营收维持正增长，归母净利因持有A股股票增值大幅提升。截至2025年三季度，公司实现营业收入11.69亿元，同比提升3.3%；截至2025年三季度，公司实现归母净利润5036.10万元，同比大幅提升60%，主要是随着A股市场回暖，公司持有的股票资产二级市场股价上涨，公允价值变动收益较上年同期增加所致；截至2025年三季度，公司实现扣非归母净利2067.00万元，同比下降38.78%，主要是受市场环境及经营成本增加的影响，公司毛利率降低所致。
　　多因素影响经营性现金流由正转负，公司出售股票资产有效补充现金流。截至2025年三季度，公司实现经营性现金流-1.23亿元，较2024年同期转负，主要系2024年收回坑口联社旧改项目相关保证金及前期经费，且截至2025年三季度末购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加所致；2025年10月28日公司发布公告，于2025年9月29日至10月24日通过集中竞价方式出售了持有的益佰制药、奥瑞德、中国平安及尔康制药股票，累计交易金额5657.4万元，预计对公司2025年度利润总额的影响金额约为961.46万元，将对公司的财务状况、经营成果以及现金流产生积极影响。
　　物业管理业务持续拓展，三季度新增体育场馆超五万方。截至2025年三季度末，公司在管住宅、公建及体育场馆项目数量共计428个，签约建筑面积共计约5098.53万平方米。其中，公司在管住宅项目143个，建筑面积约2036.31万平方米；公建项目252个，建筑面积约2752.41万平方米；体育场馆项目33个，建筑面积约309.81万平方米，于2025年第三季度新增3个体育场馆项目，分别是花都区体育中心、花都区体育馆及花都东风体育馆，新增建筑面积约5.16万平方米。公司物业管理业务规模持续扩大，文体运营业务拓展加速，助力公司业务转型。
　　融资通道通常，母公司支持力度加强。截至2025年10月13日，公司以2.92元/股的价格向母公司定向发行的2.53亿股股票，所需资金已到位，在扣除相关发行费用后，本次募集资金将全部用于补充公司流动资金及偿还债务。
　　投资建议：公司作为广州国资控股上市公司，深耕城市服务及文体运营板块，我们预测2025-2027年营收分别达18.11亿元/21.06亿元/24.62亿元，同比增长16.2%/16.3%/16.9%；2025-2027年归母净利润分别为0.45亿元/0.77亿元/1.10亿元，同比增长186.3%/71.7%/44.0%；2025-2027年PE倍数为110/64/45倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司体育场馆拓展不及预期；市场回暖速度不及预期。

　　营收实现正增，归母净利因持有A股股票增值大幅提升。截至2025年三季度，公司实现营业收入11.69亿元，同比提升3.3%；截至2025年三季度，公司实现归母净利润3669.50万元，同比大幅提升112%，主要是随着A股市场回暖，公司持有的股票资产二级市场股价上涨，公允价值变动收益较上年同期增加所致。
　　物业管理业务持续拓展，三季度新增体育场馆超五万方。截至2025年三季度末，公司在管住宅、公建及体育场馆项目数量共计428个，签约建筑面积共计约5098.53万平方米。于2025年第三季度新增3个体育场馆项目，分别是花都区体育中心、花都区体育馆及花都东风体育馆，新增建筑面积约5.16万平方米。公司物业管理业务规模持续扩大，文体运营业务拓展加速，助力公司业务转型。
　　出售上市公司股票补充公司利润，闲置资金投资理财贡献收入。2025年10月28日公司发布公告，公司出售了益佰制药、中国平安、尔康制药股票，累计交易金额5657.4万元，预计对公司2025年度利润总额的影响金额约为961.46万元。2025年12月公司董事会通过了《关于使用闲置自有资金购买理财产品的议案》，拟在不影响公司正常经营的前提下，公司利用闲置的自有资金购买理财产品，额度为不超过人民币5.5亿元（含本数），自股东会审议通过之日起12个月有效。
　　母公司珠江实业完成增持，为公司提供流动性支持。2025年10月，公司以2.92元/股的价格向母公司定向发行的2.53亿股股票，合计募资规模达7.38亿元，所需资金已到位，在扣除相关发行费用后，本次募集资金将全部用于补充公司流动资金及偿还债务。母公司增持公司股票，为公司提供现金流动性，也体现了其对公司未来业务发展的信心。
　　投资建议：珠江股份隶属于广州国资，深耕城市服务及文体运营，我们预测2025-2027年营收达18.11亿元/21.06亿元/24.62亿元，同比增长16.24%/16.27%/16.91%；2025-2027年归母净利润为0.42亿元/0.59亿元/0.82亿元，同比增长167.61%/41.97%/38.37%；2025-2027年PE倍数为101.16/71.25/51.50倍。我们选取地产开发业务转型的国资公司栖霞建设、云南城投和首开股份为可比公司。珠江股份2025年PE估值为101.16倍，主要是业绩由负转正导致，优于可比公司。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司体育场馆拓展不及预期；市场回暖速度不及预期。