一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司自成立以来立足青藏高原，依托724.35平方公里的察尔汗盐湖资源，专注于国家战略性矿产资源—钾盐和锂盐的开发与利用。公司主营业务为氯化钾和碳酸锂的生产和销售，产品广泛应用于农业、新能源汽车、储能以及消费电子等多个行业。公司持有巨龙铜业30.78%的股权，该企业主营矿产铜开采，同时伴生钼、银、金等金属。
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1.氯化钾行业发展情况
　　钾是农作物生长所需的三大营养元素之一，对提高作物产量、改善品质和增强抗逆性具有重要作用。报告期内，全球钾肥行业延续供需紧平衡格局，供应端受地缘政治扰动及新增产能释放不及预期的影响增量有限，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司自成立以来立足青藏高原，依托724.35平方公里的察尔汗盐湖资源，专注于国家战略性矿产资源—钾盐和锂盐的开发与利用。公司主营业务为氯化钾和碳酸锂的生产和销售，产品广泛应用于农业、新能源汽车、储能以及消费电子等多个行业。公司持有巨龙铜业30.78%的股权，该企业主营矿产铜开采，同时伴生钼、银、金等金属。
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1.氯化钾行业发展情况
　　钾是农作物生长所需的三大营养元素之一，对提高作物产量、改善品质和增强抗逆性具有重要作用。报告期内，全球钾肥行业延续供需紧平衡格局，供应端受地缘政治扰动及新增产能释放不及预期的影响增量有限，需求端则在粮食安全战略提升和生物燃料政策驱动下保持刚性增长；国内方面，受益于2026年度钾肥进口大合同提前签订及保供稳价政策实施，春耕期间钾肥供应总体平稳，市场整体呈现“国际偏紧、国内稳价”的运行特征。
　　（1）氯化钾行业供给情况
　　全球钾盐资源分布高度集中。根据USGS（美国地质勘探局）2025年报告，全球探明钾盐储量（KO当量）超59亿吨，2俄罗斯（33.77%）、加拿大（18.57%）、老挝（16.89%）和白俄罗斯（12.66%）四国合计约占全球储量的81.89%，约占全球产量的68.58%，行业呈现典型的寡头垄断格局，老挝正迅速崛起为供应端重要的新兴力量。
　　国内方面，我国钾盐资源相对不足，钾肥生产基地主要集中于青海柴达木盆地和新疆罗布泊等地区，进口氯化钾是国内钾肥供应的重要补充。根据百川盈孚统计，2026年1—6月国内氯化钾产量为241万吨，同比减少17.5%，海关总署数据显示，2026年1—6月国内进口氯化钾880万吨，同比增长40.18%，其中自老挝进口167万吨，占比达19.00%。
　　（2）氯化钾行业需求情况
　　全球钾肥需求总体维持较高水平，中长期受粮食安全、农业生产扩张和现有耕地单产提升等因素支撑。根据Nutrien数据，2026年全球钾肥需求有望延续上行态势，实现连续四年增长，全年需求规模区间为7,400万-7,700万吨，需求韧性突出。
　　分区域看，拉丁美洲和东亚是全球钾肥需求的重要支撑区域。其中，巴西作为全球最大的大豆出口国和第二大玉米出口国，其热带高湿土壤钾元素相对缺乏，主要农作物对钾肥需求较大。东南亚方面，印尼和马来西亚是全球最大的棕榈油生产国，近年来生物柴油政策持续加码，带动棕榈油需求预期提升。棕榈树属于需钾量大的高经济价值作物，从而推动该区域钾肥需求持续高增。
　　中国是全球重要的钾肥消费市场，钾肥需求与国内粮食安全保障、耕地提质增效、特色农业产业发展深度绑定，中长期需求具备坚实支撑。近年来，国家持续推进化肥减量增效和科学施肥，部分地区及作物施肥指导意见明确提出“控氮、稳磷、增钾”，有利于优化氮磷钾施用结构，为钾肥需求提供支撑。根据百川盈孚统计，2026年1—5月国内氯化钾表观消费量940万吨，同比增长21.5%。进入下半年，国内秋冬施肥旺季来临，预计将拉动国内钾肥需求。
　　综合研判，粮食安全、农业生产提质增效及经济作物种植需求，为全球钾肥消费提供中长期支撑；国内“减氮、控磷、增钾”政策持续发力，下游需求基本面支撑稳固。
　　（3）氯化钾价格走势
　　2026年上半年国内氯化钾整体维持高位区间震荡，呈现1-2月稳中有升、3月冲高回落、4-6月窄幅震荡的走势，均价同比上行。
　　年初受冬储春耕刚需支撑，叠加国产氯化钾企业春节检修、市面流通货源偏少，现货报价持续走高。随后，中东地缘冲突推升全球化肥供应链担忧，海外物流阻滞、俄白钾肥出口节奏波动，国际钾肥价格走强，带动国内现货跟涨。3月春耕集中补货推动价格冲高，为稳定农耕刚需，国家保供稳价政策持续调节货源投放，价格回调。4月春耕收尾，终端需求转淡，采购节奏放缓，价格低位盘整。5月印度敲定高价进口长单，提振全球钾肥看涨预期，国内港口库存回升但货源集中，价格小幅修复；6月进入传统需求淡季，复合肥工厂开工下滑，价格再度进入震荡区间。上半年，氯化钾价格始终在供需、政策、国际地缘多重博弈下高位震荡，均价较2025年同期价格中枢上移。
　　（4）行业政策
　　1）海外情况
　　2）国内情况
　　2.锂盐行业发展情况
　　2026年上半年，全球锂盐行业供给和需求均保持增长，行业供需宽松程度较前期有所收窄，市场逐步呈现紧平衡特征。供应端，全球锂资源项目虽有新增产能规划，但有效供给释放受到矿山品位、项目进度、资源国政策及物流条件约束。需求端，新能源汽车产销保持增长，叠加储能电池需求高增速，共同提振锂盐需求。
　　受供需关系变化、产业链库存调整、矿端扰动及市场预期等因素共同影响，2026年上半年国内碳酸锂价格总体高于上年同期，期间呈现较大幅度的波动。在此背景下，资源保障、成本控制和稳定生产能力，成为影响锂盐企业盈利水平和经营韧性的关键因素。
　　（1）锂盐行业供给情况
　　报告期内，全球锂资源供给继续增长，但不同地区、不同原料路线的供应增量释放并不同步。Mysteel展望2026年全年，供应端预计全球锂资源供应将增至226.6万吨LCE，同比增长21.5%。从上半年实际供应情况看，当前低成本锂精矿及盐湖产品供应仍然偏紧，高成本矿山从重启到稳定出矿、选矿和装运需要一定周期，短期供给弹性有限。
　　澳洲硬岩锂矿是全球锂精矿供应的重要来源。2026年上半年，Greenbushes（格林布什）受入料品位下降和回收率走低影响，下调年度产量指引；BaldHill、Finniss（芬尼斯）等此前关停的高成本矿山项目虽已启动复产，但仍处于产能爬坡验证阶段，后续实际产量释放节奏，将持续受原矿品位、回收率和复产进度制约。
　　非洲锂资源供应主要受资源国政策、当地加工能力和物流条件制约。2026年2月25日，津巴布韦暂停锂原矿及锂精矿出口，4月后实施出口配额管理，并要求相关企业建设本地硫酸锂加工厂，政策调整有利于当地锂资源产业链延伸，但短期内对锂资源出口节奏及实际供应兑现产生一定扰动。
　　国内锂盐产量保持较快增长，根据中国无机盐工业协会锂盐行业分会数据显示，2026年1—6月，国内碳酸锂产量为62.72万吨，同比增长45.34%；氢氧化锂产量为17.59万吨，同比增长21.64%。
　　综合来看，全球锂资源总量保持增长，有效供给增速相对受限，碳酸锂供需格局继续向紧平衡方向修复。
　　（2）锂盐行业需求情况
　　报告期内，新能源汽车和储能电池市场的持续发展共同支撑锂盐消费需求。中国汽车工业协会数据显示，2026年1—6月国内新能源汽车产量和销量分别为743.8万辆、744.6万辆，同比分别增长6.7%、7.3%；新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的49.6%。国内新能源汽车产销量在较高基数上继续保持增长，对动力电池及锂盐需求形成支撑。2026年1—6月，我国动力电池和储能电池产量合计为106.89万MWh，同比增长53.29%。
　　全球储能行业维持高景气度，各区域需求共振向上。根据ICC统计，2026年上半年全球储能电池出货507.8GWh，同比增长97.5%，其中国内厂家储能电池出货490.8GWh，同比增长95.4%，海外厂家电池出货17GWh，同比增长188%。国内各省逐渐落地容量电价，叠加电力现货市场逐渐推进形成“容量电价+峰谷套利+辅助服务”三大收益体系，西北新能源大省成为装机主力。美国新能源配储+AI算力缺口双轮驱动，景气度持续攀升。地缘冲突推高天然气及电价中枢，欧洲及新兴市场订单不断，电网侧储能成为增长主力。储能电池增速显著高于动力电池，已成为锂盐需求增长的重要驱动力。
　　综上，伴随新能源车渗透率不断提升、海内外储能项目加速落地，动力电池与储能电池装机、产量同步持续攀升，为锂盐市场需求提供坚实支撑。
　　（3）锂盐价格走势
　　价格方面，报告期内碳酸锂现货价格总体高于上年同期，并呈现较大幅度波动。Mysteel数据显示，中国碳酸锂市场在2026年上半年经历了急剧反弹、峰值、快速调整以及区间盘整。年初价格近12万元/吨，5月中旬飙升至20万元/吨，6月底回落至15万元/吨。期货端，广期所碳酸锂主力合约大致运行在12-21万元/吨区间，反映碳酸锂价格主要受市场供需、产业链库存、远期矿山复产进度等因素影响。
　　展望下半年，碳酸锂价格仍将受新增供应释放节奏、产业链库存变化及下游采购需求等因素影响，预计下半年碳酸锂价格仍将保持较高波动性。
　　（4）锂行业政策
　　1）海外情况
　　2）国内情况
　　3.铜行业发展情况
　　报告期内，铜行业呈现矿端供应偏紧与新兴领域需求增长并存的运行特征。供应端，受大型矿山开发周期、项目建设进度及生产扰动等因素影响，铜精矿供应增量有限，短期供给弹性仍然较低；需求端，传统地产链和制造业需求相对承压，铜需求进一步向新能源汽车、风电、光伏、电力基础设施及AI数据中心领域倾斜。在供需格局及库存变化等因素的共同影响下，铜价维持高位震荡。市场定价对可交付矿源、新增需求强度及库存变化的敏感度明显上升。与此同时，铜精矿现货加工费持续处于低位，年度长单TC降至0美元/吨，反映矿端供应偏紧及产业链利润向资源端转移。
　　（1）铜行业供需情况
　　供应方面，ICSG预计，2026年全球铜矿产量同比增长1.6%，低于其此前预测的2.3%。预测下调主要受刚果（金）、智利和印度尼西亚产量预期下修，以及Grasberg（格拉斯伯格矿）、Kamoa（卡莫阿）等矿山生产恢复受限等因素影响。尽管Oyu Tolgoi（奥尤陶勒盖）等项目产能爬坡及部分矿山扩建将带来新增供应，但由于大型铜矿开发周期较长，且易受矿石品位、资本开支、审批进度及运营扰动等因素制约，短期内全球铜矿供给弹性仍然有限。
　　报告期内，铜精矿冶炼加工费（TC）持续下行。6月末，铜精矿现货TC降至-125.1美元/吨，年度长单TC确定为0美元/吨，冶炼端加工收益降至历史低位。部分冶炼厂依靠长单交付安排及硫酸等副产品收益维持生产。国家统计局数据显示，98%硫酸全国流通领域市场价格由2025年12月下旬的1,056元/吨提升至2026年6月下旬的2,075元/吨，较去年年末接近翻倍，对冶炼利润形成阶段性支撑。总体来看，铜精矿供应约束尚未明显缓解，低加工费环境将持续对冶炼企业的原料采购和生产经营形成压力。
　　需求方面，报告期内，新能源汽车、电网及AI数据中心等行业增长继续支撑铜需求。随着新能源汽车渗透率提升及充换电基础设施持续完善，相关电气设备和基础设施用铜需求保持增长。与此同时，AI数据中心等算力基础设施建设成为铜需求的新增长领域。随着数据中心功率密度及园区供电规模提升，相关电力设备、配电设施及散热系统的用铜需求有所增加。国家能源局数据显示，2026年1—6月，充换电服务业和互联网数据服务用电量分别同比增长56.9%和44.0%，从侧面反映新能源汽车配套设施和算力基础设施建设保持较快增长。
　　（2）铜价走势
　　价格方面，2026年1月，金银加速冲顶，商品市场看涨情绪浓厚，沪铜快速上涨至10.51万元/吨。1月末特朗普提名凯文沃什为美联储主席，市场担忧其政策偏鹰，铜价小幅调整。基本面方面，“十五五”国家电网固定资产投入预计达4万亿元创历史新高，下游年初抢工意愿强，提振铜需求预期。2月末中东地缘风险升级，避险情绪升温，油价走高加剧滞胀与衰退担忧，总需求预期转弱，铜价受宏观压制短期承压，沪铜一度跌至9.31万元/吨。3月末地缘局势出现缓和信号，风险偏好回升带动铜价反弹。3—4月国内需求旺季，铜价回调刺激下游备货，铜材产量创新高、去库顺畅，产业买盘叠加宏观压力缓解，推动铜价强势上涨，沪铜一度逼近11万元/吨。6月美国非农数据向好、通胀抬头，市场悲观情绪上升，同时国内需求步入淡季，产业支撑减弱，铜价在10万元/吨附近震荡。
　　预计下半年全球AI投资热潮将继续推动芯片产业链相关铜需求，国内铜需求受电网和电力投资扩张支撑仍有望维持坚挺。
　　（3）铜行业相关政策
　　1）海外情况
　　2）国内情况
　　（二）公司主要业务情况
　　2026年上半年，公司围绕年初既定目标（氯化钾产量100万吨、销量104万吨，碳酸锂产销量11,000吨），贯彻落实“提质、上产、控本、增效”工作总方针，聚焦氯化钾、碳酸锂两大主营业务，统筹推进生产经营、项目建设等各项工作。报告期内，公司实现营业收入20.65亿元，同比增长23.05%；归属于上市公司股东的净利润36.38亿元，同比增长102.09%。截至报告期末，公司资产总额186.02亿元，归属于母公司所有者净资产171.97亿元，资产负债率7.77%。
　　1.察尔汗氯化钾业务：降本增效，深化成本管控
　　报告期内，藏格钾肥锚定降本增效核心目标，全链条深化成本管控，盈利基础持续夯实。采购端，全面推行集中询比价机制，有效降低采购综合支出；采选生产端，优化溶采方案与生产工艺，通过强化资源循环利用降低单位产品资源消耗；工程建设端，通过优化采卤渠技术以及规范现场管控，有效降低工程建设支出；销售运输端，通过优化销售方案等方式降低销售运输费用。
　　公司实现氯化钾产量51.03万吨、销量52.53万吨；平均售价（含税）3,055.25元/吨，同比增长7.40%。依托前述一系列降本举措，平均销售成本975.75元/吨，同比下降2.02%。公司实现氯化钾营业收入14.72亿元，同比增加5.28%；毛利率65.19%，同比增长3.35%。
　　2.察尔汗碳酸锂业务：技改升级，赋能资源高效利用
　　报告期内，藏格锂业围绕工艺迭代、技改升级与销售优化等多点发力，碳酸锂板块盈利韧性持续增强。
　　工艺研发方面，公司深耕超低浓度高镁锂比老卤连续吸附技术，推动提锂新工艺加快工业化落地。卤水锂资源回收率稳步提升，产品杂质指标持续低位运行，品质稳定性进一步夯实。
　　技术改造方面，上半年以装置升级为抓手深挖产线潜能。沉锂母液循环吸附技改项目完成省级工信部门备案，建成后将有效压降原辅材料单耗、增强设备运行稳定性，提高锂资源综合利用水平；设备升级改造工程持续推进，竣工后可保障生产线稳产。
　　销售运营方面，同步优化定价结算机制，采用多渠道市场报价模式，定价依据更贴合现货市场行情。
　　公司实现碳酸锂产量5,400吨、销量3,990吨；平均售价（含税）16.49万元/吨，平均销售成本4.22万元/吨。公司碳酸锂实现营业收入5.82亿元，同比增长118.22%；毛利率71.08%，同比增长40.55%。
　　3.麻米错盐湖项目：顺利建成，满足试生产条件
　　目前项目联动调试完成，取得试生产批复，满足试生产条件；麻米措矿业已及时组织试生产。
　　4.老挝万象钾盐项目：开展可研环评工作，推进权证办理
　　公司老挝万象钾盐项目规划建设200万吨/年氯化钾产能，项目临建工程已完成竣工验收，可行性研究、环境影响评价同步推进，现阶段重点攻关地下开采胶结充填关键技术。
　　权证办理方面，受老挝国会常委会182号决议影响，项目权证办理工作面临挑战，公司持续依照法定程序积极推动相关事项落地。2026年6月5日，中老两国发布《构建新时代全天候命运共同体联合声明》，老挝钾盐矿项目已纳入联合声明支持范畴。公司紧抓政策窗口期，与老挝政府保持密切沟通，全力推进权证办理。
　　5.结则茶卡、龙木错盐湖项目：完成申请报告编制，推进申报及环评
　　结则茶卡与龙木错盐湖项目申请报告均已编制完成，同时龙木错7万吨碳酸锂项目环评批复已获取，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评已完成，3万吨碳酸锂项目环评报告正在编制送审中。
　　6.其他项目
　　上半年工业盐项目竣工，目前进入调试阶段，项目产出工业级氯化钠，有利于提高盐湖伴生资源的综合利用。
　　公司完成茫崖小梁山-大风山深层卤水钾盐矿东段探矿权续期工作；碱石山钾盐矿《普查报告》已通过评审；同时持续推进大浪滩黑北钾盐勘查工作。
　　下半年，公司将继续贯彻落实年度总方针，全力完成年度生产经营任务，推进锂业技改与资源综合利用，同时推进重点项目建设与权证办理工作，持续巩固经营成果、提升公司盈利质量。
　　（三）公司主要产品及其用途
　　公司主要产品为氯化钾和碳酸锂。
　　1.氯化钾
　　公司以溶解固体钾矿和盐田摊晒的方式提取光卤石原料，再通过冷分解-浮选法工艺，生产出高品质的氯化钾产品，主要供应给下游复合肥企业生产农资产品，助力农业生产。
　　2.碳酸锂
　　公司运用盐田摊晒过程中产生的老卤作为原料，依托自主研发的“连续吸附+膜法除杂浓缩+电渗析浓缩一步法沉锂”工艺，成功生产出纯度高达99.6%及以上的电池级碳酸锂产品。该产品作为锂离子电池正极材料的核心基础原料，主要供应给下游的锂电池正极材料制造商以及锂电池终端产品生产企业，为我国新能源产业的发展贡献力量。
　　（四）公司经营模式
　　1.采购模式
　　针对大宗材料及关键设备，主要实行集中采购与分散采购两种策略。在公司的合格供应商名录中，通过公开竞标、商务洽谈、咨询比价、竞价以及参考历史采购价格等方式下单。公司持续加强供应商管理，保障采购物资质量和供应稳定性。
　　2.生产模式
　　经过20年的沉淀，公司已构建完备的钾肥和碳酸锂生产线，其生产能力保持着较高的稳定性。公司结合当年销售情况、现有生产能力、市场需求及产品价格走势等因素，制定下一年度产品产销计划。
　　公司采用自主生产模式，并极为重视生产管理工作。建立了部门之间、子公司之间的高效沟通与交流机制，实现了全公司范围内的生产统筹与协调，确保能够满足客户在不同地域、不同时间节点的产品需求。
　　3.销售模式
　　公司采取直销为主，经销为辅的销售模式。
　　直销模式：公司直接和客户签署购销合同，将产品销售给客户。钾肥是重要的农业生产资料，但国内钾肥资源比较稀缺，下游复合肥生产厂商通常希望跟上游厂商建立稳定的合作关系。针对大型复合肥生产厂商，公司主要采取直销模式。碳酸锂作为生产锂电池的基础原材料，公司主要面向锂电池及正极材料等下游客户开展销售，并积极与主要客户建立长期稳定的合作关系。
　　经销模式：指公司与经销商签署相关协议，由经销商实现对外销售。下游复合肥生产企业、锂电材料生产厂产能分散，对于直销网络尚未覆盖的区域，采用经销模式进行销售。产品销售严格按照《销售管理制度》执行。
　　报告期内，为进一步提升价格管理灵活性、加快库存周转效率，公司在传统现货销售基础上，新增碳酸锂点价销售作为补充销售方式。该模式可灵活对冲价格风险、加快库存出清。
　　（五）市场地位
　　藏格矿业是国内第二大氯化钾生产企业，氯化钾设计产能120万吨/年。在境外钾肥开发方面，公司是国家实施“走出去”战略后，开展境外钾盐开发的企业之一。项目规划为年产200万吨氯化钾，其中一期规划年产100万吨。
　　在盐湖提锂领域，公司依托察尔汗盐湖资源，形成了适用于超低锂浓度、高镁锂比卤水条件的“连续吸附+膜法除杂浓缩+电渗析一步法沉锂”的工艺路线，可稳定生产电池级碳酸锂。
　　在铜资源领域，公司通过持股巨龙铜业形成对铜资源的权益布局。目前，巨龙铜业是中国备案资源量最大的铜矿山，累计查明铜资源量2,588万吨。
　　（六）主要的业绩驱动因素
　　报告期内，公司实现归母净利润36.38亿元，同比增长102.09%。业绩大幅增长主要受益于以下因素：
　　氯化钾业务，成本持续优化。报告期内，公司深化内部管理，在稳定生产的同时持续推行控本增效，氯化钾单吨销售成本同比下降2.02%，毛利率提升至65.19%，对公司整体业绩增长形成积极贡献。
　　碳酸锂业务，产品质效改善。报告期内，公司持续推进盐湖提锂技改项目，通过回收沉锂母液中的锂离子提升整体收率，产品质量提升，为锂板块长期竞争力奠定坚实基础。
　　参股公司巨龙铜业，受益于铜价上行及产能释放，巨龙铜业利润同比大幅提升，投资收益显著增厚。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）拥有多元化且区位优势显著的战略性矿产资源
　　矿产资源是矿业公司生存和发展的基础。公司锚定国家战略矿产资源，聚焦以钾、锂、铜为代表的核心品类，协同发展溴、镁、钠、硼等多种资源，逐步构建起多品种对冲、海内外互补的资源战略格局，从源头夯实经营稳定与盈利持续的基础。在核心矿产资源储备上，公司区位优势突出，已形成“国内优质盐湖资源为战略基石、世界级铜矿资产为关键支撑、海外核心钾盐矿区为全球化支点”的资源版图，形成多矿种协同、国内外联动的产业布局，筑牢资源供应安全屏障。公司资源储备稳步夯实，察尔汗盐湖具备钾、锂、镁、硼等资源综合开发潜质，西藏的麻米错盐湖已探明氯化锂资源量约250.11万吨，折合当量碳酸锂约217.74万吨、龙木错与结则茶卡盐湖合计碳酸锂储量约390万吨；老挝钾盐矿万象塞塔尼县和巴俄县，157.72平方公里范围内氯化钾资源量约9.84亿吨；巨龙铜矿累计查明资源量铜2,588万吨，伴生资源钼金属量达167.2万吨、银金属量达15,145吨。公司依托深厚资源储备，产能有序释放。随着麻米错、老挝、巨龙等国内外重点项目建成投产，公司钾、锂、铜资源优势有望加快转化为产能优势和成长优势，进一步打开中长期发展空间。
　　（二）领先的生产工艺与研发创新机制
　　面对我国盐湖资源“贫、杂、难”的行业痛点，公司坚持以技术创新为核心发展动力，积累了独到且先进的钾、锂资源开发技术与生产工艺，持续提升复杂盐湖资源的综合开发利用能力。
　　在核心工艺突破上，公司创新研发的“察尔汗盐湖铁路以东低品位固体氯化钾矿产资源固转液工程项目”破解了低品位钾矿开发难题，提升了国内钾资源利用率；“超低浓度含锂卤水一步法制取电池级碳酸锂”工艺技术实现了老卤水中锂资源的高效综合提取技术，该技术获青海省科学技术厅组织专家委员会认定达到国际领先水平。得益于卓越的提取工艺，公司碳酸锂成品合格率100%达到电池级标准，收率指标稳居行业上游。在新项目工艺上，公司针对麻米错盐湖继续采用成熟的“吸附+膜法”工艺路线，并进一步强化项目的绿色环保属性。技术优势叠加麻米错盐湖优质的资源禀赋，为项目高效爬产和低成本运行奠定基础。报告期内，藏格锂业在生产端深挖装置运行潜力，通过工艺优化、设备技改、提质增效，碳酸锂主含量提升，产品质量持续升级。技术研发持续突破，多项国家级、省州级科研项目顺利立项、验收，标准制定与知识产权布局同步跟进。
　　（三）成本管控优势显著，持续提升经营质效
　　矿产品价格具有周期性波动特征，成本管控能力是矿业企业保持盈利韧性和市场竞争力的重要基础。公司作为国内第二大氯化钾生产企业，依托长期发展积淀，在上游原材料采购环节形成显著规模效应，通过集中采购降低单位采购成本；同时充分依托察尔汗盐湖的资源与能源配套优势，推行资源深度综合开发模式，高效利用氯化钾生产过程中产生的剩余老卤作为锂盐生产原料，实现资源梯级利用，形成全链条成本管控体系。
　　（四）加强专业人才队伍建设，筑牢高质量发展根基
　　公司经过20年发展，拥有一支经验丰富、作风过硬、长期从事盐湖资源开发利用的专业技术团队，核心成员主导或参与制定多项行业标准，为公司盐湖资源综合开发和重点项目建设提供持续的人才与技术支撑。
　　同时，公司围绕国际化发展需求，加大地质勘探、跨境合规、数字化海外运营等领域高端及国际化人才引进力度，公司持续完善以价值创造为导向的中长期薪酬激励体系、利益共享长效机制，人才结构持续优化。
　　（五）全面贯彻ESG治理理念，助推公司高质量可持续发展
　　作为国家绿色矿山试点单位，公司始终坚持把“善用矿产资源，驱动绿色未来”作为企业使命，注重生态修复与环境保护，致力于在矿区全生命周期中实现资源开发与生态保护的平衡。
　　公司践行“开发矿业，造福社会”的企业宗旨，ESG评级持续提升，标普、恒生等主流ESG评级均稳步提高，并荣获ESG先锋企业奖、最佳ESG信息披露奖等权威奖项。在履行社会责任方面，公司积极参与乡村建设、捐资助学等公益事业。
　　（六）深化控股股东赋能协同，持续释放发展动能
　　控股股东变更后，公司持续优化治理结构。紫金作为世界领先的综合性矿产资源开发企业，在矿产资源开发和利用方面积累了丰富的经验，公司持续深化与紫金集团的全方位协同，导入其成熟的技术人才体系与精细化管理经验，覆盖管理、财务、采购、物流、项目建设全链条，持续优化运营模式、压降综合成本、提升整体经营管理能力，实现高质量发展。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　公司将风险管理融入公司治理与运营全过程，持续完善风险识别、评估、应对与监督机制，制定《安全生产责任制管理办法》《制度管理办法》等内部制度，在风险评估基础上，明确重点风险领域和风险应对策略，以确保公司资产、资金、员工、安全与环境、声誉等要素安全，维护公司及利益相关方的长期价值。
　　公司已构建覆盖总部及权属企业的内部控制与风险管理体系，明确各层级风险管理职责与监督评价机制，董事会下设监察与审计委员会统筹协调内外部审计、风险控制、内部监督和反腐败工作。公司设立监察审计室，负责组织开展公司风险管理、内部控制、审计、监察等工作，向监察与审计委员会报告，并接受其监督和指导。
　　公司结合报告期内经营实际，对可能影响持续经营、项目建设、资产安全及业绩稳定性的潜在风险进行了主动识别，并采取相应措施积极应对。具体如下：
　　（一）产品价格波动风险
　　公司主要产品氯化钾、碳酸锂的销售价格受供需格局、宏观经济周期、产业政策、地缘政治等多重因素影响。若未来下游需求增速放缓、新增产能集中释放或宏观经济下行等因素影响，会导致产品价格下降。
　　应对措施：公司持续提升钾锂主业经营效率，通过技术革新与节能降耗控制生产成本；动态跟踪行业供需变化及价格走势，合理安排生产、销售及库存节奏，增强对市场价格波动的抵御能力。
　　（二）地缘政治风险
　　公司已布局海外经营业务，各国资源保护主义逐步抬头，叠加属地矿业政策调整、贸易壁垒变动等多重外部变量，可能对海外项目的开发进度、运营成本和投资回报产生不利影响；同时，主要经济体加息预期可能推高外币融资成本，加剧汇率波动，进而影响海外项目的资金筹措与利润汇回。
　　应对措施：公司持续跟踪项目所在国法律政策和监管要求，确保海外经营活动依法合规；与政府和属地社区等保持紧密沟通，如积极融入“一带一路”倡议和中老经济走廊合作机制；密切关注国际利率及汇率走势，优化融资结构，综合运用金融工具对冲利率与汇率波动风险，保障海外投资的安全性和收益稳定性。
　　（三）环境保护风险
　　公司现有生产区域生态环境较为敏感，若资源开发、生产经营、污染防治及生态保护修复措施落实不到位，可能对生态环境造成不利影响。
　　应对措施：公司已建立并持续完善安全环保治理体系，以“双碳”目标为引领，推进绿色矿山建设，加大清洁生产、节能降碳和生态保护修复投入，强化污染物排放、废弃物处置、资源利用及环境监测等全过程管理。
　　（四）安全生产风险
　　公司察尔汗盐湖资源开发以卤水开采为主，但生产运营涉及盐田建设与维护、输卤管道运行维护、机械设备操作及有限空间作业等多个环节。若安全生产责任落实不到位、风险辨识不充分、设备设施维护不及时或隐患排查治理不彻底，可能引发坍塌、泄漏、机械伤害及中毒窒息等生产安全事故或职业健康损害，造成人员伤亡、财产损失、停产整改等后果，并对公司正常生产经营和社会声誉产生不利影响。
　　应对措施：公司已建立并持续完善覆盖生产经营全过程的安全管理体系，严格落实全员安全生产责任制，持续开展风险分级管控、隐患排查治理、安全培训和应急演练；稳步推进生产设备自动化、智能化改造，减少高风险岗位人工操作；严格执行设备维护和检修制度，加强重点作业环节安全管理，提升事故预防和应急处置能力，维护生产运营安全稳定。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内公司主要业务为氯化钾、碳酸锂的研发、生产与销售。公司拥有青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权，运用固转液技术，以察尔汗盐湖的卤水为原料生产氯化钾，在提钾老卤的基础上，采用先进的盐湖提锂技术生产电池级碳酸锂。
　　氯化钾主要供应下游复合肥生产厂家，采用直销模式为主、经销模式（主要为经销商）为辅的销售模式。在销售淡季，依据公司月度生产计划，除正常检修外，均正常生产。公司氯化钾产品不涉及进出口，产品均在国内销售。农业生产的季节性波动对公司生产经营的影响：氯化钾产品主要受下游复合肥企业生产开工率季节性波动，由于产品特殊性，需求有一定刚性，波动较小。... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内公司主要业务为氯化钾、碳酸锂的研发、生产与销售。公司拥有青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权，运用固转液技术，以察尔汗盐湖的卤水为原料生产氯化钾，在提钾老卤的基础上，采用先进的盐湖提锂技术生产电池级碳酸锂。
　　氯化钾主要供应下游复合肥生产厂家，采用直销模式为主、经销模式（主要为经销商）为辅的销售模式。在销售淡季，依据公司月度生产计划，除正常检修外，均正常生产。公司氯化钾产品不涉及进出口，产品均在国内销售。农业生产的季节性波动对公司生产经营的影响：氯化钾产品主要受下游复合肥企业生产开工率季节性波动，由于产品特殊性，需求有一定刚性，波动较小。
　　碳酸锂产品广泛应用于新能源汽车、储能以及消费电子等多个行业，受益于新能源产业快速发展，锂盐需求持续增长。
　　碳酸锂主要供应动力电池正极材料生产厂商，采用长协为主、零单与点价销售为辅的销售模式。2025年度，针对碳酸锂产品，公司引入期货点价销售模式，通过期货市场点价对冲价格风险，提高产品价格竞争力。通过与专业期现公司合作开展点价销售，大幅规避直接参与期货市场的高风险。
　　报告期内上市公司出现非正常停产情形藏格钾肥于2025年7月16日收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局下发的《关于责令立即停止锂资源开发利用活动的通知》后，立即按要求停产。在停产期间，藏格锂业“停产不停班”，集中开展关键设备检修、安全隐患整改和员工技能培训三项工作，保障设备稳定运行并提升生产效率。
　　2025年9月30日，藏格钾肥取得自然资源部颁发的不动产权利证书和采矿许可证，完成增加锂矿矿种手续办理。随即藏格钾肥收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局下发的《关于同意恢复锂资源开发利用活动的批复》，明确同意藏格钾肥恢复锂资源开发利用活动。根据该《批复》要求，藏格锂业于2025年10月11日正式复产。
　　2025年度，藏格锂业营业收入占公司经审计营业收入16.75%，净利润占公司经审计净利润3.20%。本次藏格锂业临时停产累计时长87天，对公司2025年度经营业绩影响较小。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）钾肥行业情况
　　钾肥作为资源性产品，是农业生产中不可或缺的关键投入品，广泛施用于大田作物和经济作物，对提高农作物产量、改善品质以及增强抗逆性（如抗倒伏、抗病虫害、抗寒等）具有重要作用，被誉为“粮食的粮食”是农业稳产增收的压舱石，也是国家重点保障的战略性矿产资源。作为农作物生长必需的三大营养元素之一，钾肥具有不可替代性，在保障国家粮食安全中发挥着关键作用。
　　1.全球钾肥行业情况
　　全球钾肥资源分布极不均衡，消费和供应存在地理错配，且供应呈现高度寡头垄断特征。隆众数据显示，全球钾资源储量高度集中于加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯四国，其合计份额占全球的78%，而中国作为消费大国，探明储量占比不足5%，资源稀缺属性极强。
　　当前，国际钾肥产量主要来自北美和东欧两大传统产区，同时随着老挝钾肥产业的快速崛起，其产能释放速度加快，成为全球钾肥供应格局中的重要新生力量，未来全球供应格局有望从“双极”向北美、东欧与老挝“三足鼎立”的新局面演变，这为具备资金与技术优势的中国企业通过“境外寻钾”破解资源瓶颈提供了历史性机遇。
　　IFA 2025-2026年化肥短期展望报告显示，全球化肥消费中钾肥需求呈现地域分化、整体小幅增长态势，其中拉美和南亚成为需求增长核心区域，两大地区依托农业生产扩张，且钾肥相对氮、磷肥具备更高的可负担性，钾肥施用量持续增加；而东亚、北美等地区则受钾肥可负担性下降、作物价格走低等因素影响，钾肥消费量出现不同程度下滑。IFA预测2026年，全球化肥消费量同比增加1.7%，其中钾肥消费增幅约2%，而驱动消费回升的主要动力来自经济环境改善，尤其是作物价格和化肥可负担性的回升。
　　国际钾肥供应格局深受地缘政治影响，IFA报告显示，东欧和中亚是2025年氯化钾核心供应区域，白俄罗斯、俄罗斯尽管面临国际制裁，两国仍保持着稳定的出口能力；老挝则成为全球钾肥产能增长的亮点，是拉动全球产能增长的重要力量。
　　与之形成对比的是，拉美地区钾肥产量出现下滑。同时，全球钾肥供应链易受航运中断（如红海地区）、地缘政治冲突等外部因素影响，钾肥供应稳定性仍然受到挑战。
　　整体来看，全球钾肥行业供应端呈现高度集中的寡头垄断特征，因为资源禀赋、资本壁垒、物流体系等多重因素短期内难以发生根本性改变。需求端则受全球人口增长、粮食安全战略升级及新兴经济体农业现代化加速推动，保持刚性增长态势。叠加地缘政治冲突、制裁与反制裁博弈、物流瓶颈及能源成本波动等扰动因素，行业供需偏紧格局预计将持续演绎，为具备资源优势和成本竞争力的企业创造良好的盈利窗口。
　　2.中国钾肥行业情况
　　中国可溶性钾资源储量稀缺，目前利用的是浅层可溶性钾资源。根据隆众咨询统计，西北地区凭借资源优势占据全国钾肥产能的78.42%。“十四五”期间，我国钾肥生产能力基本保持稳定，没有新增产能。
　　氯化钾作为钾肥最主要品种，近五年产量呈现小幅收缩态势，仅2022年受保供稳价政策驱动出现阶段性增产。2025年，氯化钾供应结构呈现“国产减、进口稳、来源变”的特点。2025年，国内氯化钾产量为652.3万吨，产量同比下降0.52%，对外依存度高达65%以上。老挝作为全球钾肥新兴产能基地，其产能快速释放为中国钾肥进口提供了新的资源渠道，成为缓解国内资源瓶颈的重要抓手，“国产钾肥+海运进口+境外（老挝）反哺”的新供应体系正逐渐形成。
　　根据中国无机盐工业协会数据，2025年我国氯化钾表观消费量为1910.3万吨，同比增加0.2%。下游需求仍高度集中于复合肥行业，中国作为粮食种植大国，受化肥可负担性、作物种植结构等因素影响，钾肥需求呈现稳中有升的态势。同时，国内出台相关化肥补贴政策，保障粮食主产区的钾肥可负担性，有效托底国内钾肥需求基本盘。
　　3.氯化钾价格走势
　　2025年国内氯化钾价格呈现“强劲上行、高位震荡”的走势。年初，因国内厂商冬季检修减量、国际供应收紧及春耕旺季备肥的供需共振影响，价格快速拉升400-600元/吨；年中签订的进口大合同价格达346美元/吨，较2024年上涨26.7%，高昂的进口成本构筑了坚实的价格底部，支撑行情在传统淡季逆势坚挺；虽在秋季因到货预期增加价格略有回调，但四季度现货的结构性短缺推动价格重回涨势，全年累计涨幅超30%，最终以3274元/吨的高位收官，凸显了在国内供应不足背景下，市场价格对国际货源成本及现货流动性的高度敏感。
　　（二）锂盐行业发展情况
　　锂盐生产是全球电池产业链的核心环节，主要产品包括电池级碳酸锂、氢氧化锂及氯化锂等。其供给端受资源禀赋、开采周期、提锂技术成熟度及产能释放节奏等多重因素影响；需求端则深度受益于新能源汽车动力电池、电化学储能系统、3C消费电子及固态电池等关键应用领域的快速增长。近年来，行业供需格局已经历深度调整，未来在“双碳”目标驱动下，储能装机规模的快速扩容与电动汽车渗透率持续提升，行业发展稳中向好。
　　1.锂盐行业供给情况
　　当前全球锂资源分布呈不均衡特点，主要集中在玻利维亚、阿根廷、美国、智利、澳大利亚、中国等国家。根据美国地质勘探局（USGS）统计数据，随着勘探工作的持续开展，全球探明的锂资源量大幅增长，2025年探明锂资源量总计约1.5亿吨，其中阿根廷以2800万吨居资源量首位，中国以锂资源1000万吨位列第五。
　　2025年，全球锂盐供应持续扩张。根据SMM数据，全球碳酸锂供应约139万吨，同比增长超30%。展望未来，供给增量主要来自三大区域：一是南美盐湖提锂项目加速爬坡，阿根廷Cauchari-Olaroz、Sal de Vida等新建产能顺利推进；二是非洲硬岩锂矿成为新增长极，津巴布韦、马里等国的中资矿山项目产能利用率持续优化，三是中国本土资源开发取得关键突破，青海盐湖稳产增产，西藏盐湖（如麻米错等）已具备规模化量产条件，资源自给能力显著提升。
　　我国锂矿种类丰富，有盐湖卤水型、伟晶岩型和云母型锂矿，但总体品位较低，优质锂资源较少。国内锂资源主要分布在江西、青海、四川和西藏等4省（区），其中盐湖卤水型锂矿主要分布在青海和西藏。中国锂盐加工和冶炼能力在全球具有显著优势，近年来盐湖提锂和锂辉石矿采选项目陆续投产，碳酸锂产量逐年增加，为我国新能源行业发展奠定了坚实的基础。根据中国有色金属工业协会锂业分会数据，2025年中国碳酸锂产量约97万吨，同比增加43.49%，国内锂盐供给持续提升，是全球供给增量的重要来源。
　　2.锂盐行业需求情况
　　碳酸锂作为锂电池的核心原材料，其需求与全球新能源产业紧密相连。2025年，全球碳酸锂需求量呈现快速增长态势，根据SMM数据，全球需求量约134万吨，同比增长41%。这一增长清晰地反映了全球新能源产业，特别是电动汽车和储能市场的快速扩张。
　　（1）动力电池：核心增长极，高景气度延续。新能源汽车电池是锂盐需求的主力，电车渗透率与单车带电量提升共同
　　支撑国内需求，欧洲及新兴市场有望延续高增长。动力电池联盟预测，2025年全球动力电池出货量可达约1,369.9GWh，同比增长30%，预计2026年达到1,610GWh以上。
　　（2）储能电池：第二增长曲线，进入规模化发展期。在政策与市场的双轮驱动下，全球储能装机量正加速扩张。欧盟
　　增加储能补贴预算与澳洲户储市场爆发，推动海外储能需求快速增长；国内方面，国家发改委要求2025年底前实现独立储能全国覆盖并建立容量补偿机制，显著提升了储能项目的经济性。高盛预计2025-2030年全球电池储能系统将迎来持续加速增长期，到2030年累计装机量有望达3.2TWh，进一步推动锂盐需求增长。
　　3.锂盐价格走势
　　2025年，国内碳酸锂行业供需双旺，产业链景气度呈现前低后高态势。上半年碳酸锂期货价格呈现下行趋势，春节前下游备货动作带动盘面出现弱反弹，但随后受海外主要经济体能源政策急转影响，市场对全球尤其是北美锂电产业发展前景和锂盐需求态势重新评估，导致价格下挫。
　　2025年下半年碳酸锂价格走势由供需两侧的预期变化共同塑造与驱动。其中，江西锂云母矿的生产经营状况的不确定性与全球储能领域需求的高增速预期，不断放大价格的波动幅度。进入传统消费旺季后，市场交易主线转向需求侧。全球能源转型政策持续发力，行业景气度有效回升，锂盐价格企稳并呈现回升态势。
　　（三）铜行业
　　2025年，全球铜矿供给受长期资本开支不足、核心矿山品位下滑等结构性因素制约，供给持续偏紧。国内精炼铜产能虽保持全球领先，但矿端原料对外依存度依然较高。需求端，新能源渗透率提升、AI算力基础设施建设及欧美电力工程换新成为核心增量，传统领域需求则相对疲软。在供需缺口与宏观政策双重驱动下，铜价中枢持续上移。
　　1.全球铜矿的供需格局
　　全球铜矿端长期处于“防御性资本开支阶段”，海外主要矿区减停产事件频发，导致冶炼端加工费一度跌至历史极低水平，冶炼产能利用率受限。宏观经济的温和修复叠加AI热潮带来的算力设备用铜，为需求端稳步增长提供了支撑。
　　根据ICSG预测数据，2025年全球矿产铜产量约2338万吨，同比仅增1.4%。供给端扰动显著，受Escondida等大型矿山品位自然衰减、Grasberg产能释放节奏调整以及头部矿企（如Southern Copper、Glencore）下调产量指引的综合影响，有效供给释放不及预期。矿端原料的结构性短缺导致有效供给不足，叠加下游需求稳步增长，形成行业的长期供需紧缺格局，进一步强化了铜价中枢上行的支撑。
　　全球电车销量持续攀升驱动用铜需求稳步增长，光伏电站与储能电站建设进一步打开用铜空间。特高压领域作为电网基建的核心载体，受益于全球电网投资加码，成为传统板块中的高景气赛道。与此同时，AI算力基础设施建设正跃升为需求的全新增长极，数据中心服务器、交换机、光模块及液冷系统对高纯度铜材需求旺盛，随着全球AI算力规模呈指数级扩张，配套的电力供应与散热网络将持续放大铜的消费弹性。
　　2.铜价走势
　　2025年一季度，冶炼加工费的快速下行印证了矿端紧缺格局，推动铜价强势上涨；二季度初，受海外主要经济体贸易关税政策调整预期的扰动，市场风险偏好骤降引发铜价出现阶段性回调。年中，市场充分消化了潜在的贸易摩擦影响，铜价震荡走高。进入三季度末，随着美联储降息预期逐步明朗，宏观流动性改善预期推动铜价中枢上移。四季度，LME注销仓单比例大幅攀升，贸易商集中提货预期下，非美现货市场结构性紧张问题再度引发关注，铜价迎来新一轮上涨。

　　三、核心竞争力分析
　　（一）拥有多元化且区位优势显著的战略性矿产资源品组合
　　矿产资源是矿业公司生存和发展的基础，公司锚定国家战略矿产资源，聚焦以钾、锂为代表的核心品类，协同发展铜、溴、镁、钠、硼等多种资源，逐步构建起了多品种对冲、海内外互补的资源战略格局，从源头夯实经营稳定与盈利持续的基础。
　　在核心矿产资源的储备上，公司区位优势突出，已形成国内优质盐湖加海外核心矿区的格局，有效规避地缘政治风险，筑牢资源供应安全屏障。公司在国内构建高品质的钾锂资源战略储备集群，拥有察尔汗盐湖采矿权面积达724.35平方公里，具备钾、锂、镁、硼等资源综合开发禀赋；西藏麻米错盐湖项目已探明氯化锂资源量约250.11万吨（折合当量碳酸锂约217.74万吨）；龙木错与结则茶卡盐湖合计碳酸锂储量约390万吨。公司在海外前瞻性布局老挝钾盐矿，老挝万象塞塔尼县和巴俄县的钾盐矿，在157.72平方公里范围内，氯化钾资源量约为9.84亿吨。
　　依托深厚资源储备，公司践行“前瞻储备、稳步建设、高效开采”递进式开发策略，产能有序释放。随着国内外重点项目建成投产，公司将进一步提升在全球钾、锂资源供应体系中的话语权，有效对冲单个资源品所面临的行业周期波动，为保障公司稳定盈利提供核心支撑。
　　（二）领先的生产工艺与研发创新机制
　　面对我国盐湖资源“贫、杂、难”的行业痛点，公司坚持以技术创新为核心发展动力，积累了独到且先进的钾、锂资源开发技术与生产工艺，高效地将资源优势转化为产品与成本优势。
　　在核心工艺突破上，公司创新性研发的“察尔汗盐湖铁路以东低品位固体氯化钾矿产资源固转液工程项目”破解了低品位钾矿开发难题，提升国内钾资源利用率；“超低浓度含锂卤水一步法制取电池级碳酸锂”工艺技术，实现老卤水中锂资源的高效综合提取利用，且得益于卓越的提取工艺，公司碳酸锂成品合格率100%达到电池级标准，收率指标稳居行业上游。
　　报告期内，碳酸锂主含量提升至99.73%，高锂母液钙镁含量控制在50ppm以下，产品质量持续升级。
　　报告期内，公司《热溶钾工艺及设备优化项目》取得青海省科学技术成果证书，认定为“国内先进”；《一种应用于浓密机的悬浮泡沫收集装置》等3件实用新型专利获得授权，公司在提钾领域专利进一步夯实；《超低浓度含锂卤水“一步法”制取电池级碳酸锂关键技术研究与应用》荣获青海省科学技术进步奖二等奖；《一种盐湖提锂过程中的含锂溶液杂质控制系统与方法》和《一种基于电磁感应产生磁场原理的碳酸锂浆料连续除磁系统》等1件发明和3件实用新型专利获得授权；公司建立了知识产权合规管理体系，并获评2025年度青海省知识产权优势企业。
　　（三）全链条成本管理优势
　　作为一家矿产资源开发与销售企业，鉴于矿产品价格固有的周期性波动特性，产品成本水平较大程度上影响企业经营效益。
　　公司是我国第二大氯化钾生产企业，依托长期发展积淀，在上游原材料采购环节形成较为显著的规模效应，通过集中采购降低单位采购成本，同时充分依托察尔汗盐湖的资源与能源配套优势，推行资源深度综合开发模式：在生产原料上，高效利用氯化钾生产过程中产生的剩余老卤作为锂盐生产原料，实现资源梯级利用；在生产工艺上，通过持续围绕生产全流程进行关键技术革新与工艺升级，实现稳产能、控成本、提效益。过去五年，公司氯化钾销售成本稳中有降，报告期内，公司氯化钾销售成本同比下降17.60%。
　　公司依托察尔汗盐湖，在提钾老卤的基础上，采用的“连续吸附+膜法除杂浓缩+电渗析浓缩一步法沉锂”组合工艺路线，在大幅提升锂收率的前提下，显著减少吸附剂的使用并压缩工艺步骤，对锂盐产品的成本实现有效管控。
　　（四）人才团队优势
　　公司盐湖资源开发位于高海拔艰苦环境，对团队专业能力与吃苦精神均有较高要求。公司经过20年的发展，拥有了一支经验丰富、作风过硬，长期从事盐湖资源开发利用的专业技术团队，核心成员主导或参与制定多项行业标准。
　　公司建立完善的人才培养与激励机制，将专业能力提升与奋斗精神传承深度结合。公司认为人才是企业发展的核心基石，依靠人才团队的专业能力与奋斗精神推进业务发展，更注重为人才成长提供保障与支撑，形成企业与员工协同发展的良好格局。
　　报告期内，人才保障能力持续强化，重点项目人才输送、职称申报等工作协同推进，人才结构不断优化。公司已形成“以领军专家为龙头、以行业标准为话语权、以产业化项目为练兵场”的独特人才优势，为盐湖资源综合开发利用提供了源源不断、可持续、可复制的智力引擎和团队保障。
　　（五）全面贯彻ESG管治理念助推公司高质量可持续发展
　　作为一家矿产资源开发企业，公司始终坚持把“扎实开展绿色矿山建设、科学合理开发矿产资源”作为战略目标。通过科学管理、合理开采，充分利用宝贵的矿产资源，积极推动可持续发展和规范治理。
　　作为绿色矿山试点单位，公司在能源与资源管理中始终秉持绿色发展理念，注重生态修复与环境保护，致力于在矿区的全生命周期中实现资源开发与生态保护的平衡，推动矿业生产过程中的生态保护与资源可持续利用。
　　公司股票纳入沪深300、中证A500、深证100指数及中证红利指数，体现了资本市场对公司在市值规模、企业治理及行业代表性等方面的认可。报告期内，公司凭借在可持续发展领域的卓越实践与突出成果，荣获“标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》年鉴榜单中的化工行业最佳进步企业”；新财富第二十一届“最佳ESG信披奖”；第三届ESG新标杆企业奖；ESG“典范企业”－美丽中国杰出贡献奖；21世纪活力·ESG环境友好案例；致远奖-ESG先锋企业奖；2025中经新能源技术创新杰出企业；金曙光ESG实践奖等重磅奖项，体现了市场对公司在可持续发展领域的认可。
　　（六）控股股东赋能与协同优势
　　公司控股股东紫金国控是国有控股上市公司，控股股东变更后，公司实现治理结构优化。紫金矿业作为世界领先的综合性矿产资源开发企业，在矿产资源开发和利用方面积累了丰富的经验，公司积极融合控股股东的资源开发能力、规范化管理体系和资本运作优势，为公司在资产规模、资源储量、管理效能、规范治理等方面带来显著提升，实现高质量发展。
　　公司将依托紫金矿业，进一步提高公司自身矿产资源开发水平，提高资源利用效率。公司深耕青海与西藏地区矿资源开采，并在钾锂资源开发上形成了行业领先的成本控制能力，可与紫金矿业在全流程自主技术、大规模系统工程研发实施能力等方面形成互补，加快钾、锂板块资源潜力的释放，促进资源优势向经济效益转化。

　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年度，面对全球市场波动加剧、行业竞争日趋激烈以及海外政策复杂多变的多重挑战，在公司战略领航与紫金赋能深度融合下，公司紧紧围绕“提质、控本、增效”工作方针，以系统性变革破解发展难题，以精准化举措驱动业务升级，实现了各业务板块协同并进，为高质量发展奠定了坚实基础。公司整体经营指标保持稳健增长，核心产品产销协同持续优化，归母净利润实现同比大幅提升。在资源开发领域，国内资源勘探与项目建设扎实推进，海外项目取得突破性进展，资源储备进一步增厚。在公司治理方面，随着控制权变更完成，治理架构与运行机制实现系统性升级，决策效率与合规管理水平显著提高。
　　报告期内，公司实现营业收入35.77亿元，同比增加10.03%；实现归属于上市公司股东净利润38.52亿元，同比增加49.32%。截至本报告期末，公司资产总额176.92亿元，较年初增加17.30%；归属于上市公司股东的净资产162.44亿元，较年初增长17.15%；资产负债率8.35%。
　　（一）主营业务经营情况概述
　　1.氯化钾业务
　　2025年度，藏格钾肥生产氯化钾103.32万吨，销售108.43万吨，全年产销量超预期完成，产销率保持高位。
　　报告期内，受市场供需等因素推动，氯化钾全年平均含税销售价格2,964.28元/吨，同比增长28.57%；实现销售收入29.49亿元，同比增长33.42%。产量与售价双重因素驱动氯化钾业务板块收入与利润强劲增长。氯化钾平均销售成本961.62元/吨，同比降低205.44元/吨，降幅达17.60%，主要得益于藏格钾肥持续推进生产成本管理与能源资源节约工作，通过实施技术革新、工艺升级、加强设备改造及推动资源循环利用等一系列举措，从生产端有效降低了综合成本。
　　2.碳酸锂业务
　　2025年年初计划产销量11,000吨，受停产影响，调整全年生产经营计划为产销量8,510吨。停产期间，藏格锂业持续开展关键设备维修保养、保障设备处于稳定运行状态。复产后，全力加速生产。全年实现碳酸锂产量8,808吨，销量8,957吨，叠加四季度碳酸锂价格回暖，有效降低了前期停产带来的影响，为公司利润增长提供支撑。
　　报告期内，藏格锂业碳酸锂单位销售成本为4.31万元/吨，受本年度产量影响，较去年同期上涨5.12%；含税销售价格为7.48万元/吨，较去年同期下降12.00%，实现销售收入5.93亿元。
　　2025年9月30日，藏格钾肥顺利取得新的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，在延续主矿种钾盐的基础上，新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种，保障钾盐长期开发，稳定氯化钾供应，助力国家粮食安全；推动共伴生矿综合利用，最大化资源价值，增强公司核心竞争力。报告期内年产200万吨工业盐项目已完成可研报告、安环报告的评审和项目备案工作，完成环评等报告的编制工作，积极推进等待评审，预计2026年生产并销售工业盐150万吨。藏格锂业对盐田摊晒过程中排放的富余尾卤进行回收利用，在现有1万吨/年的产能基础上，正在推进6000吨/年扩能项目的立项申报。在现有矿权基础上，积极落实青海省政府发布的《关于加强盐湖资源管理的若干措施（试行）》要求，加强盐湖资源基础地质调查评价和深层卤水勘查开采技术研究。公司在现有矿权范围内，对藏格钾肥察尔汗盐湖钾镁矿采矿权范围内承压卤水层的赋存条件、富水性开展研究工作，寻求深部有利用价值的液体钾矿，为公司下步勘查工作提供依据；持续推进探矿勘探工作，其中大浪滩黑北钾盐矿已完成深层卤水第一阶段详查野外钻探工作，并编制形成阶段性成果报告；碱石山钾盐矿《普查报告》已通过评审；小梁山-大风山钾盐矿已取得新的探矿权证书。
　　（二）重要参股公司巨龙铜业经营情况
　　报告期内，巨龙铜业铜矿产量19.38万吨，销量19.37万吨，实现营业收入166.63亿元，净利润91.41亿元。公司持有巨龙铜业30.78%的股权，报告期内公司取得投资收益27.82亿元(以取得时巨龙铜业可辨认净资产公允价值为基础，对巨龙铜业净利润进行调整后确认),占公司归母净利润的72.23%，巨龙铜业投资收益同比增加8.55亿元，增幅44.34%。
　　2026年1月23日，巨龙铜业巨龙铜矿二期工程正式建成投产。在现有15万吨/日采选工程基础上，巨龙铜矿将新增生产规模20万吨/日，形成35万吨/日的总生产规模。矿产铜年产量将从2025年的19万吨提高至约30-35万吨，矿产钼年产量将从2025年的0.8万吨提高至约1.3万吨，矿产银年产量将从2025年的109吨提高至约230吨。巨龙铜矿二期工程达产后，将显著增加公司的投资收益，为公司盈利能力的持续提升奠定坚实基础。
　　目前，巨龙铜业正在进一步规划实施巨龙铜矿三期工程。若项目得到政府有关部门批准，三期工程最终开采海拔标高将从二期4,452米降低到3,880米，境界内可供开发的铜储量将超过2,000万吨，每年采选矿石量将达约2亿吨规模；届时巨龙铜矿将成为全球采选规模最大的铜矿山，达产后年产铜约60万吨。
　　（三）重点项目情况
　　1、西藏麻米错盐湖项目
　　（1）项目概述
　　麻米错盐湖位于西藏阿里地区，矿区面积115.36平方公里，以地表卤水为主。探明液体卤水矿中氯化锂储量为250.11万吨，折碳酸锂217.74万吨。麻米错盐湖项目采用吸附法+膜分离等先进提锂技术，拟分两期建设年产10万吨碳酸锂产能，首期规划年产5万吨碳酸锂。
　　（2）项目进展
　　2025年，麻米错盐湖项目实现关键突破，进入实质性建设阶段。2025年6月获西藏自治区发改委立项核准，7月相继取得《建筑工程施工许可证》与《采矿许可证》，标志正式进入实质性建设阶段。项目已完成主体厂房封闭工作，目前处于设备安装阶段，按建设计划顺利推进。藏青基金于2026年1月成功募集14亿元，有力支撑了建设需求。按照目前规划，项目预计2026年第三季度全面投产，全年碳酸锂产量预计2至2.5万吨，公司享有权益产量约5000至6000吨。
　　2、老挝钾盐矿项目
　　（1）项目概述
　　公司持有老挝发展与老挝塞塔尼70%的股权，负责万象市巴俄县和塞塔尼县钾盐矿的勘探与开发。截至目前，老挝发展已取得《资源储量证》，在157.72平方公里钾盐范围内备案氯化钾资源量约9.84亿吨。项目总体规划为年产200万吨氯化钾，其中一期为年产100万吨氯化钾。
　　（2）项目进展
　　公司正全力推进一期项目的可研、环评及权证办理，并持续攻关充填技术，开展老卤固化试验。
　　（四）降本提质增效举措
　　2025年，公司围绕“控本增效”主线，从财务、供应链、技术等多维度推进精细化管理，经营质量进一步提升。财务管控精准有力，全年可控管理费用较2024年度下降约16%。供应链协同增效明显，通过集中采购、商务谈判等措施，物资采购费用较历史费用下降10.27%，工程采购较预算下降16.4%。
　　技术创新与生产优化协同推进，截至2025年12月31日，公司累计申请专利54项，授权共计31项，其中发明专利6项，实用新型专利25项。通过实施项目技改，如模拟连续单塔吸附验证技术、模拟床阀阵电磁阀箱升级防护与应用技术等，显著提升资源收率、节约生产成本。
　　（五）公司治理与规范运作
　　公司于5月份完成董事会及高管团队的换届，系统性修订《公司章程》等核心治理文件；撤销监事会，将其监督职能整合至监察与审计委员会，构建“监察、审计、纪委、内控”四位一体的监督体系；全年共制修订制度164项，梳理流程259项，构建起权责清晰、流程顺畅的制度体系。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　当今世界正处于一个前所未有的大变革时期，全球政治经济格局正在经历深度调整，深刻影响了各个行业的发展轨迹。
　　随着“追求安全”逐渐取代“追求效率”成为全球经济发展的新趋势，在“逆全球化”“去美元化”和“产业转移”等因素驱动下矿产资源开发行业正步入新周期，战略性矿产资源的价值将被重估。
　　1.全球需求重构
　　百年未有之大变局下，矿业行业正经历深刻变革与战略重构。一方面，全球经济增长引擎正从传统产业向以AI为代表的新兴赛道切换，催动矿产资源需求结构的调整；另一方面，新兴经济体的崛起为行业开辟了增量空间与发展新势能。与此同时，全球经济转型促使矿业行业朝着高端化、智能化方向迭代升级。
　　2.安全优先带来的供应重塑
　　地缘政治冲突的加剧和资源民族主义的盛行进一步加剧了矿业行业的复杂性。资源供应扰动常态化与战略资源争夺白热化，社区环境复杂性与地缘政治风险交织叠加，持续冲击全球资源供应链的稳定性，优质战略矿产受到企业和各国的高度重视。企业在资源获取与供应布局上面临着更高的风险和挑战，需要更加灵活和多元化的战略来应对这些变化。
　　3.战略性矿产资源的金融属性重构
　　近年来，美元货币的超发、美国债务的持续膨胀以及货币多元化的持续演进对全球经济产生了深远影响。央行购金的大幅增长和美元信用的重构使得美元面临贬值压力。战略矿产资源金融属性的重构，本质体现的是对全球安全需求和剩余流动性的承接，这一趋势对全球定价的大宗商品价格产生了积极影响，为矿业行业带来了潜在的利好。
　　4.科技革命催化产业变革
　　新一轮科技革命和产业变革的蓬勃发展也为矿业行业带来了新的机遇。数字化、绿色化、智能化技术在矿业领域的广泛应用不仅提高了开采效率和安全性，降低了人力成本，还大幅降低了对环境的影响。智能采矿技术和绿色选矿技术的推广和应用，推动了矿业行业向绿色可持续方向转型升级。
　　（二）公司发展战略
　　公司坚持聚焦国家战略矿产资源开发，重点围绕钾、锂等矿种，立足产量目标与市场形势统筹生产，依托参股、并购与自主开发等方式全力推进增储上产。
　　2026年3月14日公司发布《关于公司三年（2026—2028年）发展战略规划的公告》，公司立足钾、锂、铜等战略性矿产资源，通过技术创新、资源整合与绿色开发，未来三年核心目标聚焦钾锂铜实现产能阶梯式增长。锂盐领域，以现有1万吨产能为基，2028年将碳酸锂当量提升至6万吨以上，加速西藏盐湖资源的开发利用；钾盐领域，推进老挝钾盐矿这一海外重点项目产能爬坡，争取2028年氯化钾产量达到115-125万吨，形成国内外产能协同互补的格局；铜矿板块，参股公司巨龙铜业的产量实现稳步提升，2028年公司铜精矿权益产量有望达到12万吨以上。
　　矿业行业正处在格局重塑的关键期，公司是服务国家战略需求的盐湖资源综合开发的领先企业。公司将坚持“积极进取”的工作总基调，深入贯彻“提质、上产、控本、增效”工作总方针，全面融入集团“简洁、规范、高效”的全球化运营管理体系，构建“国内核心保障+海外协同拓展”的矿产资源开发格局，持续提升公司竞争优势，力争成为全球重要的钾、锂生产商之一。
　　（三）2026年经营计划
　　2026年，公司已纳入紫金矿业集团体系，迈入全新发展阶段。公司将继续以国家战略为指引，持续聚焦核心主业，全面激活内生动力与发展潜能，提升资源获取能力与开发利用水平，加快现有钾、锂资源潜力释放，推动资源优势高效转化为经济效益。
　　1.2026年公司主要矿产品产量计划公司计划生产氯化钾100万吨，工业盐150万吨；计划生产电池级碳酸锂1.64万吨，其中藏格锂业预计生产1.1万吨，麻米措矿业贡献权益产量约0.54万吨；巨龙铜业预计铜精矿产量为30万吨-31万吨，公司享有权益产量约9.23万吨-9.54万吨。
　　鉴于市场环境复杂多变，本计划为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺，公司有权根据情况变化，对本计划作出相应调整。
　　2.2026年主要工作措施
　　（1）贯彻“上产”工作方针推动产能增长
　　2026年，公司存量项目需保持稳产优产。藏格钾肥将深化察尔汗盐湖精细化管理，加强设备维护和流程管控，提升装置运行效率和产品质量稳定性。确保100万吨氯化钾产量目标顺利完成，扎实做好“稳产保供”。藏格锂业应实现高效运营，确保11000吨碳酸锂产量，同时重点优化吸附、纳滤、沉锂等关键环节工艺参数，提升回收率，降低单耗。
　　公司将聚焦关键项目建设，以攻坚之势力求实现产能跃升。对于麻米错盐湖首期5万吨碳酸锂项目，公司积极推动项目开工建设，力争2026年内具备投产试运行条件，实现产能释放。针对老挝钾盐矿项目，全力推进权证审批流程，深化与老挝政府的沟通互信。同时，扎实推进项目建设前期准备、水害防治与充填技术攻关和团队组建。
　　（2）深化改革创新，激发组织“内生动力”
　　公司将优化治理体系，深化“简洁、规范、高效”集团化管控模式，持续强化全面预算管理和经济责任制考核的刚性约束，提升公司运营效能与风险管控水平；全面推进财务共享中心、主数据管理、安全生产信息平台等核心系统建设与深度应用，加速实现业务数据化、数据业务化双向赋能，以数据驱动决策效率提升与风险精准防控；加大研发投入力度，重点攻关盐湖资源全元素协同提取、低品位资源高效利用、低碳环保工艺优化等关键领域，抢占技术制高点，构建核心竞争壁垒；健全“引、育、用、留”全链条人才机制，着力引进培育一批精通国际规则、擅长海外运营的专业化复合型人才；优化薪酬绩效体系，畅通职业发展通道。
　　（3）强化资源保障，厚植发展根基
　　公司将面向全球配置资源，重点关注钾锂等战略资源以及其他具备高增长的潜力矿种，以高性价比提升矿产资源保有量。
　　依托紫金的深度赋能，积极在全球范围内寻找与公司战略契合、风险可控的优质资源项目机会，为长远发展储备后劲。
　　（4）聚焦底线思维，做深做实“绿色发展”与“合规运营”
　　安全与环保是企业的底线。公司坚守安全生产红线，全面落实安全生产责任制，深化隐患排查治理，强化员工培训，力争实现安全事故为零。在生态环保方面，扎实推进绿色矿山建设，加大环保投入，积极响应“双碳”目标，研究节能减排路径，守护好绿水青山。
　　（5）以投资者为本，夯实股东回报长效机制
　　作为一家负责任的企业，公司始终将投资者利益放在重要位置，致力于为投资者创造更多价值，实现共创共赢的局面。
　　公司在关注自身发展的同时高度重视投资者的合理投资回报，截至本报告披露日，公司召开年度董事会审议通过了2025年年度分红方案，现金分红总额23.53亿元（含税），若股东会审议通过，公司2025年度已发放的中期现金分红和预计派发的年度现金分红合计39.22亿元（含税），持续夯实投资者利益保障。与此同时，公司积极构建“透明互信”投资者关系，一方面高度重视信息披露工作，确保投资者能够真实、准确、完整、公平与及时地了解公司的经营情况和未来发展规划；另一方面，公司持续加强与投资者的沟通和互动，畅通双向价值传递与信息反馈机制，以高效协同的信息互通筑牢互信根基。
　　（四）可能面临的风险
　　1.市场与价格风险
　　公司核心产品碳酸锂、氯化钾，其市场价格受全球宏观经济、行业供需关系、地缘政治等多重因素影响，存在周期性波动风险。若主要产品价格出现下跌，将直接对公司营业收入及盈利能力构成冲击。
　　碳酸锂价格风险：锂盐市场在经历前期扩产后，全球供应格局趋向宽松。行业内新增产能的持续落地，可能在短期内加剧市场供应压力。若下游新能源汽车、储能等领域的需求增长不及预期，碳酸锂价格可能面临下行压力，从而压缩公司锂板块的利润空间。
　　应对措施：面对碳酸锂市场供应趋于宽松的格局，公司将锚定以构筑“成本优势”为核心的长期战略路径，通过持续的技术革新与运营优化，将现金成本控制在成本曲线的左端，从而获得穿越价格周期的能力，即便在行业低谷期也能维持可持续的盈利能力。
　　氯化钾价格风险：公司氯化钾业务是业绩的“压舱石”，但其价格与国际钾肥贸易格局、农产品价格及农业需求周期紧密相关。虽然公司计划产销量与当前市场供需规模匹配，但全球钾肥供应变化或主要进口国需求波动，仍可能导致氯化钾价格波动，影响钾肥业务利润的稳定性。
　　应对措施：为应对氯化钾价格波动风险，公司将在生产全流程持续进行关键技术革新与工艺升级，力求实现稳产能、控成本、提效益，达到发挥其业绩“压舱石”作用。
　　2.项目推进与运营风险
　　（1）地缘政治风险
　　全球资源民族主义日渐加深，国家政局震荡及政策变化都会导致地缘政治紧张加剧，部分国家或地区短期陷入社会秩序恶化的不确定性增加，可能对部分海外项目建设与经营产生不利影响。
　　应对措施：系统梳理当地政策、主动管理风险。公司通过识别资源运营所在国家或地区宏观环境、矿业法规等，成立专项工作组，加强内部协同；深化前期尽调与文件准备，提升合规质量；建立多层次对外沟通机制，与利益相关方保持积极的建设性关系，保障生产运营有序展开。
　　（2）生产成本上升风险
　　公司尽管在氯化钾及碳酸锂生产中保持一定成本优势，仍将面临多重成本上行压力。原材料及能源方面，生产所需的化工辅料、天然气及电力等价格受市场供需及政策调控影响波动较大，成本控制难度增加；人工及物流方面，公司核心项目分布于青藏高原、老挝等偏远地区，当地人力资源供给相对有限，用工成本有持续攀升的可能性，且物流运输距离长、路况复杂，运输效率与成本管控面临挑战；税费方面，资源税、环境保护税等相关税费政策若发生调整，可能进一步推高公司综合运营成本，压缩盈利空间。
　　应对措施：公司将多措并举强化成本管控。一是深化供应链协同，联动控股股东及产业合作伙伴，推进大宗原材料集中采购，降低成本；二是优化运营体系，推进本地化运营与物流体系整合，控制人工及运输支出；三是强化财税筹划，密切跟踪财税政策动态，加强税务筹划以降低综合成本；四是加快技术升级，提升资源综合利用效率，以技术创新驱动降本增效，增强经营韧性与长期盈利能力。
　　3.环境、社会及治理（ESG）风险
　　（1）环境保护风险
　　公司所属矿产资源开发行业具有显著的环境敏感性，开采活动可能对生态系统造成不可逆影响，环境保护与后续治理是公司面临的核心ESG议题之一。随着国家“双碳”目标推进和环保政策日趋严格，公司面临的环保合规压力持续增大。
　　若在日常生产经营中出现环保管理疏漏，可能会对生产经营产生不利影响。
　　应对措施：公司将以“双碳”目标为引领，全面完善资源利用全生命周期环境管理体系，重点加大清洁生产及生态修复技术投入，从源头减少排放、降低能耗；严格执行“边开采、边治理”原则，系统规划并落实环境恢复治理，确保生态修复及时有效，切实履行环保责任。
　　（2）安全生产风险
　　公司察尔汗盐湖资源开发行业虽以卤水开采为主，但生产运营中涉及盐田筑坝、输卤管道运维、机械设备操作及有限空间作业等多个风险环节。若安全生产责任落实不到位、风险辨识不全面或隐患排查治理不彻底，可能导致坍塌、泄漏及职业伤害等安全事故，造成人员伤亡、财产损失及停产整顿等后果，对公司正常生产经营及社会形象产生重大不利影响。
　　应对措施：公司将持续完善覆盖全生产周期的安全管理体系，加大安全生产技术投入，加快生产设备自动化、智能化改造，减少高危岗位人工操作，提升本质安全水平；持续加强安全管理体系建设，定期进行安全培训和演练，增强员工的安全意识和应对能力；严格执行设备维护和检修制度，确保设备处于良好状态；严格落实全员安全生产责任制，健全常态化风险排查、隐患治理与应急响应机制，确保风险早发现、早处置，保障生产运营稳定。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司自2002年成立以来，立足青藏高原，依托724.35平方公里的察尔汗盐湖资源，专注于国家战略性矿产资源—钾盐和锂盐的开发与利用。公司主营业务为氯化钾和碳酸锂的生产和销售，产品广泛应用于农业、新能源汽车、储能以及消费电子等多个行业。此外，公司参股巨龙铜业并持有其30.78%的股份，巨龙铜业主要产品为矿产铜。
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1、钾肥行业情况
　　钾元素对植物生长有关键作用（如促进光合作用、增强抗逆性、提高产量品质），因而钾肥对粮食安全意义重大。随着全球人口增长、粮食需求增加，钾肥消费量逐年上升，其主要形式有硫酸钾和氯化钾，后者占主导... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司自2002年成立以来，立足青藏高原，依托724.35平方公里的察尔汗盐湖资源，专注于国家战略性矿产资源—钾盐和锂盐的开发与利用。公司主营业务为氯化钾和碳酸锂的生产和销售，产品广泛应用于农业、新能源汽车、储能以及消费电子等多个行业。此外，公司参股巨龙铜业并持有其30.78%的股份，巨龙铜业主要产品为矿产铜。
　　（一）公司所属行业发展情况
　　1、钾肥行业情况
　　钾元素对植物生长有关键作用（如促进光合作用、增强抗逆性、提高产量品质），因而钾肥对粮食安全意义重大。随着全球人口增长、粮食需求增加，钾肥消费量逐年上升，其主要形式有硫酸钾和氯化钾，后者占主导地位。
　　（1）全球钾肥行业概述
　　全球钾肥需求持续增长。根据Argus预测，2025年全球氯化钾需求量将提升至7,430万吨，主要需求地区集中在农业生产较为发达区域，其中亚洲需求量约3,110万吨，拉丁美洲需求量约1,660万吨，北美洲需求量约1,160万吨。
　　全球钾肥供应呈现寡头垄断特征。根据美国地质调查局（USGS）《Mineralcommoditysummaries2025》数据显示，2024年加拿大、俄罗斯、白俄罗斯钾盐产量合计约占全球钾盐产量的64%，这种寡头格局使得龙头企业具备通过控制产能释放调控市场价格的能力。2025年上半年，国际头部钾肥生产商相继宣布减产计划，其中白俄罗斯钾肥公司（Belaruskali）于1月份起对其第四座矿井进行大规模修缮；2月份，乌拉尔钾肥公司宣布将在第二季度、第三季度关闭三座矿山进行维护，将使其氯化钾年产量减少；另外智利钾肥生产商SQM因自身在阿塔卡马盐沼的钾肥生产基地优先生产锂，减少钾肥产量。
　　全球钾肥需求增长叠加头部钾肥供应商减产，推动2025年上半年国际钾肥价格走高。隆众资讯显示，截至6月末，巴西CFR氯化钾价格为367.5美元/吨，东南亚氯化钾价格为370美元/吨，均较年初涨幅约20%。此外，北美生产商淡季逆势提价（温哥华报价上调至FOB308美元/吨）更加彰显钾肥的供应偏紧格局。
　　（2）中国钾肥行业概述
　　我国将钾资源列为战略资源，2025年中央一号文件强调增强粮食等重要农产品供给保障能力，钾肥作为关键农资产品重要性凸显。在国家粮食安全背景下，3月印发的《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》要求2030年力争建成13.5亿亩高标准农田，这将拉动钾肥需求。卓创资讯数据显示，2025年1-6月，我国氯化钾消费量呈现先升后降态势，从1月的130万吨攀升至3月的171万吨峰值后回落至6月的130万吨水平；进口依存度超70%，凸显钾肥对外依存度高的特征。
　　下半年，国内将进入秋冬用肥旺季，有望进一步刺激钾肥市场需求。目前，国内钾资源主要集中在青海柴达木盆地，具有资源短缺且分布不均、以卤水钾矿为主、矿床品位低且开发难度高三大特点。隆众资讯数据显示，2025年1-6月份国内氯化钾总产量约255.47万吨，同比减少9.49%。
　　2025年6月12日，中国钾肥进口谈判小组（中化、中农、中海化学）与食安供应链有限公司（迪拜）就2025年钾肥
　　2、锂盐行业情况
　　锂广泛存在于矿物和盐湖卤水中，其常见形态包括硬岩锂（如锂辉石、锂云母、透锂长石等）和卤水锂（也称盐湖锂）。
　　锂作为现代工业中不可或缺的关键材料，广泛应用于电池、铝工业、润滑剂、医药等领域，美国地质调查局（USGS）《Mineralcommoditysummaries2025》指出，锂的各项终端用途中，电池领域占比高达87%，凸显了锂在新能源转型过程中的重要战略地位。
　　（1）全球锂盐行业概述
　　2025年上半年全球锂资源供应区域结构性调整显著。澳大利亚部分矿山减停产影响精矿产能约75万吨，占其总产能14%；非洲成为锂矿新增长极，推动矿石回流中国。随着行业产能出清，叠加锂盐需求在电车、储能、低空飞行、人形机器人的拉动下将保持增长，看好碳酸锂行业长期发展前景。
　　（2）国内锂盐行业概述
　　从供给端来看，据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2025年1-6月，国内碳酸锂产量为43.15万吨，同比增加44.58%；1-6月氢氧化锂产量为14.46万吨，同比减少17.18%。整体来看，国内供应端控量不明显，但价格持续下跌后，预计部分高成本矿及锂回收将会受到影响，从而实现供给减少。
　　锂盐的核心终端应用领域集中在新能源汽车与储能市场。新能源汽车产业的快速发展是驱动锂盐需求增长的关键因素。
　　从需求层面看，尽管面临海外关税政策调整等外部扰动，新能源汽车市场表现依然强劲。据中国汽车工业协会数据，2025年1-6月份，国内新能源汽车产销量分别达到696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.36%和40.31%。与此同时，储能系统的规模化应用为锂盐需求开辟了重要的增量空间。2025年1-6月，我国动力电池和储能电池产量合计为69.73万兆瓦时，同比增长62.16%。动力及储能电池产量的持续攀升，叠加储能、低空等行业拉动，有力支撑了锂盐需求的稳定增长。
　　2025年上半年碳酸锂价格波动主要受供需关系及市场预期变化驱动。1月中上旬，下游材料厂处于春节前备货期，采购活跃，同时部分上游锂盐厂节前检修导致供应偏紧，共同推动现货价格持续上涨。春节假期结束后，由于下游前期备货充足，采购意愿明显减弱，且碳酸锂产量逐步回升，市场供应转向宽松，价格因此承压下行。进入4月，下游材料厂的客供比例持续提升，进一步抑制其采购和备库需求，加之期货市场多空博弈激烈影响市场心态，价格进入探底阶段。直至6月，价格显现企稳迹象。
　　3、铜行业情况
　　（1）铜行业供需概述
　　2025年上半年，全球铜市场在复杂多变的宏观环境与结构性供需矛盾交织下运行，铜价整体呈现高位宽幅震荡格局。
　　宏观层面，市场情绪边际改善。市场对于美联储降息的预期有所升温，全球流动性宽松预期提振了市场情绪。
　　上半年，供应偏紧是市场的主要特征。一方面，供应干扰超预期，全球主要矿企下调产量指引，市场不断下调全球铜矿供应增量。2025Q1，由于政策、气候、资源禀赋等因素干扰，自由港、英美资源、嘉能可铜矿产量同比有较大幅度下滑。
　　另一方面，冶炼环节也面临原料紧张和加工费被极限压缩的局面，叠加美国“232调查”推升的关税预期，进一步加剧全球铜矿的供应紧张。
　　需求端则展现出韧性，呈现结构性分化。根据CRU预测，2025年1-6月全球精炼铜消费同比增长3.0%。中国新能源领域，尤其是电动汽车、光伏及储能等行业的强劲需求，成为全球精铜消费增长的核心驱动力，有效弥补传统领域以及发达经济体消费的疲软。这种供应受限与需求相对稳健的状况，使得行业延续供需紧平衡状态，为铜价奠定“易涨难跌”的产业基础。
　　（2）铜价走势
　　2025上半年，全球铜价中枢进一步上移，截至6月30日，LME铜收报9,878美元/吨。1至2月铜价呈持续上行态势。
　　3月初，市场对美国加征进口铜关税的预期不断升级，驱动铜价快速上涨。3月末以来，套利者逐步离场，且美国“对等关税”政策的实施对全球经济增长蒙上阴影，铜价出现暴跌。因铜被明确纳入豁免清单，资金逐步回流，驱动铜价再度上行。
　　产业上，铜矿产出备受干扰，全球多家矿企下调铜矿产量指引，4月22日，秘鲁安塔米纳铜矿停产，全球铜矿库存趋于去化，铜精矿现货TC不断刷新历史新低。同时，铜下游消费中新能源汽车、电力电子、家电等需求维持韧性，铜价保持高位。
　　（二）公司主要业务情况
　　2025年上半年，公司继续以国家战略为指引，聚焦钾锂主业，高水平开发盐湖资源。按照保障国家粮食安全、国家农耕化肥供应政策和公司五年发展战略规划等要求，公司以“控本、提质、增效”为工作总方针，积极从成本控制、资源开发等方面入手，完成公司的年度生产经营目标和各项工作任务。
　　报告期内，公司实现营业收入16.78亿元，实现归属于上市公司股东的净利润18.00亿元。截至报告期末，公司资产总额168.93亿元，归属于上市公司股东的净资产157.23亿元，资产负债率为7.03%。
　　1、察尔汗盐湖-氯化钾
　　2025年上半年，藏格钾肥为确保年度生产经营任务顺利完成，从多方面强化生产运行保障：通过新增多处洗盐点补充优质卤水保障原卤质量；实施泵站整合、采卤渠新建及防洪坝加固等工程，提升了原卤供给稳定性、资源开采效率和设施安全；推动技术研发、工程管理等职能部门进驻湖区办公以提升一线服务效率。以上措施为藏格钾肥稳定生产提供了坚实支撑。
　　（1）产销量情况
　　报告期内，公司实现氯化钾产量48.52万吨、销量53.59万吨，分别完成全年产量目标的48.52%和销量目标的56.41%。
　　（2）收入成本情况
　　受今年上半年钾肥大合同签订及海外大型厂商联合减产影响，国内氯化钾价格同比明显上涨。报告期内，公司氯化钾平均售价（含税）2,845元/吨，同比增长25.57%。平均销售成本996元/吨，同比下降7.36%。在此双重因素作用下，公司实现氯化钾营业收入13.99亿元，同比增加24.60%；毛利率61.84%，同比增加13.56%。
　　2、察尔汗盐湖-碳酸锂
　　报告期内，藏格锂业在技术创新与产品质量管控方面取得重要突破：完成吸附车间连续床调试及系列工艺优化，并通过加装在线监测仪、优化参数及专项整改，显著降低了碳酸锂成品磁性物含量，有效提升产品质量与市场竞争力。
　　（1）产销量情况
　　报告期内，公司实现碳酸锂产量5,170吨、销量4,470吨，分别完成全年产量目标的47.00%和销量目标的40.64%。
　　（2）收入成本情况
　　受供需错配影响，行业处于磨底阶段，2025年上半年碳酸锂价格在6万-8万元/吨区间震荡运行。报告期内，公司碳酸锂平均售价（含税）67,470元/吨；平均销售成本41,478元/吨。公司碳酸锂实现营业收入2.67亿元，同比降低57.90%；毛利率30.53%，同比下降19.75%。
　　3、参股公司巨龙铜业
　　参股公司巨龙铜业持续扩大铜精矿产能，报告期内，巨龙铜业实现矿产铜产量9.28万吨，销量9.27万吨；实现营收75.62亿元，净利润41.66亿元。公司持有巨龙铜业30.78%的股权，报告期内公司取得投资收益12.64亿元(以取得时巨龙铜业可辨认净资产公允价值为基础，对巨龙铜业净利润进行调整后确认),占公司归母净利润的70.22%，巨龙铜业投资收益同比增加4.09亿元，增幅47.82%。
　　巨龙铜矿二期采选改扩建工程已完成项目立项核准、环评批复、使用林（草）土地批复、德庆普尾矿库不动产权证、德庆普尾矿库安全设施设计批复、耕地占用税缴纳等关键证照手续办理，预计将于2025年底建成投产。
　　4、麻米错盐湖项目
　　（1）项目概述
　　麻米错盐湖位于西藏阿里地区，矿区面积115.36平方公里，以地表卤水为主。探明液体卤水矿中氯化锂储量为250.11万吨，折碳酸锂217.74万吨。麻米错盐湖项目采用吸附法+膜分离等先进提锂技术，拟分两期建设年产10万吨碳酸锂产能，首期规划年产5万吨碳酸锂。
　　（2）项目进展
　　报告期内，西藏麻米错项目证照办理手续取得重大进展。2025年6月，获西藏自治区发改委立项核准批复，7月，取得改则县住房和城乡建设局下发的《建筑工程施工许可证》，标志着项目正式进入建设实施阶段。
　　2025年7月，取得西藏自治区自然资源厅颁发的纸质版《中华人民共和国采矿许可证》，正式赋予了麻米措矿业合法开采盐湖资源的权利，推动麻米措矿业按照规划对麻米错盐湖的锂硼矿资源进行有序开发。
　　公司计划于2025年三季度启动项目一期工程建设，并同步开展设备采购和施工团队进场工作。公司将全力以赴保障项目建设高效推进，经初步测算项目建设周期预计为9-12个月，具体进度将结合实际推进情况动态调整。
　　5、老挝钾盐矿项目
　　（1）项目概述
　　公司老挝钾盐矿项目下设老挝发展与老挝塞塔尼，分别负责万象市巴俄县和塞塔尼县钾盐矿的勘探与开发。资源储备方面，老挝发展已取得《资源储量证》，获批氯化钾资源总量9.84亿吨，伴生溴矿资源量1,600万吨。老挝塞塔尼《勘探报告》现已通过评审。
　　（2）项目进展
　　项目权证办理稳步推进。报告期内，老挝发展的《可研报告》通过首轮技术评审；老挝塞塔尼的《勘探报告》通过评审，现等待《资源储量证》下发。
　　矿区勘查与工艺研究持续深化。2025年7月，老挝发展就地下开采系统充填研究攻关召开启动会，计划采用条带式房柱开采嗣后胶结充填采矿法，将尾盐、老卤蒸发后的镁浆与胶粉料搅拌后用于井下采空区充填。这一工艺不仅能实现采选充平衡，大幅提升资源利用率，更能显著降低尾矿排放对生态环境的影响，为矿山可持续开发筑牢根基。除此之外，老挝发展完成巴俄矿区多个水文孔调查，新增多处钻孔并启动部分施工，支撑防治水设计。
　　6、结则茶卡与龙木错盐湖
　　西藏藏青基金持有国能矿业股份39%，公司通过藏青基金间接持有国能矿业股份21.09%，国能矿业拥有西藏阿里龙木错和结则茶卡两大盐湖的采矿权，合计碳酸锂储量390万吨，氯化钾2800万吨，其中碳酸锂储量居世界前列。结则茶卡盐湖产能规划为年产6万吨锂盐，包括3万吨工业级氢氧化锂项目和3万吨电池级碳酸锂项目；龙木错盐湖产能规划为年产7万吨锂盐。
　　国能矿业一方面加快委托加工1万吨氢氧化锂生产线的产线建设及各项配套建设，年内形成1万吨的产能并产出产品；另一方面加快推进结则茶卡盐湖及龙木错盐湖的自建线项目落地，同步落实配电单位跟进相应电力配套建设。
　　7、大浪滩黑北钾盐矿、碱石山钾盐矿和小梁山-大风山深层卤水钾盐矿东段
　　公司对大浪滩黑北钾盐矿矿区完成浅层详查和深层卤水第一阶段详查野外钻探工作，阶段性成果报告正在编制；公司对碱石山钾盐矿区正在编制《普查报告》；小梁山—大风山矿区目前已经完成深层卤水《详查报告》的编制工作。
　　8、控制权完成变更，公司治理再度优化
　　2025年4月30日，公司完成控制权变更，公司控股股东变更为紫金矿业全资子公司紫金国控，实际控制人变更为上杭县财政局。5月22日，公司召开股东会及董事会，选举产生第十届董事会并聘任新一届高管团队，新任董事和高管深耕矿业开发、资本运作、公司治理、内部监督等领域，专业背景多元互补。本次改组有望显著提升董事会决策质量、管理层执行效率及公司规范运作水平，为公司战略升级提供坚实的组织保障。
　　控制权变更后，公司迅速启动公司治理改革，主要包括：根据《公司法》及证监会、深交所相关新规要求，结合整体进行分层授权，制定公司重要业务事项权限清单，厘清各项业务审批流程，整合优化总部职能部门，形成权责清晰、规范高效的内部治理框架等。
　　公司纳入紫金矿业集团体系后，将迈入全新发展阶段。公司将以“国资规范治理”与“民营市场活力”双重优势为牵引，全面激活内生动力与发展潜能。依托紫金矿业在资源储备、开发技术、管理体系、并购重组、国际化运营等方面的领先优势与深度赋能，公司将持续聚焦核心主业，全面提升资源获取能力与开发利用水平，加快现有钾、锂资源潜力释放，推动资源优势高效转化为经济效益，加快实现建成国际一流矿业集团的战略目标。
　　9、稳步推进察尔汗盐湖矿证变更与续期
　　察尔汗矿区采矿证将于2025年8月9日到期，公司目前正积极办理相关手续，推动察尔汗盐湖采矿证的顺利变更与续期，具体办理进展如下：
　　（1）藏格钾肥已完成重要前置手续办理：《工业指标论证报告》《概略性研究报告》已完成编制并通过评审；《储量核实
　　报告》已在青海省自然资源厅完成备案；《开发利用方案》《矿山地质环境与土地复垦方案》已完成编制并通过评审。
　　（2）藏格钾肥按照逐级报送审批原则，向都兰县自然资源局、海西州自然资源局、青海省自然资源厅、自然资源部提
　　交了采矿权延续变更申请，目前县州省三级均已审查完毕并下发了同意的审查意见，现等待自然资源部下发审查意见。
　　（3）自然资源部审查意见下发后，藏格钾肥可根据自然资源部批复，办理新的《采矿许可证》，该许可证将包含新增矿
　　种的开采权限。
　　10、关于开展锂资源开发利用的自查情况
　　2025年7月16日，藏格钾肥收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局下发的《关于责令立即停止锂资源开发利用活动的通知》。公司管理层对此高度重视，立即要求藏格锂业先行停产，并同步启动对锂资源开发利用的依法合规自查工作。
　　藏格钾肥通过采集察尔汗盐湖地下原卤水生产钾肥，生产过程中产生大量副产尾卤。尾卤水含氯化锂浓度为120-260mg/L,明显低于氯化锂最低工业品位300mg/L，根据《矿产资源综合勘查评价规范》(GB/T25283-2023)，藏格钾肥矿区的锂资源不能单独圈定矿体，可以综合利用。由于提取低品位氯化锂技术难度大、早期碳酸锂售价低，公司一直未开发利用。随着碳酸锂价格回升，低浓度尾卤提锂显现经济可行性。
　　2017年9月，藏格钾肥设立藏格锂业，启动超低浓度卤水提锂研发工作。2018年5月16日，藏格锂业获得海西州经信委《工业和信息化项目备案通知书》（西经信工备案(2018)01号），藏格锂业申请备案的2万吨/年碳酸锂项目一期工程经审核，符合《青海省工业和信息化项目备案管理办法》的有关要求，准予备案。据此，藏格锂业获得海西州经信委立项批复，正式启动锂资源综合利用项目建设。藏格锂业于2021年取得了自主研发的“从超低浓度含锂尾卤水中除杂提锂的方法”专利技术。该项专利技术利用“连续吸附+膜法除杂浓缩+电渗析浓缩一步法沉锂”组合工艺，成功突破从低品位尾卤提取氯化锂的技术瓶颈。藏格锂业依托此技术，实现从超低浓度尾卤水中直接生产电池级碳酸锂。
　　公司认为，根据《中华人民共和国矿产资源法》第三十九条规定，采矿权人在开采主要矿种的同时，对具有工业价值的共生和伴生矿产应当综合开采，综合利用，防止浪费。藏格锂业积极响应国家号召，依托自主研发技术对伴生矿种氯化锂进行综合利用，履行了有关部门的立项审批程序，既符合国家相关法律法规，亦深度契合国家及地方推动盐湖资源综合开发的产业政策导向。目前，公司在有序推进《采矿许可证》变更与续期的同时，也正积极就前述通知事项与监管部门进行沟通。后续，公司将及时就证照办理情况或与政府的沟通结果履行信息披露义务。
　　（三）公司主要产品及其用途
　　公司主要产品为氯化钾和碳酸锂。
　　1、氯化钾
　　公司全资子公司藏格钾肥拥有青海察尔汗盐湖铁路以东724.35平方公里的采矿权。藏格钾肥以溶解固体钾矿和盐田摊晒的方式提取光卤石原料，再通过冷分解-浮选法工艺，生产出高品质的氯化钾产品，主要供应给下游复合肥企业生产农资产品，助力农业生产。
　　2、碳酸锂
　　公司的全资子公司藏格锂业，运用盐田摊晒过程中产生的老卤作为原料，依托自主研发的“连续吸附+膜法除杂浓缩+电渗析浓缩一步法沉锂”工艺，成功生产出纯度高达99.6%及以上的电池级碳酸锂产品。该产品作为锂离子电池正极材料的核心基础原料，主要供应给下游的锂电池正极材料制造商以及锂电池终端产品生产企业，为我国新能源产业的发展贡献力量。
　　（四）公司经营模式
　　1、采购模式
　　为了提升采购效率并确保操作灵活性，公司采购管理处依据生产规划和各部门的具体需求，统一编制了物资采购计划。
　　针对大宗材料及关键设备，主要实行集中采购与分散采购两种策略。在公司的合格供应商名录中，通过公开竞标、商务洽谈、咨询比价、竞价以及参考历史采购价格等方式下单。公司始终秉持与知名品牌供应商的合作理念，致力于提高采购物资的质量。凭借良好的商业信誉，吸引并维护了一批稳定且品质卓越的长期合作伙伴。
　　2、生产模式
　　经过20年的沉淀，公司已成功构建了完备的钾肥和碳酸锂生产线，其生产能力保持着较高的稳定性。每年经营期末，公司都会依据当年的销售业绩、现有生产能力，以及预测的钾肥和碳酸锂未来价格走势和市场需求，科学制定次年的产品销售计划。生产运营部则根据此计划，细化出年度钾肥和碳酸锂的生产安排。藏格钾肥和藏格锂业严格遵循生产计划，有序组织生产，积极开展生产经营活动。
　　公司采用自主生产模式，并极为重视生产管理工作。建立了部门之间、子公司之间的高效沟通与交流机制，实现了全公司范围内的生产统筹与协调，确保能够满足客户在不同地域、不同时间节点的产品需求。
　　3、销售模式
　　公司采取直销为主，经销为辅的销售模式。
　　（1）直销模式：公司直接和客户签署购销合同，将产品销售给客户。钾肥作为重要的农业生产资料，其主要用途为生
　　产各种复合肥。由于国内钾肥资源比较稀缺，下游复合肥生产厂商通常希望跟上游厂商建立稳定的合作关系。针对大型复合肥生产厂商，公司主要采取直销模式。碳酸锂作为锂电池生产的基础原材料，公司首先选择直销终端锂离子电池龙头生产企业及电池正极材料生产企业，打通全产业链合作，谋求建立长期而稳定的战略合作关系。
　　（2）经销模式：指公司与经销商签署相关协议，由经销商实现对外销售。下游复合肥生产企业、锂电材料生产厂产能分散，针对公司销售网络无法覆盖到的部分地区，采用经销模式进行销售。产品销售严格按照《销售管理制度》执行。
　　4、结算模式
　　公司采纳月度结算机制，具体流程为：签订销售合同后，财务确认货款到账，运输部门安排发运，发运完成根据运输报表结算开票。公司根据客户采购数量、金额、合作期限、信用程度等确定结算指标。
　　（五）市场地位
　　公司目前已跃居国内氯化钾生产领域的亚军地位，并在全球盐湖提锂技术的探索与应用中处于领先行列。报告期内，氯化钾与碳酸锂两大业务板块，成为公司收入的重要支柱，同时也是推动公司利润增长的关键因素。公司拥有青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权；通过参与藏青基金间接持有麻米措矿业26.95%股权，麻米措矿业持有麻米错盐湖资源，矿权面积115.36平方公里，探明液体卤水矿中氯化锂储量为250.11万吨，折碳酸锂217.74万吨；通过西藏藏青基金间接持有西藏国能矿业21.09%股权，该公司持有西藏结则茶卡盐湖和龙木错盐湖，碳酸锂资源储量累计达390万吨；老挝发展已取得《资源储量证》，获批氯化钾资源总量9.84亿吨。这些宝贵矿资源的成功获取，为公司未来的持续稳健发展奠定了坚实的基础，同时也为打造一家在钾锂矿产资源开发领域具有广泛影响力的企业，提供强有力的资源支撑。
　　（六）主要的业绩驱动因素
　　报告期内，矿产品价格走势由宏观预期与关税政策博弈主导，受益于美国加征关税及国内反制措施，有色金属品种铜与战略资源钾肥表现突出，碳酸锂由于短期供需错配导致价格震荡下行。在紫金矿业的带领下，公司稳步推进经营计划，全力稳产稳销、提质增效，实现业绩同比大幅增长。
　　驱动因素1：增加资源储备。公司地处青海，拥有察尔汗盐湖丰富的钾锂资源，为氯化钾和碳酸锂生产提供坚实原料保障。
　　同时，公司加大勘探和资源收并购投入，通过老挝钾盐矿和西藏盐湖实现钾锂资源储备大幅提升，加快探矿权转采矿权进度，其中西藏麻米错项目正式进入建设实施阶段，将为锂盐板块增长注入强劲动能。与此同时，公司参股公司巨龙铜业全力推进改扩建二期项目的建设，二期项目建成达产后巨龙铜业年矿产铜将达30万-35万吨，为未来业绩增长奠定良好的资源储备与产能基础。
　　驱动因素2：产品竞争力强。公司深耕氯化钾行业20余年，拥有良好的品控能力和先进的工艺技术。公司钾、锂产品质量行业领先，吸引大量优质客户，为公司获得稳定的经营性现金流奠定了坚实基础。报告期内，公司持续优化碳酸锂、氯化钾的生产工艺，提高产品质量和生产效率，增强公司的市场竞争力。
　　驱动因素3：引进和留住优秀人才为经营赋能。公司拥有一支经验丰富、技术过硬的专业团队。在盐湖提锂、提钾领域行业领军人物的带领下，公司通过引进、吸收国内外先进技术和人才，持续进行自主研发，为经营发展注入强大动力。
　　驱动因素4：成本管控。公司从产品成本管理的角度出发，严格把控采购、生产、销售流程中的各个环节，优化成本结构，降低单位成本。这种精细化的成本管控策略，不仅增强了公司盈利能力，更为公司长期发展奠定了坚实基础。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）丰富的战略矿产资源
　　公司聚焦钾、锂等战略性矿产资源，构建“前瞻储备—稳步建设—高效开采”的发展格局，资源储备优势突出，产能扩张潜力巨大。
　　公司拥有丰富的钾锂矿产资源储备，钾矿资源储备主要源自察尔汗盐湖以及老挝钾盐项目，其中察尔汗盐湖，是我国已发现的最大可溶性钾盐矿床；而位于老挝万象塞塔尼县和巴俄县的钾盐矿，在157.72平方公里范围内，氯化钾资源量约为9.84亿吨。锂矿资源领域，公司以青海察尔汗盐湖为基，向西藏进军；麻米错盐湖已探明氯化锂资源量约250.11万吨，折合当量碳酸锂约217.74万吨；龙木错和结则茶卡两个盐湖的锂资源储量丰富，合计碳酸锂储量约390万吨。
　　公司依托察尔汗盐湖，已实现氯化钾、碳酸锂规模化生产和销售，并积极推进多个矿产资源项目的建设与权益收购工作。
　　截至报告披露日，麻米措矿业已顺利取得《采矿许可证》，启动动工建设。待麻米错增量项目建成投产后，公司碳酸锂产能规模将迈上新台阶。未来，公司仍将通过勘查、收购、并购等措施进一步扩充自身的资源储备，增强公司长期发展的核心竞争优势。
　　（二）领先的生产工艺与研发创新机制
　　公司拥有独到且先进的钾、锂资源开发技术与生产工艺，攻克我国盐湖资源“贫、杂、难”难题，实现对低品位钾矿和高镁锂比盐湖卤水的高效、经济开发。截至目前，公司已实现在氯化钾含量低于2%的低品位钾矿开发氯化钾资源、在锂离子浓度仅为50mg/L或镁锂比高达1000:1的盐湖卤水中规模化提锂，大幅提升我国盐湖钾、锂资源利用率。
　　经过二十余年技术沉淀，公司打造了高效的创新生态系统。在创新机制上，公司建立了“总裁—总工程师—技术研发处”的研发管理架构，并依托研发实验室引进专业技术人才，通过规范化管理程序以激发创新活力并提高创新经济效益，为企业创新发展注入更大动能；人才体系方面，公司组建了由国家级专家领衔、长期从事盐湖资源开发利用的专业技术团队，核心成员主导或深度参与制定多项行业关键标准；协同创新方面，公司深度整合行业协会、科研机构与高校及设备供应商资源，构建“产学研用”深度融合的创新协同体系，为技术持续突破提供强大支撑。
　　作为盐湖资源开发领域的标杆企业，藏格矿业的技术实力持续获得权威机构的高度认可，先后荣膺青海省科学技术奖、中国技术市场金桥奖、科技创新先进企业等多项重要荣誉。报告期内，公司热溶钾生产工艺及设备优化研究获得青海省科学技术成果证书，超低浓度含锂卤水“一步法”制取电池级碳酸锂关键技术研究与应用项目经青海省科学技术厅组织专家委员会认定，达到国际领先水平。
　　（三）出色的产品质量
　　公司始终坚守品质至上的理念，依托扎实的质量管控体系与持续优化的生产工艺，打造出了品质优秀且质量稳定的氯化钾与碳酸锂产品。
　　在氯化钾产品领域，作为氯化钾产品国家标准起草单位之一，公司自2005年起生产的氯化钾产品成功通过ISO9001国家质量管理体系认证，成为行业内较早通过该体系认证的企业之一。成立以来，公司在氯化钾生产工艺上持续研究创新，通过增大氯化钾结晶粒度，改善冷分解正浮选工艺所生产的产品粒度和质量，生产出有别于传统工艺的大晶体优质氯化钾产品。凭借过硬的质量和良好的市场口碑，公司氯化钾产品先后荣获“产品质量国家免检产品”“中国驰名商标”以及“中国钾肥十大品牌”系列殊荣。
　　碳酸锂产品方面，公司凭借“一步法”盐湖提锂生产的碳酸锂产品已通过ISO9001国家质量管理体系认证并参与制定了《卤水碳酸锂》GB/T23853-2022国家标准检测方法。公司的碳酸锂成品质量已达到卤水碳酸锂《GB/T23852-2022》I型标准要求，产品质量处于行业领先水平。
　　公司凭借严格的质量管理和持续优化的工艺流程，打造了具有行业竞争力的产品，并积累了包括大型农资经销商和锂电池领军制造商在内的优质客户群体。
　　（四）成本管理优势
　　作为一家矿产资源开发与销售企业，鉴于矿产品价格固有的周期性波动特性，产品成本水平较大程度上影响企业经营效益。
　　作为我国第二大氯化钾生产企业，公司凭借规模采购优势和察尔汗盐湖的资源、能源配套，实现了成本控制与效益提升。
　　在氯化钾生产中，公司利用生产完氯化钾排出的尾盐水进行溶矿，资源循环利用，降低生产成本。在盐湖提锂方面，公司采用自主研发的超低含锂卤水“一步法”提锂工艺，综合锂收率达到80%以上，沉锂车间锂收率达95%以上，通过设备改造，工艺创新，降低生产成本。
　　现了规模效应与成本控制的良性循环。
　　（五）全面贯彻ESG管治理念助推公司高质量可持续发展
　　作为一家矿产资源开发企业，藏格矿业始终将环境、社会和治理（ESG）理念视为企业发展的核心驱动力，积极推动可持续发展与规范治理的协同进步。
　　为确保ESG战略的有效实施，通过“董事会（下设战略与可持续发展（ESG）委员会）—管理小组—执行小组”三级管理体系，确保ESG战略高效落地，引入独立董事调研机制，提升决策的科学性和独立性。公司积极履行社会责任，成立“藏格矿业益行红光”公益项目，助力乡村振兴与教育帮扶。作为绿色矿山试点单位，藏格矿业秉持绿色发展理念，注重生态修复，推动资源开发与生态保护的平衡，实现矿业生产的可持续发展。
　　公司凭借在可持续发展领域的卓越实践与突出成果，荣登标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》的“行业最佳进步”榜单，成为该榜单中化工行业的唯一代表。
　　（六）控股股东赋能与协同优势
　　公司控股股东紫金国控，是紫金矿业下属子公司，控股股东变更后，公司实现了“国有规范+民营活力”的双重优势融合。
　　紫金矿业作为世界领先的综合性矿产资源开发企业，在矿产资源开发和利用方面积累了丰富的经验，能为公司在资产规模、资源储量、管理效能、全球化布局、规范治理等方面带来显著提升，为高质量发展奠定基础。
　　公司将依托紫金矿业，进一步提高公司自身矿产资源开发水平，提高资源利用效率，加快实现成为国际一流矿业集团的战略目标。公司深耕青海与西藏地区矿产资源开采，并在钾锂资源开发上形成了行业领先的成本控制能力，可与紫金矿业在全流程自主技术、大规模系统工程研发实施能力形成互补，加快钾、锂板块资源潜力的释放，促进资源优势向经济效益转化。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）外部风险
　　1、地缘政治：在全球资源民族主义趋势加剧的当下，某些国家和地区可能会暂时经历社会动荡的不稳定时期，这种情况可能会对公司海外项目的建设和业务运营造成扰动。
　　应对措施：公司通过对项目所在国家或地区的宏观经济状况和矿业法律框架进行细致分析，确保公司的运营遵守当地法律法规。此外，公司致力于与所有利益相关方建立和维护良好的合作关系，有助于保障公司的生产运营能够在一个稳定和顺畅的环境中持续进行。
　　2、商品价格波动：矿业行业存在固有周期性波动，商品价格受多种因素交织影响。若商品价格出现下滑，这将对公司的运营效率、财务健康和业绩表现产生负面影响。
　　应对措施：为了有效应对商品价格波动带来的挑战，公司将持续深化技术研发力度，精细化产品管理，优化生产流程，并且严格控制成本，旨在提升生产效率，巩固在产品高品质和成本控制方面的竞争优势。此外，公司将保持对市场动态的密切关注，灵活调整生产与销售策略，以适应价格波动带来的影响。致力于通过技术创新和成本管理，增强产品的市场竞争力，从而减轻价格波动对公司业绩的潜在影响。
　　（二）运营风险
　　矿产资源勘查储量的不确定性：在矿产资源的勘查与评估阶段，不确定性是不可避免的一个环节，它构成了矿业行业所面临的一个基本挑战。由于地质条件的复杂多变以及勘探技术的局限性，经常会出现实际储量与初期预估之间出现较大偏差的情况。这种不确定性可能会要求公司重新规划生产策略，甚至可能导致需要额外的时间和资金投入，以进一步探明资源。这样的成本增加不仅会对公司的财务状况构成压力，还可能对投资回报率造成负面影响。更为关键的是，如果实际探明的储量未能达到预期，这将对公司的长期生产能力和盈利潜力造成挑战。
　　应对措施：公司将矿产资源勘查视为关键工作，积极引进和运用前沿的勘查技术和方法，旨在更准确地了解地下矿体的布局和规模，进而提高储量估算的准确性。与行业内的专业机构保持紧密的合作关系，定期进行资源的评估和复查工作，确保对资源储量的了解更加全面和深入。此外，公司已经制定了详尽的应急预案，以便在勘查过程中遇到任何突发状况时，能够迅速采取措施，有效降低可能出现的风险。
　　（三）ESG相关风险
　　1、安全生产
　　公司可能遭遇自然灾害、设备故障以及其他不可预知的突发性事件，这些风险因素有可能导致矿山遭受意外的财产损失和人员伤亡，从而对公司的业务发展、财务状况及经营成果带来不利的冲击。
　　应对措施：公司严格执行设备维护和检修制度，确保设备运行在最佳状态。同时，公司采纳先进技术和监测手段，对矿山环境和设备状态进行实时监控，以便及时识别并处理安全隐患。在日常生产活动中，公司坚持严格执行各项安全生产规章制度，定期对在岗员工进行安全培训教育，并开展安全应急演练，不断优化并全面提升安全生产的防控能力和水平。
　　致力于提高员工的安全意识和管理的专业程度，从根本上预防事故的发生，构建起公司安全生产的长效管理机制。
　　2、环境保护风险
　　在社会环保意识不断提升的大背景下，对公司提出了更为严格的环保标准和监管要求。这样的变动可能会使公司在环保技术的研究开发、设备更新以及工艺流程的优化等方面加大投入，进而短期内增加运营成本。
　　应对措施：积极跟踪环保政策的最新进展，深入研究和分析政策走向，有助于公司未雨绸缪，制定出符合长远发展的战略布局。同时，公司将持续加强与政府部门和行业协会的交流与合作，主动参与政策的制定与修订，以确保对环保相关的政策有更深刻理解。通过构建完善的环保管理体系，公司能够有效提升环保工作的效率并取得成效，实现可持续发展。 收起▲