事件：公司发布2023年年报。
　　业绩稳健增长,新签合同稳步增长。2023年公司实现营业收入90.59亿元，同比增长12.68%，实现归母净利润4.25亿元，同比增长10.35%；实现扣非后归母净利润2.89亿元，同比增长10.89%。其中工程设计营业收入46.74亿元，同比增长1.59%，占营业收入比例为51.60%；工程承包营业收入35.80亿元，同比增长35.70%，占营业收入比例为39.52%。2023年，公司累计新签合同总额123.72亿元，同比增长3.66%。其中，设计咨询合同70.31亿元，同比下降4.52%；工程承包合同53.41亿元，同比增长16.83%。全国化市场开拓受外部环境影响较为明显，2023年，公司新签外地合同38.79亿元，同比下降11.59%。
　　毛利率小幅下滑，现金流有所改善。2023年公司综合毛利率为23.42%，较去年下降0.46pct；净利率为5.11%，较去年下降0.41pct。其中，2023年公司工程设计板块毛利率为33.63%，较去年上升2.60pct；工程承包板块毛利率为6.94%，较去年下降1.08pct；工程技术咨询管理与勘查板块毛利率为38.47%，较去年上升3.21pct。2023年公司经营性现金流净流入4.57亿元，同比减少1.01%；投资活动产生的现金流量净额为0.52亿元，同比增长117.49%，主要系本期收回投资收到的现金较上年同期增加，同时投资支付的现金较上年同期减少，存量投资规模下降。
　　聚焦长三角市场，抢抓城市更新机遇。2023年，城市更新市场需求不断扩大，按照上海市委、市政府对加快推进本市城市更新可持续发展工作的部署要求，公司全力抢抓城市更新建设机遇，聚焦上海本地市场，开拓重点战略区，全年在上海本地市场新签合同额84.1亿元，占新签合同总额的68%，较上年增长11.5%。公司参与上海市年度重大建设项目63项，推进实施东方枢纽（东站）、浦东国际机场T3航站楼、北外滩核心区功能提升、世博文化公园、世界顶尖科学家论坛会址、三林滨江片区、金山乐高乐园等一大批重点项目；聚焦服务“长三角一体化”，加快组建属地化团队，强化融入当地市场。2023年，公司在长三角地区（上海以外）签约额合计17.96亿元，占外地合同额的46.29%。主要签约项目包括：宁波枢纽空铁一体主体工程综合交通中心（GTC）项目、合肥先进光源基础设施建设项目、鲁迅故里三味书屋片区综合保护项目、上海中医药大学曙光医院安徽分院等。公司不断擦亮“华东院”、“上海院”等老字号金字招牌，持续打造“中国设计+上海服务”的行业领军工程咨询企业品牌形象，有望受益于城中村改造带来的市场机遇。
　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为98.84亿元、110.59亿元、127.07亿元，同比分别增长9.11%、11.88%、14.90%，归母净利润分别为4.90亿元、5.53亿元、6.25亿元，同比分别增长15.28%、12.87%、13.06%，EPS分别为0.50元/股、0.57元/股、0.64元/股，对应当前股价的PE分别为10.61倍、9.40倍、8.32倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

　　高基数效应致使利润下滑，但资产结构持续优化
　　公司2023前三季度实现收入/归母净利分别55.28亿元/2.64亿元，分别同比+11.63%/+4.4%。分季度来看，2023Q1/Q2/Q3收入分别为16.86亿元/18.27亿元/20.14亿元，同比+7.41%/+40.98%/-3.44%；2023Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.88亿元/0.97亿元/0.79亿元，同比+0.86%/+53.32%/-22.92%；2023Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为0.77亿元/0.49亿元/0.65亿元，同比+42.70%/-12.91%/-13.38%。单Q3利润下滑较大或主因去年基数较高（2022年Q3归母净利润为1.02亿元，相较2021年同期同比增长45.49%），Q4公司将继续全力冲刺保目标。
　　盈利能力方面，2023前三季度毛利率/归母净利率分别21.89%/4.78%，分别同比-1.79pct/-0.33pct。单季度来看，2023Q3毛利率/归母净利率分别20.80%/3.91%，分别同比-1.11pct/-0.99pct，环比-0.8pct/-1.41pct，推测或主因毛利率较低的工程承包业务占比提升所致（2023H1工程承包新签订单占比37.23%，高于2023H1的营收占比30.89%，且2023H1工程承包业务毛利率仅4.93%，低于整体毛利率22.52%）。
　　费用端，前三季度综合费用率15.99%，同比-1.65pct。前三季度销售/管理/研发/财务费用率为1.02%/11.79%/3.22%/-0.04%，分别同比+0.08pct/-1.78pct/+0.09pct/-0.04pct，管理费用率同比降幅明显，或主要系收入增加带来规模效应。
　　现金流方面，前三季度经营性现金流净额为-4.74亿元，去年同期为-8.23亿元，较去年同期增加3.49亿元，主要是现金实收同比增加。
　　资产结构方面，三季度末公司资产负债率65.23%，同比-2.12pct，公司资产结构持续优化。
　　首批城中村改造项目陆续亮相，彰显公司实力
　　2023年前三季度新签合同额89.19亿元，同比增长9.42%，其中工程设计/工程技术管理服务/工程承包/工程勘察业务分别新签合同43.58/6.86/36.46/2.30亿元，分别同比+0.12%/+4.54%/+22.54%/+37.46%，分别占比总营收48.86%/7.69%/40.88%/2.57%。单Q3工程设计/工程技术管理服务/工程承包/工程勘察业务分别新签合同12.03/1.91/13.67/0.36亿元，分别同比-20%/-25%/-18%/10%，主要系三季度购房者观望情绪加重，市场情绪持续低迷，行业探底所致，预计随着增发国债提升基建投资，下游需求有望回暖。
　　公司作为上海建筑设计龙头，有望深度受益于上海城中村改造。近日，上海首批完工的城中村改造项目“蟠龙天地”焕新亮相，华建集团环境院承接项目新建公共绿地及地下车库工程的设计总承包工作，彰显实力。此外，公司打造的三林楔形绿地，在上海市36个“城中村”改造项目中规模最大。今年7月，《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》发布，公司或有望受益于城中村政策的加速推进。
　　发挥数字赋能效应，蓄力转型进行时
　　7月4日，华建集团党委副书记、总裁沈立东带队专题调研调研集团数字化转型及华建数创数字化课题进展情况结合具体工作和企业发展实际，课题组从数字信息管理平台建设、数字工坊建设、ArcOS的全过程产品交付能力及推动数字化转型驱动等方面开展深入调研交流，进一步梳理问题清单、研究解决路径。公司不断聚焦新兴发展业务，强化技术创新，切实将科研成果转化为生产力。
　　盈利预测
　　我们维持公司业绩预测2023-2025年主营收入分别为94.91、110.64、129.19亿元，EPS分别为0.61、0.83、1.09元，当前股价对应PE分别为9.1、6.7、5.1倍。考虑到公司是设计领域的数字化龙头，我们给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场需求复苏不及预期风险；2）市场竞争加剧风险；3）数字化转型不及预期风险

　　事件：公司发布2023年三季报。
　　业绩稳健增长，现金流有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入55.28亿元，同比增长11.63%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长4.4%，实现扣非后归母净利润1.91亿元，同比增长3.07%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入20.14亿元，同比下降3.44%，实现归母净利润7877.20万元，同比下降22.92%，实现扣非后归母净利润6544.18万元，同比下降13.18%。2023Q1-3，公司经营性现金流净流出4.74亿元，较去年同期少流出3.49亿元，经营现金流有所改善，主要是现金实收同比增加。投资活动产生的现金流量净额为4839.17万元，较去年同期实现转正，主要是转让申通金浦一期新产业股权投资基金1亿元份额，收回投资收到的现金同比增加。
　　新签合同金额稳步增长，工程勘察增速超过30%。公司2023Q1-3新签合同金额89.19亿元，同比增长9.42%。按业务类型分，工程设计新签合同金额43.58亿元，同增0.12%，占比48.86%；工程技术管理服务新签合同金额6.86亿元，同增4.54%，占比7.69%；工程承包新签合同金额36.46亿元，同增22.54%，占比40.88%；工程勘察新签合同金额2.23亿元，同增37.46%，占比2.57%。公司新签合同金额实现增长，主要原因或为2022年上半年上海疫情封控导致合同签订节奏放缓，基数较低。
　　属地化优势凸显，城中村改造受益。2023年以来，公司利用区位优势，加强对上海本地重大项目、重点关注项目的协调管理，重点聚焦世博文化公园、三林滨江楔形绿地、北外滩核心区等项目总体推进。7月21日国务院常务会议提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海市计划在2023年至2025年新启动30个城中村改造项目，每年10个，面积不少于400万平方米公司，涉及的固定资产投资规模空间广阔。公司作为上海地方国企，是“中国设计+上海服务”的行业领军者，属地化优势突出，参与上海市2023年重点工程的设计项目60余项，并中标东方枢纽上海东站站场区地下工程勘察设计项目、新建静安区中兴社区C070202单元304-03地块商住办及配套设施项目、黄浦江中上游堤防防洪能力提升工程（一期）等一批上海区域市场的重大工程，有望受益于城中村改造带来的市场机遇。
　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为94.18亿元、108.79亿元、124.95亿元，同比分别增长17.15%、15.11%、14.86%，归母净利润分别为4.60亿元、5.24亿元、5.91亿元，同比分别增长19.27%、13.96%、12.81%，EPS分别为0.47元/股、0.54元/股、0.61元/股，对应当前股价的PE分别为11.74倍、10.30倍、9.13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。