公司发布2026年半年报：2026H1总收入218亿元，同比+3.9%；归母净利润67.7亿元，同比+7.2%；扣非归母净利润67.7亿元，同比+7.2%。其中26Q2总收入113亿元，同比+4.6%；归母净利润36.3亿元，同比+8.2%；扣非归母净利润36.3亿元，同比+8.3%。
　　跨线开行支撑运量增长，京雄商通车有望释放本线运力。2026H1全线开行列车11.6万列、同比+8%，发送旅客1.2亿人次、同比+5.7%，收入218亿元、同比+3.9%，收入增速低于运量增速，我们判断车次增量主要来自跨线列车（路网服务清算模式）、本线受客运需求增速放缓影响量价有所承压。根据半年报披露，客运需求放缓主要受商务及务工出行减少、新能源汽车与城际大巴分流中短途客流、民航强化时效与价格竞争分流长途客流等影响，据测算2026H1单列平均发送量同比约-2%。运力结构上，京沪高铁徐蚌段运输能力已趋于饱和，跨线车次挤占本线开行空间。京港高铁雄商段（雄安-商丘，正线全长552公里、设计时速350公里）计划2026年9月通车，目前已进入按图行车试验阶段；通车后北京至合肥、福州方向跨线车次可改经雄商-商合杭通道运行，有望分流京沪线徐蚌段跨线车次、释放时刻资源增开本线车次，本线量价与收入弹性有望同步改善。
　　Q2盈利提速，费用优化与列报重分类增厚利润。成本端，2026H1营业成本119亿元，同比+6.2%，增速偏高主要受土地摊销由管理费用重分类至营业成本影响（管理费用0.4亿元、同比-89%），还原重分类后成本合计同比约+2.9%、低于收入增速，还原口径毛利率同比改善；财务费用6.2亿元、同比-19%，其中利息费用7.6亿元、同比-5.6%，利息收入1.4亿元、同比+250%，富余资金定期存款增厚收益。
　　京福安徽盈利显著改善，高分红提升股东回报。控股子公司京福安徽H1实现营业收入31.6亿元、净利润1.9亿元（上年同期微利），带动少数股东损益0.66亿元（上年同期282万元），路网协同效应逐步兑现；其所辖商合杭通道亦是雄商车流南下径路，跨线车流增长有望同步增厚路网服务收入。公司8月11日派发2025年度现金红利46.68亿元；根据股东回报规划，公司承诺2025-2027年每年分红率不低于55%，有条件情况下实施中期分红。
　　投资建议：本线运力释放、跨线路网扩张与京福安徽盈利改善构成多级增长支撑，高分红率承诺下股东回报确定性突出。我们维持2026-2028年归母净利润138、151、155亿元，最新收盘价对应2026-2028年PE18、16、16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动导致客流下滑；其他运输方式竞争分流；能源价格上涨。

　　京沪高铁发布2026年半年度报告：2026年上半年，公司实现营业收入218.42亿元，同比增长3.94%；归母净利润67.71亿元，同比增长7.21%；基本每股收益为0.1384元，同比增长7.37%；加权平均净资产收益率为3.21%，同比提升0.12个百分点；经营活动产生的现金流量净额106.85亿元，同比增长4.05%。
　　核心业务量价齐升，旅客发送量稳健增长。上半年京沪高铁全线开行列车11.6万列，同比增长8%；发送旅客1.2亿人次，同比增长5.7%，全线旅客发送量创历史新高。在既有运力约束下，公司通过优化列车运行图、丰富产品运输供给，实现了旅客发送量的稳健增长。尽管铁路客运行业面临新能源汽车、城际大巴对中短途分流及民航对长途竞争加剧等结构性挑战，但京沪高铁连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，区位优势与“八纵八横”路网枢纽地位稳固。
　　京福安徽盈利大幅改善，路网协同效应持续兑现。自去年跨过盈亏平衡点后，京福安徽公司上半年实现营业收入31.55亿元，同比增长5.18%，净利润1.90亿元，较去年同期大幅增长22.5倍。京福安徽所辖线路处于“八纵八横”南北通道和东西通道交汇点，连接上海、南京、杭州、合肥等长三角主要城市，与京沪高铁技术标准一致。随着区域路网持续完善，京福安徽有效缓解了京沪高铁徐蚌段运输能力饱和问题，提升全程利用率，并通过路网联通实现客流相互导入。
　　雄商高铁通车在即，助力商合杭高铁“断头路”打通。预计于2026年9月建成通车的京港高铁雄商段（雄安新区至商丘段）是国家“八纵八横”京港（台）通道的重要组成部分。京雄城际已于2020年12月全线开通，商合杭高铁商丘至合肥段、合肥至湖州段分别于2019年12月和2020年6月开通，商合杭高铁已于2020年6月实现全线贯通。雄商段通车后，将补齐京港（台）通道雄安至商丘这一关键缺口，京津冀与中原、长三角之间的高铁衔接将进一步顺畅，京福安徽公司管辖的商合杭等路段有望承接更多南北向跨线列车。根据我们测算，雄商高铁通车后，预计年化为公司贡献归母净利润1.85-29.09亿元，2027年将迎来加速兑现期。
　　风险提示：客运需求不及预期；高铁定价政策变化；运营成本大幅上升；重大安全事故风险；自然灾害及公共卫生事件影响。

　　业绩简评
　　公司于8月30日披露半年报，2026年上半年收入218.4亿元，同比增长3.9%；归母净利润67.7亿元，同比增长7.2%。
　　经营分析
　　全线业务稳健增长，京福安徽协同效应持续释放。2026年上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.2亿人次、同比增长5.7%。其中，京福安徽收入31.5亿元，同比增长5.2%，净利润1.9亿元，同比增长22.5倍。京沪高铁和京福安徽路网协同效应持续释放，京沪高铁徐蚌段运输能力饱和情况有效缓解，全程利用率、区域路网客流密度提升。
　　成本费用同比优化。营业成本119.3亿元，同比增长6.2%，略高于收入增速；毛利率45.4%，同比下降1.1pct，主因公司为客观反映土地收益对象，满足精细化管理需要，经梳理将土地摊销由管理费用重分类至主营业务成本，优化报表列报结构，不影响当期及前期损益。管理费用0.4亿元，同比下降89.4%。营业成本和管理费用合计同比增长2.9%，慢于公司收入增速。财务费用6.2亿元，同比下降19.1%。
　　经营现金流充足，承诺分红率不低于55%。经营活动现金流106.9亿元，同比增长6.2%，为后续股东回报提供有力支撑。根据公司2025-2027年股东分红回报规划，除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年累计分配的利润不低于当年合并报表归母净利润总额的55%。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们上调公司2026-2028年归母净利预测至各141/150/159亿元（原为130/135/141亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客运量不及预期，定价政策变化，成本变动等。

　　京沪高铁发布2026年中报，实现营收218亿元（yoy+3.94%），归母净利67.71亿元（yoy+7.21%），经营活动现金流107亿元（yoy+4.05%）。盈利符合我们预期（68.22亿元）。其中Q1、Q2录得归母净利润31.43亿元（yoy+6.03%），归母净利36.29亿元（yoy+8.25%），Q2盈利增速环比提升。上半年盈利增长，主要得益于公司积极加开列车数量、财务费用明显下降。考虑公司作为优质稀缺高铁资产的长期价值，维持“买入”评级。
　　出行总需求偏弱，但铁路较航空与自驾仍具优势
　　上半年，铁路客运景气度呈现“前高后低”态势。据国家铁路局，1-3月全国铁路客运量同比增长5.5%；4月因春假提前释放出行需求拉动，同比增长10.5%；5月、6月增速回落至1.9%、1.6%。5月起客流增速放缓，主因有二：今年夏季高温多雨抑制了居民出行意愿；去年文旅类消费券刺激出行需求，形成偏高基数。5月26日起，京沪、合蚌高铁的公布票价上浮20%，但尚未实际执行，可能与总出行需求偏弱有关。上半年，全国铁路客运量、民航国内线客运量、公路人员流动量分别同比增长5.0%、0.5%、0.9%。相较于航空与自驾，在高油价背景下高铁具备“性价比”优势。据航班管家，上半年首都机场至虹桥机场的经济舱平均票价同比上涨10.8%；而据12306网站，上半年京沪直达高铁的二等座平均票价仅同比上涨1.8%。
　　京沪线大幅加开列车，京福安徽盈利爬坡
　　分线路看，京沪高铁本级、京福安徽公司录得收入187亿元（yoy+3.7%）、31.55亿元（yoy+5.2%），分别贡献1H26归母净利润66.48亿元（yoy+5.3%）、1.23亿元（去年同期约526万元）。上半年盈利增长主要因为公司积极加开列车、财务费用节约。上半年，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.2亿人次、同比增长5.7%。京沪高铁本级收入（yoy+3.7%）增速低于主要上述两项业务量指标，同时上半年动车组使用费（yoy+6.6%）增速亦高于京沪线收入增幅，显示客座率等效益指标可能偏弱，加车对收入的边际贡献有所递减。上半年，委托运输管理费同比增加6.6%，主因基础设施服务费单价上调。1H26财务费用同比降低19%，主因存量贷款归还以及市场利率下降，以及存款规模扩大。
　　暑期“旺季不旺”，雄商高铁开通利好安徽高铁网
　　暑期铁路出行“旺季不旺”。今年暑运开启前，国铁集团预计暑期全国铁路客运量同比增长约7%。但实际来看，7月全国铁路客运量同比下滑0.6%，出行需求恢复仍需观察。雄商高铁正在进行联动调试，已迈入开通倒计时。届时，京雄城际-雄商高铁-商合杭高铁（京福安徽公司所辖线路）将组成京港通道北段的关键部分。从线路定位看，京港通道与京沪高铁、京广高铁均为南北干线。京港通道贯通后有望为京福安徽公司带来列车增量，但同时将分流京沪高铁的跨线车。我们认为整体利大于弊：增量主要落在盈利弹性更大的京福安徽公司，而分流影响对运力趋于饱和的京沪线相对可控。
　　盈利预测与估值
　　考虑出行总需求偏弱，我们下调2026-2028年归母净利3.8%/8.1%/9.7%至136亿/141亿/148亿元。我们继续采用DCF估值法，基于WACC=7.64%、g=2.5%（前值WACC=7.62%、g=2.5%），下调目标价至6.61元（前值7.52元）。
　　风险提示：出行需求疲弱、票价管制、能源成本上涨、潜在路网分流。

Beijing-Shanghai High Speed Railway (BSHSR) has reported 1H26 revenue/ attributable net profit (NP)/net operating cash flow of RMB21,800/6,771/10,700mn (+3.94/+7.21/+4.05% YoY). The attributable NP was largely in line with our estimate of RMB6,822mn. Specifically, the attributable NP for 1Q26/2Q26 were RMB3,143/3,629mn (+6.03/+8.25% YoY), with the 2Q26 profit growth accelerating QoQ. In 1H26, supply additions and a significant drop in financial expenses boosted profit. We maintain our BUY rating, considering the company’s long-term value as a high-quality and scarce high-speed railway (HSR) asset. BSHSR is on our Huatai Conviction BUY list.
Demand appeared tepid in the summer peak
Before the start of the summer travel rush this year, the China State Railway Group expected nationwide railway passenger throughput to grow by about 7% YoY during the summer. However, in reality, nationwide railway passenger throughput fell by 0.6% YoY in July, and the recovery of travel demand remains to be seen. The Xiong’an-Shangqiu HSR is undergoing joint testing and commissioning, entering the countdown to its opening. By then, the Beijing- Xiong’an Intercity Railway, Xiong'an-Shangqiu HSR, and Shangqiu-Hefei- Hangzhou HSR (a line under JFAH) could become key elements of the northern section across the Beijing-Hong Kong channel. The Beijing-Hong Kong channel, Beijing-Shanghai HSR, and Beijing-Guangzhou HSR are all key sections connecting northern and southern cities. We expect the opening of the Beijing-Hong Kong channel to bring additional train services to JFAH. However, it may also divert cross-line trains from the Beijing-Shanghai line. We think that the overall pros outweigh the cons: the increment mainly falls on JFAH with stronger profit upside, while the diversion effect is controllable for the Beijing-Shanghai line, where capacity is approaching saturation.
Earnings forecasts and valuation
Considering tepid travel demand, we cut our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 3.8/8.1/9.7% to RMB13,635/14,127/14,803mn. Based on a WACC of 7.64% and terminal growth rate of 2.5% (previous: WACC of 7.62% and terminal growth rate of 2.5%), we trim our DCF-based target price to RMB6.61 (previous: RMB7.52). BSHSR is on our Huatai Conviction BUY list.
Risks: weak travel demand, fare controls, energy cost hikes, potential traffic diversion.

　　公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入218.42亿元，同比增长3.94%；归母净利润67.71亿元，同比增长7.21%；扣非后归母净利润67.71亿元，同比增长7.21%。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入105.59、112.82亿元，同比+3.29%、+4.56%；归母净利润31.43、36.29亿元，同比+6.03%、+8.25%；扣非后归母净利润31.42、36.29亿元，同比+6.02%、+8.26%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率45.36%，同比下降1.18个百分点；净利率31.31%，同比增长1.24个百分点；期间费用率3.05%，同比下降2.5个百分点。
　　核心主业稳健，第二增长曲线确立。1）2026H1，京沪高铁全线开行列车11.6万列、同比增长8%，发送旅客1.2亿人次、同比增长5.7%，展现良好经营韧性。我们认为公司作为黄金干线，业绩增长逻辑正从总量的疫后修复，逐步转向结构性改善和新增量驱动的阶段。2）第二增长极正式确立，成长性开启：控股子公司京福安徽公司是当前公司业绩核心的边际增量之一，2025年首次实现全年盈利后，正式进入业绩释放期。2026年上半年，京福安徽公司实现营业收入31.55亿元，同比增长5.18%；净利润1.9亿元，同比高增2251%，利润端已超2025年全年，增长势头强劲。此外，京雄商高铁预计于2026年9月开通运营，或将为其带来显著的跨线车流增量。
　　高分红承诺落地，强化红利资产属性。2026年上半年，公司发布未来三年（2025-2027年）股东回报规划，承诺在无重大投资计划或现金支出时，分红比例将不低于55%。2025年，公司通过年终分红、首次中期分红及股份回购，合计分红占归母净利润比例达56.99%，彰显了对股东回报的高度重视。高分红承诺的制度化，进一步夯实了其作为铁路板块核心红利资产的投资价值。
　　核心看点：黄金干线价值重估“五重奏”。我们再次强调深度报告观点，京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著，不仅是具备“现金牛”的优质HALO资产，更具备价值重估“五重奏”机遇：1）需求重估：韧性释放到结构提质，国际视角再评估中长期客流空间；2）定价权重估：价格体系愈发灵活、盈利弹性打开空间；3）股东回报重估：高分红承诺落地，估值锚定重塑；4）路网重估：贯通引流，京福安徽成长性开启；5）效率重估：提速期权的显性化，运能端增量空间释放。我们认为将驱动公司向高质量成长型红利资产跃迁。此外，CR450正从概念走向未来经济性新期权，或驱动高铁竞争力质变、进一步打开成长空间。
　　投资建议：1）盈利预测：我们维持2026-2028年141、150、160亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.29、0.31、0.33元，PE分别为17、16、15倍。2）目标价：我们维持此前估值方式即采用DCF估值，目标价6.59元，预期较当前约35%的上涨空间。假设2026-2028年均保持55%的分红比例，对应当前股价股息率分别为3.2%、3.5%、3.7%。强调“推荐”评级。
　　风险提示：客车、货车流量恢复不及预期，新路产投建不及预期等。

　　需求重估：韧性释放到结构提质，国际视角再评估中长期客流空间。1、本线提质、跨线增量：韧性与增长兼具。1）经历疫情冲击后，2023年公司客运量与业绩端均呈现快速的总量修复，重回稳态增长轨道，并呈现出“本线提质、跨线稳增”的结构性改善。2）本线：公司提升350公里时速列车及标杆车比例、筛选高价值客流，提质增效。3）跨线：随路网贯通持续扩张，2023年以来路网服务收入占总收入比在60%以上稳步提升，逐步成为盈利增长核心。2、中长期客流空间再评估：沿线区域经济实力保障；国际比较看潜力仍可释放。1）需求底盘：京沪高铁连接京津冀、长三角两大经济区，沿线区域经济及人口体量占全国比重约3成，保障稳定客流。2）对标日本核心经济客运走廊东海道新干线：参照其单位里程密度、经济腹地与人均出行频次，我们推测长期看，京沪高铁客流中枢区间有望达到3.5-4亿人次，对应2025年全线发送量2.38亿人次仍有47%-68%的提升空间。注：仅为理论模拟。
　　定价权重估：价格体系愈发灵活、盈利弹性打开空间。1、我国现行的铁路价格体系下，高铁动车组列车票价由铁路运输企业依法自主制定，京沪高铁本线运输曾两次调价。2、2026年5月，公司公告对京沪高速线和合蚌高速线开行的动车组列车公布票价上浮20%，我们测算，假设票价上涨5%/10%/15%/20%，对于公司2025年归母净利131.7亿可增厚幅度为4.5%/9%/13.4%/17.9%。3、我们认为公司继续推动价格市场化，结合“灵活折扣”、“多席别差异化”等供给结构优化，从单一价格售卖运力走向分层产品管理，票价中枢在供需条件具备的情况下，有望带来营收与利润的直接正向弹性。
　　股东回报重估：高分红承诺落地，估值锚定重塑。1、轻装上阵：公司近年持续推进有息负债结构的主动优化，资产负债率已逐步回落至20%附近；且随着大规模资本开支周期过去，自由现金流释放能力持续增强。2、2026年2月，公司公告未来三年（2025-2027年）分红回报规划，在无重大投资计划或现金支出时，分红比例将不低于55%。2025年公司完成了首次股份回购和首次中期分红，实际分红比例达56.99%。
　　路网重估：贯通引流，京福安徽成长性开启。1、京福安徽公司：2025年首次全年盈利，第二增长曲线正式跨过盈亏平衡点。在成本相对刚性的前提下，随着车流密度持续提升，新增收入或将更快转化为利润。2、京雄商高铁计划于2026年9月正式开通，通过京港通道与商合杭、合福等线路的串联，京沪高铁体系的服务半径大幅扩展，有望受益于京福安徽跨线业务的收入增量与京沪本线运力结构优化的双重红利。
　　效率重估：提速期权的显性化，运能端增量空间释放。1、高铁列车的最小行车间隔可达3分钟，我们预计中长期看，若京沪线运行效率逼近理论极限水平，则对应可加密约18%的班次；2、本线长编组替换可贡献近10%增量。
　　未来探讨：CR450能带来哪些不同？技术迭代或打开经济性新空间；时距重构或触发旅客偏好跃迁。
　　投资建议：1、盈利预测：我们维持2026-2028年141、150、160亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.29、0.31、0.33元，PE分别为17、16、15倍。我们维持此前估值方式即采用DCF估值，目标价6.56元，预期较当前约34%的上涨空间。假设2026-2028年均保持55%的分红比例，对应当前股价股息率分别为3.2%、3.4%、3.7%。2、投资建议：京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著，我们认为其不仅是具备“现金牛”的优质HALO资产，同时存在多重价值重估机遇，包括但不限于中长期客流空间、灵活定价体系下“票价-利润”弹性、高分红承诺落地、京福安徽扭亏为盈叠加路网贯通引流、运能端增量空间释放等，从而驱动公司向高质量成长型红利资产跃迁。此外，CR450正在从概念走向兑现倒计时，或驱动高铁竞争力质变、进一步打开成长空间。强调“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。

　　归母净利润稳健增长
　　2025年京沪高铁营业收入、归母净利润分别为431、132亿元，同比增速分别为2%、3%，客运收入同比下降1%，路网服务收入同比增长4%，盈利增长主因路网服务增长。2026Q1京沪高铁营业收入、归母净利润分别为106、31亿元，同比增速分别为3%、6%。京福安徽路网服务增长，带动营业收入和净利润增长。2024-25年京福安徽跨线列车行驶里程同比增长6%、8%，营业收入同比增长7%、4%，2025年净利润扭亏为盈。
　　路网服务有望高增长
　　京福安徽区位优势显著，与之相连的高铁密集开通，有望推动路网服务收入增长。京福安徽所辖合蚌客专、合福铁路安徽段、商合杭铁路安徽段、郑阜铁路安徽段设计时速均为350公里/小时，连接京沪通道、沿江通道、沪昆通道、陆桥通道、京港澳通道及上海、南京、杭州、合肥等。预计2026年9月开通的京雄商高铁与商合杭铁路商丘至合肥段相连，二者均为京港高铁的组成部分，京港高铁有望为京福安徽带来路网服务增量。京雄商高铁经商合杭铁路与京福安徽其他线路相连，预计2026年开通的淮蚌高铁衔接京沪与合蚌高铁、巢马城际铁路连接合杭高铁，预计2027年、2028年北沿江高铁和合武高铁分别建成，均有望为京福安徽带来路网服务增量。
　　客运量价有望提升
　　2025H1本线旅客运送量同比增长1%，2025年本线列车客票收入同比增长2.5%。2026年4月中国航空煤油出厂价（含税）同比增长73%，国内航线燃油附加费涨幅达5倍，5月多家国内外航司再度大幅上调航线燃油费；2026年5月初北京南至上海虹桥高铁二等座平均票价比2025年底增长约3%。航空出行成本增长有望推动高铁分流航空旅客和高铁票价提升。若CR450动车组投运、标杆列车再加密，客运业务有望进一步增长。
　　上调盈利预测，维持评级
　　路网服务有望高增长，客运量价有望提升，盈利有望上行。调整2026-27年归母净利润至139、150亿元（原预测137、141亿元），引入2028年预测归母净利润161亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，旅客出行需求下降，票价政策变化，航空客运成本增长不及预期，新能源车辆公路客运分流高铁，铁路安全运营风险。

　　公司公告2025年年度报告：1）2025年，公司实现营业收入430.62亿元，同比增长2.15%；归母净利润131.72亿元，同比增长3.16%；扣非后归母净利润131.9亿元，同比增长3.34%。2）分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入102.23、107.9、117.92、102.57亿元，同比分别+1.16%、+0.31%、+2.6%、+4.64%；归母净利润29.64、33.52、39.86、28.7亿元，同比分别+0.03%、-1.22%、+8.96%、+4.24%；扣非后归母净利润29.64、33.53、39.86、28.88亿元，同比分别+0.02%、-1.11%、+8.97%、+4.92%。3）盈利水平：2025年，公司毛利率46.88%，同比下降0.51pct；净利率30.66%，同比提升0.6pct；期间费用率5.23%，同比下降1.04pct。4）分红：2025年，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1339元（含税，含中期分红），合计拟派发现金红利总额为75.06亿元（含税，含回购股票金额），分红比例为56.99%，对应2026/4/24股息率为2.7%。
　　核心业务展现韧性。2025年，京沪高铁全线列车开行数量、本线列车客票收入分别增长1.4%、2.5%。分业务看：路网服务实现营业收入270.31亿元，同比增长4.14%；客运业务实现营业收入157.22亿元，同比下降0.68%。
　　京福安徽公司首次实现全年盈利，成为重要增长引擎。控股子公司京福安徽公司是公司未来重要的增长看点。2025年，京福安徽公司首次实现全年盈利，净利润达0.93亿元，成功扭亏为盈，其全年列公里增长8.3%，显示出强劲的成长势头。我们认为，京福安徽公司所辖线路尚处成长期，随着路网的不断完善，客流有望持续增长。
　　高分红承诺提升长期价值。公司在市值管理和股东回报方面迈出重要步伐，2025年，公司顺利完成路内上市公司首次股份回购（注销1.81亿股）和首次中期分红。2026年2月，公司公告《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》，公司无重大投资计划或重大现金支出发生时承诺2025-2027年每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的55%，公司作为核心红利资产的配置价值进一步凸显。
　　投资建议：1）盈利预测：基于最新宏观经济环境，我们调整2026-2027年盈利预测至140.82、150.32亿元（原预测值为145.4、155.31亿元），引入2028年盈利预测159.71亿元，对应2026-28年EPS分别为0.29、0.31、0.33元，PE分别为17、16、15倍。2）京沪高铁作为国内黄金线路，区位优势显著，且跨线辐射程度广，预期受益于本线客流恢复和跨线列车增长；中长期公司或仍将受益于运能释放进一步打开空间。此外，京福安徽线路产能逐步爬坡，25年成功扭亏为盈，有望逐步释放协同效应。维持此前估值方式即采用DCF估值，目标价6.47元，预期较当前32%的空间，强调“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑、客运需求不及预期，票价市场化进程不及预期。

　　事件:
　　2026年4月20日晚，京沪高铁发布2025年年报：2025年，公司实现营业收入430.6亿元，同比+2.15%；对应录得归母净利润131.72亿元，同比+3.16%。
　　投资要点:
　　业绩稳增，跨线业务营收增长2025年京沪高铁实现营收430.6亿元，同比+2.15%，归母净利131.72亿元，同比+3.16%；其中Q1~4归母净利同比分别+0.03%/-1.22%/+8.96%/+4.24%。营收结构看，2025年公司本线客运/跨线路网业务收入分别为157.2/270.3亿元，同比分别-0.68%/+4.14%。客运收入略降，跨线业务收入保持稳增。
　　全线列车数增长，京福安徽实现扭亏2025年公司全线列车开行数量增长1.4%，京福安徽公司列公里增长8.3%。子公司京福安徽首次实现全年盈利，利润0.94亿元，公司直接持股比例65.0759%，少数股东损益0.33亿，京福安徽盈利能力逐渐提升。
　　分红比例57%，注重股东回报2025年度利润分配上，公司拟派发现金红利46.68亿元，结合2025年中期现金分红18.84亿元及回购股票金额9.55亿元，合计分红总额75.06亿元，分红比例56.99%。公司重视股东回报，近三年分红比例基本保持在50%左右。
　　看好本线量价稳增、跨线业务量提升，带动业绩稳增长展望看，公司本线业务在票价结构性上涨下，量价有望稳增；同时跨线路网业务或受益于京福安徽线增长、业务量提升，看好公司未来业绩稳增长；同时关注CR450投产及雄商高铁开通后带来的业务新增量。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028年公司实现营收439、454、470亿元，同比分别+2.0%、+3.2%、+3.6%，对应实现归母净利润分别为135.41、139.63、143.90亿元，同比分别+2.80%、+3.12%、+3.06%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.29元，4月21日收盘价对应PE分别为18.10、17.55、17.03倍。我们看好公司本跨线业务发展，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期，疫情、安全事故等致客流大幅下降风险等。