一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　(一)报告期内公司所处行业情况　　根据国家统计局发布数据显示，经初步核算，2026年上半年，国内生产总值（GDP）为人民币695,704亿元，比上年增长4.7%。根据国家能源局发布数据显示，2026年上半年，全社会用电量累计50,999亿千瓦时，同比增长5.3%。从分产业用电看，第一产业用电量711亿千瓦时，同比增长4.9%。第二产业用电量33,057亿千瓦时，同比增长5.1%；其中，工业用电量32,760亿千瓦时，同比增长5.3%，高技术及装备制造业用电量6,008亿千瓦时，同比增长9.8%。第三产业用电量9,916亿千瓦时，同比增长8.0%... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　(一)报告期内公司所处行业情况
　　根据国家统计局发布数据显示，经初步核算，2026年上半年，国内生产总值（GDP）为人民币695,704亿元，比上年增长4.7%。根据国家能源局发布数据显示，2026年上半年，全社会用电量累计50,999亿千瓦时，同比增长5.3%。从分产业用电看，第一产业用电量711亿千瓦时，同比增长4.9%。第二产业用电量33,057亿千瓦时，同比增长5.1%；其中，工业用电量32,760亿千瓦时，同比增长5.3%，高技术及装备制造业用电量6,008亿千瓦时，同比增长9.8%。第三产业用电量9,916亿千瓦时，同比增长8.0%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为810亿、494亿千瓦时，增速分别达到56.9%、44.0%。城乡居民生活用电量7,315亿千瓦时，同比增长3.1%。
　　根据中国电力企业联合会数据，2026年上半年，全国全口径发电装机容量40.4亿千瓦，其中，水电占发电总装机容量的11.2%，煤电占31.5%。规模以上工业火电、水电发电量分别同比增长2.9%、9.3%，煤电发电量占总发电量的49.7%。
　　根据中国电力企业联合会数据，2026年上半年，全国6,000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时1,392小时，同比降低113小时。分类型看，水电1,452小时，同比提高74小时；火电1,895小时，同比降低73小时；其中，煤电1,998小时，同比降低59小时。预计下半年全国全社会用电量同比增长5%-6%。
　　(二)报告期内公司从事的业务情况
　　本公司是中国最大型的综合性能源公司之一，其主要业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤、燃气发电机组及水力发电机组等清洁能源发电项目。本公司在运营的发电资产遍布全国十五个省、自治区、直辖市，地理位置优越，主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。本公司的主要业绩驱动因素包括上网电量、上网电价及燃料价格等。报告期内，经进一步核算，本公司完成发电量1,077.85亿千瓦时，较上年同期下降约10.65%；完成上网电量1,010.38亿千瓦时，较上年同期下降约10.82%。2026年上半年，平均上网电价约为人民币517.78元/兆瓦时，较上年同期增长约0.19%。入炉煤折标煤单价为833.75元/吨，较上年同期下降约2.00%。供热量完成1.26亿吉焦。
　　报告期内，本公司的主要业务是向本公司发电资产所在的区域销售电力产品和热力产品，以满足当地社会和经济发展的需求。其中销售电力产品和热力产品收入约占本公司主营业务收入的99.21%。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，本公司实现营业收入约为人民币542.64亿元，同比减少9.49%；营业成本约为人民币479.16亿元，同比减少10.48%；归属于上市公司股东的净利润约为人民币31.05亿元，同比减少20.47%；基本每股收益为人民币0.25元，同比减少24.24%。
　　截至报告期末，本公司已投入运行的控股发电企业共计57家，控股装机容量为7,864.5598万千瓦。主要包括燃煤发电控股装机5,398万千瓦，燃气发电控股装机2,217.3048万千瓦，水力发电控股装机245.9万千瓦，光伏发电控股装机3.355万千瓦（包含自用光伏机组）。本公司燃煤发电装机约占本公司控股装机容量的68.64%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占31.36%。
　　报告期内，本公司发电机组的平均利用小时为1,382小时，其中燃煤发电机组的利用小时为1,639小时，燃气发电机组的利用小时为732小时，水力发电机组的利用小时为1,398小时。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　(一)规模优势
　　本公司是中国装机容量最大的上市发电公司之一，截至本报告日，在运营的控股发电资产遍布全国十五个省、自治区、直辖市，抵御系统风险能力较强。发电装机类型除高效燃煤发电机组外，还包括燃气发电、水力发电等多种类型机组。产业链相对完善，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务。同时，本公司通过大比例参股的形式参与风、光电等新能源的发展。实现了煤炭产业和煤电产业的联营以及燃煤火力发电资产和可再生新能源发电资产的联营。适应电力市场改革趋势，在山东、江苏、广东等十四个区域设立专业化售电公司面向下游发展用户开展电力销售、综合能源服务等业务。
　　(二)先进的节能环保电力生产设备
　　截至本报告日，本公司的火力发电机组中，300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组约占92%，其中600兆瓦及以上的装机比例约占50%，远高于全国平均水平。本公司全部燃煤机组已全部达到超低排放要求。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升，为参与市场竞争奠定了优势。本公司的火电机组性能优良，单位能耗较低，在节能发电调度中持续保持较高的竞争力，并在行业中始终保持领先水平。
　　(三)健全的公司治理结构和良好的市场信誉
　　本公司作为在香港和上海两地上市的公众公司，自上市以来，高度重视现代企业制度建设，形成了一整套相互制衡、行之有效的内部管理、规范化运作和内部控制体系。本公司股东会、董事会依法规范运作，使全体股东的利益得以保障。本公司在境内外资本市场树立了规范透明的良好形象，积累了良好的市场信誉，融资渠道广、融资能力强。
　　(四)卓越的市场运营管理和客户服务能力
　　本公司积极参与全国统一电力市场建设，适应市场新形势，优化市场营销管理流程、创新运营模式，提升市场交易水平，增强市场竞争力。建立完善的客户服务体系，构建营销数字化系统，扩大小微市场份额，推动售电量和用户数量提升，完善用户结构和用电质量，持续保持和巩固公司优秀的客户服务水平。把握需求侧响应、虚拟电厂等新业态市场机遇，加强多市场统筹协同，探索售电、碳资产、绿证交易等多市场业务协同增效。
　　(五)高素质的员工和经验丰富的管理层
　　本公司积极推进人才强企战略，注重专业人才和青年人才培养，拥有一批经验丰富、年富力强的公司管理者和技术人才，形成了一支结构合理、专业配套、素质优良、符合本公司发展战略需要的忠诚、干净、担当的高素质专业化人才队伍，保证了本公司电力经营管理和业务拓展的顺利推进。本公司的管理层团队拥有全面的行业知识，紧跟电力行业发展新趋势，准确把握市场机遇，制定并实施可行的商业策略，评估及管控风险，高质量的执行生产管理计划，有效提高公司价值。
　　(六)大股东的强有力支持
　　本公司大股东自公司上市以来持续在项目开发、燃料供应、技术创新共享、人才培养交流等方面，为本公司提供强有力的支持。同时不断将符合上市公司注入标准的优质资产注入公司，有效支持本公司持续、稳定、健康、高效的发展。
　　四、可能面对的风险
　　（1）电力市场风险
　　当前我国电力行业正处于能源转型加速与市场化改革深化的叠加阶段，火电企业面临的电力市场风险呈现多维度、常态化特征，对企业经营收益形成挑战。从供需格局来看，全国新能源装机规模与发电量保持高速增长，清洁能源替代节奏加快，挤占了传统火电的发电空间；同时电力供应能力整体增速高于全社会用电需求增速，电力供需整体处于宽松状态，导致火电设备利用小时数承压，发电量增长空间收窄。从市场交易层面来看，新能源全面参与中长期电力市场后，凭借较低的边际发电成本，提升了市场供给规模，对市场电价形成下压冲击；叠加电力现货市场在全国范围内全面铺开，市场交易主体更为多元、竞争程度更加激烈，电价波动的频率与幅度有所提升，市场运行的不确定性增加。在此背景下，火电企业面临发电量规模占比下降的压力，同时还需应对市场电价下移的挑战，双重压力共同挤压火电企业的总体收益空间。
　　本公司将持续加强电力市场政策研判，强化对标、优化运营。动态优化中长期、现货及辅助服务市场交易策略，强化产销协同，巩固拓展非电量收入，包含容量电费、补贴电费、辅助服务等。优化碳市场交易履约策略，挖掘碳资产增值收益。主动研究争取燃机电价政策红利，多维度对冲量价下行压力。
　　（2）燃料市场风险
　　当前燃料市场风险主要来自需求端阶段性波动与供给端地缘不确定性的双重叠加。从国内需求端来看，宏观经济复苏进程带动全社会用电量提升，在迎峰度夏、迎峰度冬等用电高峰时段，叠加极端高温、寒潮等极端天气影响，火电的保供兜底责任进一步加强，电煤需求会出现明显的季节性回升，相对宽松的煤炭供需格局可能面临阶段性调整，煤价存在阶段性上行的波动风险。从国际供给端来看，全球能源市场的地缘政治冲突存在不确定性，中东等地的局势动荡会直接影响国际能源价格走势。对于火电企业而言，燃料市场的波动突出了保供与控价的矛盾，一方面要履行能源保供责任，保障电煤稳定供应，牢牢守住不发生缺煤停机的底线；另一方面要控制燃料成本，应对煤价上行带来的成本压力。尽管长期协议能够发挥“压舱石”作用，但现货煤价波动、季节性库存调度难度提升等问题，仍增加了燃料成本管控的复杂度，对企业的采购策略优化、库存精细化管理能力形成考验。
　　本公司将坚决扛牢能源保供责任，细化“迎峰度夏”、“迎峰度冬”的保供举措，做好电煤应急储备与经济调配，守住不缺煤停机底线。拓宽进煤渠道，动态优化采购策略，提升燃料保供控价能力。做好极端天气应急处置，统筹季节性库存调度，以精细化管理对冲煤价阶段性波动的成本压力。
　　（3）环保风险
　　在国家“双碳”战略深入推进与生态环保监管趋严的背景下，火电企业面临的环保风险覆盖合规成本、碳履约成本、技术改造成本等多个维度，呈现常态化、刚性化的特征。在常规环保监管层面，国家对京津冀、长江经济带等重点区域的环保政策持续深化完善，污染物排放标准提升，基层企业在环保设施运维、污染治理耗材、环保监测等方面的费用支出面临压力。中央生态环境保护督察实现常态化推进，环保合规监管的覆盖范围更广、执法尺度更严，对企业全生产流程的环保合规性提出了更高要求。在碳排放管控层面，全国碳市场配额发放收紧，叠加配额结转政策的影响，碳市场价格的波动风险提升，企业的碳排放履约成本面临上升压力。国家对碳排放总量管控的要求不断提高，推动煤电低碳化转型的政策导向明确，企业应用低碳技术、实施机组节能降碳改造，相关的技术研发、设备升级、工程改造都需要资金投入，短期内会推高企业的资本开支与运营成本。整体来看，减污与降碳的双重要求，让火电企业同时面临环保合规成本与低碳转型成本的双重压力。
　　本公司将严格执行环保政策，压实主体责任，深化污染防治攻坚，确保污染物达标排放。全面摸排并制定节能降耗措施。推进煤电机组“三改联动”与低碳改造，降低煤耗与排放。依法合规开展碳配额交易，释放碳资产收益，对冲环保合规与碳履约双重成本压力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　本公司是中国最大型的综合性能源公司之一，其主要业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤、燃气发电机组及水力发电项目。本公司在运营的发电资产遍布全国十五个省、自治区、直辖市，地理位置优越，主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。
　　本公司的主要业绩驱动因素包括上网电量、上网电价及燃料价格等。报告期内，经进一步核算，本公司完成发电量2,622.70亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约7.15%；完成上网电量 2,464.47亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约 7.09%。平均上网电价约为人民币510.68元/兆瓦时，较追溯调整后的上年... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　本公司是中国最大型的综合性能源公司之一，其主要业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤、燃气发电机组及水力发电项目。本公司在运营的发电资产遍布全国十五个省、自治区、直辖市，地理位置优越，主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。
　　本公司的主要业绩驱动因素包括上网电量、上网电价及燃料价格等。报告期内，经进一步核算，本公司完成发电量2,622.70亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约7.15%；完成上网电量 2,464.47亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约 7.09%。平均上网电价约为人民币510.68元/兆瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约2.83%。入炉煤折标煤单价为825.35元/吨，较追溯调整后的上年同期数据下降15.18%。供热量完成2.2亿吉焦。
　　报告期内，本公司的主要业务是向本公司发电资产所在的区域销售电力产品和热力产品，以满足当地社会和经济发展的需求。其中销售电力产品和热力产品收入约占本公司主营业务收入的99.24%。
　　在资本运作方面，2025年，本公司高质量完成公司历史上规模最大的资产注入，全面完成4个区域8家单位的资产交割、财务并表和工商变更登记，常规能源资产最终整合平台的战略定位进一步强化。圆满完成资本市场第一个央企燃机公募REITs项目发行上市，认购倍数和溢价率均为同时期同类项目最高，开辟了清洁能源基础设施资产证券化新路径。
　　在项目发展方面，2025年，本公司项目发展统筹有序，完整准确全面贯彻新发展理念，全年电力项目核准510万千瓦、新开工332万千瓦、投产271.92万千瓦、并购1,606万千瓦。
　　在安全生产方面，2025年，本公司积极应对迎峰度夏电力负荷持续攀升和台风洪涝等自然灾害考验，全力以赴保发电、保供热、保民生，圆满完成能源保供任务。压紧压实各级安全责任，统筹抓好警示教育、安全生产大排查、重点领域大整治等工作。积极应对机组频繁启停和深度调峰压力，统筹抓好管理降耗和技改降耗。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　根据国家统计局发布数据显示，经初步核算，2025年，全年国内生产总值（GDP）为人民币1,401,879亿元，比上年增长5.0%。根据国家能源局发布数据显示，2025年，全社会用电量累计103,682亿千瓦时，同比增长5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量1,494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量 66,366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19,942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15,880亿千瓦时，同比增长6.3%。
　　根据中国电力企业联合会数据，截至2025年末，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，较“十三五”末增加16.9亿千瓦，年均增长12.0%。2025年，全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，同比多投产1.1亿千瓦，气电、抽水蓄能发电装机分别新投产1,992万千瓦、748万千瓦，电力系统调节能力进一步提升。煤电占总发电装机容量的比重为32.4%，煤电发电量占总发电量比重为51.1%。
　　根据中国电力企业联合会数据，2025年，全国6,000千瓦及以上电厂发电设备利用小时3,119小时，同比降低312小时。分类型看，水电3,367小时，同比提高12小时。火电4,147小时，同比降低232小时；其中，煤电4,346小时，同比降低269小时；气电2,187小时，同比降低190小时。预计2026年全国全社会用电量10.9-11万亿千瓦时、同比增长5%-6%。
　　三、经营情况讨论与分析
　　报告期内，本公司实现营业收入约为人民币1,260.13亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币1,415.02亿元下降10.95%；营业成本约为人民币1,116.02亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币1,297.25亿元下降13.97%；归属于上市公司股东的净利润约为人民币60.70亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币59.87亿元增长1.39%；基本每股收益为人民币0.49元，较追溯调整后的上年同期数据0.46元增长6.52%。
　　截至报告期末，本公司已投入运行的控股发电企业共计55家，控股装机容量为7,792.4288万千瓦。主要包括燃煤发电控股装机5,438万千瓦，燃气发电控股装机2,107.2708万千瓦，水力发电控股装机245.9万千瓦，自用光伏发电控股装机1.258万千瓦。本公司燃煤发电装机约占本公司控股装机容量的69.77%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占30.23%。
　　报告期内，本公司发电机组的平均利用小时为3,427小时，其中燃煤发电机组的利用小时为3,874小时，燃气发电机组的利用小时为2,128小时，水力发电机组的利用小时为4,071小时。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1. 规模优势
　　本公司是中国装机容量最大的上市发电公司之一，在运营的控股发电资产遍布全国十五个省、自治区、直辖市，抵御系统风险能力较强。发电装机类型除高效燃煤发电机组外，还包括燃气发电、水力发电等多种类型机组。产业链相对完善，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务。同时，本公司通过大比例参股的形式参与风电、光电等新能源的发展，实现了煤炭产业和煤电产业的联营以及燃煤火力发电资产和可再生新能源发电资产的联营。本公司适应电力市场改革趋势，在山东、广东、四川、江苏等十四个区域设立售电公司面向下游发展用户开展电力销售、综合能源服务等业务。
　　2. 先进的节能环保电力生产设备
　　报告期内，本公司的火力发电机组中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装机比例约占50%，高于全国平均水平。本公司全部燃煤机组己达到超低排放要求。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升，为参与市场竞争奠定了优势。本公司的火电机组性能优良，单位能耗较低，在节能发电调度中持续保持较高的竞争力，并在行业中始终保持领先水平。
　　3. 丰富的电力生产管理经验
　　本公司拥有悠久的历史，拥有一批经验丰富、年富力强的公司管理者和技术人才，积累了丰富的发电厂建设运营管理经验，保证了本公司电力经营管理和业务拓展的顺利推进。
　　4. 健全的公司治理结构和良好的市场信誉
　　本公司作为在香港、上海两地上市的公众公司，自上市以来，高度重视现代企业制度建设，形成了整套相互制衡、行之有效的内部管理、规范化运作和内部控制体系。本公司股东会、董事会依法规范运作，使全体股东的利益得以保障。本公司在境内外资本市场树立了规范透明的良好形象，积累了良好的市场信誉，融资渠道广、融资能力强。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，本公司实现营业收入约为人民币1,260.13亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币1,415.02亿元下降10.95%；营业成本约为人民币1,116.02亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币1,297.25亿元下降13.97%；归属于上市公司股东的净利润约为人民币60.70亿元，较追溯调整后的上年同期数据约为人民币59.87亿元增长1.39%；基本每股收益为人民币0.49元，较追溯调整后的上年同期数据0.46元增长6.52%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一) 行业格局和趋势
　　2026年中央经济工作会议指出，2025年，经济顶压前行、向新向优发展，“十四五”圆满收官，第二个百年奋斗目标实现良好开局。2026年，面临外部环境变化影响加深、国内供强需弱矛盾突出等挑战，但经济长期向好的支撑条件和基本趋势未变。坚持稳中求进、提质增效，着力推动高质量发展。实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，确保“十五五”良好开局。
　　根据中国电力企业联合会对于2026年度全国电力供需形势的分析预测，全社会用电量预计10.9-11万亿千瓦时，同比增长5%-6%；全年统调最高用电负荷15.7-16.3亿千瓦。预计全年新增发电装机超4亿千瓦，年底发电装机容量达43亿千瓦左右，煤电装机比重降至31%。电力供需总体平衡，但局地高峰时段存在偏紧情况，通过跨省跨区电力余缺互济基本可消除。迎峰度夏期间，西南、华中、华东等区域部分省份电力供需偏紧；迎峰度冬期间，各地电力供需基本平衡。若遇大范围极端天气或一次能源供应紧张，局部地区部分时段可能偏紧，但通过供需两侧协同发力，可保障电力平稳有序供应。
　　(二) 公司发展战略
　　本公司将深刻把握中央企业肩负的职责使命，准确把握能源结构转型的趋势变化，科学把握电力市场面临的机遇挑战，全面把握上市公司治理的监管要求，坚持稳中求进、提质增效，聚力能源强国建设，以高质量发展为主题，以提升“五个价值”为导向，以深化改革为动力，持续增强核心功能、提升核心竞争力，服务构建新型能源体系和新型电力系统，加快打造强而大的一流能源上市公司。
　　(三) 经营计划
　　2026年，本公司预计完成发电量约2,400亿千瓦时左右。根据各项目的实际进展情况，本公司计划2026年将投入约人民币190亿元，用于电源项目建设、环保和节能技术改造及参股投资等。
　　2026年，本公司将重点抓好以下四方面的工作：
　　夯实安全环保基础，提升能源保障能力。充分认识肩负的职责使命，全面增强保供能力，确保国家重大活动、重要节日及迎峰度冬（夏）期间能源安全稳定供应，统筹做好电煤、天然气应急储备和经济调配。在安全环保方面，全面落实安全生产“治本攻坚”行动，加强责任落实，推进AI技术在安全管理领域的应用，提升数智化水平。协同推进减污降碳，深入开展节能降碳专项行动。
　　推进转型升级，提升发展质量。重点围绕火电、抽蓄、战新产业和投资管理四大领域展开工作。在火电领域，坚持“先立后破”原则，统筹优质项目落地、老小机组“上大压小”和在建工程跟踪督导，全面推动煤电高质量发展；综合考虑气源供应、电价政策等因素，稳妥适度发展气电项目。抽蓄项目方面，坚持统筹时序、梯次开发，稳步推进储备项目的前期工作、投资决策与开工建设。在战新产业方面，利用退役煤电机组场地布局新型储能、储热项目，拓展零碳园区、算电协同、虚拟电厂和综合智慧能源等新业态。全面提高投资质效，加强投资计划和资本金管理，落实“先算再投”要求，严格履行审批程序，严控投资风险。
　　深化提质增效，提升公司效益。在资产监管方面，加强风险监测预警，聚焦债务管理，巩固降杠杆成果。在融资质效提升方面，拓展多元化融资渠道，优化债务结构，增加直接融资占比以降低成本；利用政策窗口期置换高息负债，积极争取国家专项债等政策资金支持。加强碳资产管理，通过三方联动机制合理安排交易配额，确保公司整体效益最优。
　　加强市值管理，提升品牌价值。资本运作方面，积极提升运作水平，助力资产结构优化与装机规模增长；做好公募REITs与类REITs项目的存续期管理。市值管理方面，树立科学理念，丰富管理工具箱；结合监管与行业特点，制定稳定可持续的利润分配方案；健全信息披露机制，加强舆情研判与投资者互动，维护品牌形象。规范运作方面，全面落实《上市公司治理准则》，及时修订《公司章程》及议事规则；强化关联交易全过程监管，超前防范各类风险，保障公司合规稳健发展。
　　(四) 可能面对的风险
　　1. 电力市场风险
　　当前，全国新能源装机与电量增速持续增长，挤占火电发展空间，电力供应能力增长高于用电需求，供需整体宽松且部分地区新能源消纳压力突出。新能源全面入市让中长期市场供给量大幅提升，其低边际成本对市场价格形成冲击，叠加现货市场全面铺开，市场竞争愈发激烈，不确定性显著增加，火电企业总体收益受到影响，公司面临较大的保量稳价压力。
　　应对该类风险，本公司紧跟行业政策与市场供需变化，优化投资区域和电源组合，加快煤电机组技术升级与转型发展，及时调整定价和交易策略。充分利用电力辅助服务、容量补偿等完善机制，提升市场化经营与风险防范能力，打造低成本、高效率的市场竞争优势。
　　2. 燃料市场风险
　　宏观经济复苏推高全社会用电量，迎峰度冬夏及极端天气时段火电保供压力加剧，煤炭需求季节性回升，市场供需宽松格局或将面临阶段性调整。中东美以伊冲突若升级，有推高燃料成本的风险。
　　本公司强化成本控制与燃料保供控价能力，拓宽进煤渠道，优化采购策略，发挥燃料长期协议的压舱石作用，提升履约质量，阶梯采购低价现货煤；强化库存管理，落实淡储旺耗策略控制煤炭采购成本。
　　3. 环保风险
　　国家对京津冀、长江经济带等重点区域的环保政策持续深化完善，基层企业环保费用支出面临增加压力。中央生态环境保护督察常态化推进，环保合规监管要求更高。全国碳市场配额发放持续收紧，在配额结转政策的影响下，碳市场价格易出现波动，企业碳排放履约成本面临上升风险，碳排放总量管控的要求也进一步提高，低碳化技术应用需求增加带来技术改造费用上升压力。
　　本公司严格落实中央生态环保要求，强化新建项目环水保“三同时”过程监督；加快节能减排改造，协同推进减污降碳，有序实施煤电机组“三改联动”，科学选取先进适用的环保技术方案；扎实开展环保风险排查治理，夯实安全环保基础，守牢生态环境底线。密切关注碳市场政策，统筹碳排放权交易与碳资产管理，合理安排交易配额，严控碳排放履约成本，推动碳资产保值增值。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司所属行业情况说明　　根据国家统计局发布数据显示，经初步核算，2025年上半年，全国国内生产总值为人民币660,536亿元，比2024年同期增长5.3%。根据国家能源局发布数据显示，2025年上半年，全社会用电量累计48,418亿千瓦时，同比增长3.7%。从分产业用电看，第一产业用电量676亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业用电量31,485亿千瓦时，同比增长2.4%；第三产业用电量9,164亿千瓦时，同比增长7.1%；城乡居民生活用电量7,093亿千瓦时，同比增长4.9%。　　截至2025年6月底，全国全口径发电装机容量36... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业情况说明
　　根据国家统计局发布数据显示，经初步核算，2025年上半年，全国国内生产总值为人民币660,536亿元，比2024年同期增长5.3%。根据国家能源局发布数据显示，2025年上半年，全社会用电量累计48,418亿千瓦时，同比增长3.7%。从分产业用电看，第一产业用电量676亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业用电量31,485亿千瓦时，同比增长2.4%；第三产业用电量9,164亿千瓦时，同比增长7.1%；城乡居民生活用电量7,093亿千瓦时，同比增长4.9%。
　　截至2025年6月底，全国全口径发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中火电14.7亿千瓦；水电4.4亿千瓦。2025年上半年，全国规模以上电厂发电量4.54万亿千瓦时，同比增长0.8%。其中，火电同比下降2.4%；水电同比下降2.9%。全国发电设备平均利用小时为1,504小时，同比下降162小时，其中火电1,968小时，同比下降130小时；水电1,377小时，同比下降100小时。
　　中国电力企业联合会预计2025年全年全社会用电量增速处在5%-6%左右，全国新增电源装机仍然保持快速增长。
　　2025年上半年，电力市场建设持续推进。2025年4月29日，国家发展改革委、国家能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》，健全电力辅助服务市场价格形成机制和费用传导机制。2025年4月29日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布《关于全面加快电力现货市场建设工作的通知》（发改办体改〔2025〕394号），要求全面加快电力现货市场建设、全面开展连续结算运行，充分发挥现货市场发现价格、调节供需的关键作用，明确了各地区电力现货市场建设的关键时间节点。
　　（二）报告期内公司主营业务情况说明
　　本公司是中国最大型的综合性能源公司之一，其主要业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤、燃气发电机组及水力发电项目。截至本报告日，本公司在运营的发电资产遍布全国十五个省、自治区、直辖市，地理位置优越，主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。报告期内，本公司已投入运行的控股发电企业共计55家，控股装机容量为7,744.46万千瓦。本公司燃煤发电装机约占本公司控股装机容量的70.24%，燃气发电、水力发电等清洁能源发电装机约占29.76%。
　　2025年上半年，本公司的主要业务是向本公司发电资产所在的区域销售电力产品和热力产品，以满足当地社会和经济发展的需求。其中销售电力产品和热力产品收入约占本公司主营业务收入的99.23%。
　　本公司的主要业绩驱动因素包括上网电量、上网电价及燃料价格等因素。报告期内，本公司的累计上网电量为1,132.89亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约6.46%；上网电价为人民币516.80元/兆瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约1.44%；入炉标煤单价为人民币850.74元/吨，比追溯调整后的上年同期数据下降约12.98%。
　　（三）报告期内公司新增重要非主营业务的说明

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，本公司实现营业收入为人民币599.53亿元，同比减少8.98%；营业成本为人民币535.25亿元，同比减少11.18%；归属于上市公司股东的净利润为人民币39.04亿元，同比增长13.15%；基本每股收益为人民币0.33元，同比增长22.22%。
　　2025年上半年，本公司完成发电量1,206.21亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约6.41%；完成上网电量1,132.89亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约6.46%。报告期内，本公司发电机组平均利用小时为1,595小时，比追溯调整后的上年同期数据下降约115小时；其中燃煤发电机组利用小时为1,815小时，比追溯调整后的上年同期数据下降约182小时；燃气发电机组利用小时为973小时，比追溯调整后的上年同期数据下降约32小时；水力发电机组利用小时为1,593小时，比追溯调整后的上年同期数据增长约237小时。供电煤耗为280.05克/千瓦时，显著优于全国平均水平。
　　截至本报告日，本公司已投入运行的控股发电企业共计55家，本公司控股装机容量为7,744.46万千瓦，主要包括燃煤发电控股装机5,440万千瓦，燃气发电控股装机2,057.81万千瓦，水力发电控股装机245.90万千瓦。
　　（一）装机容量情况分析
　　截至本报告日。
　　（二）新增机组的装机容量
　　自2025年1月1日至本报告日。
　　（三）已获核准及在建机组
　　截至报告期末。
　　报告期内，本公司通过发行普通股（A股）及支付现金的方式购买中国华电集团有限公司（以下简称“中国华电”）持有的江苏公司80%股权，福建华电福瑞能源发展有限公司（以下简称“华电福瑞”）持有的上海公司51%股权、闵行公司100%股权、大学城公司55.0007%股权、广州公司55%股权、江门公司70%股权、清远能源100%股权，以及中国华电集团北京能源有限公司（原中国华电集团发电运营有限公司，以下简称“华电北京”）持有的贵港公司100%股权等，并募集配套资金。
　　该项目相关资产于2025年6月1日完成过户，本公司新增机组包括：江苏公司机组容量1,275.8618万千瓦、上海公司机组容量2.64万千瓦、闵行公司机组容量18.74万千瓦、大学城公司机组容量18.534万千瓦、广州公司机组容量133.86万千瓦、江门公司机组容量23万千瓦、清远能源机组容量7.5万千瓦、贵港公司机组容量126万千瓦。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1.规模优势
　　本公司是中国装机容量最大的上市发电公司之一，截至本报告日，在运营的控股发电资产遍布全国十五个省、自治区、直辖市，抵御系统风险能力较强。发电装机类型除高效燃煤发电机组外，还包括燃气发电、水力发电等多种类型机组。产业链相对完善，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务。同时，本公司通过大比例参股的形式参与风、光电等新能源的发展。实现了煤炭产业和煤电产业的联营以及燃煤火力发电资产和可再生新能源发电资产的联营。适应电力市场改革趋势，在山东、江苏、广东等十三个区域设立售电公司面向下游发展用户开展电力销售、综合能源服务等业务。
　　2.先进的节能环保电力生产设备
　　截至本报告日，本公司的火力发电机组中，300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组约占90%，其中600兆瓦及以上的装机比例约占50%，远高于全国平均水平。本公司115台燃煤机组已全部达到超低排放要求。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升，为参与市场竞争奠定了优势。本公司的火电机组性能优良，单位能耗较低，在节能发电调度中持续保持较高的竞争力，并在行业中始终保持领先水平。
　　3.丰富的电力生产管理经验
　　本公司拥有悠久的历史，拥有一批经验丰富、年富力强的公司管理者和技术人才，积累了丰富的发电厂建设运营管理经验，保证了本公司电力经营管理和业务拓展的顺利推进。
　　4.健全的公司治理结构和良好的市场信誉
　　本公司作为在香港和上海两地上市的公众公司，自上市以来，高度重视现代企业制度建设，形成了一整套相互制衡、行之有效的内部管理、规范化运作和内部控制体系。本公司股东大会、董事会、监事会依法规范运作，使全体股东的利益得以保障。本公司在境内外资本市场树立了规范透明的良好形象，积累了良好的市场信誉，融资渠道广、融资能力强。
　　5.卓越的市场运营管理和客户服务能力
　　本公司积极参与全国统一电力市场建设，适应市场新形势，优化市场营销管理流程、创新运营模式，提升市场交易水平，增强市场竞争力。建立完善的客户服务体系，构建营销数字化系统，扩大小微市场份额，推动售电量和用户数量提升，完善用户结构和用电质量，持续保持和巩固公司优秀的客户服务水平。把握需求侧响应、虚拟电厂等新业态市场机遇，加强多市场统筹协同，探索电碳绿证多市场业务协同增效。
　　6.高素质的员工和经验丰富的管理层
　　本公司积极推进人才强企战略，注重专业人才和青年人才培养，聚焦本公司事业发展，形成了一支结构合理、专业配套、素质优良、符合本公司发展战略需要的忠诚、干净、担当的高素质专业化人才队伍。本公司的管理层团队拥有全面的行业知识，紧跟电力行业发展新趋势，准确把握市场机遇，制定并实施可行的商业策略，评估及管控风险，高质量的执行生产管理计划，有效提高公司价值。
　　7.大股东的强有力支持
　　本公司大股东自公司上市以来持续在项目开发、燃料供应、技术创新共享、人才培养交流等方面，为本公司提供强有力的支持。同时不断将符合上市公司注入标准的优质资产注入公司，有效支持本公司持续、稳定、健康、高效的发展。

　　四、可能面对的风险
　　2025年上半年，国民经济顶住压力、迎难而上，经济运行总体平稳稳中向好。预计2025年下半年的经营发展形势整体向好。但外部不稳定不确定因素较多，需要辩证把握、科学识变、主动应变，着力应对抢抓机遇、应对挑战、防范风险、推动高质量发展等问题。
　　1.电力市场风险
　　当前我国正在加速构建新型电力系统，电力现货市场加速推进，随着新能源大规模增长及全面入市，公司保量稳价压力增大。面对新形势新变化，本公司将继续提升机组灵活调节能力，提升成本控制能力，提升市场化经营能力，努力打造低成本、高效率的竞争优势。
　　2.煤炭市场风险
　　随着宏观经济复苏带动全社会用电量增长，迎峰度夏、迎峰度冬等用电高峰期，火电保供压力加剧，引发煤炭需求季节性回升。本公司将密切跟踪煤炭市场变化，贯彻落实国家政策要求，充分发挥长协合同“压舱石”作用，统筹抓好电煤季节性储备工作。通过持续优化采购和库存策略，努力降低燃料成本。
　　3.环保风险
　　全国碳配额分配持续收紧，煤电企业碳履约成本可能增加。环保政策趋严，重点区域在水污染保护、扬尘治理等领域提出更高要求，叠加低碳化技术（如生物质掺烧、绿氨掺烧、碳捕集等）应用需求，技术改造费用支出面临上升压力。
　　本公司将扎实开展安全生产大整治，全面深化外包工程及外委工程、基建、检修技改、危化品等重点领域“一件事”全链条治理，坚决防止风险隐患演变为事故。高度关注中央生态环境保护督察情况，守牢生态环境底线红线。持续抓好安全运营情况调研，及时了解掌握基层实情，主动协调解决实际问题。统筹抓好所属单位碳排放权交易，推动公司碳资产实现保值增值。持续抓好减污降碳，落实好能源电力领域碳达峰实施方案，确保完成碳排放年度总量和强度实施双重控制的目标。 收起▲