公告要点：公司发布2024年三季报，业绩略超我们预期。2024年三季度公司实现营业收入10.2亿元，同比+13.9%；实现归属母公司净利润2.6亿元，同比+22.0%；实现扣非归母净利润为2.3亿元，同比+12.1%。
　　技术服务业务收入同比高增，盈利中枢显著提升。收入端，受益于汽车技术服务业务放量及合并控股股东中国中检部分子公司股权影响，其中汽车技术服务业务收入为9.65亿元，同环比+29%/+3%，装备制造业务受下游需求影响较为疲软收入仅为0.8亿元。毛利端，由于汽车技术服务业务收入占比提升（2024Q3技术服务业务收入占比95%，同环比提升），汽车技术服务业务毛利率高于公司整体，公司整体毛利率环比高增，2024Q3毛利率为45%，同环比-2.6pct/+4.0pct。费用端，2024Q3公司期间费用率为16.1%，同环比-2.2pct/+1.9pct，其中研发费用保持高位运行，研发费用为0.65亿元，同环比+15%/+17%，销售/管理费用率受益于规模效应同比下降，公司精细化管控效果显现。2024Q3公司归母净利率实现25.9%，同环比+1.7pct/+5.1pct，创2022年以来新高。
　　进入汽车后市场技术服务领域，智能化布局引领行业。2024年9月公司公告出资不超过9亿元设立中检汽车（深圳）测评技术有限公司，公司凭借汽车强检市场技术及资本优势进入汽车后市场，拓展发展赛道，有望丰富公司业务结构提高核心竞争力。智能化业务持续推进，2023年公司持续推进公司华东总部基地项目建设，推动苏州阳澄半岛智能网联试验场合作运营，2023年公司新能源及智能网联业务收入实现5.2亿，同比+34%，截至2024年三季度末公司在建工程提高至8.6亿元，主要为公司后续智能化项目做储备。
　　盈利预测与投资评级：由于公司业绩兑现超预期，我们维持2024-2026年的营收为47.7/59.1/70.7亿元，同比+19%/+24%/+20%；上调2024年归母净利润为9.8亿元（原为9.5亿元），基本维持2025-2026年归母净利润为11.7/13.6亿元，同比+19%/+19%/+16%，对应PE19/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，智能网联业务落地进度不及预期。

　　事件描述
　　10月25日，中国汽研发布2024年三季度业绩报告，2024年前三季度公司实现营业收入30.47亿元，同比+18.12%；归母净利润6.70亿元，同比+18.77%，扣非归母净利润为6.05亿元，同比+13.60%。2024Q3，公司实现营收10.47亿元，同比+14.03%，环比-8.09%；归母净利润2.69亿元，同比+21.71%，环比+13.22%；扣非归母净利润2.28亿元，同比+12.13%，环比+1.81%。
　　事件点评
　　营收增长符合预期，技术服务与装备业务齐头并进。前三季度，公司汽车技术服务业务实现营收25.91亿元，同比+18.69%，业务占比85.03%，通过坚持以市场和客户需求出发，不断加强重点客户的合作深度。公司装备制造业务实现收入4.56亿元，同比+15.02%，业务占比14.97%，公司通过持续深化区位优势，加强重点客户拓展和新产品开发，实现装备业务增长。其中，第三季度，技术服务业务收入9.65亿元，同比+28.67%，占比92.17%；装备业务收入0.82亿元，同比-31.67%，占比7.83%。
　　公司盈利能力稳中有升。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为42.21%/23.50%，同比-1.23pct/+0.13pct。其中，2024Q3销售毛利率/净利率分别为45.29%/27.17%，同比-2.63pct/+1.38pct，环比+3.96pct/+4.60pct。ROE（加权平均净资产收益率）为10.03%，同比+0.77pct，经营状况稳中有升。
　　费用管控良好，整体呈现下降趋势。2024年前三季度，公司期间费用率15.29%，较上年同期下降1.63pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别3.26%/6.77%/5.42%，同比-0.57pct/-1.30pct/-0.52pct。Q3单季度公司销售费用率/管理费用率分别为3.18%/6.66%，同比-1.75pct/-1.33pct，环比+0.07pct/+0.31pct。公司重视产品研发，注重新兴产品、业务的研发和改进，2024Q3研发费用0.65亿元，研发费用率为6.18%，同环比-0.26pct/+1.33pct。
　　公司拟斥9亿元投设全资子公司，新能源汽车后市场业务布局加速。随着新能源汽车渗透率及保有量的快速增长，由新能源汽车三电系统故障带来的安全隐患日渐凸显，已成为当下安全监管和消防救援的重点关注事项。为把握新能源汽车后市场技术服务领域发展机遇，公司拟以不超过9亿元自筹资金投资设立全资子公司，主要从事汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务。该子公司将探索新能源汽车后市场技术服务领域的业务机会，打造覆盖在用车检测、维保、交易、回收的全生命周期健康管理新生态。子公司将涵盖：机动车检验检测技术服务，智能新能源汽车检测系统及设备研制、生产和销售，软件及数据服务，在用车鉴定评估，新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用。
　　从新车检测拓展到在用车检测，有望打开未来成长空间。后市场业务子公司的设立将有利于公司开展汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务，通过标准引领、行业资源整合、新技术研发等措施构建核心竞争力，寻求公司新的业务增长点，促进公司业务布局的纵向延伸与完善，进一步丰富公司业务收入结构，增强核心竞争力。
　　投资建议
　　公司作为汽车技术服务行业龙头，充分受益于汽车行业产品开发与研发费用投入增长趋势。中短期，随着新能源智能网联汽车逐步发展与成熟，公司在相关领域布局的技术检测与服务业务有望受益。中长期，公司积极布局新能源汽车在用车检测、后市场等新兴业务，面向汽车保有量的检测业务市场空间巨大，有望打开公司成长空间。预计公司24-26年归母净利9.51/10.98/12.91亿元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收30.5亿元，同比+18.1%；实现归母净利润6.7亿元，同比+18.8%，扣非后归母净利润6.1亿元，同比+13.6%。其中Q3单季度公司实现营收10.5亿元，同比+14.03%，环比-8.1%；实现归母净利润2.7亿元，同比+21.7%，环比+13.2%，扣非后归母净利润2.3亿元，同比+12.1%，环比+1.8%。
　　汽车技术服务业务与装备制造业务双点开花，业绩稳健增长。前三季度公司实现营业收入30.5亿元，同比增长18.1%，其中（1）汽车技术服务业务实现收入25.91亿元，同比增幅18.69%，主要原因一是公司坚持以市场和客户需求为导向，加强重点客户深度合作，持续开拓业务市场；二是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，积极完善技术服务综合能力，产品和业务结构不断优化。（2）装备制造业务实现收入4.56亿元，同比增幅15.02%，主要原因是公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展，实现新产品新业务突破。
　　管理效能不断释放，盈利能力持续改善。公司持续强化业务协同，推进降本增效，经营质量和效率不断提高。Q3单季度公司实现营收10.5亿元，同比+14.03%，环比-8.1%；实现归母净利润2.7亿元，同比+21.7%，环比+13.2%，扣非后归母净利润2.3亿元，同比+12.1%，环比+1.8%。从盈利能力来看，Q3单季度公司的毛利率为45.3%，同比-2.6pct，环比+4pct；归母净利率为25.7%，同比+1.2pct，环比+4.9pct。从费用率来看，Q3单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/6.7%/6.2%/0.04%，分别同比-1.8pct/-1.4pct/-0.2pct/+1.1pct，环比+0.1pct/+0.4pct/+1.4pct/+0.2pct。
　　加速与中检整合，成长有望进一步提速。上半年公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的天津天鑫公司40.00%股权和天津天浩公司50.00%股权转让给公司。在保证公司业务独立性的基础上，公司积极推进专业化整合，有望充分用好中国中检资质、客户、网络等资源，整合原有汽车、摩托车、轨道交通等领域检验检测认证优质资源，开展检测认证一体化、口岸、装备等业务协同，拓展延伸新兴领域赛道，打造集团交通运输专业化板块。
　　盈利预测与投资建议：公司作为中国汽车测评与质检服务主要供应商，并具备新能源、智能网联相关检测能力，有望持续稳健增长。预计2024-2026年公司营收分别为47.2、55.6、65.6亿元，对应的归母净利润分别为9.9、11.8、14.1亿元。基于2024年10月28日收盘价18.52元，对应PE分别为18.7、15.8、13.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能网联发展不及预期、行业竞争加剧、新项目拓展不及预期。

　　事件
　　公司发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营收30.47亿元，同比增长18.12%；实现归母净利润6.7亿元，同比增长18.77%。公司2024Q3实现营收10.16亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长21.95%。
　　2024Q1-3公司汽车技术服务业务及装备制造业务均实现较高增速
　　2024Q1-3公司汽车技术服务业务实现收入25.91亿元，同比增幅18.69%，主要原因一是公司坚持以市场和客户需求为导向，加强重点客户深度合作，持续开拓业务市场；二是公司聚焦战略优势主业和新兴业务，积极完善技术服务综合能力，产品和业务结构不断优化。公司装备制造业务实现收入4.56亿元，同比增幅15.02%，主要原因是公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展，实现新产品新业务突破。
　　公司汽车技术服务及专用汽车改装业务均实现较好拓展
　　在汽车技术服务领域，公司坚持以市场和客户需求为导向，在夯实经营基本盘的同时提升区域属地化服务能力，推进新赛道新业务布局。在专用汽车改装与销售领域，公司持续深化区位优势，加强重点客户拓展。在汽车燃气系统及关键零部件领域，公司在氢能领域业务取得突破，氢能相关产品实现验收交付。
　　Q3公司毛利率略有下滑，净利率小幅增长
　　2024Q1-3公司毛利率/净利率分别为42.21%/23.5%，分别同比-1.23/+0.13pcts。其中，2024Q3公司毛利率/净利率分别为45.29%/27.17%，分别同比
　　-2.63/+1.38pcts。2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.18%/6.66%/6.18%/0.04%，分别同比-1.75/-1.33/-0.26/+1.15pcts,我们认为公司销售费用率和管理费用率均有下降，提升公司净利率水平。
　　公司为汽车法规检测龙头企业，维持“买入”评级
　　我们持续看好公司风洞、新能源及智能网联等业务，也看好公司装备制造业务放量，我们预计公司2024-2026年营收分别为47.24/56.12/64.24亿元，归母净利润分别为10.04/11.68/13.46亿元，CAGR为17.72%。EPS分别为1.00/1.16/1.34元/股,考虑到公司为汽车法规检测龙头，经营能力稳定，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年第三季度报告。前三季度实现营收30.47亿元，同比+18.1%，归母净利润6.70亿元，同比+18.8%，扣非归母净利润6.05亿元，同比+13.6%。业绩符合预期。
　　一、24Q3汽车技术服务板块营收保持较快增速。公司24Q3实现营收10.16亿元，同比+13.9%，归母净利润2.63亿元，同比+22.0%，扣非归母净利润2.28亿元，同比+12.1%。分业务看，核心业务汽车技术服务板块Q3实现营收9.65亿元，由于公司为解决同业竞争问题，受让了控股股东中国中检及其子公司旗下部分汽车检测公司股权，财务数据进行了追溯调整，因此我们按调整后的可比口径估算，24Q3汽车技术服务营收同比约+20.8%，业务规模保持较快增长态势；装备制造板块Q3实现营收0.82亿元，同比约-31.4%，我们分析主要受三季度商用车景气度下滑以及轨交零部件出货量不及预期拖累。装备制造板块前三季度实现营收4.56亿元，同比+15.0%，依旧保持增长。
　　二、毛利率环比提升，期间费用率同比下降，净利率保持高位。公司24Q3毛利率为45.3%，环比+4.0pct,同比-2.6pct，预计毛利率季度间波动主要由公司产品结构化占比变动所致。24Q3期间费用率为16.1%，环比+1.9pct,同比-2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为3.2%/6.7%/6.2%/0.04%,环比+0.1pct/+0.3pct/+1.3pct/+0.2pct,同比-1.8pct/-1.3pct/-0.3pct/+1.2pct。净利率27.2%，环比+4.6%，同比+1.4%，处近年来单季度较高水平。
　　三、公司智能网联汽车检测业务蓄势待发，受益于新能源汽车动力形式多样化。公司核心盈利板块汽车技术服务业务的行业需求与车企研发强度、新认证车型数量有较强相关性，而与汽车总销量水平呈现弱相关性。伴随中国首批智能网联汽车强制性标准在2026年1月起实施，国内智能驾驶、网联汽车的第三方测评、检测和认证业务需求将在2025年起逐步进入快速成长期，公司已在重庆本部、华东、华中、华北地区建成相应属地化服务能力，可持续受益汽车智能化、网联化带来的汽车检测赛道扩容。另外，近年来国内车企持续加大插电式混动、增程式等新车型的供给强度，由于具备两套动力系统，其单车型测试项目多于纯燃油和纯电动车型，有力对冲了燃油新车型数量减少带来的不利影响，我们认为在中期时间维度内，新能源汽车动力形式多样化发展对支撑公司传统检测业务稳定增长有积极意义。
　　投资策略：
　　我们预计公司2024-2026年营收分别为44.36/48.85/58.91亿元，归母净利润分别为9.57/11.14/13.44亿元，EPS分别为0.95/1.11/1.34元/股，当前股价对应PE为18.9/16.2/13.5倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能网联汽车检测需求不及预期。

　　投资要点
　　行业空间：电动智能相关强制性推进，为汽车检测行业带来明确增量。2024年8月23日，工业和信息化部组织制定的《汽车整车信息安全技术要求》、《汽车软件升级通用技术要求》和《智能网联汽车自动驾驶数据记录系统》三项强制性国家标准正式批准发布，将于2026年1月1日起开始实施。预计2024至2026年期间，各检测机构将陆续取得强检资质，各车企将开启测试并获得相关证书，汽车单车检测的费用将提升。另外，汽车行业标准实施前需要经历“起草——征求意见——审查——批准——发布——实施”的过程，目前正在推进的法规（如电磁兼容和紧急制动等）后续也将逐步落地，为汽车前装检测行业带来增量。
　　行业格局：中国汽研法规参与度比2022年前明显提升，后续检测行业格局或更加集中。对于2018-2021年实施的汽车行业强制性标准，上海中心和长春中心的参与度较高，而对于2022年1月1日以来实施的汽车行业强制性标准，中国汽研的参与度较高。另外，对于推进中未发布的汽车行业强制性标准，中国汽研的参与度也较高。对车企而言，应对新法规落地的过程，可能与参与法规制定的机构有更多合作，因此法规的参与度意味着一定的先发优势，预计后续检测行业格局或更加集中，中国汽研将受益于行业的增长。
　　公司收入：受益于自主品牌高端化，头部客户支撑公司增长。（1）公司与华为、理想汽车、奇瑞等车企和政府单位建立战略合作关系，并与比亚迪联合成立中汽院（深圳）科技有限公司。一般而言，乘用车委外检测业务单车费用约300万元，中高端车型单车检测费用可达到1000万元以上，预计随着公司合作车企的产品走向高端化，公司检测业务收入有望持续增长。2020年以来，公司前五大客户营收逐年上升，2023年已有两家客户营收超过1亿元，同时公司前五大客户营收占比也在逐年增加，说明头部客户的拓展对公司收入增长起到重要支撑作用。（2）2022年公司投入建设华东总部基地，主要扩张新能源、智能网联、软件通信相关实验车间。公司预计在2024年内将完成华东基地实验车间建设，2025年进行设备进场调试和试运行，并逐步释放产能。公司智能网联相关子公司2023年收入约4亿元（不考虑通软中心），预计华东基地满产时收入有望带来8-10亿元收入增量。
　　公司盈利：短期华东基地产能爬坡对利润影响有限，中期智能网联检测的净利率有望高于传统业务。（1）短期看，华东基地产能爬坡过程中，折旧摊销对利润影响有限。根据我们测算，在中性假设下（12亿元设备投入，8年折旧）预计新增折旧1.43亿元。（2）中期看，智能网联检测的净利率有望高于传统业务。2023年公司综合毛利率为43%，技术服务业务毛利率48.4%，净利率为21.6%。三家智能网联相关子公司的净利率在2023年为18%，2024H1提升至22%。目前智能网络相关测试大部分为非强检，随着更多强制性标准的推出和公司产能利用率的提升，智能网联相关检测的净利率有望继续提升。
　　行业趋势和公司增长具有确定性，产能爬坡对利润率影响有限。智能化检测空间扩容，公司具备较强的综合竞争力，看好公司持续发展，维持“增持”评级。我们预计2024年国内高阶辅助驾驶渗透率持续提升，智能化检测需求快速增长。公司布局智能化检测的核心环节，拥有较完善的虚拟仿真场景库，完整的ADAS测试装备，并运营中德智能网联试验场和阳澄湖试验场等，同时公司在智能网联测评体系和数据等方面有较多积累。我们看好公司智能化检测业务能力，调整公司2024-2026年归母净利润为9.72亿元/11.19亿元/13.66亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业智能化进展不及预期，公司新产能扩张不及预期，新车型数量锐减导致检测业务空间缩减

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年中报。公司24H1收入/归母净利润/扣非归母净润分别为20.0亿元/4.0亿元/3.8亿元，同比+21.2%/+17.1%/+14.5%。公司24Q2营收为11.4亿元，同/环比分别+20.7%/+32.2%；归母净利润为2.4亿元，同/环比分别+18.3%/+44.7%；扣非归母净利润为2.2亿元，同/环比分别+14.8%/+46.9%。
　　24Q2公司营收与归母净利润同环比高增长，预计非强检业务持续拓展。24H1公司营业收入为20.0亿元，同比+21.2%。24H1汽车技术服务业务营收达到16.3亿元，同比+17.5%，其中新能源及智能网联开发测评业务营收2.5亿元，同比+38.1%。24Q2公司营收为11.4亿元，同/环比分别+20.7%/+32.2%，归母净利润2.4亿元，同/环比分别+18.3%/+44.7%。公司24Q2营收与归母净利润同环比高增长，预计主要系公司检测业务属地化服务能力增强，非强检业务持续拓展带来营收增加。
　　24Q2毛利率同环比提升，费用率同环比下降，预计规模效应显现。24H1公司毛利率为40.6%，其中技术服务毛利率47.1%，相比23H1提升0.5pct。24Q2公司毛利率为41.2%，同/环比分别+1.1pct/+1.6pct，24Q2毛利率同环比均有提升，费用率同环比下降，预计系营收增长带来的规模效应。24Q2公司归母净利率为20.8%，同环比分别-0.4pct/+1.8pct，归母净利率同比有所下降主要系所得税率增加的影响。
　　收购天津天平51%股权，持续推进中检整合。公司控股股东中国中检为履行解决同业竞争承诺，将其持有的相关子公司股权转让给公司。（1）2024年8月，公司以1.06亿元收购天津天平质量检测发展有限公司51%的股权，天津天平主营业务是口岸检测，总资产账面价值约1.4亿元，2022年/2023年1-9月收入分别4672.4万元/4084.2万元，净利润为1353.9万元/1371.8万元。（2）2024年3月，公司以321.8万元/597.6万元/476.7万元收购中国中检持有的天津天浩机动车检测服务有限公司50%股权/天津天鑫机动车检测服务有限公司40%股权/天津天检汽车检测服务有限公司40%股权。其中天津天浩24H1营收336.0万元，利润13.9万元，天津天鑫24H1营收692.6万元，利润146.5万元。
　　智能化检测空间扩容，公司具备较强的综合竞争力，看好公司持续发展，维持“增持”评级。我们预计2024年国内高阶辅助驾驶渗透率持续提升，智能化检测需求快速增长。公司布局智能化检测的核心环节，拥有较完善的虚拟仿真场景库，完整的ADAS测试装备，并运营中德智能网联试验场和阳澄湖试验场等，同时公司在智能网联测评体系和数据等方面有较多积累。我们看好公司智能化检测业务能力，调整公司2024-2026年归母净利润为9.72亿元/12.03亿元/14.50亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业智能化进展不及预期，公司新产能扩张不及预期，新车型数量锐减导致检测业务空间缩减