1Q24营收/利润同比大幅提升，公司预计2Q24营收将保持同比增长
　　1Q24公司实现营收13.78亿元（yoy：+33.16%，qoq：-8.91%），归母净利润1.28亿元（yoy：+319.05%，qoq：-30.79%），扣非归母净利润1.18亿元（yoy：+394.22%，qoq：-0.27%）。1Q24公司多产品齐发力，营收保持同比稳健增长态势，业绩同比大幅改善。其中，T系列芯片不断完成主流生态系统认证，1Q24收入同比增长超过100%。伴随消费电子市场需求稳步复苏，同时公司新一代6nm芯片及Wi-Fi新产品流片成功后有望陆续完成客户导入，公司预期2Q24及24年营收将同比进一步增长。我们维持24/25/26年归母净利润预测7.0/10.3/13.8亿元，考虑公司在各业务卡位均保持全球领先，给予48x24PE（可比公司48x），目标价80.6元，“买入”。
　　1Q24回顾：T系列营收同比增长超100%，产品结构变化导致毛利率下降
　　1Q24公司营收同比实现稳健增长，其中：1）机顶盒业务由于国内运营商招标尚未启动需求仍较平淡，海外市场需求相对稳定；2）电视业务全球市场份额稳步提升，T系列收入同比增长超100%；3）AIOT市场需求逐步回暖，A系列营收恢复同比增长；4）WiFi6（2×2）产品逐步放量。毛利率方面，1Q24毛利率34.22%（yoy：-3.17pct，qoq：-4.86pct），环比下降主因T系列收入大幅增长，营收占比同环比均显著提升，且由于存储价格上涨，对T系列毛利率也带来一定压力。截至1Q24末，公司存货12.30亿元，环比有所下降（4Q23：12.45亿元），资产减值损失环比大幅减少至0.01亿元，资产减值压力已基本释放。
　　24年展望：国内市场保持稳定，海外市场仍贡献主要增长动能
　　我们看好24年公司在国内市场保持稳定，在海外机顶盒、TV等市场份额进一步提升。其中，1）机顶盒：海外新兴市场持续拓展，8K产品即将在国内运营商市场批量商用；2）TV：目前已完成ROKU、XUMO、LINUX等主流系统认证，将伴随TCL、小米等国内电视品牌出海进一步提升海外市场份额；3）Wi-Fi：据公司股权激励目标，4Q23-4Q24无线连接芯片和视觉系统芯片出货量需达到1913万颗，预计WiFi6占比将显著提升；4）AIoT：公司与海外龙头企业合作深入，端侧AI应用落地有望拉动需求；5）汽车：新一代产品流片成功，助力公司拓展汽车座舱场景应用。
　　投资建议：目标价80.6元，维持“买入”评级
　　我们维持公司24/25/26年归母净利润预测7.0/10.3/13.8亿元，考虑在各业务卡位均保持全球领先，公司海外市场扩展顺利，给予48x24PE（可比公司48x24PE），目标价80.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。

　　事件
　　公司发布2023年年度报告及24年第一季度业绩预告的自愿性披露公告。2023全年公司实现营业收入53.71亿元，同比下降3.14%；实现归母净利润4.98亿元，同比下降31.46%。其中2023Q4单季度公司实现营业收入15.13亿元，同比增长32.17%，环比增长0.39%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长296.79%，环比增长42.82%。预计2024Q1公司实现营业收入13.78亿元左右，同比增长33.12%左右，预计实现归母净利润1.25亿元左右，同比增长310.68%左右。
　　投资要点
　　23年业绩逐季改善，24Q1预计实现高增。公司自2023年开始逐渐摆脱行业下行周期的影响，从2023Q2开始已连续三个季度实现营业收入环比增长，且下半年实现营业收入30.20亿元，达到同期历史新高。公司毛利率持续改善，2023Q4单季公司实现销售毛利率39.08%，环比提升3.10个百分点。预计2024Q1公司实现营业收入13.78亿元左右，同比增长33.12%左右，预计实现归母净利润1.25亿元左右，同比增长310.68%左右。若剔除股份支付费用影响，2024年Q1公司预计实现归母净利润1.66亿元左右。随着市场的逐步复苏，以及公司新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用，公司预期2024年Q2及2024年全年营收将同比进一步增长。
　　高强度研发投入打底，新品持续迭代放量。报告期内，公司发生研发费用12.83亿元，同比增加8.21%，研发人员同比增加了99人。公司积极拓展市场、多条线产品实现量产，后续新产品将陆续推出，有望持续为公司提供新增长动力：1）S系列：公司发布了8K超高清SoC芯片并顺利通过了运营商招标认证测试，该芯片集成了64位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器，支持全球主流视频格式的8Kp60视频解码功能。2）T系列：公司持续突破智能电视主流生态系统认证,销售收入环比逐季增长。新产品方面，公司推出了新一代T系列高端芯片，采用12nmFinFET工艺，最高支持8K硬件解码和4K144Hz输出。预计2024年公司将继续推出新产品。3）A系列：公司通过了Google的EDLA企业级生态认证，可用领域包括但不限于大屏幕的商用显示平板、大型的会议一体机、广告机、教育平板等，未来公司芯片的应用领域还将进一步丰富、扩充。4）W系列：公司已推出第一代、第二代自主研发的高速数传Wi-Fi蓝牙二合一集成芯片，其中第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）已于2023年8月规模量产并商用。2024年公司将推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT 5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。未来随着W系列芯片与公司主控SoC平台适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售，公司无线产品系列有望进入新的快车道。5）汽车电子芯片：逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年分别实现收入64.10/78.32/94.15亿元，实现归母净利润分别为7.13/9.90/12.48亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为31倍、22倍、18倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；行业景气度复苏不及预期；公司技术与产品迭代进展不及预期；行业竞争加剧等。

　　事件
　　晶晨股份发布2023年度报告：公司2023年度实现营业收入53.71亿元，同比下降3.14%；实现归母净利润4.98亿元，同比下降31.46%；实现扣非归母净利润3.85亿元，同比下降42.39%。
　　投资要点
　　业绩环比增长，步入上升通道
　　2023年公司营业收入持续提升，Q1-Q4分别实现营收10.35亿元、13.15亿元、15.07亿元、15.13亿元，连续三个季度实现营收环比增长，整体经营情况下半年出现明显改善，下半年营收合计30.20亿元，处于历史同期最高水平，其中第三季度营收达到历史同期最高,第四季度营收同比上升32.17%，处于历史同期次高。第四季度实现归属于母公司所有者的净利润1.84亿元，同比上升296.79%，环比上升42.82%。公司在消费电子领域整体需求不足的行业下行周期，继续保持高研发投入，战略新产品商用上市提升经营质量和毛利率水平，积极开拓增量市场，摆脱行业下行周期的影响，步入上升通道。
　　逆周期研发投入成果彰显，重量级新产品推出上市
　　公司2023年研发投入12.83亿元，同比增加0.97亿元。逆周期高强度研发投入的成果已逐渐显现。8K超高清SoC芯片顺利通过了运营商招标认证测试，即将进入批量化商用，该芯片集成了64位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎。T系列芯片持续突破智能电视主流生态系统认证,销售持续快速增长，新一代采用12nmFinFET工艺，最高支持8K硬件解码和4K144Hz输出，兼容多种格式与标准，2024年公司还将继续推出新产品。公司还致力于无线连接芯片的研究开发，新一代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）于2023年8月规模量产并商用，2024年还将进一步推出三模组合新产品（Wi-Fi6＋BT5.4.＋802.15.4），支持Thread/Zigbee，可赋予终端产品Matter控制器、IoT网关等应用。基于公司SoC主控平台优势，公司无线连接芯片的业务版图也将进一步扩大，包括但不限于与公司主控SoC平台进一步广泛适配并配套销售，以及面向公开市场独立销售。
　　多产品导入海内外优质客户，打造完善经销网络
　　公司依托长期技术沉淀、新应用领域研究开发，在全球范围内积累了稳定优质的客户群。公司S系列SoC芯片方案被中兴通讯、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等众多知名厂商采用，相关终端产品在拥有中国移动、中国联通、中国电信等国内外优质运营商设备客户。T系列SoC芯片与全球主流电视生态系统深度合作，包括GoogleAndroidTV、RokuTV等。A系列SoC芯片应用于小米、爱奇艺、JBL、Zoom等终端产品。汽车电子芯片进入宝马、林肯、Jeep、沃尔沃等知名车企并成功实现量产商用。公司积累的优质客户资源和良好的品牌知名度，将帮助公司在面对未来发展不确定时提供支撑，并不断为公司创造新的增长点。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为67.30、82.46、96.24亿元，EPS分别为1.83、2.96、3.49元，当前股价对应PE分别为29.5、18.2、15.5倍，公司经营情况2023年下半年出现明显改善，Wi-Fi6、8K等重量级新产品量产上市，随着消费电子需求的回暖，公司新的增量开拓和优质客户黏性有望带动2024年业绩同比增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险，新产品放量不及预期风险，下游市场需求恢复不及预期风险，技术迭代的风险。

　　事件：公司发布2023年报&2024年一季度预告，2023年公司实现营收53.7亿元，同比下滑3.1%，实现归母净利润5亿元，同比下滑31.5%。此外，公司预计2024Q1实现营收13.8亿元，同比增长33.1%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长310.7%。
　　四季度毛利率显著改善，一季度利润预计高增。公司四季度实现收入15.1亿元，同比增长32.2%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长296.8%。盈利能力方面，受益于四季度公司产品结构改善，毛利率环比提升3.1个百分点，达到39.1%。同时，公司发布24年一季度业绩预告，实现归母净利润1.3亿元，同比增长310.7%。其中，研发费用3.3亿元，股权支付费用0.4亿元，若剔除股份支付费用影响，Q1归母净利润约1.7亿元。
　　智能机顶盒有望企稳回升，AI赋能大屏电视。根据公司年报数据，23年受全球宏观经济与行业周期下行因素影响，机顶盒出货量短期下降，伴随经济企稳以及“智能换机”稳步推进，24年全球智能机顶盒出货量有望增长8.79%。智能电视方面，伴随AI技术的应用，在画质、音效、交互、互联、创作五方面提升体验。公司深度合作Google、Amazon、Roku、RDKTV等，23年新增Xumo、TIVOTV等生态合作，24年有望进一步提升市占率。
　　新产品逐步商用，Q2及全年营收将进一步增长。新产品方面，①公司首颗6nm商用芯片流片成功，未来有望在车载、智能设备等领域落地应用。②WiFi三模新品流片成功（WiFi6+BT5.4+802.15.4），支持Thread/Zigbee，赋能终端设备Matter控制器、IoT网关等应用。③8K芯片顺利通过运营商招标认证测试，集成64位多核处理器及自研NPU处理器，即将在国内运营商市场批量商用。展望二季度与24年全年，公司营收有望进一步同比增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.1亿元、9.4亿元、11.3亿元，EPS分别为1.70元、2.24元、2.71元，对应动态PE分别为32倍、24倍、20倍。给予公司2024年40倍PE，对应目标价68.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险等。

　　受行业需求不足影响，2023年公司营收业绩小幅度下滑
　　晶晨股份发布2023年报，全年实现营收53.71亿元，同比下降3.14%；实现归母净利润4.98亿元，同比下降31.46%。营收小幅度下滑主要源于2023年公司所处的消费电子领域面临总体需求不足的困难，行业依然没有完全走出下行周期。分业务来看，多媒体智能终端芯片实现收入52.92亿元，同比下滑4.16%，毛利率为36.54%，同比下滑0.58pct。公司全年积极开拓重要增量市场，继续保持高强度研发投入，推动战略新产品商用上市，通过持续的内部挖潜提升经营质量和毛利率水平，并逐步摆脱行业下行周期的影响，步入上升通道。结合2023年报以及公司费用率情况，我们下调2024年、2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.56/8.03/9.80亿元（原值8.19/11.97亿元），对应EPS分别为1.57/1.92/2.34元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为34.4/28.1/23.0倍，考虑到公司于2023年开始逐步摆脱行业下行周期的影响，维持“买入”评级。
　　公司积极开拓重要增量市场保持高强度的研发投入，注入业务增长活力
　　随着消费电子市场整体需求的继续回暖，公司新的增量市场的继续开拓和新产品销量扩大，公司经营业绩预计将会继续改善。公司于2023年推出第二代Wi-Fi芯片，并快速商用化，2024年还将进一步推出三模组合新产品。公司的汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023年实现规模量产、商用并出海。
　　公司重视研发投入，为公司提供增长新动力
　　公司作为高端集成电路设计企业及高新技术企业，已经自主研发全格式视频解码处理、芯片级安全解决方案、软硬件结合的超低功耗技术等核心技术。在行业下行周期，公司持续保持高强度研发投入，2023年公司研发人员相较2022年增加99人，2023年发生研发费用12.83亿元，相较2022年增加0.97亿元。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进展不及预期等。