进一步扩产，我们预计随着产品验证通过可满产满销，27年有望贡献利润弹性。
　　盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计2026-2028年公司归母净利润1.4/2.6/3.9亿元，同比+271%/+80%/+52%，对应PE为35x/19x/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，销量不及预期，盈利水平不及预期。

　　投资要点：
　　从负极包覆材料演化为碳材料平台型公司。信德新材是行业领先的碳基新型材料供应商，长期致力于锂离子电池负极包覆材料领域的技术创新、生产工艺创新和产品创新，为锂离子电池负极材料生产商提供覆盖不同软化点范围的成体系负极包覆材料产品，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，构建以沥青基碳纤维短切纤维、软毡、硬毡、复合毡为核心，相关制品为支撑的碳纤维产品体系。
　　受益新能源车快充渗透率提升以及储能需求增长，中高端产品占比提升，公司负极包覆材料业务2025年量价齐升。根据公司公告，公司2025年负极包覆材料价格与2024年相比略有提升。2025年汽车市场智能化电动化趋势持续，新能源汽车尤其是快充车型需求不断增长，同时叠加储能市场需求强劲增长，公司抓住行业机遇，大力拓展市场，有效捕捉了客户在新能源快充及储能等领域的需求增量，公司负极包覆材料2025年实现销售8.44万余吨，同比增长39.62%，中高端产品结构提升带动公司毛利率恢复，信德新材2025年负极包覆材料实现毛利率10.8%，同比+6.2pct。
　　沥青基碳纤维获光纤客户认可。公司沥青基碳纤维制品业务主要由子公司大连信德新材料科技有限公司生产并对外经营销售。公司碳纤维制品光纤、光伏、热处理为批量生产/供货阶段，半导体仍处于验证阶段。光纤客户方面，公司沥青基碳纤维制品正在为亨通光电等客户供货（2026年8月公告），在半导体领域因对产品指标要求更高，验证时间会更长，目前验证较为顺利，大连信德新材料科技有限公司2025年营业收入为751.55万元。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.79/2.66/3.75亿元，同比增速分别为362.87%/48.94%/40.93%，当前股价对应的PB分别2.15/2.05/1.93倍。我们选取璞泰来/鼎胜新材/元力股份为可比公司，鉴于公司负极包覆材料稳健增长，沥青基碳纤维有望打开第二成长曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示。诉讼风险；核心技术外泄或失密风险；技术路线变动风险；产业政策变动风险。

　　投资要点
　　26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收8.3亿元，同比+63.3%，归母净利0.7亿元，同比+617.6%，扣非净利0.5亿元，同比+1524%，毛利率16%，同比+4.7pct；其中26Q2营收4.7亿元，同环比+76.5％/+30.8％，归母净利0.4亿元，同环比+1441.3%/+24.9％，扣非净利0.3亿元，同环比+691.7%/+47.6％，毛利率15.5%，同环比+4.6/-1.1pct，业绩处于预告中值，符合市场预期。
　　我们预计公司Q2出货环比微增、26年预计出货11万吨+。公司26H1负极包覆材料收入3.2亿元，同增47%，毛利率16%，同增5pct，我们预计公司26H1合计出货5.2-5.3万吨，同增33%，对应单价0.7万元/吨（含税），单吨毛利0.1万元；我们预计公司26Q2出货2.6万吨+，环比微增，其中中高端占比提升至30%+，产品结构改善明确；公司当前7万吨产能满产满销，公司产能有一定弹性，叠加收购福建中碳2万吨产能，我们预计下半年将逐步释放，以及后续新增扩产计划，我们预计全年出货11-12万吨，同增30%+。
　　副产品价格回暖传导原材料涨价，单吨净利拐点明确。我们测算公司26Q2单吨净利0.15万元/吨，环比接近翻倍增长，盈利拐点已现；公司产品价格已开始反弹，副产品价格跟随油价上涨，可顺利传导原材料成本上涨，我们预计26年公司单位盈利明显修复，单吨净利提升至0.15万元/吨以上。
　　布局沥青基碳纤维、应用于光纤热场、打造第二成长曲线。公司产品为沥青基碳纤维，主要用于较高端的热场，下游主要用于光纤及半导体热场，满足其对纯度及耐高温的较高要求。纤厂国产替代诉求强烈，客户端，公司已进入亨通等客户供货，且半导体领域验证较为顺利，公司上半年沥青基碳纤维贡献收入615万元，对应出货10吨+，公司当前已进入批量生产阶段，目前产能100吨，年底达到500-600吨，明年我们预计进一步扩产，我们预计随着产品验证通过可满产满销，贡献利润弹性。
　　费用控制良好，存货较年初提升。公司26H1期间费用0.6亿元，同比+21.6%，费用率6.8%，同比-2.3pct，其中Q2期间费用0.3亿元，同环比+16.1%/+12.1%，费用率6.4%，同环比-3.3/-1.1pct；26H1经营性净现金流-0.5亿元，同比-68.5%，其中Q2经营性现金流1.1亿元，同环比+264.7%/+167.42%；26H1资本开支0.2亿元，同比+66.1%，其中Q2资本开支0.1亿元，同环比+55.9%/+144.7%；26Q2末存货4.6亿元，较年初+56.8%。
　　盈利预测与投资评级：考虑第二成长曲线，我们维持原预期，预计2026-2028年公司归母净利润1.4/2.6/3.9亿元，同比+271%/+80%/+52%，对应PE为43x/24x/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。

　　信德新材发布2026年半年度业绩预告，公司预计2026年上半年实现归母净利润6500-7500万元，同比+562.34%至664.24%，实现扣非归母净利润4600-5600万元，同比扭亏。
　　2026H1业绩高增长主要系锂电池需求放量+产品结构优化。信德新材2026H1业绩高增长，主要系锂电池需求旺盛+高端产品占比提升带动毛利率改善。（1）2026H1动力电池、储能市场需求同步放量，高压快充车型渗透率持续提升，带动负极包覆材料整体市场需求旺盛。公司依托国内龙头的行业地位、稳定头部客户资源及东北、西南、华南-“黄金三角”的产能保障，截至2026/6/30，公司东北大连基地负极包覆材料产能4万吨/年，西南成都基地负极包覆材料产能3万吨/年，华南福建基地负极包覆材料产能2万吨/年，2026H1负极包覆材料整体出货量同比较大增长。（2）公司主动匹配下游高端客户需求，加大高端产品排产与交付力度，中高温、高温系列包覆产品出货量占比提升，有效拉动整体营业收入与综合毛利率同步改善，进一步增厚公司盈利空间。
　　沥青基碳纤维获光纤客户认可。公司沥青基碳纤维制品业务主要由子公司大连信德新材料科技有限公司生产并对外经营销售。公司碳纤维制品目前已进入光伏、光纤、半导体、热处理等领域并陆续通过验证阶段，在光纤、光伏，热处理领域验证较顺利，目前已经开始小批量供货。光纤领域中，公司沥青基碳纤维制品已获得亨通光电等部分光纤客户的验证。在半导体领域因对产品指标要求更高，验证时间会更长，目前验证较为顺利，大连信德新材料科技有限公司2025年营业收入为751.55万元。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.21/1.48/1.74亿元，同比增速分别为213%/22%/18%，当前股价对应的PE分别为43/35/30倍。考虑到公司负极包覆材料量价有望维持向好态势，且沥青基碳纤维制品有望放量，看好公司后续业绩弹性。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，下游电池需求波动，沥青基碳纤维客户开拓不及预期

　　事件：信德新材发布2025年年报2026年一季报，公司2025年实现总营业收入11.61亿元，同比+43.28%，实现归母净利润0.39亿元，同比扭亏；公司2026年Q1实现营业收入3.61亿元，同比+48.70%，实现归母净利润0.31亿元，同比+330.34%，符合市场此前预期。
　　受益于动力电池+储能超级周期，负极材料满产满销，2025年量价齐升。（1）公司2025年负极包覆材料实现营业收入4.80亿元，同比+44.31%，实现毛利率10.75%，毛利率同比+6.19pct。公司2025年负极包覆材料销售量达到8.44万吨，同比+39.62%，公司负极包覆材料收入大幅增长主要受益于新能源车+储能市场的强劲增长，同时，公司持续优化产品矩阵，中高端产品占比有所提升。（2）公司2025年负极包覆材料业务实现毛利率10.75%，同比+6.19pct，2025年原油价格走低，核心原材料乙烯焦油价格同步走低，同时公司通过深入推进供应链优化，积极拓展采购渠道，实现了原料采购成本与运输费用的有效压降。
　　2026年负极材料产能进一步释放，毛利率持续改善。2026Q1公司实现营业收入3.61亿元，同比+48.70%，实现归母净利润0.31亿元，同比+330.34%，实现扣非归母净利润0.22亿元，同比+1224.25%，公司26Q1扣非归母净利润大幅增加主要系负极材料出货大幅增加。公司26Q1实现毛利率16.65%，环比+4.22pct，截至2026Q1末，公司已形成东北大连基地负极包覆材料产能4万吨/年，西南成都基地负极包覆材料产能3万吨/年，华南福建基地负极包覆材料产能2万吨/年，三大生产基地拥有负极包覆材料产能合计9万吨/年，支撑公司2026年出货进一步高增长。
　　公司沥青基碳纤维制品顺利导入光纤/光伏领域，半导体领域进入验证期。信德拥有沥青基碳纤维制品从预氧化、碳化、石墨化、纯化到制品的一体化生产能力，研发生产的碳毡系列产品经特种技术粘合、固化、定型、碳化、高温处理等工艺形成，可广泛适用于光伏晶硅制造热场、半导体热场、粉末冶金热场、光纤及蓝宝石等多种行业保温场景，在光纤、光伏、热处理领域验证较顺利，目前已经开始小批量供货。在半导体领域因对产品指标要求更高，验证时间较长，目前验证较为顺利。
　　盈利预测和与评级：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.21/1.48/1.75亿元，同比增速分别为214%/22%/18%，当前股价对应的PE分别为59/48/41倍。选取璞泰来、尚太科技、中科电气为可比公司，考虑到公司负极包覆材料量价有望维持向好态势，且沥青基碳纤维制品有望放量，看好公司后续业绩弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，下游电池需求波动，沥青基碳纤维客户开拓不及预期