一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）所属行业及主营业务
　　报告期内，公司所属行业涵盖电影、游戏和漫剧行业，主要从事的业务包括影院及院线运营管理、游戏研发发行与运营、漫剧制作与发行等。
　　（二）经营模式及主要产品
　　1.影院及院线运营管理业务
　　影院运营管理主要以公司旗下耀莱成龙国际影城为主体，为顾客提供院线电影的放映服务，并在此基础上拓展影院内的卖品（食品、饮料、纪念品等）销售业务、影片映前广告和影院阵地广告营运业务，以及其他基于影院空间与多元消费场景下的融合型、多业态经营业务；院线运营管理主要以旗下文投院线为主体，向公司自有影院及加盟影院提供电影供片、排片服务，并实施统一经... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）所属行业及主营业务
　　报告期内，公司所属行业涵盖电影、游戏和漫剧行业，主要从事的业务包括影院及院线运营管理、游戏研发发行与运营、漫剧制作与发行等。
　　（二）经营模式及主要产品
　　1.影院及院线运营管理业务
　　影院运营管理主要以公司旗下耀莱成龙国际影城为主体，为顾客提供院线电影的放映服务，并在此基础上拓展影院内的卖品（食品、饮料、纪念品等）销售业务、影片映前广告和影院阵地广告营运业务，以及其他基于影院空间与多元消费场景下的融合型、多业态经营业务；院线运营管理主要以旗下文投院线为主体，向公司自有影院及加盟影院提供电影供片、排片服务，并实施统一经营、统一管理。影院及院线运营管理业务主要通过院线电影票房分账、卖品销售、广告销售，以及其他融合型、多业态经营业务获取收益。
　　2.游戏研发发行与运营业务
　　公司游戏研发主要包括移动端游戏与小程序游戏的产品开发，涉及游戏的策划、设计、美术、音效、测试等环节；游戏发行包括产品的市场推广、渠道对接与用户获取等；游戏运营包括对游戏的持续运维、活动策划与用户服务等。公司游戏产品的合作模式分为自主发行、授权代理发行和联合运营三种。其中，自主发行是指公司自行负责产品的发行与推广，包括通过广告平台买量获取用户等方式；授权代理发行是指公司将游戏授权给外部发行方，由其负责发行及推广；联合运营是指公司与第三方应用平台共同协作开展游戏的发行及推广的模式。游戏研发发行与运营业务的收益主要来源于游戏下载付费、游戏内道具充值及广告变现等，公司根据协议约定的比例获取分账收益。截至报告期末，公司主要游戏产品为自主研发的三国题材SLG（策略类）系列手游《攻城三国》《攻城天下》等。
　　3.漫剧制作与发行业务
　　公司漫剧制作与发行业务主要依托自身传统剧集制作、发行经验，结合AIGC工具的发展与应用，开展动漫剧集的制作与发行。其中，漫剧制作主要通过与产业链相关内容类、技术类公司合作，利用AIGC工具进行漫剧内容生产；漫剧发行主要通过各视频平台进行内容分发与推广。漫剧制作与发行业务的收益主要来源于视频平台分账、广告植入收入及IP衍生收入等。公司漫剧产品的开发模式主要为自主开发、联合开发和投资出品等，公司根据协议约定的比例获取分账收益。截至报告期末，公司主要漫剧包括联合开发产品《全民进化：我只幸运了亿点点》等。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）电影行业情况
　　1.行业发展情况
　　2025年是“十四五”规划的收官之年，也是中国电影诞生的120周年，中国电影行业在持续复苏与深度变革中蓬勃发展。报告期内，中国电影市场整体呈现强劲复苏态势，根据国家电影局发布的数据，2025年全年电影票房为518.32亿元，同比增长21.95%，位列中国电影市场票房年度影史第五；观影人次达12.38亿，同比增长为22.57%；放映场次1.44亿场，同比增长1.35%。在市场规模稳步回升的同时，中国电影行业在票房结构、内容创作、放映升级、消费模式等方面，呈现鲜明的特征：
　　（1）头部集中效应深化，档期依赖性减弱
　　2025年，中国电影市场头部集中效应进一步加剧，排名前10名影片票房占比65.3%，同比大幅提升了18.5个百分点，其中《哪吒之魔童闹海》以154.46亿元票房占全年大盘的29.80%，跻身全球影史票房第五位。档期表现方面，市场对重点档期的依赖呈现结构性减弱，非档期票房同比实现显著增长。分档期看，2025年仅春节档、端午档票房同比增幅超过20%，而清明节、劳动节、中秋节等档期票房均出现不同程度下滑，这反映出观众观影决策正逐渐从‘档期驱动’转向对影片质量、口碑与话题热度的综合考量。
　　（2）多元佳作迭出，国产影片主导市场
　　报告期内，国内电影市场呈现“减量提质”特征。全年影片总产量764部，同比下滑12.49%，但影片质量稳步提升。全年票房过亿影片共51部，其中国产影片33部，精品力作持续涌现，《南京照相馆》《731》等抗战题材影片立足真实历史，以小人物视角展现民族精神与家国情怀；《唐探1900》《长安的荔枝》《捕风捉影》《刺杀小说家2》等喜剧、动作类商业影片在情感表达、叙事结构与视觉呈现上不断突破，持续提升影片艺术水准与观赏性。与此同时，动画电影强势崛起，除《哪吒之魔童闹海》外，《浪浪山小妖怪》《熊出没·重启未来》等国漫佳作频出，有力推动了中华优秀传统文化的现代表达和创新发展。
　　（3）影院建设提质，特效厅表现突出
　　2025年，全国影院终端布局持续优化。截至年末，全国在映影院1.36万家，同比增长2.5%；在映银幕数达8.24万块，同比增长1.1%。设备升级方面，特效厅建设加速推进，年末特效厅数量达10,472个，同比增长5.26%，占全国总影厅数的12.7%；全年特效厅票房达126.7亿，同比增长48.5%，远高于普通厅15.3%的增幅，成为影院营收增长重要驱动力。这表明放映技术的升级迭代，不仅提升观众的观影体验，也为影院差异化经营和客单价提升提供有力支撑。
　　（4）跨界融合加速，“电影+”格局初显
　　2025年，中国电影从单一“票房经济”迈向“电影+”跨界消费新业态，文旅融合、场景消费等多点开花。“跟着电影去旅游”“跟着电影品美食”等系列活动在全国范围全面兴起，《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《南京照相馆》《志愿军：浴血和平》等影片为四川成都、山东乐陵、江苏南京、江西上饶等地带来大批游客，形成“以影带游”的消费闭环，此外，阅兵直播、音乐会、电竞赛事等新鲜内容登上大屏，影院综合文化消费属性显著增强。
　　2.行业政策情况
　　2025年，国家及地方层面密集出台系列支持政策，为电影产业高质量发展构建了有力的政策保障与多维度赋能体系，为传统电影放映与新兴技术、新型消费场景的深度融合指引了发展新方向和趋势。
　　国家层面，2025年1月，国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》，进一步深化文化体制机制改革，从财政、税收、金融、科技等方面提供全方位支持，形成推动文化高质量发展合力。同月，国家电影局、商务部开展“跟着电影品美食”活动，助力电影业与餐饮业相互赋能，更好发挥二者促消费、惠民生、稳就业的积极作用。2025年1月，国家版权局、国家电影局等部门联合部署开展院线电影版权保护专项工作，旨在遏制盗版，为春节档及全年电影市场健康发展提供版权保障。3月，国家电影局发布《关于促进虚拟现实电影有序发展的通知》，明确将虚拟现实纳入中国电影产业管理体系，鼓励探索虚拟现实电影技术研发与创作、发行，拓展电影形态边界，标志着对前沿电影技术形态的正式认可与制度性接纳。2025年9月，商务部、国家发展改革委等8部门发布《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》，鼓励创新数字内容消费，发展虚拟现实电影、LED数字影厅等电影新形态、新业态，推动文化和科技融合。同月，国家电影局、科技部等联合印发《关于组织开展“跟着电影做科普”专项行动的通知》，推动电影和科普深度融合、相互赋能，推进新时代电影和科普高质量发展。
　　地方层面，2025年3月，北京市委书记到怀柔区调研，强调电影是文化产业的重要组成部分，指出要注重科技赋能、深化文旅融合，为电影行业健康发展创造良好社会环境。2025年4月，北京春季惠民观影活动上线，北京市开展惠民促消费活动，发放500万元观影补贴普惠市民，同月，北京市文化和旅游局印发《北京市推动演艺高质量发展支持办法》，鼓励商业综合体、剧场影院等活化空间利用，加强多业态深度融合。2025年7月，北京市印发《北京市深化改革提振消费专项行动方案》，提出提升北京国际电影节等活动能级，增强消费引领力。8月，北京市电影局发布《关于开展2025年度中央补助地方和市级国家电影事业发展专项资金项目申报工作的通知》，设立专项资金资助新建乡镇影院，奖励国产影片放映并影院技术设备升级。此外，报告期内，上海、江苏、广东、重庆等省市也推出多项电影激励政策，共同为电影市场注入动能。
　　（二）游戏行业情况
　　1.行业发展情况
　　2025年，中国游戏产业整体保持稳健增长态势。报告期内，得益于移动游戏品质提升、头部游戏玩法创新、小程序游戏强劲增长、游戏产品多端互通等因素，国内游戏市场实际销售收入3,507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，市场收入与用户规模双双创下历史新高。中国游戏行业在政策环境持续优化、产品供给不断丰富、出海渠道稳步拓宽的背景下，呈现健康有序、稳中向好的发展格局。
　　（1）自研游戏海内外表现优异，海外市场持续扩张
　　2025年，中国自主研发游戏竞争优势持续凸显：国内市场实际销售收入2,910.95亿元，同比增长11.64%；海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，规模已连续六年超千亿元人民币。其中，自研移动游戏海外收入184.78亿美元，同比增长13.16%，国际竞争力与发展韧性持续增强。海外市场布局结构方面，美国、日本、韩国仍为中国自主研发移动游戏的三大海外市场，合计占比达57.81%。此外，在海外收入前100的自研移动游戏中，策略类（含SLG）游戏以49.96%的占比稳居首位，射击类、角色扮演类分别以9.69%、9.39%的数据紧随其后。
　　（2）细分赛道分化明显，新兴增长极加速形成
　　报告期内，中国游戏行业不同终端平台呈现分化发展态势。国内细分市场中，移动游戏实销收入2,570.76亿元，同比增长7.92%，继续居于主导地位；客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%；网页游戏市场实销收入43.25亿元，同比下降6.74%，收入规模连续10年调整回落；主机游戏市场发展强劲，实销收入达83.62亿元，同比增长86.33%，连续3年保持高速增长；小程序游戏市场日趋成熟，收入达535.35亿元，同比大幅增长34.39%，其中内购收入占比68.11%，广告变现收入占比31.89%。表明主机游戏和小程序游戏正凭借体验升级与场景创新成为驱动行业增长新动能。
　　（3）AI技术深度渗透，游戏产业全链路提质增效
　　报告期内，AI技术在游戏产业的应用广度与深度持续拓展，已覆盖研发、测试、发行、运营全链条。据游戏工委发布的《游戏企业AI技术应用课题报告》显示，在22家受访企业中，AI技术在游戏研发环节的应用率已高达86.36%，从应用模式来看，主要以辅助探索使用为主，占比为73.7%；在游戏测试环节，AI技术应用高度成熟，显著提升效率，其中功能测试渗透率达84.6%，性能与压力测试渗透率69.2%；在游戏发行与运营环节，AI技术应用率达77.3%，主要聚焦市场推广、产品运营和安全与反作弊三大场景。这表明AI技术已从单点提效走向系统融合，成为推动游戏产业升级的重要工具。
　　（4）版号发放常态化放量，行业发展环境持续改善
　　2025年，游戏版号发放保持常态化、规模化趋势，全年累计发放版号高达1,771个，其中国产游戏版号数量为1,676个、进口游戏版号数量为95个，总量较2024年增长超过20%，创下自2019年以来近七年的新高。
　　2.行业政策情况
　　2025年，中国游戏产业政策环境呈现出鼓励创新、支持出海、融合科技与消费的鲜明特点，从国家到地方层面均出台了多项扶持措施。
　　国家层面，2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出“促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，开拓国货‘潮品’国内外增量市场”，将游戏电竞纳入提振消费的关键领域。4月，国家新闻出版署等十部门发布的《网络出版科技创新引领计划》明确提出，支持游戏与图形处理器（GPU）、游戏引擎、人工智能、虚拟现实等前沿技术的联合研发与知识产权保护，推动产业科技赋能。同月，商务部印发《关于加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，明确发展游戏出海业务，拓展应用场景，布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条的试点任务。2025年10月，商务部等5部门办公厅印发《城市商业提质行动方案》，鼓励动漫、游戏、电竞、运动等服务消费新场景，培育“小而美”“专而精”的特色店铺。
　　地方层面，2025年1月，北京市发布《科技赋能文化领域创新发展行动计划（2025-2027年）》，开展游戏渲染引擎、交互技术攻关，对AIGC在游戏领域的应用项目给予最高300万元补贴；6月，北京市委宣传部等部门印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，从作品审批、版权服务、产业集聚、赛事举办、出海发展等方面提供全流程支持，打造国家级游戏电竞产业集聚区。2025年10月，北京市科学技术委员会、中关村科技园区管理委员会等4部门印发《关于支持北京未来数字空间创新试验区建设的若干措施》，全面推进“获批即享”，对优秀游戏作品提供资金支持与奖励，并设立出海服务专区强化版权保护。此外，报告期内，浙江、上海、厦门、广东、四川等多地也颁布相关政策和方案，推动游戏电竞产业高质量发展。
　　（三）漫剧行业情况
　　1.行业发展情况
　　2025年被业内公认为“漫剧元年”，在AI技术突破、平台加码布局、IP源头供给充沛的共同驱动下，漫剧行业呈现爆发式增长态势，成为数字内容产业的新增长极。
　　（1）市场规模爆发增长，用户规模快速扩张
　　2025年，中国漫剧市场迎来爆发式增长。据DataEye研究院统计，全年漫剧市场规模约达168亿元，仅抖音端原生漫剧上线数量就突破6万部。从播放量上看，市场整体播放量超700亿次，抖音APP成为核心流量阵地，抖音端原生漫剧播放量达整体漫剧市场近70%。用户规模方面，2025年漫剧用户规模约1.2亿，约占微短剧用户规模的1/3，其中，31-40岁是规模最大的漫剧用户群体，人数占比约31.81%，而18-24岁的Z世代则更喜爱漫剧，其目标群体指数（TGI值）高达151.9，这表明年轻青年群体是内容传播、二次创作和口碑发酵的核心力量。
　　（2）多元题材百花齐放，内容迭代驱动竞争
　　报告期内，漫剧题材呈现多元化发展态势。从题材分布看，逆袭类漫剧关联数达6648部，关联播放量达222.94亿，稳居第一；玄幻仙侠和奇幻脑洞两类题材播放量均超140亿，展现出漫剧受众对“强设定、高爽感、超现实”内容的偏好。全年涌现多部现象级作品：《斩仙台下，我震惊了诸神！》自2025年10月17日上线后，全网播放总量突破10.1亿次，是2025年唯一一部播放量超10亿的漫剧，《气运擂台，华夏诸神震惊全世界！》年度播放量超3亿。这表明用户对漫剧内容认可度有所提升，也反映出市场“优质内容通吃”的竞争逻辑。
　　（3）AI技术深度赋能，降本增效成效显著
　　AI技术成为漫剧爆发的重要驱动力。在内容生产方面，根据短剧自习室数据显示，2025年抖音端累计播放量前100名漫剧中，AI漫剧占比28%；播放量前10名漫剧中，AI漫剧占据其中五席，显示强劲竞争力。在制作效率方面，AI工具大幅可压缩制作周期与资金门槛，降低70%以上的生产成本，并提高80%以上的生产效率，中小厂商可借助Agent工具快速量产内容。2026年2月，Seedance2.0视频生成工具发布，可根据提示词生成2K分辨率多镜头视频，实现视频与音轨的同步原生生成，15秒视频的可用率已提升至90%以上，进一步降低创作门槛。AI技术的持续突破正推动漫剧向“技术驱动型”加速转变。
　　（4）平台布局持续加码，竞争格局加速形成
　　2025年，各平台方在漫剧领域的布局力度持续加大。据DataEye-ADX行业版数据显示，全年各平台在投漫剧数量呈现快速增长态势，从1月的234部增长至12月的17,944部，全年增长超76倍；在投漫剧素材数从1月的2.7万条增长至12月的162.3万条，全年增长超59倍。竞争格局方面，番茄和河马作为短剧的两大头部厂商，凭借“IP孵化—内容制作—投流分发—变现”的全链路能力，在漫剧赛道形成规模壁垒，投放漫剧数和素材数稳居行业前列，而中腰部厂商则聚焦用垂类精品内容进行“差异化”竞争，在细分市场占据一定地位。
　　2.行业政策情况
　　2025年，国家及地方层面密集出台系列支持政策，为漫剧产业健康有序发展提供有力的政策保障与明确的规范指引。
　　国家层面，2025年9月，国家广播电视总局网络视听节目管理司发布《关于动画微短剧的管理提示》，明确将动画微短剧纳入微短剧管理范畴，要求严格落实分类分层审核制度和“先审后播”管理要求；同月，郑州召开微短剧高质量发展大会，广电总局推出系列行业扶持举措，鼓励群众参与创作，倡导从PGC向UGC延伸，为个人创作者提供“傻瓜式工具、合规素材库、入门教学”等支持。2025年11月，国家广电总局下发专项治理工作提示，首次将AIGC类、漫画类、表情包类等动画形式微短剧纳入分类分层审核体系，强化事前审核，规范传播秩序。
　　地方层面，2025年10月，北京市广播电视局发布《北京市广播电视局推动微短剧健康发展》，提出开展微短剧片名、动画微短剧等专项治理，强化7*24小时内容巡查，分层分类管理等系列举措，并发挥北京广播电视网络视听发展基金扶持作用，形成剧本扶持、摄制宣推扶持、成片奖励全流程扶持链条。11月，北京市广播电视局等5部门印发《北京市促进“人工智能+视听”产业高质量发展行动方案（2025-2029）》，鼓励动漫、微短剧等行业的AI技术应用、合规化生产、精品化创作，为全国漫剧行业技术升级提供示范。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年是公司发展历史上的重要转折之年，也是公司摆脱历史桎梏、实现焕然新生的重要起步之年。年初以来，在方向上，公司全面贯彻市属国有文化资产监管体制改革精神，积极践行国有企业责任，以推动文化与科技融合发展为方向，不断提升经营管理能力；在路径上，紧密围绕“大文娱”产业，聚焦“影、剧、游”联动发展，充分挖掘文化科技融合业态新场景，积极布局文化新质生产力。经过一年的团结奋斗，公司改革进程持续深化，管理效能稳步提升，传统业务日趋稳固，创新能力不断激发，全年归属于上市公司股东的净利润从去年的-9.12亿元大幅缩减至-4,511.60万元，经营发展成效显著，公司面貌焕然一新。
　　（一）影院及院线运营管理业务
　　报告期内，公司旗下耀莱成龙国际影城坚持“创新提质”与“战略拓展”双轮驱动发展，加速拓展融合型、多业态、高技术附加的文化娱乐消费场景，不断创新经营模式，战略性开展新店面的储备与投拓，加速推进从“传统电影放映商”向“综合娱乐服务商”的转型升级。
　　1.传统放映业务提质增效
　　持续深化“一店一策”经营策略，通过不断深挖消费潜力，强化排片管理，创新营销思路，优化会员体系等，进一步提升传统电影放映业务相关收入。2025年，公司影城总观影人次483万人，累计票房2.01亿元（不含服务费），票房收入位列全国影院管理公司年度排名第21位。根据拓普数据，报告期内，公司影城平均上座率达9.34%，超出行业均值1.92个百分点；场均票房542元，超出行业均值199.7元；场均观影人次13人，超出行业均值4人。在年度最重要档期春节档中，耀莱影城表现优于行业平均水平，在全国影院管理公司放映轮次排名第2位，场均票房排名第7位，平均上座率排名第2位。
　　2.多元创新业态落地增收
　　依托自有影城空间阵地，探索“电影+”创新业务模式：一是整合优质IP资源，推出“电影+潮玩”经营模式，策划“赏版”毛绒玩具抽奖等营销活动，创立“耀乐派（YaoLucky）”娃娃屋品牌，落地开展娃娃屋品牌自营业务，在促进非票收入的同时增加引流效应；二是持续深耕“电影+VR”领域，在耀莱影城五棵松店落地“虚拟现实影厅”，与爱威尔科技联合打造虚拟现实电影《绿野奇遇》并成功通过国家电影局备案审批（影虚备字〔2025〕10号），进一步提升VR观影丰富度；三是在耀莱影城五棵松店落地全国首家巨幕沉浸泛娱乐空间“MIRRA奇镜派对融合厅”，依托“巨幕+VR”设备，采用多源融合动作捕捉系统、实时8K渲染和AI驱动的视觉生成技术，实现“影游联动”，并配备三面环绕的LED互动屏，提供融合“餐、饮、演、影、游”等综合娱乐服务场景，以提高影院非高峰时段的收入。2026年1月，耀莱影城五棵松店荣膺北京市电影协会首批“影院新空间”称号，成为传统影院创新发展的新标杆。
　　3.战略布局新店投资拓展
　　积极把握影院行业的变革与整合机遇，重点布局北京核心商圈及“京津冀”文化消费新高地，通过低价盘活单体优质影院、集中接洽品牌商业集团等方式，储备新影城项目10余个。其中，耀莱影城天津东丽店已于2025年底完成开业，成为公司近六年来首次新开业影城，进一步提升公司影城品牌影响力和区域辐射力。
　　4.跨界联动拓展消费场景
　　充分挖掘系统内部优质资源，拓展跨界消费场景与业务联动，联合企事业单位开展主旋律电影包场155场，拓展图书及周边产品销售、快闪活动、京津冀文旅消费出行一卡通票务合作等，实现社会效益与经济效益的有机统一，为影城业务的多元化增收开辟新路径。
　　截至报告期末，公司影城在营门店24家，在门店数量减少较多的情况下，影城板块全年营业收入2.28亿元，同比下降仅6.86%，利润总额同比大幅减亏，单店经营效益显著提升；耀莱影院五棵松店连续10年蝉联全国单店票房、人次“双料”冠军，荣获北京国际电影节“最受欢迎展映影院”、第十二届上海电影节“CinemaS影院创新经营奖”，品牌旗舰效应持续凸显。
　　（二）游戏研发发行与运营业务
　　报告期内，公司游戏业务坚持“自主研发”与“精品战略”，以深耕存量游戏稳固根基，以研发增量游戏开拓新局，逐步实行“研运一体化”模式，持续培育新的业绩增长点。
　　1.坚持精细化运营，打磨长周期精品产品
　　针对旗舰游戏产品《攻城三国》《攻城天下》，紧密依托市场趋势、用户需求和渠道反馈等，通过版本迭代更新、核心玩法重构、赛季活动管理和日常精细化运营等，持续增强用户游戏体验，巩固核心玩家群体黏性，实现全年游戏总流水5.89亿元。迭代更新的《攻城天下》于2025年12月18日登顶IOSAppStore免费游戏排行榜榜首，呈现出较强生命周期韧性。
　　2.内部协同深度融合，研运一体效能释放
　　全面打通游戏研发与发行的协同壁垒，深度整合游戏研发、发行与运营全链条，实现从产品开发到市场落地的高效衔接，年内开展自研游戏的营销发行业务，标志着“研运一体化”战略从规划走向实质运营，显著增强了市场响应速度与业务协同性。
　　3.聚焦小程序赛道，新产品研发稳步推进
　　聚焦小程序游戏细分赛道，完成《攻城天下》小程序版本的技术重构与市场化推广，拓展了新的用户来源与收入增长点；完成《时光冒险家》《英雄扛得住》（原《幻境旅团》）《文明》（内部代称）等项目的立项储备。其中，《时光冒险家》已启动商业化测试，计划于2026年第二季度上线，《英雄扛得住》计划于2026年第四季度上线，《文明》计划于2027年内上线（因新游戏项目研发存在不确定性，具体以实际上线日期为准）。
　　2025年，受存量游戏《攻城三国》《攻城天下》生命周期影响，同时叠加新游戏研发投入增加且尚未实现商业化，公司游戏业务收入、利润出现阶段性下滑。后续，随着公司储备游戏的陆续上线运营，公司游戏业务收入预计将迎来修复与提升。
　　（三）漫剧制作与发行业务
　　报告期内，公司积极把握漫短剧行业发展机遇，以“轻投入探索、强技术协同、重IP长效”为思路，依托自身传统剧集制作发行经验，结合AIGC前沿工具的发展与应用，实现了漫剧业务从0到1突破，逐步确立“影、剧、游”联动发展新格局。
　　基于当前行业发展阶段，公司漫剧业务坚持以“精品内容”为目标，快速建立自有漫剧开发、制作团队，积极拓展与产业链优势企业的战略合作。截至目前，公司已与中国科协科学技术传播中心、中文在线集团股份有限公司、杭州水母智能科技有限公司、三福互娱（北京）文化有限公司等产业链相关方达成合作，在不断挖掘和储备优质IP内容的基础上，充分利用前沿的漫剧AIGC工具等，实现从剧本→分镜→视频→剪辑的全流程制作体系搭建，构建“优质内容+AI技术”的双支撑格局。此外，公司也积极拓展与主流漫剧平台和分发渠道等的业务接洽，寻求建立自有发行体系，逐步打造从IP开发、内容制作到项目发行的全自主业务链条，进一步提升公司在漫剧领域的行业影响力与市场竞争力。
　　截至报告期末，公司已参与联合开发漫剧项目6部，首部漫剧《全民进化：我只幸运了亿点点》实现GMV近400万元。截至目前，公司已累计投资立项漫剧项目近30部，已发行上线5部，其中《战忽：说好的模型展示，这天基武器什么鬼！》《西游：刚成大帝，让我去抓孙悟空？》及《气运擂台，可我只知道吃竹子啊》等均取得了较好市场反馈，为公司漫剧业务扩大发展奠定了良好基础。
　　（四）其他创新业务
　　报告期内，公司充分挖掘自身优势，加速创新业务发展，进一步拓展业务增长点。2025年，公司与北青传媒股份有限公司联合主办“KOD2025全球街舞大赛”总决赛，全网累计传播量超5.7亿人次，成功探索“赛事IP+城市文旅”融合发展新模式，进一步拓展文化消费新场景；与北京国管、石景山产业基金、首文科集团等发起设立北京京国创文化科技产业私募股权投资基金中心（有限合伙），年内完成3个项目立项和2个项目投资，涉及光学设备、虚拟现实空间等文化科技前沿领域，进一步助力公司丰富产业布局，提升盈利能力，为公司高质量发展奠定产业基础。
　　未来，公司将充分发挥控股股东及自身产业优势，通过整合资本、场景、技术与IP资源，持续探索文化科技融合发展新模式，拓展公司业务发展新机遇。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）影院业务
　　经过多年的沉淀与积累，公司耀莱影城通过标准化的品牌运营理念和差异化的店面营销策略，逐步构建自身核心竞争优势。
　　1.品牌积淀深厚，行业标杆效应凸显
　　截至目前，公司影城已拥有16年品牌连锁影院运营经验，在行业发展与整合中保持稳定发展态势。报告期内，耀莱影城五棵松店表现亮眼，连续10年蝉联全国单店票房、人次“双料”冠军，荣获北京国际电影节“最受欢迎展映影院”、第十二届上海电影节“CinemaS影院创新经营奖”，旗舰效应持续凸显；影城会员规模持续扩大，小程序注册会员超150万人，自有渠道售票规模稳步提升，私域流量运营能力显著增强。
　　2.创新能力突出，整合营运效率显著
　　公司影城坚持以“精细管理”“创新发展”为导向，持续优化运营管理体系，不断提升综合竞争力。报告期内，公司积极探索“电影+”创新业务模式，创立“耀乐派（YaoLucky）”娃娃屋品牌，逐步开展娃娃屋自营业务；在耀莱影城五棵松店落地全国首家巨幕沉浸娱乐空间“MIRRA奇镜派对”，以空间复用理念，整合电影、游戏、演出、餐饮等多元业态，配套定制化服务，实现“一场地多用途、一空间多体验”全链条服务，为行业创新发展提供新示范。
　　（二）游戏业务
　　经过多年发展，公司游戏业务依托核心人才优势与精细化运营能力，实现《攻城三国》《攻城天下》等成熟产品稳健运营，逐步构筑差异化竞争壁垒。
　　1.精品研发筑基，人才机制固本
　　公司核心研发团队具备成功打造《攻城三国》《攻城天下》等月流水过亿产品的深厚经验。在此基础上，公司稳步推进新游戏储备，迅速聚焦小程序游戏赛道，完成《时光冒险家》《英雄扛得住》及《文明》等项目的研发立项，逐步形成可持续的产品梯队。同时，公司不断完善人才梯队与全流程研发体系管理，优化立项机制与项目管控流程，实现研发效率、成本控制与产品成功率同步提升，为持续产出优质游戏内容筑牢根基。
　　2.“研运一体”深化，长线运营彰显实力
　　报告期内，公司通过完善自有发行体系、强化全周期运营、拓展海内外市场，全面打通研发与发行协同壁垒，“研运一体化”战略从规划走向落地，为游戏业务长期稳定发展提供强劲支撑。依托覆盖全产业链的运营体系，公司实现《攻城三国》《攻城天下》的“长青化”运营，两款游戏全年总流水5.89亿元，《攻城天下》于2025年12月18日登顶IOSAppStore免费游戏排行榜榜首，展现出近10年运营周期的强大韧性。
　　（三）漫剧制作与发行业务
　　报告期内，公司积极把握漫短剧行业发展机遇，依托自身传统剧集制作发行经验，结合AIGC前沿工具的发展与应用，快速实现了漫剧业务从0到1的突破，逐步确立“影、剧、游”联动发展新格局。
　　1.影视积淀深厚，制片能力赋能
　　公司深耕影视、长剧领域多年，在内容制作、项目管控等方面积累了扎实的专业能力。报告期内，公司将传统剧集制作经验与AIGC前沿工具深度融合，迅速搭建了覆盖剧本、分镜、视频、剪辑的全流程制作体系，制片能力转化较快，生产效能稳步提升。截至目前，公司已累计投资立项漫剧项目近30部，发行上线5部，其中多部作品取得较好市场反馈，为漫剧业务后续发展奠定了良好基础。
　　2.资源共享协同，IP技术双轮驱动
　　公司依托体系内丰富的文化资源积累，在优质IP内容储备方面具备一定基础。在此基础上，公司以“精品内容”为目标，与中国科协科学技术传播中心、中文在线集团股份有限公司等产业链优势企业达成战略合作，实现IP资源与AI技术的共享与互补，逐步构建“优质内容+AI技术”的双支撑格局。同时，公司积极拓展与主流漫剧平台及分发渠道的业务接洽，探索建立自有发行体系，进一步推动资源协同与优势互补，为漫剧业务持续发展提供有力支撑。
　　（四）较强的资源整合能力
　　2025年2月，首文科集团通过司法重整成为公司控股股东。首文科集团作为融文化、科技、国际传播于一体的综合性市级文化产业平台，旗下涵盖出版发行、演艺影视、传媒活动、文化服务等板块，旨在推动首都文化科技企业重组整合，优化首都文化产业生态体系，成为全国文化中心建设的有力支撑。作为首文科集团核心子企业，公司深入依托首都文化产业资源优势，凭借高度市场化的运作模式，与国内领先文化科技企业、业内权威机构等建立了较好合作关系，特别是在IP内容开发、跨界业态联动方面，具备较强的资源整合与创新能力。未来，公司将充分发挥控股股东及自身产业协同优势，通过整合资本、场景、技术与IP资源，持续探索孵化文化科技行业发展新模式，拓展公司业务发展新机遇。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　文投控股作为北京市属国有文化类上市企业，将全面贯彻北京市深化市属国有文化资产监管体制改革精神，坚持服务全国文化中心建设，积极践行国有文化企业责任，以文化科技融合发展为方向，以培育新质生产力为核心驱动，通过深化体制机制改革、提升规范运作水平、创新业务发展模式、优化资产资源整合等途径，着力增强自身盈利能力和核心竞争力，致力于成为北京市属重要的内容创作平台和资本运作平台，为消费者提供优质文化服务体验，为投资者创造长期可持续价值。
　　(三)经营计划
　　2026年是“十五五”规划的开局之年，也是公司全面落实改革发展、实现经营企稳回升的关键之年。公司将以创新为“马”、以改革为“鞭”、以管理为“缰”，重点强化创新研发能力，改革破除体制机制束缚，全面激发人才队伍活力，坚定信心，久久为功，奋力推动公司实现扭亏为盈。
　　1.影城业务以“适度扩张、融合创新、精益运营、多元拓展”为原则，继续推动传统影城向综合娱乐空间转型。
　　一是适度拓展新店，强化区域布局，以京津冀地区为重点，审慎评估并拓展高投入产出比的优质影城项目，努力实现全年新增5家影城，新开3家“MIRRA奇镜派对融合厅”；结合“MIRRA奇镜派对”项目的运营经验，探索轻资产运营模式并对外复制，在提升行业竞争力同时，进一步拓展影城收入来源。
　　二是加速融合创新，充分利用影厅场地特点，努力引入融合型新业态，如体育赛事、文艺演出等，进一步丰富影城空间功能，弥补影城单一业态空白，增加非高峰时段客流与收入。
　　三是坚持“一店一策”精益运营，以“精细化”“标准化”“数字化”为方向，提升服务质量，巩固头部影城的领先地位，提升腰部影城数量，形成梯次配备的发展编队；强化会员体系管理与运营，上线耀莱“会员商城”，增强用户体验与粘性，形成相互促进的业务合力。
　　四是推进多元化业务拓展，在影城前厅扩大多种经营业务，充分挖掘系统内部优质业态资源，以及市场优质品牌与IP等，积极拓展跨界消费场景与业务合作联动，提高非票收入占比，为影城多元化增收开辟新路径。
　　2.游戏业务围绕“长青化、轻量化、精品化、全球化”，积极推动“研运一体”与“AI赋能”，实现多赛道布局。
　　一是持续巩固和提升《攻城》系列游戏流水，以“稳活跃、稳收入、稳渠道”为核心策略，拓展海外发行渠道，强化长线运营能力，研究立项新的系列游戏产品，在三国题材SLG（策略类）领域打造自主研发的游戏IP序列。
　　二是把握行业趋势，积极布局小程序游戏赛道，在推进《时光冒险家》等项目发行上线及《文明》等项目研发测试的基础上，以自主研发、合作定制的方式立项新游戏，通过部署运用人工智能工具，动态调整研发运营策略，进一步提升项目的成功率。
　　三是强化“研运一体”能力，依托现有采量发行团队，快速启动应用内广告变现游戏（IAA）的联运发行业务，适时启动IAA自研产品的孵化，抢占细分赛道机遇，形成新的收入补充。
　　3.漫剧业务以“强团队、揽资源、扩产能、优技术、出精品”为目标，努力成为行业的一流厂牌。
　　一是组建具有创意策划能力的多元化、互补型团队，从打造专业化自有团队、接入核心平台渠道，到实现自主项目生产，逐步构建从版权获取、内容生产到IP运营的完整业务链条，探索研发自主AI工具，打造具有竞争优势的漫剧厂牌。
　　二是积极拓展合作，持续扩大产能，充分挖掘和建立优质IP内容渠道，构建精品内容为核心的分类产品梯队，推出一批具备市场影响力的精品项目，实现经济效益与社会效益双统一。
　　三是聚焦未来趋势，在技术升级与能力提升的基础上，强化精品IP的打造与开发，并逐步向精品中剧、番剧及动画电影等品类发力，进一步提升漫剧业务的影响力与竞争力。
　　4.积极寻求外延式资产业务整合，打造长远可持续发展新引擎
　　公司将充分贯彻国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》及中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》精神，深入依托控股股东及北京市属优质产业资源禀赋，充分运用资本市场政策工具与创新机制，积极探索符合新质生产力导向的外延式资产业务整合机会，进一步提升公司资产质量与核心竞争力，打造公司长期高质量发展的新引擎。
　　(四)可能面对的风险
　　1.影院业务
　　（1）市场环境波动风险
　　电影市场总体受上游影片供应质量与数量影响较大，优质内容供给的节奏与规模直接决定影院票房表现。近年来，头部影片票房集中度持续提升，中腰部影片数量不足，影片供应的结构性矛盾依然突出。同时，短视频、微短剧、线下演出等多元娱乐形式持续分流用户注意力与消费时间，传统观影需求面临多重竞争压力。若后续优质影片供给不足或居民观影意愿回落，将对公司影院业务收入产生不利影响。公司将密切关注市场动态，优化排片策略与营销手段，积极应对市场波动。
　　（2）创新业态推进不及预期风险
　　为应对传统观影需求变化，公司积极推进“电影+”多业态融合发展，探索打造“MIRRA奇镜派对”沉浸式娱乐空间、“耀乐派（YaoLucky）”自营业务等创新业态，推动影院向综合娱乐空间转型。上述创新业务在技术应用、运营模式、消费者接受度等方面尚处探索阶段，存在市场培育周期较长、投入回报不及预期的风险。公司将充分做好市场调研与投资测算，持续优化运营策略，稳步推进创新业态落地，努力将相关风险降至最低。
　　（3）新店拓展与培育风险
　　报告期内，公司战略性开展新影城项目储备与投资拓展，重点布局北京核心商圈及“京津冀”文化消费新高地，储备项目10余个，其中天津东丽店已实现开业。新影城项目在选址评估、商务谈判、工程建设、市场培育等环节均存在一定不确定性，若项目推进不及预期或开业后客流量、票房收入未达预期，可能对公司整体经营业绩造成一定影响。公司将强化项目尽调与投前评估，审慎推进新店拓展，做好新开业影城的市场培育与运营管理，确保新项目稳健发展。
　　2.游戏业务
　　（1）行业政策监管风险
　　游戏行业长期处于强监管环境之下，主管部门在游戏内容审查、版号审批、未成年人保护、玩法规范等方面持续强化管理要求。若未来行业监管政策发生重大调整，或相关资质许可门槛进一步提升，可能对公司现有游戏产品的正常运营及新产品的上线进度造成不利影响。公司将密切关注政策动态，严格把控内容合规性，确保游戏研发、发行、运营各环节符合监管要求。
　　（2）新产品研发不确定性风险
　　游戏产品研发具有投入大、周期长、试错成本高的特点，且玩家偏好与消费需求处于动态变化中，准确预判用户需求、打造符合市场期待的精品游戏是研发工作的核心难点。若新产品研发出现方向偏差、进度延迟，或上线后用户注册量、活跃度、付费率等核心指标未达预期，可能导致研发投入无法有效回收，进而影响公司盈利能力。公司将持续优化立项机制与研发流程，强化数据驱动与市场测试，努力提升新产品成功率。
　　（3）新型技术变革风险
　　当前，生成式人工智能等新型技术在游戏行业加速渗透，正在重塑游戏研发、发行与运营的各个环节，对产品品质、用户体验及市场竞争格局带来深远影响。若公司未能及时跟进技术发展趋势，在研发工具、玩法创新、运营手段等方面未能有效融合前沿技术，可能导致产品竞争力下降，难以满足市场及用户需求，对公司游戏业务的市场份额及经营业绩产生不利影响。公司将密切关注技术变革动态，持续加大技术投入与应用探索，努力保持创新活力。
　　3.漫剧业务
　　（1）行业监管政策风险
　　漫剧作为新兴内容形态，其内容创作、版权运营、发行传播等环节面临较为严格的监管环境。主管部门在内容导向、题材审核、版权保护等方面持续加强管理要求。若未来行业监管政策发生调整，或相关准入标准进一步提升，可能对公司漫剧项目的立项、制作及上线进度造成不确定性影响。公司将严格把控内容合规性，强化版权管理，密切关注政策动态，确保业务开展符合监管要求。
　　（2）新型技术迭代风险
　　漫剧制作高度依赖AIGC等前沿技术工具，从剧本生成、分镜设计到视频剪辑，技术应用贯穿内容生产全流程。当前人工智能技术迭代速度较快，技术路线与工具平台更新频繁，若公司未能及时跟进技术发展趋势，或在技术应用上存在滞后，可能导致内容生产效率与品质难以保持竞争优势，进而影响漫剧业务的产能释放与市场竞争力。公司将加强技术储备与工具研发，持续探索前沿技术在内容创作中的深度应用。
　　（3）市场需求变化与竞争加剧风险
　　漫短剧市场品类迭代迅速，用户口味与消费偏好变化较快，对内容的时效性、创新性提出较高要求。同时，随着行业参与者持续增加，市场竞争日趋激烈，精品化趋势不断推高内容制作成本与宣发投入。若公司对市场需求判断出现偏差，或精品项目产出不及预期，可能导致项目投入产出效率下降，影响漫剧业务的盈利能力与市场地位。公司将强化市场洞察与内容储备，稳步推进精品化战略，努力提升项目成功率与市场影响力。
　　4.外延式资产业务整合风险
　　公司深入贯彻落实国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》及中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》精神，依托控股股东及北京市属优质产业资源禀赋，积极探索符合新质生产力导向的外延式资产业务整合机会，进一步提升公司资产质量与核心竞争力。上述战略举措的落地实施需历经项目挖掘、尽职调查、交易磋商、审计评估、监管审批及整合落地等多个前置环节，相关工作推进及最终实施结果存在一定不确定性。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）所属行业及主营业务　　报告期内，公司所属行业主要为电影和游戏行业，主营业务包括影院及院线的运营管理、游戏产品的研发与运营等。　　（二）经营模式　　1.影院及院线运营管理业务　　影院运营管理主要以电影院为载体，为顾客提供院线电影的放映服务，并在此基础上拓展影院卖品（爆米花、饮料等）销售业务、电影贴片广告和影院阵地广告营运业务，以及其他基于影院空间及消费场景的融合式、多业态经营业务；院线运营管理主要包括向自有和加盟影院提供电影供片和排片管理服务。影院及院线运营管理业务主要通过院线电影票房分账、卖品销售、广告销售，以及其他融合式、多业态经营业务... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）所属行业及主营业务
　　报告期内，公司所属行业主要为电影和游戏行业，主营业务包括影院及院线的运营管理、游戏产品的研发与运营等。
　　（二）经营模式
　　1.影院及院线运营管理业务
　　影院运营管理主要以电影院为载体，为顾客提供院线电影的放映服务，并在此基础上拓展影院卖品（爆米花、饮料等）销售业务、电影贴片广告和影院阵地广告营运业务，以及其他基于影院空间及消费场景的融合式、多业态经营业务；院线运营管理主要包括向自有和加盟影院提供电影供片和排片管理服务。影院及院线运营管理业务主要通过院线电影票房分账、卖品销售、广告销售，以及其他融合式、多业态经营业务获取收益。
　　2.游戏研发与运营业务
　　游戏研发主要包括移动游戏与小程序游戏的软件开发，涉及游戏的设计、编程、美术、音效、测试等多个方面；游戏运营包括对游戏产品的运维、发行、推广等，具体分为自主运营、授权运营和联合运营三种模式。其中，自主运营是指在公司自主运营平台发布，由公司负责发行与推广的运营模式；授权运营是指将游戏授权给外部运营商，由其进行发行与推广的运营模式；联合运营是指公司与第三方应用平台（App Store等）共同协作、共同开展游戏发行及推广的模式。游戏研发与运营业务主要通过游戏运营分账获取收益。
　　（三）行业情况
　　1.电影行业
　　（1）电影行业发展情况
　　2025年上半年，中国电影市场呈现显著复苏态势，整体票房规模回升。在影片质量提升及影院设备升级的共同驱动下，市场活力得到有效激发，具体呈现以下特征：
　　①市场规模回升，但档期“冷热不均”
　　2025年上半年，中国内地电影总票房292.3亿元，较2024年同期增长23.0%，居近十年同期影史第三；观影人次6.41亿，同比增长16.9%。然而，市场复苏呈现明显的“冷热不均”：春节档表现极为强劲，其中《哪吒之魔童闹海》以154.45亿元的票房成绩领跑，占据大盘52.8%的票房份额；《唐探1900》《封神第二部：战火西岐》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》等影片也取得优异的票房成绩，共同推动2025年春节档票房创下档期影史冠军。相比之下，非春节档档期市场则持续低迷，清明档、五一档期间爆款影片相对缺乏，档期票房同比下降50%以上。
　　②影院建设稳步增长，终端设备加速升级
　　2025年上半年，全国影院建设保持稳健发展态势：截至报告期末，全国在映影院1.3万家，在映银幕数7.94万块，较去年同期增长2.6%和1.6%；报告期内，全国新建影院555家、银幕3,336块，增长幅度均超8.5%，影院终端布局持续扩张。另一方面，影院设备质量升级提速：截至报告期末，全国特效厅数量达9,978个，连续5年保持增长，占全国总影厅数的比例扩大至12.6%；报告期内，特效厅票房收入72.6亿元，同比增长58.6%，占全国大盘票房的24.8%，其平均票价与场均人次同比增长明显且显著高于普通厅，特效厅已成为推动影院提质增效、满足消费升级需求的关键力量。
　　③影片供给总量减少，观影“集中化”程度提高
　　2025年上半年，国内电影市场呈现供给收缩的特征。报告期内，全国共上映新片200部，较去年减少38部，同比下降16%，其中国产新片供给收缩尤为明显。此外，影片备案数量也呈下滑趋势，1-5月下旬累计备案影片数量1,041部，相较去年同期降低21.4%，显示行业已逐步进入“减量提质”的精品化阶段。在此背景下，影片票房呈现高度集中化特征，《哪吒之魔童闹海》凭借超高品质强势垄断市场，而票房排名2-10名的影片票房占比仅29.6%，同比减少23.8个百分点，反映出观众对头部内容的观影“集中化”持续加深。
　　（2）电影行业政策变化
　　2025年上半年，国家及地方层面密集出台系列支持政策，为电影产业高质量发展构建了有力的制度保障与多维度的赋能体系，传统电影放映与新兴技术、新型消费场景的深度融合成为政策支持新方向。
　　国家层面，2025年1月，国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》的通知，进一步深化文化体制机制改革，从财政、税收、金融、科技等方面提供全方位支持，形成推动文化高质量发展合力。同月，国家电影局、商务部开展“跟着电影品美食”活动，助力电影业与餐饮业相互赋能，更好发挥二者促消费、惠民生、稳就业的积极作用。2025年1月，国家版权局、国家电影局等部门联合部署开展院线电影版权保护专项工作，旨在遏制盗版，为春节档及全年电影市场健康发展提供版权保障。3月，国家电影局发布《关于促进虚拟现实电影有序发展的通知》，明确将虚拟现实纳入中国电影产业管理体系，鼓励探索虚拟现实电影技术研发与创作、发行，拓展电影形态边界，标志对前沿电影技术形态的正式认可与制度性接纳。
　　地方层面，2025年3月，北京市委书记到怀柔区调研，强调电影是文化产业的重要组成部分，指出要注重科技赋能、深化文旅融合，为电影行业健康发展创造良好社会环境。2025年4月，北京春季惠民观影活动上线，北京市开展惠民促消费活动，发放500万元观影补贴普惠市民，同月，北京市文化和旅游局印发《北京市推动演艺高质量发展支持办法》，鼓励商业综合体、剧场影院等活化空间利用，加强多业态深度融合。此外，报告期内，为鼓励电影消费，江苏、广东、重庆等省市也推出多项电影激励政策，共同为电影市场注入动能。
　　2.游戏行业
　　（1）游戏行业发展情况
　　2025年上半年，中国游戏产业延续高质量发展态势，市场活力持续增强，市场规模实现稳健增长，具体呈现以下特点：
　　①收入与用户规模齐创新高
　　2025年上半年，国内游戏市场实际销售收入1,680亿元，同比增长14.08%，再创历史新高；游戏用户规模6.79亿，同比增长0.72%，亦为历史高点。
　　②自研游戏表现突出，国内收入增速回升，海外市场持续扩张
　　报告期内，自主研发游戏国内市场实际销售收入1,404.52亿元，同比增长19.29%，一改近几年的增长疲态；海外市场实际销售收入95.01亿美元，同比增长11.07%。从地区分布来看，美国、日本、韩国仍为自研游戏的主要海外目标市场，收入占比分别为31.96%、16.20%、7.47%；从游戏品类来看，策略类游戏最受欢迎，其次为角色扮演类与射击类。
　　③细分市场结构分化，移动游戏持续领跑
　　2025年上半年，移动游戏实际销售收入1,253.09亿元，同比增长16.55%，主要得益于MOBA、射击、策略类长青产品的出色市场表现，以及射击、动作角色扮演类新品收入增量；客户端市场游戏实销收入354.03亿元，同比增长4.86%；网页游戏市场则逐渐被移动游戏和客户端游戏挤占，实际销售收入仅22.03亿元，持续呈下滑之势。
　　④主机游戏与小程序游戏展现强劲增长动能
　　2025年上半年，得益于现象级游戏《黑神话：悟空》持续热销，中国主机游戏市场实际销售收入10.34亿元，同比增长29.78%，为近年新高。此外，小程序游戏因契合用户碎片化行为习惯与兴趣偏好而发展迅猛。报告期内，国内小程序游戏市场实际销售收入232.76亿元，同比增长40.2%，其中内购收入占比65.7%，较去年同期提高了10.9个百分点，呈逐年上升趋势，反映出用户付费意愿增强及整体游戏品质的持续提升。
　　（2）游戏行业政策变化
　　2025年以来，从中央到地方，我国密集出台支持游戏产业发展的政策组合拳，在新技术应用、产业集聚、赛事举办、版权服务、出海发展等全链条环节提供政策支撑，合力推动游戏产业实现高质量发展与竞争力提升。
　　国家层面，2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，提出“促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，开拓国货‘潮品’国内外增量市场”，将游戏电竞纳入提振消费的关键领域。2025年4月，国务院正式批复关于《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，明确发展游戏出海业务，拓展应用场景，布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条的试点任务。同月，国家新闻出版署等印发《网络出版科技创新引领计划》，加强涉人工智能、游戏引擎、虚拟现实、芯片等网络出版领域知识产权保护，激发创新活力，为游戏产业尤其是核心技术研发提供了制度保障。
　　地方层面，2025年1月，北京市科学技术委员会等部门印发的《北京市科技赋能文化领域创新发展行动计划（2025-2027年）》指出，助推广电视听行业高质量发展，开展游戏渲染引擎、交互等核心技术攻关，推动AIGC、智能穿戴等新技术在游戏业应用，强化对游戏产业底层技术能力的支持。3月，2025中国科幻大会——科幻游戏产业发展大会于北京市石景山区召开，会上发布的《石景山区支持游戏电竞产业高质量发展若干措施（试行）》涵盖了游戏研发、周边产业、电竞赛事、游戏出海等多个方面的政策支持，为游戏电竞产业构筑全方位、多层次的发展支撑体系。2025年6月，北京市委宣传部等部门印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》，从作品审批、版权服务、创作扶持、产业集聚、赛事举办、出海发展等多个方面，进一步提升北京市游戏电竞行业的竞争力、影响力。此外，报告期内，浙江、上海、厦门、广东、成都等多地也颁布相关政策和方案，推动游戏电竞产业高质量发展。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，公司全面贯彻北京市深化市属国有文化资产监管体制改革精神，围绕北京市全国文化中心定位，坚定国有企业责任与担当，以推动文化与科技融合发展为方向，不断细化战略布局，着力于不断提升自身盈利能力和核心竞争力，致力于为股东创造长期价值。
　　报告期内，公司全面聚焦于存量影院、游戏业务的管理提升与业态升级，充分发挥自身产业优势，不断探索与创新增量业务模式，累计实现营业收入1.78亿元，归属于上市公司股东的净利润452.77万元，同比实现扭亏为盈，经营发展重回良性轨道。
　　（一）影院及院线运营管理业务
　　2025年上半年，公司影院秉持“经营特色化、管理精细化、机制灵活化”发展理念，积极把握行业复苏机遇。一方面，持续深化“一店一策”策略，不断优化排片管理，创新营销思路，致力于提升传统电影票房收入；另一方面，充分发挥整合运营能力，提出“电影+”概念，积极结合优质IP和新型技术手段，挖掘影院空间下的多元化消费场景，逐步打造基于影院空间的多业态融合发展新模式，致力于实现从“内容依赖型”的传统电影放映向“体验驱动型”的综合娱乐空间转型升级。
　　营销策划方面，公司影院持续加强对“新媒体”“新渠道”的营销挖掘，不断促进引流、增收。一是与互联网平台、院线公司合作开展“大会员专属点映”等定制活动，通过“映前周边派送+正片放映+映后互动”的流程设计，为平台核心用户提供专享观影体验，提升影院年轻文化集聚力；二是依托行业地位，积极承办各类行业活动，深度参与“Let’s北京电影生活节”；参与并承办第十五届北京国际电影节展映活动及动漫影视单元主题活动。凭借系列行业活动的深耕，公司耀莱影院五棵松店荣膺第十二届上海电影节“Cinema S”影院创新经营奖，品牌价值进一步提升；三是开展特色主题营销，围绕《哪吒之魔童闹海》《射雕英雄传：侠之大者》等重点影片打造“电影+场景”沉浸式体验；联合《名侦探柯南：独眼的残像》《碟中谍8》等热门影片，打造“主题影城打卡活动”；协调承接《我会好好的》《假爸爸》等4部影片的明星路演活动；四是开展专项包场活动，持续联合企事业单位及社区开展主旋律电影包场，在弘扬红色精神的同时为影院增加票房收入。
　　创新业务方面，公司影院提出“电影+”业务模式。一是整合优质经销商IP资源，尝试“电影+毛绒潮玩”经营模式，创新策划“赏版”IP毛绒玩具抽奖活动，在促进非票房收入的同时增加引流效应；二是持续深耕“电影+VR”领域，与爱威尔科技联合打造虚拟现实电影《绿野奇遇》并成功通过国家电影局备案审批（影虚备字〔2025〕10号）；在耀莱影院五棵松店率先落地VR“虚拟现实影厅”，进一步提升VR观影丰富度；三是拓展“电影+泛娱乐设备自营”模式，研究制定了“娃娃屋”等项目投资运营方案，预计于下半年逐步落地运营，以充分发挥影院场地优势，提升综合非票房收入；四是围绕影院空间下的多业态融合消费场景，制定多业态融合影厅设计方案，明确了“电影院+伸缩座椅+多功能影厅+网红VR游艺基地”等创新方向，同步启动设备与技术对接工作，为构建影院综合娱乐空间奠定基础。
　　截至报告期末，公司影院在营门店23家。2025年上半年，公司影院观影人次24.89万人，累计票房收入10,232.16万元，卖品销售收入979.6万元，非票房收入1,441.45万元；影院票房排名位列全国影院管理公司第21位，耀莱影院五棵松店蝉联全国单店票房冠军（不含服务费），旗舰效应进一步凸显。2025年上半年，公司影院通过精细化管理和多业态运营，综合运营成本显著下降，非票房收入占比提升，整体实现同比扭亏为盈。
　　（二）游戏研发与运营业务
　　2025年上半年，公司游戏业务秉持“挖掘存量、拓展增量”经营理念，一方面持续做好存量游戏的运营维护与更新迭代，进一步提升存量游戏盈利能力；另一方面全面加速新游戏的研发与孵化，加快拓展新游戏产品矩阵与持续创收能力；同时，不断强化研发团队人才建设，持续完善自有渠道发行体系，逐步打造“研运一体”运营模式，不断夯实游戏业务综合竞争力。
　　报告期内，公司深度聚焦存量游戏精细化运营，多措并举提升存量游戏生命力。针对《攻城三国》《攻城天下》两款产品，公司通过强化渠道运营、加速更新迭代、开展活动策划等方式，不断增强游戏用户体验，巩固核心玩家群体黏性；强化与渠道合作方的流量投放力度，优化投放策略，聚焦核心用户群，进一步提升游戏运营收入。2025年上半年，公司《攻城三国》全球总流水5,153万元，《攻城天下》全球总流水2.64亿元，呈现出较强生命周期韧性。此外，公司持续加大《攻城天下》海外推广力度，目前《攻城天下》已在越南市场上线，并取得较好市场反馈。
　　同时，公司针对《攻城天下》小程序版本进行了研发调整与技术重构，目前已取得关键进展，预计将进一步增厚《攻城天下》长尾收入。
　　新游戏方面，公司全面提升研发投入力度，加速孵化具有较好市场潜力的创新项目。目前，公司结合小程序游戏市场发展情况及自身业务实际，已将小程序游戏列为2025年重点布局方向。一方面，公司通过定制研发、联合研发等模式，与外部成熟游戏团队合作，快速立项优质小程序游戏。其中，《时光冒险家》是一款融合模拟经营与SLG卡牌玩法的定制研发小程序游戏，预计于今年第三季度启动线上测试，最快于第四季度上线运营；另一方面，公司组建自有项目团队，聚焦精品化游戏内容创作，目前已立项一款融合放置、RPG、卡牌玩法，并融入模拟经营、SLG等多元元素的小程序游戏，暂定名《幻境旅团》，预计于今年第四季度启动线上测试，最快于2026年第一季度上线运营。凭借对《攻城三国》《攻城天下》等优秀产品的研发经验，公司目前已构建起一套高效项目管理体系，在控制研发成本、缩短研发周期方面成效显著，为持续产出高质量精品游戏提供了坚实保障。针对《谪仙异闻录》《新三国逐鹿》两款产品，公司正对其进行版本内容调整，后续将根据调整及测试具体情况决定相关上线安排。
　　游戏运营方面，公司现已建立自有研发与发行团队的工作协同机制，并对核心的研发、运营人才进行了系统引进和补充，对相关硬件设施进行扩大投入，后续将持续论证游戏采量投放发行模式，建立从游戏研发制作到发行运营的全产业链条，尽早实现游戏业务“研运一体”运营，进一步提升游戏业务盈利能力和抵御风险能力。同时，伴随游戏“出海热”的升温，公司将持续推进自有“葫芦侠”游戏平台生态建设，积极探索“葫芦侠”游戏平台转型、出海新机遇，着力提升活跃用户规模与新增用户量，进一步拓展“葫芦侠”游戏平台多元化盈利模式。
　　2025年上半年，公司游戏业务主要经营数据如下：
　　1.互联网游戏业务
　　2.主要游戏产品业务数据
　　（三）创新业务
　　2025年上半年，公司积极利用自身产业优势，加速探索相关创新业务发展，致力于进一步拓展公司业务增长点。截至目前，公司已针对短剧、赛事活动、文艺演出、会展服务等多个业态开展专项考察。短剧方面，公司已对短剧行业进行深入研究，并计划依托控股股东体系IP资源优势，结合AIGC等工具发展应用，探索文化内容与科技手段相融合的短剧创作模式，尝试推出契合公司业务的优质短剧作品；在赛事活动上，公司已与北青传媒股份有限公司联合主办KOD2025全球街舞大赛总决赛，成功探索“赛事IP+城市文旅”融合发展新模式，为公司拓展文化消费新场景奠定基础。此外，公司与北京国管、北京市石景山区现代创新产业发展基金有限公司、北京振弘及其全资子公司北京文科数创企业管理有限公司、北京京国创基金管理有限公司共同发起设立北京京国创文化科技产业私募股权投资基金中心（有限合伙），聚焦于文化科技前沿领域的产业投资与孵化，这将有助于公司与投资企业形成良好的业务联动和产业协同，进一步丰富公司业务和产业布局，提升自身盈利能力，为公司持续高质量发展奠定产业基础。
　　未来，公司将充分发挥控股股东及自身产业优势，通过整合资本、场景、技术与IP资源，持续探索文化科技业态发展新模式，进一步拓展公司业务发展新机遇。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）影院业务
　　经过多年的沉淀与积累，公司旗下耀莱影院通过一体化的品牌运营理念和差异化的店面营销策略，逐步构建自身核心竞争优势。
　　1.良好的行业品牌效应。截至目前，公司旗下耀莱影院已运营15年之久，在市场竞争中持续保持稳定发展态势，形成较为突出的行业品牌效应。报告期内，公司耀莱影院五棵松店表现亮眼，蝉联全国影院单店票房冠军（不含服务费）。春节档期间，耀莱影院五棵松店票房、观影人次均位居全国第一，票房突破594万元，同比增长34.14%；客流量达9万余人次，同比增长15.85%。
　　报告期内，公司影院依托行业优势地位，承办了多场行业代表性活动，包括与互联网平台和院线公司合作开展“大会员专属点映”定制活动、深度参与“Let’s北京电影生活节”、承办第十五届北京国际电影节展映活动、与万达商业联手打造五棵松万达“影食艺”新体验活动等，均取得较好口碑，进一步夯实耀莱影院市场影响力。
　　2.优秀的整合运营能力。经过多年积累，公司影院整合运营管理能力得到显著提升。报告期内，公司制定“一店一策”管理策略，通过建立动态评估模型，结合区位、商圈及受众特点制定个性化方案，提升单店运营效率，降低运营成本；通过深化场景运营，优化排片管理，延长顾客停留时间，拓展非票收入增长点；积极构建“抖音+小程序”双渠道营销矩阵以及“储值+注册”双轮驱动的会员体系，以精细化管理延长会员生命周期，不断优化会员体系与服务流程。创新业务方面，公司积极拓展“电影+”业务模式，制定“电影+毛绒潮玩”、“电影+VR”、“电影+泛娱乐设备自营”等运营模式，以及多业态融合影厅设计方案，为构建差异化影院娱乐消费场景、提升公司影院整合运营能力奠定坚实基础。
　　（二）游戏业务
　　经过多年发展，公司游戏业务依托核心人才优势与精细化运营生态，实现《攻城三国》《攻城天下》等成熟产品稳健运营，逐步构筑差异化竞争壁垒。
　　1.优势的核心研发能力。公司核心研发团队具备较强自主研发能力与市场前瞻性，公司成功推出《攻城三国》《攻城天下》等月流水过亿的游戏，并通过优化立项机制、提升研发支出等，持续强化技术积累，为公司持续打造优秀游戏产品奠定技术基础；同时，公司注重团队多元化建设，布局组建多支经验丰富的研发、发行及运营团队，通过“内部培养+外部引进”双轨机制，构建了涵盖研发、发行、运营的全链条人才体系，建立科学激励机制，为公司自主研发与创新能力奠定人才基础。
　　2.数据驱动的精细化运营生态。公司目前已构建覆盖研发、发行、运营三位一体的全产业链游戏运营体系，一方面能够充分融合产品研发及运营优势，提高在研产品成功率；另一方面又能加强研发与运营的紧密协作，延长产品生命周期。公司通过《攻城三国》等长线精品游戏积累的玩家行为数据，精准指导研发迭代与运营活动，以玩法设计、美术音乐等细节打磨为核心，结合精细化运营策略，持续提升产品生命周期与盈利能力；同时依托细分赛道经验及数据样本支撑，实现需求精准捕捉、成本优化及效益提升，形成“研发-运营-数据反馈”闭环，持续提升游戏运营竞争力。
　　（三）较强的资源整合与业务孵化能力
　　2025年2月，首文科集团通过司法重整成为公司控股股东及实际控制人。根据北京市委全面深化改革委员会会议精神，首文科集团定位为融文化、科技、国际传播于一体的产业旗舰，旨在推动首都文化科技企业重组整合，优化首都文化全产业链生态体系，成为全国文化中心建设的有力支撑。作为首文科集团核心子企业，公司深入依托首都文化产业资源优势，同时凭借高度市场化运作模式，与国内领先文化企业、权威机构及独特内容资源平台等建立了较好合作关系，具备较强的资源整合与业务孵化能力。未来，公司将充分发挥控股股东及自身产业协同优势，通过整合资本、场景、技术与IP资源，持续探索孵化文化科技行业发展新模式，拓展公司业务发展新机遇。

　　四、可能面对的风险
　　（1）上游影片供应不确定性风险
　　2025年上半年，国内电影票房恢复至历史峰值，但影片供应的结构化矛盾进一步突出。一方面，头部影片票房占比进一步提升。春节档期间，《哪吒之魔童闹海》以154.45亿元的票房占据52.8%的市场份额，而腰部影片进一步减少，仅23部影片票房破亿，数量同比减少41%。另一方面，全国总体备案影片数量同比下降28%，其中国产新片备案量下滑尤为明显，降幅达35%。在这种“供给收缩+需求分化”的市场格局下，电影行业仍将面临影片供给不确定性挑战。
　　（2）传统观影消费需求下滑风险
　　公司影院作为电影产业链的末端载体，其收入规模高度依赖于全国电影票房收入总规模。尽管2025年上半年，上游影片供给质量有所提升，同时国家出台了众多消费刺激政策，进一步助力全国电影总票房规模提升。但观众对于传统观影消费模式的持续增长性需求仍然面临不确定性风险。若全国电影票房市场后续复苏不及预期，将直接影响公司影院业务收入表现。
　　（3）创新业态开展不及预期风险
　　为应对传统影院观影需求下滑风险，进一步提升公司影院整合运营收入，公司积极采取措施拓展非票房收入，创新提出“电影+”经营模式，探索打造影院多业态融合发展新模式，致力于实现从“内容依赖型”的传统电影放映向“体验驱动型”的综合娱乐空间转型。尽管公司已经进行充分市场调研和投资测算，并将采取措施将相关风险降至最低，但相关创新业态仍然存在后续开展不及预期的风险。
　　2.游戏业务
　　（1）行业政策变化风险
　　近年来，游戏行业监管部门进一步强化行业规范、健康发展，在游戏研发、出版、运营等环节推行严格的资质管理与内容审查措施。随着监管力度的持续加强，网络游戏相关业务资质及许可门槛可能会进一步提升。若监管部门针对游戏行业的监管政策发生重大调整，或将对公司现有游戏业务开展造成不确定性影响。
　　（2）新型技术变革风险
　　目前，游戏行业对于人工智能等新型技术的投入与应用不断提速，正逐步重塑行业发展格局，为游戏公司的发展环境带来全新变量。若未来，游戏行业在技术、产品等方面出现重大技术变革，玩家偏好发生显著转移，而公司未能快速适应相关变化，将可能面临玩家流失、市场份额萎缩的风险，进而对公司的经营业绩产生不利影响。
　　（3）新产品研发风险
　　新游戏产品的开发和测试需要投入大量资金与资源，且一般周期较长，存在一定的市场延迟性。若公司新游戏产品研发后，市场需求发生较大变化，而公司未能准确把握玩家喜好，游戏注册及活跃人数较少，付费率指标、充值金额不理想，将出现产品适销性风险，进而削弱公司盈利能力。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，公司紧密围绕“深化改革、提质增效”核心思路，全面聚焦提升主营业务盈利能力，不断强化风险控制体系建设，着力提升公司治理和科学决策水平，取得了积极成效。同时，公司通过积极推进司法重整，实现对历史债务和低效资产的一次性出清，引入新的产业投资人，资产负债结构得到显著优化，持续经营能力得以快速修复、提升，为公司后续的健康可持续发展奠定了坚实基础。
　　（一）院线及影院运营管理业务
　　2024年，公司影院与院线业务持续秉持“降本增效、拓展增收”的经营理念，在关停并转亏损影院的同时，积极推进保留影院的提质增收。同时，公司制定“一店一策”方案，根据每家影院自身禀赋... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，公司紧密围绕“深化改革、提质增效”核心思路，全面聚焦提升主营业务盈利能力，不断强化风险控制体系建设，着力提升公司治理和科学决策水平，取得了积极成效。同时，公司通过积极推进司法重整，实现对历史债务和低效资产的一次性出清，引入新的产业投资人，资产负债结构得到显著优化，持续经营能力得以快速修复、提升，为公司后续的健康可持续发展奠定了坚实基础。
　　（一）院线及影院运营管理业务
　　2024年，公司影院与院线业务持续秉持“降本增效、拓展增收”的经营理念，在关停并转亏损影院的同时，积极推进保留影院的提质增收。同时，公司制定“一店一策”方案，根据每家影院自身禀赋制定精细化、针对性的提质措施，通过嵌入多种消费场景，不断夯实和提升保留影院单店盈利能力，持续优化影院经营管理水平。
　　报告期内，公司通过参与承办北京国际电影节活动、打造会员营销生态体系、拓展新媒体投放渠道、探索影院空间运营新模式、打造“耀莱观影团”品牌等方式持续拓展增收业务。在2024北京国际电影节活动中，公司影院展映了《未麻的部屋》《低俗小说》《美国往事》等经典影片，展映开票当日即预售票房150万元，展映影片数量、影片质量、放映座位数和排片场次均突破往年；耀莱影院慈云寺店首次独立承接北影节组委会“注目未来”单元，成功承接3场北影节映后活动及9场交流会活动，共计放映影片26部，观影人次近万人，接待了中外优秀导演编剧等近40名。截至报告期末，耀莱影院已成功举办59期“耀莱观影团”品牌活动，覆盖432场次，观影人次超5.8万人，实现票房和卖品增收185万元以上，会员充值增量15.7万元以上；热门影片《里斯本丸沉没》《好东西》等主创人员到场参加慈云寺店的观影团活动。耀莱影院还积极探索“电影+体验”新模式，以“次元破壁”的创新营销方法，积极引流90后、00后客群，取得了良好的经营效果，公司小程序注册会员新增15.76万人，同比增长29.4%。此外，公司还积极举办系列公益场活动，为特殊观众群体提供了观影服务，承担企业社会责任，提升品牌影响力和美誉度。
　　创新业务增量方面，公司通过影院场域内跨界经营的方式探索“电影+科技（VR）”新模式，耀莱影院五棵松店率先尝试电影+科技（VR），通过阵地内容运营，以轻投入打造VR体验乐园，从内容上融合国风IP、国际电影节VR单元获奖影片，从技术上涵盖当前市场代表性设备，从体验形式上呈现静态、互动、多人大空间等多模式。同时积极推进“电影+儿童剧”新模式，开展《诗韵满长安》《奇妙物理秀》《奥特曼》《乐器总动员》等不同主题的儿童剧近百场，深受小朋友们的喜爱。
　　报告期内，公司积极把握产业结构优化调整机遇，实施“关停低效、聚焦核心”策略。影院总数量从年初的36家降至目前的23家，银幕数量优化至186块，座位数量优化至26,696个。报告期内，公司影院总票房收入2.2亿元（不含服务费），卖品总收入2,320万元，全年观影人次535.3万次。票房收入位列全国影院管理公司年度排名第20位。报告期内，公司影院平均上座率达6.87%，超出行业均值1.07个百分点；场均票房400.38元，超出行业均值129.5元；场均人次10人，超出行业均值3人。在年度最重要档期春节档中，耀莱影院表现优于同行业水平，在全国影院管理公司放映轮次排名第2位，场均票房第6位，平均上座率第3位。在影院数量整体收缩的情况下，影院单店运营能力进一步提升，持续经营能力进一步夯实。
　　（二）游戏研发与运营业务
　　2024年，公司秉持“挖掘存量、拓展增量”的经营理念，全面聚焦存量游戏产品更新迭代和运营维护；进一步降本增效，优化成本管控体系，寻求综合运营效率提升。同时，公司加大对新业务模式、新游戏品类的投入与孵化，不断夯实自主研发能力和核心产品竞争力。
　　报告期内，公司深度聚焦存量游戏精细化运营，多措并举提升存量游戏产品生命力。《攻城三国》方面，公司通过持续创新玩法、提升策划水平等进行更新迭代，不断增强游戏的娱乐性和用户体验；针对性地推出一系列吸引老用户回归的市场营销手段，进一步巩固核心玩家群体的黏性；深度挖掘游戏文化价值，积极运用“游戏+”模式，以融合创新的思维全方位展现中华传统文化魅力，实现文化价值与产业价值的双向赋能。《攻城天下》方面，公司加大对《攻城天下》游戏产品内容版本的持续迭代；强化与渠道合作方的流量投放力度，研究优化投放策略，聚焦核心用户群；持续加大《攻城天下》游戏产品的海外游戏力度，寻求第二增长曲线。2024年，公司《攻城三国》全球总流水9,549万元，《攻城天下》全球总流水6.72亿元，呈现出较强的长尾效应和生命周期韧性。
　　报告期内，公司进一步强化核心研发团队建设，积极探索孵化具备市场竞争力的创新项目。目前公司已储备的三款新游戏正在按计划稳步推进，涵盖ARPG、卡牌、SLG、模拟经营、H5等多种类型，涉及奇幻、冒险、仙侠、国风等多种题材。自主研发游戏《谪仙异闻录》已于2024年6月完成第一轮内测，正在进行首次商业化上线测试版本开发，并于2025年1月获得国家新闻出版署国产网络游戏审批，预计于2025年第二季度上线运营；H5游戏产品《新三国逐鹿》（暂定名）于2024年开发完成并持续进行版本修改，预计于2025年第二季度正式上线运营；与外部研发方定制合作的H5产品《时光冒险家》（暂定名）已于2024年12月完成立项，目前研发工作正在有序进行中，预计于2025年第三季度进行商业化测试，第四季度正式上线运营。
　　（三）影视投资制作及发行业务
　　2024年，公司影视投资制作及发行业务围绕首都全国文化中心战略定位，聚焦于存量影视项目的制作落地与投资退出。报告期内，公司参与出品电影3部，其中春节档电影《热辣滚烫》以45.23亿元票房位列该档期前三；电影《熊出没-逆转时空》延续系列IP优势，以28.17亿元票房巩固亲子市场地位；改编自库存IP《刺青》的电影《你就在我身边》成功实现库存版权的价值转化。此外，公司影视制作团队陆续完成了对《没有硝烟的战线》《霸王》等重点影视项目的制作，预计将在后续年度陆续上映。
　　（四）完成司法重整，全面优化资产结构
　　截至报告期末，公司已通过司法重整程序完成对存量影视投资制作及发行业务的剥离。本次业务调整系基于公司实际经营情况做出的战略调整，且本次业务调整前，公司影视投资制作及发行业务已经连续多年持续收缩。本次业务调整不会对公司存量主营业务经营和业绩造成不利影响。2024年，公司以司法重整为契机，系统推进历史风险化解与资产负债结构优化工作。通过本次司法重整，公司实现对亏损业务和风险资产的集中处置，对历史债务进行系统性出清，使公司资产负债结构得到显著优化，持续经营能力得以快速修复、提升，为公司后续健康、持续发展奠定了坚实基础。
　　（五）聚焦改革提升，切实增强治理能力
　　2024年，公司积极把握司法重整契机，稳步推进各项治理水平提升，全面提升管理能效：一是强化法人治理结构，“三会”制度和办公会决策机制，有效提升公司科学决策效率；二是优化组织架构与审批流程，优化本部组织架构，进一步匹配公司战略发展需求，保障审批合规高效；三是夯实管理基础，全面优化“横向配套、纵向贯通”的管理制度体系，新增、修订本部及子公司142项公司治理制度，系统性提升公司综合管理水平；四是加强存量项目精细化管理，完善风险把控体系，加速推动投资项目的去化、回款工作；五是加强财务管理，落实全面预算管理，提升资金使用效率；六是优化人力资源管理，建立各层级绩效考核机制，强化人才培育培养，规范健全员工福利保障体系；七是加强内部审计制度体系，健全法律风控和合规体系建设；八是合规开展信披，依法合规开展日常事项和重大事项信息披露工作，提升信息披露时效性、准确性；九是强化意识形态和生产经营安全，加强意识形态安全管理，积极开展安全生产专项治理，全面排查和治理安全生产隐患。通过聚焦改革提升，为公司高质量发展奠定良好基础。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）影视行业情况
　　1.行业发展情况
　　（1）电影行业
　　根据拓普数据显示，2024年，我国电影产业整体表现逊于2023年。2024年电影票房在近10年电影史中居于第8位。2024年中国内地电影市场总票房425.02亿，同比下降22.6%；观影人次10.1亿，同比下降22.3%；放映场次1.4亿场，同比增长8.4%。从档期表现来看，假日档期依赖性增强。春节档、清明档、五一档等假日档期均获得不俗市场表现。而非假日档期以及普通非档期票房严重下滑。2024年影院场均收益299.2元，同比下降28.6%，较2019年同期恢复率仅为59.4%。
　　影片表现方面，影片数量供给基本恢复至疫情前水平。2024全年上映新片497部，较去年减少11部。其中，票房过亿新片72部，较2023年增加2部。但超高及中高体量影片严重匮乏。分国别看，国产片票房严重失利，票房较去年同比下降29.1%。进口买断片表现出色。头部影片映前热度远低于去年。观众预售购买电影票的行为倾向有所降低，影片首日预售连续三年同比下滑，2024年票房过亿新片首日预售均值为1,940.6万元，同比去年下降20.2%。
　　影院建设方面，新建数量同比稳健增长。2024年新建影院1,026家，同比增长19.9%，影院经营方面，年票房500万以上影院数量占比20%，较去年下降了10个百分点，高票房体量影院缩减明显。2024年新建银幕数量6,103块，较2023年增加1,142块，新建数量为2019年疫情前的67.2%。从票房市场争夺方面看，三线城市新建影院数最多，达到441家；华东区影院新建增速保持高位，华北区新建较去年增长明显。
　　2025年春节档及全年的票房预期向上。2025年春节档共有6部大片上映，影片供给充足，其中国产动画片《哪吒之魔童闹海》，已夺得全球动画电影票房榜榜首，票房成绩仍持续增长。2025年春节档电影量价均有提升，平均票价45.6元，同比提升2.47%，平均观影人次1.87亿，同比增加14.72%，主要由于优质内容拉动观影需求以及特效大片推动单价提升，中国电影市场回暖趋势明显、观众对优质影片需求旺盛。
　　展望2025年电影市场，一方面由于影片供给改善有望带动观影需求回暖，据国信证券数据显示，2023—2024年电影备案数量回升，行业内容储备丰富，考虑内容制作周期2025年国内电影内容供给有望复苏，进而推动票房持续恢复，同时得益于高经营杠杆的特性，播映渠道有望迎来更好利润释放期；另一方面，国家及地方大量政策出台有望带动线下娱乐消费。2024年8月，国家电影局启动2024年全国电影惠民消费季。2025年1月6日，国家电影局、商务部联合发布了《关于开展“跟着电影品美食”活动的通知》，推动电影业和餐饮业深度融合发展，促进电影和餐饮消费相互赋能。2025年，电影消费有望迎来新一轮恢复机会。
　　（2）电视剧集行业
　　剧集方面，据国家广播电视总局广播影视发展研究中心与首都视听产业协会联合发布的《2024年中国剧集报告》，中国剧集市场正经历着从数量扩张向质量提升的转变，网络剧与电视剧呈现出提质减量的趋势，备案数量均有所下降，但播出内容质量和口碑都有大幅提升。与此同时，随着新质生产力的迅猛发展，影视制作与传播方式发生了深刻变革。微短剧异军突起，成为2024年影视行业的黑马。据中国网络视听节目服务协会数据，2024年网络短剧市场规模高达504.4亿元，同比增长34.9%。其短小精悍、节奏紧凑的特点，深受年轻观众喜爱，为影视行业开辟了新的市场空间。
　　2.行业政策变化
　　2024年，我国影视行业政策体系加速完善，形成了“国家战略引领+地方精准施策”的多维度支持格局，为产业高质量发展注入新动能。
　　在国家层面，2024年4月，国家电影局发布《2024年度电影精品专项资金资助项目通知》，重点扶持重大革命历史题材及少儿、农村等特色类型影片创作，进一步加强优秀国产电影创作；5月，国家发展改革委等6部门联合印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，明确实施电影产业高新促进行动，着力推动电影摄制水平提质升级，推进电影放映技术自主创新；8月，国务院出台《关于促进服务消费高质量发展的意见》，指出要激发改善型消费活力，“丰富影片供给，支持以分线发行等差异化模式发行影片，促进电影关联消费”；此外，为激发广大观众电影消费热情，国家电影局启动2024年全国电影惠民消费季活动，覆盖暑期、中秋、国庆等主要电影档期，给予全国电影观众购票立减、多券叠加等消费优惠，促进电影市场繁荣。
　　在地方层面，各地政府精准施策形成配套体系：北京市审议修订《北京广播电视网络视听发展基金章程》及其配套制度，扩大资金规模和资助类别，进一步提升了基金对精品创作的扶持效能；上海发布《关于上海促进微短剧产业发展的若干措施（试行）》，推动微短剧全产业链经济发展等，优化了产业环境，推动剧集产业发展；此外，广州、深圳等多个城市均聚焦高新视听技术、微短剧等细分领域制定扶持方案，构建起“中央统筹指导+地方特色培育”的协同发展机制。
　　（二）游戏行业情况
　　1.行业发展情况
　　（1）国内游戏市场销售收入和游戏用户齐创历史新高
　　据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会（GPC）、中国音像与数字出版协会游戏产业研究专家委员会主导编写的《2024年中国游戏产业报告》显示：2024年，中国游戏市场实际销售收入达3,257.83亿元，同比增长7.53%，再创新高；国内游戏用户6.74亿人，同比增长0.94%，亦为历史新高点。中国自主研发游戏国内市场实际销售收入2,607.36亿元，同比增长1.70%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为185.57亿美元，同比增长13.39%，其规模已连续五年超过千亿元人民币，并再创新高。中国移动游戏市场实际销售收入2,382.17亿元，同比增长5.01%，再创市场收入新纪录。《黑神话：悟空》的海外发行、部分小程序游戏出海以及多个企业游戏全球化布局的拓展均是市场规模增长的重要因素。
　　（2）小程序游戏市场规模快速发展
　　据伽马数据发布的《2025中国游戏产业趋势及潜力分析报告》显示：2024年，国内小程序游戏市场收入398.36亿元，同比增长99.18%，其中内购产生收入273.64亿元，占比68.7%；广告变现产生收入124.72亿元，占比31.3%。报告指出，国内小程序游戏市场仍处于快速发展阶段，2022年—2024年小程序游戏市场规模复合增长率达182.3%。同时，小程序“即点即玩”、上手门槛低、碎片化等特点更加符合部分海外用户游戏习惯，海外市场竞争压力低于国内市场，小程序游戏出海或成发展趋势。
　　（3）游戏产业主动承担社会责任，支持我国新质生产力发展
　　2024年，数字经济作为国家经济高质量发展的重要引擎,正推动着新质生产力迅速发展。其中，游戏产业以其独特的互动性和技术融合能力,成为推动新质生产力发展的重要驱动力。游戏产业作为我国数字经济的有机组成部分，坚持走高质量发展之路，积极承担稳定预期、稳定增长的重要职责，为国民经济保持回升向好态势做出了应有贡献。与此同时，我国游戏行业也将继续主动承担社会责任，持续推进未成年人保护工作，坚持正确价值导向，充分发挥其在文化、科技、教育、文旅等多领域的社会经济价值，继续为我国新质生产力的发展添砖加瓦。
　　2.行业政策变化
　　2024年，中国游戏行业加速构建“监管规范+创新扶持”双轨驱动的政策体系，推动行业向规范化、高质量方向转型：
　　在国家层面，国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，强化内容监管与未成年人保护，引导产业从流量驱动转向精品化发展，加快推动游戏行业规范化；2024年8月，国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》，首次将网络游戏与网络文学、影视等并列纳入重点扶持领域，明确提出“提升网络游戏质量，鼓励沉浸体验、数字艺术等新业态”，为行业注入发展信心；文化和旅游部联合印发《智慧旅游创新发展行动计划》，鼓励和支持运用VR/AR、元宇宙、全息投影等技术和设备，培育文化和旅游消费新场景，促进电子竞技、动漫游戏等线上数字与线下旅游场景融合发展。
　　在地方层面，地方政府通过差异化政策加速产业布局：上海市于2024年7月出台《支持电竞游戏产业健康发展三年行动方案（2024—2026）》，设立专项资金重点扶持电竞俱乐部建设与本土赛事培育，目标打造“世界电竞中心”；深圳市同步印发《建设国际电竞之都扶持计划操作规程》，对电竞游戏研发给予资助，并鼓励企业将游戏转化为电竞赛事，推动“科技+文化”双轮驱动；浙江省发布《关于加快人工智能产业发展的指导意见》，强调推动人工智能与文化体育、游戏动漫、影音视频的融合应用，赋能社会智能化发展。
　　游戏行业的政策组合拳将推动行业向规范化、精品化、全球化方向升级，加速游戏产业形成“内容创新—场景融合—技术赋能”的可持续发展格局。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）从事的主要业务
　　公司从事的主要业务涉及影视和游戏行业，主营业务板块包括影院及院线运营管理、影视投资制作及发行和游戏研发与运营业务。
　　（二）经营模式
　　1.院线及影城运营管理主要经营模式
　　影院运营业务主要为向电影观众提供影片放映服务，同时还从事影院卖品、衍生品销售等增值服务以及电影贴片广告、电影院场地广告、场地租赁等经营业务。院线运营业务主要为对下属影院进行统一的排片及供片管理。影城及院线主要通过收取票房分账款、卖品及广告等非票房收入获取收益。
　　2.影视投资制作及发行业务经营模式
　　电影投资制作业务主要为通过审慎评估及市场分析遴选优质电影题材，之后独立或与其他合作方共同开发剧本、筹建剧组，并进行拍摄制作，最终按各自出资比例或合同约定分享利益及分担风险。
　　电影发行业务主要为向院线和影院推广影片并与院线洽谈安排影片放映等，通过收取发行佣金、固定收益等形式获取收益。
　　电视剧投资制作业务主要为公司与其他投资方共同投资电视剧项目或由公司提供IP及剧本并委托第三方为公司制作拍摄电视剧，通过向电视台、网络视频平台等转让传播权获取收益或分成。
　　3.游戏研发与运营业务主要经营模式
　　公司主营业务包括移动游戏、网页游戏和H5游戏的研发、发行及运营。公司网络游戏运营业务按不同运营方式分为自主运营、授权运营和联合运营三种模式。其中，自主运营是指在公司自主运营平台发布，由公司负责发行及推广的运营模式，标的产品来自于公司自主研发；授权运营是指将公司自主研发的游戏授权给外部运营商，由其进行发行及推广的运营模式，公司一般只负责技术支持及后续内容研发；联合运营是指公司将自主研发或获得授权的游戏产品，与第三方应用平台共同协作、共同开展游戏的发行及推广的模式，第三方应用平台主要有AppStore及各类渠道。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）影院板块
　　经过多年的沉淀与积累，公司旗下耀莱影院通过一体化品牌运营理念和差异化店面营销策略，逐步构建核心竞争优势。
　　1.良好的品牌效应。截至目前，公司旗下耀莱影院已运营十五年之久，公司旗下影院在市场竞争中保持稳定表现，形成良好品牌效应。截至目前公司在营影院23家；2024年，北京耀莱五棵松店实现票房4,674.9万元，观影人次90.8万人，夺得全国单店票房、人次双料冠军，并在春节、国庆等黄金档期蝉联全国单店票房冠军。
　　2.优秀的运营能力。经过多年积累，公司影院运营管理能力显著提升。公司制定了“一店一策”管理策略，通过建立动态评估模型，结合区位、商圈及受众特点制定个性化方案，提升单店运营效率；同时深化场景运营，优化排片管理，延长顾客停留时间，拓展非票收入增长点；此外，公司积极构建“抖音+小程序”双渠道营销矩阵以及“储值+注册”双轮驱动的会员体系，以精细化管理延长会员生命周期，不断优化会员体系与服务流程。
　　（二）游戏板块
　　2024年，公司游戏板块依托人才优势与研运一体的产业链布局，实现《攻城三国》《攻城天下》等成熟产品稳健运营，并加速新品研发与全球化布局，构筑差异化竞争壁垒。
　　1.优势的研发团队和激励机制。公司核心研发团队具备较强自主研发能力，公司核心游戏产品《攻城三国》《攻城天下》经过多年运营仍然保持较好成绩；同时，公司注重团队多元化建设，布局组建多支经验丰富的研发、发行及运营团队，通过“内部培养+外部引进”双轨机制持续优化人才结构，为公司产品研发奠定人才基础。
　　2.研运一体的全产业链协同效应。公司目前已构建覆盖研发、发行、运营三位一体的全产业链游戏运营体系，搭建了稳固高效的多维产品供应体系；通过各业务链条间的合作赋能，与国内外众多优质渠道商保持长期稳定合作，推动公司业务稳健多元化发展。
　　（三）较强的资源整合能力
　　2024年，公司以司法重整为契机，成功引入新的产业投资人和财务投资人。2025年2月，首文科集团成为公司控股股东及实际控制人，助力公司进一步增强产业资源储备。作为北京市属文化类上市公司，公司依托于首都文化产业的资源优势，遵循市场化运作原则，积极与优秀文化科技企业、团队及机构等建立深入合作关系，探索新兴业务模式，持续提升公司资源整合能力，持续向“文化+科技”领域战略转化，进一步提升公司的持续经营能力。
　　
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1.影视行业
　　2024年中国电影行业竞争加剧，呈现出多元化和差异化的特点：
　　（1）总量规模领先，覆盖广度持续拓展。2024年中国全年电影票房425.02亿，观影总人次突破10亿，观影总人口达到4.3亿；年度票房位列全球第二，银幕总数连续7年保持第一，反映了电影行业规模、覆盖广度有提升。
　　（2）主力档期集中，短档期潜力释放。春节、暑期、国庆三大档期贡献超60%票房，元旦、五一等短档期票房占比提升至约30%，反映市场需求向多元化、高频次转变。
　　（3）头部院线主导，长尾市场分散。万达院线年票房收入市场占有率达17.49%，其他院线的票房占比均未超过10%，院线前三和前五的市场份额分别为33.81%和47.18%，呈现寡头主导下的多元竞争格局。
　　（4）结构优化提速，下沉市场与技术升级双驱动。2024年，三四线城市票房占比达40.2%，有716家新建影院位于三线城市及以下，占新建总数的近七成，影院建设的持续下沉趋势明显。此外，以IMAX为代表的高端影厅成为市场焦点，2024年特效厅票房占比达15.7%，且据拓普数据显示，国内特效厅数量已达9,949个，占比超12%。
　　展望未来，随着市场的复苏，市场规模、人均观影频次将有望进一步提升，分线发行、高端影厅等创新模式也将为市场注入新动能。在总量扩张的同时，中国电影市场正通过下沉市场开发推动实现市场结构优化提速，人工智能、云计算、虚拟现实等技术的应用也将驱动电影产业的创新，以技术迭代和内容提质实现结构性升级，促成中国电影市场“规模增长与质量提升”的格局。
　　2.游戏行业
　　2024年，全球游戏市场持续回暖，呈现规模突破与结构性升级并行的积极趋势：
　　（1）市场收入和用户规模双突破。2024年中国游戏产业延续了稳步增长的态势，国内市场实际销售收入达3,257.83亿元人民币，同比增长7.53%，用户规模增至6.74亿人，同比增长0.94%，两项指标均创下历史新高。一方面，《王者荣耀》《和平精英》《原神》等头部产品持续释放消费潜力，另一方面，移动游戏新品密集上线，《地下城与勇士：起源》《三角洲行动》《逆水寒》等作品通过差异化玩法吸引新用户。
　　（2）主机游戏与小程序游戏双提升。2024年，中国主机游戏市场实际销售收入44.88亿元，同比增长55.13%，《黑神话：悟空》这一现象级游戏的全球热销，不仅带动消费者对主机游戏品类认知度大幅提升，也促进中国3A游戏更好获得国际市场认可。小程序游戏则延续高速增长势头，2024年，国内小程序游戏市场收入398.36亿元，同比激增99.18%，小程序轻量化的设计成功抢占用户碎片化时间，成为中小厂商突破存量市场的重要路径。
　　（3）技术驱动与游戏产业深度融合。以AI为核心的技术革新正重构游戏产业生态，从研发到体验形成全链条渗透，据伽马数据显示，超99%的游戏企业已引入AI技术，其中近六成头部企业构建了AI生产管线，用于辅助美术、剧情生成等开发环节；云游戏技术的成熟也助力用户突破硬件限制，重塑游戏体验；此外，技术融合还推动游戏向多元场景延伸，打开“游戏即服务”的想象空间，推动游戏行业从单一娱乐向社会价值赋能转型。
　　展望未来，游戏行业将呈现技术深度赋能、跨产业融合加速、全球化与文化自信并重的多维发展态势。随着AI技术的迭代升级，游戏开发将转向“智能创意生态”，AI驱动的NPC交互将重塑玩家体验，国产主机游戏有望形成差异化竞争优势，在国际市场与海外IP分庭抗礼；中小游戏企业的创意活力也将被激发，与头部企业形成“大生态+小而美”的良性互补；游戏与文旅、教育、医疗等领域的跨界融合将进一步深化，构筑起“技术+文化”的数字经济新生态。
　　(二)公司发展战略
　　文投控股作为北京市属国有文化类上市企业，将全面贯彻北京市深化市属国有文化资产监管体制改革精神，紧紧围绕北京市全国文化中心定位，坚定国有企业责任与担当，以推动文化与科技融合发展为方向，不断强化高质量发展意识，通过全面深化体制机制改革、持续提升企业规范运作水平、不断探索存量主营业务创新发展、积极寻求外延式资产业务整合等途径，着力增强企业盈利能力和核心竞争力，致力于成为北京市属文化、科技融合发展的产业平台。
　　(三)经营计划
　　1.影城板块“提质增效、创新开拓、适度拓展”
　　公司影城板块以“提质增效、创新开拓、适度拓展”为总体发展战略，围绕三大方向提升竞争力：一是推行“一店一策”精细化运营，整合人力、会员及管理资源，结合地域、商圈及客群特征动态调整经营策略，通过竞争分析模型优化排片、定价及营销方案，实现总部标准化管理与门店差异化的有机统一，制定有针对性的、特色化的影城经营策略；二是深化“影院+”业态创新，依托首文科平台的资源优势，探索“影院+文化体验”“影院+科技互动”等场景融合，推进VR观影、沉浸式活动等新业态，提升非票收入占比；三是围绕京津冀等重点区域，以五棵松旗舰店（全国单店票房冠军）的成功经验为范本，按照“有进有退、适度拓展”原则，在核心区域通过收购或新建拓展优质影院，强化品牌协同与规模效应，提升影城板块经营效益和竞争力。
　　2.游戏板块“精品化深耕与多元化拓展”
　　公司游戏板块将围绕“精品化深耕、多元化拓展”的主线，持续巩固研发优势，强化运营效能，推动业务高质量发展。针对《攻城三国》《攻城天下》等主力产品，通过内容迭代、渠道拓展等方式，延长生命周期，并同步加速《谪仙异闻录》《新三国逐鹿》（暂定名）及《时光冒险家》（暂定名）等新产品落地；完善渠道发行体系，加快形成国际化发行能力；推进“葫芦侠”游戏平台生态建设，探索游戏联运、广告销售等多元盈利模式；加大技术研发投入，探索AI、虚幻引擎等新技术与游戏业务的深度融合，通过投资或者并购等方式，丰富现有游戏产品的品类，不断增强游戏板块的盈利能力和市场竞争力。
　　3.继续夯实管理基础，持续提升管理效能
　　公司将着力完善公司管理体系，优化法人治理结构，建立科学有效的决策、执行和监督机制，明晰各法人主体的管理责任和考核标准，并加强协同配合；完善财务管控机制，严格实施全面预算管理，强化预算刚性约束；提升风险防控能力，加强经营风险的识别评估、监测预警和应对处置；此外，进一步完善以价值创造为导向的激励约束机制和考核评价机制，构建高素质、专业化人才团队。
　　4.积极寻求外延式资产业务整合，打造长远发展新引擎
　　公司将充分贯彻国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》及中国证监会《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》精神，同时深入依托控股股东及北京市属产业资源优势，灵活利用多种资本市场政策工具，积极寻求外延式资产业务整合机会，进一步提升公司的盈利能力和核心竞争力，打造公司长远发展的新引擎。
　　(四)可能面对的风险
　　1.行业监管风险
　　我国的网络游戏行业受到政府的严格监管，国家工业和信息化部、中宣部出版局等部门均有权颁布及实施监管网络游戏行业的法规。近年来，相关监管部门高度重视游戏行业的健康发展，针对游戏研发、出版、运营等环节实行较为严格的资质管理及内容审查等监管措施，并对未成年人保护及防沉迷工作提出系列具体要求。
　　随着相关监管部门对网络游戏行业持续增强的监管力度，网络游戏相关业务资质及许可的门槛可能进一步提高，若政府监管部门针对互联网文化娱乐行业领域的政策发生变化，而公司未及时响应政策，则可能形成对公司的业务发展造成不确定性影响的因素。在未来，公司如不能达到新政策的要求或违反有关规定，则可能存在被有关部门处罚的风险，可能会对生产经营活动产生重大不利影响。
　　2.市场需求风险
　　公司影院业务在电影产业链中处于下游末端环节，该业务绝大部分收入依赖于全国总票房规模，盈利模式相对被动。虽然2025年片源供给平稳增长，国家对国民消费的支持政策有望进一步激发大众观影热情，且公司制定较为科学的经营策略以提升影城业务的票房收入和非票收入。但如果2025年电影市场需求发生变化，导致全国电影票房规模不及预期，将会对公司影院业务产生不利影响。根据国家统计局数据，2024年1-11月，全国社会消费品零售总额为442,723亿元，同比增长3.5%，比去年同期增长率（7.2%）回落3.7个百分点。2024年12月11日至12日召开的中央经济工作会议在部署明年工作时强调“大力提振消费”。因此，影院作为终端消费场景特征显著的行业，受消费市场影响较大。
　　公司存量运营游戏处于产品生命周期的中后期，公司游戏板块一方面通过全力挖潜保障存量游戏营收空间；另一方面全力推进新游戏产品的立项研发和商业化推广，拓展增量市场。但如果2025年游戏市场需求发生变化，或新游戏产品上线后不能满足消费者的偏好需求，将会对公司游戏业务产生不利影响，进而对公司经营业绩产生较大影响。
　　3.新产品开发及适销性风险
　　游戏的品质很大程度取决于游戏公司对玩家偏好的响应，玩家的需求在不断变化中，能否及时准确的预测游戏用户的兴趣爱好以及消费需求，有针对性的推出新游戏产品吸引新用户留住老玩家，成为游戏开发是否成功的关键因素。要在细分市场中获得更高的市场份额，必须通过自身技术的改良、游戏版本的升级和专业团队的培养等方式提升综合能力，才能开发出品质优良的游戏产品匹配用户及市场的需求。新游戏开发和测试需要大量前期投入，试错成本较高，若新游戏适销性不佳，注册及活跃人数较少、付费率指标、充值金额不理想，出现盈利达不到预期甚至收不抵支的情况，将削弱公司盈利能力。若市场需求发生重大变化或公司未能充分准确把握玩家喜好，公司将存在新产品适销性风险。
　　4.资产整合注入不确定性风险
　　根据公司重整计划，公司拟在重整后寻求新资产或业务的整合注入，这将对于增强公司整体盈利能力、拓展公司业务布局等方面具有重要意义。上述事项最终实施涉及多方面前置环节，包括但不限于项目挖掘、尽职调查、交易谈判、审计评估、监管审批及整合实施等，相关事项实施存在不确定性风险。 收起▲