投资要点
　　 26Q3业绩同比高增，主营业务盈利能力持续改善。2026年前三季度公司预计实现营收70.80–71.80亿元，同比增长39.61%–41.59%；归母净利润12.60–13.10亿元，同比增长80.58%–87.74%；扣非归母净利润12.00–12.50亿元，同比增长90.62%–98.56%。单Q3预计实现营收26.89–27.89亿元，同比增长54.45%–60.19%；归母净利润6.49–6.99亿元，同比增长222.67%–247.52%，环比增长48.36%–59.79%；扣非归母净利润6.40–6.90亿元，同比增长270.90%–299.88%。
　　 TV SoC持续放量，高端产品导入及份额提升驱动业务增长。公司智能机顶盒SoC芯片出货量稳居全球第一，智能电视SoC持续导入全球主流终端品牌，预计2026年智能电视SoC芯片出货量有望占全球同类芯片市场约1/3。2026Q3公司主力产品持续放量，高端电视SoC在头部客户中的导入进程持续推进，产品结构进一步优化。面对上游原材料价格波动，公司通过调整产品售价、优化供应链管理及提升经营效率保障盈利能力。我们认为，TV SoC份额提升叠加高端产品占比增长，有望持续推动公司收入增长及盈利能力改善。
　　 端侧AI及连接新品持续推进，多产品线布局打开成长空间。公司6nm高算力端侧AI芯片A311Y3持续推进商业化导入，C305X2配合Google Gemini AI终端产品研发，公司已成为Google Home Gemini built-in项目指定系统集成商。此外，公司持续推进Monitor系列显示芯片及新一代Wi-Fi 6 1×1芯片的产品导入与量产。我们认为，随着端侧AI应用落地及显示、连接等新品逐步贡献收入，多产品线布局有望为2027年及后续业务增长提供新动能。
　　 Q3利润增速显著高于收入增速，全年收入有望突破百亿元。2026Q3公司归母净利润同比增长222.67%–247.52%，环比增长48.36%–59.79%，增速显著高于营收，产品结构优化及经营效率改善成效逐步体现。公司基于当前在手订单、行业环境及客户拓展情况，初步预计2026年全年营业收入有望突破100亿元。随TV SoC市场份额提升、高端产品持续放量及海内外客户拓展，我们看好公司后续业务增长及长期发展潜力。
　　 盈利预测与投资评级：我们维持公司2026–2028年营业收入预测90.38/108.08/130.10亿元，同比增长33.05%/19.58%/20.38%；维持2026–2028年归母净利润预测14.76/20.02/27.64亿元，同比增长69.08%/35.66%/38.03%，对应EPS为3.49/4.73/6.53元，当前股价对应PE分别为27.1/20.0/14.5倍。考虑公司TV SoC市场份额持续提升、高端产品加速导入，端侧AI及连接新品逐步落地，维持“买入”评级。
　　 风险提示：消费电子需求不及预期、行业竞争加剧、新产品研发及客户导入不及预期、上游原材料价格波动等。
　　

Earnings forecasts and valuation
The company continues to expand its TV SoC market share, with both volume and price rising meaningfully. New products — including high-compute SoCs and display chips — are also poised to ramp up gradually. We raise our 2026/2027/2028 revenue forecasts to RMB10,223/11,996/13,979mn (previous: +12%/+13%/+9%). Factoring in higher product pricing and mix optimization, which sustain gross margin at elevated levels, alongside continued heavy R&D investment, our attributable net profit forecasts rise to RMB1,624/2,091/2,611mn (previous: +18%/+9%/+4%). We apply 25x 2027E PE (vs. its peers’ average of 32.0x on Wind consensus; the discount primarily reflects the marked slowdown in the set-top box business). Our target price is RMB123.60 (previous: RMB114.2, based on 35x 2026E PE; previous peers’ average on Wind consensus: 38x). BUY.

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收43.91亿元（yoy+31.86%）；实现归母净利润6.11亿元（yoy+23.00%）；实现扣非归母净利润5.60亿元（yoy+22.56%）。2026Q2公司实现营收24.96亿元（yoy+38.61%，qoq+31.68%）；实现归母净利润4.38亿元（yoy+41.89%，qoq+152.63%）；实现扣非归母净利润3.98亿元（yoy+38.61%，qoq+146.19%）。
　　电视SoC业务表现亮眼，高端产品占比及核心客户份额持续提升。2026H1，公司电视芯片出货量同比增长近30%，实现销量与销售价格双增长。一方面，公司推出高端高刷新率电视SoC产品T966D5，补齐业务空白，实现电视全价位段布局，2025Q4导入核心客户以来，出货量逐季攀升，同时TCL、海信、创维等存量大客户出货量增长明显，并覆盖更多中高端机型，另一方面成功切入三星电视供应链，有望于今年四季度实现批量供货，产品即将覆盖全球主流电视生态；面对自去年四季度起上游存储涨价、供给紧张的压力，公司通过优化备货保障稳定交付，伴随今年三季度起部分竞品转向分立存储方案，公司有望依托合封存储SoC方案进一步抢占市场。
　　盈利水平逐季优化，研发备货夯实业务增长底盘。面对上游存储等原材料供给承压、成本上行的环境，公司通过优化供应链备货策略，于4月实施全线产品调价实现盈利水平改善，2026上半年综合毛利率38.73%（yoy+1.93pp），Q2毛利率进一步提升至39.65%（yoy+2.36pp，qoq+2.14pp）；
　　上半年公司销售、管理、研发三项费用合计10.49亿元，同比增加2.17亿元，增长主要系团队收购及人员扩张、股权激励确认股份支付、新品研发带来材料及折旧摊销增加所致。截至6月末公司存货账面价值35.39亿元，较年初、一季末分别提升39.99%、19.03%，存货上行系业务扩张、为保障交付与供应链稳定开展的主动备货。
　　端侧AI及连接类相关新品持续落地，有望贡献增长新引擎。公司高算力通用AI端侧平台芯片A311Y3于4月底成功回片，目前成功立项超四十个，已立项项目有望于2026年三季度实现量产。高算力智能视觉平台芯片C305X2于5月回片，正配合GoogleGeminiAI终端产品研发落地，公司已成为GoogleHomeGeminibuilt-in项目指定系统集成商。Monitor系列显示芯片一季度开始导入市场，有望在第三季度量产。新一代Wi-Fi6高速低功耗芯片完成研发，预计年内实现规模化量产，Wi-FiAP和主控芯片产品及Wi-Fi7芯片产品也正在积极研发中。随着上述新品顺利推进，有望形成公司业绩增长新引擎，进一步打开公司全新增长空间。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内领先的平台型SoC公司，电视SoC高端新产品持续放量，存量客户份额持续提升及三星客户电视端突破奠定公司当前业绩核心增量，同时，随着公司高算力端侧AI平台芯片（A311Y3）、高算力智能视觉芯片（C305X2）、Monitor系列显示芯片、Wi-Fi6芯片等战略新品顺利推进，结合公司全球化渠道优势与全球优质客户的深度绑定和战略合作伙伴关系，有望构建公司业绩增长新引擎，进一步打开全新增长空间。预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.08亿元、19.89亿元、24.39亿元，EPS分别为3.33元、4.70元、5.76元，对应PE分别为27X、19X、16X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品导入及放量节奏不及预期，市场竞争加剧等。

　　事件：晶晨股份8月19日晚发布2026年半年报。2026H1实现营收43.91亿元，同比增长31.86%；归母净利润6.11亿元，同比增长23.00%；扣非归母净利润5.60亿元，同比增长22.56%。
　　26Q2实现营收24.96亿元，同比增长38.61%、环比增长31.68%；归母净利润4.38亿元，同比增长41.89%、环比增长152.63%，均创单季历史新高。
　　电视SoC量价齐升，核心客户份额与高端产品占比同步提升。2026H1公司电视芯片出货同比增长近30%，实现销量与价格双增长。高端高刷T966D5自2025Q4以来逐季放量，TCL、海信、创维等核心客户出货明显增长并覆盖更多中高端机型。公司已进入三星电视供应链，预计26Q4批量量产；在部分竞争对手因存储紧缺转向分立存储方案的背景下，公司合封存储SoC的供应保障能力有望进一步转化为客户份额。
　　提价、结构升级与费用杠杆共振，26Q2盈利质量明显改善。公司自4月起合理调整全线产品价格，26Q2毛利率39.65%，同比/环比分别提升2.36/2.14个百分点。2026H1销售、管理、研发三费合计10.49亿元，三费率约23.9%，同比下降约1.1个百分点；其中研发费用9.14亿元，同比增长24.36%，研发费用率同比下降1.26个百分点。剔除股份支付后26Q2归母净利润4.80亿元，环比约增长140%，规模效应与产品结构优化开始兑现。
　　新品导入加速，存储备货策略强化增长确定性。1）新品进入商业化阶段。A311Y3（A9）采用6nm工艺、具备8T算力，Q2已立项超40个，最快项目有望26Q3量产；C305X2（C5）正配合GoogleHomeGemini终端研发；Monitor系列预计Q3量产，Wi-Fi61*1预计年内规模量产，H1Wi-Fi6出货占产品线超五成。2）备货策略保障交付。期末存货35.39亿元，较年初/Q1末增长39.99%/19.03%，主要用于业务扩张与供应链稳定。公司通过合理备货、产品提价保障交付与毛利率，有望在存储紧缺期巩固客户份额，但需关注周转及减值风险。
　　投资建议：晶晨股份是国内领先的平台型SoC公司，电视SoC量价齐升与份额扩张夯实当期增长，端侧AI、显示与连接新品提供中长期弹性。我们预计公司2026-2028年营收为89.66/114.31/142.88亿元，归母净利润为13.72/19.01/26.05亿元，EPS为3.24/4.49/6.15元，当前股价对应PE为28/20/15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：存储价格波动风险；汇率波动的风险；技术人员变动的风险。

　　公司1H26实现营收43.91亿元（yoy：+31.9%），归母净利润6.11亿元（yoy：+23.0%），扣非归母净利润5.60亿元（yoy：+22.6%）；其中2Q26单季营收24.96亿元（yoy：+38.6%，qoq：+31.7%），归母净利润4.38亿元（yoy：+41.9%，qoq：+152.6%），扣非归母净利润3.98亿元（yoy：+38.7%，qoq：+146.2%），单季营收与归母净利润均创历史新高。2Q26公司营收及利润实现较快增长主要得益于电视SoC产品市场份额稳步提升、高端产品加速市场导入，出货量持续增长，且全线产品价格调涨，推动公司整体毛利率环比提升2.14pct至39.65%，盈利能力显著改善，归母净利率达17.5%（qoq：+8.4pct）。看好公司电视SoC、WiFi6等持续放量，高算力通用AI端侧平台、高算力智能视觉平台以及Monitor系列显示芯片等新产品加速落地，共同驱动业绩持续稳健增长，维持“买入”评级。
　　1H26回顾：电视SoC量价齐升，毛利率环比持续改善
　　分业务来看，1）电视SoC为公司1H26经营业绩增长主要驱动力，高端高刷新率产品T966D5填补公司在高端TVSoC市场空白，自4Q25导入核心客户后出货逐季显著，带动公司1H26电视SoC出货量同比增长近30%,实现量价齐升；2）智能机顶盒业务受上游存储涨价及成本波动影响，下游客户采购节奏阶段性放缓，但公司持续拓展海外市场份额，静待市场需求复苏。盈利能力方面，得益于运营效率提升及4月起的产品价格合理调整，1H26综合毛利率同比提升1.93pct至38.73%，公司实施积极费用管控，叠加经营杠杆显现，归母净利率达13.91%。
　　2H26展望：关注高算力SoC及Monitor芯片项目量产进展
　　公司预计3Q26营收将保持环比增长，全年营收/利润有望创历史新高。1）电视SoC：高端新品持续放量，助力公司在TCL、海信、创维等核心客户份额稳步提升，同时公司产品成功进入三星电视供应链，有望于4Q26批量量产，并在27年获得显著份额提升；2）AIOTSoC：公司高算力通用AI端侧平台芯片A9于4月底回片后快速导入市场，已成功立项超四十个，覆盖游戏盒子、机器人、AINAS、算力卡、智能平板、大屏商显等高景气赛道，部分项目有望于3Q26量产；3）W系列：WiFi61×1高速低功耗芯片已完成验证并推进年内规模量产，路由器Wi-FiAP、FTTR网关芯片亦已完成流片，产品矩阵持续完善；4）M系列：首款显示器芯片已与客户立项推广，采用创新MemoryFree显示架构，具备明显优势，公司预计3Q26实现量产出货。此外，公司为谷歌Gemini智慧家庭摄像头定制芯片C5正配合其终端产品研发落地中，后续亦有望贡献显著业绩增量。
　　盈利预测与估值
　　公司电视SoC市场份额持续扩大，量价显著提升，且高算力SoC/显示芯片等新产品均有望逐步放量，上修公司2026/2027/2028年营收预测至102.23/119.96/139.79亿元（较前值：+12%/+13%/+9%），综合考虑产品价格提升叠加结构优化带动毛利率保持较高水位以及保持较强研发投入等，对应归母净利润分别为16.24/20.91/26.11亿元（较前值：+18%/+9%/+4%）。给予公司25x27PE（可比公司Wind一致预期32.0x，折价主要考虑公司机顶盒业务市场增速明显放缓），目标价123.6元（前值：114.2元，对应35x26PE，可比公司Wind一致预期前值：38x），给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收67.93亿元，同比增长14.63%，归母净利润8.73亿元，同比增长6.21%；预计2026Q1公司营收同比增长10%~20%，2026年公司营收同比增长25%~45%。
　　公司盈利能力持续改善。2025年公司综合毛利率逐季提升，分别为36.23%、37.29%、37.74%、40.46%，2025年全年综合毛利率37.97%，同比提升1.42pct。2026年公司还将持续推进运营效率提升，经营质量将继续改善。
　　公司多个重点投入的战略性产品实现规模化，为未来增长奠定基础。1.6nm芯片2025年实现销量近900万颗，已通过大规模商用验证。公司已将6nm制程技术进一步应用于即将推出的更高算力、更广应用范围的通用端侧平台产品；2026年，预计6nm芯片出货量有望突破3000万颗。2.Wi-Fi6芯片2025年实现销量超700万颗，在W系列中占比已超过37%（去年同期近11%）；2026年，预计Wi-Fi6芯片出货量有望突破1,000万颗。3.智能视觉芯片2025年实现销量超400万颗，同比增长超80%。4.2026年，公司还将有一批新产品陆续上市，包括更高算力的通用端侧平台芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi61*1高速低功耗芯片，高算力智能视觉芯片以及Monitor系列的首款芯片等。
　　盈利预测及投资建议：我们认为随着公司在多个重点投入的战略性产品实现规模化，公司业绩有望加速释放，我们预计公司2026-2028年归母净利润为13.64、18.08和21.64亿元，对应当前股价（2026年04月27日收盘价）PE为29.6、22.3和18.7倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求不及预期。