一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　公司所处行业为医药制造业（C27）（中国证监会《上市公司行业分类指引》）。　　公司业务覆盖中成药、化药、医药流通、大健康及医疗技术服务等领域，且主要聚焦精品中药等核心板块。公司秉承“天目山药业·让生活更美好”的企业使命，立足医药主业，为人民健康谋福祉。报告期内，公司主营业务、经营模式、市场地位、主要业绩驱动因素等未发生重大变化。　　（一）行业发展情况　　2026年上半年，我国密集出台相关政策支持和规范医药行业发展。随着国民健康“十五五”规划出台、国家医保目录动态调整、新版基药目录发布、集中带量采购分地区推进、医保控费持续深化，医药行业由规模扩张... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　公司所处行业为医药制造业（C27）（中国证监会《上市公司行业分类指引》）。
　　公司业务覆盖中成药、化药、医药流通、大健康及医疗技术服务等领域，且主要聚焦精品中药等核心板块。公司秉承“天目山药业·让生活更美好”的企业使命，立足医药主业，为人民健康谋福祉。报告期内，公司主营业务、经营模式、市场地位、主要业绩驱动因素等未发生重大变化。
　　（一）行业发展情况
　　2026年上半年，我国密集出台相关政策支持和规范医药行业发展。随着国民健康“十五五”规划出台、国家医保目录动态调整、新版基药目录发布、集中带量采购分地区推进、医保控费持续深化，医药行业由规模扩张向高质量发展加快转型。
　　2026年1月，工业和信息化部等八部门联合发布《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，明确未来五年中药工业向高端化、智能化、绿色化转型的目标，提出原料提质稳供、协同创新攻关、制造能力提升、民族药产业振兴、中药名品推广、卓越企业培育六大行动，推动中药工业全产业链协同发展。
　　2026年2月，国家卫健委等11部门联合发布《国家基本药物目录管理办法》，优化目录动态调整机制。2026年7月，新版国家基本药物目录发布，共收录药品794种，较2018年版目录增加了109种，其中收录中成药318种，较2018年增加了48种。
　　2026年3月，十四届全国人大四次会议批准通过《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，明确推动中医药振兴发展，促进中西医结合；健全中医药服务体系，提升基层中医药服务能力；加强中药资源保护利用和道地药材生产基地建设，加强中药制剂、经典名方发掘转化，提高中药质量，做大做强中医药产业。
　　2026年4月，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，要求发挥医保支付标准对药品价格形成的引导作用，与医药企业谈判形成支付标准，对申报纳入医保目录的非独家药品，通过竞价等方式形成支付标准；推动挂网价格动态调整，促进同通用名药品价格相对均衡；加快建设招标、采购、交易、结算、监督一体化的省级医药采购平台。
　　2026年4月，国家中医药管理局会同国家卫生健康委修订并发布了《医院中药饮片管理规范（2026版）》，涵盖中药饮片采购、验收、调剂、临方炮制、煎煮等全流程管理，明确人员资质要求，强化全过程质量控制管理。
　　（二）公司主营业务情况
　　1.公司主要业务及产品情况
　　（1）医药制造
　　①中成药：公司以“精品中药”为核心引领，深耕中药领域，不断完善产品体系，积极拥抱行业变革。公司全资子公司黄山天目主要生产中成药产品，包括六味地黄口服液、河车大造胶囊、养阴清肺糖浆、安眠补脑颗粒等，覆盖补益类、安神类等多个治疗领域，已形成较为完整的产品体系。
　　②化药：公司临安制药中心生产的抗感染药物阿莫西林克拉维酸钾片（含0.375g和0.625g两种规格），适用于敏感菌引起的多种感染，其中0.375g（4:1）阿莫西林克拉维酸钾片规格为全国独家品种。
　　③原料药：公司全资子公司黄山薄荷主要生产原料药薄荷脑及薄荷素油，薄荷脑区分食用级和药用级，产品销往大型化妆品公司及医药企业等，在市场上具有较高知名度。
　　（2）药品流通
　　主要为公司控股子公司天目山宝丰、嘉合医药从事的药品批发业务。其中天目山宝丰备有道地中药饮片1000余种，从事中药饮片销售业务，并为客户提供代煎、配送等服务；嘉合医药主要聚焦公司核心产品及相关代理产品的市场拓展及销售，产品销售网络覆盖华东、华中、东北等区域。
　　（3）大健康
　　公司及全资子公司青岛天目山从事大健康产品销售，主要包括铁皮枫斗颗粒、铁皮石斛软胶囊、铁皮石斛含片、铁皮石斛枸杞浸膏、康源软胶囊等铁皮石斛类大健康产品，臻庭配制酒等食药同源产品，以及参类、冬虫夏草等高端养生保健品，产品体系逐渐完善，能够满足各类客户群体差异化需求。
　　（4）医疗技术服务等
　　主要为公司全资子公司模拟医学中心聚焦医疗卫生行业培训需求，提供理论授课、案例研讨、模拟实训、技能考核、场地租赁等全方位医学技术能力培训服务业务。
　　2.经营模式
　　（1）采购模式
　　公司制定了相关采购管理制度，采用招标、竞争性谈判、询比价、竞价等方式采购原辅料、包装材料、生产设备、配件及辅助材料等。对生产经营用物资，公司建立合格供应商目录，实施严格动态管理；对常用原材料、包材等，采用年度集中招标模式，公司每年组织相关合格供应商进行一次常规性采购招标，在招标前对供应商进行资格审查，从供货能力、质量保障、服务水平、价格竞争力等多个维度对供应商进行综合评选，评估通过后将其纳入合格供应商目录。公司与重要原辅材料供应商形成了长期稳定的合作关系，合作期间定期实地考察供应商，确保材料按时保质送达预定地点；对大额采购项目建立“共同发标、集体定标”机制，由采购管理中心、使用部门、财务管理中心、审计监察部等多个部门共同编制招标文件、进行联合评审并确定中标单位。
　　（2）生产模式
　　公司拥有多条中成药、化药及原料药生产线，各剂型均严格按照《药品生产质量管理规范》（GMP）要求进行设计、运行与维护，并持续保持合规生产状态。生产组织方面，公司实行
　　“以销定产”的生产管理模式。生产管理中心根据年度及季度销售计划，统筹编制并下达各期生产计划，各子公司按生产计划组织生产。公司建立并持续完善覆盖药品生产全周期的质量受权人制度与过程控制体系，将GMP要求贯彻落实到药品生产全链条中，在人员资质配备、原辅料采购验收、生产过程控制、中间体及成品质量检验、不良反应监测收集、产品仓储及运输交付等各个环节严守质量底线，确保持续稳定地交付符合法定标准及注册要求的优质产品。
　　（3）销售模式
　　①医药制造及大健康
　　公司医药制造及大健康板块销售模式分为直销模式和经销模式。①直销模式：公司自有销售团队通过线下推广、网络营销、长期合作等方式获客，将产品直接销售至下游药品生产企业、药品流通企业、化妆品生产企业或终端消费群体等，并与其直接进行结算；②经销模式：公司控股子公司嘉合医药遴选优质经销商，将部分核心优势单品通过经销商渠道进一步打开市场，提升品牌影响力。
　　②医药流通
　　公司控股子公司天目山宝丰目前主要面向民营医院和民营中医门诊客户，向其销售中药饮片，并提供代煎、配送等专业医药服务，产品主要销往华东地区；公司控股子公司嘉合医药从事药品流通业务，向下游医药企业销售中成药及化药产品，销售网络重点覆盖华东等传统优势区域，并逐步向其他地区进行拓展。
　　（三）公司所处行业地位
　　公司是杭州市第一家上市公司、全国首家中药制剂上市企业，拥有丰富优质的医疗健康产业资源，为客户提供包含医药制造、医药流通、大健康及医疗技术服务等多样化的产品和医疗服务。公司拥有“天目山”“黄山”“新安江”等驰名商标，已分别在杭州和黄山建成三个符合GMP标准的化药、中成药及原料药生产基地，核心产品六味地黄口服液、薄荷脑、铁皮石斛系列保健品在市场上享有一定的美誉度、拥有一批忠实的消费者，公司在医药健康领域具有一定的影响力。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，公司坚定贯彻年初制定的经营目标，集中优势资源，持续深化发展以医药制造、医药流通、大健康及医疗技术服务为核心的主营业务。公司坚持以“精品中药”为核心引领，在坚守产品品质的基础上，持续完善销售渠道、健全内控体系、深化降本增效、提升管理效能，保障公司业务稳健可持续发展。
　　（一）以销定产，严控产品品质
　　报告期内，公司各业务板块严格按照下游客户需求制定可行的销售计划，并根据实际生产能力合理安排生产，及时保障供货需求。同时，生产过程中实时进行严格的质量把控和安全保障，完善落实“自我检查、发现问题、解决问题、及时复盘”四环节滚动机制，持续提升产品品质。
　　（二）深拓市场，拓宽营销网络
　　报告期内，公司面对政策环境趋严、市场竞争加剧、中药行业业绩整体承压等挑战，公司聚焦自身优势，着力强化运营能力建设，多措并举推动营销战略落地。一方面，深入挖掘市场需求，丰富线上线下推广模式，加大核心市场开拓力度；另一方面，公司充分利用合资销售公司嘉合医药的专业化营销团队，通过渠道与资源共享，持续完善销售网络布局。
　　（三）规范运作，完善制度体系
　　报告期内，公司在董事会的领导下，在管理层和全体员工的共同努力下，坚持规范运作。一方面，持续稳定运行“两会一层”的最新治理结构，自2025年以来，公司严格落实现行法规制度要求，取消监事会，以审计委员会代替监事会职能，公司治理更为高效、精简；另一方面，持续优化完善制度体系，严格按照现行法规要求，及时修订董事和高级管理人员薪酬管理制度及2026年度董事和高级管理人员薪酬方案，建立与现代企业制度相适应、职责权利相匹配的激励与约束机制，有效调动公司董事和高级管理人员的工作积极性，进一步提高公司经营管理水平。
　　（四）严控成本，提升公司效能
　　报告期内，公司全面落实“保供应、保质量、保安全、保稳定、降成本”的管理要求，推进降本增效、强化内生韧劲。一是生产端严守安全、环保、节能降耗各项监管要求，持续提升生产和管理水平，降低生产和运营成本，提高生产效率；二是实行资金预算管理，对各项支出进行过程管控，严格控制无预算支出，资金使用效率持续优化；三是提升管理效率，持续推行全员全环节精细化管理，完善和施行各项内部规章制度，向管理要效益，向细节要效率；四是推行大额采购项目“共同发标、集体定标”机制，多部门联合招标和评审，严控采购成本。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　公司起源于1958年的“天目山人民公社国药场”，具有悠久的中药历史文化。公司于1993年8月23日在上海证券交易所挂牌交易，是全国第一家中药制剂上市企业。多年来，公司守正求新，保障产品质量，坚持合规经营。公司自营品牌“天目山”“新安江”“黄山”在消费者中具有较高的知名度和美誉度，“天目山中药文化”被列入浙江省第四批非物质文化遗产名录。上述品牌优势有利于公司持续维护高质量客户、促进新客户推广、加快新产品开发、深化业务合作及多元化协同发展。
　　（二）产品资源优势
　　经过多年的发展，公司已形成了以医药制造为核心的产业基础。截至报告期末，公司及子公司共拥有药品批准文号98个，保健品批准文号5个，产品体系涵盖“清热解毒、止咳镇咳、心脑血管、抗菌消炎、眼科用药、妇科及儿童用药、滋补保健”等多个治疗领域，品类结构较为完整，能够较好地满足终端市场的多元化用药需求。在核心品种方面，公司拥有河车大造胶囊、安眠补脑颗粒、0.375g（4:1）规格阿莫西林克拉维酸钾片等6大中成药及化药全国独家品种，六味地黄口服液（无糖型）、养阴清肺糖浆等多个医保目录产品，具有一定的政策准入优势和市场竞争壁垒。公司铁皮枫斗颗粒、铁皮石斛系列产品经过多年市场培育，已拥有一批较为稳定的消费群体，具备一定品牌认知度，在区域内享有一定声誉，为公司大健康产业的延伸提供了稳固的基础。
　　（三）市场营销优势
　　公司已构建了较为完善的营销体系，拥有专业化的自有销售团队及覆盖多个区域的销售渠道网络。公司采用直销与经销相结合的销售模式，以自有销售团队开展的直销为主，通过线上线下相结合的方式进行产品推广，同时借助区域经销合作伙伴，在持续深耕华东、华南等核心区域市场的基础上，扩大销售网络覆盖范围，提升产品市场渗透率。此外，公司实施“一品一策”的精准营销策略，根据各产品的治疗领域、终端受众及市场竞争格局，差异化制定销售政策与推广方案。报告期内，公司持续跟踪市场消费趋势及客户需求变化，适时优化产品组合与渠道资源配置，以提升客户转化效率。截至报告期末，公司主要产品已销往全国多个地区，与部分医药企业、连锁药店、基层诊所等建立了稳定的合作关系。
　　（四）质量优势
　　在生产资质方面，公司持有中成药、化药、原料药等药品生产许可证，产品资质齐全。在硬件设施方面，公司建有通过国家GMP认证的标准生产车间，配备多类型完善的质量检测设备，并拥有按照GSP认证标准管理的流通品仓库，形成了从生产、检验到仓储流通的全链条硬件支撑能力。在质量管理方面，公司持续完善覆盖药品生产全周期的质量管理机制，严格执行《药品生产质量管理规范》及《药品经营质量管理规范》等相关标准，强化从原辅料入厂、生产过程控制到成品出厂放行的全流程质量管控。公司始终将质量可控性与安全性置于经营首位，通过持续的质量体系优化与硬件升级，确保产品符合国家法定标准及注册标准要求，切实保障终端用药安全。

　　四、可能面对的风险
　　1、行业政策风险
　　2026年以来，医药行业政策频出。随着国民健康“十五五”规划出台、国家医保目录动态调整、新版基药目录发布、集中带量采购分地区推进、医保控费持续深化，医药行业正经历加速变革。公司产品定价、下游需求待市场进一步验证，已进入国家医保目录的产品存在被调整出目录的风险。同时，《药品管理法实施条例》《医院中药饮片管理规范（2026版）》等多项行业管理规范的出台又对药品质量提出了更高的要求，公司相关产品的采购成本和管理成本压缩空间有限。若公司不能快速适应行业政策变化而及时调整经营策略，可能对公司盈利能力产生不利影响。
　　应对措施：公司将深入学习行业新政，及时把握行业发展趋势，积极完善产品体系，施行更适应市场发展趋势的营销政策，扩大线上线下销售渠道，充分利用品牌优势和区域市场地位，提升和巩固市场份额；强化合规管理，持续完善并严格落实产品质量管理体系，保障产品采购、生产、包装各环节质量，确保优质产品流向市场。公司将密切关注国家政策与行业发展变化，充分把握市场机遇，多措并举激发内生动力，提高风险防控及应对能力，保障公司实现健康可持续发展。
　　2、主导产品相对集中的风险
　　公司产品目前主要包括六味地黄口服液、养阴清肺糖浆、薄荷脑、薄荷素油、铁皮枫斗、铁皮石斛系列等药品及保健品。上述产品的生产及销售状况在较大程度上决定了公司的收入和盈利水平，若相关原材料供给、产销状况、市场渠道等发生重大不利变化，将对公司未来经营业绩产生不利影响。应对措施：公司在稳定和发展上述主要产品的同时，充分挖掘闲置药品品种资源，积极推动优势品种复产，进一步丰富产品矩阵；以已有铁皮石斛系列保健品为基石，充分进行市场论证与研判，开发更多适应新消费需求、前景广阔的大健康产品，增加公司利润来源，提升公司抗风险能力。
　　3、市场竞争风险
　　随着政策密集出台，新旧动能转换加速，市场需求进一步重构，行业正面临结构性调整。行业内企业加快转型，头部企业规模效应日益凸显，市场份额进一步提升，部分企业前期研发成果逐渐实现商业化应用，市场竞争日益激烈，可能对公司销售规模和利润增长形成一定压力。
　　应对措施：公司依托“天目山”等老字号，充分挖掘市场需求，开发满足不同消费群体的大健康产品，形成差异化竞争优势；深化营销改革，持续开拓销售渠道，依托南北方销售中心深入拓展全国销售布局，实现多渠道精准推广与产品销售；以子公司黄山天目产能提升及技术改造项目为契机，优化改造原有生产线，提高药品产能和生产效率，以更好应对市场竞争。
　　4、应收账款坏账风险
　　近年来，公司产品结构不断优化、业务规模持续扩张，同时，受行业整体景气度下降影响，部分客户回款较慢，公司虽然持续加大应收账款催收力度，应收账款账面余额仍较大。若下游客户无法及时回款，将可能导致公司应收账款坏账准备计提增加、资产运营效率降低，进而对公司的财务状况及经营成果产生不利影响。
　　应对措施：公司持续完善销售政策和回款催收制度，对下游客户进行事前评估，确保客户具有良好的信用记录；对于重点客户，定期安排专人与其进行对账，并通过电话催收、商务谈判、发函等方式及时进行催收和清理，严格控制应收账款余额，提高资金使用效率。
　　5、产品质量管理风险
　　药品质量直接关系到公众健康安全与企业社会责任，产品质量管理风险贯穿于“药材采购、前处理、炮制、检验、仓储、包装”等环节，涉及生产制造的全链条。《药品生产质量管理规范》《中药生产监督管理专门规定》《药品生产日常监督检查规范》等相关政策的密集出台和实施，对药品生产企业的质量管理提出了更高的要求。
　　应对措施：公司将严格贯彻落实国家药品监管相关法律法规及政策要求，持续完善质量管理体系，强化全过程质量管控，不断提升质量管理水平；严格按照GMP、GSP等规范要求开展经营管理活动，在生产设施设备投入、质量管理体系运行、原辅料采购管控、生产过程全面控制、工艺前期设计优化及生产管理人员绩效考核等环节实施精细化管理，不断提升产品品质，降低药品质量风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司秉承“天目山药业-让生活更美好”的企业使命，立足医药主业，为人民健康谋福祉。公司是以医药产品研发、生产与销售为主营业务的医药制造类企业。报告期内，公司主营业务相较上年未发生重大变化，主要涵盖医药制造、医药流通、大健康及医疗技术服务等领域。　　（一）公司主要业务及产品　　1.医药制造　　（1）中成药：公司以“精品中药”为核心引领，深耕中药领域，不断完善产品体系，积极拥抱行业变革。公司全资子公司黄山天目主要生产中成药产品，包括六味地黄口服液、河车大造胶囊、养阴清肺糖浆、安眠补脑颗粒等，覆盖补益类、安神类等多个治疗领域，形成较为完整的产品体系。　　（2）化药... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司秉承“天目山药业-让生活更美好”的企业使命，立足医药主业，为人民健康谋福祉。公司是以医药产品研发、生产与销售为主营业务的医药制造类企业。报告期内，公司主营业务相较上年未发生重大变化，主要涵盖医药制造、医药流通、大健康及医疗技术服务等领域。
　　（一）公司主要业务及产品
　　1.医药制造
　　（1）中成药：公司以“精品中药”为核心引领，深耕中药领域，不断完善产品体系，积极拥抱行业变革。公司全资子公司黄山天目主要生产中成药产品，包括六味地黄口服液、河车大造胶囊、养阴清肺糖浆、安眠补脑颗粒等，覆盖补益类、安神类等多个治疗领域，形成较为完整的产品体系。
　　（2）化药：公司临安制药中心生产的抗感染药物阿莫西林克拉维酸钾片（含0.375g和0.625g两种规格），适用于敏感菌引起的多种感染，其中0.375g（4:1）阿莫西林克拉维酸钾片规格为全国独家品种。
　　（3）原料药：公司全资子公司黄山薄荷主要生产原料药薄荷脑及薄荷素油，薄荷脑区分食用级和药用级，产品销往大型化妆品公司及医药企业等。
　　2.医药流通
　　主要为公司控股子公司天目山宝丰、嘉合医药从事的药品批发业务。其中天目山宝丰备有道地中药饮片1000余种，从事中药配方、中药饮片销售业务，并为客户提供代煎、配送等服务；嘉合医药主要聚焦公司核心产品（六味地黄口服液、养阴清肺糖浆、安眠补脑颗粒、阿莫西林克拉维酸钾片等）及相关代理产品的市场拓展及销售，产品销售网络覆盖华东、华中、东北等区域。
　　3.大健康
　　公司及全资子公司青岛天目山从事大健康产品销售，主要包括铁皮枫斗颗粒、铁皮石斛软胶囊、铁皮石斛含片、康源软胶囊、参类、冬虫夏草等养生保健品，产品体系逐渐完善。
　　4.医疗技术服务等
　　主要为公司全资子公司模拟医学中心聚焦医疗卫生行业培训需求，提供理论授课、案例研讨、模拟实训、技能考核等全方位医学技术能力教育培训服务业务。公司控股子公司天目山医疗主要从事医疗器械销售业务。
　　（二）经营模式
　　1.采购模式
　　公司制定了相关采购管理制度，采用包括招标采购、竞争性谈判、询比价采购、竞价采购等方式进行采购，采购内容主要包括原辅料、包装材料、生产设备、配件及辅助材料等。对生产经营用物资，公司建立合格供应商目录，实施严格动态管理。公司对常用原材料、包材等采用年度集中招标模式，每年组织相关合格供应商进行一次常规性采购招标，在招标前对供应商进行资格审查，从质量、供货能力、服务、价格四个维度对供应商进行综合评选，评估通过后将其纳入合格供应商目录。公司与重要原辅材料供应商形成了长期稳定的合作关系，合作期间定期实地考察供应商，确保材料按时保质送达预定地点。公司对大额采购项目建立“共同发标、集体定标”机制，由采购管理中心、使用部门、财务管理中心、审计监察部等多个部门共同编制招标文件、联合评审并确定中标单位。
　　2.生产模式
　　公司拥有多个中成药、化药及原料药生产线，严格按照GMP要求开展生产活动。生产管理中心根据销售计划下达生产计划，各子公司按生产计划组织生产，并将GMP要求贯彻落实到药品生产全链条中，从人员配备、采购签收、生产管理、质量控制、不良反应收集到产品运输的各个环节，严守质量底线，确保持续稳定地交付符合要求的产品，保障药品质量安全。
　　3.销售模式
　　（1）医药制造及大健康
　　公司医药制造及大健康板块销售模式分为直销模式和经销模式。①直销模式：公司销售团队通过线下推广、网络营销、长期合作等方式获客，将产品直接销售至药品生产企业、药品流通企业、化妆品生产企业或终端消费群体等，并与其直接进行结算；②经销模式：报告期内公司及新成立控股子公司嘉合医药遴选优质经销商，将部分核心优势单品（六味地黄口服液、安眠补脑颗粒、养阴清肺糖浆、阿莫西林克拉维酸钾片等）通过经销商渠道进一步开展市场拓展，提升品牌影响力。在经销模式下，公司按照经销商要求通过物流等运输方式将产品送达指定地址，公司与经销商定期结算货款。
　　（2）医药流通
　　公司控股子公司天目山宝丰目前主要面向民营医院和民营中医门诊客户，通过与其开展系统性合作，向其客户销售中药饮片，并提供代煎、配送等专业医药服务，产品主要销往华东地区；公司控股子公司嘉合医药从事药品销售业务，销售网络覆盖华东、西南等传统优势区域，并重点开拓华中、东北等地区。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司所处行业为医药制造业。业务覆盖中成药、化药、医药流通、大健康及医疗技术服务等领域，且主要聚焦精品中药等核心板块。
　　（一）行业政策法规
　　近年来，国家在中药资源保护、产业发展、科技创新、质量监管、集采入院等方面出台一系列扶持政策，大力推动中药行业高质量发展，中药行业正面临前所未有的机遇与挑战。
　　1.国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》
　　2025年3月，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》（以下简称《意见》），要求以提升中药质量为基础，以科技创新为支撑，以体制机制改革为保障，旨在构建传承与创新并重、布局结构合理、装备制造先进、质量安全可靠、竞争能力强的中药产业体系。《意见》从全产业链视角出发，围绕“源头提质、创新驱动、监管护航”三大核心任务，构建起一套系统、科学、可落地的政策框架，推动中医药从传统经验走向现代治理、从资源优势转向产业优势。
　　2.新版《中华人民共和国药典》颁布实施
　　2025年3月，国家药监局、国家卫健委正式颁布2025年版《中华人民共和国药典》（以下简称《药典》），自10月1日起实施。《药典》的颁布实施促进药品标准进一步提升，尤其是在中药材及饮片的安全性控制方面增加了新的检测方法和限度要求，倒逼企业加强源头质量控制。
　　3.基药目录调整稳步推进
　　2025年3月，国家卫健委《2025年药政工作要点》明确，开展基药制度评估，修订《基药目录管理办法》，为目录调整奠定政策基础。2025年9月，国家卫健委明确基药目录将纳入国谈创新药、重大新药创制成果，首次清晰界定创新药入基方向，并同步提及中药优质品种纳入考量。2026年1月，新版《国家基本药物目录管理办法》发布，为新版基药目录的出台提供了明确的指导办法，明确中药纳入规则。
　　4.国家药监局发布《中药生产监督管理专门规定》
　　2025年9月，国家药监局发布《中药生产监督管理专门规定》（以下简称《规定》），自2026年3月1日起实施。《规定》遵循中医药发展规律，体现中药生产特点，立足中药生产实际，综合既有监管经验，突出强调从中药材基原管控、规范生产，直到药品出厂放行、上市后监测评价和风险控制等全链条、全环节和全过程质量控制。聚焦影响中药生产和质量的源头问题、关键环节，提出针对性解决措施，着眼中药材规范化发展，鼓励中药生产加快改造升级，推进数智化转型。《规定》的实施，将为严格把关源头质量、加强中药生产全过程控制、提升中药质量、因地制宜发展中药新质生产力发挥积极作用。
　　5.国家医保局发布新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》
　　2025年12月，国家医保局发布新版《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》，于2026年1月1日起正式执行。新版目录共新增药品114种，其中包含7个中成药品种（包括4个1.1类新药，3个3类新药）。
　　（二）行业基本情况及发展阶段
　　当前，中国医药行业正面临高速增长向高质量发展的转型期，行业结构持续优化，创新发展、质量管控的政策导向更为明晰，行业增长面临阶段性压力。国家统计局数据显示，2025年度医药制造业规模以上工业企业合计实现营业收入24,870亿元，同比下降1.2%；实现利润总额3,490亿元，同比增长2.7%，盈利能力较上年有所改善。
　　随着国民健康意识提升、中医药文化传承重视程度加大及行业发展与监管政策逐步完善，集采提质扩面的影响正逐渐出清，叠加2024年人参、西洋参和灵芝首批中药材被正式纳入保健食品备案的原料目录等积极因素，中医药行业正逐步摆脱短期影响，迎来高质量发展新阶段。
　　（三）行业周期性特征
　　中药行业不具备明显的周期性特征，但受行业政策、原材料价格等影响，存在一定的阶段性波动。如今中药行业正处于从高速发展迈向高质量发展的转型期，行业正面临深度变革，市场格局进一步调整。中药材原材料价格在经历2024年相对高点后出现回落，成本端压力得到一定缓解。在此背景下，行业内企业出现产业链纵向延伸、产品体系进一步完善、完善内控提质增效等发展趋势。
　　（四）公司所处行业地位
　　公司是杭州市第一家上市公司、全国首家中药制剂上市企业，拥有丰富优质的医疗健康产业资源，为客户提供包含医药制造、医药流通、大健康及医疗技术培训等多样化的医药产品和医疗服务。公司拥有“天目山”“黄山牌”“新安江”等驰名商标，已分别在杭州和黄山建成三个符合GMP标准的化药、中成药及原料药生产基地，核心产品六味地黄口服液、薄荷脑、铁皮石斛系列保健品在市场上享有一定的美誉度、拥有一批忠实的消费者，公司在医药健康行业和区域市场具有一定的影响力。
　　三、经营情况讨论与分析
　　报告期内，公司坚定贯彻年初制定的经营目标，积极面对内外部的巨大压力，集中优势资源，持续深化发展以医药制造、医药流通、大健康及医疗技术服务为核心的主营业务。公司通过优化业务结构、完善销售渠道、加强内部管控、努力降本增效，多措并举提升经营质效，保障公司业务稳健可持续发展。
　　（一）以销定产，严控产品品质
　　报告期内，公司各业务板块按照年初制定的销售计划，根据实际生产能力，合理安排生产，全面保证供货需求。同时，生产过程中进行严格的质量把控和安全保障，形成“自我检查、发现问题、解决问题、及时复盘”四环节滚动机制，持续提升产品品质。
　　（二）深拓市场，拓宽营销网络
　　报告期内，公司面对政策环境趋严、市场竞争加剧、中药行业业绩整体承压等挑战，公司聚焦自身优势，着力强化运营能力建设，多措并举推动营销战略落地。一是公司深入挖掘市场需求，丰富市场推广活动，加大核心市场开拓力度；二是针对重点产品，持续完善产品结构，保障公司实现稳健经营；三是公司与合作方共同出资成立嘉合医药，搭建专业化营销团队，通过渠道与资源充分共享，完善销售网络，为公司可持续发展注入新动能。
　　（三）规范运作，完善内控体系
　　报告期内，公司在董事会的领导下，在管理层和全体员工的共同努力下，攻坚克难。一是风险出清，实现里程碑进展，公司股票于2025年5月20日撤销其他风险警示，证券简称恢复为“天目药业”，结束持续近五年的风险警示状态，标志着公司顺利完成风险化解核心目标，迈出企稳向好、回归良性发展轨道的关键一步；二是治理结构精简优化，公司严格落实现行法规制度要求，取消监事会，以审计委员会代替监事会职能，形成“两会一层”的最新治理结构，以更高效、精简的方式进行上市公司治理；三是全面完善内控体系，针对原有制度与现行监管规则衔接不足、管控流程冗余、风险覆盖不全面等问题，公司对现有制度体系开展系统性梳理，并进行修订和完善，2025年累计修订27项制度、制定7项制度。形成覆盖经营全流程的合规管控体系，为公司长期稳健运营筑牢制度根基。
　　（四）严控成本，提升公司效能
　　报告期内，公司全面落实“保供应、保质量、保安全、保稳定、降成本”的管理要求，推进降本增效、强化内生韧劲。一是生产端严守安全、环保、节能降耗各项监管要求，持续优化生产和管理水平，降低生产和运营成本，提高生产效率；二是实行资金预算管理，对各项支出进行过程管控，严格控制无预算支出，资金使用效率持续优化；三是提升管理效率，持续推行全员全环节精细化管理，完善和施行各项内部规章制度，向管理要效益，向细节要效率；四是推行大额采购项目“共同发标、集体定标”机制，多部门联合招标和评审，严控采购成本。
　　（五）产品开发，完善产品矩阵
　　报告期内，公司围绕夯实现有主业、培育增量业务的经营目标，双线并行推进业务布局工作。一是存量业务端加速资产盘活。充分挖掘存量药号资源价值，持续推进珍珠明目滴眼液等传统优势品种复产工作；二是充分开发大健康产品，在传统优势产品铁皮枫斗颗粒基础上，推出康源软胶囊、铁皮石斛含片、铁皮石斛软胶囊、铁皮石斛枸杞浸膏等多种具有不同功效的衍生产品，并根据市场需求首次推出参类、冬虫夏草等新品类，形成多样化的产品矩阵，提升公司市场竞争力和影响力。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　公司起源于1958年的“天目山人民公社国药场”，具有悠久的中药历史文化。公司于1993年8月23日在上海证券交易所挂牌交易，是全国第一家中药制剂上市企业，多年来守正求新，保障产品质量，坚持合规经营。公司自营品牌“天目山”“新安江”“黄山”在消费者中具有较高的知名度和美誉度，“天目山中药文化”被列为浙江省第四批非物质文化遗产名录。上述品牌优势有利于公司持续维护高质量客户、进行新产品推广、深化业务合作及多元化协同发展。
　　（二）产品资源优势
　　经过多年的发展，公司已形成了以医药制造为核心的产业基础，各类药品批准文号99个（含临安制药中心29个、黄山天目68个、黄山薄荷2个）、保健品批准文号5个。在“眼科用药、抗菌消炎、清热消毒、止咳镇咳、心脑血管、妇科及儿童用药、滋补保健”等领域形成品类齐全的系列产品。公司拥有河车大造胶囊、安眠补脑颗粒、0.375g（4:1）规格阿莫西林克拉维酸钾片等6大中成药及化药全国独家品种，天目山铁皮石斛系列保健品等在市场上享有一定的声誉、拥有一批忠实的消费者。
　　（三）市场营销优势
　　公司搭建了完善的营销体系，拥有专业化销售团队和销售渠道，并持续进行市场推广，逐步构建起全方位、多层次的市场布局。一方面，采用直销与经销相结合的销售模式，引入合作伙伴，通过经销模式充分挖掘市场潜力，同时通过渐趋丰富的产品体系实现销售协同，进一步提升公司市场影响力；另一方面，在持续深挖华东、华南市场的基础上充分开拓北方市场，通过一品一策精准营销，将更多优质产品销往终端客户。
　　（四）质量优势
　　公司始终坚持保障品质、安全有效、品规齐全的经营理念，树立质量为先、品牌至上的发展原则。公司拥有通过国家GMP认证的标准生产车间和各类完善的质量检测设备，按照国家GSP认证标准管理的流通品仓库，以高标准、严要求保障高质量产品实现上市销售。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期公司实现营业收入21,175.38万元，与上年基本持平，归属于上市公司股东净利润1,762.26万元，同比增长15.59%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润1,347.05万元，同比增长35.19%。报告期末，公司归属于上市公司股东的净资产7,000.65万元，较上年年末提升33.64%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　随着社会老龄化程度加深，国家出台各项发展和监管政策，中医药行业迎来更深层次的变革，行业格局重塑，从高速增长迈向高质量发展。
　　1.赛道细分形成差异化竞争格局
　　中医药行业从传统中药行业中分化出多个细分领域，形成差异化竞争格局。部分掌控稀缺药材资源的企业充分把握现有优势，持续深耕中药材种植领域；具有研发能力、资金实力或品牌优势的企业继续发展中成药制造业务，并不断进行产品更新迭代以适应快速发展的市场；部分渠道资源丰富、区域市场地位较强的企业从事中药饮片加工及流通业务，并提供煎药、配送等差异化服务。
　　2.科技创新赋能产业升级
　　随着现代科技高速发展，科技与传统中医药实现深度融合，制造基地加速升级改造，人工智能、大数据等技术逐渐应用于中药材种植溯源、中药研发、生产制造等环节，推动产品研发周期缩短、生产效率提升、产品质量提高。
　　(二)公司发展战略
　　公司以“天目山药业-让生活更美好”为企业使命，以“创造健康新生活”为企业愿景，立足中医药行业，坚持把保障人民健康放在优先发展战略地位，坚持积极践行健康中国战略，坚定不移地以“精品中药”为核心引领，以中成药、原料药、医药流通、大健康及医疗技术服务等业务为主体，创新业态及业务增长模式，优化调整区域产业集群布局，全力推动公司重点业务板块发展，推动企业可持续发展。
　　本规划所涉及的未来计划、发展目标等前瞻性陈述及预期，均系公司基于对未来行业发展趋势及公司业务发展预期所进行的预测性分析，不构成公司对投资者的任何实质承诺。鉴于宏观经济环境、业务发展形势、市场竞争格局和公司经营情况等都可能不断发生变化，在此情况下，公司将可能根据政策调整、行业变化、竞争格局及实际经营及发展需要对本规划做出适度调整。
　　(三)经营计划
　　2026年是天目药业“产能升级年、渠道拓展年、创新深化年”，我们将围绕“中药制造筑基、医药流通扩容、大健康赋能”的核心战略，重点推进以下四大工作：
　　1.攻坚产能升级，筑牢制造根基
　　全力保障黄山天目技改项目分期投产，同步完成生产线智能化升级，优化生产流程，大幅提升中药提取与制剂产能，满足全国市场拓展的产能需求。持续强化质量管控体系，以GMP标准为核心，构建全链条质量追溯系统，确保每一批产品都经得起市场检验，守护“天目山”品牌的金字招牌。
　　2.深化渠道建设，拓展市场版图
　　一方面，以嘉合医药为核心完善全国营销网络，重点突破空白市场，建立区域营销中心，实现核心产品全国覆盖率提升；另一方面，深化与连锁药房、医疗机构的战略合作，拓展线上销售渠道，构建“线下终端+线上平台”的全渠道营销格局。加大品牌推广力度，针对珍珠明目滴眼液、心无忧、河车大造胶囊等独家品种，开展精准营销活动，提升市场渗透率。
　　3.聚焦产品创新，激活发展动能
　　坚持“经典品种二次开发+创新品种布局”双轮驱动。加快推进优质品种复产与剂型改良，重点研发铁皮石斛系列高端保健品、中药护眼新品等，丰富产品矩阵；要加强与科研院校的合作，探索经典名方现代化转化路径，培育未来核心竞争力。同时，持续推进药品再注册工作，确保全部核心品种合规上市、稳定供应。
　　4.强化协同发展，凝聚内生动力
　　深化“医药制造+医药流通+大健康”三大板块协同，实现资源共享、优势互补。在内部管理上，优化组织架构，提升运营效率，加强人才梯队建设，完善激励机制，让有能力、有贡献的同仁获得更多回报；在外部合作上，深化与供应商、经销商的战略伙伴关系，构建共赢生态。
　　2026年，我们要正视与头部医药企业差距，直面市场与政策的各方面挑战，不断发现问题、主动解决问题。这些挑战既是我们必须跨越的关口，更是我们实现高质量发展的契机。新的一年，我们要以问题为导向，以创新为动力，在守正传承中破解难题，在开拓进取中补齐短板。
　　(四)可能面对的风险
　　1.行业政策风险
　　2025年作为医药行业深化改革、提质升级的关键一年，国家层面围绕研发、医保、中医药、医疗服务四大核心领域出台一系列重磅政策，以“创新驱动、规范发展、普惠便民、质量为先”为导向，全方位重塑行业发展逻辑，为行业发展带来更深层次的挑战。药品集中带量采购提质扩面，部分产品面临销售价格下行风险；医保目录、基药目录调整常态化，公司已进入国家医保目录、基药目录的产品，存在被调整出目录的风险。若公司不能快速适应行业政策变化而及时调整经营策略，则可能对公司业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司将密切关注行业政策变化，及时把握行业发展趋势，完善产品体系，施行更适应市场的营销政策、更全面的销售渠道与更精准的推广方式，提升和巩固市场份额，充分发挥品牌优势和区域市场地位，提高自身经营及抗风险能力。公司将密切关注国家政策与行业发展趋势变化，潜心钻研市场需求，多措并举激发内生动力，提高风险防控及应对能力，确保公司实现持续健康发展。
　　2.主导产品相对集中的风险
　　公司产品目前主要包括铁皮石斛系列保健品、六味地黄口服液、薄荷脑、薄荷素油、河车大造胶囊、养阴清肺糖浆、安眠补脑颗粒等。上述产品的生产及销售状况在很大程度上决定了公司的收入和盈利水平，一旦其原材料价格、产销状况、市场渠道等发生重大不利变化，将对公司未来的经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司将充分挖掘闲置药品品种资源，积极加大优势品种开发，完善产品梯队建设，丰富产品结构；以已有铁皮石斛系列保健品为基石，充分进行市场论证与研判，开发更多适应新型消费需求、具有品牌联动效应、前景广阔的大健康产品，进一步提高市场竞争力和抗风险能力。
　　3.市场竞争风险
　　随着行业持续发展，政策出台加速，市场落后产能持续出清、不规范现象逐渐化解，行业内企业正面临产业链延伸、规模扩张、研发加速、产品结构完善、市场竞争进一步加剧的局面，新产品、新企业、新模式的不断涌现将可能给公司业绩带来一定压力。
　　应对措施：公司将继续严把产品质量关，保障优质产品持续流向市场；以黄山天目产能提升及技术改造项目为契机，优化改造原有生产线，提高核心中药产品产能以更好适应市场需求，加速智能化、数字化、信息化工厂建设，提升生产效率；持续开拓销售渠道，依托南北方销售中心，直销与经销相结合，通过线上线下多渠道实现精准推广与产品销售。
　　4.应收账款坏账风险
　　为适应医药行业变革，公司积极拓展医药制造板块销售渠道，同时进一步发展大健康板块业务，业务规模持续增长，应收账款随之上升，若下游客户无法及时回款，公司存在应收账款发生坏账的风险，将对经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：公司持续完善销售政策和回款催收制度，对所有客户进行事前评估和事后跟踪，确保下游客户均具有良好的信用记录，定期安排专人与其进行对账并及时催收和清理，严格控制应收账款账面余额，降低应收账款增速。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　根据中国证监会网站显示的上市公司行业分类结果，公司所处行业为医药制造业。报告期内，公司从事的主要业务、主要产品、经营模式驱动因素等未发生重大变化。　　（一）公司从事的主要业务　　公司始创于1958年的“天目山人民公社国药场”，1993年在上海证券交易所挂牌交易，是全国第一家中药制剂上市企业，集研发、生产、销售为一体。公司经过多年发展形成以中成药、西药、原料药、中药饮片、保健品为支柱的产品线，目前公司拥有药品批准文号99个，其中独家批准文号7个。公司重点围绕中药经典名方传承创新、现代中药制剂技术突破，持续深化产业升级与战略转型。　　生产方面，公司... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　根据中国证监会网站显示的上市公司行业分类结果，公司所处行业为医药制造业。报告期内，公司从事的主要业务、主要产品、经营模式驱动因素等未发生重大变化。
　　（一）公司从事的主要业务
　　公司始创于1958年的“天目山人民公社国药场”，1993年在上海证券交易所挂牌交易，是全国第一家中药制剂上市企业，集研发、生产、销售为一体。公司经过多年发展形成以中成药、西药、原料药、中药饮片、保健品为支柱的产品线，目前公司拥有药品批准文号99个，其中独家批准文号7个。公司重点围绕中药经典名方传承创新、现代中药制剂技术突破，持续深化产业升级与战略转型。
　　生产方面，公司分别在杭州、黄山建立了符合国家GMP标准的现代化生产基地。杭州基地现持有药品批准文号29个，拥有保健品批准文号5个，建有1条西药片剂生产线、1条无菌制剂生产线。黄山基地下设两个工厂，其中黄山天目拥有各类药品批准文号68个，共6种剂型；建有1个前处理车间、1个提取车间、1个综合制剂车间；拥有口服液、糖浆剂、丸剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂共6条生产线。黄山薄荷拥有药品批准文号2个、中药提取物备案号2个、食品级文号2个；拥有原料药、食品添加剂共2条生产线。各生产基地之间采用统一采购平台、共享技术和人才，实现资源共享、协同增效。同时公司不断优化工艺技术，持续升级更新设备，提高精益生产和智能化水平，提高生产效率。
　　营销方面，公司立足华东市场，全面推进“三链协同”战略（产业链、创新链、供应链）实现产品创新，构建“金字塔型”产品梯队（重点品种、发展品种、潜力品种），提前做好市场规划，设立具有GSP资质的销售平台，通过搭建“招商+代理”的营销体系，对自产药品进行全国布局销售，提高各产品的市场覆盖率。保健品板块，积极探索与构建网络营销平台，实现线上线下业务共同发力，开拓销售渠道，推动销售模式创新与升级。
　　研发方面，公司成立天目山中医药科研，发挥黄山天目与黄山薄荷的独特资源优势，对经典品种进行二次开发研究，不断提升产品工艺和质量控制水平，提高产品竞争力；同时，继续推进与高校以及知名中医团队合作，通过跨学科研究与交流，加速研发成果转化，推动公司在中医药领域的创新与发展。
　　公司主要业务分为医药制造、药品流通、医疗培训和大健康等，具体如下：
　　（1）医药制造：主要为中成药、西药和原料药的研发、制造及销售。公司临安制药中心和全资子公司黄山天目主要从事中成药和化学药生产、子公司黄山薄荷主要从事薄荷脑和薄荷素油原料药生产，目前合计拥有各类药品批准文号99个（其中临安制药中心29个、黄山天目68个、黄山薄荷2个）、保健品批准文号5个、已备案化妆品1个。药品研发、制造等业务涵盖中药制剂、化学药制剂、保健食品等领域，主要产品包括：阿莫西林克拉维酸钾片、六味地黄口服液（无糖型）、河车大造胶囊、薄荷脑、薄荷素油等，在市场上均有较高知名度。
　　（2）药品流通：主要为公司控股子公司三慎泰宝丰、嘉合医药从事的药品批发业务。其中：三慎泰宝丰备有道地中药饮片1000余种，主营中药配方、中药饮片销售，为顾客提供代煎、配送等服务；嘉合医药主要聚焦公司核心产品（六味地黄口服液、河车大造胶囊、阿莫西林克拉维酸钾片等）的市场拓展及销售，产品销售代理网络覆盖华东、华北、华南等区域。
　　（3）医技培训、器械销售服务：主要为公司控股子公司模拟医学从事的医学技术能力教育培训服务业务和控股子公司天目山医疗从事的医疗器械销售业务。
　　（4）大健康板块：主要含大健康及周边产品，包括铁皮石斛颗粒、铁皮石斛软胶囊、铁皮石斛含片、铁皮石斛枸杞浸膏、康源软胶囊、加强型崂山白花蛇草水、臻庭配制药酒等其他衍生大健康产品。
　　（二）公司的经营模式
　　1.采购模式
　　公司采购管理中心统一负责物资设备采购。在原辅料采购方面，生产计划部门依据销售计划及库存编制生产计划，经审核后报采购管理中心。采购管理中心收到审批后的生产计划或申购单后，依据采购数量、规格等在公司《合格供应商目录》内询价，确定初步采购意向单位。采购管理中心对询价单、报价单及采购合同审核后报经公司审批并与意向单位签订合同。采购管理中心与供应商确认发货、收货等事宜。到货后由采购管理中心、质量管理部门负责检验原料是否达到GMP要求。检验合格后，由质量管理中心开具检验合格报告单，该批货物即被许可投入日常生产和使用。
　　公司已建立完善的供应商管理体系。依据GMP的相关要求，公司采用集中招标的模式，每年组织相关合格供应商进行一次常规性的采购招标，公司从质量、技术、服务、价格四个维度进行考核后选择，在重要原辅材料的采购上与供应商形成长期稳定的战略合作关系。公司已建立了完善的供应商管理体系，对新供应商从GMP、供应保障及价格等多维度进行评估，评估通过后纳入合格供应商名录。
　　2.生产模式
　　公司严格按照国家《药品生产质量管理规范》的要求组织生产，注重生产过程管理，严格控制产品质量。公司原则上按照销售需求量和库存量制定年度、月度销售计划，生产管理中心根据销售计划下达生产计划。公司下属企业按生产计划组织生产，并将GMP要求贯穿药品生产全过程，包括物料采购，人员配备、生产过程、质量控制、不良反应收集、产品运输等方面，确保持续稳定地生产出符合预定用途和注册要求的药品，保证药品质量的安全有效。
　　3.销售模式
　　（1）中药、西药、原料药、保健品业务
　　公司根据产品销售渠道终端、市场推广主体等差异，主要分为直销和经销两种。1）直销模式：主要为公司直接参与药品推广和终端对接的销售模式，目前主要以非处方药销售为重点。在该种模式下，公司将产品直接销售给国内药品流通企业等终端，由其向连锁药店下属门店进行铺货。公司配合直销客户对产品对外推广、展示，并定期对药店销售人员进行产品培训；2)经销模式：公司产品的销售、推广由经销商负责完成。公司通过遴选优质的经销商并签署区域经销协议的方式按照协议约定进行结算。在经销模式下，公司产品依照传统经销商客户要求，通过物流等运输方式送达传统经销商指定的地址。经销商通过直接向医疗终端配送或通过次级经销商、配送商等主体运送的方式，实现药品最终运送至终端客户。
　　（2）药品流通业务
　　三慎泰宝丰和嘉合医药均是公司控制的拥有GSP资质的药品流通平台。其中，三慎泰宝丰目前主要面向民营医院及中医门诊部提供销售服务。公司通过与各民营医院、中医馆及医院药剂科建立合作，为客户提供包括代客煎药、代客配送在内的专业医药服务，产品远销华东、华南等地区。嘉合医药主要聚焦公司核心产品（六味地黄口服液、河车大造胶囊、阿莫西林克拉维酸钾片等）的市场拓展及销售，产品销售代理网络覆盖华东、华北、华南等区域。
　　（3）医疗器械业务
　　天目山医疗以需求为导向，与医疗机构紧密合作，开展医疗器械销售业务。
　　（4）医疗培训服务
　　模拟医学是一家专注于医疗技能培训服务的专业机构，以青岛模拟医学中心为基地，采取需求导向的销售策略，根据客户的医学模拟培训需求，提供高质量的医疗技能培训服务。
　　(三)公司所属行业发展情况
　　公司所属行业为医药制造业。医药制造工业包括化学药制剂、原料药、中成药、医疗器械等，是关系国计民生、经济发展的战略性产业。随着“十四五”规划的发布，我国医药行业的发展方向进一步明确，医保控费、医疗支付方式改革、集中带量采购、仿制药一致性评价等政策持续优化推进。“十四五”规划进一步鼓励医药创新研发，并提出发展高端制剂生产技术，提高产业化技术水平，并着力推动中医药的改革与发展。
　　2025年3月，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，对提升中药质量、促进中医药产业高质量发展作出顶层设计，在提升中药制造品质、培育名优中药品种、打造知名中药品牌、强化临床价值评估、加强中药配备使用、提升科技创新能力、加强中药创新研发、完善中药标准体系、健全中药监管体系、促进更高水平开放、维护产业发展安全等方面分别作出部署,提出改革举措。
　　2025年全国政府工作报告指出，“积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机制，大力发展银发经济”。2025年1月，浙江省政府办公厅正式施行《关于发展银发经济增进老年人福祉的实施意见》，为全省银发经济发展指明方向。数据显示，2025年中国银发经济市场规模约为7万亿元，预计到2035年，银发经济市场规模有望增长至30万亿元，为经济的发展创造新的机遇、拓展新的空间，更为经济社会的持续发展注入了新动能。
　　报告期内，国家持续推动“基本医保基金即时结算改革”“药品追溯码采集应用”“医药价格体系完善”等政策的落地，通过“全国统筹+地方创新”的双轮驱动，有力推动医保工作从“制度全覆盖”向“质量全提升”迈进。在政策引导与市场需求的双重驱动下，医药流通企业积极响应政策导向，加速推进转型升级进程，当前，医药流通行业整体呈现规范化发展、集约化整合及供应链数字化转型的发展趋势。医药批发领域，随着药品集中带量采购进入常态化阶段及联盟采购的深入推进，集采管理呈现“以价换量”到“质量优先”新格局，医药批发企业需采取提升供应链效率、拓展多元化市场、加强质量管控等措施，实现竞争模式的战略升级，以适应政策和市场需求变化。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年是“十四五”的收官之年，上半年医药行业呈现积极向好的态势。公司紧扣“稳药促健、扭亏为盈”的主线，持续稳步推进各项项目落地，积极应对内外部的巨大压力，集中优势资源，持续聚焦以中成药、原料药、中药饮片及大健康为核心的主营业务。在延续2024年公司扭亏为盈、经营复苏的基础上，进一步焕发新的发展活力，公司上半年实现收入增长，同比实现扭亏为盈。
　　2025年5月20日起，公司成功撤销“其他风险警示”，证券简称由“ST目药”变更为“天目药业”，这一重要里程碑标志着公司在历经资金占用、违规担保等多年困扰后，在现任控股股东、实际控制人及主要股东的支持下，公司现任管理层的积极作为和全体员工的共同努力下，已步入脱胎换骨、焕发新生机的阶段。
　　2025年1-6月，公司实现营业收入10,359.74万元，同比上升73.97%，实现归属于母公司所有者的净利润1,024.78万元，实现扭亏为盈，实现扣非净利润590.33万元，归属于上市公司股东的所有者权益6,263.17万元，较期初增长19.56%。
　　2025年上半年，在公司董事会的领导下，紧密围绕公司既定发展战略和经营目标，主要完成了以下几项工作：
　　（一）严控生产风险，筑牢发展根基
　　报告期内，公司贯彻落实年初制定的全年销售计划，严格遵循GMP管理要求，甄选道地药材，严格选取符合国家药典标准的原材料，从原料采购、人员配置、设备管理、生产过程、质量控制、包装运输等环节实施全链条管理，全面确保产品质量。通过科学合理的人员计划、安排与调度，严格执行切实有效的质量风险防控机制，从源头堵住质量风险漏洞，严格把控产品质量，严格执行产品出厂QA审核制度，确保产品出厂合格率。公司不断优化生产流程，持续扩大生产销售规模，以规模效应降低成本，以规模优势提升效益。
　　报告期内，公司持续推进相关药品的再注册认证工作，上半年已取得再注册批准文号25个，其余文号再注册品种已全部受理，为公司未来发展奠定坚实基础。
　　同时，公司加快推进黄山天目产能提升和技术改造项目建设，该项目于2025年5月完成一期主体建筑封顶，标志着项目取得了重要进展。一期项目预计于2026年底实现投产，将为公司未来发展注入新的动力。
　　（二）完善渠道建设，拓展市场空间
　　（1）在医药制造方面，强化药品销售队伍建设，着力提升重点产品的市场占有率；积极挖掘新品种，释放新产能，扩大销售规模。公司设立具备GSP资质的销售平台——嘉合医药，启动自建营销网络。通过构建“招商+代理”的营销体系，对公司生产的药品进行全国性布局与销售，有效提升各产品在市场的覆盖广度。公司产品销售覆盖率得到进一步提升，二、三终端渠道的开发与建设亦初见成效。
　　（2）在原料药方面，进一步细分市场，积极开发客户资源并维护合作伙伴关系。同时，密切关注汇率及市场行情变化，及时调整销售策略以应对市场波动。
　　（3）药品流通方面，控股子公司三慎泰宝丰主要经营各类中药材和中药饮片批发等相关业务，三慎泰宝丰备存道地中药饮片逾1,000种，主营中药配方、中药饮片等销售，并提供代客煎药、配送等专业化医药服务，其业务已拓展至华东、华南等地的中医门诊及中医馆。
　　（4）在保健品销售方面，公司依托南北销售中心，不仅稳固日常及传统旺季销售，更积极参与“第六届跨国公司领导人峰会”等大型营销活动，加大推广力度。同时，公司善用股东资源，拓展销售渠道，使产品在北方市场广受认可，成为新的收入增长点。公司正梳理品牌定位，持续拓展“淘宝”等电子商务渠道，进一步发挥各渠道优势，积极拥抱大健康产业的广阔机遇。
　　（三）以市场为导向，唤醒沉睡品种
　　公司致力于中医药文化的传承与创新，积极推动“精品中药”发展战略。聚焦主营主业，打磨现有产品，以临床价值为导向，聚焦疗效，重新梳理现有品种。报告期内，聚焦珍珠明目滴眼液、复方鲜竹沥液、百合固金口服液、野菊感冒颗粒、心无忧片等产品的“沉睡唤醒”工作。筛选适合产业化的解决路径，综合处方、工艺、疗效、市场等因素，从制剂成型、药理活性、工艺优化、感官评价等方面展开研究，加快产品恢复生产检查批复工作。
　　（四）优化管理体系，促进规范运行
　　在公司董事会领导下，经营班子精心组织，推进管理制度优化，严格把控关键节点，精简审批流程，提高业务流转效率，全面提升整体管理水平。各业务板块始终以服务市场为导向，依托定期经营会议、专题会议等，共商共建，明确责任到人，不断深化组织协同水平。同时，持续加强子公司监督管理，立足内部控制管理要求，深入开展子公司制度、流程体系建设自查，通过自我检视促进子公司内部管理体系进一步完善。充分发挥内部审计职能，有力推动子公司规范运作和健康发展。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1.品牌优势
　　公司起源于1958年的“天目山人民公社国药场”，1984年更名为“杭州天目山药厂”,1989年6月成立了杭州天目山药业股份有限公司，1993年8月23日在上海证券交易所挂牌交易，是全国第一家中药制剂上市企业，“天目山”“新安江”“黄山”品牌知名度和美誉度在全国消费者中具有较大的影响力，“天目山中药文化”被列为浙江省第四批非物质文化遗产名录，上述品牌优势有利于公司新产品上市、市场推广及业务多元化协同发展。
　　2.产品优势
　　经过多年的发展，公司已形成了以医药工业为核心的产业基础，各类药品批准文号99个（含临安制药中心29个、黄山天目68个、黄山薄荷2个）、保健品批准文号5个，列入医保目录品种67个。在眼科用药、抗菌消炎、清热解毒、止咳镇咳、心脑血管、妇科及儿童用药、滋补保健等领域形成品类齐全的系列产品。临安制药中心的心无忧片、复方野菊感冒颗粒、4:1规格超青片为全国独家品种；黄山天目产品河车大造胶囊、河车大造片、安眠补脑颗粒为中成药全国独家品种，天目山铁皮石斛系列保健品等在市场上享有一定的声誉、拥有一批忠实的消费者。
　　3.市场营销优势
　　公司借助国资入主契机，组建了一支具有丰富医药行业经验的管理团队，重新梳理公司管理架构，以专业的眼光制定新的产品市场营销战略，分别以青岛、杭州为中心建立北方销售中心和南方销售中心，开拓华东、华南、山东及北方市场，传承中医药文化，守正创新。未来，天目药业将继续依托青岛国资的优势资源，并有效利用地方中医药产业扶持政策，不断拓宽营销渠道，覆盖北方中医药市场，提升市场占比，扩大品牌影响力。
　　4.质量优势
　　公司始终坚持保障品质、安全有效、品规齐全的经营理念，坚守质量为先、品牌至上的发展原则。公司具有通过国家GMP认证的标准生产车间和各类完善的质量检测设备，并在保健食品深加工环节严格按照《保健食品良好生产规范》的要求进行操作。

　　四、可能面对的风险
　　药品作为与国民经济发展和人民生活质量关系重大的特殊商品，其生产、销售受国家政策影响较大。目前国家正在加大药品领域的政策调整，医保目录、基药目录调整常态化，公司已进入国家医保目录、基药目录的产品，有被调整出目录的可能性。医保支付改革已在全国推广，公司产品存在无法进入对应病种或病组临床路径的风险。公司将积极研判相关政策，充分准备，尽全力降低上述风险。
　　2.产品研发风险
　　药品研发行业具有周期长、难度高、投入大的特点，因此研发过程中存在无法顺利上市、周期延长、关键技术或人才流失等风险。为降低这些风险，公司需实时掌握行业动态，并重视项目立项与管理。从确定研发方向、研制、临床试验报批到产品投产，整个流程周期长、环节多且复杂，任何环节的疏漏都可能导致临床试验或产品上市后未达预期，甚至研发失败。
　　3.产品质量风险
　　药品质量直接关系到用药者的健康和生命安全，责任重大。药品的质量和最终疗效取决于原材料采购、制剂生产、运输、贮存和使用等多个环节，任一环节的疏漏都有可能对药品质量产生不利影响，进而对公司经营和业绩产生不利影响。公司以GMP（药品生产质量管理规范）为核心框架，严格规范原料采购、生产工艺、设备清洁、质量控制等关键环节。提升生产工艺、提高产品质量和生产效率，并严格控制变更对药品安全性、有效性和质量可控性的风险。
　　4.主导产品相对集中的风险
　　六味地黄口服液、河车大造胶囊、养阴清肺糖浆、阿莫西林克拉维酸钾片、铁皮枫斗系列保健品、薄荷脑、薄荷素油是公司的主导产品，其生产及销售状况直接决定了公司的收入和盈利水平。公司主导产品生产、销售的异常波动将对本公司经营业绩产生较大的影响。公司将充分挖掘闲置药号品种资源，积极加大优势品种开发及产品梯队建设，努力改善产品结构；同时，开发适销对路、短平快的大健康系列产品。努力提高市场竞争力和抗风险能力，降低主导产品相对集中的风险。
　　5.应收账款风险
　　为适应医药改革的趋势，公司不仅积极拓展医药制药板块销售渠道，同时延伸发展大健康板块，业务持续稳步增长，应收账款随之上升，公司存在应收账款发生坏账的风险。报告期内，公司采取了各项措施控制应收账款风险，加强对营销管理中心考核力度，对应收款项定期对账并及时催收，降低应收账款规模，同时对新增客户做系统性评估，严格控制对下游客户的信用管理，保证坏账风险可控。
　　6.环保及安全风险
　　随着国家及地方环保监管力度的加大，对制药企业在环保规范化管理和污染防治等方面提出了更高的要求，增加了公司环保管理工作的难度，尽管公司制定了符合药品生产环保要求的规范化管理文件，也可能因管理疏漏等情况而造成环保事故的风险。同时，安全生产风险贯穿企业整个生产经营活动全过程，产品生产、使用过程涉及安全、消防、劳动、职业健康等各方面的安全风险控制。
　　公司将持续推进环境保护、职业健康和安全管理体系的建设和提升，做好对各子公司的制度监管和定期巡查；制定安全生产责任制，层层签订《安全生产责任书》，年度绩效考核实行安全“一票否决制”；加强全员安全教育，提高每一位员工的安全意识和防范能力；加强安全检查、及时消除安全隐患；制定应急预案并组织演练，提高应急处理能力；进行安全风险分级管理，以风险管理为导向，确保不发生重大安全生产事故；切实履行企业在环境保护及员工安全方面的社会责任。 收起▲