（一）公司“三新两化”战略实施成果及主要业务经营情况　　2025年前三季度，公司紧紧围绕全年经营目标，继续全力推进“新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（REITs）”（简称“三新两化”）战略深化落地，并大力优化业务结构，提升运营效率，各项主营业务保持稳健发展态势，取得了较好的进展，主要成果如下：　　1、新产品战略的主要实施成果及进展　　（1）总代品牌推广业务（CSO）品种不断拓展，前三季度实现销售收入147.28亿元，利润增长“第二曲线”继续发力　　2025年前三季度，公司总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）销售收入达147.28亿元。公司在深耕原有代理品种，进一步提升优势品种销... 查看全部▼

　　（一）公司“三新两化”战略实施成果及主要业务经营情况
　　2025年前三季度，公司紧紧围绕全年经营目标，继续全力推进“新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（REITs）”（简称“三新两化”）战略深化落地，并大力优化业务结构，提升运营效率，各项主营业务保持稳健发展态势，取得了较好的进展，主要成果如下：
　　1、新产品战略的主要实施成果及进展
　　（1）总代品牌推广业务（CSO）品种不断拓展，前三季度实现销售收入147.28亿元，利润增长“第二曲线”继续发力
　　2025年前三季度，公司总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）销售收入达147.28亿元。公司在深耕原有代理品种，进一步提升优势品种销量的同时，大力开展新品引进和培育，利润增长“第二曲线”继续发力。
　　其中，公司药品总代品牌推广业务前三季度实现销售收入87.40亿元，同比增长15.26%，主要得益于可威、弥可保等核心代理产品销售的稳健增长。公司旗下全擎健康等已代理包括可威、康王、弥可保、倍他乐克及派瑞松等在内的多个知名品牌，产品品规达783个，其中年销量过亿明星单品32个，覆盖慢病、抗感染等全品类。前三季度，公司新增引进新品81个，包括吸入用布地奈德混悬液等9个过千万级单品；期间，公司与利奥中国达成战略合作，获得其卡泊三醇系列等8个品规产品在零售渠道的代理销售权。
　　公司器械总代品牌推广业务前三季度实现销售收入59.87亿元，由于医用耗材集中带量采购政策的原因，公司代理的超声刀、吻合器等产品销售收入受到一定影响。公司目前已代理强生、理诺珐、罗氏、麦默通、雅培、费森尤斯（血透）等品牌厂家的品规共计1,386个（其中预计年销量过亿品规20个），覆盖11大厂家15条产品线。其中，登士柏（牙科）、加奇等新品种市场增量迅速，前三季度销售收入超1.8亿元。
　　（2）医药工业自产及OEM业务打造西药、中药及医疗器械自有产品集群，前三季度实现销售收入23.00亿元，同比增长9.93% 2025年前三季度，公司医药工业自产及OEM业务实现销售收入23.00亿元，同比增长9.93%，保持稳定发展。公司通过打造西药、中药及医疗器械自有产品集群，助力“新产品”战略落地。
　　其中，西药工业业务前三季度实现营业收入4.31亿元，同比增长12.48%。其中，药品生产方面，公司旗下北京京丰制药集团有限公司（以下简称“京丰制药”）现有批准文号300余个，产品覆盖10余种剂型，在产品种达到170余个，以降糖、外用药、感染呼吸、心血管、神经系统等系列产品为主，具有“二甲双胍”系列、复方克霉唑乳膏等明星产品。药品研发方面，京丰制药聚焦降糖、外用、心脑及抗感染四大系列，目前已通过一致性评价的药品种类达13种，在研新品包括11个原料药及25个制剂。2025年8月，京丰制药旗下北京京丰制药（河北）有限公司收到阿达帕林凝胶的药品注册上市许可申请受理通知书；10月，北京京丰制药（山东）有限公司收到原料药格隆溴铵的上市申请批准通知书，进一步拓展原料药及制剂协同发展空间；同月，京丰制药旗下汇禹远和（海南）药业有限公司收到药品盐酸多巴胺注射液的补充申请批准通知书，进一步提升公司在注射剂产品及心血管系列产品市场的竞争力。此外，以二甲双胍、羟苯磺酸钙为代表的糖尿病及伴发症系列药物在全国20余个省份联盟集采相继中标。
　　中药工业业务前三季度实现自产饮片销售收入17.62亿元，同比增长9.79%。公司旗下九信中药集团有限公司（以下简称“九信中药”）围绕“九信”“九州天润”“金贵德济堂”“九信堂”“臻养”等品牌，打造普通饮片、精制饮片、直接口服饮片、毒性饮片、参茸贵细、健康食品六大系列产品，并拓展出OTC业务、医疗业务、药材业务、线上业务四大营销业务。OTC业务精饮、普饮系列并行，其中，中药精制饮片涵盖100个品种、300个品规，中药普通饮片涵盖480个品种、1,500个品规，产品丰富度极高；医疗业务拥有800品种、4,000品规，精准匹配医疗机构的多样化需求；线上业务以“信益元”电商专属品牌形成差异化，通过自营仓专销产品合作、贴牌定制等多种合作模式，推出300品种、400品规的电商专供产品，精准触达线上消费群体。
　　医疗器械工业及OEM业务前三季度实现营业收入1.07亿元。公司旗下武汉柯尼兹医疗科技有限公司（以下简称“柯尼兹”）业务涵盖研发注册、临床服务、产品营销及生产管理等，已注册美体康、弗乐士两个自有品牌，取得MAH二类产品注册证16张、一类产品备案证28张，拥有OEM器械品规达280个。前三季度，柯尼兹上市7个新产品，其中包括自有专利产品引流袋、3个MAH自持证产品及3个OEM产品。
　　（3）新产品战略架构体系不断完善，覆盖商务拓展（BD）、研发注册、品种评估及营销推广等领域，保障战略落地
　　公司已形成包括全擎健康（CSO）、医药工业自产及OEM相关业务主体，以及产品战略发展事业部、新品开发事业部、中央市场部、医疗终端事业部及药事服务事业部等部门的新产品战略架构体系，构建“投-研-产-销”一体化全链条的新产品战略生态。
　　产品战略发展事业部重点推进产品引进和权益合作，通过投资、购买或引进等方式获得国内外优质仿制药、改良型新药及创新药的销售权，2025年前三季度助力全擎健康签约4个品规合作项目，同时在BD管理体系信息化建设上，实现全流程数字化管理；新品开发事业部负责潜力产品的挖掘、评估及研发立项与项目管理；中央市场部统筹市场调研和品牌推广，为各业务部门提供市场数据支持和品牌建设指导，2025年前三季度累计引进19个品种，其中过千万品种11个；医疗终端事业部和药事服务事业部则侧重于产品在医疗终端的应用与服务，确保产品能够精准触达目标客户群体，前三季度引进新品48个。
　　2、新零售战略的主要实施成果及进展
　　（1）好药师“万店加盟”药店达33,275家，数字化赋能打造智慧门店截至2025年第三季度末，好药师直营及加盟药店门店总数已达到33,275家，门店遍布全国31个省市自治区、293个地级城市及1,786个区县。好药师“万店加盟”业务重点聚焦“量质双提”。2025年前三季度，公司向加盟药店销售规模保持快速增长态势，实现销售收入54.02亿元，同比增长43.40%；同时，面向C端的新零售业务同步拓展，前三季度实现销售收入22.35亿元（含B2C电商总代总销等业务）。此外，好药师积极拓展合作供应商，全国累计拥有超800家品牌供应商为加盟店提供强力品牌品种保障，已引进定制品种76个，集采战略合作KA政策品种累计达684个，进一步完善供应链产品矩阵。
　　专业药房方面，截至2025年第三季度末，好药师DTP特药药房、慢病重症药房及“双通道”药房等相关资质药房已超6,800家（含加盟店），经营SKU3,000，其中自有药房承接处方外流规模达4.29亿元。此外，依托“数智化药学服务+特慢病医保+商保”模式，公司针对肿瘤、罕见病、高血压、糖尿病等13个慢特病种开展专项服务，已累计服务慢病患者超百万人。
　　即时零售O2O业务方面，好药师大药房通过“门店通”系统整合各大流量平台接单（美团、饿了么、京东、抖音等），一站式打通O2O，赋能药店“网订店送”的电商能力，线下送药服务门店数量超7,000家（含加盟店），已覆盖全国200余城市，2025年前三季度销售规模突破3亿元。
　　数字化赋能服务方面，好药师以“零售SaaS系统+追溯码解决方案”双轨并行，为加盟药店提供从合规溯源到高效运营的“一站式”解决方案，数字化赋能打造智慧门店。其中，面向“新零售”场景打造的九州万店数字化平台已服务好药师大药房全部零售门店，成为零售行业最具特色的SaaS系统。
　　2025年9月，好药师品牌再次入围全国零售百强榜，名列第9位。
　　（2）九州通B2C电商总代总销业务，前三季度销售收入8.17亿元，同比增长13.00%，抖音、快手兴趣电商领域继续保持行业领先2025年前三季度，公司旗下好药师B2C公司继续为药械企业提供“一站式”全网化B2C电商总代总销服务，实现销售收入8.17亿元，同比增长13.00%。公司通过构建品牌业务、兴趣电商、品种打造三大战略布局，为医药生产企业、电商平台提供电商运营、渠道拓展、供应链管理等全场景服务。
　　B2C电商总代总销业务拥有400业务运营团队、31批零一体仓配能力，积累了超3,500万线上C端用户；此外，好药师线上线下服务C端会员总数已超6,000万。截至第三季度末，公司拥有战略合作品牌60余家，经销并运营了146家知名医药健康品牌的线上官方旗舰店，其中十万以上销售额爆品140余个，百万以上销售额单品80余个，千万级项目20余个，上亿级运营项目共5个，主要围绕药械企业需求进行产品推广，聚焦优势流量打造全网爆款产品。前三季度，B2C电商总代总销业务全网总销售GMV达12.06亿元；在抖音、快手等兴趣电商渠道销售快速增长，同比增长62.80%，继续保持行业领先。
　　（3）面向药店、诊所及大型医药零售电商平台等终端客户的院外数字化分销业务快速增长，前三季度收入规模达155.29亿元，同比增长19.68%公司凭借行业领先的医药供应链体系及院外市场优势，通过药九九B2B电商平台业务和零售电商服务平台业务，全链赋能药店、诊所等终端客户以及大型医药零售
　　电商平台。2025年前三季度，公司B2B电商终端渠道规模实现较大增长，销售收入达155.29亿元，同比增长19.68%。
　　1）药九九B2B电商平台业务方面，公司以终端纯销模式为核心，全力发展院外医药数字化平台业务，已成为医药行业领先的线上线下一体化数智化交易与服务平台。2025年前三季度，药九九B2B电商平台自营销售收入达92.57亿元，同比增长14.14%。平台品种上，截至2025年第三季度末，药九九已与10,000家工业企业达成合作，合作品种数量突破10万个，自营全品类SKU超过46万个，形成TOP品类全与价格优的双重优势。同时，药九九为核心工业企业提供定制化与数字化品牌营销方案，已推动近300个工业合作项目落地。
　　平台服务上，药九九整合线上线下一体化运营体系，完善平台长效营销机制，持续提升用户体验与用户合作粘性。截至2025年9月末，诊所、中小连锁及药店等注册用户达到63万、活跃用户38万，终端客户满意度达到96.60%。平台数智化上，药九九APP上线鸿蒙系统，整体系统稳定性100%，进一步提升用户使用体验；此外，平台融合先进的智能推荐算法与区块链加密技术，实现了药品精准匹配与交易数据安全存证，Android版已获软件著作权；平台功能融合AI的能力迭代升级智能搜索、智能客服系统、智能定价系统、智能经营分析系统、智能辅助营销系统、智能采购系统以及自动化核单系统，大幅提升营运效率。此外，平台拥有PC、App、小程序多个移动终端，让上、下游客户享有安全、高效、便捷、精准的服务体验。2025年9月，药九九荣获“2025中国产业数字化百强榜”奖项。
　　2）零售电商服务平台业务方面，公司对京东、阿里、美团、叮当、平安、抖音、快手、百度等头部医药零售电商平台的健康产品供应链业务继续保持快速增长，前三季度实现销售收入62.71亿元，同比增长28.92%；其中销售给京东、阿里自营平台的药品及OTC产品收入达49.99亿元，同比增长29.73%，是其重要的药械供应服务商。此外，公司目前已为东阿阿胶、扬子江、华润三九、广药集团、北京同仁堂及山东达因等2,500余家品牌企业提供“一站式”全网化分销和供货运营服务。前三季度，公司新增运营品牌30家，包括广药光华、奇正藏药、香港澳美、深圳信立泰、广西花红及江苏康缘等，累计运营品牌56家。
　　3、新医疗战略的主要实施成果及进展
　　（1）“九医诊所”会员店已达3,000家，预计三年内实现万家诊所联盟
　　2025年前三季度，公司新医疗战略稳步推进，截至2025年9月底，公司诊所会员店超3,000家，计划三年内实现万家诊所联盟。
　　在诊所品种满足率方面，公司在已有供应链品种的基础上，不断引入诊所专销品种，完善诊所品种结构，并与太极、华润三九、长风药业、吉林敖东、津药药业、齐都、王冠等多个上游厂家达成合作，前三季度新品引入超490个，与第二季度相比，诊所专销品种第三季度销售额环比增长69%。
　　在诊所数字化赋能方面，公司自主研发并上线九医SaaS诊所管家系统，为诊所客户提供数智化运营增值服务，可实现3秒建档、10秒出方、医保结算、营收分析以及药品追溯码、5秒入库、效期预警等，目前2,000余家诊所会员店已上线使用该系统；此外，公司与腾讯云合作开发的九医诊所AI辅助诊断平台，通过接入腾讯医疗AI推理，实现了诊疗系统的大模型应用，系统覆盖近3,000种疾病，11万种药品知识，2025年9月新增接入DeepSeek助力AI辅诊，目前“九医诊所”会员店月度使用AI辅诊的次数峰值达6.9万次/月。
　　（2）互联网医疗业务持续推进，数智化三医大药房及处方流转项目进展顺利2025年前三季度，公司互联网医疗事业部积极推进面向等级医院的数智化三医大药房、处方流转平台、医疗信息化系统的建设和运营服务。数智化三医大药房方面，通过提供便民门诊、慢特病管理和互联网医疗服务、一站式医保经办服务和智能药房服务，运用数智化技术，实现电子处方流转、医保经办、线上购药、用药指导、健康管理、O2O送药上门等服务，并通过公司BC一体化仓库，提供上万种药品供应，最大程度满足患者的用药和“一站式”综合服务需求。目前公司数智化三医大药房及处方流转项目已达成19家。医疗信息化建设方面，公司凭借互联网医院、慢病管理、电子处方流转等成熟产品及数字化技术优势，为各级医院提供医疗信息化服务，目前已完成23家医院的医疗信息化建设。
　　4、数字化、不动产证券化（REITs）战略的主要实施成果及进展（1）公司数字化战略显成效，实现AI人工智能在公司全场景的开发与应用，数字化水平引领行业
　　近年来，九州通在数字化及智能化转型方面持续加速，重点加大在AI人工智能方面的开发与应用，数字化能力在行业内已处于领先水平。2025年前三季度，公司研发投入2.29亿元，目前研发技术人员达1,591人。
　　1）数字化项目实施情况。公司已在上下游客户科技赋能、数字化决策支持、智能供应链体系建设等领域实现了数字化、互联网化、平台化。公司的数字化转型项目在前期部分项目已实施完成的基础上，目前正在建设实施的项目有34个，涵盖业务、运营、物流等众多场景的数字化技术应用，助力公司降本增效。
　　2）AI技术应用情况。目前，公司以AI技术、大模型为基础，结合自身业务及管理体系，开发针对不同应用场景的AI智能体，包括AI+智慧物流、AI+中西医诊疗、AI+医疗器械、AI+智能办公等。其中，骨科嫦娥智慧服务平台、九医诊所AI辅助诊断平台、九信中药诊疗系统等项目分别通过引入AI人工智能技术，大大提高骨科手术器械产品出库、诊所诊断及中医诊疗等不同场景的运营效率，同时提升诊疗效率和患者体验，获得医院、医生、患者等多方用户好评；AI物流中“货到人”项目将智能调度算法应用于订单组波、商品存储、出库命中、AGV调度等全生命周期，多维提升“货到人”综合效能，助力“货到人”拣选出库效率提升10%。此外，九医诊所AI辅助诊断平台以及公司内部办公系统、员工数字助理“智九哥”等均已接入DeepSeek，通过智能化技术提升服务水平的同时，进一步提高公司办公效率，优化公司经营决策；以及引入阿里的通义灵码，通过大模型赋能研发体系效率提升，大幅减少技术开发时间。
　　3）数据资产管理情况。目前，公司已建立了面向医药行业的共享数据集，汇聚了超600万的医药行业主数据，已建有370万行业商品库、309万行业终端库，链接着近70万的上下游客户，经营着80余万品种品规，在数字化医药分销领域拥有药品从上游供方到下游终端的高质量、全流向数据。其中，公司“智慧医药销售推荐服务”与“药品市场洞察服务报告”两项数据产品已获深圳数据交易所颁发的数据产权登记证书，“医药零售万店采购指数数据”与“医药商品大数据查询数据”两项产品也于2025年10月在北京数据交易所完成数据产权登记，实现了公司更多数据资产的确权。
　　此外，公司积极响应国家医保局“无码不结算”政策要求，成功构建了集团级“三码合一库”平台，实现了药品追溯码、医保码和商品码的三码智能映射与自动解析，大幅提升了终端扫码效率，使业务处理更加高效便捷，目前包括物流、药九九、好药师、医疗等业务系统均已实现与码库的对接。同时，公司持续将标准化映射数据反哺国家医保局，辅助完善国家级码库，既为监管提供高质量反馈，也推动着追溯数据从合规成本向数据资产的价值转化。
　　4）数字化转型获奖情况。2025年7月，在财政部指导、新理财杂志社主办的第十九届中国CFO大会上，九州通荣获“2024中国企业数据资产管理示范单位”，彰
　　显了公司在规范数据收集、开发数据产品以及推动数据资产市场化运作等方面的标杆价值。同月，在中国医药商业协会组织的2025医药行业数字化转型创新案例评选中，公司“诊所数字化服务”“创新财务”“AI赋能药店经营与管理”三个项目获评“数字化转型标杆案例”，“数药通项目”获评“数字化转型卓越案例”，“路由时效系统建设项目”获评“数字化转型优秀案例”。
　　（2）医药仓储物流公募REITs及Pre-REITs市场及运营情况良好，持续打造贯通Pre-REITs培育、持有型不动产ABS盘活与公募REITs扩募的多层次REITs战略平台
　　汇添富九州通医药仓储物流封闭式基础设施证券投资基金（简称“汇添富九州通医药REIT”）自2025年2月在上海证券交易所上市以来，其市场表现良好，截至2025年9月30日，汇添富九州通医药REIT（508084）的收盘价较基准价累计涨幅达43.28%，期间累计涨幅最高值达51.81%。此外，其底层资产武汉东西湖项目运营稳健，托盘使用率及项目整体租金收缴率均高于预期值，现金流健康稳定。2025年7月，“汇添富九州通医药REIT”凭借着突出的发行成绩及稳健的市场表现，在第九届不动产证券化REITs论坛上，荣获“2025年度最受投资者青睐公募REITs产品”称号。
　　Pre-REITs方面，Pre-REITs项目首期入池的上海、杭州及重庆的三处医药仓储物流资产及配套设施整体运营平稳，仓库出租率达100%。后续公司将适时启动公募REITs扩募工作，并优先选择上述首期Pre-REITs入池的三处医药仓储物流资产及配套设施。
　　公司公募REITs及Pre-REITs项目均以优质医药物流仓储资产作为底层资产。公司在全国拥有137座高标准的物流仓库以及255万平方米（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流资产）符合GSP标准的医药物流仓储资产及配套设施，这为公司Pre-REITs项目及公募REITs扩募提供了丰富的基础资产资源，从而可以持续引入更多稀缺权益资金，保证公司主营业务的稳定发展。
　　5、其他重要渠道线、产品线及增值业务经营成果（1）院内市场持续增长，前三季度收入规模已达454.98亿元，同比增长7.52%2025年前三季度，公司加大在等级医院、基层医疗机构及民营医疗机构的院内市场拓展。前三季度，该业务实现营业收入454.98亿元，同比增长7.52%。其中，等
　　级医院渠道实现营业收入331.33亿元，同比增长9.22%；基层医疗机构渠道实现营业收入55.79亿元；民营医疗机构渠道实现营业收入67.85亿元，同比增长9.05%。等级医院业务方面，公司大力推进等级公立医院业务发展，深入推进“三个一”政策，即针对不同的等级医院采取“一院一策”“一品一策”和“一院多人”的政策，聚焦各省百强医院拓展，提升市场份额及覆盖。同时，公司积极参与国家及地方带量采购品种配送招标，目前累计获得国家带量采购3,320个配送权，其中独家配送权369个（含省独家配送权181个）。
　　基层医疗机构业务方面，公司依托广泛的基层网络与团队优势，在经济基础较好及业务健康的地区持续推进县域医疗共同体合作。目前公司已与湖北、新疆、浙江等全国19个省份，共计391家县域医疗共同体单位建立合作，推动采销协同与产品布局。
　　民营医疗机构业务方面，公司聚焦百强民营医疗集团，积极拓展“药品供应链集中配送”模式，目前已在北京、上海、重庆等全国17个省/直辖市设立了民营医疗供应链管理中心，服务集中配送客户356家，包括复星健康、南京一民、大河医疗、正大光明眼科、西安国际医学中心医院、泰康健投等大型民营医疗集团、民营等级及民营基层医疗机构。
　　（2）医疗器械业务前三季度实现销售收入289.63亿元，同比增长17.20%，稳居国内领先的医疗器械综合服务商行列
　　2025年前三季度，公司医疗器械业务发展持续向好，OTC、医疗、服务等业务同步发展，实现销售收入289.63亿元，同比增长17.20%。OTC业务方面，公司旗下九州通医疗器械集团有限公司（以下简称“医疗器械集团”）拥有丰富的上游及全品类、全渠道覆盖，与鱼跃、三诺、可复美、杜蕾斯等全国知名品牌达成战略合作。前三季度，在消费品以旧换新“国补”政策带动下，公司医疗器械线上业务实现快速增长，“国补”及线上业务销售突破5.37亿元，并与头部厂家及平台形成高效规范的线上业务合作体系。
　　医疗业务方面，医疗器械集团精耕大外科、血管介入、骨科、IVD、护理耗材、医疗设备及其他高值耗材等专业赛道，与全球60%以上百强跨国企业、国内80%以上百强工业企业开展业务合作。2025年前三季度，在医疗设备“以旧换新”政策推动下，公司全力发展医疗设备销售业务，实现医疗设备产线销售收入50亿元，同比增长42%。此外，公司持续推进SPD集配业务开拓及业务转化，联动产业投资扩大签约覆盖，前三季度，公司实现SPD项目签约28家，累计中标SPD项目已达132家。
　　专业服务业务方面，医疗器械集团持续推进医疗物资数字化供应链SPD系统、骨科嫦娥智慧服务平台等专业医院服务体系搭建，实现SPD、骨科嫦娥、围关节术后康复等系统的持续迭代优化，显著提升系统性能及实施效率，建设面向医院的高质量一体化服务方案。此外，公司打造SPD智能柜，实现国内第一家人员和货品轨迹的3D全追踪，赋能医用耗材全流程管理。
　　OEM业务方面。
　　（3）中药业务已实现全产业链布局，前三季度销售收入达45.13亿元，同比增长26.08%公司中药板块围绕资源、生产、研发、营销、数字化等领域构建中药全产业链闭环，形成“道地药材+智能制造+数字服务”的特色发展模式，2025年前三季度销售收入达45.13亿元，同比增长26.08%，增速较快。
　　中药材资源全链条质量管控。公司旗下九信中药在全国投资建设22家专业道地药材公司，经营70余个道地药材，其中当归、黄芪、党参、天麻等14个中药材基地通过GAP认证，连翘、黄精、灵芝、茯苓等15个药材品种获得“三无一全”品牌基地荣誉；创新搭建湖北省中药质量追溯平台，真正实现了中药材流通“来源可追溯、去向可查证、责任可追究”。报告期内，九信中药在四川黄柏、广西玉林香料、河北赞皇酸枣仁等核心产区开展新基地建设，通过资源互通推动产业链效能升级；与云南白药中药资源有限公司建立供应链协同合作，掌握核心药材资源。中药生产全流程规范化升级。九信中药已建成13家GMP认证现代化饮片企业，其中1家通过国家CMA实验室认证，2家获CNAS国家认可实验室资质，配备700余台专业检测设备，具备现行版《中国药典》中药材、中药饮片全项检测能力及DNA鉴别、重金属、农残等关键指标自检能力。公司创新打造19个九信智慧中药房、100余个医共体智慧中药房，拥有专业煎药设备6,000余台，日均处理代煎处方5万余张，实现“接方-审方-煎药-配送”全流程数智化管理。报告期内，九信中药与彭州市合作启动“九信西南中医药全产业链创新示范基地”项目，打造现代化生产基地、构建智慧医疗体系。公司以规范化为基础，以智能化为核心，形成“产地初加工+工厂精加工”的梯度生产格局。
　　中药研发全维度构建技术护城河。九信中药全力搭建“产学研用”中药技术研发平台，组建70多人核心技术研发团队、11个省级以上研发平台，承担30余项国家级、省部级重点项目，参与50余项国家、地方标准制定，突破94项炮制工艺优化与技术攻关，形成覆盖种植、加工、检测等环节的200余项专利集群。
　　中药营销形成全渠道网络覆盖。九信中药拓展出OTC业务、医疗业务、药材业务、线上业务四大营销业务，业务范围覆盖全国96%以上行政区域，服务10万余家药店、1万余家县级以上公立医院等下游终端客户。此外，九信中药创新构建“珍药材”交易平台，通过在线报价、阳光采购、标准化流程等机制，实现平台用户共享价格、共享供应商、共享工厂生产、共享质量与溯源，助力采购降本。中药数智化树立全产业标杆。九信中药以“AI+中医药”为核心，自主研发了“中药质量追溯平台”“智慧煎药管理系统”及“智慧中医药诊疗系统”等数字化智能系统，提供从种植到终端服务的“平台+数据+服务+应用”联合解决方案。其中，中药质量追溯平台依托区块链技术，累计记录超7.2万饮片批次、1.99万吨流通数据，全流程溯源能力行业领先；智慧煎药管理系统联动19个九信智慧中药房与900多家医院，覆盖接方、审方、浸泡、煎药到包装、配送的全流程信息化管理，实现了“一人一方、次日达”；智慧中医药诊疗系统基于AI大模型，实现辅助诊疗与开方管理，推动优质中医资源下沉基层。
　　（4）医美业务持续快速增长，驱动美丽健康全产业链协同发展2025年前三季度，公司医美业务继续保持快速增长，实现销售收入9.04亿元（含税），同比增长45.84%。公司医美板块通过“供应链+产品+终端+服务”全产业链布局，构建差异化壁垒和核心优势。
　　公司供应链与渠道网络体系进一步拓展。截至2025年9月末，公司合作的医美服务机构达到11,538家，网络覆盖率近60%。在服务质量提升方面，公司医美板块已全面应用智药通平台、医药通小程序与云仓管理系统，实现订单处理、动态补货全流程智能化；同时，作为行业内首家实现医美10-25℃特殊温控储运的企业，公司显著提升了医美高净值温控产品物流服务质量，既确保了产品在流通环节的质量可控，也进一步提升了行业满意度。在销售品类拓展方面，公司业务范围已全面覆盖面部填充、身体塑形、皮肤管理、私密修复等主流领域，集中采购品规达342个，具备为下游客户提供“一站式”产品解决方案的强大能力。
　　公司专业化产品推广能力不断提升。截至2025年9月末，公司医美事业部的推广网络覆盖全国14个一线省市，并拥有一支专业的医美产品推广团队。目前，公司已取得昂利康利丙双卡因、诗乐氏等11项重点品牌的总代理资质或区域代理授权。
　　（5）数字物流与供应链解决方案业务已实现国内领先的“Bb/BC一体化”、数智化、专业化的全渠道高效供应链服务体系，前三季度实现收入9.18亿元，同比增长24.95% 2025年前三季度，公司数字物流与供应链解决方案业务实现收入9.18亿元，同比增长24.95%，保持较高增长。公司凭借覆盖全国的智能化医药物流网络体系以及行业特有的“Bb/BC一体化”高效供应链物流服务模式，实现下游客户在“零库存”的同时，可享有公司现有10万商品品规的资源，全面提升公司在小b端、C端的市场竞争力。此外，公司持续推进多级仓网优化与多仓协同运作模式，进一步提升仓储网络资源配置效率与运营弹性。
　　三方物流业务方面，公司已构建覆盖全国96%区域的智能化医药物流网络体系，形成辐射31个省级行政区、110个地级市的战略布局，拥有137座现代化医药仓储物流中心（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流中心），建筑总面积达到402万平方米，其中符合GSP认证的专业医药仓255万平方米，配套建设11.55万立方米高标准冷库设施，已形成行业领先的温控物流保障能力。此外，公司已在24个核心枢纽、6大战略区域建设完成“Bb/BC一体仓”，达到批零业务协同，实现公司现有商品库存与客户打通，对C端和小b端客户直接发货，构建起行业独有的“Bb/BC一体化”全渠道供应链服务体系。业务合作方面，公司与葵花、江中、太极、三九等头部药企达成千万级合作；医药电商落地医疗器械多仓运营，引入可啦啦、moody等美瞳龙头品牌，并持续推进平安好医生项目。其中，在专业化冷链服务领域，公司为科兴生物、金宇生物等疫苗企业提供全程温控可追溯的冷链物流服务；为迈瑞医疗、重庆和华兴辉等IVD企业提供冷链仓配一体化物流服务；为中源协和、厦门瑞蒂莲医药等创新药企提供冷链运输服务。
　　数智供应链整体解决方案业务方面，公司持续为行业内外客户提供集物流中心集成、物流软件集成、物流运营服务、物流智能设备为一体的全场景数智供应链物流集成技术服务。公司旗下湖北九州云智科技有限公司已实现“规划+软件+设备+运营”的一站式、一体化集成交付服务，满足多行业、多业主、多业态的物流模式，服务客户覆盖广东信必达、北京同仁堂、东阿阿胶、河南张仲景、宜昌东阳光、美新莱瑞等行业内外知名企业。其中，数智化建设方面，公司自主研发的新版WMS、TMS4.0、物流业财管理系统已全面上线，显著提升业务流程效率和财务核算水平。同时，公司开发了AI仓储拣货、AI智慧物流、AI安全驾驶管控等行业领先的AI应用功能，为全场景高效物流体系提供了关键技术的支撑。物流智能装备方面，公司自主研发并形成了覆盖物流中心全作业流程的机器人产品矩阵，包括新一代拆零“货到人”机器人、立库存储机器人（RGV系列）、移载搬运机器人（AGV系列）、分拨拣选机器人及3D视觉与复核机器人等产品。目前公司的机器人产品已运用于北京祥威、上海真仁堂等行业内客户的物流中心项目。
　　6、“三花”人才战略成果显著
　　2025年前三季度，为配合公司“三新两化”战略实施及转型升级，公司继续推进“三花”（即花时间、花精力、花成本）人才引进战略，前三季度引进“三花”人才、星九管理培训生及星辰校招生合计572人，包括新产品、新零售、新医疗、物流及信息技术研发等各类关键岗位，在驱动公司战略转型以及探索新业务、新模式等方面做出较大贡献。公司前三季度在“三花”人才引进成本投入8,259.00万元，较上年同期增长74.30%。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业、主营业务及经营模式转型升级
　　九州通是行业领先的科技驱动型的全链医药行业综合服务商，涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO等业态，包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流与供应链解决方案六大方面。
　　公司结合上下游客户的需求，推行“医药分销 物流配送 产品推广”的综合服务模式。目前，公司已实现“数字化、平台化、互联网化”的大健康产业服务转型升级，建立了“全品类采购、全渠道覆盖和全场景服务”的“千亿级”医药供... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业、主营业务及经营模式转型升级
　　九州通是行业领先的科技驱动型的全链医药行业综合服务商，涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO等业态，包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流与供应链解决方案六大方面。
　　公司结合上下游客户的需求，推行“医药分销 物流配送 产品推广”的综合服务模式。目前，公司已实现“数字化、平台化、互联网化”的大健康产业服务转型升级，建立了“全品类采购、全渠道覆盖和全场景服务”的“千亿级”医药供应链服务平台，已形成行业内具有多业态、多平台等显著特点的“批零一体化”“BC一体化”、线上线下相结合的服务于B端和C端用户的大健康综合服务平台。
　　（二）公司的行业地位、分红回报及ESG建设等情况
　　九州通专注医药大健康行业40年，是国内最大的民营医药商业企业，也是行业内首家获评5A级物流企业、唯一获评全国十大“国家智能化仓储物流示范基地”的企业，位列2025年《财富》“中国企业500强”第165位。
　　报告期内，公司社会影响力及品牌影响力不断提升。2025年2月17日，九州通参加了中共中央在北京召开的民营企业座谈会；7月15日，公司董事长刘长云作为民营企业家代表亮相国务院新闻办公室举办的“新征程上的奋斗者”中外记者见面会，从而向全国以及全世界展现了九州通作为中国民营企业代表的发展成果及责任担当，进一步提升了公司的社会和品牌影响力。7月8日，九州通入选中国品牌国际化标杆100强。
　　报告期内，公司持续分红回报，加强投资者关系管理。2025年6月17日，公司完成2024年度现金分红实施，分红金额共计9.97亿元，上市以来公司累计向股东现金分红及回购股票金额达68.61亿元。2025年5月7日，公司参加上海证券交易所组织的“民营活力”主题集体业绩说明会，就投资者关注的问题进行面对面现场交流。此外，公司建立《市值管理制度》，将通过做精做强主业、践行ESG、建立激励机制、现金分红、投资者关系管理、股份回购及股东增持等各类方式进一步提升公司投资价值。5月，公司获得中国上市公司协会2024年度“上市公司投资者关系管理最佳实践”奖；6月，公司获得证券时报“第十六届中国上市公司投资者关系管理天马奖”。
　　此外，公司主体信用评级跃升至AAA（国内最高信用等级），体现了资本市场对九州通综合实力的高度认可。2025年8月25日，经国内权威信用评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司评定，九州通主体信用等级为AAA，评级展望为“稳定”，公司也成为医药流通领域唯一的一家AAA信用等级的民营企业。此次主体信用评级调升将会进一步降低公司融资成本，增强公司相关债券流动性，提升债券投资人信心与参与度。

　　（三）公司2025年上半年业绩亮点及分析
　　2025年上半年，在行业整体增速承压的情况下，公司持续聚焦主营业务发展，并通过资产证券化盘活资产，实现营业收入和归母净利润的双增长，整体经营呈现稳健向上的发展态势。
　　2025年上半年，公司实现营业收入811.06亿元，同比增长5.10%；归母净利润14.46亿元，同比增长19.70%；扣非归母净利润9.52亿元，同比下降19.34%，主要原因是受防疫物资应收账款及医院客户账期延长等因素影响，报告期减值准备计提增加；如剔除前述减值准备计提增加因素的影响，公司本报告期归母净利润15.87亿元，同比增长31.44%；扣非归母净利润10.94亿元，同比下降7.33%。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加3.8亿元，主要是公司本年中较上年同期加大了应收账款的清收力度，现金回款增加所致。预计全年经营活动产生的现金流量净额为与经营业绩相匹配的正数。
　　报告期内，公司各业务板块齐头并进，实现良好发展。医药分销核心业务实现销售收入676.34亿元，同比增长6.04%，为公司整体营业收入增长奠定较好基础；此外，医药工业、数字物流等新兴业务板块均实现强劲增长，其中医药工业自产及OEM业务形成具有市场竞争力的西药、中药及器械产品集群，半年度实现销售收入15.93亿元，同比增长10.77%；医药新零售业务上半年实现销售收入14.93亿元（含好药师B2C电商总代总销业务），好药师“万店加盟”门店数已达31,535家，上半年向加盟店销售额34.18亿元，同比增长41.30%；数字物流与供应链解决方案半年度实现业务收入5.87亿元，同比增长24.66%。此外，总代品牌推广业务（CSO）大力开展新品引进及老品提量，上半年销售规模达95.91亿元；药九九B2B电商平台及零售电商服务平台等院外数字化分销业务快速增长，上半年收入规模106.36亿元，同比增长21.08%。
　　报告期内，公司继续加大数字化战略投入，上半年研发投入1.46亿元，积极开展AI人工智能在各个场景领域系统的深度应用，如AI辅诊、AI客服、AI采购助手、AI营销助手等针对角色和场景的个性化、定制化AI解决方案，大力促进公司业务及管理效率的提升，推动公司向数智化转型。公司不动产证券化战略成果显著，公募REITs发行上市及Pre-REITs首期发行成功后，公司将适时启动公募REITs扩募工作，以盘活更多医药仓储物流资产及配套设施，为公司业务发展持续提供资金支持。
　　报告期内，公司继续推进“三花”（即花时间、花精力、花成本）人才引进战略，上半年引进“三花”人员87人、星九管理培训生150人及星辰校招生316人，包括新产品、新零售、新医疗、物流及信息技术研发等各类关键岗位，在驱动公司转型升级以及探索新业务、新模式等方面做出较大贡献；下半年，公司将聚焦于下属子公司以及新产品、医院、医疗器械、中药等业务“三花”人才引进，为公司战略转型匹配合适的优秀人才。
　　（四）公司“三新两化”战略实施成果及主要业务经营情况
　　2025年上半年，公司新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（“三新两化”）战略顺利推进，各项战略均取得阶段性的实施成果，为公司业绩增长贡献率不断提升。主要成果及亮点如下：
　　1、新产品战略实施的成果及亮点
　　新产品战略作为“三新两化”战略之首，其对于公司未来发展具有重要意义。公司发挥全集团相关业务组织整合资源优势，已形成以CSO为核心的新产品业务组织矩阵，包括全擎健康、京丰制药、九信中药、器械集团、产品战略发展事业部、中央市场部、医疗终端事业部、药事服务事业部及新品开发事业部等，采用独家代理、股权合作、买断权利、自主研发等多种形式，获取兼具临床价值和市场空间，并且适合于市场需求的新产品。此外，公司设立的新产品战略相关基金“武汉市九盈创业投资基金合伙企业（有限合伙）”已于2025年1月7日完成备案，基金规模5亿元，投资范围主要聚焦于创新药、高端仿制药等领域，以积极引进国内外有价值的创新药、改良型新药及高端仿制药等新产品，目前已拥有一些包括注射剂、抗生素原料、眼科及其他产品的投资储备项目。
　　（1）总代品牌推广业务（CSO）大力开展新品引进及老品提量，持续打造利润增长“第二曲线”，上半年销售规模达95.91亿元
　　报告期内，公司总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）销售收入达95.91亿元。公司凭借优秀的品牌运营及营销推广能力、丰富的上游厂家资源及全渠道营销网络，在深耕原有代理品种，进一步提升优势品种销量的同时，大力开展新品引进和培育，持续打造利润增长“第二曲线”。
　　其中，公司药品总代品牌推广业务上半年实现销售收入57.59亿元，同比增长6.26%，主要得益于可威、弥可保等核心代理产品的销售稳健增长。在药品CSO品种布局方面，公司旗下全擎健康已成功代理可威、康王、弥可保、倍他乐克及派瑞松等知名品牌，覆盖品规达755个，其中年销量过亿明星单品32个，广泛覆盖慢病、抗感染等全品类，辐射大健康零售全渠道。2025年上半年，公司新增引进新品61个，包括吸入用布地奈德混悬液等7个过千万级单品；同时，公司与利奥中国达成战略合作，获得其卡泊三醇系列等8个品规产品在零售渠道的代理销售权。下半年，公司计划继续引进10个过千万级新品，进一步充实产品矩阵。此外，公司品牌推广咨询服务创新升级，积极拓展业务领域，上半年公司旗下全擎之见品牌管理公司持续为可威奥司他韦、东阳光鲜虫草、东阳光补己、猛士汽车等客户提供专业品牌推广服务，并与华为鸿蒙达成品牌推广合作。
　　公司器械总代品牌推广业务上半年实现销售收入38.31亿元，由于医用耗材集中带量采购政策的原因，公司代理的超声刀、吻合器等产品销售收入受到一定影响。品种引进方面，已代理强生、雅培、费森尤斯（血透）、理诺珐、罗氏、麦默通等品牌厂家的品规共计1,310个（其中预计销量过亿品规20个），覆盖11大厂家15条产品线。其中，登士柏（牙科）等成长型新品种快速增量，上半年销售收入近1亿元。器械总代品牌推广业务聚焦于国际头部医疗器械企业全国总代理和区域总代理业务，重点发展大外科、心脑血管介入、IVD全国性平台全链条分销业务，为生产企业产品快速覆盖市场提供整体解决方案。
　　（2）医药工业自产及OEM业务全力打造具有市场竞争力的产品集群，助力“新产品”战略落地，上半年实现销售收入15.93亿元，同比增长10.77%
　　报告期内，公司积极拓展西药、中药及医疗器械工业自产及OEM业务，实现销售收入15.93亿元，同比增长10.77%。公司通过实施“增品种、提品质、树品牌”的战略，持续推动产品品质、品种多样性及市场竞争力的全面提升，助力“新产品”战略落地。
　　西药工业报告期内实现营业收入2.87亿元。其中，药品生产方面，公司旗下北京京丰制药集团有限公司（以下简称“京丰制药”）现有批准文号300余个，产品覆盖10余种剂型，在产品种达到170余个，以降糖、外用药、感染呼吸、心血管、神经系统等系列产品为主，具有“二甲双胍”系列、复方克霉唑乳膏等明星产品。药品研发方面，京丰制药聚焦降糖、外用、心脑及抗感染四大系列，目前已通过一致性评价的药品种类达12种，在研新品包括11个原料药及25个制剂。2025年6月和8月，京丰制药旗下北京京丰制药（山东）有限公司及北京京丰制药（河北）有限公司分别收到盐酸苯海索片的一致性评价申请受理通知书及阿达帕林凝胶的药品注册上市许可申请受理通知书。品牌建设方面，京丰制药通过打造形象大使“京京”、为各产品线定制产品手册等举措，持续深化品牌认知，稳步提升品牌影响力。报告期内，京丰制药收获多项发展成果：2025年2月获得“双胍类降糖药及糖尿病并发症抑制剂关键制备技术”科技成果评价证书，强化降糖产品市场竞争力；2025年3月成为瑞舒伐他汀钙片上市许可持有人，进一步提升公司在心血管药物领域的市场竞争力；2025年6月，下属公司汇禹远和收到倍他米松磷酸钠注射液、地塞米松磷酸钠注射液《药品注册证书》，增强注射剂产品市场优势。此外，以二甲双胍、羟苯磺酸钙为代表的糖尿病及伴发症系列药物在全国20余个省份联盟集采相继中标，市场份额稳步扩大。目前，京丰制药正在全力打造覆盖院内院外、以患者为中心的“II型糖尿病伴发高血压/高血脂患者全病程解决方案”以及“京丰外用药联合用药皮肤慢病全程解决方案”，未来京丰制药将依托这两大解决方案，着力打造京丰慢病管理双轨模式（II型糖尿病、外用药），为慢病患者提供全方位的健康服务体系。
　　中药工业报告期内实现自产饮片销售收入12.22亿元，同比增长13.16%。公司旗下九信中药集团有限公司（以下简称“九信中药”）重点发展道地药材和中药饮片业务，布局中药全产业链，始终致力于生产高质量、安全可靠的中药产品，围绕“九信”“九州天润”“金贵德济堂”“九信堂”“臻养”等品牌，打造普通饮片、精制饮片、直接口服饮片、毒性饮片、参茸贵细、健康食品六大系列产品，满足市场多元需求；同时，九信中药拓展出OTC业务、医疗业务、药材业务、线上业务四大营销业务。OTC业务精饮、普饮系列并行，其中，中药精制饮片涵盖100个品种、300个品规，中药普通饮片涵盖480个品种、1,500个品规，产品丰富度极高；医疗业务拥有800 品种、4,000 品规，精准匹配医疗机构的多样化需求；线上业务以“信益元”电商专属品牌形成差异化，通过自营仓专销产品合作、贴牌定制等多种合作模式，推出300 品种、400 品规的电商专供产品，精准触达线上消费群体，进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。此外，九信中药启动品牌战略重塑及产品种类战略性拓展工作：品牌端以“道地药九信造”为核心，优化“1 N”架构设计，强化主副品牌协同效应；产品端聚集渠道特点打造核心大单品，拓展药食同源、农副食品等大健康消费产品，丰富产品品类与管线，从而进一步强化品牌核心竞争力与产品市场穿透力，巩固在国内中药材与饮片行业的前列地位。
　　医疗器械工业及OEM业务报告期内实现营业收入0.84亿元，同比增长9.95%。公司旗下武汉柯尼兹医疗科技有限公司（以下简称“柯尼兹”）业务涵盖研发注册、临床服务、产品营销及生产管理等，已注册美体康、弗乐士两个自有品牌，取得MAH二类产品注册证16张、一类产品备案证28张，拥有OEM器械品规达235个。报告期内，柯尼兹上市6个新产品，其中包括自有专利产品引流袋、2个MAH自持证产品及3个OEM产品。公司通过自主研发和生产自有品牌及OEM产品，开发拥有自主知识产权、独家经营权的产品，提升了公司产品竞争力；同时，公司持续开拓外部销售渠道，扩大产品的市场覆盖面，稳步提升市场占有率，推动公司在医疗器械工业及OEM业务领域的持续发展。
　　（3）全面搭建以CSO为核心，覆盖商务拓展（BD）、研发注册、品种评估及营销推广等业务领域的全方位新产品战略架构体系，构建公司特有的新产品战略生态
　　为加快新产品战略实施落地，公司已构建以全擎健康（CSO）为核心，覆盖商务拓展（BD）、研发注册、品种评估及代理推广等业务领域的全方位组织架构体系，除下属京丰制药、九信中药、器械集团等工业及自产子集团外，相继成立产品战略发展事业部、新品开发事业部、中央市场部、医疗终端事业部及药事服务事业部等部门，形成“投-研-产-销”一体化全链条，合力构建九州通特有的新产品战略生态。
　　公司根据新产品战略的特点和需求，针对不同业务板块配备了专业化团队并明确职责分工。产品战略发展事业部大力推进产品引进和权益合作，通过投资、购买或引进等方式获得国内外优质仿制药、改良型新药及创新药的销售权，上半年已上线新产品BD管理系统，实现线上BD管理；新品开发事业部负责挖掘和评估具有潜力的新产品，并进行研发立项和项目管理；中央市场部负责整体市场调研和品牌推广，为各业务部门提供市场数据支持和品牌建设指导，上半年累计引进15个品种，其中过千万品种8个；医疗终端事业部和药事服务事业部则侧重于产品在医疗终端的应用与服务，确保产品能够精准触达目标客户群体，上半年引进新品35个。未来，公司将进一步加大产品挖掘与商务拓展力度，积极评估和引进有临床价值和市场价值的战略品种，为新产品战略的健康有序发展提供坚实保障。
　　2、新零售战略实施的成果及亮点
　　公司新零售战略以“万店加盟”为核心，形成包含B2C电商总代总销、药九九B2B电商平台、零售电商等业务矩阵，打造触及C端客户的全方位、全场景的“线上线下一体化”新零售服务体系。
　　（1）好药师“万店加盟”门店扩展至31,535家，零售网络覆盖全国广阔区域并持续深耕下沉市场
　　截至2025年6月底，好药师直营及加盟药店门店总数已达到31,535家，门店遍布全国31个省市自治区、293个地级城市及1,621个区县，零售网络覆盖全国广阔区域。目前，好药师“万店加盟”已进入网格化拓展阶段，持续深耕地市、县域及乡镇下沉市场，预计2025年末门店数将超33,500家。
　　经过前几年的高速扩张期，好药师“万店加盟”自2025年开始注重经营质量的提升。上半年，公司向加盟药店销售规模继续快速增长，销售收入达34.18亿元，同比增长41.30%；此外，面向C端的新零售业务上半年实现销售收入14.93亿元（含B2C电商总代总销等业务）。好药师积极拓展合作供应商，全国累计拥有超800家品牌供应商为加盟店提供强力品牌品种保障，已引进定制品种76个，集采战略合作KA政策品种累计达625个。
　　专业药房方面，截至报告期末，好药师DTP特药药房、慢病重症药房及“双通道”药房等相关资质药房已超6,500家（含加盟店），经营SKU3,000 ，其中上半年自有药房承接处方外流规模达2.75亿元。此外，依托“数智化药学服务 特慢病医保 商保”模式，公司针对肿瘤、罕见病、高血压、糖尿病等13个慢特病种开展专项服务，已累计服务慢病患者超百万人。
　　即时零售O2O业务方面，好药师大药房通过“门店通”系统整合各大流量平台接单（美团、饿了么、京东、抖音等），一站式打通O2O，赋能药店“网订店送”的电商能力，线下送药服务门店数量超5,600家（含加盟店），已覆盖全国200余城市，上半年实现销售规模1.98亿元。
　　数字化赋能服务方面，好药师以“零售SaaS系统 追溯码解决方案”双轨并行，为加盟药店提供从合规溯源到高效运营的“一站式”解决方案。其中，面向“新零售”场景打造的九州万店数字化平台已服务好药师大药房全部零售门店，平台集成了零售收银、进销存管理、医药电商、CRM会员、BI报表、医保平台等功能，成为零售行业最具特色的SaaS系统。
　　同时，公司积极响应国家药品溯源管理要求，公司为零售门店打造“追溯码一站式零售系统解决方案”，助力门店实现高效合规运营。该方案支持追溯码全生命周期管理，从药品入库到销售出库的各个环节，均能实现数据追踪与可视化呈现，助力药店清晰掌握药品流向与状态，提升运营管理的精细化程度。公司创新性地建立具备自学习功能的“三码合一”数据库，实现零售过程中仅需一次扫码操作，即可同步精准识别商品信息、批号、追溯码及医保码，目前扫码准确率达99.81%，有效简化操作流程，大幅提高零售服务效率。报告期内，好药师《药品溯码风险管控平台创新应用》案例荣获“2024-2025年药品零售企业数智化创新最佳案例”。此外，好药师推出AI“自动建店”与“自动赋码”功能，智慧赋能门店运营。
　　报告期内，好药师大药房蝉联“2024年度中国药品零售企业销售总额十强”，并相继荣获“2025中国药品零售综合竞争力百强”“2025中国药品零售行业风向·加盟标杆企业”以及“2024-2025年度中国药店价值榜百强”等多项权威奖项。同时，凭借创新实践，好药师大药房成功入选《药品零售企业创新与应用优秀案例》，旗下专业药房被评选为“零售药店经营银屑病治疗药品药学服务规范示范店”。
　　（2）九州通B2C电商总代总销业务，上半年销售收入5.65亿元，同比增长13.96%，在抖音、快手兴趣电商领域继续保持领先地位
　　公司旗下好药师B2C公司以“供应链 运营 数字化 医疗服务”为核心竞争力，围绕“品牌 内容 品种”布局，为药械企业持续提供“一站式”全网化B2C电商总代总销服务，上半年实现销售收入5.65亿元，同比增长13.96%。
　　公司拥有15 年医药电商经验沉淀、400 业务运营团队、31 批零一体仓配能力，积累了3,500万 C端用户。好药师B2C公司以线上零售为基本核心，通过构建品牌业务、兴趣电商、品种打造三大战略布局，为医药生产企业、电商平台提供电商运营、渠道拓展、供应链管理等全场景服务，助力药械企业实现全网渠道业务增长，同时加速自身向一线品牌服务商、优质内容生产商、高价值品种运营商转型。
　　公司拥有战略合作品牌60余家，经销并运营了146家知名医药健康品牌的线上官方旗舰店，其中十万以上销售额爆品140余个，百万以上销售额单品80余个，千万级项目20余个，上亿级运营项目共4个，主要围绕药械企业需求进行产品推广，聚焦优势流量打造全网爆款产品。上半年，B2C电商总代总销业务全网总销售GMV达8.16亿元，“618”活动销售总额突破2亿元；在抖音、快手等兴趣电商渠道快速增长，同比增长达95%，持续领跑行业。
　　报告期内，好药师B2C公司凭借在医药电商领域的卓越表现与创新运营模式，屡获殊荣并赢得市场高度认可。2025年1月，好药师B2C公司接连斩获“2024年抖音电商医药健康年度卓越合作药房”、美团医药“新零售领航奖”及饿了么买药“最佳合作伙伴奖”三项荣誉；2025年6月，再度摘得年度品牌数字化大奖医疗保健类“金奖”与电商及效果营销类“优秀奖”。
　　（3）面向药店、诊所及大型医药零售电商平台等终端客户的院外数字化分销业务快速增长，上半年收入规模达106.36亿元，同比增长21.08%，B2B电商终端销售渠道规模不断提升
　　公司凭借行业领先的医药供应链体系及院外市场竞争优势，通过药九九B2B电商平台业务和零售电商服务平台业务，全链赋能药店、诊所等终端客户以及大型医药零售电商平台。报告期内，公司B2B电商终端销售渠道规模快速提升，销售收入达106.36亿元，同比增长21.08%。
　　1）药九九B2B电商平台业务方面，公司以终端纯销模式为核心，全力发展院外医药数字化平台业务，持续为诊所、中小连锁、药店等客户提供“一站式”采购、专业地推、供应链金融、SaaS系统等服务。上半年，药九九B2B电商平台自营销售收入达63.04亿元，同比增长14.62%，业务规模实现较大增长，成为医药行业领先的线上线下一体化数智化交易与服务平台。
　　平台品种上，药九九设置专职直采团队，与上游工业企业建立紧密联系，品种丰富度逐步提升，品种价格优势凸显，目前已与10,000家工业企业达成合作，合作品种多达10万 个，自营全品类SKU突破46万个，形成TOP品类全与价格优的双重优势。此外，药九九为核心工业企业提供定制化与数字化品牌营销方案，联动上下游促成工业合作项目近300个。
　　平台服务上，药九九整合线上线下一体化运营体系，完善平台长效营销机制，持续提升用户体验与用户合作粘性。平台以客户需求为核心，通过数字客服托管服务智能解决客户诉求，为用户提供7*12小时专业客户服务，目前诊所、中小连锁及药店等注册用户突破60万 、活跃用户38万 ，终端客户满意度达到96.2%。
　　此外，公司已建立起全国领先的“批零仓配一体化”医药物流供应链服务体系，通过29个药九九专仓（含8个中心仓），实现核心主城区当日达，市内次日达率＞90%；为上游工业伙伴与下游客户（诊所、中小连锁、单体药店）提供智能采购、精准营销、高效物流配送等综合服务。
　　平台数智化上，药九九APP融合先进的智能推荐算法与区块链加密技术，实现了药品精准匹配与交易数据安全存证，其Android版已获软件著作权；平台功能迭代升级智能搜索、智能客服系统、智能采购系统与自动化核单等，大幅提升营运效率与履单效率。此外，平台拥有PC、App、小程序多个移动终端，让上下游客户享有安全、高效、便捷、精准的服务体验。
　　2025年4月，药九九平台通过“湖北精品”标准先进性评价，药九九品牌在国内医药流通数智化领域影响力显著提升。
　　2）零售电商服务平台业务方面，报告期内，公司对京东、阿里、美团、叮当、平安、抖音、快手、百度等头部医药零售电商平台的健康产品供应链业务快速增长，上半年实现销售收入43.32亿元，同比增长31.89%；其中销售给京东、阿里自营平台的药品及OTC产品销售额达34.20亿元，同比增长32.44%，是其重要的药械供应服务商。
　　针对上游品牌厂家，公司依托多元化的供应链服务、全面的代运营服务及数智化的平台服务，成功打通从品牌到下游平台的全链路，助力厂家品种快速实现全网销售，已为东阿阿胶、扬子江、华润三九、广药集团、北京同仁堂及山东达因等2,300余家品牌企业提供“一站式”全网化分销和供货运营服务。上半年，公司新增运营品牌28家，包括广药光华、奇正藏药、香港澳美、深圳信立泰、广西花红及江苏康缘等，累计运营品牌54家，其中预计年销售额过千万的19家。
　　此外，公司将覆盖全国的仓储物流网络和供应链优势与零售电商平台系统进行衔接，提供自动下单、自动询价、同城即配、统一结算、全平台价格监测等多项服务，并在行业内率先推出多仓协同业务模式，通过直连核心工业端完成采购结算，由“一仓发全国”转为“统采分发”，充分发挥自有物流及区域仓配优势，在提升履约时效的同时有效降低物流成本。目前，公司已落地重庆植恩和广东罗浮山等核心供应商的多仓业务模式，大大降低物流成本，提高入仓时效，提升了市场竞争力。
　　公司将不断完善品牌代运营服务能力，赋能核心供应商持续扩容，提升客户品牌影响力，持续优化产品渠道管控，加大平台物流代运营仓合作，构建行业通道，打造零售电商渠道“代运营 供应链”专业化服务品牌。
　　3、新医疗战略实施的成果及亮点
　　（1）新医疗战略稳步推进，“九医诊所”规模不断扩大，AI智能化工具及完善品种全面赋能诊所
　　报告期内，公司新医疗战略稳步推进，截至2025年7月底，公司诊所会员店超2,400家，计划三年内实现万家诊所联盟。
　　公司旗下九医诊所公司主要以供应链业务为基础，聚焦全国诊所“产品推广 会员联盟”，最终目标走向“医疗服务 供应链”融合的业务模式。其中，在品种满足率方面，公司在已有供应链品种的基础上，不断引入诊所专销品种，完善诊所品种结构，并与太极、华润三九、长风药业、吉林敖东、津药药业等多个上游厂家达成合作，上半年新品引入超260个。在数字化赋能方面，公司自主研发并上线九医SaaS诊所管家系统，为诊所客户提供数智化运营增值服务，可实现3秒建档、10秒出方、医保结算、营收分析以及药品追溯码、5秒入库、效期预警等，目前1,525家诊所会员店已上线使用该系统；此外，公司与腾讯云合作开发的九医诊所AI辅助诊断平台，通过接入腾讯医疗AI推理，实现了诊疗系统的大模型应用，系统覆盖近3,000种疾病，11万 种药品知识，目前“九医诊所”会员店月均使用AI辅诊平台的次数合计5.1万次。
　　2023年诊所备案制实施以来，我国诊所数量和规模快速增长。据国家统计局数据，2024年我国门诊部（所）39.8万个，较2023年新增3.5万余个。到2024年底，我国基层医疗机构数量已达104万个，同比增速2.36%；其中，门诊部（所）数量同比增速9.94%，成为基层医疗市场增长最快赛道。据米内网预计，2029年我国民营医院、私人诊所、村卫生室等规模将达到4,500亿元。
　　同时，医保扩容将打开诊所发展天花板。在国家相关政策支持下，符合条件的诊所逐步被纳入医保定点范围；2025年3月，在第十四届全国人民代表大会第三次会议上，国家卫健委表示90%以上村卫生室已纳入医保定点范围，医保将进一步向基层倾斜。随着“小病进社区”政策深化，诊所医保药品市场规模迎来新突破，为药企提供持续增长通道。
　　（2）互联网医疗业务，大力拓展数智化三医大药房，积极承接处方外流
　　报告期内，公司互联网医疗事业部积极推进面向等级医院的数智化三医大药房、处方流转平台、医疗信息化系统的建设和运营服务；并通过前述业务整合药企、物流、药店等线上线下医疗资源，实现患者从诊疗、支付、配送、药学、产品等整个业务流程的闭环，实现“诊前 诊中 诊后”的全程管理。
　　数智化三医大药房方面，通过提供便民门诊、慢特病管理和互联网医疗服务、一站式医保经办服务和智能药房服务，运用数智化技术，实现电子处方流转、医保经办、线上购药、用药指导、健康管理、O2O送药上门等服务，并通过公司BC一体化仓库，提供上万种药品供应，包括平价药和短缺药，最大程度满足患者的用药和“一站式”综合服务需求。目前公司数智化三医大药房及处方流转项目已达成11家。
　　医疗信息化建设方面，公司凭借互联网医院、慢病管理、电子处方流转等成熟产品及数字化技术优势，为各级医院提供医疗信息化服务，目前已完成21家医院的医疗信息化建设。
　　4、公司数字化、不动产证券化（REITs）战略实施的成果及亮点
　　（1）公司数字化、智能化转型加快，深入开展AI人工智能在公司业务及管理场景的应用，数字化水平引领行业
　　近年来，九州通在数字化及智能化转型方面持续加速，重点加大在AI人工智能方面的投入与应用，数字化能力在行业内已处于领先水平。上半年，公司研发投入1.46亿元，研发技术人员达1,557人。
　　1）数字化项目实施情况。目前，公司已在上下游客户科技赋能、数字化决策支持、智能供应链体系建设等领域实现了数字化、互联网化、平台化。公司的数字化转型项目在前期部分项目已实施完成的基础上，目前正在建设实施的项目有35个，涵盖业务、运营、物流等众多场景的数字化技术应用，助力公司降本增效。在具体的应用场景中，公司业务数字化涉及分销、器械、中药、诊所等业务场景，包括智药通CRM、SPD耗材管理、SPD智能柜等项目；运营数字化涉及采购、风控、客服等职能管理，包括智能采购、数字化经营分析及风险诊断、智能客服等项目，实现职能和经营管控数字化；物流数智化包括智能仓储拣货、货到人智慧物流、管控驾驶等项目，通过推动物流调度智能化、作业自动化、操作标准化、过程可视化、信息移动化等，进一步提升物流运营效率。
　　2）AI技术应用情况。公司积极拥抱AI人工智能技术，通过自主研发以及与阿里云、腾讯云等头部企业合作等方式，开发针对不同应用场景的AI智能体，加速业务及管理的数智化转型。目前，公司以AI技术、大模型为基础，结合自身业务及管理体系，开发针对不同应用场景的AI智能体，包括AI 智慧物流、AI 中西医诊疗、AI 医疗器械、AI 智能办公等。其中，骨科嫦娥智慧服务平台、九医诊所AI辅助诊断平台、九信中药诊疗系统等项目分别通过引入AI人工智能技术，大大提高骨科手术器械产品出库、诊所诊断及中医诊疗等不同场景的运营效率，同时提升诊疗效率和患者体验，获得医院、医生、患者等多方用户好评；AI物流中“货到人”项目将智能调度算法应用于订单组波、商品存储、出库命中、AGV调度等全生命周期，多维提升“货到人”综合效能，助力“货到人”拣选出库效率提升10%。
　　此外，公司内部办公系统、员工数字助理“智九哥”已接入DeepSeek，通过智能化办公提高公司效率，优化公司经营决策；以及引入阿里的通义灵码，通过大模型赋能研发体系效率提升，大幅减少技术开发时间，带来约38%的工作效率提升。未来，公司将继续探索AI技术与公司系统的深度融合，拓展更多管理及业务应用场景，推动公司进一步向数智化转型。
　　3）数据资产管理情况。在深入推进数字化战略转型升级的过程中，公司形成了丰富、高质量的数据资源，并积极挖掘数据要素价值。目前，公司建立了面向医药行业的共享数据集，汇聚了超600万的医药行业主数据，已建有370万 行业商品库、309万 行业终端库，链接着近70万的上下游客户，经营着80余万品种品规，在数字化医药分销领域拥有药品从上游供方到下游终端的高质量、全流向数据。2025年1月，公司“智慧医药销售推荐服务”与“药品市场洞察服务报告”两项数据产品获深圳数据交易所颁发的数据产权登记证书，标志着九州通数据产权登记取得突破性成绩。
　　此外，2025上半年，公司积极响应国家医保局“无码不结算”政策要求，成功构建了集团级“三码合一库”平台，实现了药品追溯码、医保码和商品码的三码智能映射与自动解析，大幅提升了终端扫码效率，使业务处理更加高效便捷，目前包括物流、药九九、好药师、医疗等业务系统均已实现与码库的对接。同时，公司持续将标准化映射数据反哺国家医保局，辅助完善国家级码库，既为监管提供高质反馈，也推动着追溯数据从合规成本向数据资产的价值转化。
　　4）数字化转型获奖情况。2025年7月，在财政部指导、新理财杂志社主办的第十九届中国CFO大会上，九州通荣获“2024中国企业数据资产管理示范单位”，彰显了公司在规范数据收集、开发数据产品以及推动数据资产市场化运作等方面的标杆价值。
　　此外，2025年4月，公司旗下九州通医药集团物流有限公司武汉库通过中物联企业星级数字化仓库评估，荣获“五星级数字化仓库”称号。5月，公司凭借在数字化技术领域的卓越实践获“2024年度上市公司CFO-介甫奖——卓越数字化财务管理奖”。7月，在中国医药商业协会组织的2025医药行业数字化转型创新案例评选中，公司“诊所数字化服务”“创新财务”“AI赋能药店经营与管理”三个项目获评“数字化转型标杆案例”，“数药通项目”获评“数字化转型卓越案例”，“路由时效系统建设项目”获评“数字化转型优秀案例”。
　　（2）国内首单医药仓储物流公募REITs成功发行上市，建设贯通Pre-REITs培育、持有型不动产ABS盘活与公募REITs扩募的多层次REITs战略平台
　　汇添富九州通医药仓储物流封闭式基础设施证券投资基金（简称“汇添富九州通医药REIT”）已于2025年2月12日完成发售，自2025年2月27日起在上海证券交易所上市；交易代码为508084，基金场内简称为“九州通R”，扩位简称为“汇添富九州通医药REIT”。基金募集资金总额为人民币11.58亿元；其中，公众投资者有效认购倍数达1,192倍，创下公募REITs认购倍数历史新高，也成为国内医药行业首单公募REITs、医药仓储物流首单公募REITs以及湖北省首单民营企业公募REITs，实现九州通和公募REITs“双上市”平台的协同共赢。
　　报告期内，公司董事会聘任苏熙凌先生为公司副总经理、REITs首席运营官（REITs Chief Operating Officer简称“RCOO”），全面负责公募REITs及Pre-REITs相关资产管理及运营相关工作，旨在构建覆盖医药不动产“募、投、建、管、退”全生命周期管理体系，建设贯通Pre-REITs培育、持有型不动产ABS盘活与公募REITs扩募的多层次REITs战略平台。2025年7月，“汇添富九州通医药REIT”凭借着突出的发行成绩及稳健的市场表现，在第九届不动产证券化REITs论坛上，荣获“2025年度最受投资者青睐公募REITs产品”。
　　Pre-REITs方面，Pre-REITs项目将持续为公司公募REITs扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产，已完成一期位于上海、杭州及重庆的三处医药仓储物流资产及配套设施的入池，合计总建筑面积约为24万平方米，首期Pre-REITs基金已完成备案及募集工作，项目募集资金16.45亿元。后续公司将适时启动公募REITs扩募工作，并优先选择上述首期Pre-REITs入池的三处医药仓储物流资产及配套设施。
　　公司公募REITs及Pre-REITs项目均以持有的优质医药物流仓储资产作为底层资产；自成立以来，公司积累了丰富的现代仓储物流资产，在全国拥有137座高标准的物流仓库以及255万平方米（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流资产）符合GSP标准的医药物流仓储资产及配套设施，这为公司Pre-REITs项目及REITs扩募提供了良好的基础。公司已构建“公募REITs Pre-REITs”多层级不动产权益资本运作平台，更高效地引入稀缺权益资金，实现资产价值最大化，助推公司业务高速发展。
　　5、其他重要渠道线、产品线及增值业务经营亮点
　　（1）等级医院、基层医疗机构及民营医疗机构的院内市场持续发力，上半年收入规模达304.64亿元，同比增长8.64%
　　报告期内，公司在等级医院、基层医疗机构及民营医疗机构的院内市场拓展上持续发力，通过多元业务模式（如专业资源合作、品种代理、集采转配送等）和数字化增值解决方案（如SPD院内物流、县域医共体信息化等）深度赋能医疗机构，促进医疗机构渠道业务增长，上半年实现营业收入304.64亿元，同比增长8.64%。其中，等级医院渠道实现营业收入222.50亿元，同比增长10.21%；基层医疗机构渠道实现营业收入38.31亿元，同比增长0.32%；民营医疗机构渠道实现营业收入43.83亿元，同比增长8.64%。
　　等级医院业务方面，公司大力推进等级公立医院业务发展，针对不同的等级医院采取“一院一策”“一品一策”和“一院多人”的“三个一”政策，通过专业资源合作、品种代理及集采中标品种转配送等模式深度拓展等级医院市场，业务范围目前已覆盖全国80%以上的等级医院。公司积极参与国家及地方带量采购品种配送招标，截至本报告期末，公司城市及县级公立医院客户1.44万家，累计争取到国家带量采购3,320个配送权，其中独家配送权369个（含省独家配送权181个）。此外，公司自主研发的“医疗物资数字化运营服务平台（赋得通FDT）”，为等级医院提供医用耗材、体外诊断试剂、药品等在供应、分拣、储存、配送环节的全流程运营服务（SPD院内物流服务），实现了供应商、医院、科室、患者之间数字化、精细化管理，目前已服务100 家医院SPD项目，并为10 家公立医院提供院内运营服务，并以此类增值服务快速拓展等级医院市场。
　　基层医疗机构业务方面，在“分级诊疗”等政策的持续深入推进以及基层医疗需求扩大化、高质量化的双重因素驱动下，基层医疗机构市场继续保持快速增长并留存巨大的增量空间。报告期内，公司利用基层网络覆盖和团队规模，继续提升基层医疗品种覆盖率及客户拓展，业务范围覆盖超60%社区及乡镇基层医疗单位。公司持续推进县域医疗共同体业务拓展，目前已与浙江、云南、湖北及江西等全国19个省份的共计391家县域医疗共同体单位达成合作，进一步推动采销融合，加快产品布局，扩大业务规模。此外，公司通过提供“医卫助手”系统（含慢病管理、合理用药等功能）、“信息化技术推广系统”（通过社区/卫生院订单拍照自动上传到医院，提升医院采购工作效率）等，配套软硬件一体化服务，实现医疗数据互联互通，持续赋能基层医疗的服务能力。
　　民营医疗机构业务方面，公司聚焦百强民营医疗集团，积极拓展“药品供应链集中配送”模式，协助客户有效降低采购成本，优化产品结构与支出效益，提升客户运营管理效率，目前已在包括北京、上海、重庆在内的全国17个省/直辖市设立了民营医疗供应链管理中心，服务集中配送客户356家，包括西安国际医学中心医院、泰康健投、南京一民、大河医疗、复星健康、正大光明眼科等大型民营医疗集团、民营等级及民营基层医疗机构。
　　（2）医疗器械业务发展持续向好，上半年实现销售收入195.29亿元，同比增长18.34%，稳居国内领先的医疗器械综合服务商行列
　　报告期内，公司医疗器械业务发展持续向好，OTC、医疗、服务等业务同步发展，上半年实现销售收入195.29亿元，同比增长18.34%，销售规模稳居行业前列。受益于国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》及相关政策落实措施，报告期内，公司OTC线上及医疗设备销售业务均实现快速增长。根据国家发改委、财政部于2024年7月联合发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3,000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
　　OTC业务方面，公司旗下九州通医疗器械集团有限公司（以下简称“医疗器械集团”）拥有丰富的上游及全品类、全渠道覆盖，与鱼跃、欧姆龙、三诺、可丽蓝、可复美、杜蕾斯等全国知名品牌达成战略合作，发挥九州通医疗器械全品类、全渠道优势，构建“线上 线下”全渠道网络覆盖，并通过专业营销团队，为上下游提供全链条的闭环服务。同时，公司落实“药械融合”计划，深挖百强连锁、好药师“万店加盟”、药九九平台等客户，进一步提升公司医疗器械OTC业务的市场覆盖率。报告期内，在消费品以旧换新“国补”政策带动下，公司医疗器械线上业务实现快速增长，上半年“国补”及线上业务销售突破5亿元，并与头部厂家及平台形成高效规范的线上业务合作体系；此外，公司积极布局医疗器械O2O新业务模式，未来计划布局500个O2O业务零售网点。
　　医疗业务方面，医疗器械集团精耕大外科、血管介入、骨科、IVD、护理耗材、医疗设备及其他高值耗材等专业赛道，与全球60%以上百强跨国企业、国内80%以上百强工业企业开展业务合作，包括美敦力、上海微创、BD医疗、爱尔康、舒万诺、飞利浦、东软、迈瑞、微创、沛嘉集团、古莎等医疗器械供应商。报告期内，在医疗设备“以旧换新”政策推动下，公司全力发展医疗设备销售业务，上半年实现医疗设备产线销售收入36.4亿元，同比增长41%；同时，公司中标湖北省人民医院脑机接口康复训练系统、经皮二氧化碳及血氧检测系统采购、内蒙古自治区土左旗人民医院设备项目。此外，公司持续推进SPD集配业务开拓及业务转化，联动产业投资扩大签约覆盖，报告期内，公司实现SPD项目签约23家，累计中标SPD项目已达132家。
　　专业服务业务方面，医疗器械集团持续推进医疗物资数字化供应链SPD系统、骨科嫦娥智慧服务平台等专业医院服务体系搭建，实现SPD、骨科嫦娥、围关节术后康复等系统的持续迭代优化，显著提升系统性能及实施效率，建设面向医院的高质量一体化服务方案，全面推进“产品供应 专业服务”的体系搭建。其中，公司从骨科供应链业务切入，与武汉人工智能研究院联合研发骨科嫦娥智慧服务平台，将AI大模型先进技术应用于骨科医疗器械双向物流这一复杂场景中，打通骨科手术器械产品出库、使用、消耗确认全流程，实现从手术报台订单到扫码出库、物流配送、数字签名收货、AI识别消耗、清点消耗回库、手术结算等环节的订单全程追踪，达成一体化业务闭环的全流程管理。此外，公司利用AI深度学习技术，打造SPD智能柜，实现国内第一家人员和货品轨迹的3D全追踪，赋能医用耗材全流程管理。以上专业服务体系的搭建，拓宽了公司在器械领域多渠道多场景的数据服务能力，进一步提升了公司在医疗终端渠道市场竞争力。
　　（3）中药业务实现多领域全产业链布局，建立贯穿上、中、下游产业链的中药营销生态，上半年销售收入达28.30亿元，同比增长19.05%
　　报告期内，公司中药板块整体实现销售收入28.30亿元（含中药工业），同比增长19.05%。公司中药板块以“道地药九信造”为品牌核心，聚集道地药材和质量保障，围绕资源、生产、研发、营销、数字化等领域构建中药全产业链闭环，形成“道地药材 智能制造 数字服务”的特色发展模式，并通过打通企业内循环，强化全国布局与协同发展，实现上下游供需协同与优势互补的“内生动力”，持续强化企业核心竞争力。
　　中药材资源全链条质量管控。公司旗下九信中药在全国投资建设22家专业道地药材公司，经营70余个道地药材，其中当归、黄芪、党参、天麻等14个中药材基地通过GAP认证，连翘、黄精、灵芝、茯苓等15个药材品种获得“三无一全”品牌基地荣誉；创新搭建湖北省中药质量追溯平台，真正实现了中药材流通“来源可追溯、去向可查证、责任可追究”。报告期内，公司先后与玉林市、石柱县等优质道地药材产区合作，通过资源互通推动产业链效能升级；与云南白药中药资源有限公司建立供应链协同合作，掌握核心药材资源；启动河北赞皇酸枣仁初加工项目奠基仪式，重点强化睡眠赛道源头资源掌控。公司通过种源培育、产地加工到流通溯源的全链质控，实现中药材品质与供应稳定性双重提升。
　　中药生产全流程规范化升级。九信中药已建成13家GMP认证现代化饮片企业，其中1家通过国家CMA实验室认证，2家获CNAS国家认可实验室资质，配备600余台专业检测设备，具备现行版《中国药典》中药材、中药饮片全项检测能力及DNA鉴别、重金属、农残等关键指标自检能力，从生产源头筑牢质量关。公司创新打造19个九信智慧中药房、100余个医共体智慧中药房，拥有专业煎药设备6,000余台，日均处理代煎处方5万余张，实现“接方-审方-煎药-配送”全流程数智化管理。报告期内，九信中药旗下湖北金贵中药饮片有限公司、黄冈金贵中药产业发展有限公司上榜“湖北省第一批中药材产地加工（趁鲜切制）企业名录”。公司以规范化为基础，以智能化为核心，形成“产地初加工 工厂精加工”的梯度生产格局。
　　中药研发全维度构建技术护城河。九信中药全力搭建“产学研用”中药技术研发平台，组建70多人核心技术研发团队、11个省级以上研发平台，承担30余项国家级、省部级重点项目，参与50余项国家、地方标准制定，突破94项炮制工艺优化与技术攻关，形成覆盖种植、加工、检测等环节的200余项专利集群，同时重点推进“药食同源”大健康产品、中药特色饮片及新型饮片等研制开发，持续拓展应用场景。报告期内，九信中药与武汉市中医医院达成“汉派”中医药非遗传承合作，通过联合科研攻关推动中药材种植、饮片炮制及院内制剂开发，重点突破非遗技术标准化与产业化瓶颈。公司通过基础研究、应用开发、标准制定，加速形成“传承有根、创新有魂、转化有效”的研发闭环，为产品迭代与产业升级提供核心支撑。
　　中药营销形成全渠道网络覆盖。九信中药拓展出OTC业务、医疗业务、药材业务、线上业务四大营销业务，打造“B端深耕、C端突破”的立体化营销网络，依托九州通集团设立了70余个中药营销部门及1,100余人的中药营销团队，覆盖全国96%以上行政区域，服务10万余家药店、1万余家县级以上公立医院等下游终端客户，打造了贯穿上、中、下游产业链的中药营销生态。此外，九信中药创新构建“珍药材”交易平台，通过在线报价、阳光采购、标准化流程等机制，实现平台用户共享价格、共享供应商、共享工厂生产、共享质量与溯源，助力采购降本。
　　中药数智化树立全产业标杆。为推进中药业务的数字化、精细化管理与服务，公司以“AI 中医药”为核心，自主研发“中药质量追溯平台”“智慧煎药管理系统”及“智慧中医药诊疗系统”等数字化智能系统，提供从种植到终端服务的“平台 数据 服务 应用”联合解决方案。其中，中药质量追溯平台依托区块链技术，累计记录超6.7万饮片批次、1.88万吨流通数据，全流程溯源能力行业领先；智慧煎药管理系统联动19个九信智慧中药房与900多家医院，覆盖接方、审方、浸泡、煎药到包装、配送的全流程信息化管理，实现了“一人一方、次日达”；智慧中医药诊疗系统基于AI大模型，实现辅助诊疗与开方管理，推动优质中医资源下沉基层。
　　近年来，国家对中医药产业发展高度重视，出台了一系列扶持政策，包括将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，中医医疗机构可暂不实行按疾病诊断相关分组（DRG）付费，三级综合医院均应设置中医临床科室等，进一步推动了中医药行业的高质量发展。2025年3月20日，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，进一步完善中药产业发展的顶层设计，从全链条各环节作出政策支持和部署，提出8个方面21项任务。在政策大力支持的背景下，九信中药快速发展并持续提升行业影响力，已形成涵盖种植加工、饮片生产、健康食品、数字化服务等的完整产业链。
　　（4）医美业务持续快速增长，凭借核心优势加速布局美丽健康全产业链
　　报告期内，公司医美业务继续保持快速增长态势，上半年实现销售收入5.83亿元（含税），同比增长48.64%。公司医美板块通过“供应链 产品 终端 服务”全产业链布局构建差异化壁垒，在网络渠道覆盖、产品推广等方面形成了核心优势。上半年业务进展情况如下：
　　1）供应链与渠道网络体系进一步拓展
　　截至2025年6月，公司合作的医美服务机构达到11,072家，医美服务机构网络覆盖率近60%。在服务质量提升方面，公司医美板块已全面应用智药通平台、医药通小程序与云仓管理系统，实现订单处理、动态补货全流程智能化；同时，作为行业内首家实现医美10-25℃特殊温控储运的企业，公司显著提升了医美高净值温控产品物流服务质量，既确保了产品在流通环节的质量可控，也进一步提升了行业满意度。在销售品类拓展方面，公司业务范围已覆盖面部填充、身体塑形、皮肤管理、私密修复等多个美丽健康领域，集中采购品规达363个，已构建了完善的产品矩阵，具备满足下游“一站式”齐全采购的能力。未来，公司医美事业部将会在配送服务升级及医美线上采购平台方面进一步投入资源，为医美上下游客户提供更优质的服务。
　　2）专业化产品推广能力不断提升
　　公司医美事业部的推广网络覆盖全国14个一线省市，并拥有一支专业的医美产品推广团队。目前，公司已取得昂利康利丙双卡因、诗乐氏等11项重点品牌的总代理资质或区域代理授权。公司将继续加速市场拓展与优质产品挖掘，重点推进注射类再生材料、声光电设备及OTC械类敷料等产品的引进推广，同步扩大团队规模与区域渗透率。
　　（5）数字物流与供应链解决方案业务已实现国内领先的“Bb/BC一体化”、数智化和专业化的全渠道高效供应链服务体系，上半年相关业务收入达5.87亿元，同比增长24.66%
　　报告期内，公司数字物流与供应链解决方案实现收入5.87亿元，同比增长24.66%。公司凭借覆盖全国的智能化医药物流网络体系以及行业特有的“Bb/BC一体化”高效供应链物流服务模式，实现药店和二级分销商在“零库存”的同时，可享有公司现有10万商品品规的资源，全面提升公司在小b端、C端的市场竞争力。
　　三方物流业务方面，报告期内，公司已构建覆盖全国96%区域的智能化医药物流网络体系，形成辐射31个省级行政区、110个地级市的战略布局，拥有137座现代化医药仓储物流中心（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流中心），建筑总面积达到402万平方米，其中符合GSP认证的专业医药仓255万平方米，配套建设11.55万立方米高标准冷库设施，已形成行业领先的温控物流保障能力。基于深度供应链服务经验，公司创新打造差异化物流架构，在24个核心枢纽、6大战略区域部署和建设完成“Bb一体仓”“BC一体仓”，达到批零业务协同，实现公司现有商品库存与药店、批发企业打通，对C端和小b端客户直接发货，由此构建起行业独有的“Bb/BC一体化”全渠道供应链服务体系，支撑上下游产业链流通效率升级。三方物流业务拓展方面，公司实现葵花、三九、江中、太极等头部药企千万级签约，新增收入2,600万元；医药电商落地医疗器械多仓运营，引入可啦啦、moody等美瞳龙头并启动平安好医生项目，实现收入1,000万元；产品体系完成4大标准化产品上线，整合60家承运商资源池，输出24项行业解决方案，驱动产品收入突破1,500万元。
　　其中，在专业化冷链服务领域，公司已建立覆盖生物药、体外诊断、医疗器械等领域的全温区解决方案，包括为科兴生物、金宇生物等疫苗企业提供全程温控可追溯的冷链物流服务；为迈瑞医疗、重庆和华兴辉等IVD企业提供冷链仓配一体化物流服务；为中源协和、厦门瑞蒂莲医药等创新药企提供冷链运输服务。
　　此外，公司正在构建多级仓网优化与多仓协同运作模式，其中多级仓网优化聚焦于构建多层级仓网联动机制，实现各层级仓网间资源分配与平衡以及跨区域仓网协同路径优化等，实现仓储资源的最优配置与利用，提升整体运营效率；多仓协同运作则致力于多仓协同运作的能力需求分析（包括采销预测、智能补货调拨、智能分单履约），以及仓间任务协同与资源互补，充分发挥“一盘货”效用，实现仓储网络的弹性应对与资源互补，提升整体服务响应能力。以上模式落地后，公司将拥有更加高效、灵活、适应性强的仓网体系，实现仓储网络的最优化配置与运营。
　　数智物流与供应链整体解决方案业务方面，报告期内，公司持续为行业内外客户提供集物流中心集成、物流软件集成、物流运营服务、物流智能设备为一体的全场景数智供应链物流集成技术服务。公司旗下湖北九州云智科技有限公司（以下简称“九州云智”）已实现“规划 软件 设备 运营”的一站式、一体化集成交付服务，满足多行业、多业主、多业态的物流模式，为广东众智达、湖北鼎云科技、上海真仁堂、北京祥威、北京同仁堂、东阿阿胶、河南张仲景、羚锐、宜昌东阳光等行业内外公司提供服务。
　　数智化建设方面，公司自主研发的新版WMS、TMS4.0、物流业财管理系统上线运行，显著提升业务效率，完善物流业务流程体系和财务核算体系，同时，公司通过AI智能体和多种智能算法，打造AI仓储拣货（运用AI算法计算拣选任务最优路径）、AI智慧物流（应用货到人智能调度算法）、AI安全驾驶管控（在通用AI模型基础上构建车载安全驾驶行为大模型）等行业领先的AI应用功能，为构建全场景高效物流体系提供了强有力的支撑。
　　物流智能装备方面，九州云智持续加强研发投入，自主研发了适应不同作业环境的系列智能装备产品，完成新一代拆零“货到人”机器人的研发工作，与已研发的立库存储机器人（RGV系列）、移载搬运机器人（AGV系列）、分拨拣选机器人、3D视觉与复核机器人等产品，共同形成一套全面覆盖物流中心作业全流程的机器人产品矩阵。报告期内，公司的机器人产品已运用于北京祥威、上海真仁堂等行业内客户的物流中心项目。
　　6、公司重大业务合作
　　（1）药械分销业务重大合作
　　报告期内，公司与云南白药、亚宝药业、华润三九、北京同仁堂、扬子江药业、步长集团、奇正藏药、哈药集团、浙江英诺珐、青岛百洋、正大天晴、康臣药业、鲁南制药、广东众生、千金集团、吉林敖东、青岛黄海、华润江中、葵花药业及贵州百灵国内知名医药企业，以及默沙东、阿斯利康、赫力昂、诺和诺德、欧加隆、晖致中国、上海罗氏、润美康、北京诺华、拜耳医药、香港澳美、赛诺菲、科赴中国、卫材(中国)、珠海联邦、中美史克、正大天晴等外资及中外合资企业，达成了全面战略合作，通过为工业品牌客户提供药品分销、物流仓储及配送、B/C端产品代运营等一站式数字化全链服务，赋能其实现全渠道销售，驱动销售增长，提升品牌影响力和市场占有率。
　　此外，公司还与圣湘生物、迈瑞医疗、飞利浦、西门子、欧姆龙、山东威高、奥林巴斯、史赛克、通用电气、波士顿科学、三诺生物、沛嘉医疗、美敦力、南微医学、上海联影及鱼跃等国内外医疗器械企业建立了深度的合作关系，通过公司优势互补、高效协同的B2B/B2C/O2O集成性综合服务平台，达成了医药及器械在全渠道、全范围迅速直供终端市场的目标。
　　（2）总代品牌推广业务重大合作
　　报告期内，公司在药品及医疗器械总代品牌推广领域持续深化战略合作，品种矩阵进一步丰富。药品总代品牌推广合作方面，公司与东阳光药、拜耳康王、阿斯利康、华海药业等长期合作的知名药企保持紧密合作，双方在产品推广、市场布局、渠道拓展等方面协同高效，巩固了现有优势产品线。同时，公司加强与科赴（派瑞松、达克宁）、卫材（弥可保）等较新合作药企的沟通配合，凭借零售渠道、品牌推广积累，为其产品定制推广策略，助力打开市场、提升份额，实现互利共赢。此外，公司与利奥中国签署战略合作协议，共同探索零售生态新模式。
　　器械总代品牌推广合作方面，公司持续与强生、雅培、费森尤斯、理诺珐、罗氏、麦默通等国际知名器械厂家深化合作。同时，公司与丽珠、登士柏（牙科）等细分领域突出的厂家保持良好合作，其中登士柏的牙科产品作为成长型品种，凭借精准定位和有效推广，市场份额扩大，为业务增长提供支撑。通过与优质厂家深度合作，公司完善了器械总代产品矩阵，强化了在大外科、心脑血管介入、IVD等重点领域的竞争力，为生产企业提供优质整体解决方案奠定基础。
　　（3）物流供应链解决方案业务合作
　　报告期内，公司旗下九州云智持续为贵州茅台酒厂（集团）物流有限责任公司提供物流体系的数字化建设服务，圆满完成《茅台物流业务管理信息化系统建设项目》，并开展定制输送设备等业务合作，助力贵州茅台围绕酒类供应链服务构建覆盖采销服务、物流服务、信息服务等菜单式多元服务体系。
　　2025年上半年，公司与阿里健康合作的首个代运营BC一体仓（杭州塘栖仓）持续高效运营，单日峰值14.77万单，单月峰值244.04万单，单量较上年同期增加15.57%，整体效能提升46%。双方合作的第二个BC一体仓（天津仓）运营良好，单日峰值4.50万单，单月峰值95.42万单，单量较上年同期增加148.93%。
　　报告期内，公司持续深化物流供应链综合服务能力建设，继续为行业内外客户提供优质物流供应链解决方案服务，承接了包括东阿阿胶电商智能物流中心建设、河南羚锐物流中心建设、河南张仲景物流中心集成、上海真仁堂物流中心建设、北京祥威物流中心建设、北京同仁堂WMS软件建设等多个智慧物流项目，围绕物流中心集成、信息系统建设、智能装备集成、物流运营服务四大核心服务维度，形成覆盖项目全周期的智慧物流解决方案体系，有效助推客户供应链数字化转型进程。
　　此外，公司不断提升冷链物流网络的效率和服务质量建设，持续优化冷链物流网络与干线设计，已为上海信谊、迈瑞生物、长春金赛、安图生物、加栢药业、金宇生物、海思科、上海伯杰、重庆智飞、上海赛伦等行业内外企业提供了定制化冷链物流全供应链服务解决方案。
　　（4）银企重大合作
　　公司与中国银行、建设银行、交通银行、浦发银行、招商银行、光大银行、中信银行、兴业银行、民生银行、平安银行、汉口银行等大型银行总行或分支机构开展“总对总”战略合作。2025年3月18日，公司成功召开银企战略合作研讨会，邀请了中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行等43家合作金融机构代表，共计一百四十多名嘉宾出席，就双方未来合作方向进行研讨并达成在授信额度新增、授信品种创新等方面深化合作的共识。
　　（5）数字化等其他合作
　　报告期内，公司积极开展与行业内外企业在AI人工智能、大模型等创新技术方面的应用合作，搭建以数字化、智能化为核心的全链医药产业综合服务体系。
　　2025年4月，集团旗下九信中药与武汉市中医医院签署《科技成果转化战略合作协议》，双方以“汉派中医药”与非遗项目为核心，深化智慧中医融合，共建“汉派中医药AI诊疗平台”，开发中医辨证智能辅助系统与经典方剂数据库，探索AI在诊疗优化、药材溯源等场景的应用，推动中医药服务数字化升级，全力打造汉阳中医药示范区标杆项目，为构建中医药现代化产业生态贡献九信方案。
　　2025年5月，九州通与胜意科技正式成立“企业支出管理联合实验室”，标志着双方在非生产性费用数字化管控领域的合作迈入新阶段，此次联合实验室的成立，旨在深化双方在非生产性费用管理领域的探索。未来三年，实验室将围绕企业高频支出场景展开研究，推动业财数据融合与资源整合。双方计划通过技术验证与模式创新，逐步输出可复用的行业解决方案，助力医药企业提升管理效能。
　　7、公司履行社会责任的主要事项
　　2025年上半年，公司在可持续、高质量发展的同时，积极履行社会责任，持续加大在公益慈善领域的投入，主动参与节能减排及绿色发展、乡村振兴、教育助学、扶贫济困、应急救灾等公益事业，为社会公益事业做出了积极贡献，展现了企业的社会责任感和担当精神。上半年集团总部累计捐赠善款和物资达1,137.81万元。
　　（1）节能减排及绿色发展方面
　　公司积极响应国家“双碳”战略，通过建设光伏电站降低用能成本、提升能源效率，并有效盘活闲置资产。
　　截至报告期末，公司已在全国建成28座光伏电站，累计装机容量24.35MW，年发电量达1,800万千瓦时，依托“自发自用、余电上网”模式，降低公司用能成本的同时，为社会贡献绿色电力资源；充分利用厂房屋顶、仓库屋顶、空地等闲置空间建设光伏电站，将非生产性资产转化为可持续收益来源，推动资源高效利用与碳减排协同发展。
　　（2）乡村振兴及捐赠救灾等方面
　　公司继续助力乡村振兴。报告期内，公司在湖北蕲春、甘肃定西、云南曲靖、贵州黔东南等地区发展溯源中药材基地，助力当地打造精品中药品种，为当地群众增收创富。与此同时，公司也投入188万元用于应城、黄冈等地乡村的基础设施与医疗卫生服务建设。
　　公司全力进行医疗救助。报告期内，公司捐赠善款130万元，分别在黄冈、神农架、随州、十堰、宜昌、咸宁、鄂州、襄阳、孝感、荆州、恩施州、黄石、潜江、武汉等景区建设救护设施；向应城捐赠善款29.16万元，在20个工会驿站配备20部AED、建设社区博爱家园。2025年8月，公司向汉川市红十字会无偿捐赠400万元，定向用于汉川市医疗卫生事业发展，重点支持医疗基础设施升级改造，以切实举措增进百万市民的健康福祉。
　　公司积极参与应急救灾。2025年1月，公司向西藏日喀则定日县地震灾区捐赠价值113万元物资，支援当地抗震救灾工作，履行企业社会责任。
　　公司持续关注弱势群体。报告期内，公司捐赠35万元救助大病患者和残疾人，并向武汉市社区医院、养老院和新洲区养老院捐赠药品合计123.9万元，支持“一老一小”医疗公益活动。2025年5月，公司向北京同心共铸公益基金会捐赠人民币12.78万元，支持“同心·共铸中国心”公益项目，为西藏地区医疗巡诊和义诊提供药品与资金援助。
　　此外，公司大力支持教育事业发展。2025年以来，公司先后向应城、汉阳教育机构和汉阳区关心下一代工作委员会等捐助超过303万元的物资与善款，用于学生资助、人才培养，支持基层青少年享受教育公平和教育事业发展。
　　（五）行业主要政策及对公司的影响
　　1、《民营经济促进法》正式出台，首次以立法形式护航民营经济高质量发展
　　2025年4月30日，十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过了《中华人民共和国民营经济促进法》（以下简称《民营经济促进法》），并已于5月20日起正式施行。作为我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律，《民营经济促进法》将坚持“两个毫不动摇”写入法律，首次在法律中明确促进民营经济持续、健康、高质量发展是国家长期坚持的重大方针政策，充分彰显了党中央促进民营经济发展壮大的坚定决心。
　　《民营经济促进法》全文贯穿了平等对待、公平竞争、同等保护、共同发展的原则，针对民营企业的市场准入、要素保障、权益保护、拖欠账款、公平执法、投资融资促进等问题均设置了专门章节或条款予以规定，依法保护民营企业和民营企业家合法权益的同时，鼓励支持民营经济发展壮大。
　　2025年8月8日，最高人民法院发布《关于贯彻落实〈中华人民共和国民营经济促进法〉的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》从五部分提出司法保障民营经济发展壮大的具体举措，旨在破解民营经济发展中面临的难题，为民营经济健康发展提供更加有力的法治保障。
　　今年以来，利好民营经济发展的相关政策举措不断推出。2025年2月17日，中共中央召开民营企业座谈会，为民营经济发展指明方向，九州通作为湖北企业代表及医药企业代表参加会议。4月24日，国家发展改革委、商务部、市场监管总局等三部门公布了《市场准入负面清单（2025年版）》，清单事项数量由2022年版的117项缩减至106项，市场准入限制进一步放宽，市场准入负面清单之外的行业、领域、业务，各类经营主体皆可依法平等进入。7月15日，国务院新闻办公室举办“新征程上的奋斗者”中外记者见面会，九州通董事长刘长云先生等5位民营企业家代表围绕“弘扬企业家精神，坚定做优秀中国特色社会主义事业建设者”与中外记者见面交流。
　　此次，《民营经济促进法》及《指导意见》的出台将进一步优化民营经济发展环境，以法治为民营经济发展保驾护航，民营企业将迎来发展的“黄金时代”。九州通作为国内最大的民营医药商业企业，将乘此政策东风，全力推进新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（REITs）即“三新两化”战略，推动公司不断转型升级，实现高质量发展。
　　2、行业主要政策及对公司的影响
　　报告期内，国家深入推进健康中国行动，持续深化医药卫生体制改革。随着医保基金预付制、带量采购、“双通道”“门诊统筹”“药品追溯码”及“人工智能 ”等相关政策的深入贯彻实施，医药行业在面临挑战的同时，也存在较大机遇。此外，在政府相关部门及国家政策的大力支持下，公司医药物流仓储公募REITs顺利完成发行。主要分析如下：
　　（1）医保基金预付金和即时结算并行，将有效促进医药流通企业回款，改善其现金流状况
　　2024年11月1日，国家医保局办公室、财政部办公厅印发了《关于做好医保基金预付工作的通知》（以下简称《通知》），指出支持有条件的地区进一步完善预付金管理办法，通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力。其中，特别强调：预付金是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。药品和医用耗材集中带量采购医保基金专项预付按原规定执行。
　　《通知》规范了预付金流程管理，对医疗机构的申请条件、核定标准、拨付流程、清算流程均做了规定，包括：核定标准原则上以前一至三年相关医疗保险基金月平均支出额为基数，合理确定预付金的基础规模，预付规模应在1个月左右。符合条件的定点医疗机构于每年度1月上旬自愿向统筹地区医保部门申请预付金。各地需根据《通知》要求，结合实际情况制定、修改和完善本地区的预付金管理办法和实施细则。
　　2025年1月16日，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于推进基本医保基金即时结算改革的通知》，明确2025年全国80%左右统筹地区基本实现基本医保基金与定点医药机构即时结算，2026年全国所有统筹地区实现基本医保基金与定点医药机构即时结算。结算时限为从定点医药机构申报截止次日到医保基金拨付不超过20个工作日。
　　2025年7月31日，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于印发《基本医保基金即时结算经办规程（试行）》（以下简称《规程》），旨在指导和规范各地建立并实施基本医保基金（含职工医保、城乡居民医保）向定点医药机构进行即时结算的工作流程。
　　据国家医保局统计，截至2025年5月6日，全国77%的医保统筹地区启动基本医保基金即时结算改革。300个启动即时结算的统筹地区已累计拨付医保基金3,001亿元，与此同时，29个省份的284个统筹地区已预付医保资金763亿元。以上两项改革政策同向发力，对医药流通企业有着多方面的积极影响；一方面，有效缓解相应地区的医疗机构资金压力，从而进一步加强医疗机构对医药流通企业的回款力度，进而大大改善医药流通企业的账期和现金流状况；另一方面，可以加速医药流通企业的资金周转，提高资金使用效率，促进企业良性发展。
　　（2）带量采购持续深化，覆盖范围进一步扩大，为CSO、创新药合作等带来发展机遇
　　带量采购政策主要通过提升仿制药品生产供应的集中度，在保证药品生产质量的同时降低药品价格，从而减轻患者用药负担。自2018年以来，国家医保局已开展10批国家组织药品集采，共纳入435种药品，我国药品集采目前已进入常态化、制度化阶段，且范围进一步扩大。
　　2024年1月，国家医保局发布《关于加强医药集中带量采购中选产品供应保障工作的通知》，强调健全集采中选产品供应配送常态化监测机制，通过订单响应时间、发货时间、配送金额、配送数量等科学设置监测指标，定期评估每个中选产品供应配送情况。2024年5月，国家医保局发布《关于加强区域协同做好2024年医药集中采购提质扩面的通知》提出要求，到2024年底，实现国家和省级集采（含参与联盟采购）药品数累计达到500个以上。2024年12月，国家医保局、国家卫健委发布《关于完善医药集中带量采购和执行工作机制的通知》，进一步完善医药集中带量采购和执行工作机制，引导医疗机构、医药企业遵循并支持集中带量采购机制，巩固深化药品、医用耗材集中带量采购改革成果，让更多患者受益。此外，报告期内，中药饮片联盟集采在全国铺开。2024年11月，全国中药饮片联盟采购办公室发布《全国中药饮片采购联盟集中采购文件（ZYYPLM-2024-1）》的公告，开展全国中药饮片联盟采购工作。
　　2025年7月15日，国家组织药品联合采购办公室发布《关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，明确自2025年7月16日起启动第十一批集采药品信息填报工作。同时发布的《拟纳入第十一批集采的药品》显示，经筛选最终有55个品种纳入第十一批集采报量范围，涉及治疗领域主要包括抗感染、抗肿瘤、抗过敏哮喘、糖尿病用药、心血管用药、神经系统药物等。
　　带量采购政策的落地实施对九州通业务影响利大于弊：在国家开始集采之前，公司除在少数几个省、市的公立医院有开户，并开展业务之外，在大部分地区的公立医院业务乏善可陈，甚至在一些区域的公立医院尚未开户；国家开始集采之后，公司下属分子公司都不同程度地获得了生产厂家中标产品的配送权，从而分别在全国各地的公立医疗机构开立了户头，也不同程度地获得了各地公立医疗机构的配送业务。基于上述原因，尽管集采政策对从事公立医疗机构业务的公司有重大影响，但是，针对九州通而言，集采政策使得公司获得了开拓公立医疗机构业务的机会，在原有空白市场获得了增量发展，集采政策也为公司的院外市场及CSO、创新药等业务带来难得的发展机遇。具体而言：
　　①公司扩大了在公立等级医院的业务覆盖范围。公司近三年在等级公立医院渠道（含城市和县级公立医院）的销售收入年复合增长率达9.30%，在等级公立医院的有效客户数快速增长至1.44万家，客户覆盖率进一步提升，已明显受益于带量采购政策的影响。
　　②带量采购与“零差率”“国谈品种”“分级诊疗”等政策叠加，驱动医院处方流向社会药店，慢病用药流向第三终端，院外市场将迎来发展机遇。公司现有业务的70%以上在药店和第三终端等市场，并形成了一套完整的服务体系。医药处方外流将有利于公司既有院外市场的进一步扩展；随着国家对基层医疗机构药品目录的放开，等级医院的慢病用药逐步流向第三终端，这也给公司带来了极大的发展机遇。
　　③带量采购丢标的品牌产品，因失去了公立医院的院内市场，纷纷转向院外市场。由于公司具备全区域、全渠道和全场景的供应链服务优势及专业的总代品牌推广团队，公司承接丢标的品牌产品在院外市场销售权的机会越来越多。
　　④带量采购政策的实施会加速新产品的迭代，创新药进入公立医院受到多重因素限制，而高端综合性民营医院是一个重要的进入渠道选择。公司从2018年开始全力布局头部民营医疗集团，通过技术赋能提升院内物流管理能力，并通过托管医院的药品、耗材等供应链服务，提升效率、优化成本、减少资源浪费，公司在民营医院的销售规模稳步增长。凭借此优势，公司正在积极地促进创新药企业与民营医院开展药物真实世界数据研究，为上市后临床研究、用药指南提供参考，既促进了民营医院自身的发展，也推动了公司与创新药企业的合作机会。
　　⑤带量采购导致药品降价，已使一些慢病日用药费用不足1元，患者到医疗机构开药的交通费用支出和挂号费用支出远远大于药费的支出，这就使得部分患者无需到医院开药，而直接到离家近的药店买药，这也扩大了药店的市场规模。由于公司具有院外市场的渠道优势，公司在争取带量采购中标品种配送资格的同时，也可以获得这类品种在院外市场总代理推广的机会。
　　（3）“双通道”药品步入“电子处方时代”，“药品追溯码”全面实施，“门诊统筹”及“七统一”政策不断深入，有利于“批零一体化”及数字化龙头企业
　　根据国家医疗保障局办公室下发的《关于规范医保药品外配处方管理的通知》（下称《通知》）相关要求，自2025年1月1日起，配备“双通道”药品的定点零售药店均需通过电子处方中心流转“双通道”药品处方，不再接受纸质处方。《通知》发布以来，全国各地纷纷响应并加快电子处方平台建设，进一步促进处方外流。2025年3月，国家医保局等四部门联合印发《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，明确自2025年7月1日起，医保定点医药机构销售药品必须扫描追溯码方可进行医保基金结算，正式迈入“无码不结算”时代；2026年1月1日起，所有医药机构需实现药品追溯码全量采集上传。同时，随着“门诊统筹”及“七统一”等政策的持续推进，具有数字化能力的头部医药零售连锁企业及“批零一体化”的医药流通企业在处方外流趋势下将占据先机，具有巨大发展空间。
　　①药店纳入门诊统筹，将会促进处方外流，利好院外市场。《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》指出各级医保部门要采取措施，鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。该政策作为“双通道”政策的延续，将进一步推动各地建立基本医保门诊共济保障制度，也体现了医保部门继续推动医药分家的决心。门诊统筹将促进处方外流，总体利好院外市场，以慢病为主的专业化药房将大有可为。
　　②具有处方药经营优势的“批零一体化”头部企业将会优先受益。处方外流的药品主要是处方药，“批零一体化”的头部企业具有处方药的资源优势，可以优先获得工业资源满足患者的需求，在承接处方外流过程中具有一定的竞争力。
　　③具备系统化、信息化能力的药店，具有承接处方外流的优势。能够纳入统筹医保的药店应当有与医院处方外流系统对接的能力，并有与医保部门系统对接的能力，换言之，没有相应系统化和信息化能力的药店，将不具备承接处方外流的机会。
　　④零售连锁药店“七统一”政策将提升“批零一体化”企业的内部采购比例。“七统一”政策界定了药品零售连锁应具备的统一属性，要求在企业标识、采购配送等方面做到统一管理，明确门店不得自行采购药品，需要总部对购进药品、供货单位及其销售人员的合法资质进行审核，统一采购药品，并由总部直接或委托第三方配送药品，这将大大提升“批零一体化”企业中加盟门店对公司总部的药品采购量和比例，激发公司B2B零售业务潜在市场份额。
　　⑤“双通道”药品步入“电子处方时代”，加速处方外流。医保电子处方应用将通过连接医保经办机构、定点医疗机构、定点零售药店，实现医院电子处方流转到院外药店购买“双通道”药品，并支持医保结算，在这一政策推动下，有望推动医院进一步释放处方。公司在院外市场占据优势地位，拥有庞大的零售药店网络，并通过Bb/BC一体化配送体系和批零一体化模式能够更高效地承接处方外流，进一步提升市场占有率。
　　九州通“万店加盟”项目经过前几年的快速发展，目前已形成较大规模，截至2025年6月底，“万店加盟”直营及加盟药店数量已达31,535家。在“双通道”“门诊统筹”及“七统一”等相关政策的促进下，公司将通过“万店加盟”进一步拓展院外零售市场，并凭借数字化技术及规模化效应积极承接处方外流，加速公司“新零售”战略落地。
　　此外，针对药品流通环节追溯码相关政策的全面推行，目前公司已在全国约86%的销售区域实现全品种追溯码应扫尽扫，并将在2025年底前实现100%销售区域的全覆盖。同时，公司自主打造好药师追溯码解决方案，为零售药店运营关键环节提供系统性支撑。在产品采购入库环节，该方案通过构建统一码库，实现上游单据“一键式”采购入库，大幅精简人工操作流程，显著提升入库环节的效率与数据准确性；在追溯码管理方面，针对追溯码重复销售、信息漏采等风险，方案搭建了完备的追溯码风控体系，可实时完成重复销售行为的预警与拦截，并对信息漏采情况进行即时提醒，有力保障药品销售的合规性与安全性；在药品流转全流程的可视化管理方面，方案支持追溯码全生命周期管理，从药品入库至销售出库的各环节均实现数据追踪与可视化呈现，助力药店清晰掌握药品流向与状态，提升运营管理的精细化程度；此外，针对零售环节中商品信息、批号及医保码识别操作繁琐的问题，方案通过建立具备自学习功能的“三码合一”数据库，使零售过程中仅需一次扫码操作，即可同步完成商品信息、批号、追溯码及医保码的精准识别，有效简化操作流程，提高零售服务效率。
　　（4）“人工智能 数字化”政策密集落地，支持助力公司数字化战略转型加快
　　2025年以来，人工智能与数字化政策沿着“中央顶层部署，部委落地细则，地方配套跟进”的路径层层递进，形成连贯的推进脉络，相关政策进入立体化落地阶段。2025年7月31日，国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能 ”行动的意见》。会议指出，要深入实施“人工智能 ”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。
　　国务院《2025年政府工作报告》指出要激发数字经济创新活力，持续推进“人工智能 ”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用。随着进程推进，量化目标首次明确，国家数据局在2025年5月发布《数字中国建设2025年行动方案》，将“数字经济核心产业增加值占GDP比重超10%、算力规模突破300EFLOPS”写入硬性指标，同时聚焦“深度挖掘人工智能应用场景、重点行业高质量数据集建设”，为技术落地提供数据底座支撑，其中特别提到“加强交通、医疗、金融、制造、农业等重点领域数据标注，建设行业高质量数据集。促进公共数据资源开发利用，推动公共数据‘一本账’管理、‘一平台’运营、‘一体化’应用”。在相关政策的驱动下，数字经济的发展为药品流通企业提供了广阔的市场空间。
　　面对“人工智能”和数字经济浪潮，九州通在已实现数字化、平台化和互联网化转型升级的基础上，制定了“1 2 3 N”的数字化战略蓝图，涵盖了基础平台、业务中台及各类数字化场景。公司积极推广AI人工智能在业务中的应用，以AI推理为基础，开发针对不同场景的AI智能体，在前端不同场景的业务中进行应用，覆盖智能采购、骨科供应链管理、SPD耗材管理、仓储物流优化、智慧物流调度、安全驾驶管控、电商智能搜索、经营分析、风险诊断、中药辅助诊疗、诊所辅助诊断、智慧办公以及商品报价等业务及管理场景，取得了显著成效。
　　九州通在数据资产管理领域深耕多年，构建了涵盖制度建设、管理模式、风险防范体系及经验积累的完整生态系统，通过系统化管理架构与运行机制实现数据资产全生命周期管理，为数字化转型筑牢根基。经过20余年的业务发展，九州通在医药分销全链条上积累了大量高质量数据，覆盖上游供应商、下游B端客户、C端消费者，药品、器械及消费品经营品规等多维度信息，在数字化医药分销领域拥有药品从生产到终端的高质量、全流向数据。2025年1月，九州通的“智慧医药销售推荐服务”与“药品市场洞察服务报告”两项数据资产成功取得深圳数据交易所颁发的数据产权登记证书，标志着公司在数据资产化方面取得新突破。
　　（5）基础设施REITs政策密集出台，配套制度持续完善，REITs发行及扩募前景广阔
　　2020年4月，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着我国基础设施领域公募REITs试点正式起步。此后，我国不断优化顶层设计，对基础性制度进行完善，推动公募REITs的利好政策密集出台，多方位推动REITs市场高质量发展。2024年7月，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，标志着公募REITs试点阶段结束而正式进入常态化发行阶段。2025年6月，上海证券交易所发布《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务指南第3号——扩募业务办理》，进一步规范公开募集基础设施证券投资基金扩募业务办理，明确向原持有人配售、公开扩募和定向扩募等发售方式各业务环节的具体办理流程。
　　2020年至2025年6月，我国公募REITs市场实现制度体系、市场韧性及生态功能的系统性跃升。首发试点至2025年6月，全市场累计发行基础设施公募REITs产品66只，发行市值逾2,000亿元，资产类别覆盖产业园区、仓储物流、消费、能源等10大领域，市场建设从初期探索进阶至“首发与扩募”双轮驱动阶段。此外，公募REITs相关配套制度持续完善，已形成贯穿发行审核、持续交易、信息披露的全链条规则体系。
　　基础设施REITs政策的落地实施，对包括九州通在内的重资产企业意义重大：
　　（1）盘活存量资产，通过REITs的方式将原先流动性较差的底层资产转换为流动性较强的金融产品，将其未来的现金流提前变现，为公司发展提供增量的资金支持，助力资产开发良性循环；
　　（2）促进企业轻资产化，企业作为基金份额的持有人间接持有项目资产，同时以管理人等身份直接参与资产运营管理，实现业务上“轻重分离”，解决投入高、回报周期长的难题，推动企业向轻资产转型；
　　（3）降低资产负债率，公募REITs属于权益性融资，可以有效减少重资产企业对传统债务融资方式的依赖，帮助企业回笼资金，增强现金流，降低资产负债率；
　　（4）提高资产运营能力，实现多元收益，基础设施公募REITs有助于企业精细化运营管理不动产资产，提升资产管理能力和核心竞争力，在投资者获得较好收益的同时，推动基础设施建设的高质量发展。
　　公司在医药物流领域深耕20余年，拥有医药物流仓储资产及配套设施402万平方米，在国家政策的大力支持下，Pre-REITs、公募REITs发行及扩募前景广阔，将持续为公司提供权益性资金支持，助推公司业务顺利发展。
　　（6）中医药扶持政策频出，政策东风助力公司中药业务加快发展
　　在国家高度重视与大力扶持下，中医药行业迎来发展东风。2024年以来，国家密集出台多维度扶持政策，为中医药行业全方位发展筑牢根基。2025年3月，国务院《政府工作报告》明确提出完善中医药传承创新发展机制，推动中医药事业和产业高质量发展；同月，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》（以下简称《意见》），从加强中药资源保护利用、提升中药材产业发展水平、加快推进中药产业转型升级、推进中药药品价值评估和配备使用、推进中药科技创新、强化中药质量监管、推动中药开放发展、提高综合治理能力和保障水平等8个方面提出21项重点内容。《意见》的发布，标志着中医药产业正式迈入了“智”变新时代。2025年6月，国家卫生健康委、财政部等四部门联合发布《关于做好2025年基本公共卫生服务工作的通知》，进一步提出发挥中医药在重点人群健康管理中的作用，强化中医药健康服务，为行业发展持续注入政策动力。
　　随着《意见》的深入实施，中医药产业将迎来前所未有的发展机遇。《意见》明确提出“支持中药企业向中药材产地延伸产业链，健全全产业链追溯体系，推动中药工业企业全产业链布局”等要求，在公司旗下九信中药的产业实践得到系统性落实。经过多年发展，公司已形成“道地药材 智能制造 数字服务”的产业闭环，完成70余个道地药材的源头覆盖，布局13家现代化饮片生产企业和19个智慧中药房，并拥有日均处理5万余张处方的代煎服务能力。公司自主研发的中药质量追溯平台累计记录超6.7万饮片批次、总产量达1.88万吨的流通数据，形成行业领先的全程溯源能力。九信中药以道地药材和质量保障为核心竞争力，在中药材资源、中药研发、中药生产、中药营销、中药电商等领域进行全产业链布局。
　　面对国家“加快推进中药产业转型升级，推进中药科技创新”号召，九信中药通过“产学研用”深度融合构建科创矩阵，与12所高校及科研机构共建联合实验室，承担30余项国家级、省部级重点课题，突破“中药材净切制智能装备”等15项卡脖子技术，拥有授权专利200余件。同时，九信中药持续探索科技创新，搭建了“AI 中医药”的数智化体系，提供中医药“平台 数据 服务 应用”联合解决方案，自主研发了九信“中药质量追溯平台”“智慧煎药管理系统”及“智慧中医药诊疗系统”等基于大模型的数字化智能系统。
　　在国家“加快推进中药产业转型升级”政策引领及“打造知名中药品牌”号召下，九信中药先后4次在行业峰会推介“十大楚药”及“五大特色药材”，助力湖北打造中医药区域公共品牌。


　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）公司整体经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入811.06亿元，同比增长5.10%；归母净利润14.46亿元，同比增长19.70%，主要是公司在保持医药分销收入稳健增长的同时，医药工业、数字物流等新兴业务板块收入分别实现10.77%、24.66%的较快增长，以及公司完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市。

　　（二）公司主营业务分析
　　报告期内，公司实现主营业务收入810.37亿元，同比增长5.09%；实现主营业务毛利额61.07亿元。
　　1、主营业务分业务增长情况
　　（1）数字化医药分销与供应链业务
　　报告期内，公司数字化医药分销与供应链业务收入规模达到676.34亿元，同比增长6.04%；实现毛利额43.07亿元。公司位于医药产业链的中间流通环节，整合了上游的药械生产企业和代理商等客户以及下游的二级及以上医院、基层医疗机构、连锁及单体药店、大型互联网电商平台、互联网医疗平台和下游医药分销商（准终端）等客户及品种资源。依托医药物流系统的核心优势，公司构建了完整的医药产业链协同生态，打造了成熟的药械供应链网络平台。
　　（2）总代品牌推广业务
　　报告期内，公司总代品牌推广业务（包括药品和医疗器械）实现销售收入达95.91亿元，毛利额10.98亿元。其中，公司药品总代品牌推广业务实现销售收入达57.59亿元，同比增长6.26%；器械总代品牌推广业务实现销售收入38.31亿元。
　　（3）医药工业自产及OEM业务
　　报告期内，公司医药工业自产及OEM业务实现销售收入15.93亿元，同比增长10.77%；实现毛利额3.20亿元。
　　西药工业：公司旗下全资子公司京丰制药主要从事制剂及原料药的生产、销售、研发、CMO服务等业务，主要产品包括降糖、外用药、感染呼吸、心血管、神经系统等系列产品。
　　：公司旗下九信中药作为中药产业平台公司，立足于中医药大健康产业，凭借道地药材与质量保障的核心竞争力，构建起贯通上中下游的全产业链生态。九信中药旗下产品包括普通饮片、精制饮片、直接口服饮片、毒性饮片、参茸贵细、健康食品六大系列，品牌架构实施“1个主品牌 N个子品牌”协同策略，培育“九信”“九州天润”“金贵德济堂”“九信堂”“臻养”等细分品牌，提供专销定制、贴牌生产等灵活合作模式，实现B端医疗、C端消费、电商渠道的全域覆盖。
　　（4）医药新零售业务
　　报告期内，公司自营线上线下新零售业务实现销售收入14.93亿元，同比增长2.52%；毛利额2.18亿元，同比增长7.29%。公司零售业务以好药师品牌为载体，依托公司强大的供应链服务体系和丰富的上下游客户资源，构建“直营连锁、万店加盟、专业药房、B2C网上药店、O2O即时零售、健康保险”等业务板块，多渠道打造数字零售生态网。
　　同比截至2025年6月底，好药师“万店加盟”已发展直营及加盟药店31,535家，门店遍布全国31个省市自治区，覆盖293个地级城市，共1,621个区县。
　　（5）数字物流与供应链解决方案
　　报告期内，公司数字物流与供应链解决方案业务实现收入5.87亿元，同比增长24.66%；实现毛利额1.08亿元。公司下属九州通物流构建了覆盖全国的“三网融合”物流供应链体系，该体系整合了GSP仓储网络、高效联动的运输网络与数智信息网络，面向行业内外客户提供三方物流服务、医药冷链物流服务、数智物流与供应链服务及智能物流设备支持，全面覆盖物流全链条技术服务，推动公司加速向科技驱动型、平台集成型、生态协同型物流供应链服务商转型升级。
　　（6）医疗健康与技术增值服务
　　报告期内，公司医疗健康与技术增值服务实现收入1.40亿元，同比增长35.52%；实现毛利额5,714.17万元，同比大幅增长58.72%。
　　2、主营业务分渠道的增长分析
　　2、互联网平台业务（第四终端）是指公司向阿里健康、京东健康等互联网平台提供的医药健康产品供应链服务；九州通互联网平台业务是指公司向医院、药店、诊所等终端客户提供的医药健康产品的电商供应链业务。
　　3、下游商业主要是区域联盟分销商，公司凭借供应链优势，深化与下游商业合作，通过资源和服务赋能，共同开拓基层地区、偏远地区、农村地区的药店、基层医疗市场。
　　4、商超及其他渠道是指公司向商超、母婴专卖店、政府机构、厂矿企业、大学、研究机构等提供的医疗健康产品供应链服务。
　　报告期内公司各渠道销售增长情况说明如下：
　　（1）第一终端
　　报告期内，公司继续拓展城市公立医院及县级公立医院市场，期内实现销售收入222.50亿元（不含电商业务），同比增长10.21%；其中城市公立医院同比增长9.89%，县级公立医院同比增长12.46%。截至报告期末，第一终端销售占比27.46%。
　　（2）第二终端
　　报告期内，公司第二终端零售药店渠道（批发客户，不含零售及电商业务）实现销售收入127.09亿元，其中连锁药店销售收入119.02亿元。截至报告期末，第二终端销售占比15.68%。
　　截至报告期末，公司有效连锁药店客户6,652家，单体零售药店客户约20.65万家。
　　（3）第三终端
　　报告期内，公司第三终端实现销售收入82.14亿元（不含电商渠道业务），同比增长4.59%；其中基层医疗机构同比增长0.32%，民营医疗机构同比增长8.64%。截至报告期末，第三终端销售占比10.14%。
　　公司持续开拓民营医院业务，截至报告期末，公司基层及民营医疗机构有效客户达37.57万家。
　　（4）B2B电商渠道
　　报告期内，公司B2B电商渠道业务实现销售收入106.36亿元，同比增长21.08%，销售占比13.12%；其中，上半年实现阿里、京东等互联网平台（第四终端）销售收入43.32亿元，同比增长31.89%；九州通互联网平台（自营）渠道业务上半年实现销售收入63.04亿元，同比增长14.62%。
　　（5）下游商业分销商渠道（联盟准终端客户）
　　报告期内，公司对下游商业分销商实现销售收入237.42亿元，销售占比为29.30%。
　　（6）商超及其他渠道
　　报告期内，公司商超及其他渠道实现销售收入19.94亿元，销售占比为2.46%。
　　（7）零售渠道
　　3、大健康生态投资
　　公司大健康生态投资聚焦大健康产业，重点布局生物医药、医疗器械、智慧医疗及数字健康等领域，以“产业资本 专业赋能”双轮驱动模式，系统性孵化高成长性创新项目。
　　截至本报告披露日，公司投资的南京迈诺威医药科技有限公司自主研发的去氧胆酸注射液正式获得国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，用于改善成人因颏下脂肪堆积导致的中至重度轮廓突出或面部过度丰满，这是国内获批的首款注射溶脂药品。公司投资的南京驯鹿生物技术股份有限公司其自主研发的靶向BCMA CAR-T细胞治疗产品伊基奥仑赛注射液（Fucaso）获韩国食品药品安全部（MFDS）孤儿药资格认定（ODD），用于治疗既往经过至少三线治疗后出现疾病进展的复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者。公司投资的武汉滨会生物科技股份有限公司开发的重组溶瘤Ⅱ型单纯疱疹病毒BS001（OH2）注射液是国内首个被国家药监局药品审评中心（CDE）纳入“突破性治疗品种”的溶瘤病毒药物，并被美国FDA授予快速通道（Fast Track）资格。OH2注射液在治疗复发性胶质母细胞瘤（GBM）的Ⅱ期临床试验中已完成全部受试者入组。公司投资的苏州旺山旺水生物医药股份有限公司和中国科学院上海药物研究所等单位合作研发的1类新药昂伟达获国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，用于勃起功能障碍（ED）的治疗。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）医药行业全品类、全渠道、全场景的数字化分销与供应链综合服务平台
　　1、丰富、齐全的品种结构
　　公司目前经营的品种品规共计86.42万个，覆盖西药、中成药、中药饮片、中药材、医疗器械、计生用品、生物制品、保健品和化妆品等，其中中西成药品规数9.20万个，器械品规数44.12万个，中药品规数21.50万个，保健品和化妆品等其他品规数11.60万个，能够充分满足下游不同渠道客户的“一站式”采购需求。报告期内，公司持续实施新产品战略，优化品种结构，通过多种形式获取兼具临床价值、市场空间并适合于公司的新产品，使品种优势不断扩大。
　　2、全渠道、高粘性的客户资源
　　经过多年的业务深耕，公司已建立起完善的营销网络，积累了全渠道、高粘性的客户资源。截至报告期末，公司拥有全渠道B端客户62.86万家，全面覆盖五大终端市场，包括城市及县级公立医院（第一终端）1.44万家，连锁及单体药店（第二终端）21.31万家，基层及民营医疗机构（第三终端）37.57万家，互联网流量平台（第四终端）及下游医药分销商（准终端）1.2万余家，其他客户约1.34万家以及众多的C端客户。凭借行业稀缺的全渠道分销网络，能保证各类OTC品种、医院临床品种等顺利进入各渠道终端，为上游制药企业提供专业化的分销和代运营服务。
　　3、全场景、多业态的服务体系
　　公司凭借全品类供给与全渠道覆盖的核心优势，以“三新两化”战略为驱动，向上游供应商、下游客户及C端消费者拓展服务场景，布局药九九、总代品牌推广（CSO）、万店加盟新零售等业务以及创新“批零一体化”“BC仓配一体化”运营模式，在数字化、互联化的加持下，从单纯的医药分销企业，向数字化分销、专业的产品运营与推广、三方物流以及物流技术等综合服务商转型，从单纯依托实体药店或者电商平台开展的零售业务向以C端消费者为精准服务端转型，形成全场景覆盖、多业态协同的服务体系，持续巩固产业链核心地位。
　　（二）全面深入触达C端客户的能力
　　随着新零售、新医疗等战略的落地实施，公司已由“B2B”客户服务为主，不断延伸至C端客户，形成了面向上下游B端客户和C端消费者的更全面、更完善的全场景服务模式。
　　新零售方面，公司构建以“线下智慧门店 线上健康云平台 全域健康管理”为核心的生态服务体系，截至报告期末，运营146家线上B2C店铺、超5,600家线上O2O店铺，拥有31,535家线下实体门店，整合慢病管理、远程问诊、送药上门等创新服务，为C端用户提供全面的专业药学指导及管家式的贴心服务，形成直接触达C端会员的服务体系。
　　新医疗方面，公司以供应链业务为基础，聚焦全国诊所产品推广及诊所联盟运营，打造基层医疗服务升级范式。“九医诊所”互联网医疗平台集成AI辅助诊疗、专病管理、电子处方流转等智能系统，覆盖近3,000种疾病、11万 药品知识，Top5疾病预测准确率高达96.39%，赋能基层诊所业务运营的同时，也服务于广大诊所患者，全面提升诊所面向C端患者的服务能力。截至2025年7月末，公司已发展“九医诊所”会员店2,400余家。
　　（三）高效的数字化、平台化、互联网化的产业服务能力
　　1、数智化技术服务能力
　　公司多年来坚持走产业升级与信息化、数字化和智能化创新融合的技术战略，加大科技投入，优化创新机制，围绕“体验提升、降本增效、精准决策、模式创新”的核心价值链，持续加强数字化供应链建设，提升数据化覆盖，是行业内少数具有自主研发的全国统一的业务、物流与财务等数字化系统的企业。
　　在数字化供应链方面，围绕零售、工业、总代、器械、电商、物流、上下游等多个场景的数字化建设，提升公司业务整体的数字化能力及内外部用户体验，助力经营质量与效益；同时依托AI技术打造多场景智能应用，如在骨科供应链方面开发AI人工智能视觉引擎，通过AI识别骨科产品消耗数量，减少人工作业；在SPD耗材管理方面，结合高拍仪提升耗材管理自动化水平，实现医疗耗材仓采购到使用的全程监控和库存自动化记录；在仓储拣货方面，通过AI算法智能计算拣货最优路径，动态调整库位布局；在智能物流方面，通过多种AI智能算法的高效应用，实现货到人拣选效率的提升；在中药辨证施治方面，联合湖北中医药大学进行大模型中药开发探索，通过深度学习模型分析历史病例数据，引导中医诊疗正确的传承。
　　在数据服务能力方面，公司打造了行业主数据和数据治理平台，其中，行业主数据建设面向医药行业的共享数据集，拥有超600万医药行业主数据，包含370万 药品数据、309万 机构数据（药械生产及经营企业、医疗机构及药店等机构），数据自动化清洗率达95%以上。2025年7月，公司荣获“2024年中国企业数据资产管理示范单位”。
　　2、“千亿级”医药供应链服务平台
　　公司建立了行业稀缺的全渠道分销网络，覆盖全国96%以上的行政区域，涵盖公立医院、连锁及单体药店、基层及民营医疗机构、互联网流量平台及下游医药分销商客户，构建了全渠道“高速公路”平台，并基于该平台完成了全品类采购、全场景服务的业务布局，搭建了“千亿级”医药供应链服务平台，并依托千亿平台资源优势，打造医药全产业链，支撑公司做强核心业务的同时，做大CSO、新零售、新医疗、电商代运营等业务，并衍生出产业链生态投资、消费品、医疗投资、国际业务，形成“医药分销 多业态”融合发展的新格局，为公司持续开辟新的利润增长点。
　　3、行业领先的互联网电商服务能力
　　（1）B2B、B2C、O2O电商服务能力
　　公司从医药分销与零售业务入手，搭建了药九九B2B互联网交易平台、好药师B2C网上药店，并依托完善的电商体系及专业运营经验，开展即时零售（O2O）业务，通过门店通系统整合各大流量平台接单（美团、饿了么、京东、抖音等），赋能药店网订店送的电商能力，为上游客户提供全渠道电商供应链及代运营服务，同时赋能下游客户并提供便捷的购药体验，满足B端和C端不同客户、不同业态的多样化需求。
　　（2）零售电商全网代运营服务能力
　　公司已成功为众多上游工业企业提供针对阿里、京东等零售电商渠道的“代运营 供应链”专业化服务品牌，拥有140人团队提供供应链基础运营服务、300人团队提供内容投放及旗舰店运营等服务，覆盖全平台渠道运营销售（旗舰店打造、货架运营等）、多元化运营服务（站内外营销、新媒体运营等）、产品包销（如爆品打造）等丰富业务类型，满足工业品牌在不同发展阶段和市场场景下的代运营需求。
　　（四）专业的产品运营与推广能力
　　公司在总代品牌推广业务（CSO）领域构建了强大的核心竞争力，拥有3,000人的专业营销团队，围绕产品、品牌、销售“三位一体”，公司打造了覆盖“产品研究 品牌传播 渠道分销 终端覆盖 专业动销”的营销体系，构建了“全周期营销”“全网络辐射”“全渠道管控”“全方位拓客”的四大核心竞争力。
　　全周期营销力方面，公司为产品提供从市场调研、品牌策划到终端动销的全周期营销服务。全网络辐射力方面，公司通过线上线下整合传播，实现产品全渠道曝光，加速终端销售，提升市场占有率。全渠道管控力方面，公司具备强大的渠道管控能力，能够精准管理产品流向，确保供应链的高效运作，并通过数字化平台，实时跟踪产品流向，优化库存管理，保障产品供应的稳定性和及时性。全方位拓客力方面，公司通过多渠道营销策略（门店动销、电商运营等），全方位拓展客户群体。凭借这些核心能力，公司能够为国内外知名药企提供高效、专业的品牌推广和运营服务，助力合作伙伴实现业务增长。
　　（五）全国领先的“批零仓配一体化”的医药物流供应链服务体系
　　1、行业领先的医药物流资源及技术支撑系统
　　作为医药行业首家5A级物流企业、国家唯一的医药智能仓储示范基地，公司已构建起规模庞大、覆盖全国的医药供应链服务平台，其核心的基础设施包括137座仓（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流中心）、建筑总面积超402万平方米的经营及配套设施，其中GSP仓库255万平方米、冷库容量11.55万立方米，具备1,532万箱储存能力、1.75亿箱吞吐能力，物流服务网络覆盖全国96%以上行政区域，服务深度直达县域医疗终端。
　　历经二十余年持续投入，公司形成了强大的物流技术创新与实施能力，组建了由规划专家、系统架构师、设备工程师等300余名专业人员构成的核心团队，累计获得物流技术、设备方面的专利及软件著作权100余项。打造“自主技术研发 智能装备制造 系统集成实施”三位一体的创新体系，持续推进物流技术迭代与智能化升级，实现物流子系统全链路数据标准化与智能交互。
　　构建“GSP仓储网络 干线运输网络 数智信息网络”三网融合的智慧平台，形成了覆盖仓储管理、冷链运输到数据服务的全链条闭环能力。
　　2、全渠道全仓物流服务能力
　　公司创新构建了行业独有的“Bb/BC一体化”智能物流服务体系，通过“Bb一体仓”和“BC一体仓”布局，实现B端全链路闭环解决方案与C端“三同”运营模式（同仓存储、同线生产、同场分拣与配送），形成了覆盖全渠道、全品类、全场景的柔性化供应链网络。报告期内，公司通过优化多级仓网及调整多仓协同运作模式，构建更加高效、灵活、适应性强的仓网体系，提升多级仓网资源利用效率，实现各层级仓网间资源分配与平衡。
　　公司深度整合全渠道资源，创新构建了行业独有的“Bb/BC一体化”智能物流服务体系，持续提升多场景服务能力。公司一方面协助B端客户通过线上线下业务协同，实现跨平台库存共享、仓运配资源智能调度及数据中台互联互通，打造覆盖订单管理、仓储运营、精准配送的端到端闭环解决方案。另一方面帮助C端用户依托全链路数据贯通与智能化物流技术，实现分销与动销物流的“三同”（同仓存储、同线生产、同场分拣与配送）高效运营。
　　目前，公司已完成全国24个“Bb一体仓”及6个“BC一体仓”的布局，构建起覆盖全渠道、全品类、全场景的柔性化“Bb/BC仓配一体化”供应链网络。历经多年发展，公司已形成高质、低成本、强韧的客户服务体系：通过订单全生命周期可视化管理系统，实现客户需求响应及时率100%、入库及时率100%、在库准确率100%、出库及时率99.99%等关键运营指标；应用智能预分拣系统与动态路由规划，将订单处理时长压缩至80分钟，保障同城12小时达、省内24小时达的时效达成率98%以上；有效实现备货、管理及流通成本的“三低”目标。
　　3、多元化、智能化的核心产品与服务
　　公司围绕“全场景、全链路、智能化”战略，构建了以全场景物流中心集成解决方案、全链路供应链物流软件和新一代物流智能装备为核心的技术产品矩阵，形成覆盖物流供应链全价值链的数智化解决方案体系。
　　公司长期聚焦物流科技领域，以“全场景、全链路、智能化”为战略核心，构建了覆盖全价值链的技术产品矩阵，主要包括三大核心板块：全场景物流中心集成解决方案、全链路供应链物流软件和新一代物流智能装备。在全场景物流中心集成解决方案方面，依托行业领先的规划设计能力，创新应用数据分析模型，形成涵盖结构优化、模式创新、流程再造、资源配置的“四位一体”方案，并提供“规划咨询 系统集成 智能装备 持续运营”的全生命周期服务，为客户的采购、生产、流通等全场景打造高效率、高吞吐、高柔性、高扩展的智慧物流中心。在全链路供应链物流软件方面，公司自主研发的智能物流软件集群（包括OFS协同物流控制塔、WMS仓储管理系统、EIS设备集成系统、TMS运输管理系统等）已形成完整技术生态，提供贯穿供应链全链路的系统解决方案及统一的技术开发平台，赋能企业敏捷开发和灵活扩展。在新一代物流智能装备方面，对入库、密集存储、件箱处理、拆零拣选、复核分拣、月台集货、输送搬运等多元作业场景，公司研制了箱式穿梭车、托盘穿梭车、冷链穿梭车、提升机、分拨站、拣选机器人、巷道料箱机器人等系列智能装备产品，并提供定制化开发服务。通过构建“智能装备 系统 算法”的三维技术架构，成功实现了设备集群的智能调度与协同作业。
　　基于上述三大技术支柱的协同创新，公司打造了“规划咨询-软件开发-装备制造-系统集成-运营支持”的“五位一体”综合服务能力，构建起覆盖物流供应链全生命周期的技术壁垒。未来，公司将持续加大研发投入，深化AI等前沿技术的场景化应用，为客户创造持续价值。
　　（六）灵活高效的民营体制、集中管控能力以及特色的“家文化”品牌优势
　　1、灵活的民营体制及人才优势
　　公司作为国内最大的民营医药流通企业，具有机制灵活、决策高效的竞争优势。在人才竞争力方面，公司核心管理团队成员包括公司创始人、内部培养多年的职业经理人以及外部引进的高端人才，涵盖了经营管理、市场营销、技术研发、财务管理、物流运营等各个方面，且大多在医药大健康行业深耕多年，平均从业年限超过15年，对行业发展趋势及公司发展战略具有深刻的理解和认识，为公司持续稳健发展奠定了坚实的基础；在人才引进方面，公司高度重视“三花”人才引进战略，2025年上半年引进三花人才87人，并发布“三花”人才管理办法，重点推进“三力模型”（战略破局力、组织建设力、文化融合力）的应用落地；同时聚焦关键人才培养，引进星九管培生150人、星辰校招生316人，持续提升公司人才水平和竞争力，为公司战略落地及可持续发展提供人才保障。为吸引和保留优秀管理人才和核心业务骨干，健全公司长效激励机制，公司自2014年起每年实施限制性股票激励计划或员工持股计划，形成利益共享、执行力强的高效管理团队。
　　2、高效的集体决策机制及执行能力
　　公司已建立“集体决策、相互监督”的公司治理体系，以及“分工明确、科学高效”的经营管理体系，并不断优化集团治理体系，根据公司经营管理需要持续修订管理手册。2025年，公司进一步升级《管理手册》，搭建“伯乐会”机制，规范治理层面成员选拔，优化各类组织落地执行的标准化模板。此外，公司通过集体决策机制，提高重大决策质量，开展民主生活会，统一核心团队思想；通过对公司治理层及经营层决策机制、运行机制的规范，实现公司内部战略方向共识、组织定位明确、人员权责清晰、决策流程规范，提升整体组织运营效率和经营质量。
　　公司在全国设立的子公司或物流中心，主要为集团下属的全资子公司，公司与下属企业之间在经营管理、业务开展、财务核算和人员安排等方面无缝连接，实行高度统一和集中管控。集团设立的各管理机构主要为各个下属企业提供战略指导、政策支持、资金保障、业务协调、业绩考核、人员调配、信息交流等服务，并对下属企业进行严格数字化、制度化管理。公司实行的全国统一管控体系，最大限度地发挥集团优势，形成一致的经营政策，大大降低集团化条件下的公司管理成本，提高工作效率。
　　3、“家文化”为驱动的凝聚力
　　公司多年创业、发展的实践形成了以创造共同事业的文化、尊重员工的文化等为主要内涵的原生态“家文化”体系，提倡“平等、友爱、互帮、共进”等理念。另外，公司坚持“以客户为中心、以业绩为导向、以文化为驱动、以质量为生命”的核心价值观，不断进行文化整合，利用“家文化”纽带增强集团的凝聚力、向心力和竞争力，充分发挥企业文化在增强企业核心竞争力中的重要促进作用，为公司的发展提供着源源不断的精神动力。2025年，时值九州通创业40周年，公司开展“四秩绽芳华赓续向百年”主题文化活动，通过“征集九州通老照片/老物件”等方式，回顾企业成长历程，感恩员工卓越贡献，接续传承九州通“家文化”。
　　四、可能面对的风险
　　1、经营风险
　　（1）经营模式的风险
　　公司持续建立以市场为导向的产业互联网服务平台经营模式，该模式对各业务环节提出了较高的要求：需要具备采购与销售环节的定价能力、成本和费用控制能力、物流配送能力；要强化资金管理、库存管理、信用管理及对下属子公司的管理；要不断强化物流、冷链技术、信息技术研发以降低业务成本提供优质服务。一旦上述环节出现问题，公司将面临盈利能力下降的风险。
　　（2）与信息系统安全有关的风险
　　信息系统是现代医药物流企业经营管理的重要技术支持系统。随着公司经营规模的不断扩大及业务跨区域发展的不断深入，公司未来在业务集中度与标准化运营、管理信息协同化、业财一体化、完善物流管理及人力资源管理等方面对信息系统建设提出了更高的要求。虽然公司不断加大对信息系统的投入、开发和运用，并完成了全国网络基础设施的搭建，采用了双机备份等方式规避信息系统安全风险；但公司依然可能存在信息系统在软、硬件方面难以满足物流业务快速发展需要的风险，同时也存在计算机软硬件发生故障、系统遭到黑客攻击、信息资源安全受到威胁等风险。
　　（3）市场竞争风险
　　公司在全国31个省（自治区、直辖市）设立了子公司，建立了医药物流设施和营销网络，在全国医药市场网络的深度和广度的开发方面处于领先地位。但是，“两票制”实施以来，部分大型央企和地方国企加速并购重组地方医药企业，同行业公司也持续加大了对医药流通领域的投资和市场营销网点的布控力度，使得中国的医药市场竞争日益激烈。同时，虽然公司与上游供货商和下游客户的业务合作关系是经过公司多年的开发、维护而形成的，但由于市场竞争因素，公司仍无法保证现有上游供货商和下游客户会继续长期维持与公司的业务合作关系。如果公司无法继续提高向上游供货商和下游客户服务的能力，则公司市场份额可能会出现下降，对本公司业务、财务状况及经营业绩有不利的影响。
　　（4）药品质量管理的风险
　　药品经营与医疗健康服务是受特殊管制的行业。2019年12月1日，修订后的《药品管理法》正式实施，强化了药品全过程监管，全面加大对生产、销售假药、劣药的处罚力度，规定了没收、罚款、责令停产停业整顿、吊销许可证、从业禁止等多种处罚措施，完善民事责任制度，提出惩罚性赔偿原则；《药品管理法》取消了GSP、GMP认证，但明确要求建立健全药品追溯制度及药物警戒制度，医药企业将面临更严的全链条、全周期、全过程监管。作为药品及医疗器械等健康产品的批发商和配送商，尽管公司严格按照相关标准，对经营活动中的采购资质审核、产品验收质量、产品储存养护、产品销售、产品出库复核、产品运输、产品售后服务等各环节进行质量控制，杜绝任何质量事故的发生，但是，由于公司不是产品的生产商，无法控制药品的生产质量，与此同时，药品流通环节也会由于各种原因出现产品质量事故，故公司在产品采购中或者在销售中仍可能出现药品质量责任问题，这将会给公司的业务经营带来风险。
　　2、管理风险
　　公司现时的经营业务处于快速发展阶段，现代医药物流中心的建设以及业务的开展大多由公司以设立子公司的方式投资和开展经营业务。截至报告期末，公司已完成31家省级医药物流中心及110家地市级物流中心布点工作。随着公司医药物流中心的不断增加、经营网点的不断完善、经营规模的迅速扩大，公司经营管理的复杂程度和管理难度将会逐步提高。为应对管理风险，公司实施集团式的管理模式，对人员进行培训和培养，采用先进的信息技术手段控制下属公司的各个业务环节，防范风险的产生，保障集团整体经营目标的实现。虽然采取了上述措施，但是，由于公司的下属各个公司和业务单元的发展阶段不一样，模式不尽相同，人员素质和管理水平也参差不齐，可能在工商、税务、海关、食品药品、安全等方面也可能会面临违反相关法律法规的情形，并受到相关处罚的风险。
　　3、政策风险
　　本公司经营的产品属于特殊商品，容易受到国家以及地方有关政策的影响，特别是医疗卫生、医疗保障、医药流通体制改革的影响。医疗、医保、药品供应三大体制的改革将在深层次上改变医药流通领域的格局，引发医药市场的分化与重组，公司的经营业务受国家相关政策的影响较大，因此公司面临着一定的政策风险。
　　4、财务风险
　　（1）应收账款发生坏账的风险
　　2023年末、2024年末及2025上半年末，公司应收账款账面价值分别为2,471,976.42万元、2,947,686.66万元和3,677,844.76万元。公司每年年末均进行应收账款的清收，因此，公司平时应收账款余额较年末数额大。为此，公司重视下游客户的信用管理，构建了信用管理体系，并对应收账款进行定期清理清收。但公司为了进一步扩大市场占有率，增加销售收入，以及公司调整业务结构加大开拓医疗机构市场，应收账款可能有所增长，因此公司存在应收款项可能发生坏账的风险。
　　（2）流动负债占比较高的风险
　　2023年末、2024年末及2025上半年末，公司流动负债占负债总额的比例分别为94.87%、96.51%和96.52%。公司流动负债占比较高是医药流通行业的经营特点造成的。较高的流动负债比例对公司债务偿还能力构成一定的压力。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　九州通是行业领先的科技驱动型的全链医药行业综合服务商，公司的主营业务涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO等业态，包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流与供应链解决方案六大方面。　　公司专注医药大健康行业近40年，是国内最大的民营医药商业企业，也是行业内首家获评5A级物流企业及唯一获评全国十大“国家智能化仓储物流示范基地”的企业，位列2024年《财富》“中国企业500强”第165位、“中国民营企业500强”第55位。　　公司经营方面，公司的经营业绩持... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　九州通是行业领先的科技驱动型的全链医药行业综合服务商，公司的主营业务涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO等业态，包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流与供应链解决方案六大方面。
　　公司专注医药大健康行业近40年，是国内最大的民营医药商业企业，也是行业内首家获评5A级物流企业及唯一获评全国十大“国家智能化仓储物流示范基地”的企业，位列2024年《财富》“中国企业500强”第165位、“中国民营企业500强”第55位。
　　公司经营方面，公司的经营业绩持续多年保持了稳健增长，销售收入由2010年上市当年的211.85亿元增长至2024年的1,518.10亿元，年均复合增长率达到15.10%；归母净利润由2010年上市当年的3.60亿元增长至2024年的25.07亿元，年均复合增长率达到14.88%。公司在国内医药批发市场的占有率从2021年的6.49%提升至2023年的7.13%。
　　公司治理方面，公司已连续5年获得上海证券交易所年度信息披露评价“A”等级（最高级）。多年来，公司积极实施股票回购及现金分红回报投资者，截至报告期末，公司共实施4次股票回购方案，累计回购股票总金额为15.94亿元；公司累计向股东现金分红及回购股票金额达到68.61亿元，是公司再融资余额的125%（剔除控股股东定增认购额）；最近三年，公司累计分红（含回购）占最近三年平均净利润的159.84%。此外，公司于2025年继续制定《九州通未来三年分红回报规划（2025年-2027年）》，明确了未来三年公司现金分红的具体条件、比例及政策等，进一步完善公司科学、稳定、透明的分红决策。报告期内，公司作为湖北唯一入选企业获得“2023年度金牛最具价值投资奖”，并入围“2024年度中国上市公司中小投资者权益保护TOP100”榜单。
　　公司ESG建设方面，报告期内，公司一如既往地积极承担社会责任，仅集团层面全年公益捐赠金额1,820.80万元，并重点在节能减排及绿色发展、乡村振兴及捐赠救灾等方面持续投入，履行社会责任，全面提升公司可持续发展能力。2025年1月，公司收到湖北省红十字基金会的书面感谢信，感谢公司2024年在社会公益事业的突出贡献；2月，公司收到商务部的书面感谢信，感谢公司在2025年春节期间，积极履行社会责任，全力保障节日药品市场供应充足做出的贡献。报告期内，公司凭借优异表现获评金羚奖“2024年度ESG典范企业”称号，并荣获中国医药商业协会颁发的“ESG发展贡献奖”。
　　（一）公司2024年业绩亮点及分析
　　2024年，面对外部环境挑战及医药行业政策影响，公司紧紧围绕高质量发展理念，持续全力推进新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（即“三新两化”）战略转型，同时不断优化内部管理，提高运营效率，强化人才引进与风险防控，公司实现了良好的经营业绩。
　　报告期内，公司实现营业收入1,518.10亿元、归母净利润25.07亿元、扣非归母净利润18.14亿元，经营活动产生的现金流量净额为正30.83亿元。剔除上年同期流感、疫情等季节性疾病特定因素影响后，公司营业收入同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%（含Pre-REITs首期发行的影响），扣非归母净利润同比增长14.89%，营业收入与净利润均实现稳健增长。
　　报告期内，公司医药分销业务继续保持稳健发展，同时，高毛利、高附加值的创新业务取得显著进展，加速促进公司战略转型；其中，总代品牌推广业务（CSO）实现“老品”+“新品”双轮驱动，全年销售规模达192.67亿元，利润增长“第二曲线”快速加码；医药工业自产及OEM业务形成具有市场竞争力的西药、中药及器械产品集群，实现销售收入30.07亿元，同比增长21.49%；目前好药师“万店加盟”门店数已突破29,000家，建立起全国数字化加盟药店网络；好药师B2C电商总代总销业务全年销售规模9.80亿元，在抖音、快手新电商渠道继续保持优势地位，持续领跑行业；新医疗业务已发展“九医诊所”会员店达1,377家，初步建立“九医诊所”联盟品牌；此外，药九九B2B电商平台及零售电商服务平台业务形成强大的B2B电商终端销售渠道，年收入规模已达176.84亿元；数字物流与供应链解决方案业务实现营业收入10.64亿元，同比增长25.32%。
　　报告期内，公司在数字化转型方面加大投入，建设实施的数字化及AI智能化项目达47个，并分别与阿里云、腾讯云等进行了合作，在AI人工智能、数字大模型等方面开展医药领域的应用合作；此外，公司内部办公系统和数字助理-智九哥已接入DeepSeek，通过智能交互，进一步提升公司办公效率和竞争力。公司不动产证券化战略取得重大成果，实现“里程碑式”进展，公募REITs顺利发行上市及Pre-REITs首期发行成功，募集资金合计28余亿元，盘活了公司部分医药仓储物流资产及配套设施。
　　报告期内，公司大力实施“三花”（即花时间、花精力、花成本）人才引进战略，全年已引进高端专业人才264人，充实到CSO、新零售、药九九B2B、互联网医疗、医疗器械、物流、信息技术研发等各类关键岗位，这些优秀人才的加入，为公司“三新两化”战略实施提供了充足人才保障，也为公司注入了新鲜血液，带来了创新思维和活力；2025年，公司计划再引进“三高人才”（高潜力、高适配、高贡献）300人，为公司战略转型匹配最优秀、最合适的专业性人才。
　　（二）公司业务转型升级概况
　　公司在行业内率先实施由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化的转型升级，并结合上下游客户的需求，推行“医药分销+物流配送+产品推广”的综合服务模式，取得了显著的成效。公司搭建了行业稀缺的“千亿级”医药供应链服务平台，完成了全品类采购、全渠道覆盖和全场景服务的业务布局，并依托千亿平台资源优势，孵化出总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流技术与供应链解决方案等新兴业务，逐步形成行业内具有多业态、多平台等显著特点的“批零一体化”、“BC一体化”、线上线下相结合的服务于B端和C端用户的大健康综合服务平台。
　　（三）公司“三新两化”战略概况
　　自2023年始，公司全力聚焦新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（即“三新两化”）战略实施，构建公司发展新动能，推动公司进一步转型升级及高质量发展，持续提升公司核心竞争力。具体内容如下：
　　新产品战略：通过持有人、代理及OEM等方式，获得产品的所有权、特许经营权或销售主导权，搭建产品与推广营销体系，提升推广新产品的能力和公司的盈利水平；新零售战略：以新技术赋能万店加盟，提升加盟店数字化能力，重塑生态圈，打造批零一体化、线上线下一体化和BC仓配一体化的服务体系，为B端和C端顾客创造全新的价值与体验；新医疗战略：以公司供应链为基础，整合专病服务、线上运营、保险服务等能力，搭建诊所运营体系，打造“九医诊所”品牌，力争成为行业最专业的诊所供应链+运营服务+医疗的服务平台；数字化战略：通过业务、管理、上下游客户服务等N个场景的数字化建设，进一步利用AI技术，开展智能化应用，以提升公司的经营管理水平，降低成本、提高效率，为客户创造更大的价值；不动产证券化（REITs）战略：全力推进“公募REITs+Pre-REITs”多层级不动产权益资本运作平台的搭建，盘活公司庞大的医药仓储物流资产及配套设施，重构公司轻资产运营商业模式，实现资本和资产运营双循环，拓宽多元化权益融资渠道，助推公司业务高速发展。
　　九州通“三新两化”的战略目标在于：通过新产品战略构建公司产品竞争力，提升公司的盈利水平；通过新零售、新医疗战略触达C端，构建C端服务能力；通过数字化、AI智能化战略实现公司整体经营管理水平的提升；通过不动产证券化（REITs）战略实现轻资产轻运营，进一步提升公司股东权益增值回报。
　　（四）公司“三新两化”战略实施成果及主要业务经营情况
　　2024年是公司“三新两化”战略实施的关键之年，公司集中全力投入和推动“三新两化”相关业务的发展，进一步提升公司在产品引进、C端渠道构建、数智化技术开发及资产运营模式等方面的核心竞争力，加速公司战略转型步伐。主要成果及亮点如下：
　　1、新产品战略实施的成果及亮点
　　新产品战略作为“三新两化”战略之首，其对于公司未来发展具有重要意义。公司发挥全集团相关业务组织整合资源优势，已形成以CSO为核心的新产品业务组织矩阵，包括全擎健康、京丰制药、九信中药、器械集团、产品战略发展事业部、中央市场部、医疗终端事业部、药事服务事业部及新品开发事业部等，采用独家代理、股权合作、买断权利、自主研发等多种形式，获取兼具临床价值和市场空间，并且适合于公司的新产品。
　　为进一步助推“新产品战略”落地，从多渠道引进新产品、培育新业务，持续提升核心竞争力，报告期内，公司参与设立新产品战略相关基金“武汉市九盈创业投资基金合伙企业（有限合伙）”，该基金规模5亿元，主要投资于创新药、高端仿制药等领域，并将通过股权投资、收并购、战略CSO、权益购买、MAH持证委托等合作模式，加速引进国内外有价值的创新药、改良型新药及高端仿制药等新产品。该基金已于2025年1月7日完成备案。
　　（1）总代品牌推广业务（CSO）实现“老品”+“新品”双轮驱动，利润增长“第二曲线”持续加码，销售规模已达192.67亿元
　　报告期内，公司总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）销售收入达192.67亿元，毛利额为21.60亿元。公司凭借优秀的品牌运营及营销推广能力、丰富的上游厂家资源以及全渠道的营销网络，在原有代理品种持续发力的基础上，加速新品引进及成长，实现利润增长“第二曲线”持续加码。
　　本报告期，公司药品总代品牌推广业务（CSO）业务实现销售收入107.69亿元，毛利额为16.75亿元；如剔除上年同期流感等个别季节性疾病品种影响，销售收入同比增长19.59%。此外，药品总代品牌推广业务实现品牌升级，公司建立“全擎健康”专业CSO业务品牌，专注为大健康产业提供零售领域“品牌+销售”一站式整合营销服务。品种引进方面，公司药品总代业务已代理可威、倍平、康王等众多知名品牌药品，品规达960个，其中销量过亿明星单品达32个，覆盖慢病、肿瘤、抗感染等全品类，涉及大健康零售全渠道，品牌商业化推广能力持续提升。报告期内，公司不断拓展代理品种品类，引进新品114个，其中过亿新品6个，过千万新品18个，包括弥可保、派瑞松、达克宁以及美多芭、胃康灵等知名品牌产品，为药品总代业务增添新动能。其中，2024年公司与卫材（中国）药业达成战略合作，负责“弥可保”在零售渠道及医疗渠道的全国总代理销售，成功实现了从零售渠道到零售加医疗“双渠道”的突破；此外，公司还取得了中药1.1类新药儿茶上清丸的全国独家代理权，进一步丰富了代理产品矩阵。2025年，公司药品总代推广业务将继续拓展品类，计划引进20个过千万新品，持续扩大培育“大单品”矩阵，为业务增长注入更多新动力。未来，全擎健康将以“产品与渠道双驱动，品牌与销售双提升”持续扩大竞争优势，致力于成为中国医药零售CSO领域的创新引擎。
　　报告期内，公司医疗器械总代品牌推广业务实现销售收入84.98亿元。品种引进方面，公司已代理了强生、雅培、费森尤斯（血透）、理诺珐、罗氏及麦默通等国际知名品牌的1,287个品规，涵盖了11大厂家15条产品线，其中销量过亿品规达20个，业务规模处于行业领先地位。报告期内，公司新引进过亿和过千万产品线各1条，新增品种加奇生物（脑血管介入）、登士柏（牙科）2024年已实现销售收入1.8亿元，未来将持续带来增量，为医疗器械总代业务增长贡献新动力。公司器械总代业务持续聚焦国内外知名品牌厂家，重点发展大外科、心脑血管介入及IVD品类，并通过强化基础供应链服务能力，升级数字化平台以及完善专业人才队伍，进一步提升公司在医疗器械领域的覆盖和市场竞争力。
　　（2）医药工业自产及OEM业务，持续增品种、提品质，形成具有市场竞争力的产品集群，助力“新产品”战略落地，实现销售收入30.07亿元，同比增长21.49%
　　报告期内，公司积极拓展西药、中药及医疗器械工业自产及OEM业务，2024年实现销售收入30.07亿元，同比增长21.49%。公司通过实施“增品种、提品质”的战略，持续推动产品品质、品种多样性及市场竞争力的全面提升，助力“新产品”战略落地。
　　西药工业业绩持续增长，报告期内实现营业收入5.92亿元，同比增长26.92%。其中，药品生产方面，公司旗下北京京丰制药集团有限公司（以下简称“京丰制药”）现有批准文号300余个，产品覆盖10余种剂型，在产品种达到150余个，以降糖、外用药、感染呼吸、心血管、神经系统等系列产品为主，囊括“二甲双胍”系列、复方克霉唑乳膏等明星产品；药品研发方面，京丰制药聚焦降糖、外用、心脑及抗感染四大系列，目前已通过一致性评价的药品种类达10种，在研新品包括11个原料药及25个制剂。报告期内，京丰制药生产的乳酸菌素颗粒剂获得药品补充申请批准通知书，实现了药品工艺及质量升级；呋塞米、L-苹果酸经国家药品监督管理局批准，获得化学原料药上市许可，进一步拓展原料药及制剂协同发展空间；2025年3月，京丰制药成为瑞舒伐他汀钙片上市许可持有人，进一步提升公司在心血管药物领域的市场竞争力。此外，以二甲双胍、羟苯磺酸钙为代表的糖尿病及伴发症系列药物在全国20余个省份联盟集采相继中标，市场份额稳步扩大。目前，京丰制药正在全力打造覆盖院内院外、以患者为中心的“II型糖尿病伴发高血压/高血脂患者全病程解决方案”以及“京丰外用药联合用药皮肤慢病全程解决方案”，未来京丰制药将依托这两大解决方案，着力打造京丰慢病管理双轨模式（II型糖尿病、外用药），为慢病患者提供全方位的健康服务体系。
　　中药工业报告期内实现自产饮片销售收入22.86亿元，同比增长21.45%。公司旗下九信中药集团有限公司（以下简称“九信中药”）重点发展道地药材和中药饮片业务，布局中药全产业链，始终致力于生产高质量、安全可靠的中药产品，围绕“九信”、“九州天润”、“金贵德济堂”、“九信堂”、“臻养”等品牌，打造普通饮片、精制饮片、直接口服饮片、毒性饮片、参茸贵细、健康食品六大系列产品，满足市场多元需求；同时，九信中药拓展出OTC业务、医疗业务、药材业务、线上业务四大营销业务。OTC业务中，精饮、普饮系列并行，其中，中药精制饮片涵盖75个品种、300个品规，中药普通饮片涵盖480个品种、1,500个品规，产品丰富度极高；医疗业务拥有800品种、4,000品规，充分满足医疗机构的多样化需求；线上业务更是灵活开展自营仓专销产品合作、贴牌定制等多种合作模式，推出300品种、400品规的电商专供产品，精准触达线上消费群体，进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。
　　医疗器械工业及OEM业务报告期内实现营业收入1.30亿元。公司旗下武汉柯尼兹医疗科技有限公司业务涵盖研发注册、临床服务、产品营销及生产管理等，已注册美体康、弗乐士两个自有品牌，取得MAH二类产品注册证11张、一类产品备案证28张，拥有OEM器械品规达205个。公司通过自主研发和生产自有品牌及OEM产品，开发拥有自主知识产权、独家经营权的产品，提升了公司产品竞争力；同时，公司持续开拓外部销售渠道，扩大产品的市场覆盖面，稳步提升市场占有率，推动公司在医疗器械工业及OEM业务领域的持续发展。
　　（3）全面搭建以CSO为核心，覆盖商务拓展（BD）、研发注册、品种评估及营销推广等业务领域的全方位新产品战略架构体系，打造公司特有的新产品战略生态
　　为加快新产品战略实施落地，公司已构建以全擎健康（CSO）为核心，覆盖商务拓展（BD）、研发注册、品种评估及代理推广等业务领域的全方位组织架构体系，除下属京丰制药、九信中药、器械集团等工业及自产子集团外，相继成立产品战略发展事业部、新品开发事业部、中央市场部、医疗终端事业部及药事服务事业部等部门，形成“投-研-产-销”一体化全链条，合力打造九州通特有的新产品战略生态。公司根据新产品战略的特点和需求，针对不同业务板块配备了专业化的团队，并明确其相应职责。产品战略发展事业部大力推进产品引进和权益合作，探索契合公司自身资源和能力的新产品，通过投资、购买或引进等方式获得国内外优质仿制药、改良型新药及创新药的销售权；新品开发事业部负责挖掘和引入具有潜力的新产品；中央市场部负责整体市场调研和品牌推广，为各业务部门提供市场数据支持和品牌建设指导；医疗终端事业部和药事服务事业部则侧重于产品在医疗终端的应用和服务，确保产品能够精准触达目标客户群体。
　　通过上述多元化的业务组织矩阵和协同运作体系，公司新产品战略体系相关业务实现协同发展，在保障战略落地的同时，也打开未来长期发展的天花板。未来，公司将继续加大产品挖掘和商务拓展力度，积极引进有市场价值的战略品种；同时，重点打造强大的商业化推广能力，建立高效、合规、专业的推广体系和覆盖全面的推广网络，全面提升公司的核心竞争力。
　　2、新零售战略实施的成果及亮点
　　公司新零售战略以“万店加盟”为核心，形成包含B2C电商总代总销、保险履约等业务矩阵，打造直接面向C端客户的全方位、全场景的“线上线下一体化”新零售服务体系。
　　（1）好药师“万店加盟”快速扩张，门店已达29,331家，零售网络覆盖全国广阔区域
　　截至2025年3月底，公司“万店加盟”快速扩张，好药师直营及加盟药店门店总数已达到29,331家，门店遍布全国31个省市自治区、293个地级城市及1,621个区县，零售网络覆盖全国广阔区域。经过前几年的高速扩张期，公司“万店加盟”将进入整合提升经营质量阶段，预计2025年门店数将超33,500家。
　　作为公司新零售战略的核心业务板块，公司旗下零售品牌好药师大药房凭借医药供应链及数字化技术优势，为加盟商提供全方位、多层次、高效率的赋能服务，同时构建以“线下智慧门店+线上健康云平台+全域健康管理”为核心的生态服务体系，整合慢病管理、远程问诊、送药上门等创新服务，服务C端会员。报告期内，公司向加盟药店销售规模快速增长，销售收入达53.92亿元，同比增长54.94%；此外，面向C端的新零售业务实现销售收入29.66亿元（含B2C电商总代总销等业务）。公司积极拓展合作供应商，全国累计拥有超800家品牌供应商为加盟店提供强力品牌品种保障；集采战略合作KA政策品种累计达650余个。
　　专业药房方面，公司以“数智化药学服务+特慢病医保+商保”的模式，持续深耕探索发展专业药房，好药师DTP特药药房、慢病重症药房、“双通道”药房等相关资质药房已超5,600家（含加盟店），经营SKU3,000，其中自有药房承接处方外流规模达3.78亿元。
　　新零售O2O业务方面，好药师大药房通过“门店通”系统整合各大流量平台接单（美团、饿了么、京东、抖音等），一站式打通O2O，赋能药店网订店送的电商能力，目前已覆盖全国160余座城市，全年实现销售收入2.96亿元。
　　数字化赋能服务方面，公司致力于“新零售”场景核心系统的自主研发，打造的九州万店数字化平台已服务好药师大药房全部零售门店，平台集成了零售收银、进销存管理、医药电商、CRM会员、BI报表、医保平台等功能，成为零售行业最具特色的SaaS系统。此外，公司利用自主研发的“门店通”系统与加盟药店的ERP系统对接，全面赋能加盟药店的数字化管理，为药店提供厂家业务协同（流向管理和价格维护等）、会员管理、患教咨询、医保履约、个人健康管理、慢病管理、远程医疗、电子病历、电商运营（O2O）等系统服务，同时也为药店提供社区团购、城市合伙人、各项业务培训服务，补齐加盟药店的各项短板。
　　报告期内，好药师大药房相继荣获“2023年度中国药品零售企业销售总额十强”、“2023-2024年度药品零售企业优秀创新案例”、“2023药品流通行业零售百强企业榜单第9位”及“2024-2025年度中国药店价值榜百强”企业，位列第13名。未来，公司力争将好药师大药房打造成服务最优、效率最高、门店覆盖最广、最具竞争力的零售药店品牌。
　　（2）九州通B2C电商总代总销业务，在抖音、快手新电商渠道继续保持优势地位，持续领跑行业
　　报告期内，公司旗下好药师B2C公司为药械企业持续提供“一站式”全网化B2C电商总代总销服务，实现销售收入9.80亿元。公司拥有10年医药电商经验沉淀、350业务运营团队、31批零一体仓配能力，积累了3,500万+C端用户。好药师B2C公司通过“店铺运营+医疗服务+数字化+用户运营”四位一体模式助力药械企业实现全网渠道业务的增长，为医药生产企业、电商平台提供电商运营、渠道拓展、供应链管理等全场景服务。
　　公司拥有战略合作品牌60余家，经销并运营了百余家知名医药健康品牌的线上官方旗舰店，包括诺华、哈药、科赴、鲁南、济川、齐鲁、双鹤等知名中西成药品牌，诺和诺德、松下、欧姆龙等医疗器械品牌，善存、钙尔奇、同仁堂等营养保健品牌，以及贝因美、斯利安、艾儿等母婴个护品牌，其中十万以上销售爆品近600个，百万以上销售额单品100余个，千万级项目20余个，上亿级运营项目共4个，主要围绕药械企业需求进行产品推广，聚焦优势流量打造全网爆款产品。报告期内，B2C电商总代总销业务全网总销售GMV达15.7亿余元；“双11”销售再创新高；在抖音、快手等兴趣电商渠道快速增长，同比增长107.7%，持续领跑行业。
　　凭借优异的市场表现以及创新的运营模式，好药师B2C公司获奖不断，受到市场高度认可。2024年4月，好药师B2C公司获得中国医药互联网大会“2023-2024年度健康互联网影响力平台”荣誉；5月，获得“电商奥斯卡”金麦奖的“最佳营销服务商”、“最佳直播服务商”、“最佳供应链服务商”以及“母婴健康赛道营销案例奖”4项大奖。2025年一季度，好药师B2C公司接连荣获“2024年抖音电商医药健康年度卓越合作药房”、“2024年京东健康服务之星”以及“金势奖-2024年电商服务金奖”等多项荣誉。
　　（3）保险履约等业务突破性发展，为新零售战略打造新的增长点
　　凭借公司的医药供应链优势，公司通过商业保险打通线下实体药店、线上电商平台、医疗机构的商品履约服务，开拓保险履约增量市场，为公司新零售战略打造新的增长点。报告期内，公司旗下保险事业部承接蚂蚁保险等多家互联网平台与保险公司的互联网门诊险线上问诊和药品履约业务，完成定制门诊险的研发及上线，其中与蚂蚁保险合作的互联网门诊险持续发力，2025年计划新增多项健康险药品理赔履约服务；公司与平安健康签订战略合作协议，共同打造“互联网+医疗+医药”的服务链体系，计划在医药电商、供应链、线下药店网络、仓配等业务进行深度合作；此外，保险事业部与好药师大药房进行集团内的组织架构整合，利用庞大的加盟药店网络为保险行业提供理赔履约服务，同时赋能药店网络，持续开拓提供保险支付方增量市场。
　　2024年以来，商业保险和医保衔接融合逐渐深入，并获得实质性进展：多地公立医院出现医保、商业健康保险一站式结算；一些地区医保局与保险公司合作开发单病种的带病体保险；个别地区医保局开放脱敏后的医保数据助力商业健康险产品开发和精算等。2025年以来，国家多个部委表态将积极赋能商业健康险发展，随着DRG医保支付改革、丙类药目录拟纳入惠民型商业健康保险等新政策的推出，标志着政策层面对商业健康险的定位从“补充”转向“协同”。
　　据国家金融监督管理总局统计显示，2024年我国健康险保费突破9,700亿元，其中商业医疗险保费增速预计超10%；预计商业健康险对创新药械、综合服务提供商、医疗服务的支付额增速将均高于行业平均增速。受益于以上政策利好，创新药械、综合服务提供商以及零售药店等企业将打开新的未来业绩成长空间。
　　3、新医疗战略实施的成果及亮点
　　（1）新医疗战略实施显成效，AI智能化工具赋能诊所，“九医诊所”覆盖率进一步提升
　　公司“新医疗”战略实施进展迅速，截至2025年3月末，公司在诊所终端渠道的覆盖率进一步提升，已发展“九医诊所”会员店1,377家，2025年全年力争发展会员店约2,000家。
　　近年来，在国家相关政策支持下，我国诊所数量和规模呈现快速增长态势。据国家统计局数据，2024年我国门诊部（所）39.8万个，较2023年新增3.5万余家。此外，统计数据显示，2015年我国私人诊所收入为213.71亿元，到2023年我国私人诊所收入约为826.11亿元，2015-2023年复合增长率为18.41%。随着人们健康意识的提高和医疗需求的增长，我国私人诊所市场规模将继续扩大，据米内网预计，2029年我国民营医院、私人诊所、村卫生室等规模将达到4,500亿元。
　　随着诊所行业的快速发展，市场竞争也日趋激烈，私人诊所亟需通过提高信息化水平、提升服务质量、加强品牌建设等方式，促进自身及行业健康持续发展。针对目前诊所普遍存在药品及器械产品供应成本高、信息化和系统化程度低、服务能力亟待提升等问题，九州通以供应链能力为基础，聚焦全国诊所“产品推广+诊所联盟运营”，通过整合慢病管理、智能诊断、保险服务等资源，向诊所/门诊提供品种供应、IT系统、运营增值服务等一站式解决方案。
　　首先，公司在已有供应链品种的基础上，不断引入诊所专销品种，完善诊所品种结构，满足诊所客户对于各类品种的需求。其次，公司自主研发并上线诊所管家系统，该系统涵盖“接诊、治疗、收费、库存、对接医保”等诊所日常经营所需功能外，还实现了患者快速建档、智能接诊、一键扫码入库、库存预警等帮助诊所提升效率的特色功能，为诊所客户提供数智化运营增值服务，目前会员店运营及系统服务满意度超90%。此外，公司与腾讯云合作开发的九医诊所AI辅助诊断平台，通过接入腾讯医疗AI推理，实现了诊疗系统的大模型应用，系统覆盖近3,000种疾病，11万种药品知识，可以在医生开处方过程中通过AI智能分析基于患者主诉提供关联症状推荐、体征指标参考推荐、检验检查参考推荐、疑似疾病诊断，并在医生给出诊断后，基于患者实际情况给出智慧AI健康教育；同时，在处方审核过程中通过AI识别潜在的药物相互作用、过敏反应和不适当的药物使用情况，保障患者用药安全，减少因药物不当使用而引发的医疗风险，从而提高诊疗效率、保障处方安全、提升患者就诊体验。
　　目前，公司已搭建高效的诊所运营体系，持续推进“九医诊所”会员联盟，提升诊所业务规模，力争打造最专业的诊所“供应链+运营服务+数字医疗”综合服务平台。
　　（2）互联网医疗业务，实现“数智化三医大药房、处方流转平台与医疗信息化建设”的全面发展
　　报告期内，公司互联网医疗事业部实现销售收入2.01亿元。该业务模式为推进面向等级医院的数智化三医大药房、处方流转平台、医疗信息化系统的建设和运营服务；并通过前述业务整合药企、物流、药店等线上线下医疗资源，实现患者从诊疗、支付、配送、药学、产品等整个业务流程的闭环，实现“院前+院中+院后”的全程管理。
　　数智化三医大药房方面，通过提供便民门诊、慢特病管理和互联网医疗服务、一站式医保经办服务和智能药房服务，运用数智化技术，实现电子处方流转、医保经办、线上购药、用药指导、健康管理、O2O送药上门等服务，并通过公司BC一体化仓库，提供上万种药品供应，包括平价药和短缺药，最大程度满足患者的用药和“一站式”综合服务需求。报告期内，公司数智化三医及处方流转项目达成9家。
　　医疗信息化建设方面，公司凭借互联网医院、慢病管理、电子处方流转等成熟产品及数字化技术优势，为各级医院提供医疗信息化服务，目前已完成14家医院的医疗信息化建设。
　　4、公司数字化、不动产证券化（REITs）战略实施的成果及亮点
　　（1）数字化、AI智能化转型加速推进，数据资产实现确权，进一步提升公司核心竞争力
　　近年来，九州通在数字化战略转型方面持续加速，深入开展数字化和智能化技术的创新研发与运用，重点加大在AI技术、人工智能方面的投入。报告期内，公司研发投入3.46亿元，较上年同期增长24.32%，研发技术人员达1,555人。
　　目前，公司已在上下游客户科技赋能、数字化决策支持、智能供应链体系建设等领域实现了数字化、互联网化、平台化。公司建设实施的数字化转型项目47个，其中45个项目已成功上线推广，实现了业务、运营、物流等众多场景的数字化技术应用，助力公司经营效益的持续提升。在具体的应用场景中，公司业务数字化涉及分销、器械、中药、诊所等业务场景，包括智药通CRM、药九九智能搜索、SPD耗材管理、SPD智能柜等项目；运营数字化涉及采购、运管、客服、人力等职能管理，包括智能采购、数字化经营分析及风险诊断、智能客服等项目，通过数字化流程再造，实现职能和经营管控数字化，进一步提升在线监控、预警、分析、决策与指挥效率；物流数智化包括智能仓储拣货、货到人智慧物流、管控驾驶等项目，通过推动物流调度智能化、作业自动化、操作标准化、过程可视化、信息移动化、指标分析透明化，进一步提升物流运营效率。
　　报告期内，公司积极拥抱AI人工智能技术，通过自主研发与外部合作双轮驱动，开发针对不同应用场景的AI智能体，加速业务及管理的数智化转型。在AI及大模型领域，公司与阿里云、腾讯云等头部科技企业进行合作，分别在公司智慧知识管理、通义灵码、诊疗系统的处方辅助诊断和AI健康教育处方等方面开展应用合作。目前，公司以AI、大模型为基础，结合自身业务及管理体系，开发针对不同应用场景的AI智能体，包括AI+智慧物流、AI+中西医诊疗、AI+医疗器械、AI+智能办公等，其中，骨科嫦娥智慧服务平台通过开发AI人工智能视觉引擎，极大提升骨科手术器械产品出库、使用等流程效率，为传统骨科器械管理提供新思路；九医诊所AI辅助诊断平台将AI、大模型技术运用于诊前智能导诊、诊中辅助诊断、智能审方、诊后慢病管理等的全流程运营体系，通过为医生、患者提供AI智能工具，大大提高诊疗效率、保障处方安全、提升患者就诊体验；九信中药诊疗系统主要基于大模型技术实现辅助诊疗与开方管理，提供一套多场景的辅助诊疗和便捷的开中药处方的功能系统，大大提升诊疗效率。此外，公司内部办公系统、员工数字助理“智九哥”已接入DeepSeek，通过智能化办公提高公司效率，优化公司经营决策；以及引入阿里的通义灵码，通过大模型赋能研发体系效率提升，大幅减少技术开发时间，带来约38%的工作效率提升。未来，公司将继续探索AI技术与公司系统的深度融合，拓展更多管理及业务应用场景，大力促进公司业务及管理效率的提升，推动公司向数智化转型。
　　在深入推进数字化战略转型升级的过程中，公司形成了丰富、高质量的数据资源，并积极挖掘数据要素价值。目前，公司建立了面向医药行业的共享数据集，汇聚了超600万的医药行业主数据，已建有320万行业商品库、320万行业终端库，链接着近60万的上下游客户，经营着近80万品种品规，在数字化医药分销领域拥有药品从上游供方到下游终端的高质量、全流向数据。2025年1月，公司“智慧医药销售推荐服务”与“药品市场洞察服务报告”两项数据产品获深圳数据交易所颁发的数据产权登记证书，标志着九州通数据产权登记取得新突破。
　　2024年，公司数字化转型成果斐然，多个项目在行业评选中获奖，已入围2024年度中国产业数字化百强榜。在全国医药行业数字化转型创新案例评选中，公司的《医疗物资数字化供应链管理平台项目》和《中药追溯平台》荣获“数字化转型标杆案例”奖，《诊所管家项目》《智慧中医药平台》和《数治领航、激发财务价值动能》获得“数字化转型卓越案例奖”；在中国上市公司协会2024年数字化转型最佳实践案例评选中，公司九州万店数字化项目获评“数字化转型优秀案例”；公司申报的《基于5G的重点人群慢病管理平台建设项目》入围工业和信息化部、国家卫生健康委联合发布的全国优秀项目。
　　（2）国内首单医药仓储物流公募REITs成功发行上市，Pre-REITs首期发行完成，实现九州通和公募REITs“双上市”平台的协同共赢
　　九州通医药仓储物流公募REITs已于2025年2月12日完成发售，自2025年2月27日起在上海证券交易所上市；交易代码为508084，基金场内简称为“九州通R”，扩位简称为“汇添富九州通医药REIT”。最终募集基金份额4亿份，发售价格为2.895元/份，基金募集资金总额为人民币11.58亿元。其中，公众投资者有效认购倍数达1,192倍，创下公募REITs认购倍数历史新高。
　　作为国内医药行业首单公募REITs、医药仓储物流首单公募REITs以及湖北省首单民营企业公募REITs，汇添富九州通医药REIT的发行具有重要的开创和示范意义，成为医药流通行业从重资产向轻资产运营模式的转型范例。对公司来说，公REITs作为公司重大转型战略之一，将助力公司盘活医药仓储物流资产及配套设施，回笼权益性资金，促进公司主营业务的快速发展；同时，可显现公司持有优质医药物流仓储资产的公允价值，进而提升公司的市场价值，实现九州通和公募REITs“双上市”平台的协同共赢。
　　Pre-REITs方面，报告期内，公司Pre-REITs项目已完成上海、重庆、杭州三地首期入池资产的交割，目前Pre-REITs基金已募集完成，项目募集资金16.45亿元，后续公募REITs扩募将优先选择上述首期Pre-REITs入池的三处医药仓储物流资产及配套设施。Pre-REITs项目将持续为公司公募REITs扩募提前孵化和培育优质的医药物流仓储资产。
　　公司公募REITs及Pre-REITs项目均以持有的优质医药物流仓储资产作为底层资产；自成立以来，公司积累了丰富的现代仓储物流资产，在全国拥有141座高标准的物流仓库以及255万平方米（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流资产）符合GSP标准的医药物流仓储资产及配套设施，这为公司继续开展REITs及Pre-REITs项目提供了良好的基础。公司已构建“公募REITs+Pre-REITs”多层级不动产权益资本运作平台，更高效地引入稀缺权益资金，实现资产价值最大化，提升不动产运营管理水平。
　　5、其他重要渠道线、产品线及增值业务经营亮点
　　（1）面向药店、诊所及大型医药零售电商平台等终端客户的院外数字化分销业务，形成强大的B2B电商终端销售渠道，年收入规模达176.84亿元
　　报告期内，公司凭借行业领先的医药供应链体系及院外市场竞争优势，通过药九九B2B电商平台业务、零售电商服务平台业务，全链赋能药店、诊所等终端客户以及大型医药零售电商平台，年收入规模已达176.84亿元，形成强大的B2B电商终端销售渠道。
　　药九九B2B电商平台业务方面，公司面向药店、诊所及中小连锁等客户的数字化分销业务持续发展，正升级成立药九九医药科技集团，为药店、诊所、中小连锁等客户提供一站式采购、专业地推、供应链金融、SaaS系统等服务，全力发展院外医药数字化平台业务。
　　报告期内，药九九B2B电商平台自营交易规模已达110.54亿元，目前平台拥有PC、APP、小程序多个移动终端，注册用户57万、活跃用户38万，交易客户同比增长39.40%，覆盖全国99%的行政区域，成为医药行业领先的线上线下一体化数智化交易与服务平台，平台拥有3,000+地推团队，建立了全国领先的“批零仓配一体化”的医药物流供应链服务体系，包括29个药九九专仓，通过精细化运营及服务赋能诊所及中小连锁渠道业务。
　　在B2B平台功能升级方面，药九九通过数智化技术，进一步优化智能搜索功能，用户查找效率大大提升；平台大力推进基于AI技术的智能客服系统上线，通过数字客服托管服务智能解决客户诉求，客服效率提升30%，交易体验大幅度改善，电商交易能力提升显著，终端客户满意度达到94.7%。
　　此外，药九九平台影响力进一步提升，获评2024年度数智化创新典范奖、中国2024数智化先锋产品奖两项殊荣，并荣登2024中国产业数字化百强榜。
　　零售电商服务平台业务方面，公司对京东、阿里、美团、叮当、平安、抖音、快手、百度等头部医药零售电商平台的健康产品供应链业务快速增长，年销售收入规模已达66.30亿元，同比增长8.95%；其中销售给京东、阿里等自营平台的药品及OTC产品达52.82亿元，同比增长24.58%，是其重要的药械供应服务商。
　　公司凭借覆盖全国的仓储物流网络和供应链优势，与零售电商平台系统打通，可以实现自动下单、自动询价、同城即配、统一结算、全平台价格监测等多项服务。同时，公司零售电商服务事业部充分整合区域公司产品、供应商、仓储物流等优势资源，已为东阿阿胶、扬子江、华润三九、广药集团、北京同仁堂、山东达因等1,900余家品牌企业提供“一站式”全网化分销和供货运营服务，2024年新增运营品牌24家（如：济川、鲁南、贝因美、哈药、诺华等），累计运营品牌70家，其中年销售额过千万的22家。公司不断完善品牌代运营服务能力，赋能核心供应商持续扩容，提升客户品牌影响力，持续优化产品渠道管控，加大平台物流代运营仓合作，构建行业通道，打造零售电商渠道“代运营+供应链”专业化服务品牌。
　　（2）公立、基层及民营医疗机构三管齐下，深入拓展院内市场，年度营收规模达到577.62亿元
　　报告期内，公司持续加强等级医院、基层医疗机构及民营医疗机构的院内市场拓展，进一步扩大医疗机构渠道覆盖，客户数量合计达29.99万家，实现营业收入577.62亿元，较上年同期增长6.69%。其中，等级医院实现营业收入413.79亿元，较上年同期增长6.78%；基层医疗机构渠道实现营业收入78.40亿元，较上年同期增长5.60%；民营医疗机构渠道实现营业收入85.43亿元，较上年同期增长7.28%。
　　报告期内，公司通过多种业务模式和增值服务助力医疗机构院内业务拓展，业务模式包括与优质专业资源合作，实现资源共享，提高医疗机构终端网络覆盖；通过品种代理突破医疗市场，增加医院合作粘性；以及以集采中标品种转配送为重心，为上下游提供专业、高效的配送服务平台，满足个性化配送需求等；增值服务包括县域医共体信息化解决方案、基层医疗机构软硬件一体化解决方案、九信“互联网+”智慧中医药等县域医疗机构数字化综合服务解决方案、大健康智能便民平台（智能药柜）、万店加盟（院内、院边药房加盟）等处方流转服务以及SPD院内物流服务等，这些数字化增值服务解决方案促进了公司医疗机构业务的快速增长。
　　等级医院业务方面，公司大力推进等级公立医院业务发展，针对不同的等级医院采取“一院一策”，通过专业资源合作、品种代理及集采中标品种转配送等模式深度拓展等级医院市场，业务范围目前已覆盖全国80%以上的等级医院。此外，公司自主研发的“医疗物资数字化运营服务平台（赋得通FDT）”，为等级医院提供医用耗材、体外诊断试剂、药品等在供应、分拣、储存、配送的全流程运营服务（SPD院内物流服务），实现了供应商、医院、科室、患者之间数字化、精细化管理，目前已服务100家医院SPD项目并为10家公立医院提供院内运营服务，并以此类增值服务快速开拓等级医院市场。报告期内，公司等级医院业务实现营业收入413.79亿元，同比增长6.78%。
　　基层医疗机构业务方面，随着“分级诊疗”等政策的持续深入推进，在政策扶持和医疗需求双重驱动之下，基层医疗机构市场保持快速增长并仍有巨大的增量空间。近年来，公司凭借在基层医疗机构市场的服务优势，业务规模不断扩大，报告期内公司基层医疗机构渠道实现营业收入78.40亿元，同比增长5.60%。公司持续加强优质基层医疗拓展，重点提升社区卫生服务中心（站）、卫生院覆盖；截至目前，公司基层医疗机构业务覆盖全国60%以上的社区卫生服务中心及站点、乡镇卫生院和村卫生室，并通过挖掘县域医共体市场潜力，推动采销融合，加快产品布局，提高业务规模。
　　此外，公司积极拓展优质民营医疗机构业务，为泰康健投、航天医科、复星健康、宝石花医疗等大型民营医疗集团、民营等级及民营基层医疗机构开展医疗物资全供应链服务，实现销售收入85.43亿元，同比增长7.28%。
　　（3）医疗器械业务规模稳步增长，实现销售收入338.87亿元，是国内领先的医疗器械综合服务商
　　报告期内，公司医疗器械板块规模稳步增长，实现销售收入338.87亿元，OTC、医疗、服务及OEM等业务同步发展，销售规模稳居行业前列。
　　OTC业务方面，公司旗下医疗器械集团拥有丰富的上游及全品类、全渠道覆盖，与鱼跃、欧姆龙、三诺、稳健、可丽蓝、可复美、杜蕾斯等全国知名品牌达成战略合作，发挥九州通医疗器械全品类全渠道优势，通过500的专业营销团队，为上下游提供全链条的闭环服务。同时，公司落实“药械融合”计划，深挖百强连锁、好药师“万店加盟”、药九九平台等客户，进一步提升公司医疗器械OTC业务的市场覆盖率。
　　医疗业务方面，医疗器械集团精耕大外科、血管介入、骨科、IVD、护理耗材、医疗设备及其他高值耗材等专业赛道，与全球60%以上百强跨国企业、国内80%以上百强工业企业开展业务合作，包括美敦力、上海微创、BD医疗、爱尔康、波科、舒万诺、飞利浦、东软、迈瑞等医疗器械供应商。2024年3月初，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2025年1月8日，国家发展改革委和财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，推出加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新等五方面27条措施。从2024年的铺垫到2025年的全面发力，医疗设备更新已初显成效。根据财政部最新公布数据，1,500亿元大规模设备更新资金按项目法分配，财政部已经将资金全部下达地方并明确到具体项目。目前，全国已有29个省（自治区、直辖市）出台相应的实施计划。业内预测，第一批医疗设备更新预计将拉动600亿元医疗设备采购规模。因此，公司正在抢抓这一难得机遇，全力发展医疗设备销售业务。2025年，医疗器械集团已中标湖北省人民医院脑机接口康复训练系统、经皮二氧化碳及血氧检测系统采购。
　　专业服务业务方面，医疗器械集团持续推进医疗物资数字化供应链SPD系统、骨科嫦娥智慧服务平台等专业医院服务体系搭建，实现SPD、骨科嫦娥、围关节术后康复等系统的持续迭代优化，显著提升系统性能及实施效率，建设面向医院的高质量一体化服务方案，全面推进“产品供应+专业服务”的体系搭建。2024年年底，全国医疗保障工作会议明确提出构建大数据模型，推动药品耗材追溯码全场景应用；在这一政策导向下，医疗机构的合规运营与医用耗材精益管理成为关键命题。医疗器械集团从骨科供应链业务切入，与武汉人工智能研究院联合研发骨科嫦娥智慧服务平台，将AI大模型先进技术应用于骨科医疗器械双向物流这一复杂场景中，打通骨科手术器械产品出库、使用、消耗确认全流程，实现从手术报台订单到扫码出库、物流配送、数字签名收货、AI识别消耗、清点消耗回库、手术结算等环节的订单全程追踪，达成一体化业务闭环的全流程管理。此外，公司利用AI深度学习技术，打造SPD智能柜，实现国内第一家人员和货品轨迹的3D全追踪，赋能医用耗材全流程管理。以上专业服务体系的搭建，拓宽了公司在器械领域多渠道多场景的数据服务能力，进一步提升了公司在医疗终端渠道市场竞争力。
　　（4）中药业务实现上、中、下游全产业链布局，形成“道地药材+智能制造+数字服务”产业闭环，销售收入达49.62亿元，同比增长18.14%
　　报告期内，公司中药板块整体实现销售收入49.62亿元（含中药工业），同比增长18.14%；实现毛利额8.71亿元，同比增长12.22%。公司中药板块以“道地药九信造”为品牌核心，以道地药材和质量保障为核心竞争力，在中药材资源、中药研发、中药生产、中药营销、中药电商等领域进行全产业链布局，形成“道地药材+智能制造+数字服务”的产业闭环。
　　中药材资源方面，为从源头严控质量，九信中药在全国布局9个核心道地药材产区，并投资建设21家专业道地药材公司，规范化种植药材基地25万亩，经营70余个道地药材，其中当归、黄芪、党参、天麻等14个中药材基地通过GAP认证，连翘、黄精、灵芝、茯苓等15个药材品种获得“三无一全”品牌基地荣誉；同时，设计并搭建了湖北省中药质量追溯平台，真正实现了中药材流通“来源可追溯、去向可查证、责任可追究”。2025年3月，九信中药与云南白药中药资源有限公司达成道地中药战略合作，围绕资源共享、供应链协同展开深度合作，促进资源互通、优势互补，提升道地药材产业链效能。中药生产方面，九信中药已建成13家GMP认证现代化饮片企业，其中1家通过国家CMA实验室认证认可，2家通过CNAS国家认可实验室认证；同时，打造16个九信智慧中药房、100余个医共体智慧中药房，提供数智化煎药服务，拥有专业煎药设备6,000余台，日均处理代煎处方5万余张。中药研发方面，九信中药全力搭建基于应用的“产学研”相结合的中药技术研发平台，拥有70多人核心技术研发团队，承担30余项国家级、省部级重点项目，参与50项国家、地方标准制定，形成覆盖种植、加工、检测等环节的200余项专利集群。中药营销方面，九信中药拓展出OTC业务、医疗业务、药材业务、线上业务四大营销业务，依托九州通设立了70余个中药营销部门，覆盖和服务10余万家下游终端客户，打造了贯穿上、中、下游产业链的中药营销生态。同时，为响应国家药品集中带量采购的相关政策号召，九信中药积极参与2024年11月的全国中药饮片联盟集中采购，旗下11个饮片厂成功中选81个品规。此外，九信中药先后与药师帮、新里程健康集团等达成战略合作，实现九信中药产品在互联网平台、医疗市场等终端的深入覆盖。
　　中药数字化方面，为推进中药业务的数字化、精细化管理与服务，公司自主研发了九信“中药质量追溯平台”、“智慧煎药”及“中药诊疗系统”等基于大模型的数字化智能系统；其中，公司依托区块链技术自主研发搭建的中药质量追溯平台，累计记录超5.5万饮片批次、总产量达1.3万吨的流通数据，形成行业领先的全程溯源能力；九信中药诊疗系统主要基于大模型技术实现辅助诊疗与开方管理，系统涵盖中医辨证施治、辅助选方、经古名方、专病专方、协定方等功能，推动优质中医资源真正向基层下沉，提供一套多场景的辅助诊疗和便捷的开中药处方的功能系统，大大提升诊疗效率。报告期内，“中药追溯平台”和“智慧中医药平台”分别获评2024全国医药行业“数字化转型标杆案例”和“数字化转型卓越案例”。
　　近年来，国家对中医药产业发展高度重视，出台了一系列扶持政策，包括将符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳入医保药品目录，中医医疗机构可暂不实行按疾病诊断相关分组（DRG）付费，三级综合医院均应设置中医临床科室等，进一步推动了中医药行业的高质量发展。2025年3月20日，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，进一步完善中药产业发展的顶层设计，从全链条各环节作出政策支持和部署，提出8个方面21项任务。在政策大力支持的背景下，九信中药快速发展并持续提升行业影响力，已形成涵盖种植加工、饮片生产、健康食品、数字化服务等的完整产业链。报告期内，九信中药先后获得“第八届武汉市市长质量奖提名奖”、“2023年度中国中药企业TOP100排行榜”58位、“2023中国医药-品牌榜(零售终端)中药饮片（精制）品牌”、“2024中药饮片品牌企业”、“2023-2024年度制造工业企业营业收入前百家”等多项荣誉。
　　（5）医美业务持续高速增长，近三年复合增长率达111.64%，多重优势驱动美丽健康全产业链生态布局
　　报告期内，公司医美业务快速增长，实现销售收入8.51亿元（含税），较上年同期大幅增长120.47%。近年来，公司医美业务呈现高速发展态势，2022年至2024年，销售收入年复合增长率达111.64%。公司医美板块在网络渠道覆盖、产品推广、自有品牌打造及战略投资等方面具有以下优势：
　　1）丰富的网络与渠道优势
　　依托公司在医疗商业领域的核心竞争力，公司医美板块不断强化供应链服务能力，持续提升覆盖范围、服务效率及客户黏性,目前渠道网络已覆盖全国31个省份。2024年，公司医美板块覆盖的医美服务机构达10,560家，同比增长84.81%，整体医美服务机构网络覆盖率近60%。
　　此外，公司医美板块在销售品类方面持续扩展，已覆盖包括面部及身体填充、皮肤管理、私密修复等多个美丽健康领域，集中采购产品品规达到391个，包括爱美客的嗨体品牌、巨子生物的可复美品牌、贝泰妮的薇诺娜品牌、韩国Huge的乐提葆品牌、艾尔建Aergan的乔雅登品牌、高德美Gaderma的瑞兰品牌等多个知名品牌，形成了全面的产品集群。
　　2）专业化的产品推广能力
　　公司医美事业部的推广网络覆盖全国12个一线省市，并拥有一支专业的医美产品推广团队。截至报告期末，公司已获得一些优势品种的总代理资质或区域代理授权，如爱美客嗨体、高德美瑞兰等9项品牌系列产品。未来，公司将继续扩展市场布局及挖掘优质品种，重点加强注射类再生材料与声光电类设备等品牌产品的推广，在现有的推广网络基础上进一步提升区域覆盖，扩大团队规模。
　　3）差异化的自有C端品牌
　　公司致力于打造的自有品牌“安迹”，目前主要聚焦于新型材料在面部护理领域的应用，产品定位为Ⅱ类械字号产品与妆字号产品，现有产品类型包括玻尿酸系列、重组胶原蛋白系列等。品牌未来将利用公司自身累积的渠道优势及高性价比定位的成本优势，探索差异化的品牌路线。
　　4）“股权投资+新产品”战略驱动的全产业链生态布局
　　公司医美事业部联合自身投资基金及相关方，通过“投资+BD”的方式持续推动美丽健康全产业链生态布局。2016年起，公司及相关方已开始医美板块投资，在玻尿酸、重组胶原蛋白、重组贻贝粘蛋白、Ⅲ类光电射频热玛吉、溶脂针等多个新兴医美领域进行了布局，已对如爱美客（SZ300896）、巨子生物（HK02367）、绽妍生物、威脉医疗、迈诺威等优质标的进行战略投资。美丽健康产业是公司新产品战略的重点领域，公司旗下产品战略发展事业部已建立了该领域涵盖10余个细分赛道的BD项目库（项目产品方向包括羟基磷灰石、聚左旋乳酸、多聚脱氧核糖核苷酸、琼脂糖等多种新型材料）。
　　（6）数字物流与供应链解决方案业务，已构建“Bb/BC一体化”、数智化和专业化的全渠道高效供应链服务体系，实现营业收入10.64亿元，同比增长25.32%
　　报告期内，公司数字物流与供应链解决方案实现收入10.64亿元，同比增长25.32%。公司凭借覆盖全国的智能化医药物流网络体系以及行业特有的“Bb/BC一体化”高效供应链物流服务模式，实现药店和二级分销商在“零库存”的同时，可享有公司现有10万商品品规的资源，全面提升九州通在小b端、C端的市场竞争力。
　　三方物流业务方面，报告期内，公司已构建覆盖全国96%区域的智能化医药物流网络体系，形成辐射31个省级行政区、110个地级市的战略布局，拥有141座现代化医药仓储物流中心，建筑总面积突破395万平方米，其中符合GSP认证的专业医药仓255万平方米（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流资产），配套建设11.55万立方米高标准冷库设施，已形成行业领先的温控物流保障能力。基于深度供应链服务经验，公司创新打造差异化物流架构，在24个核心枢纽部署"Bb一体仓"实现批零业务协同，重点建设6大战略区域的"BC一体仓"，在向现有医疗机构、连锁药店等大B端客户提供服务的同时，可向小B端（指单体门店及诊所等）和C端消费者开放优质高效供应链服务，实现公司现有商品库存与药店、批发企业打通，对C端和小B端客户直接发货，由此构建起行业独有的"Bb/BC一体化"全渠道供应链服务体系，支撑上下游产业链流通效率升级。其中，在专业化冷链服务领域，公司已建立覆盖生物药、体外诊断、医疗器械等领域的全温区解决方案，服务矩阵包括：为科兴生物、长春百克、金宇保灵等疫苗企业提供全程温控可追溯的冷链物流服务确保疫苗链条温度稳定、数据透明、安全合规；保障迈瑞医疗、重庆和华兴辉等IVD企业冷链仓配一体化物流服务；满足中源协和、厦门瑞蒂莲医药等创新药企的提供冷链运输需求。
　　数智物流与供应链整体解决方案业务方面，报告期内，公司持续推进数字化建设，加强自主研发，为行业内外客户提供集物流中心集成、物流软件集成、物流运营服务、物流智能设备为一体的全场景数智供应链物流集成技术服务。数智化建设方面，公司自主研发的新版WMSTMS4.0、物流业财管理系统上线运行，显著提升业务效率，完善物流业务流程体系和财务核算体系，同时，公司将AI人工智能技术深度融入业务场景，通过AI智能体和多种智能算法，打造AI仓储拣货（运用AI算法计算拣选任务最优路径）、AI智慧物流（应用货到人智能调度算法）、AI安全驾驶管控（在通用AI模型基础上构建车载安全驾驶行为大模型）等行业领先的AI应用功能，为构建全场景高效物流体系提供了强有力的支撑；物流集成技术服务方面，公司旗下湖北九州云智科技有限公司（以下简称“九州云智”）持续为行业内客户提供“规划+软件+设备+运营”的一站式、一体化集成交付服务，满足多行业、多业主、多业态的物流模式；物流智能装备方面，九州云智自主研发了适应不同作业环境的系列智能装备产品，并推出一套全面覆盖物流中心作业全流程的机器人产品矩阵，包括立库存储机器人（RGV系列）、移载搬运机器人（AGV系列）、分拨拣选机器人、3D视觉与复核机器人等产品，适用于常温储存、超低温储存等多种业务场景，还支持根据客户的个性化需求，进行定制化研发物流相关智能设备。报告期内，公司的机器人产品已运用于天津艾努爱世、北京万家瑞等行业内客户的物流中心项目。
　　报告期内，九州云智在第二十二届中国物流企业家年会上荣获“2024中国物流数智化优秀服务商”的殊荣。九州云智联手茅台物流，共同打造实施“白酒行业物流供应链体系建设（茅台）”项目，荣获中国物流与采购联合会科技进步一等奖。公司创新运用数字化技术，形成“全仓药品追溯与自动复核全面解决方案”，该方案也于2月25日获得湖北省现代物流发展促进会颁发的“物流行业企业管理创新、技术创新成果奖（2022-2024年）”。
　　（五）公司重大业务合作
　　1、药械分销业务重大合作
　　报告期内，公司与东阿阿胶、华润三九、华润双鹤、葵花药业、山东达因、青岛双鲸、河南羚锐、鲁南制药、仲景宛西、云南白药、杭州远大、济川药业、扬子江药业、天士力、千金药业、同仁堂、马应龙、石药集团、江苏万邦、哈药集团、亚宝药业、吉林万通、健民集团、以岭药业、津药达仁堂、青岛百洋、江西江中、三金集团、太极集团、京都念慈菴、贵州百灵、中美华东、步长集团等国内医药企业，以及诺和诺德、晖致中国、润美康、上海罗氏、欧加隆、北京诺华、香港澳美、拜耳医药、赛诺菲、科赴中国、阿斯利康、卫材(中国)等外资医药企业，中美史克、珠海联邦、正大天晴等中外合资企业，达成了全面战略合作，通过为工业品牌客户提供药品分销、物流仓储及配送、B/C端产品代运营等一站式数字化全链服务，助力品牌实现全渠道销售，从而推动销售增长，提升品牌影响力和市场占有率。
　　报告期内，公司与飞利浦、迈瑞医疗、欧姆龙、西门子、奥林巴斯、山东威高、通用电气、史赛克、波士顿科学、美敦力、沛嘉医疗、南微医学、鱼跃、上海联影及三诺生物等国内外医疗器械企业建立了深度的合作关系，通过公司优势互补、高效协同的B2B/B2C/O2O集成性综合服务平台，达成了医药、器械与全渠道、全范围迅速直供终端市场的目标。
　　2、总代品牌推广业务重大合作
　　报告期内，公司在药品和医疗器械总代品牌推广领域持续深化战略合作，进一步丰富品种矩阵。在药品总代方面，公司继续与东阳光药（HK01558）、拜耳康王、阿斯利康、华海药业等知名药企保持紧密合作，巩固现有优势产品线。同时，公司积极拓展新的合作伙伴，新增与科赴中国、卫材中国、京新药业、湖北齐进药业等药品总代合作，进一步丰富药品品类，满足不同市场需求。
　　2024年8月，公司与科赴中国联合举办战略对接会，双方共同探讨提升科赴产品可及性的策略。凭借卓越的市场推广能力和高效的渠道管理，公司已迅速成为科赴的第二大商业合作伙伴，尤其在院外渠道更是位居第一。代理的科赴产品在美团平台的销量排名也实现了显著提升，充分展现了公司在市场拓展和品牌推广方面的强大实力。
　　在医疗器械总代品牌推广领域，公司与强生、雅培、费森尤斯、理诺珐、罗氏、麦默通、丽珠、加奇生物及登士柏等国际知名品牌厂家保持长期稳定的合作关系。在2024年第七届中国国际进口博览会期间，公司分别与强生、雅培、费森尤斯等继续签约，进一步深化战略合作。其中，与强生第七年签订战略合作协议，合作金额高达6亿美元，覆盖外科、骨科和介入解决方案等多个领域；与费森尤斯就血液透析产品达成6.1亿元人民币合作。
　　通过与国内外知名药企和器械厂家的深度合作续签以及业务成果的凸显，不仅巩固了公司在总代品牌推广领域的品种优势，更进一步丰富了产品矩阵，提升了市场占有率与品牌竞争力。
　　3、物流供应链解决方案业务合作
　　2024年6月，湖北九州云智科技有限公司与贵州茅台酒厂（集团）物流有限责任公司签署了《茅台物流业务管理信息化系统建设项目》合作协议。此次合作系双方继前期成功合作后的再度携手，标志着双方在物流数字化建设领域的合作迈向了纵深发展的新阶段，共同加速推进“智慧茅台”物流体系的数字化建设。
　　报告期内，公司与阿里健康合作的首个代运营BC一体仓（杭州塘栖仓）持续保持高效运营，塘栖仓整体综合效能较2023年提升60%以上，单日峰值18.47万单，单月峰值273.99万单；双方合作的第二个BC一体仓（天津仓）稳定运营，单日峰值6.36万单，单月峰值91.74万单。
　　报告期内，公司持续深化物流供应链综合服务能力建设，继续为行业内外客户提供优质物流供应链解决方案服务，承接了包括东阿阿胶仓储设备及配套系统项目、天津艾努爱世医药物流中心项目、华鼎中央厨房智能改造冷冻库智能仓系统项目、张仲景智慧物流中心项目、北京北港祥威药业自动化仓储项目、牡丹江自动化物流项目、山东吉运通达医药物流集成服务项目、宜昌东阳光制剂二分厂立库WMS&WCS项目、师帅医药物流项目、北京万家瑞药业智能仓库物流工程集成项目、海南华健自动化物流项目等多个智慧物流项目，围绕物流中心集成、信息系统建设、智能装备集成、物流运营服务四大核心服务维度，形成覆盖项目全周期的智慧物流解决方案体系，有效助推客户供应链数字化转型进程。
　　此外，公司不断提升冷链物流网络的效率和服务质量建设，持续优化冷链物流网络与干线设计，已为中源协和、上海信谊、科兴生物、安图生物、德荣医疗、辽宁益康、迈瑞医疗、重庆智飞、上海伯杰、复星诊断、海思科医药、上海赛伦等行业内外企业提供了定制化冷链物流全供应链服务解决方案。
　　4、银企重大合作
　　报告期内，公司与中国银行、建设银行、交通银行、浦发银行、招商银行、光大银行、中信银行、兴业银行、民生银行、平安银行、汉口银行等大型银行总行或分支机构开展“总对总”战略合作。3月18日，公司成功召开银企战略合作研讨会，邀请了中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行等43家合作金融机构代表，共计一百四十多名嘉宾出席，就双方未来合作方向进行研讨，并达成在授信额度、授信品种创新等方面深化合作的共识。
　　此外，公司分别成功发行第一、二期ABN共计20亿元，认购倍数创中国民企历史新高，票面利率创中国民企同期限同品种新低（二期ABN优先A利率2.72%）；公司在中国银行间交易商协会的支持下，第一期超短期融资券取得创新突破，发行金额5亿元，发行利率2.25%。
　　5、数字化转型及人工智能技术等其他合作
　　报告期内，公司积极开展与科研机构及领头科技企业在AI人工智能、大模型等创新技术方面的应用合作，搭建以数字化、智能化为核心的全链医药产业综合服务体系。
　　2024年5月，公司与阿里健康签署战略合作协议，拟利用“码上放心”追溯服务平台，开展电子药检报告单在医药流通全链路的落地应用等战略合作，加速推动药品流通环节中各类纸质单据的数字化进程，并将在药品出入库自动化、业务系统融合、电子化流转平台等领域展开深入合作，探索数字化技术在药品流通行业的应用方向。
　　2024年10月，公司与武汉人工智能研究院签署共建AI医疗服务应用示范基地项目的合作协议，本次共建AI医疗服务应用示范基地项目将打造骨科嫦娥智慧物流服务平台，将人工智能技术应用于骨科医疗器械双向物流这一复杂场景中，实现监管、经销、使用及生产的一体化智能管理。目前“骨科嫦娥”智慧系统能够自动识别并管理2,000多种医疗器械，能效提升30倍，精度高达99.9%，并已迅速推广至术前、配送、术中、术后的全流程医疗场景中。
　　2025年3月，公司旗下九信中药与新里程健康集团签署中药业务战略合作协议，双方将在智慧煎药中心建设、AI诊疗系统开发、中医药文化传播等七大领域开展深度合作，共同构建“供应链+医疗+科技”三位一体的中医药智能服务体系，双方合作将重点突破四个维度：深化传统商业合作网络，加速中药业务场景落地，推进独一味系列产品集采，探索“保险+医疗”创新支付模式等，共同打造应对银发经济的示范性解决方案。
　　（六）公司履行社会责任的主要事项
　　1、节能减排及绿色发展方面
　　公司持续推进物流产业园区光伏项目，累计装机容量为20.57MW，全年发电量达13,423,870.3千瓦时，减少11,021吨二氧化碳当量排放，节省1,649.79吨标准煤。
　　公司积极响应国家节能减排政策，通过自购、租赁新能源车辆，优化运力结构，减少能源浪费。截至报告期末，公司自有及租赁132台新能源车辆，较2023年增加22台，有效降低油耗和尾气排放。此外，公司计划将新能源货车占比提升至自营车辆的1/3，通过详细的车辆安排、资金预算和人员培训，显著减少碳排放，为改善空气质量和保护环境做出积极贡献。
　　2、乡村振兴及捐赠救灾等方面
　　公司持续助力乡村振兴，在湖北蕲春、甘肃定西、云南曲靖、贵州黔东南等地区发展溯源中药材基地，助力当地打造精品中药品种，为当地群众增收创富。与此同时，公司也投入873.85万元用于汉川、应城、孝感、天门、大悟等地乡村的基础设施与医疗卫生服务建设。
　　公司积极参与应急救灾。2024年，公司向甘肃捐赠总值100万元的物资及善款，驰援甘肃抗震救灾和灾后重建；7月以来，湖南发生洪涝灾害，公司先后捐赠总值近25万元的物资与善款，驰援湖南华容、平江、南岳等地抗洪救灾与灾后重建。
　　公司主动救助弱势群体，报告期内，公司捐赠69万元救助大病患者、白血病患儿及残疾人；向北京同心共铸基金会捐赠23万元的药品，向西藏山南市捐赠98.6万元的药品，支持藏区医疗公益活动；公司旗下北京好药师携手中国乡村发展基金会，共同为欠发达地区的低收入家庭和儿童捐赠家庭常备药，送上“健康大礼包”。
　　此外，公司大力支持教育事业发展。报告期内，公司先后向应城、孝感等地的特殊教育机构、高中捐助超过259万元的物资与善款，切实关爱特殊儿童健康成长，支持基层青少年享受教育公平。此外，公司向武汉市汉阳区关心下一代工作委员会、汉阳教育基金会捐赠108万元支持教育事业发展；向湖北红十字基金会捐赠100万元，支持湖北美术学院文化艺术教育事业发展。公司旗下九信中药向湖北中医药大学捐赠200万元，设立“中医药基金”项目，用于学生资助、人才培养及中医药研发工作。
　　公司勇担社会责任获得广泛认可，在2024年5月湖北省“红十字博爱周”活动中，九州通被湖北省红十字会授予“特殊贡献奖”。此外，九州通凭借优异表现获评金羚奖“2024年度ESG典范企业”称号，并荣获中国医药商业协会颁发的“ESG发展贡献奖”。2025年1月，公司收到湖北省红十字基金会的书面感谢信，感谢公司2024年在社会公益事业的突出贡献；2月，公司收到商务部的书面感谢信，感谢公司在2025年春节期间，积极履行社会责任，全力保障节日药品市场供应充足做出的贡献。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）民营经济座谈会顺利召开，总书记发表重要讲话，部署促进民营经济健康发展、高质量发展
　　2025年2月17日，民营企业座谈会在北京召开，九州通作为湖北企业代表及医药企业代表参加会议。座谈会上，习近平总书记发表重要讲话，充分肯定民营经济发展取得的重大成就和为国家经济社会发展作出的重要贡献，对当前及今后一个时期促进民营经济健康发展、高质量发展作出全面部署，为新时代新征程民营经济发展指明了前进方向，注入了强大信心和动力。
　　本次民营企业座谈会之后，全国各地纷纷出台优化营商环境等“硬核”举措，包括精简行政审批流程、落实税收优惠政策、减轻企业负担等；财政部也强调将通过金融服务解决民营企业融资难和贵的问题。2025年2月18日，国家发展改革委表示将尽快修订出台新版市场准入负面清单，持续推进基础设施竞争性领域、国家重大科研基础设施等向民营企业公平开放，支持民营企业积极参与“两重”建设和“两新”工作。同时，民营经济促进法即将出台；国家发展改革委将会同相关部门进一步细化实化举措，进一步健全法律法规，强化失信惩戒，防止边清边欠，推动解决拖欠民营企业账款问题。
　　近年来，国家密集出台促进民营经济发展相关政策，自2023年7月19日《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》（简称“民营经济31条”）发布以来，支持民营经济发展的力度前所未有。
　　以上利好政策的发布，对民营企业尤其是九州通此类龙头民营企业的发展将产生极大的积极作用，民营企业将获得更加稳定和可预期的发展环境，迎来新的发展机遇。九州通将乘此政策东风，全力推进新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化（REITs）即“三新两化”战略，推动公司不断转型升级，实现高质量发展。
　　（二）行业主要政策及对公司的影响
　　报告期内，国家深入推进健康中国行动，持续深化医药卫生体制改革。随着医保基金预付制、药品比价、带量采购、“双通道”、“门诊统筹”及鼓励中医药发展等相关政策的贯彻实施，医药行业在面临挑战的同时，也具有较大机遇。此外，国务院及相关部委和各级地方政府积极支持和推进公募REITs的发行工作，这极大地促进了公司医药物流仓储公募REITs发行工作的顺利进行。主要分析如下：
　　1、医保基金预付金和即时结算并行，将有效促进医药流通企业回款，改善其现金流状况
　　2024年11月1日，国家医保局办公室、财政部办公厅印发了《关于做好医保基金预付工作的通知》（以下简称“《通知》”），指出支持有条件的地区进一步完善预付金管理办法，通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力。其中，特别强调：预付金是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。药品和医用耗材集中带量采购医保基金专项预付按原规定执行。
　　《通知》规范了预付金流程管理，对医疗机构的申请条件、核定标准、拨付流程、清算流程均做了规定，包括：核定标准原则上以前一至三年相关医疗保险基金月平均支出额为基数，合理确定预付金的基础规模，预付规模应在1个月左右。符合条件的定点医疗机构于每年度1月上旬自愿向统筹地区医保部门申请预付金。各地需根据《通知》要求，结合实际情况制定、修改和完善本地区的预付金管理办法和实施细则。
　　2025年1月16日，国家医保局发布《国家医疗保障局办公室关于推进基本医保基金即时结算改革的通知》，明确2025年全国80%左右统筹地区基本实现基本医保基金与定点医药机构即时结算，2026年全国所有统筹地区实现基本医保基金与定点医药机构即时结算。结算时限为从定点医药机构申报截止次日到医保基金拨付不超过20个工作日。
　　以上医保基金预付和即时结算制度的执行，对医药流通企业有着多方面的积极影响；一方面，将有效缓解相应地区的医疗机构资金压力，从而进一步加强医疗机构对医药流通企业的回款力度，进而大大改善医药流通企业的账期和现金流状况；另一方面，可以加速医药流通企业的资金周转，提高资金使用效率，促进企业良性发展。
　　2、“五同药品”比价政策实施，对公司CSO业务利大于弊
　　国家医保局于2024年4月25日和5月29日分别发布两份关于线上线下价格、零售和医保挂网价格的核查文件。文件指出，以下三种情况要进行与网店“即送价”的比价：
　　（1）比对省级集采平台挂网价格。各地结合辖区工作实际，以本省份当月医保结算金额排名靠前或排名上升较快的品种为重点，将其省级集采平台挂网价格与网络售药平台“即送价”进行比对。
　　（2）比对集中带量采购中选价格。集采中选产品价格总体下降，但个别品种因集采周期长，在执行协议过程中，有可能出现同通用名新药品上市、过评挂网、中选药品低于中选价销售等市场重大变化，以本省份国家或省际联盟集中带量采购品种为重点将其中选价格与网络售药平台“即送价”进行比对，特别是在新一轮接续采购启动时作对比。
　　（3）比对定点零售药店药品价格。围绕国家医保局通报的“医保定点零售药店药价风险品种”，结合辖区工作实际确定重点品种，将其定点零售药店药品价格与网络售药平台“即送价”进行比对。
　　以上政策的实施，对九州通这种既有零售又有临床双跨品种的企业，长期来看利大于弊。虽然从短期看，部分临床价格高且销售量大的品种受到一些影响，但长期看，上游厂家因此更有动力寻找院外渠道较强的企业，从而有助于公司大力拓展CSO业务。具体影响如下：
　　（1）对临床价格高、销售量大的品种，影响较大，厂家需要调整零售渠道价格，加强渠道管控；
　　（2）对临床价格高、销售量小的品种，影响较小，厂家可能降低中标价，公司将积极引导厂家进行销售渠道转移；
　　（3）对零售价格高、销售量大的品种，影响不大，公司将配合厂家做好调价工作，同时重点做其他品种的业务拓展；
　　（4）对零售价格高、销售量小的品种，影响不大，公司将积极引导厂家进行销售渠道转移。
　　3、带量采购持续深化，覆盖范围进一步扩大，为CSO、创新药合作等带来发展机遇
　　带量采购政策主要通过提升仿制药品生产供应的集中度，在保证药品生产质量的同时降低药品价格，从而减轻患者用药负担。自2018年以来，国家医保局已开展10批国家组织药品集采，共纳入435种药品，我国药品集采目前已进入常态化、制度化阶段，且范围进一步扩大。
　　2024年1月，国家医保局发布《关于加强医药集中带量采购中选产品供应保障工作的通知》，强调健全集采中选产品供应配送常态化监测机制，通过订单响应时间、发货时间、配送金额、配送数量等科学设置监测指标，定期评估每个中选产品供应配送情况。2024年5月，国家医保局发布《关于加强区域协同做好2024年医药集中采购提质扩面的通知》提出要求，到2024年底，实现国家和省级集采（含参与联盟采购）药品数累计达到500个以上。2024年12月，国家医保局、国家卫健委发布《关于完善医药集中带量采购和执行工作机制的通知》，进一步完善医药集中带量采购和执行工作机制，引导医疗机构、医药企业遵循并支持集中带量采购机制，巩固深化药品、医用耗材集中带量采购改革成果，让更多患者受益。此外，报告期内，中药饮片联盟集采在全国铺开。2024年11月，全国中药饮片联盟采购办公室关于发布《全国中药饮片采购联盟集中采购文件（ZYYPLM-2024-1）》的公告，开展全国中药饮片联盟采购工作。
　　带量采购政策的落地实施对九州通业务影响利大于弊：在国家开始集采之前，公司除在少数几个省、市的公立医院有开户，并开展业务之外，在大部分地区的公立医院业务乏善可陈，甚至在一些区域的公立医院尚未开户；国家开始集采之后，公司下属分子公司都不同程度地获得了生产厂家中标产品的配送权，从而分别在全国各地的公立医疗机构开立了户头，也不同程度地获得了各地公立医疗机构的配送业务。基于上述原因，尽管集采政策对从事公立医疗机构业务的公司有重大影响，但是，针对九州通而言，集采政策使得公司获得了开拓公立医疗机构业务的机会，在原有空白市场获得了增量发展，集采政策也为公司的院外市场及CSO、创新药等业务带来难得的发展机遇。
　　①公司扩大了在公立等级医院的业务覆盖范围。公司近三年在等级公立医院渠道（含城市和县级公立医院）的销售收入年复合增长率达9.30%，在等级公立医院的有效客户数快速增长至1.36万家，客户覆盖率进一步提升，已明显受益于带量采购政策的影响。
　　②带量采购与“零差率”、“国谈品种”、分级诊疗等政策叠加，驱动医院处方流向社会药店，慢病用药流向第三终端，院外市场将迎来发展机遇。公司现有业务的70%以上在药店和第三终端等市场，并形成了一套完整的服务体系。医药处方外流将有利于公司既有院外市场的进一步扩展；随着国家对基层医疗机构药品目录的放开，等级医院的慢病用药逐步流向第三终端，这也给公司带来了极大的发展机遇。
　　③带量采购丢标的品牌产品，因失去了公立医院的院内市场，纷纷转向院外市场。由于公司具备全区域、全渠道和全场景的供应链服务优势及专业的总代品牌推广团队，公司承接丢标的品牌产品在院外市场销售权的机会越来越多。
　　④带量采购政策的实施会加速新产品的迭代，创新药进入公立医院受到多重因素限制，而高端综合性民营医院是一个重要的进入渠道选择。公司从2018年开始全力布局头部民营医疗集团，通过技术赋能提升院内物流管理能力，并通过托管医院的药品、耗材等供应链服务，提升效率、优化成本、减少资源浪费，公司在民营医院的销售规模稳步增长。凭借此优势，公司正在积极地促进创新药企业与民营医院开展药物真实世界数据研究，为上市后临床研究、用药指南提供参考，既促进了民营医院自身的发展，也推动了公司与创新药企业的合作机会。
　　⑤带量采购导致药品降价，已使一些慢病日用药费用不足1元，患者到医疗机构开药的交通费用支出和挂号费用支出远远大于药费的支出，这就使得部分患者无需到医院开药，而直接到离家近的药店买药，这也扩大了药店的市场规模。由于公司具有院外市场的渠道优势，公司在争取带量采购中标品种配送资格的同时，也可以获得这类品种在院外市场总代理推广的机会。
　　4、“双通道”药品步入“电子处方时代”，“门诊统筹”及“七统一”等政策深入实施，有利于“批零一体化”及龙头企业
　　2024年10月，国家医疗保障局办公室下发《关于规范医保药品外配处方管理的通知》（下称《通知》），强调电子处方在规范医保药品外配处方管理中的重要作用。《通知》指出，对于已上线医保电子处方中心的统筹地区，定点医药机构应通过电子处方中心提供处方外配服务。自2025年1月1日起，配备“双通道”药品的定点零售药店均需通过电子处方中心流转“双通道”药品处方，不再接受纸质处方。《通知》发布以来，全国各地纷纷响应并加快电子处方平台建设，进一步促进处方外流。同时，随着“门诊统筹”等政策的持续推进，医药零售行业的市场规模将进一步扩大，而头部医药零售连锁企业及“批零一体化”的医药流通企业在处方外流趋势下将占据先机，具有巨大发展空间。
　　①药店纳入门诊统筹，将会促进处方外流，利好院外市场。《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》指出各级医保部门要采取措施，鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。该政策作为“双通道”政策的延续，将进一步推动各地建立基本医保门诊共济保障制度，也体现了医保部门继续推动医药分家的决心。门诊统筹将促进处方外流，总体利好院外市场，以慢病为主的专业化药房将大有可为。
　　②具有处方药经营优势的“批零一体化”头部企业将会优先受益。处方外流的药品主要是处方药，“批零一体化”的头部企业具有处方药的资源优势，可以优先获得工业资源满足患者的需求，在承接处方外流过程中具有一定的竞争力。
　　③具备系统化、信息化能力的药店，具有承接处方外流的优势。能够纳入统筹医保的药店应当有与医院处方外流系统对接的能力，并有与医保部门系统对接的能力，换言之，没有相应系统化和信息化能力的药店，将不具备承接处方外流的机会。
　　④零售连锁药店“七统一”政策将提升“批零一体化”企业的内部采购比例。“七统一”政策界定了药品零售连锁应具备的统一属性，要求在企业标识、采购配送等方面做到统一管理，明确门店不得自行采购药品，需要总部对购进药品、供货单位及其销售人员的合法资质进行审核，统一采购药品，并由总部直接或委托第三方配送药品，这将大大提升“批零一体化”企业中加盟门店对公司总部的药品采购量和比例，激发公司B2B零售业务潜在市场份额。
　　⑤“双通道”药品步入“电子处方时代”，加速处方外流。医保电子处方应用将通过连接医保经办机构、定点医疗机构、定点零售药店，实现医院电子处方流转到院外药店购买“双通道”药品，并支持医保结算，在这一政策推动下，有望推动医院进一步释放处方。公司在院外市场占据优势地位，拥有庞大的零售药店网络，并通过Bb/BC一体化配送体系和批零一体化模式能够更高效地承接处方外流，进一步提升市场占有率。
　　九州通正在大力推进好药师“万店加盟”项目，并进展迅速，截至2025年3月底，公司“万店加盟”直营及加盟药店数量已达29,331家；此外，公司顺应政策大力发展专业药房，布局处方外流市场。在“门诊统筹”、“双通道”及“七统一”等利好政策的促进下，公司将通过“万店加盟”进一步拓展院外市场，加速公司新零售战略落地。
　　5、诊所备案等政策持续深化，公司新医疗战略迎来发展机遇
　　鼓励社会办医发展，一直都是国家新医改的重点发展方向。近年来，国家针对诊所设立的基本规范进行了多次修订，并出台了一系列开放性政策，鼓励个人诊所等民营医疗机构的发展。国家卫生健康委于2021年7月印发《关于印发医疗领域“证照分离”改革措施的通知》，明确“开办诊所不再向卫生健康行政部门申请办理设置审批，直接办理诊所执业备案”，“取消对诊所执业的许可准入管理，改为备案管理”，诊所设置审批从以往繁琐的流程改为备案制管理，大大简化了准入程序。2022年12月26日，卫生健康委、中医药局下发《诊所备案管理暂行办法》，以进一步规范诊所备案管理。2024年8月19日，国家发展改革委发布《京津冀一流营商环境建设三年行动方案》，该文件表示，国家加快建设京津冀时，会为社会办医预留发展空间，个体诊所设置不受规划布局限制。此外，国家大力鼓励医师全职或兼职开办专科或全科诊所，极大地调动了医师的积极性；医保政策在2025年也为诊所发展带来了新机遇，符合条件的诊所逐步被纳入医保定点范围，将极大地提升患者的就诊意愿，对于诊所而言，业务量有望显著增长。
　　由此可见，国家正积极促进非公立医疗卫生机构的发展，推动形成投资主体多元化、投资方式多样化的办医体制，这为私人诊所行业的发展提供了良好的政策环境。在相关政策支持下，我国诊所数量和规模呈现快速增长态势。据国家统计局数据，2024年我国门诊部（所）39.8万个，较2023年新增近3.5万家；此外，统计数据显示，2015年我国私人诊所收入为213.71亿元，到2023年我国私人诊所收入约为826.11亿元，2015-2023年复合增长率为18.41%。随着人们健康意识的提高和医疗需求的增长，我国私人诊所市场规模将继续扩大，据米内网预计，2029年我国民营医院、私人诊所、村卫生室等规模将达到4,500亿元。
　　未来，私人诊所行业将进一步向品牌化、规模化发展，同时，信息化也是诊所竞争的关键。九州通“新医疗”战略的“九医诊所”联盟业务即结合国内诊所对于品种供给、数字化和数智化的迫切需求，凭借九州通强大的供应链能力以及先进的信息化管理系统，构建一个面向诊所客户的“供应链+运营服务+数字医疗”产业服务平台；并结合AI辅助诊断系统、ERP系统、患者管理系统、医生管理系统等一套软硬件结合的智慧诊所解决方案，提高诊所运营效率的同时，为新开诊所提供一套“拎包入住”解决方案。
　　6、“人工智能+”是企业数字化转型的必然趋势，政策支持助力公司数智化战略加快落地
　　随着DeepSeek等大模型的爆火，人工智能技术已经成为社会各界不可忽视的重要力量。2024年12月，中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”作为2025年九大重点任务之一，会议明确提出“开展‘人工智能+’行动”，通过人工智能技术的深度赋能，促进其与实体经济的全面结合，培育未来产业。2025年3月，国务院《2025年政府工作报告》指出要激发数字经济创新活力，持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用。据IDC的《2025年大模型应用落地白皮书》预测，未来三年内，64%的企业在人工智能领域的投资将增加10%到30%。这充分说明了我国对人工智能技术的重视和投入。面对这样的发展趋势，企业和组织需要更加重视技术创新，积极探索适合自身发展的数字化转型路径。
　　面对“人工智能”和数字经济浪潮，九州通在已实现数字化、平台化和互联网化转型升级的基础上，制定了“1+2+3+N”的数字化战略蓝图，涵盖了基础平台、业务中台及各类数字化场景。公司积极推广人工智能在业务中的应用，以AI推理为基础，开发针对不同场景的智能体，在前端不同场景的业务中进行调用。目前已涵盖智能采购、骨科供应链管理、SPD耗材管理、仓储物流优化、智慧物流调度、安全驾驶管控、电商智能搜索、商机推荐、经营分析、风险诊断、中药辅助诊疗、诊所辅助诊断、智慧办公以及商品报价等场景，取得了显著成效。
　　经过20余年的业务发展，九州通在医药分销全链条上积累了大量高质量数据，覆盖上游供应商、下游B端客户、C端消费者，药品、器械及消费品经营品规等多维度信息，在数字化医药分销领域拥有药品从生产到终端的高质量、全流向数据。2025年1月，九州通的“智慧医药销售推荐服务”与“药品市场洞察服务报告”两项数据资产成功取得深圳数据交易所颁发的数据产权登记证书，标志着公司在数据资产化方面取得新突破。
　　7、基础设施REITs政策密集出台，REITs迈入常态化发行的新阶段
　　2020年4月，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着我国基础设施领域公募REITs试点正式起步。此后，我国不断优化顶层设计，对基础性制度进行完善，推动公募REITs的利好政策密集出台，多方位推动REITs市场高质量发展。2024年7月，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，标志着公募REITs试点阶段结束而正式进入常态化发行阶段。
　　在政策推动下，我国基础设施公募REITs发展迅速，自2021年首批9只基础设施公募REITs上市以来，截至2024年7月末，国家发展改革委已向中国证监会推荐67个项目（含扩募项目），其中44个项目发行上市，共发售基金1,285亿元，用于新增投资的净回收资金超过510亿元，可带动新项目总投资超过6,400亿元。
　　基础设施REITs政策的落地实施，对包括九州通在内的重资产企业意义重大：（1）盘活存量资产，通过REITs的方式将原先流动性较差的底层资产转换为流动性较强的金融产品，将其未来的现金流提前变现，为公司发展提供增量的资金支持，助力资产开发良性循环；（2）促进企业轻资产化，企业作为基金份额的持有人间接持有项目资产，同时以管理人等身份直接参与资产运营管理，实现业务上“轻重分离”，解决投入高、回报周期长的难题，推动企业向轻资产转型；（3）降低资产负债率，公募REITs属于权益性融资，可以有效减少重资产企业对传统债务融资方式的依赖，帮助企业回笼资金，增强现金流，降低资产负债率；（4）提高资产运营能力，实现多元收益，基础设施公募REITs有助于企业精细化运营管理不动产资产，提升资产管理能力和核心竞争力，在投资者获得较好收益的同时，推动基础设施建设的高质量发展。
　　公司在医药物流领域深耕20余年，拥有医药物流仓储资产及配套设施超395万平方米，在国家政策的大力支持下，公司REITs及Pre-REITs发行前景广阔，将为公司回笼大量权益性资金，助推公司业务高速发展。
　　8、中医药扶持政策频出，政策东风助力公司中药业务加快发展
　　在国家高度重视与大力扶持下，中医药行业迎来发展东风。2024年以来，国家密集出台多项扶持政策，涵盖养生保健、标准化建设、传承创新中心建设、数字化融合等多个维度，为中医药行业全方位发展筑牢根基。2025年3月，国务院《政府工作报告》明确提出完善中医药传承创新发展机制，推动中医药事业和产业高质量发展；同月，国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》（以下简称“《意见》”），从加强中药资源保护利用、提升中药材产业发展水平、加快推进中药产业转型升级、推进中药药品价值评估和配备使用、推进中药科技创新、强化中药质量监管、推动中药开放发展、提高综合治理能力和保障水平等8个方面提出21项重点内容。《意见》的发布，标志着中医药产业正式迈入了“智”变新时代，并为中医药产业的未来发展绘制了一幅清晰的蓝图。
　　随着《意见》的深入实施，中医药产业将迎来前所未有的发展机遇。《意见》明确要提升中药材发展水平，推进现代种业、生态种植养殖和流通储备体系建设等要求，在公司旗下九信中药的产业实践得到系统性落实。经过多年发展，公司已形成“道地药材+智能制造+数字服务”的产业闭环，完成全国中药材9大核心道地产区、70余个道地药材的源头覆盖，布局数家现代化饮片生产企业和智慧中药房，并拥有日均处理5万余张处方的代煎服务能力。公司自主研发的中药质量追溯平台累计记录超5.5万饮片批次、总产量达1.3万吨的流通数据，形成行业领先的全程溯源能力。
　　面对国家“加快推进中药产业转型升级”号召，九信中药通过“产学研用”深度融合构建科创矩阵，与12所高校及科研机构共建联合实验室，承担30余项国家级、省部级重点课题，突破“中药材净切制智能装备”等15项卡脖子技术，拥有授权专利200余件。
　　此外，随着集采政策的持续推进、覆盖范围的不断拓展，中药饮片也在全国范围内启动集采工作。2024年11月，全国中药饮片联采办发出《全国中药饮片采购联盟集中采购文件（ZYYPLM-2024-1）》的公告，并公布集采方案、各地区首年采购需求量及协议采购量。中药饮片集采作为医药领域的重要变革正重塑着行业格局，带来挑战的同时也蕴藏着机遇，促使中药行业朝着规范化、规模化、高质量方向加速转型，同时推动中药行业的现代化进程，加快中药与医保体系的深度融合，提升中药在整个医疗体系中的地位。长远来看，集采带来的大规模订单有助于优质中药企业发挥规模效应，提升整体的运营效率和盈利能力；另一方面，能够中标集采的中药企业，其产品质量和品牌形象得到了官方和市场的双重认可，有利于提升公司的市场知名度，增强市场竞争力。九信中药响应国家号召，积极参与此次全国中药饮片联盟集中采购，旗下11个饮片厂成功中选81个品规。
　　（三）所处行业及发展趋势分析
　　公司的核心主营业务所处行业主要为大健康行业中的医药流通业态，行业情况说明及发展趋势分析如下：
　　1、医药流通业态
　　（1）政策红利释放医药流通价值重构，头部企业步入战略机遇期
　　在集采常态化、两票制、分级诊疗深入发展的新形势下，医药流通行业内部分化加大，全国性及区域性商业龙头企业凭借仓储网络、数字化管理、资金等优势，将有效承接中小型流通商的市场份额，持续推动行业集中度提升。《商务部关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年培育形成1-3家超五千亿元、5-10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，前100家药品流通企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的98%以上，这为九州通等“千亿级”收入规模的龙头企业带来了发展机遇。近年来，九州通在国内医药批发市场的占有率从2021年的6.49%提升到2023年的7.13%，公司的行业竞争力逐步增强，市场占有率逐步增加。
　　（2）医药流通市场规模逐年扩大，前五家龙头占据半壁江山，行业集中度持续提升
　　根据《2023年药品流通行业运行统计分析报告》数据，2023年全国药品流通市场销售规模稳步增长，全国七大类医药商品销售总额29,304亿元，扣除不可比因素同比增长7.5%，增速较2022年提高1.5个百分点，其中药品批发市场销售额为22,902亿元。
　　目前，医药流通行业已形成“1超4强+N”的格局，其中，国药集团年销售规模超5,000亿元，上海医药、华润医药、九州通、重庆医药-中国医药联合体4家年销售规模超1,000亿元。2021-2023年，医药流通行业销售规模年均增幅为6.87%，头部五家销售过千亿公司的年均增幅为10.26%，而九州通年均增幅为10.68%。九州通2021-2023年的销售收入年均增幅不仅高于行业年均增幅，也高于头部五家的年均增幅。
　　此外，医药流通行业前五大龙头企业市场占有率已过半，显著的规模优势将带动行业集中度不断提升。2023年我国药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的76%，同比提高0.8个百分点，其中九州通等前五家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的51.3%，相比美国、日本等国家的医药流通行业（美国前三大医药商业企业占据全美约96％的市场份额，日本前四大药品流通集团同期占有全国约80％的市场份额），我国医药流通行业集中度仍有较大提升空间。
　　（3）零售药店和基层医疗等院外市场的市场销售占比逐年攀升，助力公司发展优势市场
　　我国药品销售分为三大终端六大市场，从三大终端的销售额分布来看，第一终端二级及以上医院市场份额最大，但近年呈下降趋势。根据米内网统计数据，公立医院市场份额从2021年的63.5%下降为2024年的59.8%；第二终端零售药店市场份额逐步上升，从2021年的26.9%上升至2024年的30.8%；第三终端基层医疗市场份额从2021年的9.6%略微下降至2024年的9.4%。从趋势来看，二级及以上公立医院用药市场份额占比逐渐下降，零售药店份额占比上升较大。据米内网预测，到2029年，院外市场总量将达到1.6万亿元，打平甚至超过院内市场。
　　目前，我国药品销售第二终端零售药店市场正处于“规模扩张”向“价值升级”转型的关键期。随着“双通道”、“门诊统筹”等处方外流相关政策的出台，处方外流业务规模逐渐扩大，DTP特药药房、院边店、双通道药房等成为其主要承接渠道。未来，市场将呈现“处方药主导、服务多元化、线上线下一体化”的格局，DTP药房、医药电商和连锁龙头将成为市场规模扩张的主力。此外，我国基层医疗市场正处于高速增长期，国家持续强化分级诊疗，扩大基层医保覆盖范围，推进医保支付改革和带量采购向基层延伸，药企也结合政策导向与终端需求，在加速布局县域及农村市场，通过“县乡村一体化”供应链覆盖更广泛区域。
　　零售药店和基层医疗等院外市场是九州通长年深耕的重要板块，销售占比超过70%，院外市场总体份额逐年增长的趋势将助力公司在优势市场获得持续稳健的发展。
　　（4）大数据、云计算、人工智能将成为改变行业格局的关键力量
　　近年来，医药流通企业探索运用大数据、云计算、人工智能等创新技术赋能业务。一方面，在新医改、“一物一码”等政策、“互联网+”在医疗健康领域的加速渗透与转化，以及大数据、云计算、人工智能等新兴技术不断进步的多重因素助推下，传统医药批发与流通企业利用数字化手段赋能流通领域，实现对药品流通全过程的追踪和监控，确保药品质量和安全；另一方面，院外市场发展迅速，采购量大幅增加，企业通过数字化、AI技术能够精准地预测市场需求和库存管理，并通过云平台整合全国仓库资源，动态调配药品应对突发需求。
　　中商产业研究院发布的《2024-2029年中国智能仓储系统行业市场前景预测与发展趋势研究报告》显示，我国智能仓储行业市场规模（含集成业务及软件业务）已由2019年的882.9亿元增至2023年的1,533.5亿元，年均复合增长率达14.8%，展现出强劲的发展势头；2024年我国智能仓储行业市场规模将达1,760.5亿元，预计2025年将超过2,000亿元。因此，大数据、云计算、人工智能等数字经济正在成为重组要素资源、重塑经济结构、改变医药流通行业竞争格局的关键力量。
　　九州通经过二十余年自动化、智能化建设与实践的经验沉淀，通过自主规划集成、自主系统研发，实现物流领域所有子系统的数据互联互通，并在此基础上引入AI技术，通过AI智能体和多种智能算法，实现AI仓储拣货、AI智慧物流、AI管控驾驶等行业领先的功能，并自研出一套全面覆盖物流中心作业全流程的机器人产品矩阵，包括潜伏搬运机器人、移载搬运机器人、料箱搬运机器人、复合拣选机器人、桁架拣选机器人以及自动打标拣选机器人等配套产品，提升物流运营效率和管理水平。此外，公司在满足自身需求的同时，旗下九州云智为医药、器械、酒类、食品等行业内外客户提供了集基建工程、物流中心集成、系统平台集成、智能装备集成和运营服务为一体的定制物流解决方案。
　　（5）全产业链服务能力成为医药流通企业的核心竞争力
　　根据《2023药品流通行业运行统计分析报告》，我国药品流通行业正加速模式创新与技术升级，推动行业从传统医药流通供应商向全生态链服务商转型。一方面，行业企业加速推进上下游资源整合，着力构建智慧供应链体系与数字化运营管理平台，推动零售终端线上线下全渠道融合，全面提升医药产业链运行效率，同步强化应急响应与供应保障能力；另一方面，在药品流通渠道变革驱动下，医药物流Bb/BC一体化进程加速。通过强化物流标准化运营管控与仓储资源协同整合，实现物流服务能力与运营效率的双重提升。与此同时，药品批发企业持续深化医药产业链上下游的业务创新与服务升级，积极推进医药供应链服务延伸战略。
　　作为科技驱动的医药全产业链服务商，九州通已建立行业标杆性竞争优势：在物流基础设施建设方面：公司旗下九州通物流为国内首家5A级医药物流企业，武汉东西湖医药物流中心获评国家级“十大智能仓储示范基地”（医药领域唯一入选），同时公司已建成覆盖全国的31座省级医药物流中心及110座区域物流中心，并构建了超4,000条干支线联运网络，依托255万平米GSP标准仓储资源（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流资产），服务覆盖全国96%区域。在服务场景方面，公司搭建起包含6大“BC一体仓”与24个“Bb一体化”的高效供应链物流服务体系，全面支持ToB、ToC及Bb全场景仓配服务。在运营管理方面：九州通物流依托专业的物流管理团队及自主研发的“九州云仓”系统，搭建了覆盖范围广、服务类型全面的集仓储、运输、信息网络“三网合一”的物流供应链体系，和集物流总部、省级物流组织、地区物流部门为体的三级物流经营管控模式，实现了订单全程可视化跟踪。通过“基础设施网络化、服务场景全域化、运营管理数字化”的战略布局，公司持续强化医药供应链全链服务能力，构筑起差异化的行业竞争壁垒。
　　（6）冷链物流市场规模加速扩容，驱动公司冷链业务快速增长
　　在生物医药创新升级与消费品质化趋势的双重驱动下，疫苗、基因药物、体外诊断试剂等温敏型医疗产品需求激增，叠加居民对药品质量安全的关注度提升，医药物流领域冷链设施建设已成为产业刚需。以新冠疫苗全球配送为标志性事件，医药冷链物流正从传统运输服务向全程温控解决方案升级。
　　根据中国物流与采购联合会公布的数据，中国冷链物流市场呈现出强劲的增长态势。2024年全年我国冷链物流需求总量为3.65亿吨，同比增长4.3%；冷链物流总收入为5,361亿元，同比增长3.7%。此外，新能源冷藏车销量实现爆发式增长，全年销量达到21,368辆，同比增长350.8%。这些数据表明，中国冷链物流市场正迎来快速发展期，市场需求持续增长。
　　我国《“十四五”冷链物流发展规划》中明确提出冷链物流网络建设的目标，到2025年初步构建起衔接产地销地、覆盖城市乡村、连通国内国际的冷链物流网络，为行业全国性及全球化布局提供了坚实政策支撑。同时，随着物联网、大数据、人工智能等技术的深度融合，冷链物流行业正加速数字化与智能化转型。企业通过搭建冷链物流信息平台，实现对温湿度等关键参数的实时监控与动态调控，有效提升了物流运作效率与安全保障能力。未来，随着产业布局的持续完善、政策红利的逐步释放，以及消费升级与技术创新的双重驱动，中国冷链物流产业将迎来更为广阔的发展空间。
　　公司多年来积极布局冷链业务，积累了丰富的冷链资源。截至报告期末，公司已建成603个GSP冷库，冷库容量达11.55万立方米，服务覆盖液氮（-196℃）、干冰（-80℃）、冷冻（-15--25℃）、冷藏（0-5℃、2-8℃、4-8℃）、阴凉（2-15℃、15-25℃）温层；另配有600余辆冷藏车，可以为医药、器械、食品等行业客户提供冷链药品仓、运、配及冷链验证、冷链代运营、医学检验样本物流等全链条一站式综合冷链服务。
　　2、CSO业态
　　（1）医药产业链专业化、精细化、数智化分工，催生专业品牌推广及运营服务需求
　　近年来，医药行业正加速从“研-产-销”一体化模式向专业化、平台化分工转型，医药产业链分工日益细化，以品牌运营专业化服务为核心的商业化平台在流通环节的价值日益凸显，成为医药流通行业的重要组成部分。依托大数据、云计算等数字化技术的营销方式成为行业发展新趋势，用数字化能力提升运营效率，以数字化工具协同增强品牌的推广效果。
　　对药企而言，与CSO企业合作价值显著。一方面，降本增效成效突出。药企倾向剥离非核心销售业务，聚焦研发生产，推动CSO服务需求从辅助销售向精细化、专业化推广转型；CSO凭借专业资源与规模效应，优化销售流程，精准投入营销资源，降低药企运营成本，提升资金使用效率。另一方面，CSO助力药企市场拓展与品牌建设。在数字经济时代，如何利用数字化营销突破时间和地域限制，实现产品的全渠道、全方位曝光，成为药械生产企业面临的新挑战。CSO凭借对各地医药市场的深入了解，能依据产品特性定制区域化推广策略，挖掘潜在市场，并通过学术推广、患教活动等方式提升药企品牌知名度与产品认可度。
　　（2）带量采购等医改政策持续深化，倒逼运营效率升级，加速CSO行业发展
　　近年来，政府对医疗健康领域的改革措施加速了医药CSO行业发展。随着“两票制”的实施、带量采购的推进以及分级诊疗制度的完善等，这些政策持续深化促使药企调整营销策略，增加对专业化、高效化销售服务的需求，加速了CSO行业发展。
　　从医改政策实施的直接效果来看，集采名录内药品价格大幅下降，未集采的原研药也因缺乏价格优势而面临量价齐跌的局面，院内销售受到较大冲击。原研药厂商面临双重压力：一方面，院内市场拓展难度增大，销售团队人均产出下降，外包销售需求增加；另一方面，厂商开始关注院外市场，但由于积累薄弱，对专业院外渠道运营的需求显著上升。因此，原研药厂商更看重流通商的分销渠道和品牌推广能力，倾向于选择具备强大分销网络和品牌推广经验的一体化服务商。这为品牌推广及运营行业的发展注入了持续增长的动力。
　　带量采购政策对医药行业的运营成本和效率提出了新挑战，产品降价与服务要求增加的矛盾凸显。如骨科、大外科、IVD等行业增速放缓或负增长，但带量采购后医院对服务的深度及个性化需求却日益增长，流通企业必须提供高时效性、强个性化的专业服务。此外，市场架构重塑，更多国产品牌和高性价比厂家迎来入场机遇，平台化、规模化运作需求凸显，只有向上延伸多样化服务，向下兼并区域市场，才能稳定市场份额及盈利空间。这对品牌推广及运营服务业态而言，既是服务能力升级的挑战，也是市场需求扩容的机遇，必将加快推动CSO行业持续进步。
　　（3）医药市场规模持续增长，带动更多增量需求
　　随着全球医药市场的持续扩容，第三方医药品牌运营服务的需求不断增长。据Frost&Suivan数据预测，预计2025年全球医药市场规模将达到17,114亿美元，2020年至2025年的复合年增长率为5.7%；到2030年，全球医药市场规模将达到21,059亿美元，2025年至2030年的复合年增长率为4.2%。中国医药市场预计将以超过全球医药市场的增速扩容，2021年至2025年和2025年至2030年的年复合增长率分别达到6.7%和5.8%，市场规模于2025年和2030年分别增至20,645亿人民币和27,390亿人民币。
　　在中国，医药市场的国际化进程加速，海外跨国药企对中国市场需求（尤其是院外市场）了解不足，且部分品种进入成熟期或受集采影响，成长空间有限。因此，跨国药企更倾向于将产品推广及销售工作外包给专业的CSO公司，以实现降本增效。中国作为药品进口大国，已成为跨国药企争夺的关键战略市场，这为国内专业化推广与销售行业带来了广阔的发展空间。2024年，中国医药产品进口情况保持相对平稳，跨国药企在中国市场的外包服务需求明显。国内CSO企业凭借专业的品牌推广和运营服务能力，有望在这一领域占据重要份额。
　　九州通凭借其在品牌推广与运营方面的数字化管理与营销模式，已取得阶段性成果。公司旗下专业CSO业务公司“全擎健康”围绕产品全周期营销服务需求，建立了产品全价值链运营体系。通过市场研究、品牌策划、渠道营销、终端动销、市场监管等全领域运营，孵化优质产品，完善营销服务矩阵，强化品牌运营服务力，实现产品的“销售+品牌”双赋能。公司致力于打造大健康零售“品牌&销售双提升”的势能加速器，为上下游客户提供一站式、体系化的整合营销服务，成为中国医药零售CSO领域的创新引擎。
　　3、医药新零售及加盟业态
　　（1）医药零售市场稳中有升，其中电商规模持续扩大，领涨零售市场
　　2024年，中国医药零售市场整体呈现增长态势，药品销售规模成功突破5,000亿元大关，同比实现了0.8%的增长。其中，实体药店（含O2O）的药品销售规模达到了4,374亿元，电商渠道达到645亿元的销售规模，但其4.6%的增长率领先于实体药店，持续领涨药品零售市场；线上渠道的重要性日益凸显，在药品零售市场中的份额已成功提升至12.9%，成为推动药品零售市场发展的重要驱动力。
　　2024年8月7日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，聚焦于健康消费领域，文件强调，要强化零售药店在健康促进、营养保健等方面的功能，这意味着零售药店定位将不局限于销售药品的场所，大健康体检咨询、管理等新型服务业态将是未来零售药店的发展趋势；《意见》还强调要加快生活服务数字化赋能，构建智慧门店等消费新场景，发展“互联网+”医疗服务等新模式，这为药店数字化转型提供了政策支持与方向。
　　在线上线下加速融合、全渠道一体化运营成为趋势的背景下，传统药品零售企业正积极拥抱新零售浪潮，加速转型迈入“新零售时代”。据统计，2024年国内电商药品市场规模同比增长4.6%，其中高血压、糖尿病等慢病用药品类保持强劲增长势头。与此同时，O2O（线上到线下）渠道战略价值凸显，全年贡献实体药店6.9%的药品销售额，其21.8%的规模增速远超实体药店整体0.3%的药品增长水平。作为实体药店数字化转型的重要抓手，O2O渠道不仅有效延伸了药店服务半径、拓宽消费客群，更通过"线上下单+线下履约"模式优化用户体验，现已成为实体药店增量拓展的核心战略方向，展现出显著的商业增长动能。
　　九州通旗下好药师大药房聚焦药店零售业务发展，凭借丰富的实体药店运营经验，为广大病患提供专业药学服务，包括健康患教、暖心义诊、送药上门、慢病管理服务等，并依托集团完善的电商体系及专业运营经验，自研“门店通”系统，整合各大流量平台接单（美团、饿了么、京东、抖音等），一站式打通O2O，赋能药店网订店送的电商能力，为门店实现线上销售提升；目前好药师O2O业务已覆盖全国160余座城市，服务门店数量超5,000家，年销售额2.96亿元。
　　（2）处方外流加速推进，进一步扩大零售市场规模
　　处方外流是推动“医药分家”改革的关键环节，也是实现“医药分开”目标的重要抓手。随着医改的深入，这一改革为医药零售行业带来了新的增量市场。在医保政策改革的推动下，电子处方流转系统正在重塑药品供应链，通过整合医药机构、经办机构、药品信息及参保人病种数据，构建了一个高效、统一的数字化平台。这不仅优化了国谈药和门统药品的供应与使用流程，还显著提升了经办服务效能。
　　中国处方外流市场正迎来快速发展期，根据观研天下数据，2024年我国处方外流市场规模将超1,400亿元，并以14.7%的年均增速持续扩张，到2030年预计突破3,000亿元大关。这一增长主要得益于"医药分家"政策的深入推进，推动处方药加速从医院流向院外市场。在此背景下，零售药店终端显著受益，处方外流不仅直接带来增量客流，还带动了其他药品及相关产品的销售，形成显著的协同效应。与此同时，“零差率”和带量采购政策的实施，促使二级及以上医院的自费药品处方逐步向零售药店转移，进一步推动了药品流通领域的市场化进程。同时，“双通道”和“门诊统筹”政策的落地，为零售药店纳入医保报销体系提供了制度支持，为药店在药品供应体系中扮演更重要角色创造了条件。
　　2024年10月，国家医保局发布《关于规范医保药品外配处方管理的通知》，文件强调各地需加快医保电子处方中心功能的实施步伐，以保障电子处方流转的顺畅性。随着电子处方流转体系的完善、医保支付政策的优化以及药店专业化服务能力的提升，处方药在院外渠道的销售占比将持续提高，这一趋势已成为医药行业发展的必然方向，并将最终推动形成更加完善的“医药分离”市场格局，这些政策的协同作用，不仅为医药零售市场注入了活力，更有望给药品零售市场带来长期增量。
　　（3）政策催化零售药店加速整合，头部连锁药店优势扩大
　　2025年，是商务部“药品零售连锁率接近70%”目标的收官之年，行业内结构性调整趋势明显。中康数据显示，2024年全国零售药店数量已突破70万+，与2023年同期相比，增长了2.3%，趋势减缓。在政策推动与市场竞争的双重作用下，零售药店行业的竞争格局正在经历深刻重塑，中国医药零售市场正迎来加速整合期。
　　在监管体系持续升级的背景下，医保价格透明化、合规运营标准化等政策要求对小型连锁药店及单体药店形成了更高的行业准入门槛，随着医保门诊统筹政策的推进，头部连锁凭借其较强的议价能力、标准化的信息化系统、知名品牌信任、专业的服务培训、成熟供应链管理以及数字化的精准赋能等优势，实现高效运营，正在市场竞争中逐步确立主导地位。
　　国家政策鼓励药店连锁化发展，简化药店审批流程，鼓励通过兼并重组、加盟等方式开设新门店，医药零售市场正逐步从分散走向集中，政策红利叠加扩张需求，头部连锁的市场影响力正不断加强，连锁化不仅提高了行业的集中度，也成为医药零售市场未来发展的关键动力。我国医药零售连锁率虽然实现了较快增长，但相较发达国家成熟市场，仍存在着显著的不均衡发展空间。未来药店连锁率的提升仍具有巨大的潜力，九州通“万店加盟”业务将持续获益。
　　4、医药工业业态
　　（1）多因素驱动仿制药行业快速发展，国内仿制药行业需求持续旺盛
　　近年来，市场潜力的巨大增长、利好政策的出台及原研药专利的相继到期等多种因素共同驱动了仿制药行业的快速发展。
　　首先，市场潜力的巨大增长是推动中国仿制药行业发展的关键因素之一。随着工业化水平的提升、人口的老龄化加剧、环境问题以及现代生活方式导致患病人数增加，尤其是慢性疾病和生活方式相关疾病的患病率持续上升，带动了对各类药品，特别是仿制药的需求。
　　利好政策的出台也是推动仿制药行业发展的重要因素。近年来，国家药品政策持续规范化，MAH政策、一致性评价制度对药品质量提出了更高要求，同时集中带量采购等措施也明确了医保控费的大环境，仿制药作为专利药到期后新参与者，前期研发费用相对较少，有望降低品类价格，惠及更多患者。政府的多项政策旨在改善行业的质量标准，提升仿制药的研发和创新能力，从而促进行业的健康发展。
　　原研药专利到期高峰将带来巨大市场。原研药专利到期为仿制药企业带来了市场机会，质量与疗效一致的仿制药上市，能够以更低的价格满足更广泛的市场需求。根据EvauatePharma的数据，2025-2030年，全球原研药专利到期带来的总风险敞口将达到3,900亿美元，相较2019-2024年总额增长124%。未来5年全球销售TOP15的小分子药物中有过半药物专利将到期。根据国际药品整体20年专利期来看，未来多年内将持续有原研药专利到期。
　　国内仿制药行业需求持续旺盛，过评仿制药份额占比显著提升。根据《中国仿制药发展报告（2023版）》数据，2023年我国化学仿制药市场规模达8,923亿元；同时，自2017年底首批一致性评价过评品种公布以来，一致性评价过评品种市场份额持续攀升，由2018年的7%上升至2023年的36%。从主要治疗领域来看，通过一致性评价的药品在所有治疗领域已实现全面覆盖，过评仿制药占比不断提升。
　　原料药+制剂一体化企业将脱颖而出。长期来看，在药品质量要求提升及招标降价压力下，原料药+制剂一体化企业有望凭借自身成本优势和质量控制脱颖而出；下游延伸制剂能够为原料药带来高额价值增量，原料药+制剂一体化有望帮助企业打开收入天花板。根据中投产业研究院数据，2023年我国化学原料药行业营业收入约为5,550亿元，预计2024年我国化学原料药行业营业收入将达到5,783亿元，2024-2028年均复合增长率约为4%，2028年将达到6,811亿元。原料药市场规模的稳定增长为原料药+制剂一体化企业提供了广阔的发展空间。
　　（2）创新药被纳入新质生产力，政策“组合拳”开拓广阔市场
　　自2015年起，我国围绕创新药出台了一系列政策，涵盖注册审批、医保支付、投融资等多个关键领域，全方位助力中国创新药行业蓬勃发展。2024年《政府工作报告》将发展新质生产力作为当前的首要任务，首次明确指出加快创新药产业的发展，以药物的创新研发构成新质生产力，推动医药产业的创新突破，在保障与改善民生的同时能够形成独特的新动能、新优势，推动中国创新发展战略的稳步前进。2024年7月5日，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，旨在通过政策全链条覆盖，加速我国创新药研发、审批、生产和市场应用，推动医药产业升级和人民健康福祉提升。2025年《政府工作报告》首次提及健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展。
　　2024年以来，各地积极响应，密集发布支持医药创新政策，内容涉及现金支持、加快临床试验开展及审评审批节奏、鼓励多元支付模式、在医保谈判中给予政策倾斜及鼓励投融资等，全方位推动中国创新药行业升级。
　　根据Insight数据库统计，在创新药审批政策的支持下，近5年我国创新药上市申请审批效率显著提升，2017年我国创新药递交NDA到获批上市的时间平均为463天，而2023年已经缩短至
　　同时，新药NDA申请数量也大幅增长，从2017年的96件攀升至2023年的336件，2024年上半年就已申报156件；获批上市的产品数量也明显增加，从2017年的114件增加至2023年的206件，2024年上半年获批数量更是达到210件。审评流程加速、上市申请数量增多，创新药行业迎来收获期。
　　在政策利好、医保政策调整、医药企业研发投入加大、审评速度加快等多重因素驱动下，创新药未来市场前景十分广阔。前瞻产业研究院结合Frost&Suivan测算初步统计，2024年我国创新药行业市场规模空间超过1.13万亿元。合工信部数据，“十四五”期间中国医药工业年均收入增速达9.3%，前瞻产业研究院预测，以略高于此增速的10%计算，至2030年，中国创新药行业市场规模有望接近2.3万亿元。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）医药行业全品类、全渠道、全场景的数字化分销与供应链综合服务平台
　　1、丰富、齐全的品种结构
　　公司目前经营的品种品规共计79.97万个，覆盖西药、中成药、中药饮片、中药材、医疗器械、计生用品、生物制品、保健品和化妆品等，其中中西成药品规数8.88万个，器械品规数41.86万个，中药品规数18.63万个，保健品和化妆品等其他品规数10.60万个，能够充分满足下游不同渠道客户的“一站式”采购需求。报告期内，公司持续实施新产品战略，优化品种结构，通过多种形式获取兼具临床价值、市场空间并适合于公司的新产品，使品种优势不断扩大。
　　2、全渠道、高粘性的客户资源
　　经过多年的业务深耕，公司已建立起完善的营销网络，积累了全渠道、高粘性的客户资源。截至报告期末，公司拥有全渠道B端客户55.53万家，全面覆盖五大终端市场，包括城市及县级公立医院（第一终端）1.36万家，连锁及单体药店（第二终端）23.24万家（合计覆盖零售门店40万余家），基层及民营医疗机构（第三终端）28.63万家，互联网流量平台（第四终端）及下游医药分销商（准终端）1.2万余家，其他客户约1.1万家以及众多的C端客户。凭借行业稀缺的全渠道分销网络，能保证各类OTC品种、医院临床品种等顺利进入各渠道终端，为上游制药企业提供专业化的分销和代运营服务。
　　3、全场景、多业态的服务体系
　　公司依托全品类、全渠道的核心优势，通过“三新两化”战略，构建覆盖医药全产业链的生态闭环，向上游供应商、下游客户及C端消费者拓展服务场景，布局总代品牌推广、“批零一体化”、“BC仓配一体化”、“万店加盟”等业务，在数字化、互联化的加持下，从单纯的医药分销企业，向数字化分销、专业的产品运营与推广、三方物流以及物流技术等综合服务商转型，从单纯依托实体药店或者电商平台开展的零售业务向以C端消费者为精准服务端转型。
　　（二）全面深入触达C端客户的能力
　　随着新零售、新医疗等战略的落地实施，公司已由“B2B”客户服务为主，不断延伸至C端客户，形成了面向上下游B端客户和C端消费者的更全面、更完善的全场景服务模式。
　　新零售方面，公司“万店加盟”项目构建以“线下智慧门店+线上健康云平台+全域健康管理”为核心的生态服务体系，整合慢病管理、远程问诊、送药上门等创新服务，通过“九州万店数字化平台”赋能29,000多家加盟药店，形成直接触达C端会员的服务体系。预计至2025年末，好药师直营及加盟药店将突破33,500家，服务C端患者将达到1亿。
　　新医疗方面，公司以供应链业务为基础，聚焦全国诊所产品推广及诊所联盟运营，打造基层医疗服务升级范式。“九医诊所”互联网医疗平台集成AI辅助诊疗、专病管理、电子处方流转等智能系统，覆盖近3,000种疾病、11万药品知识，Top5疾病预测准确率高达96.39%，赋能基层诊所业务运营的同时，也服务于广大诊所患者，全面提升诊所面向C端患者的服务能力。截至2025年3月末，已发展“九医诊所”会员店1,377家，预计2025年发展会员店约2,000家。
　　（三）高效的数字化、平台化、互联网化的产业服务能力
　　1、全产业链的数智化服务能力
　　公司多年来坚持走产业升级与信息化、数字化和智能化创新融合的技术战略，加大科技投入，优化创新机制，围绕“体验提升、降本增效、精准决策、模式创新”的核心价值链，持续加强数字化供应链建设，提升数据化覆盖，是行业内少数具有自主研发的全国统一的业务、物流与财务等数字化系统的企业。
　　数字化供应链方面，公司通过云部署方式逐步实现区域ERP上云SaaS化部署，打造高可用、高稳定的业务底座，并持续研发、优化各种业务形态的供应链管理系统，满足内外部客户的需求，支撑业务精益化管理。公司围绕零售、工业、总代、器械、电商、物流、上下游等多个场景的数字化，打造了九州万店数字化平台，为万店加盟客户提供从采、销、服、管、报一站式闭环服务；以AI大模型为基础开发诊疗智能体，落地中药AI辨证施治等应用场景；对中药煎药管理系统进行升级和再造，实行中药房软硬件交互协同为一体的智能煎药服务平台；研发骨科智慧服务系统，实现骨科产品从手术报台订单到手术消耗结算等订单全程追踪及管理；打造了院内一体化数字软件平台SPD，结合AI物联网能力以及器械大数据能力，赋能医院物资精益化管理；建设集中统一的供应商协同管理平台和下游客户门户平台，实现与上下游相关业务订单、对账、回款等全场景实时交互。
　　数据服务能力方面，公司打造了行业主数据和数据治理平台，其中，行业主数据建设面向医药行业的共享数据集，汇聚了超600万医药行业主数据，包含320万药品数据、320万机构数据（药械生产及经营企业、医疗机构及药店等机构）；数据治理平台依托行业数据集，开发了药品清洗、终端清洗、标签治理相关的平台，通过平台可以实现跨公司的数据采集和清洗，自动化清洗率达95%以上。
　　2、“千亿级”医药供应链服务平台
　　公司建立了行业稀缺的全渠道分销网络，覆盖全国96%以上的行政区域，涵盖公立医院、连锁及单体药店、基层及民营医疗机构、互联网流量平台及下游医药分销商客户，构建了全渠道“高速公路”平台，并基于该平台完成了全品类采购、全场景服务的业务布局，搭建了“千亿级”医药供应链服务平台，并依托千亿平台资源优势，打造医药全产业链，支撑公司做强核心业务的同时，做大CSO、新零售、新医疗、电商代运营等业务，并衍生出产业链生态投资、消费品、医疗投资、国际业务，形成“医药分销+多业态”融合发展的新格局，为公司持续开辟新的利润增长点。
　　3、行业领先的B2B、B2C、O2O互联网电商服务能力
　　公司从医药分销与零售业务入手，搭建了药九九B2B互联网交易平台、好药师B2C网上药店，并依托完善的电商体系及专业运营经验，开展医药新零售（O2O），通过门店通系统整合各大流量平台接单（美团、饿了么、京东、抖音等），赋能药店网订店送的电商能力，为上游客户提供全渠道、全场景供应链运营服务，赋能下游客户并提供便捷的购药体验，满足不同客户、不同业态的多样化需求。公司药九九B2B平台是国内领先的院外数智化交易与服务平台；好药师网上药店（B2C）业务全年销售收入达9.80亿元，为工业企业提供一站式全网运营解决方案；好药师O2O业务已覆盖全国160余座城市，服务门店数量超5,000家，年销售2.96亿元。
　　（四）全国领先的“批零仓配一体化”的医药物流供应链服务体系
　　1、行业领先的医药物流资源及技术支撑系统
　　作为医药行业首家5A级物流企业、国家唯一的医药智能仓储示范基地，公司已构建起规模庞大的医药供应链服务平台基础设施，包括141座仓、建筑总面积超395万平方米的经营及配套设施，其中GSP仓库255万平方米（不含REITs及Pre-REITs相关仓储物流资产）、冷库容量11.55万立方米，具备1,532万箱储存能力、1.66亿箱吞吐能力，物流服务网络覆盖全国96%以上行政区域，建立起辐射深度直达县域医疗终端的服务体系。
　　经过二十多年持续投入，公司组建由规划专家、系统架构师、设备工程师等300余名专业人员构成的核心技术团队，累计获得物流技术专利及软件著作权60余项，不断提升物流智能化作业能力，持续推进物流技术迭代与转型升级，形成"自主技术研发+智能装备制造+系统集成实施"三位一体的创新体系，实现物流子系统全链路数据标准化与智能交互。同时，公司通过构建"GSP仓储网络+干线运输网络+数智信息网络"三网融合的智慧供应链平台，形成了从仓储管理、冷链运输到数据服务的全链条闭环能力。报告期内，公司第四代智慧化标杆仓项目——华南物流中心项目上线，最大化地提高仓储利用率和出库效率，打造行业领先的自动化、智能化、无人化、柔性化智慧物流中心。
　　2、全渠道全仓物流服务能力
　　公司深度整合全渠道资源，创新构建了行业特有的“Bb/BC一体化”智能物流服务体系，持续强化多场景服务能力，针对B端客户，通过对线上线下B端业务协同运作，实现B端客户跨平台库存共享、仓运配资源智能调度及数据中台互联互通，打造覆盖订单管理、仓储运营、精准配送的B端全链路闭环解决方案；针对C端用户，通过全链路数据链接和智能化物流技术支持，实现分销与动销物流的"三同"运营模式（同仓存储、同线生产、同场分拣与配送）。目前已完成全国24家公司物流“Bb一体仓”以及6处“BC一体仓”的布局，形成面向多端的“Bb/BC仓配一体化”，覆盖全渠道、全品类、全场景的柔性化物流供应链网络。
　　公司多年逐步形成了高质量、低成本、强韧性的客户服务体系。通过打造订单全生命周期可视化管理系统，实现客户需求响应及时率100%、收货及时率96%、出库及时率98%、出库准确率99.99%的精细化运营；同时，通过智能预分拣系统与动态路由规划，将订单处理时长压缩至80分钟，同城12小时达、省内24小时达的时效达成率保持98%以上，实现备货、管理和流通成本的“三低”目标。
　　3、多元化、智能化的核心产品与服务
　　公司多年来持续深耕物流科技领域，围绕"全场景、全链路、智能化"战略主轴，构建了以全场景物流中心集成解决方案、全链路供应链物流软件、新一代物流智能装备三大核心板块为主体的技术产品矩阵，形成覆盖物流供应链全价值链的数智化解决方案体系。其中，在全场景物流中心集成解决方案方面，依托行业领先的解决方案设计能力，创新应用数据分析模型，构建起包含结构优化、模式创新、流程再造、资源配置等维度的四位一体规划设计，提供"规划咨询+系统集成+智能装备+持续运营"的全生命周期服务模式，为客户提供采购、生产、流通等全场景的数智物流系统集成服务，打造高效率、高吞吐、高柔性、高扩展的智慧物流中心；在全链路供应链物流软件方面，公司自主研发的智能物流软件集群已形成完整技术生态，包括OFS协同物流控制塔、WMS仓储管理系统、EIS设备集成系统、TMS运输管理系统等，可提供全链路的系统解决方案及统一的技术开发底座，赋予企业敏捷开发、灵活扩展的能力；在新一代物流智能装备方面，针对入库作业、密集存储、件箱作业、拆零作业、复核分拣、月台集货、输送搬运等多元作业环境研制了箱式穿梭车、托盘穿梭车、冷冻穿梭车、提升机、分拨站、拣选机器人、巷道料箱机器人等系列智能装备产品，并且能为客户提供设备定制化开发服务，公司成功搭建了"智能装备+系统+算法"的三维技术架构，实现设备集群的智能调度与协同作业。
　　基于上述三大技术支柱的协同创新，公司已形成"规划咨询-软件开发-装备制造-系统集成-运营支持"的五位一体服务能力，构建起覆盖物流供应链全生命周期的技术护城河。未来公司将持续加大研发投入，深化AI人工智能等前沿技术的场景化应用，持续为客户创造价值。
　　（五）行业领先的新业态孵化及业务创新支持能力
　　1、新零售与新医疗平台等新业务赛道
　　公司依靠全品类、全渠道和全场景的“千亿级”医药供应链服务平台，以及高效运营的数字化、平台化和互联网化的产业服务能力，开启产业链布局及新业态探索。公司以供应链为基础，凭借丰富的品种资源、先进的信息化技术和遍布全国的现代物流网络，通过打造“九州万店”数字化平台以及“诊所管家系统”等数字化智能工具，开拓“加盟”模式的新零售与新医疗业务新赛道，直接触达“C”端客户的同时，加速零售药店及诊所业务的增长。截至2025年3月底，公司直营及加盟药店达到29,331家，“九医诊所”会员店也已达到1,377家，新业务拓展已见成效。
　　2、专业的产品运营与推广能力
　　公司在总代品牌推广业务（CSO）领域构建了强大的核心竞争力，围绕产品、品牌、销售“三位一体”，公司打造了覆盖全价值链的营销体系，并具备以下核心能力：
　　全周期营销力：公司为产品提供从市场调研、品牌策划到终端动销的全周期营销服务。全网络辐射力：公司通过线上线下整合传播，实现产品全渠道曝光，加速终端销售，提升市场占有率。全渠道管控力：公司具备强大的渠道管控能力，能够精准管理产品流向，确保供应链的高效运作，并通过数字化平台，实时跟踪产品流向，优化库存管理，保障产品供应的稳定性和及时性。全方位拓客力：公司通过多渠道营销策略（门店动销、电商运营、学术推广等），全方位拓展客户群体。凭借这些核心能力，公司能够为国内外知名药企提供高效、专业的品牌推广和运营服务，助力合作伙伴实现业务增长。
　　3、全网代运营服务能力
　　公司旗下好药师B2C公司作为线上医药零售及运营服务的子公司，专注于发展品牌旗舰店经销及代运营业务，并积极探索兴趣电商和内容等新兴业务领域，致力于突破产品全网包销及打造OEM品种，通过“店铺运营+医疗服务+数字化+用户运营”四位一体的服务模式，为工业企业提供一站式全网运营解决方案，助力药械企业实现全网渠道业务的增长。公司目前已经运营了百余家知名医药健康品牌的线上官方旗舰店，主要围绕药械企业需求进行产品推广，聚焦优势流量打造全网爆款产品。
　　此外，公司零售电商服务事业部已为东阿阿胶、扬子江、华润三九、广药集团、北京同仁堂、山东达因等1,900余家品牌企业提供“一站式”全网化分销和供货运营服务。公司不断完善品牌代运营服务能力，赋能核心供应商持续扩容，提升客户品牌影响力，持续优化产品渠道管控，加大平台物流代运营仓合作，构建行业通道，已成功打造零售电商渠道“代运营+供应链”专业化服务品牌。
　　（六）灵活高效的民营体制、集中管控能力以及特色的“家文化”品牌优势
　　1、灵活的民营体制及人才优势
　　公司作为国内最大的民营医药流通企业，具有机制灵活、决策高效的竞争优势。在人才竞争力方面，公司核心管理团队成员包括公司创始人、内部培养多年的职业经理人以及外部引进的高端人才，涵盖了经营管理、市场营销、技术研发、财务管理、物流运营等各个方面，且大多在医药大健康行业深耕多年，平均从业年限超过15年，对行业发展趋势及公司发展战略具有深刻的理解和认识，为公司持续稳健发展奠定了坚实的基础；在人才引进方面，公司高度重视“三花”（“花时间、花精力、花成本”）人才引进战略，聚焦新兴领域领军人才和传统业务关键干部的招聘与选拔，2024年面向全球招聘和引进急需的技术人才、管理人才和专业人才264人，进一步提升公司人才水平和竞争力，为公司战略落地及可持续发展提供人才保障。同时，为吸引和保留优秀管理人才和核心骨干，健全公司长效激励机制，公司自2014年起每年实施限制性股票激励计划或员工持股计划，形成利益共享、执行力强的高效管理团队。
　　2、高效的集体决策机制及集中管控能力
　　公司已建立“集体决策、相互监督”的公司治理体系，以及“分工明确、科学高效”的经营管理体系，并不断优化集团治理体系，根据公司经营管理实际持续修订《管理守则》。公司通过集体决策机制，提高重大决策质量，开展民主生活会，统一核心团队思想；通过对公司治理层及经营层决策机制、运行机制的规范，实现公司内部战略方向共识、组织定位明确、人员权责清晰、决策流程规范，提升整体组织运营效率和经营质量。
　　公司在全国设立的子公司或物流中心，主要为集团下属的全资子公司，公司与下属企业之间在经营管理、业务开展、财务核算和人员安排等方面实行无缝连接，实行高度统一和集中管控。集团设立的各管理机构主要为各个下属企业提供战略指导、政策支持、资金保障、业务协调、业绩考核、人员调配、信息交流等服务，并对下属企业进行严格数字化、制度化管理。公司实行的全国统一管控体系，最大限度地发挥集团优势，形成一致的经营政策，大大降低集团化条件下的公司管理成本，提高工作效率。
　　3、“家文化”为驱动的凝聚力
　　公司多年创业、发展的实践形成了以创造共同事业的文化、尊重员工的文化等为主要内涵的原生态“家文化”体系，提倡“平等、友爱、互帮、共进”等理念。另外，公司坚持“以客户为中心、以业绩为导向、以文化为驱动、以质量为生命”的核心价值观，不断进行文化整合，利用“家文化”纽带增强集团的凝聚力、向心力和竞争力，充分发挥企业文化在增强企业核心竞争力中的重要促进作用，为公司的发展提供着源源不断的精神动力。
　　随着文化理念体系的不断完善，“家文化”体系内容也逐步丰富。2024年，公司以“家文化新时代—不可思逸”为主题，提出“增强免逸力”、“提升学习力”、“强化竞争力”、“打造组织力”的新理念，即共塑画像倡导正向行为，建立学习机制提升专业能力，健全机制激发组织活力，通过“4力”文化建设，带动所有员工以主人翁的担当和责任，促进公司的发展和进步，并开展榜样表彰、运动会、奋斗者回家、“小九人”暑期托管等系列活动，打造九州通员工健身房，提升员工的文化感知与体验。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　1、公司整体经营情况
　　报告期内，公司经营业绩保持稳定增长，营业收入1,518.10亿元，同比增长1.11%；归母净利润25.07亿元，同比增长15.33%；扣非归母净利润18.14亿元，同比下降7.47%，主要受上年同期流感、疫情等季节性疾病特定因素影响。剔除前述特定因素影响后，营业收入同比增长2.58%，归母净利润同比增长39.88%（含Pre-REITs首期发行的影响），扣非归母净利润同比增长14.89%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　2025年，九州通将持续推动“新产品、新零售、新医疗、不动产证券化（REITs）、数字化”（“三新两化”）战略转型，夯实战略版图。
　　1、新产品战略
　　（1）主旨：通过持有人、代理及OEM等方式获得产品的所有权、特许经营权或销售主导权，搭建产品与推广营销体系，提升盈利水平。
　　（2）内容：聚焦中西成药，组织协调京丰制药、产品战略发展事业部、全擎健康、药事服务事业部、中央市场部、新品开发事业部等部门，分别在各自的业务范围内，从研发、生产、推广三个维度来扩大九州通在产品方面的竞争力，包括聚焦价值产品引进、提升工业产能规模、加速商业化运营等。
　　2、新零售战略
　　（1）主旨：新技术赋能零售终端，优化零售供给侧结构，提升零售场景经营效率，重塑零售生态圈，为顾客创造全新的价值与体验。
　　（2）内容：“新零售战略”定义为六化转型，具体包括加盟药店数字化、电商代运营全网化、B2B&O2O平台化、医患服务智能化、物流批零一体化、融资结算便利化。
　　3、新医疗战略
　　（1）主旨：整合专病服务、线上运营、保险服务等能力，为盈利性诊所提供品种供应、IT系统、运营增值服务。
　　（2）内容：以供应链业务为基础，聚焦全国诊所产品推广+诊所联盟运营，最终目标走向医疗服务+供应链融合的业务模式，包括专销品种导入、会员店与样板店拓展等。
　　4、数字化战略
　　（1）主旨：通过技术为上下游提供数智化的解决方案和IOT产品，构建医疗健康产业的数字化基础设施，为行业提供“水、电、煤”的基础服务。
　　（2）内容：通过N个场景的数字化建设，提升公司业务整体的数字化能力和内外部用户体验，助力经营质量与效益，包括业务线上化、交互协同化、作业智慧化、管控平台化、赋能产品化等。
　　5、不动产证券化（REITs）战略
　　（1）主旨：以医药物流仓储资产及配套设施为底层资产，通过搭建“公募REITs+Pre-REITs”多层级不动产权益资本运作平台，打造资产投融资闭环，转向轻资产运营模式，降低资产负债率。
　　（2）内容：以集团不动产为底层资产，搭建“公募EITs+Pre-REITs”多层次资产证券化平台，挖掘并购型及持有型不动产ABS等业务机会，搭建轻资产运营平台，通过产业投资支持主业发展，形成协同效应，成为国内一流的医药产业不动产管理平台。
　　(三)经营计划
　　2025年是九州通2023-2025三年战略收官之年，公司将进一步深入推进新产品、新零售、新医疗、数字化、不动产证券化（REITs）的“三新两化”战略转型，实现数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、医药新零售与万店加盟业务、数字物流与供应链解决方案、医疗健康及技术增值服务业务持续高质量发展。
　　1、数字化医药分销与供应链业务经营计划
　　2025年，公司将继续为连锁、商业客户提供网络覆盖、产品推广赋能、统谈分采、统采集配、品种保供、库存共享、委托配送等服务，提高潜力品种满足率，搭建核心分销网络，赋能客户数字化发展。
　　2、总代品牌推广业务经营计划
　　2025年，公司旗下“全擎健康”子公司将聚焦医药零售领域，建立产品全链路市场营销及运营体系；优化品类布局，孵化优质产品；完善营销服务矩阵，深耕渠道建设，打造终端动销能力，全面推进精细化运营。
　　3、医药工业自产及OEM业务经营计划
　　2025年，京丰制药将提升产品覆盖率，构建推广新模式，加速新产品研发，加强新品种研发、代理及OEM品种引进，推进原料药与制剂协同发展实现降本增效。九信中药将以“道地药、九信造”为经营宗旨，聚焦道地药材和中药饮片业务，源头布局道地药材，提升全产业链价值。医疗器械集团将健全各赛道产品筛选机制，获取新产品；建设终端直销队伍，提升终端销售服务能力。
　　4、医药新零售与万店加盟业务经营计划
　　2025年，公司将充分发挥九州通OTC产品、物流配送、好药师药店规模优势，用数字化工具赋能上下游，开发有竞争力的KA政策和定制品种，提升门店（加盟店、直营店、三医药房及网上药店）经营能力，为顾客创造全新的价值与体验，争做中国医药零售加盟第一品牌。
　　5、数字物流与供应链解决方案经营计划
　　2025年，公司将聚焦大健康市场，持续升级服务标准，搭建并推动客户服务、内部监控、全网指挥调度、业务结算等体系落地；迭代仓运配全场景基础设施、流程和技术，推动物流数字化建设与新运营模式的变革，实现客户满意度提升、物流作业降本增效，以高品质服务做大三方物流规模，争做国内医药物流行业第一品牌。
　　6、医疗健康及技术增值服务经营计划
　　2025年，公司将以供应链为基础，聚焦新医疗业务发展，开展诊所专销品种推广，加强会员店推广，优化处方核心流程，完善AI辅助诊断系统。
　　(四)可能面对的风险
　　1、经营风险
　　（1）经营模式的风险
　　公司持续建立以市场为导向的产业互联网服务平台经营模式，该模式对各业务环节提出了较高的要求：需要具备采购与销售环节的定价能力、成本和费用控制能力、物流配送能力；要强化资金管理、库存管理、信用管理及对下属子公司的管理；要不断强化物流、冷链技术、信息技术研发以降低业务成本提供优质服务。一旦上述环节出现问题，公司将面临盈利能力下降的风险。
　　（2）与信息系统安全有关的风险
　　信息系统是现代医药物流企业经营管理的重要技术支持系统。随着公司经营规模的不断扩大及业务跨区域发展的不断深入，公司在业务集中度与标准化运营、管理信息协同化、业财一体化、完善物流管理及人力资源管理等方面对信息系统建设提出了更高的要求。虽然公司不断加大对信息系统的投入、开发和运用，并完成了全国网络基础设施的搭建，采用了双机备份等方式规避信息系统安全风险；但公司依然可能存在信息系统在软、硬件方面难以满足物流业务快速发展需要的风险，同时也存在计算机软硬件发生故障、系统遭到黑客攻击、信息资源安全受到威胁等风险。
　　（3）市场竞争风险
　　公司在全国31个省（自治区、直辖市）设立了子公司，建立了医药物流设施和营销网络，在全国医药市场网络的深度和广度的开发方面处于领先地位。但是，“两票制”实施以来，部分大型央企和地方国企加速并购重组地方医药企业，同行业公司也持续加大了对医药流通领域的投资和市场营销网点的布控力度，使得中国的医药市场竞争日益激烈。同时，虽然公司与上游供货商和下游客户的业务合作关系是经过公司多年的开发、维护而形成的，但由于市场竞争因素，公司仍无法保证现有上游供货商和下游客户会继续长期维持与公司的业务合作关系。若公司无法持续提高向上游供货商和下游客户服务的能力，公司市场份额可能下降，将对本公司业务、财务状况及经营业绩产生不利的影响。
　　（4）药品质量管理的风险
　　药品经营与医疗健康服务是受特殊监管的行业。2019年12月1日，修订后的《药品管理法》正式实施，强化了药品全过程监管，全面加大对生产、销售假药、劣药的处罚力度，规定了没收、罚款、责令停产停业整顿、吊销许可证、从业禁止等多种处罚措施，完善民事责任制度，提出惩罚性赔偿原则；《药品管理法》取消了GSP、GMP认证，但明确要求建立健全药品追溯制度及药物警戒制度，医药企业将面临更严的全链条、全周期、全过程监管。作为药品及医疗器械等健康产品的批发商和配送商，尽管公司严格按照相关标准，对经营活动中的采购资质审核、产品验收质量、产品储存养护、产品销售、产品出库复核、产品运输、产品售后服务等各环节进行质量控制，杜绝任何质量事故的发生，但是，由于公司不是产品的生产商，无法控制药品的生产质量，与此同时，药品流通环节也会由于各种原因出现产品质量事故，故公司在产品采购中或者在销售中仍可能出现药品质量责任问题，这将会给公司的业务经营带来风险。
　　2、管理风险
　　公司现时的经营业务处于快速发展阶段，现代医药物流中心的建设以及业务拓展，主要通过设立子公司的方式，投资并开展运营。截至报告期末，公司已完成31家省级医药物流中心及110家地市级物流中心布点工作。随着公司医药物流中心的不断增加、经营网点的不断完善、经营规模的迅速扩大，公司经营管理的复杂程度和管理难度将会逐步提高。为应对管理风险，公司实施集团式的管理模式，对人员进行培训和培养，采用先进的信息技术手段控制下属公司的各个业务环节，防范风险产生，保障集团整体经营目标的实现。虽然采取了上述措施，但由于各下属公司和业务单元的发展阶段不一样，模式不尽相同，人员素质和管理水平也参差不齐，可能在工商、税务、海关、食品药品、安全等方面会面临违反相关法律法规的情形，并受到相关处罚的风险。
　　3、政策风险
　　本公司经营的产品属特殊商品，易受国家及地方政策影响，尤其受制于医疗卫生、医疗保障及医药流通体制改革政策。医疗、医保、药品供应三大体制改革将从深层次重塑医药流通领域格局，推动医药市场分化与重组，公司经营业务受国家相关政策的影响较大，因此面临一定政策风险。
　　4、财务风险
　　（1）应收账款发生坏账的风险
　　2022年末、2023年末及2024年末，公司应收账款账面价值分别为2,757,637.91万元、2,471,976.42万元和2,947,686.66万元。公司每年年末均进行应收账款的清收，因此，公司平时应收账款余额较年末数额大。为此，公司重视下游客户的信用管理，构建了信用管理体系，并对应收账款进行定期清理清收，但公司为了进一步扩大市场占有率，增加销售收入，以及公司调整业务结构加大开拓医疗机构市场，应收账款可能有所增长，因此公司存在应收款项可能发生坏账的风险。
　　（2）流动负债占比较高的风险
　　2022年末、2023年末及2024年末，公司流动负债占负债总额的比例分别为93.80%、94.87%和96.51%。公司流动负债占比较高由医药流通行业经营特点造成，较高的流动负债比例对公司债务偿还能力构成一定压力。 收起▲