一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司基本情况
　　本公司于1992年8月1日在中华人民共和国江苏省注册成立，是江苏省唯一的上市路桥投资运营公司。1997年6月27日本公司发行的12.22亿股H股在联交所上市。2001年1月16日本公司发行的1.5亿股A股在上交所上市。有关H股的一级美国预托证券凭证计划（ADR）于2002年12月23日生效，在美国场外市场进行买卖。截至本报告期末，本公司总股本为5,037,747,500股，每股面值人民币1元。
　　本公司主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，除沪宁高速江苏段外，公司还拥有宁常... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司基本情况
　　本公司于1992年8月1日在中华人民共和国江苏省注册成立，是江苏省唯一的上市路桥投资运营公司。1997年6月27日本公司发行的12.22亿股H股在联交所上市。2001年1月16日本公司发行的1.5亿股A股在上交所上市。有关H股的一级美国预托证券凭证计划（ADR）于2002年12月23日生效，在美国场外市场进行买卖。截至本报告期末，本公司总股本为5,037,747,500股，每股面值人民币1元。
　　本公司主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，除沪宁高速江苏段外，公司还拥有宁常高速、镇溧高速、广靖高速、锡澄高速、锡宜高速、镇丹高速、常宜高速、宜长高速、五峰山大桥、宁扬长江大桥以及沿江高速、江阴大桥、苏嘉杭高速、常嘉高速等位于江苏省内的收费路桥全部或部分权益。截至本报告期末，本公司控股的已开通路桥项目12个、控股的新建路桥项目3个、直接投资的参股路桥项目4个，总里程约1,000公里。
　　本公司的经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，公司控制或参股路桥项目连接江苏省东西及南北陆路交通大走廊，区域经济活跃，交通繁忙。本公司核心资产沪宁高速公路江苏段连接上海、苏州、无锡、常州、镇江、南京6个大中城市，是国内最繁忙的高速公路之一。
　　此外，本公司还积极探索并发展交通+、清洁能源业务，以进一步拓展盈利空间并实现公司的可持续发展。截至本报告期末，本公司直接拥有七家全资子公司、六家控股子公司、九家参股联营及合营企业；间接持有八家全资子公司、九家控股子公司、八家参股联营及合营企业，总资产约人民币963.89亿元，归属于上市公司股东净资产约人民币414.43亿元。
　　（二）报告期内公司从事的业务情况
　　截至2025年末，公司总资产约人民币963.89亿元，归属于上市公司股东净资产约人民币414.43亿元。报告期内，公司全年实现营业收入约人民币202.89亿元，同比下降约12.54%，剔除建造收入影响后实现营业收入约人民币121.34亿元，同比下降约1.61%；受江苏银行公司分红周期变化等因素影响，实现利润总额约人民币61.06亿元，同比下降约3.34%，归属于上市公司股东的净利润约人民币45.94亿元，同比下降约7.13%，每股收益人民币0.9119元；经营性净现金流约人民币67.62亿元，加权平均净资产收益率11.48%。
　　根据江苏省发展和改革委员会、江苏省交通运输厅联合发布的《关于车辆救援服务收费有关事项的通知》，自2025年9月1日起，江苏免收高速公路车辆救援服务拖车、吊车费用，救援车辆由各高速公路的运营单位负责。为如实反映本公司市场化业务的实际情况，本报告期末起，原“配套服务业务”中“清障业务”调整为独立业态。
　　为更直观、清晰地展示公司服务区和地产公司经营状况，便于投资者阅读和理解，本报告期末起，原“配套服务业务”中非服务区租赁业务合并至“其他业务”；原“其他业务”中地产公司涉及的租赁业务合并至“地产业务”。
　　上述调整仅涉及业务信息的列报方式，不影响公司合并财务报表的营业收入、营业成本、利润总额等。本报告已对上年同期数据进行追溯调整。
　　本报告期，本集团实现通行费收入约人民币9,555,301千元，同比增长约0.29%，通行费收入占集团总营业收入约47.10%，剔除建造收入后，占比约78.75%。其中，沪宁高速日均通行费收入约人民币15,082千元，同比增长约4.93%。
　　配套服务业务。报告期内，集团配套服务业务实现收入约人民币1,629,182千元，同比下降约4.57%。其中，油品销售实现收入约人民币1,446,027千元，同比下降约4.89%，本报告期油品总销售量同比增长2.74%，但受油品进销差价收缩影响，油品销售毛利率同比下降2.07个百分点；2025年4月起公司自营充电桩陆续上线运营，充电业务实现收入约人民币11,724千元；服务区租赁等其他业务收入约171,431千元，同比下降约8.21%，主要是受广靖高速北段扩建、滆湖和梅村服务区改造影响，服务区租赁收入同比减少。
　　清洁能源业务。报告期内，受风资源波动及行业调控等因素影响，云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所下降，集团电力销售实现收入约人民币685,134千元，同比下降约4.81%。
　　集团地产业务主要由子公司宁沪置业公司、瀚威公司经营。报告期内，集团地产业务收入约75,074千元，同比下降约55.64%，主要由于地产项目交付规模小于上年同期。
　　报告期内，集团清障业务实现收入约6,444千元，同比下降约34.14%，主要是自2025年9月起，江苏境内免收高速公路清障救援的拖车费和吊车费。
　　报告期内，受托管理、广告经营、酒店经营等其他业务实现收入约人民币182,468千元，同比下降约8.20%。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）道路运输行业基本情况
　　2025年，国民经济运行延续稳中向好态势，高质量发展深入推进，交通运输作为经济运行的“先行官”，其运行态势与国内生产总值增长及社会总产值高度相关。2025年国内生产总值超140万亿元，较上年增长5%。内需市场的稳定释放与区域经济的深度融合，为道路运输提供了坚实的基础。
　　在宏观经济的有力支撑下，高速公路供给侧已逐渐步入“存量提质”阶段。目前，全国高速公路网特别是国家级主骨架已实现高度通达，在核心经济区土地资源趋紧与环保要求提升的背景下，核心区域优质路产的稀缺性进一步巩固。
　　随着路网布局与出行需求的深度适配，行业流量结构呈现出较强的韧性。当前，客车流量在路网中占据主导地位，短途出行与长途自驾需求交织，构成了通行费收入稳固的基本盘。货运方面，以高附加值、高时效性物资为主的精密物流已成为核心廊道的运行常态。此外，“数智赋能”与“绿色低碳”正成为驱动行业高质量转型发展的新引擎。
　　（二）公司所处行业地位
　　从所处区位来看，公司是江苏省唯一的上市路桥投资运营公司，专注于持续完善和整合苏南路网内优质路桥项目，所经营的路段在苏南地区的高速公路网络中占据主导地位。江苏省是我国经济最发达的省份之一，非公有制经济活力强，2025年全省地区生产总值超过14万亿元，较上年增长5.3%，增量保持全国第一，经济总量五年连跨四个万亿级台阶。苏南地区作为江苏省内经济最发达的区域，其强劲的产业协同能力与贸易活跃度，支撑了通行需求的持续增长。
　　从市场形象来看，上交所对公司连续六年信息披露考评结果均为最高级A级；2025年，公司获得证券时报“中国上市公司投资者关系股东回报天马奖”、中国基金报“中国上市公司英华A股价值示范案例”及中国证券报“2025年度股东回报金牛奖”等多项大奖，同时在港股市场上荣获“中国上市公司英华港股价值示范案例”，展现了各地资本市场对公司内在价值和规范运作的认可。
　　从经营业绩来看，公司各项业绩指标在同行业上市公司中均排名靠前，虽然短期内改扩建工程给路段运营效率与通行费收入带来了一定挑战，但改扩建完成后，将延长收费期限并增强服务品质，为公司可持续发展预留了广阔的空间红利。此外，公司上市以来始终保持高水平的派息率，持续的分红彰显公司作为上市企业，长期稳定回报股东的责任担当。
　　（三）道路运输行业相关政策
　　2004年11月1日起施行的《收费公路管理条例》，自2013年起组织修订，并曾在2013、2015年两次公开征求社会意见。2018年12月20日，交通运输部公布了《收费公路管理条例（修订草案）》。2024年5月11日，国务院办公厅印发《国务院2024年度立法工作计划》，《收费公路管理条例》被列为“2024年拟制定、修订的行政法规”。2025年5月12日，交通运输部在年度立法工作计划中，再次将《收费公路管理条例（修订）》列为“年内完成部内工作或者公布的立法项目”。当前修订后的《收费公路管理条例》正式颁布时间尚未确定。
　　2020年2月15日，交通运输部公告通知，自2020年2月17日零时起至防控结束，全国收费公路免收车辆通行费；2020年4月28日，交通运输部公告通知，自2020年5月6日零时起经依法批准的收费公路恢复收费。交通运输部、国家发改委等八部委印发通知，明确要求省级人民政府与相关经营主体依照有关规定，通过协商、签订合同等方式延长公路收费期限，根据免费通行期限予以相应补偿。截至目前，江苏省尚未明确对集团所辖路段的高速公路免收通行费相关补偿政策。
　　2021年6月2日，交通运输部等三部门印发《全面推广高速公路差异化收费实施方案》，提出全面推广高速公路差异化收费。江苏省南京市自2024年7月1日0时起至2025年6月30日24时止，实施了溧水区、高淳区高速公路差异化收费政策试点方案，集团所辖G4221沪武高速公路东屏收费站纳入优惠范围，对符合优惠条件的车辆通行费予以减半征收，实施差异化优惠政策减免的车辆通行费由南京市溧水区交通运输局向集团支付。2025年6月，江苏省交通运输厅发函同意南京市按照现有政策延续实施溧水区、高淳区部分高速公路差异化收费三年（自2025年7月1日至2028年6月30日）。此外，集团受托管理的苏锡常南部高速公路常州至无锡段太湖隧道实施差异化收费政策，无锡市交通运输局通过购买服务协议，对无锡籍非营运且核载9人及以下的ETC套装客车给予通行优惠。2024年12月，江苏省交通运输厅发函同意太湖隧道差异化收费政策继续实施三年（2024年12月30日至2027年12月29日），优惠对象、优惠区间不变，优惠后收费标准由15元/车次调整为10元/车次。
　　2023年1月16日，江苏省政府印发《关于推动经济运行率先整体好转若干政策措施》，对每月通行次数在30次（含）以上的公路客运班线客车给予ETC通行费八五折优惠，对运政苏通卡货运车辆给予通行费八五折优惠。对进出省内年吞吐量达到200万以上标箱或年吞吐量达到100万标箱且连续三年增长率超过全省平均增长水平的主要集装箱港口（目前符合条件的为太仓港、连云港港、南京港、南通港）的国际标准集装箱运输车辆，在全省所有普通公路收费站、高速公路给予ETC通行费五折优惠，执行期限自2023年4月1日起至2027年12月31日。对进出省内中欧（亚）班列集装箱主要装车点和集货点的集装箱运输车辆，继续在全省所有普通公路收费站、高速公路全免车辆通行费，执行期限至2027年12月31日。
　　2024年7月25日，交通运输部、财政部正式公布公路水路交通基础设施数字化转型升级第一批示范区域名单，江苏省成为首批入选的8个示范区域之一。集团所辖沪宁高速江苏段、宁常高速、镇溧高速均在示范区域范围内，符合条件的数字化转型建设投入可获得最高40%补贴。
　　2025年5月8日，江苏省交通运输厅、省发展改革委、省财政厅联合印发《关于优化完善我省部分货车车辆通行费优惠政策的通知》，明确自2025年5月16日起，在路网内二级服务水平及以下的路段对安装并正常使用ETC缴费的3—6类货车实施车辆通行费85折差异化收费优惠；对计次收取车辆通行费的苏锡常南部高速公路太湖隧道和宁扬长江大桥，由路段经营管理单位以批复的收费标准为上限，根据路段运行和车流量情况，自主决定对所有安装并正常使用ETC缴费的货车实施不低于85折的车辆通行费差异化收费优惠，具体优惠幅度由路段经营管理单位向社会公告。政策实施期2年。与此同时，原针对持有“运政苏通卡”ETC卡种的货车通行费85折优惠政策不再实施。集团所辖镇丹高速、环太湖公路对安装并正常使用ETC缴费的3—6类货车实施车辆通行费85折优惠，宁扬长江大桥对所有安装并正常使用ETC缴费的货车实施85折优惠，集团受托管理的苏锡常南部高速公路太湖隧道对所有安装并正常使用ETC缴费的货车实施7折优惠政策。
　　2025年8月14日，江苏省发展和改革委员会、江苏省交通运输厅联合发布《关于车辆救援服务收费有关事项的通知》，明确自2025年9月1日起，江苏免收高速公路车辆救援服务拖车、吊车费用，救援车辆由各高速公路的运营单位负责。
　　此外，ETC车辆通行费优惠、重大节假日小型客车免费通行、鲜活农产品运输“绿色通道”通行费减免、以及江苏省区域内的“港优车”等优惠政策继续执行。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司以巩固路桥主业优势为根基，以深化数智融合创新为引擎，以加速绿色低碳转型为路径，以培育可持续增长动能为目标，推动各项业务深度协同，迈入能级提升、质效双优的新阶段。
　　1、路桥主业
　　夯实主业根基，稳步推进重大项目建设。一是宁扬长江大桥北接线项目顺利通车。项目概算总投资约人民币69.85亿元，公司投资人民币20.95亿元资本金，占项目资本金比例为60.00%。报告期内建设投入约人民币9.42亿元，累计建设投入约人民币50.45亿元，占项目总投资的72.23%。2026年1月1日，宁扬长江大桥北接线项目正式通车运营。二是锡宜高速公路南段扩建项目顺利完成。项目概算总投资约人民币77.5491亿元，公司控股子公司广靖锡澄公司承担全部资本金约人民币31.0196亿元。报告期内建设投入约人民币36.76亿元，累计建设投入约人民币58.23亿元，占项目总投资的75.09%。2025年12月11日，锡宜高速公路南段实现通车运营。三是开展锡太项目建设工作。项目概算总投资约人民币241.98亿元，公司投资人民币57.47亿元资本金，占项目资本金比例为47.50%。报告期内建设投入约人民币14.45亿元，累计建设投入约人民币75.11亿元，占项目总投资的31.04%。项目于2024年11月开工，预计将于2028年建成通车。四是有序推进丹金项目建设工作。项目概算总投资约人民币145.63亿元，公司投资人民币39.08亿元资本金，占项目资本金比例为74.60%。报告期内建设投入约人民币15.85亿元，累计建设投入约人民币32.89亿元，占项目总投资的22.58%。项目于2024年11月开工，预计将于2028年底建成通车。五是投资建设广靖北段扩建项目。项目概算总投资约人民币29.05亿元，公司控股子公司广靖锡澄公司承担全部资本金约人民币14.52亿元。报告期内建设投入约人民币4.22亿元，累计建设投入约人民币7.45亿元，占项目总投资的25.65%。项目于2024年9月先导段开工，预计将于2028年建成通车。六是前瞻研究沪宁高速公路江苏段改扩建规划方案。报告期内，公司稳步推进沪宁高速公路扩容规划方案的优化研究，并赴多地开展实地调研，已基本完成扩容限制性因素的调查和分析工作。
　　聚焦智慧运营，多措并举提升路网通行效率。公司以数智化转型为抓手，全方位优化路网运行效能。一是深化收费车道自助化改造，突破站点通行瓶颈。报告期内新增118台收费机器人，混合车道自助化比例提升至95%，并依托南京收费站站级智能体试点，实现了过车峰值与响应速度的同步增量。二是优化智慧扩容技术方案，实现管控决策精准化。报告期内完成重点路段合计约130公里智慧扩容改造，推动感知、预测、决策环节算法由经验驱动向数据驱动升级，管控策略有效性提升至92%。公司参与申报的《江苏高速公路智慧扩容成套技术研究与示范应用》荣获2025年中国公路学会科学技术奖特等奖，相关技术入选交通运输部交通强国建设试点典型经验。三是完善联勤保障体系，压缩特情处置时长。深化“一路三方”联勤机制，依托33座无人机机场搭建立体救援网络，进一步提升各类特情事件主动发现和安全警示能力，打造“5分钟救援圈”，报告期内共处置应急救援任务4.98万起，清障救援平均到达时间和平均处置时间同比分别提升26.47%、27.41%，实现节假日拥堵点位减少38.90%，百万车公里事故率下降12.10%。四是创新出行服务，深挖路网引流增收潜力。报告期内，公司积极开展“运营焕新”行动，在收费站、服务区增设多功能服务台，实现服务响应率100%。针对物流及大件运输客群推行“一对一”方案定制，成功引导1.5万辆次精准入网，在优化用户体验的同时，带动路网通行费增收逾千万元。
　　坚持精益管养，科技引领提升路桥养护水平。公司坚持全寿命周期综合成本最优原则，推动养护管理提质增效。一是维持核心技术指标高位运行，夯实路产质量基础。报告期内，公司各路
　　段MQI1、PQI2均稳定在95以上，1、2类3桥占比始终维持100%，隧道评定结果均为一类，公路技术状况指标持续向好。二是践行“近零感”养护模式，缩减占道作业干扰。通过实施集约化养护与空地联动巡查，实现占道作业次数与时长分别同比大幅压降18.85%和25.06%，将养护施工对公众出行的影响降至低位。三是攻坚本质安全整治，提升全线安全等级。持续推进沪宁高速安全精品工程建设，实现事故多发路段亡人事故次数整体下降57%，并作为省内高速公路唯一代表入选国家级“公路安全设施和交通秩序管理精细化提升精品工程”名单。
　　2、配套服务业务
　　深耕特色业态，驱动资产价值跃升。报告期内，公司以主题化、特色化为核心导向，推动服务区由传统休息站向复合功能平台转型。通过场景营造与功能迭代，驱动流量由“瞬时经过”向“深度留存”转变。滆湖服务区完成“仙女之镜”主题改造，打造全线首个集交通枢纽、休闲购物、文化体验于一体的“交能文商旅”综合体，配套建设了40个具备智能水电供应功能的房车营位，融合自驾、露营、市集、街唱等多元场景，将高速路网优势与休闲消费场景深度绑定，带动报告期内入区率同比增长8.35%，营收同比大幅提升129.60%。茅山服务区则聚焦“湖景生态”，重构立体湖景空间，带动单车消费水平同比增长33.05%，有效将视觉“颜值”转化为经营“产值”。此外，公司统筹推进黄栗墅、窦庄、水晶山等服务区的局部焕新与业态动态调整，通过多点开花的升级模式，探索服务区资产价值提升的有效路径。
　　稳油拓新并举，强化经营韧性。公司坚持油品业务稳盘与充换电业务拓潜双线并行，不断增强能源板块的盈利韧性与服务支撑能力。通过优化采购制度与精准引流策略，实现油品销量的逆势增长，有效夯实了基本经营盘。与此同时，公司加速推进车辆补能基础设施建设，报告期内累计新增充电车位486个，总数达704个，占小客车车位比例提升至14.41%，有效满足了激增的电力补给诉求。重卡换电项目在仙人山服务区落地投运，双侧各布局1座换电站，单站具备不低于1.2MWh储能能力，公司在多元化补能领域迈出了实质性步伐。
　　打造零碳标杆，引领绿色转型。公司深度契合交通强国战略要求，全力打造行业领先的绿色低碳运营示范标杆。仙人山服务区成功构建“风光储充换”一体化微电网架构，内部集成的5.6MW分布式风力发电及2.8MW分布式光伏发电系统已全部投产，实现绿电自洽率100%，预计每年可减少约7,789.60吨碳排放，获CQC（中国质量认证中心）零碳认证，达成了生态溢价与成本压降的双赢目标。该项目还入选交通运输部第二批公路水路典型运输和设施零碳试点（交通强国专项试点），在行业内树立了低碳营运的先行典范。
　　3、清洁能源业务
　　集团清洁能源业务由子公司云杉清能公司经营。面对国家“双碳”战略纵深推进、电力市场化改革全面提速、行业竞争格局深刻重塑的复杂环境，云杉清能公司统筹推进各项业务，经营质效进一步提升。
　　规模能级跨越提升，运营质量频创新高。报告期内建成交能融合电站超20个并新增备案项目26个，并网项目总装机容量累计达653MW。在规模扩张的同时，公司生产运营的精细化与标准化水平同步跃升，全年累计完成发电量10.2亿千瓦时，如东风电与光伏电站的平均可利用率4分别优化至97.92%和99%的高位水平，故障损失电量比也实现显著压降，各项关键运营指标在持续优化中频创纪录，为公司路衍经济的多元化高质量发展夯实了能源供给根基。
　　聚焦示范项目引领，输出交能融合样板。云杉清能公司参与海太长江隧道建设，助力其成为全国首条“全寿命周期”零碳隧道，实现重大交通基础设施绿色供能的新突破；云杉清能公司参与1 MQI：公路技术状况指数（Maintenance Quality Indicator），用于描述公路某一段路段的技术状况和所需要的维护水平。MQI 值90~100 为极好，表示路面状态优良，不需要大规模的修缮和翻新。
　　2 PQI：路面质量指数（Pavement Quality Index），是一种评估道路表面质量的指标，通常用于评估公路的表面状况。PQI 值是根据道路表面的平整程度、纵横坡度、裂缝和损伤等因素进行计算的。PQI 值90~100 为优秀。
　　3 根据《公路桥梁技术状况评定标准》（JTGT H21-2011），桥梁总体技术状况评定等级分为1类、2类、3类、4类、5类，其中，1类指桥梁全新状态、功能完好，2类指桥梁有轻微缺损，对桥梁使用功能无影响。
　　4 风电机组可利用率是衡量风力发电机组运行可靠性的关键指标，其定义为统计周期内设备处于可用状态的时间占比。
　　建兴高速全路域交能融合项目，助力其实现全线绿电供应100%自洽，获评“2025年全国交通与能源融合创新案例”。这些标杆项目不仅是前沿技术的集中集成展示，更是商业模式与建设标准的系统性输出，极大提升了“云杉清能”品牌的行业辨识度与影响力。
　　牵头制订行业标准，扩大专业影响力。报告期内，由云杉清能公司牵头编制的全国首个综合性地方标准《高速公路光伏发电工程设计规范》正式发布，《高速公路光伏发电工程施工及验收规范》也获批立项。通过标准输出，公司正不断将自身技术积淀转化为行业通用准则，持续扩大在低碳交通领域的专业影响力。
　　深化碳资产管理，高效转化环境权益。报告期内，如东海上风电项目成功签发108万吨CCER（国家核证自愿减排量），在碳交易市场取得新的进展。公司通过全流程的碳资产管理与开发，验证了清洁能源资产在“双碳”背景下的增值潜力，在积极履行社会责任的同时进一步储备了路衍经济的盈利空间。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　集团自成立以来一直专注于交通基础设施行业，经营的路段在苏南地区的高速公路网络中占据主导地位，积累了丰富的大型基础设施投资、建设、运营及管理经验，并建立了锐意进取、勇于创新的管理团队和员工队伍，通过完善的投资决策体系、运营管理体系和风险管理体系，并借助良好的融资平台，构建集团在未来经营和发展中独特的竞争优势。
　　独特的区位优势。集团的经营区域位于中国最具活力的长三角地区，所控制或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分，随着长三角区域融合一体化发展，区域经济的繁荣为本集团长久发展提供了优越的外部环境，促进了集团经济效益的持续稳定提升。
　　优质的路桥资产。集团直接参与经营或投资的路桥项目达到19个，核心路桥资产均为江苏省高速公路网的中枢干线，也是全国高速公路网的重要组成部分，路产质量优秀，协同效益体现，优质的路网资源为集团经营业绩的稳定增长奠定了坚实的基础，为集团持续健康发展提供了充分保障。
　　领先的运营理念。集团致力于公路运营，积累了丰富的运营经验，沪宁高速江苏段经营业绩的增长主要源于区域经济的发展带动车流量的增长，高速公路利用率的提高，显示出集团在公路运营管理方面的竞争优势。同时集团以制度筑牢发展成果，建立现代企业经营管控格局，着力打造数字化高速公路和智慧交通，在道路保畅及救援方面达到国内领先水平。
　　专业的管理团队。集团经过多年的积累和发展已拥有一支专业、经验丰富的运营管理团队，在确保集团高速公路运营服务的质量、效率前提下，积极利用资本运营手段优化资产组合、开展优质项目收购，有效降低经营成本及运营风险，持续提升集团战略研究和投资发展能力，保障集团整体盈利能力处于行业领先水平。
　　全面的风险管理。集团主动适应新形势，开展风控体系建设，通过完善顶层设计，明确风险策略，优化风控布局，构建以风险为导向的，法律、合规、内控、风险管理协同运作的大风控体系，优化管理措施，强化过程控制，突出履职管理,有效整合各方面力量，不断推进与新发展格局相适应的风控体系，提升风险治理能力，实现稳健发展的长远目标。
　　良好的融资平台。集团两地上市（香港、上海）、三地交易（香港、上海、纽约），经营稳健，业绩持续增长，资信等级高，资产负债率合理，偿债能力强；投资者关系管理成效显著，长期高比例现金分红，在境内外资本市场拥有稳定的投资者基础和良好的市场形象，融资渠道通畅，有助于集团在未来发展中借力资本市场不断完善融资结构，降低融资成本。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，本集团累计实现营业总收入约人民币20,289,200千元，同比下降约12.54%；按照中国会计准则，本集团实现营业利润约人民币6,139,940千元，同比下降约3.16%；归属于上市公司股东的净利润约为人民币4,593,871千元，每股盈利约人民币0.9119元，同比下降约7.13%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　从供给端来看，当前高速公路供给侧呈现出“加密完善”与“扩容提质”双线并行的态势。国家公路网布局规划的持续推进，为构建高质量的综合立体交通网定下了长远基调。从行业实际看，长三角等核心区域的骨干通道已步入改扩建高峰期。面对日益增长的交通压力，通过对既有路产实施扩容改造，不仅显著提升了路网整体的通行能力与服务水平，也有效延长了优质资产的特许经营期限，为行业的可持续运营奠定基础。此外，随着以数字化为核心的智慧交通建设在路产运营中得到深度应用，路网运行效率与管理精度将进一步提升。
　　从需求端来看，交通运输需求表现出较强的确定性。客运方面，受益于私家车保有量的持续增长及跨区域旅游出行的常态化，客车流量保持稳健增长，且呈现出明显的区域化与节假日集中特征。货运方面，随着国内产业结构向中高端迈进，高附加值制造业、快递物流及冷链运输对通行时效的要求显著提高，推动货运需求向专业化与高效化转型。特别是在长三角一体化战略的深入实施下，核心经济圈内的商务往来与物流交换日益频密，为核心廊道提供了坚实的流量保障，需求端的整体韧性进一步增强。
　　(二)公司发展战略
　　“十五五”期间，公司将构建以交通基础设施投资、交通路网运营管理、路域生态开发经营、交通产业投资孵化为核心的四大业务新格局，进一步融入长三角一体化发展与交通强国建设大局，将ESG理念深度融入战略与运营全过程，塑造具有卓越影响力、创新驱动力、价值创造力与社会责任感的上市路桥企业新典范。
　　(三)经营计划
　　1、2026年，公司将以高质量发展为核心指引，坚持“稳中求进、以进促产”的总基调，聚焦主业扩容提质与路衍经济深度开发，构建“主业坚实、结构优化、绿色低碳”的产业新格局。
　　完善路网布局，强化路网协同效应。聚焦苏南路网优化布局，构建可持续的投资回报模型，为路网结构升级与主业延伸提供坚实的资本支撑；以锡太高速、丹金高速等新建项目为抓手，强化苏南核心区的协同效应。
　　深化数智化转型，打造智慧运营行业标杆。立足“大流量、高饱和”的路网特征，迭代智慧交通解决方案，深度集成流量预测与动态引导技术，提升核心路段在高峰时段的通行效率，实现通行费收入的稳健增长与管养成本的精准压降。
　　深耕“交通+”生态，实现路衍经济平台化转型。以出行服务为核心，推动服务区向文旅整合平台转型。深度挖掘沿线土地、流量与场景资源，重点布局“交能融合”与“交旅融合”业态，构建高粘性的路衍产业生态圈。
　　锻造ESG先发优势，厚植绿色发展新动能。将ESG管理体系全面融入治理流程，在关键议题上形成行业示范效应，提升资本市场形象。以清洁能源业务为依托，加速推进路产沿线分布式光伏与储能布局。积极探索电力市场化交易等前瞻性业务，将绿色低碳转型从“社会责任”转化为“经营红利”。
　　2、因维持当前业务并完成在建投资项目所需的资金需求
　　本集团预计2026年投资计划总计约11,747,719千元，较2025年实际支出8,964,782千元增加2,782,937千元。2026年度投资计划主要包括：
　　本集团将在充分利用自有资金的基础上，根据资本市场情况，适时调整融资策略，进一步优化债务结构，降低资金成本，以满足集团经营、发展需要。同时积极探索多种融资方式，为集团发展提供有效的资金支撑，也为集团未来布局提前谋划。截至报告期末，本集团已在中国银行间市场交易商协会注册但尚未发行的有效期限为一年以上的超短融额度约人民币40亿元；已在中国银行间市场交易商协会注册但尚未发行的有效期限为一年以上的中期票据额度为人民币40亿元；已与银行签署授信合同但尚未使用，授信期限在一年以上的借款额度不低于人民币100亿元。并计划在2026年注册一批发行规模不超过人民币40亿元的超短期融资券、规模不超过人民币40 亿元的中期票据以及规模不超过人民币80亿元的公司债。融资额度将足够支撑集团资本开支、债务滚动和业务发展。如有特殊情况需要其他资金支出的，本集团将根据支出规模和实际现金流情况调整融资计划。
　　(四)可能面对的风险
　　结合宏观环境及当前业务情况，集团主要面临以下风险：
　　1、行业政策风险
　　风险分析：集团核心业务是收费路桥的投资、建设、运营和管理，通行费收入是集团当前主要收入来源。行业政策、国家宏观调控政策和税收政策的调整、变化将直接或间接地影响集团业务收入，面临着行业政策带来的经营风险。
　　应对措施：针对政策性风险，集团密切关注政策动向，积极开展政策趋势研究，建立政策风险动态跟踪评估机制，加强与政府有关部门，特别是交通、财政、税收、物价部门的联系和沟通，及时调整经营决策，拓展新的利润增长点，减少通行费收入压力；同时积极围绕路桥主业探索产业升级发展布局，构建多元化盈利模式，增强集团抗风险能力和可持续发展动能。
　　2、竞争格局变化风险
　　风险分析：随着高速公路网的逐年完善，行业竞争日趋激烈，具有替代效应的路桥开通将会降低集团市场份额及收入增长速度；江苏省内铁路网络的不断延伸，将会挤占集团原有的市场份额，影响集团未来主营业务的发展。
　　应对措施：打造优质路况和路容路貌，创造舒适旅途环境，树立良好的品牌形象；建设路网运营协作平台，提升道路信息共享和管控能力，提高服务质量；推进“智慧高速”建设，探索5G场景应用，增加司乘人员对集团路段的粘度。同时，密切关注区域路网规划，及时制定应对策略，增强应变能力。
　　3、项目投资风险
　　风险分析：集团在建路桥项目、新建路桥项目，受到经济、政治及相关因素的影响，存在未来收益不及预期的风险；对于金融及类金融产品的投资，存在因市场波动或系统性风险而导致的投资损失及收益风险。
　　应对措施：完善专业人才引进与培养机制，提升项目调研能力，增强前瞻性判断，提高投资成功概率；强化集团对外投资的内控措施，建立科学的投资决策程序，强化投后管理，降低投资风险发生概率。
　　4、房地产去库存不及预期风险
　　风险分析：房地产产业链与周期较长，受市场环境和政策影响较大，经济运行环境，财政和货币政策变化，以及房地产调控政策，可能影响集团房地产的销售周期与销售业绩，导致房地产业务去化周期的延长，进一步影响去库存及地产基金退出进度。
　　应对措施：建立风险管理体系和常态化的风险评估机制，实时关注行业政策、宏观经济和行业发展形势，将风险管理融入到房地产项目中去，提升项目专业化管理；加强对政策走势及市场走向的研判能力，转换经营思路，部分服务于主业转型升级发展，采取有效的防范措施，增强去库存力度；加强地产基金的管控力度，多措并举，最大限度地降低风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　本集团于1992年8月1日在中华人民共和国江苏省注册成立，是江苏省唯一的上市路桥投资运营公司。1997年6月27日本集团发行的12.22亿股H股在联交所上市。2001年1月16日本集团发行的1.5亿股A股在上交所上市。有关H股的一级美国预托证券凭证计划（ADR）于2002年12月23日生效，在美国场外市场进行买卖。截至本报告期末，本集团总股本为5,037,747,500股，每股面值人民币1元。
　　本集团主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，除沪宁高速江苏段外，集团还拥有宁常高速、镇溧高... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　本集团于1992年8月1日在中华人民共和国江苏省注册成立，是江苏省唯一的上市路桥投资运营公司。1997年6月27日本集团发行的12.22亿股H股在联交所上市。2001年1月16日本集团发行的1.5亿股A股在上交所上市。有关H股的一级美国预托证券凭证计划（ADR）于2002年12月23日生效，在美国场外市场进行买卖。截至本报告期末，本集团总股本为5,037,747,500股，每股面值人民币1元。
　　本集团主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，除沪宁高速江苏段外，集团还拥有宁常高速、镇溧高速、广靖高速、锡澄高速、锡宜高速、镇丹高速、常宜高速、宜长高速、五峰山大桥、宁扬长江大桥以及沿江高速、江阴大桥、苏嘉杭高速、常嘉高速等位于江苏省内的收费路桥全部或部分权益。截至本报告期末，本集团控股的已开通路桥项目12个、控股的新建路桥项目3个、直接投资的参股路桥项目4个，总里程约1,000公里。
　　本集团的经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，集团控制或参股的路桥项目是连接江苏省东西及南北陆路交通的大走廊，区域经济活跃、交通繁忙。本集团核心资产沪宁高速公路江苏段连接上海、苏州、无锡、常州、镇江、南京6个大中城市，是国内最繁忙的高速公路之一。
　　此外，本集团还积极探索并发展“交通+”、清洁能源业务，以进一步拓展盈利空间并实现集团的可持续发展。截至本报告期末，本集团直接拥有七家全资子公司、六家控股子公司、九家参股联营及合营企业；间接持有九家全资子公司、九家控股子公司、八家参股联营及合营企业股权，总资产约人民币961.34亿元，归属于上市公司股东净资产约人民币401.44亿元。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年是总结“十四五”发展成果，编制“十五五”规划的关键时期。上半年，集团锚定高质量发展首要任务，以创新驱动锻造发展新优势：聚焦路桥主业深化核心竞争力，智慧化转型成效显著；培育“交通+”新增长点，数字技术与产业升级深度融合；降本增效挖潜，实现主业运营效率与经济效益双提升，为新时期高质量发展注入强劲动能。
　　截至2025年6月末，公司总资产约人民币961.34亿元，归属于上市公司股东净资产约人民币401.44亿元。报告期内，公司营业收入约人民币94.06亿元，同比下降约5.56%，剔除建造收入后营业收入约人民币58.83亿元，同比下降约0.99%；利润总额约人民币31.46亿元，同比下降约9.97%；归属于上市公司股东净利润约人民币24.24亿元，同比下降约11.81%；每股收益约人民币0.4811元，经营性净现金流约人民币32.77亿元，加权平均净资产收益率5.97%。
　　1、路桥主业
　　一是主业投资方面。宁扬长江大桥北接线项目概算总投资约人民币69.85亿元，公司投资约人民币20.95亿元资本金。报告期内投入建设资金约人民币1.14亿元，累计投入建设资金约人民币42.17亿元，占项目总投资的60.37%。项目于2022年8月开工，预计将于2025年底前实现全线开通。锡宜高速公路南段扩建项目概算总投资约人民币77.55亿元，公司投资约人民币31.02亿元资本金。报告期内投入建设资金约人民币17.05亿元，累计投入建设资金约人民币38.52亿元，占项目总投资的49.67%。项目于2023年1月开工，预计将于2026年6月底建成通车。锡太项目概算总投资约人民币241.98亿元，公司投资约人民币32.5亿元资本金。报告期内投入建设资金约人民币4.33亿元，累计投入建设资金约人民币64.99亿元，占项目总投资的26.86%。项目于2024年11月开工，预计将于2028年建成通车。丹金项目概算总投资约人民币145.63亿元，根据项目实际建设资金需求，公司初始投资约人民币12.71亿元资本金。报告期内投入建设资金约人民币7.85亿元，累计投入建设资金约人民币24.89亿元，占项目总投资的17.09%。项目于2024年11月开工，预计将于2028年底建成通车。广靖北段扩建项目概算总投资约人民币29.05亿元，公司控股子公司广靖锡澄公司承担人民币14.52亿元资本金。报告期内投入建设资金约人民币4亿元，累计投入建设资金约人民币7.23亿元，占项目总投资的24.89%。项目于2024年9月先导段开工，预计将于2028年建成通车。前瞻研究沪宁高速公路江苏段改扩建规划方案。报告期内，已完成方案的前期资料收集及案例调研工作，形成成果分析报告送审稿，同时启动改扩建时序研究工作。
　　二是路桥运维方面。持续深耕智慧交通领域。锚定“新质出行”发展方向，进一步推动技术迭代创新与应用场景拓展。针对超饱和流量路段保畅难题，升级智慧扩容模型算法，通过多源数据融合、引入学习能力、采用供需控制、增加安全管控等手段，着力提升道路承载能力，“五一”节假日期间，沪宁高速无锡段单日断面流量再创新高，达28.41万辆。强化应急救援布局与能力建设。深化与交警、交通执法部门的“一路三方”联勤机制，强化信息共享和协同作战，聚焦交通拥堵、事故处理等突发事件，提高道路通行效率和应急响应速度。针对重大节假日高速公路疏堵保畅难题，公司将44个常态化清障驻点增至71个，平均救援半径7.3公里，扩充20个救援值守点位。开展清障业务调研及外协专项检查，并建成省内首个“标准化清障大队”，自主研发成果荣获中国公路学会第二届高速公路救援管理与服务创新大赛二等奖1个和三等奖2个。报告期内，公司共执行清障救援任务1.63万起，同比增长3.82%，平均到达时间8分钟，同比缩短23.81%，平均处置时间17.75分钟，同比缩短27.87%。“低空+交通”赋能安全智慧管养新生态。构建“无人机实时数据+人工经验”的融合决策模式，打造全国首个高速公路无人机参与下的调排一体标准化作业流程（SOP），全天候主动防控能力和应急响应效率显著提升；依托“空中预警-智能引导-实时监控”相结合的多无人机协同救援体系，事故现场通行效率提升30%，在试点路段可实现“1分钟响应、5分钟到场”的高效救援。多维发力启动“运营焕新”专项行动。聚焦机制搭建、资源整合、模式创新，通过送政策上门、协助办理大件运输证等方式，推动从“入口拒超”到“入口助行”的理念与模式转变，成功引车、助车上路6,000余辆；服务区拓展经营服务理念，推出柴油优惠活动，销量同比增长9.07%；探索高速新产业融合模式，与物流企业、地方文旅部门“结对共建”打造特色服务，拓展业态边界。
　　三是路桥运营情况。
　　本报告期，本集团实现通行费收入约人民币4,604,312千元，同比增长约1.65%，通行费收入占集团总营业收入约48.95%，剔除建造收入后，占比约78.27%。其中，沪宁高速日均通行费收入约人民币14,711千元，同比增长约8.18%。
　　2、配套服务业务
　　集团配套服务业务报告期内实现收入约人民币827,919千元，同比下降2.15%。配套服务业务主要包括油品销售、清障、服务区租赁及其他业务。其中，本报告期油品销量较去年同期有所增长，但受油品销售单价下降影响，油品销售实现收入约人民币719,449千元，同比下降4.80%，油品销售毛利率基本持平；清障业务作为服务保障属性的业务，是体现公司积极践行社会责任的重要举措，报告期内实现收入约人民币4,620千元；服务区租赁及其他业务收入约人民币103,851千元，同比增长21.15%，主要由于黄栗墅、梅村等服务区在终止原租赁合同后，陆续完成新一轮招商工作，租赁收入增加。在上述因素的综合影响下，配套服务业务毛利率同比增加2.12个百分点。若剔除清障业务，公司配套服务业务毛利率为12.39%，同比增加2.25个百分点。
　　集团一是聚焦新能源补能需求，全面加快服务区充电设施建设布局，报告期内累计新增充电车位202个，充电车位总量达412个，显著提升服务区新能源补能服务保障能力，为绿色出行提供了有力支撑。二是仙人山服务区“风光储充换”一体化项目获CQC零碳认证，经测算每年可减碳2,756.32吨，推动能源服务从“供给保障”向“生态赋能”的价值跃升。三是创新服务区经营态势，开展主题改造。在滆湖服务区打造首个“服务区+物流+房车营地”综合体，20个房车营位实现“一位一桩”智能水电供应，多维度挖掘“服务附加值”。在茅山服务区开展“湖景生态”特色改造，改造后入区流量和营收分别增长了2.17%、2.05%，客单价同比增长24.12%，让“湖光山色入窗来”的消费体验转化为实实在在的经营效能。
　　3、清洁能源业务
　　集团清洁能源业务由子公司云杉清能公司经营。截至报告期末，云杉清能公司并网项目总装机容量达652兆瓦（含参股权益装机量），报告期内共生产清洁能源电力4.69亿千瓦时，实现电力销售收入约人民币335,220千元，同比下降3.70%，主要是受风力资源影响，云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所减少。
　　云杉清能公司聚焦交通能源与场景协同共生，在绿色低碳赛道上取得关键突破。一是积极响应交通运输部等十部门关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见，加快交通基础设施清洁能源开发利用，报告期内完成9个交能融合项目，实现18个站点、近50兆瓦规模的全容量并网发电，交能融合总装机容量突破100兆瓦，并积极推进多个互通光伏项目的投资建设，在建项目总装机容量约8.5兆瓦。二是以科技引领促进产业转型。报告期内，成功研发云杉绿洲(Yoasis)交能融合管理平台、微电网EIS智慧网关设备等数字化产品，有效推动数据价值与智慧管理跃升。三是把握碳资产增值“关键变量”。如东海上风电项目顺利通过国家核证自愿减排量（CCER）项目注册登记机构审核，多元化价值创造路径日益清晰。
　　4、地产业务
　　集团房地产开发销售由子公司宁沪置业公司、瀚威公司经营。报告期内，集团结转地产销售收入约19,032千元，同比下降84.93%，主要由于地产项目交付规模小于上年同期。
　　集团一方面持续推动存量房地产项目去化，通过创新销售模式，盘活存量资产；另一方面通过政企研联动机制，以自有商业地产为载体，建设智能交通产业协同创新中心，目前已吸引华设设计集团股份有限公司、苏交科集团股份有限公司、万帮数字能源股份有限公司等多家知名企业的相关机构入驻。创新中心以“空间分层+产业聚焦+资本赋能+政府协同+生态联动”五位一体策略，构建智慧交通产业生态闭环，实现科技创新与场景创新相融合。
　　5、其他业务
　　一是参股公司投资收益情况。报告期内集团参股联营路桥公司苏州高速公司、扬子大桥公司及沿江公司实现投资收益约人民币274,485千元，同比下降约26.56%，主要由于沿江高速改扩建路网通行量下降，导致其贡献的投资收益同比下降；参股联营金融类公司实现投资收益约人民币50,403千元，同比增长约0.43%。二是其他权益工具及其他非流动金融资产收到分配情况。报告期内，集团累计收到江苏银行公司、江苏租赁公司及国创开元二期基金分红约人民币321,799千元，同比下降约37.75%，主要由于江苏银行公司分红周期调整，分红额较去年同期大幅减少。三是子公司广告经营及管理服务等业务收益情况。报告期内，该等业务实现收入约人民币96,190千元，同比增长约5.20%。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　集团自成立以来一直专注于交通基础设施行业，经营的路段在苏南地区的高速公路网络中占据主导地位，积累了丰富的大型基础设施投资、建设、运营及管理经验，并建立了锐意进取、勇于创新的管理团队和员工队伍，通过完善的投资决策体系、运营管理体系和风险管理体系，并借助良好的融资平台，构建集团在未来经营和发展中独特的竞争优势。
　　独特的区位优势。集团的经营区域位于中国最具活力的长三角地区，所控制或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分，随着长三角区域融合一体化发展，区域经济的繁荣为本集团长久发展提供了优越的外部环境，促进了集团经济效益的持续稳定提升。
　　优质的路桥资产。集团核心路桥资产均为江苏省高速公路网的中枢干线，也是全国高速公路网的重要组成部分，路产质量优秀，协同效益体现，优质的路网资源为集团经营业绩的稳定增长奠定了坚实的基础，为集团持续健康发展提供了充分保障。
　　领先的运营理念。集团致力于公路运营，积累了丰富的运营经验，沪宁高速江苏段经营业绩的增长主要源于区域经济的发展带动车流量的增长，高速公路利用率的提高，显示出集团在公路运营管理方面的竞争优势。同时集团以制度筑牢发展成果，建立现代企业经营管控格局，着力打造数字化高速公路和智慧交通，在道路保畅及救援方面达到国内领先水平。
　　专业的管理团队。集团经过多年的积累和发展已拥有一支专业、经验丰富的运营管理团队，在确保集团高速公路运营服务的质量、效率前提下，积极利用资本运营手段优化资产组合、开展优质项目收购，有效降低经营成本及运营风险，持续提升集团战略研究和投资发展能力，保障集团整体盈利能力处于行业领先水平。
　　全面的风险管理。集团主动适应新形势，开展风控体系建设，通过完善顶层设计，明确风险策略，优化风控布局，构建以风险为导向的，法律、合规、内控、风险管理协同运作的大风控体系，优化管理措施，强化过程控制，突出履职管理,有效整合各方面力量，不断推进与新发展格局相适应的风控体系，提升风险治理能力，实现稳健发展的长远目标。
　　良好的融资平台。集团两地上市（香港、上海）、三地交易（香港、上海、纽约），经营稳健，业绩持续增长，资信等级高，资产负债率合理，偿债能力强；投资者关系管理成效显著，长期坚持的高比例现金分红政策，在境内外资本市场拥有稳定的投资者基础和良好的市场形象，融资渠道通畅，有助于集团在未来发展中借力资本市场不断完善融资结构，降低融资成本。

　　四、可能面对的风险
　　结合宏观环境及当前业务情况，集团主要面临以下风险：
　　1、行业政策风险
　　风险分析：集团核心业务是收费路桥的投资、建设、运营和管理，通行费收入是集团当前主要收入来源。行业政策、国家宏观调控政策和税收政策的调整、变化将直接或间接地影响集团业务收入，面临着行业政策带来的经营风险。
　　应对措施：针对政策性风险，集团密切关注政策动向，积极开展政策趋势研究，建立政策风险动态跟踪评估机制，加强与政府有关部门，特别是交通、财政、税收、物价部门的联系和沟通，及时调整经营决策，拓展新的利润增长点，减少通行费收入下行压力；同时积极围绕路桥主业探索产业升级发展布局，构建多元化盈利模式，增强集团抗风险能力和可持续发展动能。
　　2、竞争格局变化风险
　　风险分析：随着高速公路网的逐年完善，行业竞争日趋激烈，具有替代效应的路桥开通将会降低集团市场份额及收入增长速度；江苏省内铁路网络的不断延伸，将会挤占集团原有的市场份额，影响集团未来主营业务的发展。
　　应对措施：打造优质路况和路容路貌，创造舒适旅途环境，树立良好的品牌形象；建设路网运营协作平台，提升道路信息共享和管控能力，提高服务质量；推进“智慧高速”建设，探索5G场景应用，增加司乘人员对集团路段的粘度。同时，密切关注区域路网规划，及时制定应对策略，增强应变能力。
　　3、项目投资风险
　　风险分析：集团在建路桥项目、新建路桥项目，受到经济、政治及相关因素的影响，存在未来收益不及预期的风险；对于金融及类金融产品的投资，存在因市场波动或系统性风险而导致的投资损失及收益风险。
　　应对措施：完善专业人才引进与培养机制，提升项目调研能力，增强前瞻性判断，提高投资成功概率；强化集团对外投资的内控措施，建立科学的投资决策程序，强化投后管理，降低投资风险发生概率。
　　4、房地产去库存不及预期风险
　　风险分析：房地产产业链与周期较长，受市场环境和政策影响较大，经济运行环境，财政和货币政策变化，以及房地产调控政策，可能影响集团房地产的销售周期与销售业绩，导致房地产业务去化周期的延长，进一步影响去库存及地产基金退出进度。
　　应对措施：建立风险管理体系和常态化的风险评估机制，实时关注行业政策、宏观经济和行业发展形势，将风险管理融入到房地产项目中去，提升项目专业化管理；加强对政策走势及市场走向的研判能力，转换经营思路，部分服务于主业转型升级发展，采取有效的防范措施，增强去库存力度；加强地产基金的管控力度，多措并举，最大限度地降低风险。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　（一）公司基本情况　　本集团于1992年8月1日在中华人民共和国江苏省注册成立，是江苏省唯一的上市路桥公司。1997年6月27日本集团发行的12.22亿股H股在联交所上市。2001年1月16日本集团发行的1.5亿股A股在上交所上市。有关H股的一级美国预托证券凭证计划（ADR）于2002年12月23日生效，在美国场外市场进行买卖。截至本报告期末，本集团总股本为5,037,747,500股，每股面值人民币1元。　　本集团主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，除沪宁高速江苏段外，集团还拥有宁常高速、镇溧高速、广靖高... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　（一）公司基本情况
　　本集团于1992年8月1日在中华人民共和国江苏省注册成立，是江苏省唯一的上市路桥公司。1997年6月27日本集团发行的12.22亿股H股在联交所上市。2001年1月16日本集团发行的1.5亿股A股在上交所上市。有关H股的一级美国预托证券凭证计划（ADR）于2002年12月23日生效，在美国场外市场进行买卖。截至本报告期末，本集团总股本为5,037,747,500股，每股面值人民币1元。
　　本集团主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，除沪宁高速江苏段外，集团还拥有宁常高速、镇溧高速、广靖高速、锡澄高速、锡宜高速、镇丹高速、常宜高速、宜长高速、五峰山大桥、宁扬长江大桥以及沿江高速、江阴大桥、苏嘉杭高速、常嘉高速等位于江苏省内的收费路桥全部或部分权益。截至本报告期末，本集团直接参与经营或投资的路桥项目达到19个，控制或参股的路桥里程约1,000公里。
　　本集团的经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，集团控制或参股路桥项目是连接江苏省东西及南北陆路交通大走廊，区域经济活跃，交通繁忙。本集团核心资产沪宁高速公路江苏段连接上海、苏州、无锡、常州、镇江、南京6个大中城市，是国内最繁忙的高速公路之一。
　　此外，本集团还积极探索并发展交通+、新能源业务，以进一步拓展盈利空间并实现集团的可持续发展。截至本报告期末，本集团直接拥有七家全资子公司、六家控股子公司、九家参股联营及合营企业；间接持有十家全资子公司、八家控股子公司、八家参股联营及合营企业，总资产约人民币898.86亿元，归属于上市公司股东净资产约人民币385.97亿元。
　　集团直接控制及直接参股的子公司如
　　（二）公司经营情况讨论与分析
　　2024年，公司以交通产业为基石，以技术创新为动力，以低碳转型为抓手，以实现高质量发展为根本，汇聚合力、实干笃行，扎实推进各项工作向深向实，经济效益再攀新高。
　　截至2024年末，公司总资产人民币898.86亿元，归属于上市公司股东净资产人民币385.97亿元。报告期内，公司全年实现营业收入人民币231.98亿元，同比增长52.70%，剔除建造收入影响后实现营业收入123.32亿元，同比下降2.86%，实现利润总额人民币63.17亿元，同比增长11.36%，归属于上市公司股东的净利润人民币49.47亿元，同比增长12.09%，每股收益人民币0.9819元；经营性净现金流人民币63.16亿元，加权平均净资产收益率13.63%。
　　1、路桥主业
　　主业投资稳步布局。一是宁扬长江大桥顺利通车。项目概算总投资约人民币62.54亿元，公司投资人民币13.41亿元资本金，股比为53.60%。报告期内投入建设资金约人民币5.35亿元，累计投入建设资金约人民币44.17亿元，占项目总投资的70.63%。2025年1月1日，宁扬长江大桥正式通车，密切联系扬州仪征与南京龙潭港，实现“一跨过江”，对进一步促进南京都市圈和宁镇扬一体化发展具有重要战略意义。二是宁扬长江大桥北接线项目建设有序。项目概算总投资约人民币69.85亿元，公司投资人民币20.95亿元资本金，股比为60.00%。报告期内投入建设资金约人民币14.83亿元，累计投入建设资金约人民币41.03亿元，占项目总投资的58.74%。项目于2022年8月开工，预计将于2025年底前实现全线开通。三是稳步实施锡宜高速公路南段扩建项目。项目概算总投资约人民币77.5491亿元，公司投资人民币31.0196亿元资本金，股比为40%。报告期内投入建设资金约人民币7.55亿元，累计投入建设资金约人民币21.47亿元，占项目总投资的27.69%。项目于2023年1月开工，预计将于2026年6月底建成通车。四是开展锡太项目建设筹备工作。项目概算总投资约人民币241.98亿元，公司投资人民币32.5亿元资本金，股比为50%。报告期内投入建设资金约人民币60.66亿元，占项目总投资的25.07%。项目于2024年11月开工，预计将于2028年建成通车。五是推进丹金项目开工建设前期工作。项目概算总投资约人民币145.63亿元，公司投资人民币12.71亿元资本金，股比为74.6%。报告期内投入建设资金约人民币17.04亿元，占项目总投资的11.70%。项目于2024年11月开工，预计将于2028年底建成通车。丹金项目串联起沪宁高速、宁常高速两条主要横向通道，将提升整个区域交通网络的通行能力和效率，进一步提升公司的资产规模和经济效益。六是投资建设广靖北段扩建项目。项目概算总投资约人民币29.05亿元，公司控股子公司广靖锡澄公司承担人民币14.52亿元资本金，股比为50%。报告期内投入建设资金约人民币3.23亿，占项目总投资的11.12%。项目于2024年9月先导段开工，预计将于2028年建成通车。广靖北段改扩建项目的实施对进一步提升路网运行能力，消除路网瓶颈路段，改善沿线交通出行条件，缓解过江通道日益拥堵有重要意义。七是前瞻研究沪宁高速公路江苏段改扩建规划方案。报告期内，公司稳步推进沪宁高速公路扩容规划方案的优化研究，启动扩容限制性因素的调查和深入研究工作。
　　通行效率持续提升。一是站点智慧畅行，智能化收费再进阶。截至报告期末，公司配备收费机器人车道达187条，压减现场收费岗位人员超300名。为保障自由流云收费效能最大化，公司进一步开展智慧站点通行服务能力提升工程，报告期内完成7处智慧站点改造，通过入口预验证和出口预交易、潮汐车道建设、接入云边协同系统、“FFT”特情处置平台1等软硬件升级，实现每小时过车峰值和特情响应速度“双升”、拥堵总时间和特情发生率“双降”，安全和畅行双线融合。二是保畅扩段成网，深化智慧扩容应用。公司持续推动智慧扩容的延伸应用，通过优化路段内上下道口的标志标线、将应急车道的开放方式由分段式向整段式改变，开展区域路网协同管控算法研究，实现保畅联盟由路段级向路网级推进。公司“饱和流量高速公路智慧扩容关键技术与示范”在2024国际道路大会上获得IRF国际奖（IRFAwards2024），成为国内首个获此奖项的上市路桥公司，并在加快建设交通强国大会上入选公路水路交通基础设施数字化转型升级的十大典型案例。公司“高速公路大流量路段主动管控关键技术与应用”和“基于数字孪生的公路交通智慧感知管控系统”荣获第五届全国智慧交通创新大赛一等奖。三是锻造先发优势，打造低空新质生产力。率先合作建成20座无人机机场，推进无人机道路保畅综合应用，规划多条自动巡航线路，实现“地、空、云、端”四位一体的无人机自动化、智能化作业体系，实现高效智能的航线自动巡检。报告期内开展全天候路况巡查近3,000架次，发现异常事件逾千起，引导事故车辆快速靠边百余起，疏堵保畅成效显著，安全风险同步下降。
　　养护品质持续优化。一是践行集约养护理念，高效应对大流量养护难题。借鉴集约养护、夜间施工、非占道施工和高地联动、路水联动等成功经验，紧随智慧养护、绿色养护和近零感养护理念，持续优化生产组织方式，最大限度释放大流量路段道路通行潜能。报告期内，公司开展23.3km集中养护工程，仅用14个有效工作日完成全部5大类、16项养护施工，较传统养护模式节省工期百余天，减少碳排放超过5,500吨，节约养护成本约人民币1,060万元。通过采用多项目集中养护作业模式和交通组织精准管控模式，进一步破解大流量高速养护作业难题。二是勇担交通强国使命，打造智慧管养新范式。在2024年10月交通运输部于江苏省组织召开的加快建设交通强国大会上，共设置了三条调研参观线路，宁沪公司作为唯一在三条线路都有参观点位的公司，围绕“交通强国”主题，系统展示了公司在路桥养护管理、智慧扩容技术、服务区建设等领域的积极尝试和创新实践，为全国高速公路行业提供了“建管养”一体化发展和“机械化换人、自动化减人、智能化无人”的江苏方案，受到交通运输部肯定。三是提升绿色养护水平，开展主业低碳转型行动。积极推动绿色化、智慧化运维模式，应用材料与资源循环利用技术、创新养护设备及工艺，实现100%路面材料回收率和循环利用率，同时建设智能能源管理系统，对高速公路的能源消耗进行实时监测和优化调度，提高能源利用效率，提升能耗碳效。此外，公司着力打造扬溧零碳高速标杆项目，编制运营期高速公路全方位多维度的减碳行动方案，探索绿色、节能、降碳技术路径，目前改造方案已通过专家审查。
　　2、配套业务
　　以“精”筑优，引领服务区运营范式。报告期内完成黄栗墅服务区主题改造，提升外在形象的同时，引进创新业态和知名品牌增强顾客粘附力，改造完成后日均入区车次和营收均有显著增长；创新性应用“潮汐车流”管理理念，试点“大流量路段服务区双向交通流转换疏导方案”，根据车流量的实时变化灵活调配资源，实现了服务区停车、加油、充电等资源的双向均衡，优化服务体验。
　　以“新”致远，构建数智赋能场景。在确保油品质量的前提下，优化价格策略并强化信息技术应用，通过动态库存管理实现进销最优平衡，拓宽增收渠道，提升运营效率；同时，完成服务区ETC无感支付、零管系统及智慧加油机升级，全面提升服务体验；以出行服务、行业管理及生产经营需求为导向，聚焦服务区运行监测、视频监控、信息服务、能源补给及公众评价等功能，打造智慧服务区标杆，《扬州广陵服务区——全国首个“双首层”2智慧服务区建设实践》荣获“第二届交通企业智慧建设创新实践标杆案例”，彰显数智赋能的创新成果。
　　1“FFT”特情处置平台指为减少收费特情、投诉及人员工作量所开发的数据赋能平台。
　　2“双首层”指通过立体化空间布局，将服务区的功能空间分为上下两层，均可直接连通高速公路和地面道路，均设有完整的服务设施，上下两层都具备“首层”的功能和便利性。
　　向“绿”而行，探寻低碳发展路径。公司积极响应国家零碳建设的号召，打造零碳服务区示范工程，结合服务区运营经验，打造“源网荷储”3一体化零碳服务区。截至本报告期末，仙人山服务区已建成2.8兆瓦的光伏发电，年发电量超300万千瓦时，预计每年可减少二氧化碳排放量超过2,000吨，每年节约用电费用超过人民币200万元。该项目作为集“风光储充换”4为一体的全国首创交通能源融合项目，受到《新华日报》《新华社》专题报道，具有重要示范意义。
　　3、新能源业务
　　集团新能源业务由子公司云杉清能公司经营。云杉清能公司积极推进由单一产业向战新深化融合的转变。一是加速推进交能融合开发。截至报告期末，云杉清能公司权益装机容量达598.08兆瓦，报告期内共生产清洁能源电力10.47亿千瓦时。云杉清能公司结合江苏省光伏项目资源禀赋实际情况，积极推进多个光伏项目的投资建设，在建工程约40兆瓦。二是探索打造战新产业示范项目。积极探索实践交能融合新路径和新场景，稳步推进含仙人山服务区“风光储充换”一体化示范项目、海太长江隧道清洁能源供电工程在内的45个交能融合项目。三是加快推进全路域清洁能源产业布局。积极靠前参与高速公路新改扩建项目规划设计，研究编制《高速公路光伏发电工程设计规范》《高速公路光伏发电工程施工及验收规范》等地方标准，其中设计规范获江苏省市场监督管理局立项，已完成征求意见稿的编制。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）公路运输行业基本情况
　　从宏观经济背景来看，面对复杂严峻的外部环境，我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。国内宏观政策加力增效、新动能加速培育、改革红利加快释放、开放红利加速显效、产出缺口加快回补，支撑我国经济稳定增长。2024年实现国内生产总值超134万亿元，较上年增长5.0%，为高速公路行业经营发展创造了良好的外部环境。
　　从交通需求的变化来看，公路作为最基础、最广泛的交通基础设施，是衔接其他各种运输方式和发挥综合交通网络整体效率的主要支撑。国家统计局出具的《中华人民共和国2024年国民经济和社会发展统计公报》显示，公路运输承担了我国68.97%的旅客运输量和72.42%的货物运输量。目前江苏各产业主要销售区域位于长三角地区，公路运输在其中发挥主导保障作用。随着江苏产业加快转型升级，货运“高价值、小批量、时效强”的特征更加凸显，“门到门”、专业化需求持续增长。短距离快捷直达的公路运输在畅通经济循环、稳定优化供应链中的优势将持续保持。
　　从高速公路流量的变化来看，客车增长驱动来自车辆保有量及出行频次，货车增长驱动来自社会物流总额及单车装载率。2024年末全国民用汽车保有量35,268万辆（包括三轮汽车和低速货车694万辆），比上年末增加1651万辆，其中私人汽车保有量30,989万辆，增加1,562万辆。民用轿车保有量19,343万辆，增加675万辆，其中私人轿车保有量18,204万辆，增加664万辆。全年完成邮政行业寄递业务总量1,937亿件，比上年增长19.2%。现代物流及快递业的快速发展也将为后续公路货运量的增长提供保障。随着国民经济发展，车流量增长的趋势还将延续，高速公路行业增长具备较强的稳健性。
　　（二）公司所处行业地位
　　从所处区位来看，公司是江苏省唯一的上市路桥公司，专注于持续完善和整合苏南路网内优质路桥项目，所经营的路段在苏南地区的高速公路网络中占据主导地位。江苏省一直在全国发展大局中扮演着重要的角色、发挥着支撑性作用。2024年全省地区生产总值达到13.70万亿元，总量位居全国第二，较上年增长5.80%，增量位居全国第一，并有5座城市地区生产总值破万亿，工业、服务业、消费和进出口等主要指标增速均快于全国平均水平，较好发挥了经济大省“挑大梁”作用，是推动公司业务发展有利的外部条件。
　　从市场形象来看，上交所对公司连续五年信息披露考评结果均为最高级A级；2024年，公司获得中国上市公司投资者关系股东回报天马奖、中国证券报“2023年度金牛最具投资价值奖”“金信披奖”以及证券时报“中国上市公司ESG百强”等多项大奖，展现了资本市场对公司规范运作的认可。
　　3“源网荷储”是能源领域的一个系统性概念，指能源生产、传输、使用和存储的完整闭环体系。
　　4“风光储充换”指集风电、光伏、储能、充电、乘用车换电、重卡换电为一体的能源利用创新模式。
　　从经营业绩来看，公司各项业绩指标在同行业上市公司中均排名靠前。并且，公司上市以来始终保持高水平的派息率，高额现金分红彰显公司作为上市企业，保证股东长期稳定回报的责任担当。
　　（三）公路运输行业相关政策
　　2004年11月1日起施行的《收费公路管理条例》，自2013年起组织修订，并曾在2013、2015年两次公开征求社会意见。2018年12月20日，交通运输部公布了《收费公路管理条例（修订草案）》。2024年5月11日，国务院办公厅印发《国务院2024年度立法工作计划》，《收费公路管理条例》被列为“2024年拟制定、修订的行政法规”。当前修订后的《收费公路管理条例》正式颁布时间尚未确定。
　　2020年2月15日，交通运输部公告通知，自2020年2月17日零时起至防控结束，全国收费公路免收车辆通行费；2020年4月28日，交通运输部公告通知，自2020年5月6日零时起经依法批准的收费公路恢复收费。交通运输部、国家发改委等八部委印发通知，明确要求省级人民政府与相关经营主体依照有关规定，通过协商、签订合同等方式延长公路收费期限，根据免费通行期限予以相应补偿。截至目前，江苏省尚未明确高速公路免收通行费相关补偿政策。
　　2021年6月2日，交通运输部等三部门印发《全面推广高速公路差异化收费实施方案》，提出全面推广高速公路差异化收费。江苏省南京市自2024年7月1日0时起至2025年6月30日24时止，实施了溧水区、高淳区高速公路差异化收费政策试点方案，集团所辖G4221沪武高速公路东屏收费站纳入优惠范围，对符合优惠条件的车辆通行费予以减半征收，实施差异化优惠政策减免的车辆通行费由南京市溧水区交通运输局向集团支付。此外，集团受托管理的苏锡常南部高速公路常州至无锡段太湖隧道实施差异化收费政策，对符合优惠条件的车辆征收10元/车次通行费，实施差异化优惠政策减免的车辆通行费由无锡市交通运输局向苏锡常南部高速公司支付。
　　2023年1月16日，江苏省政府印发《关于推动经济运行率先整体好转若干政策措施》，对每月通行次数在30次（含）以上的公路客运班线客车给予ETC通行费八五折优惠，对运政苏通卡货运车辆给予通行费八五折优惠。对进出省内年吞吐量达到200万以上标箱或年吞吐量达到100万标箱且连续三年增长率超过全省平均增长水平的主要集装箱港口（目前符合条件的为太仓港、连云港港、南京港、南通港）的国际标准集装箱运输车辆，在全省所有普通公路收费站、高速公路给予ETC通行费五折优惠，执行期限自2023年4月1日起至2027年12月31日（2023年一季度暂按原优惠政策和范围执行）。对进出省内中欧（亚）班列集装箱主要装车点和集货点的集装箱运输车辆，继续在全省所有普通公路收费站、高速公路全免车辆通行费，执行期限至2027年12月31日。
　　此外，ETC车辆通行费95折优惠、重大节假日小型客车免费通行、鲜活农产品运输“绿色通道”通行费减免、以及江苏省区域内的“运政苏通卡”和“港优车”等优惠政策继续执行。
　　2024年7月25日，交通运输部、财政部正式公布公路水路交通基础设施数字化转型升级第一批示范区域名单，江苏省成为首批入选的8个示范区域之一。集团所辖沪宁高速江苏段、宁常高速、镇溧高速均在示范区域范围内，符合条件的数字化转型建设投入可获得最高40%补贴。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　报告期内，本集团实现通行费收入约人民币9,527,503千元，同比增长约0.17%，通行费收入占集团总营业收入的约41.07%，剔除建造收入后，占比约77.26%。其中，沪宁高速日均通行费收入约人民币14,373千元，同比减少约0.09%。
　　报告期内，集团配套服务业务实现收入约人民币1,739,455千元，较上年同期下降5.67%。其中，服务区租赁业务收入约人民币177,193千元，同比增长76.42%，主要由于仙人山、黄栗墅、梅村等服务区在终止原租赁合同后，陆续完成新一轮招商工作；受油品销量下降影响，油品销售实现收入约人民币1,520,452千元，同比下降11.43%，油品销售毛利润同比下降3.21%。
　　新能源业务。报告期内，受风资源因素影响,云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所增长，集团电力销售实现收入约人民币719,730千元，同比增长约12.08%。
　　集团房地产开发销售由子公司宁沪置业公司、瀚威公司经营。报告期内，集团结转销售收入约137,095千元，同比下降71.13%，主要由于地产项目交付规模小于上年同期。
　　一是参股公司投资收益情况。报告期内受益于路网通行量的增长，集团参股联营路桥公司苏州高速公司、扬子大桥公司及沿江公司实现投资收益约人民币581,574千元，同比增长约15.33%；参股联营金融类公司实现投资收益约人民币241,363千元，同比增长约4.64%。二是其他权益工具及其他非流动金融资产收到分配情况。报告期内，集团累计收到江苏银行公司、江苏租赁公司及国创开元二期基金分红约人民币786,363千元，同比增长约46.52%。三是子公司广告经营及管理服务等业务收益情况。报告期内，该等业务实现收入约人民币208,467千元，同比下降约6.88%，主要由于2023年转让保理公司股权后，保理业务收入相应减少所致。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　集团自成立以来一直专注于交通基础设施行业，经营的路段在苏南地区的高速公路网络中占据主导地位，积累了丰富的大型基础设施投资、建设、运营及管理经验，并建立了锐意进取、勇于创新的管理团队和员工队伍，通过完善的投资决策体系、运营管理体系和风险管理体系，并借助良好的融资平台，构建集团在未来经营和发展中独特的竞争优势。
　　独特的区位优势。集团的经营区域位于中国最具活力的长三角地区，所控制或参股路桥项目是江苏南部沿江和沿沪宁两个重要产业带陆路交通走廊的核心组成部分，随着长三角区域融合一体化发展，区域经济的繁荣为本集团长久发展提供了优越的外部环境，促进了集团经济效益的持续稳定提升。
　　优质的路桥资产。集团直接参与经营或投资的路桥项目达到19个，核心路桥资产均为江苏省高速公路网的中枢干线，也是全国高速公路网的重要组成部分，路产质量优秀，协同效益体现，优质的路网资源为集团经营业绩的稳定增长奠定了坚实的基础，为集团持续健康发展提供了充分保障。
　　领先的运营理念。集团致力于公路运营，积累了丰富的运营经验，沪宁高速江苏段经营业绩的增长主要源于区域经济的发展带动车流量的增长，高速公路利用率的提高，显示出集团在公路运营管理方面的竞争优势。同时集团以制度筑牢发展成果，建立现代企业经营管控格局，着力打造数字化高速公路和智慧交通，在道路保畅及救援方面达到国内领先水平。
　　专业的管理团队。集团经过多年的积累和发展已拥有一支专业、经验丰富的运营管理团队，在确保集团高速公路运营服务的质量、效率前提下，积极利用资本运营手段优化资产组合、开展优质项目收购，有效降低经营成本及运营风险，持续提升集团战略研究和投资发展能力，保障集团整体盈利能力处于行业领先水平。
　　全面的风险管理。集团主动适应新形势，开展风控体系建设，通过完善顶层设计，明确风险策略，优化风控布局，构建以风险为导向的，法律、合规、内控、风险管理协同运作的大风控体系，优化管理措施，强化过程控制，突出履职管理,有效整合各方面力量，不断推进与新发展格局相适应的风控体系，提升风险治理能力，实现稳健发展的长远目标。
　　良好的融资平台。集团两地上市（香港、上海）、三地交易（香港、上海、纽约），经营稳健，业绩持续增长，资信等级高，资产负债率合理，偿债能力强；投资者关系管理成效显著，长期坚持的高比例现金分红政策，在境内外资本市场拥有稳定的投资者基础和良好的市场形象，融资渠道通畅，有助于集团在未来发展中借力资本市场不断完善融资结构，降低融资成本。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，本集团累计实现营业总收入约人民币23,198,204千元，同比增长约52.70%；按照中国会计准则，本集团实现营业利润约人民币6,340,199千元，同比增长约11.27%；归属于上市公司股东的净利润约为人民币4,946,692千元，每股盈利约人民币0.9819元，比上年同期增长约12.09%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　经济发展，交通先行，一通百通。交通运输是国民经济中基础性、先导性、战略性产业，是构建新发展格局的重要支撑和服务人民美好生活、促进共同富裕的坚实保障。其中公路作为最基础、最广泛的交通基础设施，是衔接其他各种运输方式和发挥综合交通网络整体效率的主要支撑，在综合交通运输体系中具有不可替代的作用。
　　1、高速公路改扩建步入高峰期
　　我国高速公路建设始于上世纪80年代，在2000年至2010年前后迎来高峰期，构建起了我国高速公路网络的基本骨架。目前很多早期建设的高速公路逐渐接近收费年限到期，考虑到高速公路交通需求的不断增长以及建设养护成本的增加，通过改扩建来延长收费年限成为一种普遍的选择。《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》明确提出要持续推进国家高速公路繁忙通道扩容改造。经济发展、城市化加速，交通量剧增，原有高速通行能力不足。在此形势下，高速公路改扩建意义重大，既能缓解拥堵、提升通行效率、保障安全，又能促进区域经济交流，带动产业发展，提升物流效率，为构建现代化综合交通运输体系筑牢根基。
　　2、创新驱动领航发展方向
　　2024年《政府工作报告》强调，要深入实施创新驱动发展战略，强化国家战略科技力量，加快推动高水平科技自立自强，聚焦关键核心技术攻关，打造具有全球竞争力的开放创新生态。江苏省交通运输厅、财政厅联合组织编制的《江苏省“一轴一网两融合”大流量示范通道及网络交通基础设施数字化转型升级实施方案》，明确围绕“智慧扩容、安全增效、产业融合、机制创新”四个方面合力推进公路水路交通基础设施数字化转型升级工作。新一代信息技术与交通行业的深度融合已成为大势所趋，进一步加强与行业内外市场主体在数字经济、人工智能等前沿领域的协同合作，共同探索新技术、新产业、新业态、新模式，持续提升创新能力和核心竞争力成为公司近期发展的新课题。构建智慧交通体系、布局数字经济、推广新材料应用、实现交能融合、推进重大科研项目，是公司抢抓创新驱动战略机遇、建设“未来高速”的重要抓手。
　　3、绿色转型护航可持续发展
　　2024年中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》指出，要全面推进绿色低碳发展，加快构建新型能源体系，稳妥推进碳达峰碳中和目标，推动能源结构优化和产业升级。绿色转型已成为高速公路行业实现高质量发展的必然选择。公司2022年收购的全资子公司云杉清能公司在新能源领域具备扎实基础，依托交通资源禀赋，正积极争当行业内绿色低碳转型的“领跑者”。公司将在全面构建交能融合体系、探索零碳产业模式、创新省级智慧能源平台等方面持续发力，为行业绿色转型树立标杆。
　　(二)公司发展战略
　　公司将增强核心功能、提升核心竞争力以及上市公司高质量发展作为贯穿“十四五”中后阶段的重点。进一步打造苏南高速公路路网的主要投融资主体、所辖苏南区域路桥的运营管理和安全保畅专业化主体及高速公路领域国内最具影响力的服务提供主体，树立具有示范性的大流量高速公路运营标杆。
　　(三)经营计划
　　1、2025年是“十四五”收官之年，也是为“十五五”谋划良好开局打牢基础的关键之年，公司将积极破题苏南路网主运营商新实践、新作为，带动探索通道经济现代化示范区建设新模式，为聚焦主责主业协同运营、高质服务筑牢底座。
　　稳字当头，迈出“进”的步伐。持续提升在苏南路网投资里程比例，做好锡太项目、丹金项目等投资建设工作，做大资产规模，夯实可持续发展主业基石，依托交通基础设施投资运营产生的资源场景优势，优化产业布局，主动融入地区经济发展实践，把握交通生态圈价值链发展机遇。
　　干字为要，把握“抓”的关键。巩固智慧扩容行业领先地位，参与制订智慧扩容或智慧高速的相关行业标准规范；积极探索自由流收费模式，在国内率先探索收费站无站化的自由流模式改造；将绿色低碳理念贯穿于生产经营的全过程，在规划、设计、施工、运营、养护等各个环节中积极采用绿色技术、方法和材料，降低能耗、减少排放。
　　实字托底，形成“强”的合力。积极响应国家对于新基建“智能升级、融合创新”的要求，构建智慧交通协同创新中心，充分利用公司智慧交通场景需求，强化科技创新提升核心竞争力、支撑公司发展的效能；深耕交能融合发展，推动交通能源多场景、多形式应用，加快建成零碳服务区和近零碳高速，树立综合交通清洁能源应用标杆。
　　2、因维持当前业务并完成在建投资项目集团所需的资金需求
　　本集团预计2025年投资计划总计约9,373,452千元，较2024年实际支出11,162,319千元减少1,788,867千元。2025年度投资计划主要包括：
　　本集团将在充分利用自有资金的基础上，根据资本市场情况，适时调整融资策略，进一步优化债务结构，降低资金成本，以满足集团经营、发展需要。同时积极探索多种融资方式，为集团发展提供有效的资金支撑，也为集团未来布局提前谋划。截至报告期末，本集团已在中国银行间市场交易商协会注册但尚未发行的有效期限为一年以上的超短期融资券额度约人民币40亿元；已在中国银行间市场交易商协会注册但尚未发行的有效期限为一年以上的中期票据额度为人民币40亿元；已获得中国证券监督管理委员会批准注册但尚未发行的有效期限为一年以上的公司债额度为人民币80亿元；已与银行签署授信合同但尚未使用，授信期限在一年以上的借款额度不低于人民币100亿元。并计划在2025年注册一批发行规模不超过人民币40亿元的超短期融资券以及规模不超过人民币40亿元的中期票据。融资额度将足够支撑集团资本开支、债务滚动和业务发展。如有特殊情况需要其他资金支出的，本集团将根据支出规模和实际现金流情况调整融资计划。
　　(四)可能面对的风险
　　结合宏观环境及当前业务情况，集团主要面临以下风险：
　　1、行业政策风险
　　风险分析：集团核心业务是收费路桥的投资、建设、运营和管理，通行费收入是集团当前主要收入来源。行业政策、国家宏观调控政策和税收政策的调整、变化将直接或间接地影响集团业务收入，面临着行业政策带来的经营风险。
　　应对措施：针对政策性风险，集团密切关注政策动向，积极开展政策趋势研究，建立政策风险动态跟踪评估机制，加强与政府有关部门，特别是交通、财政、税收、物价部门的联系和沟通，及时调整经营决策，拓展新的利润增长点，减少通行费收入下行压力；同时积极围绕路桥主业探索产业升级发展布局，构建多元化盈利模式，增强集团抗风险能力和可持续发展动能。
　　2、竞争格局变化风险
　　风险分析：随着高速公路网的逐年完善，行业竞争日趋激烈，具有替代效应的路桥开通将会降低集团市场份额及收入增长速度；江苏省内铁路网络的不断延伸，将会挤占集团原有的市场份额，影响集团未来主营业务的发展。
　　应对措施：打造优质路况和路容路貌，创造舒适旅途环境，树立良好的品牌形象；建设路网运营协作平台，提升道路信息共享和管控能力，提高服务质量；推进“智慧高速”建设，探索5G场景应用，增加司乘人员对集团路段的粘度。同时，密切关注区域路网规划，及时制定应对策略，增强应变能力。
　　3、项目投资风险
　　风险分析：集团在建路桥项目、新建路桥项目，受到经济、政治及相关因素的影响，存在未来收益不及预期的风险；对于金融及类金融产品的投资，存在因市场波动或系统性风险而导致的投资损失及收益风险。
　　应对措施：完善专业人才引进与培养机制，提升项目调研能力，增强前瞻性判断，提高投资成功概率；强化集团对外投资的内控措施，建立科学的投资决策程序，强化投后管理，降低投资风险发生概率。
　　4、房地产去库存不及预期风险
　　风险分析：房地产产业链与周期较长，受市场环境和政策影响较大，经济运行环境，财政和货币政策变化，以及房地产调控政策，可能影响集团房地产的销售周期与销售业绩，导致房地产业务去化周期的延长，进一步影响去库存及地产基金退出进度。
　　应对措施：建立风险管理体系和常态化的风险评估机制，实时关注行业政策、宏观经济和行业发展形势，将风险管理融入到房地产项目中去，提升项目专业化管理；加强对政策走势及市场走向的研判能力，转换经营思路，部分服务于主业转型升级发展，采取有效的防范措施，增强去库存力度；加强地产基金的管控力度，多措并举，最大限度地降低风险。 收起▲