一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　2025年上半年，外部形势严峻复杂，在党中央坚强领导、科学决策、沉着应对下，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。资本市场经受住了超预期的外部冲击，韧性显著增强、投资者预期明显改善。同时，《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》各项措施贯彻落实，《上市公司重大资产重组管理办法》落地实施，进一步推动上市公司价值提升，释放市场活力。资本市场回稳向好的基础进一步夯实。
　　2025年上半年，上证指数、深证成指、创业板指数、科创50指数、北证50指数分别上涨2.76%、0.48%、0.53%、1.46%、39.45%，恒生指数上涨20.00%... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　2025年上半年，外部形势严峻复杂，在党中央坚强领导、科学决策、沉着应对下，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。资本市场经受住了超预期的外部冲击，韧性显著增强、投资者预期明显改善。同时，《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》各项措施贯彻落实，《上市公司重大资产重组管理办法》落地实施，进一步推动上市公司价值提升，释放市场活力。资本市场回稳向好的基础进一步夯实。
　　2025年上半年，上证指数、深证成指、创业板指数、科创50指数、北证50指数分别上涨2.76%、0.48%、0.53%、1.46%、39.45%，恒生指数上涨20.00%，中债综合财富（总值）指数上涨1.05%。
　　公司以客户为中心，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务并从事投资与交易，主要业务板块包含财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。
　　
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年是公司“十四五”规划收官之年，也是2024-2028五年战略全面推进的关键一年。上半年，公司积极应对外部经营环境的新变化，全面融入招商局集团“第三次创业”，全力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，全面落地新五年战略规划，实现营业收入105.20亿元、归母净利润51.86亿元，业绩整体稳中有进，其中公司财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务及其他业务分部收入分别为59.32亿元、4.03亿元、5.15亿元、25.59亿元及11.12亿元。
　　1、财富管理和机构业务市场环境
　　经营举措
　　(1)经纪与财富管理
　　报告期内，公司坚定推进财富管理业务转型，围绕"以客户为中心"的核心战略，充分发挥证券研究专业优势，锚定客户资产增值目标，构建数字化驱动的线上线下一体化的财富管理业务新生态。在客户分层服务方面，公司聚焦打造“招证私享会”“走进上市公司”等特色品牌活动，持续优化产品配置方案和全周期陪伴服务，夯实财富管理客户以及高净值客户服务能力，上半年公司财富管理客户数、高净值客户数分别同比增长45.53%、23.99%。在打造金融产品能力方面，重点强化ETF、私募基金等产品的配置能力，稳固客户资产配置的基本盘；深入推进养老金融服务体系建设和跨境理财通业务发展，2025年上半年公司日均金融产品保有量实现同比增长。买方投顾业务方面，打造“益招向善·致远前行”公益金融服务品牌，聚焦ESG投资理念与普惠金融实践的深度融合。公司持续建设数智化投顾展业一体化服务平台，深度融合AI技术赋能，聚焦客群精细化经营与人机高效协同，全面提升财富顾问服务效能，截至报告期末，公司财富顾问人数达1,414人。
　　截至2025年6月末，公司正常交易客户数约2,006.15万户，同比增长8.85%，托管客户资产4.56万亿元，较2024年末增长6.79%。“e招投”基金投顾保有规模47.19亿元，累计签约客户数8.76万户。根据易观千帆统计，2025年上半年招商证券APP月均活跃客户数位居证券行业第4，人均单日使用时长位居证券行业第1。
　　期货经纪业务方面，招商期货持续深耕客群经营，积极拓展产业客户，稳步推进风险管理业务发展，不断提升服务实体经济能力。截至报告期末，招商期货日均客户权益280.46亿元。
　　境外市场方面，招证国际聚焦提升环球交易、综合服务以及产品配置能力，积极把握港股及A股市场复苏机会，通过持续夯实IT系统与运营基础设施保障，全方位提升跨境金融服务。截至2025年6月末，招证国际托管客户资产规模达2,469.23亿港元，较2024年末增长14.52%，报告期内港股股票交易量同比实现大幅增长。
　　(2)资本中介业务
　　公司的资本中介服务主要包括融资融券、转融通、股票质押式回购业务等。
　　报告期内，公司紧密围绕市场变化与客户需求，统筹风险与收益的平衡，深入推进产品及服务创新，积极挖掘上市公司股东融资、私募基金客户融资等业务机会，多维度提高客户开发效率。截至2025年6月末，公司融资融券余额906.00亿元，维持担保比例为304.76%。股票质押式回购业务（含资管计划出资业务）待购回余额186.78亿元，整体履约保障比例为242.57%，其中，自有资金出资余额150.10亿元，整体履约保障比例为299.87%。
　　截至2025年6月末，招证国际孖展业务规模为32.87亿港元，维持担保比例为304.39%。
　　(3)机构客户综合服务
　　公司致力于为公募基金、私募基金、银行及其理财子公司、信托公司、保险及资管等专业金融机构投资者提供研究、交易服务、托管外包、场外衍生品、大宗交易等全方位的一揽子综合金融服务。
　　①机构综合服务
　　2025年上半年，公司继续深化推进机构客户业务转型变革，从战略、机制、团队、流程、系统等多维度深化资源整合，优化机构客户营销服务体系，加强机构客户综合服务能力建设。机构业务聚焦公募基金、保险资管客户，深化研究服务一体化协同机制，发力券商结算业务，巩固公募业务基本盘；持续优化私募客户分层服务体系，强化“总部统筹-分支落地平台支撑”立体营销体系，依托“私募领航计划”品牌，加强全业务链协同，实现私募业务“稳存量，拓增量”良好开局。截至2025年6月末，公司私募客户交易资产规模较2024年末增长17.71%。企业客户服务方面，持续升级“招证企航”综合服务品牌以及“投资、融资、市值管理、股东服务、综合服务”五大服务内容，携手优秀基金管理人为企业服务。截至报告期末，公司企业客户数、企业客户资产规模、企业客户产品保有规模均实现同比增长。
　　②研究
　　截至2025年6月末，公司的股票研究覆盖境内外上市公司2,828家，研究覆盖沪深300指数成份股总市值的93%、创业板成分股总市值的96%、科创板成分股总市值的84%。
　　报告期内，公司研究业务坚持“内外并重”，以三条收入曲线为抓手，有效推动业务发展。在市场竞争激烈的第一收入曲线领域，公司以研究服务一体化联动机制为基础，高效调度内部资源，稳步提升重点机构客户投研服务排名。2025年上半年，公司成功举办科技投资论坛、AI赋能投资论坛、银行保险资本市场论坛、总量论坛及全行业上市公司交流会等9场重量级投研活动，以特色化、专业化研究活动扩大研究品牌影响力；第二收入曲线践行“研究+”协同模式，发挥投研团队“探路导航”功能，精准有效赋能公司业务发展。第三收入曲线积极打造“招证智库”品牌，为政府机构、行业协会、国央企等提供智库研究，全方位提升品牌影响力。公司持续打造“AI研究所”，运用大模型技术持续提升研报审核质控水平，迭代智能研究管理平台，系统提升研究服务质量。
　　③托管外包
　　2025年上半年，公司积极践行高质量发展战略，主动适应市场环境变化，持续巩固托管外包业务行业领先地位。在私募托管外包领域，优化跨部门协同机制，提升分支机构的专业服务能力与市场响应效率，通过多元化服务为机构客户提供全链条综合金融服务解决方案。在公募托管领域，积极覆盖头部公募基金，在宽基指数、行业主题等ETF基金产品发力，全力拓展ETF基金托管规模。在跨境业务上，积极打造“CMS Partner+”品牌、持续优化运营流程，进一步强化对机构客户的全球化服务能力。在金融科技领域，完成“机智·伯乐”基金分析平台建设，稳步推进托管基础业务系统升级改造，促进业务稳定高效运营。
　　公司将积极应对市场竞争，坚定不移推进财富管理及机构业务转型升级。深化零售及机构客群的精细化运营，优化客服分层分类服务体系，升级产品服务体系与数智化赋能工具，进一步做大金融产品保有规模，增强资产配置专业能力，持续提升财富管理与投资顾问团队的综合服务能力；发挥资本中介业务综合化服务优势，平衡规模效益与风险管控；同时持续完善机构客户服务体系，通过精准分类施策与机构客户经理专业化队伍建设，战略性发展券结业务，全面提升机构业务综合竞争力。
　　2、投资银行
　　公司投资银行业务包括股权融资、债务融资、财务顾问等业务。
　　境内债券市场延续扩容态势，信用债和利率债发行“双轮驱动”，在稳定市场预期、保障重点领域融资、支持经济结构转型等方面持续发挥积极作用。
　　经营举措
　　（1）股权融资
　　公司积极服务绿色双碳、科技创新等行业企业，报告期内共助力4家相关行业企业完成A股IPO和股权再融资，承销金额为42.66亿元。
　　（2）债务融资
　　公司信用债承销金额、ABS承销金额分别排名行业第7、第5，其中交易商协会ABN、信贷ABS承销金额分别排名行业第1、第2。2021年至报告期末，公司担任财务顾问的首次发行基础设施公募REITs规模排名行业第3。公司积极践行绿色金融、科技金融发展理念，助力发行多单绿色债券和科技创新公司债券，承销金额为358.65亿元，同比增长140.10%；持续提升普惠金融服务水平，深入推进乡村振兴建设，助力发行多单“乡村振兴”“三农”主题债券项目以及普惠金融主题产品，承销金额为108.27亿元。
　　（3）财务顾问
　　2025年下半年展望公司将加速推进现代投行转型，围绕国家经济转型升级及战略导向，以客户为中心推动投行获客、服务、协同模式的全面变革和升级。公司将加大IPO优质项目的承揽孵化力度，把握项目申报的政策窗口期；再融资业务方面持续强化客户经营体系，深耕优质存量客户；并购重组业务方面把握政策机遇，聚焦风险可控项目，有序拓展优质标的；重点拓展央国企债券承销业务，巩固ABS等优势品种，加速科创债等创新品种业务布局；进一步深化境内外一体化协同，提升“A+H”双向服务能力。
　　3、投资管理
　　公司通过旗下招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司分别开展证券资产管理业务和公募基金管理业务、私募股权基金管理业务；参股博时基金和招商基金从事公募基金管理业务。
　　市场环境2025年上半年，中国证监会颁布《推动公募基金高质量发展行动方案》，通过基金运营模式优化、投资者利益绑定、考核机制重塑、权益基金扩容等系列举措，推动行业迈入以投资者为本的高质量发展新阶段。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2025年6月末，全市场公募基金规模34.39万亿元，再创历史新高，证券公司及其资管子公司私募资管规模5.52万亿元，较2024年末增长1.01%。
　　我国股权投资市场呈现结构性复苏态势。根据清科研究中心统计，2025年上半年，募资市场回暖。新募集基金2,172支，募资金额7,283.30亿元，分别同比增长12.13%、11.95%；投资活跃度稳定回升，投资案例数5,612起，投资金额3,389.24亿元，分别同比增长21.95%、1.56%；其中AI行业投资活跃度显著提升。退出方面，全市场共发生935笔退出案例，同比下降43.3%，其中通过IPO退出占比62.35%，通过并购交易退出占比14.12%。
　　经营举措
　　（1）证券公司资产管理
　　报告期内，招商资管持续推动公私募业务协同发展，加速资管业务转型：一是强化投研能力建设，严格对标公募监管新规要求，优化投研机制，夯实主动管理核心能力；二是加速产品发行节奏，重点推进FOF产品创设能力，上半年FOF产品发行数量同比大幅增长，同步深化产品定制化能力，夯实机构业务基础；三是稳步推进公募基金产品的申报和发行进程，上半年申报4只公募基金产品，同时完成7只大集合产品公募化转型，进一步拓展了公募产品线布局。报告期末资产管理总规模2,534.60亿元，其中公募基金产品11只，规模615.58亿元。2025年上半年，受益于公募基金业务收入贡献，招商资管净收入4.12亿元，同比增长9.87%。
　　境外业务方面，招证国际资管通过构建多元化产品体系，深度契合粤港澳大湾区投资者跨境资产配置需求，有效提升跨境投资便利性。截至2025年6月末，招证国际资产管理总规模173.11亿港元，较2024年末增长62.91%。
　　（2）私募股权基金管理
　　报告期内，招商致远资本深化与上市公司、行业龙头客户合作机会，围绕“数智科技、生命科技、绿色科技”三大方向积极推动重点产业基金设立，持续提升专业投资能力，加速新质生产力培育，为服务实体经济高质量发展注入新动能。2025年上半年，招商致远资本新增基金管理规模41.00亿元。聚焦硬科技赛道，完成投资项目5个，投资金额3.72亿元。投后退出方面，项目退出金额达10.08亿元。
　　（3）基金管理
　　①博时基金
　　报告期内，博时基金在战略上坚持稳中求进、风险护航、科技引领、创新驱动，经营上不断加强投资、销售和财务的精细化过程管理，坚持政治性、人民性，积极做好“五篇大文章”。在普惠金融方面，积极响应费率改革，加强投资者教育和陪伴，自博时基金成立以来，已累计对基民分红逾2,186.07亿元；在科技金融方面，服务新质生产力发展，截至2025年6月末，投向科技创新方向的产品规模超494亿元；在绿色金融方面，做优ESG产品业绩，加大绿色债券支持力度，ESG主题公募基金产品达13只；在养老金融方面，全力提升年金投资能力，优化年金投资方法体系；在数字金融方面，以数智化赋能高质量发展。
　　截至报告期末，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）17,105亿元，其中公募基金管理规模（剔除联接基金）10,796亿元；非货币公募基金管理规模6,206亿元，保持行业前列。
　　②招商基金
　　报告期内，招商基金深入贯彻公募基金高质量发展要求，积极应对复杂多变外部形势，以能力建设为中心，牢牢把握客户体验和协同融合两个关键，总体延续了健康平稳的发展势头。投研能力建设方面，持续增强权益投资能力、深化投研互动，招商基金偏股型基金与社保组合当年业绩显著提升；产品布局方面，持续优化产品结构，率先申报并获批行业首批基于业绩基准的浮动费率产品以及首批中证AAA科创债ETF产品，并成功落地行业首只可使用人民币交易的ETF互挂产品、首批科创综指ETF等创新项目；客户经营方面，积极推进渠道和客群开拓，稳步推进投顾业务开展，充分把握养老金业务发展机遇，深耕客户陪伴和投资者教育，努力提升客户体验感和获得感；风险管理方面，持续推进全面风险管理，加大法规宣传与贯彻力度，进一步加强重点领域风险管控，提升内控合规管理水平，较好控制了业务风险，报告期内未发生重大合规风险事件。
　　截至报告期末，招商基金资产管理规模15,383亿元（含子公司管理规模），其中公募基金管理规模（剔除联接基金）8,967亿元，非货币公募基金管理规模5,229亿元，保持行业前列。
　　2025年下半年展望招商资管将聚焦打造具有券商特色、公私募基金双轮驱动的稳健型券商资管机构，加大力度强化内部协同，做强公募业务；提升客需驱动的定制化配置型资产管理能力。招商致远资本将积极推进储备基金的募集和设立，深挖产业类客户资源；加强投资能力建设，持续推进由投后管理向投后赋能的转型，助力被投企业价值成长。参股公募基金公司将加快高质量发展转型，做好产品布局，提升资产管理和财富管理能力。
　　4、投资及交易
　　公司投资及交易业务主要包括权益投资、衍生金融工具的交易和做市、固定收益投资、大宗商品、外汇业务以及另类投资业务等。
　　市场环境2025年上半年，我国内需在多项逆周期调节政策下平稳运行，外需方面，美国关税政策对出口造成扰动。虽然外需不确定性增加，但中国经济基本面整体保持韧性。报告期内，多项宏观政策协同发力，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策下，经济金融运行平稳，质效提升，科技突破提振信心，国内资本市场风险偏好持续向好，主要指数呈现上涨趋势。
　　上半年国内债券利率在历史低位区间震荡，中债综合财富指数年化涨幅2.12%，略低于过去十年均值，中资美元债投资级指数年化涨幅7.30%。
　　经营举措权益方向性业务方面，公司积极完善、健全投研体系，以绝对收益为导向，均衡拓展多元化投资策略，积极响应互换便利政策，同时紧密关注宏观环境与国家政策，坚守产业发展的长期趋势并精选行业龙头。报告期内公司投资收益率跑赢沪深300等主要指数。
　　权益类衍生品业务方面，公司大力发展衍生品做市、证券做市、场外衍生品等资本中介型交易业务，同时持续做大量化策略等中性投资业务。场内衍生品做市业务深化AI在做市领域的应用，加强基本面研究，持续提升价格发现和风险管理能力；截至2025年6月末，公司场内衍生品做市资格数增至115个，位居证券公司首位；公司各期权品种获上交所2024年度综合AA评级。证券做市业务持续拓展做市标的，基金做市项目数、科创板股票做市标的数分别达570个、39个，做市竞争力保持市场领先，获沪深交易所2024年度综合AA评级，同时在基金做市、科创板股票做市领域获多项荣誉。场外衍生品业务始终遵循“合规先行、风险中性”的经营理念，报告期内严格按照监管政策指引运作，围绕客需驱动持续提升交易服务能力，不断完善场外衍生品基础设施、充分发挥内部协同优势，业务保持稳健发展，机构客户服务能力进一步提升。
　　固定收益投资方面，公司以扎实的宏观市场研究为基石，夯实投资能力，丰富境内外投资交易策略，推动以公募REITs为核心的各类创新产品投资，持续挖掘新的利润增长点。量化系统加速迭代，有效促进策略开发、执行、管理等方面的质效提升。做市业务保持行业领先地位，积极开拓做市交易创新模式，进一步拓展做市业务范围，有效提升业务创收能力。作为科技创新债首批试点券商，发行科创债30亿元，是沪深交易所首批科创债发行规模最大的证券公司；全力推动债券市场“科技板”的投融资工作，2025年上半年在中国银行间市场本币交易平台上架“招商证券制造业企业科创债篮子”，认购全国首单数据资产ABS，为市场发展注入新动能。
　　外汇业务持续深耕在岸及全球外汇市场，多元化自营交易策略；加速推进外汇客需业务，有效管理公司汇率风险。
　　另类投资业务方面，招证投资持续贯彻精选优选投资项目、聚焦重点赛道，报告期内新增投资金额1.10亿元；同时招证投资精细化管理存量项目，积极探索多元化退出渠道，项目退出金额1.79亿元。
　　2025年下半年展望公司将持续提升对外部环境变化及市场波动应对能力，合理把握投资节奏，灵活调整投资规模，有效提升投资收益和稳定性。权益方向性投资业务坚持多策略共同发力，持续优化投资布局，积极把握结构性风格机会，在追求收益的同时严控风险。权益衍生品业务方面，持续创新与优化业务模式，深化AI在衍生品做市领域的应用；证券做市业务将持续提升机构客户服务能力；场外衍生品业务围绕客需驱动，构建综合性衍生金融服务平台，推动业务稳健开展。固定收益投资业务将强化前瞻性宏观市场研判，把握波段交易和套利机会，拓宽创新品种投资范围，布局跨境投资机会，多渠道拓宽收入来源。招证投资将继续多渠道开发优质项目，加强与招商局集团和产业基金的互动合作，持续优化投资策略，适度加快投资节奏；加强退出路径创新与开发，力争获得较好的投资收益。
　　三、风险因素
　　(一)可能面对的风险
　　报告期内，公司不断探索新的风险管理模式和方法，以确保公司长期稳健发展。公司风险管理概况、经营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及其他风险等风险状况及其应对措施如下：
　　1、风险管理概况
　　（1）风险管理架构公司自成立伊始就致力于建立与自身总体发展战
　　略目标相适应的并富于全覆盖、前瞻性、全局性、有效性、匹配性的风险管理体系。公司已建立健全公司治理与有效的风险管理及内部控制体系，以管理公司在证券市场中面临的风险。
　　公司按照《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身的运营需求，率先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构，包括：董事会的战略性安排，监事会的监督检查，高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策，风险管理相关职能部门的风控制衡，其他各部门、分支机构及全资子公司的直接管理。
　　公司风险管理组织架构中五个层级的风险管理职责如下：
　　①董事会及董事会风险管理委员会负责审批公司全面风险管理制度、风险偏好、风险容忍度及各类风险限额指
　　标，每季度召开会议，审议季度风险报告，全面审议本公司的风险管理情况。
　　②监事会负责对公司全面风险管理体系运行的监督检查。
　　③高级管理层全面负责业务经营中的风险管理，定期听取风险评估报告，确定风险控制措施，制定风险限额指
　　标。高级管理层设立风险管理委员会作为经营层面最高风险决策机构。公司任命了首席风险官，负责推动全面风险管理体系建设，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议。风险管理委员会下设证券投资决策委员会、信用风险委员会、估值委员会、资本承诺委员会和投资银行业务风险政策委员会，分别在其授权范围内，由专家审议并集体决策证券投资、信用风险、证券估值、资本承诺风险、投资银行业务风险等事项。公司将子公司的风险管理纳入全面风险管理体系并进行垂直管理。
　　④风险管理部作为公司市场、信用、操作风险
　　管理工作的牵头部门，履行市场风险、信用风险管理工作职责，并协助、指导各单位开展操作风险管理工作。资金管理部作为公司流动性风险管理工作的牵头部门，履行流动性风险管理职责，推进建立流动性风险管理体系。法律合规部负责牵头公司合规及法律风险管理工作和洗钱风险管理工作，协助合规总监对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查，推动落实各项反洗钱工作。风险管理部及办公室共同牵头负责声誉风险管理工作，公司各单位履行声誉风险管理一线职责。稽核部负责对公司风险管理流程的有效性及执行情况进行稽核检查，并负责牵头至少每年一次的公司内控体系整体评价。
　　⑤公司各部门、分支机构及全资子公司对各自所辖的业务及管理领域履行直接的风险管理和监督
　　职能。
　　公司确立了风险管理的三道防线，以识别、评估、处理、监控与检查及报告风险，即各部门及分支机构实施有效的风险管理自我控制为第一道防线，风险管理相关职能部门实施专业的风险管理工作为第二道防线，稽核部和监察部实施的事后监督、评价为第三道防线。
　　（2）风险管理制度体系
　　公司建立《招商证券股份有限公司全面风险管理制度》《招商证券股份有限公司董事会风险管理委员会工作规则》为纲领，涵盖全面风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、声誉风险、洗钱风险等齐备的风险管理制度体系，明确了各类风险管理的边界及一般性原则。
　　（3）风险管理量化指标体系
　　公司自上而下建立了从风险偏好、风险容忍度、经济资本到风险限额的风险管理量化指标体系，引导资源向风险收益比高的业务配置，有效提升公司风险管理水平和企业价值。
　　①清晰的风险偏好及容忍度指标：风险偏好是董事会和经营决策层在分析公司面对的各种风险因素后，做出的对风险和收益平衡关系的基本态度。风险容忍度是指公司根据风险偏好，针对不同业务的特点，为每一个具体业务设定的反映风险管理效果的量化限额指标，以明确对风险管理结果的最大容忍范围。经过多年的逐步完善，公司已经形成了清晰的风险偏好描述，涵盖总体风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等风险类型的风险偏好指标体系和风险容忍度指标体系。公司每年初确定风险偏好、容忍度工作目标，并贯彻至经济资本预算及业务授权中，每月监控、报告风险偏好及容忍度执行情况，并根据执行效果持续检视风险管理工作。
　　②科学的经济资本管理模式：公司于2006年在业
　　内率先引进经济资本管理模式，并持续优化经济资本计量方法、完善经济资本管理流程。公司的经济资本管理全面覆盖了市场风险、信用风险和操作风险，开发了用于市场风险和信用风险经济资本计量的内部模型，具有良好的风险敏感性和可靠性，借鉴巴塞尔协议标准法对操作风险进行计量，并将经济资本广泛应用于风险监控、量化评估、绩效考核等领域。
　　③以风险限额为核心的业务授权管理体系：在法
　　定经营范围内，根据决策事项的风险等级实行逐级业务授权，并根据各单位的风险管理能力、业务授权执行情况、实际风险控制结果，实行审慎授权，在风险可控的前提下，提高决策效率。公司禁止越权操作，各级被授权人必须在被授予的权限范围内行使权力和开展业务活动，不得越权。
　　④全面的压力测试工作机制：公司制定了《招商
　　证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了多部门分工合作的压力测试组织体系，设计了压力测试方法和流程，定期或不定期根据业务发展情况和市场变化情况，对本公司流动性风险、信用风险、市场风险以及净资本等各类风险限额指标进行压力测试，能够有效地评估极端情形下经营及风险状况的变化。
　　（4）风险管理文化
　　公司积极培育中国特色金融文化，践行合规、诚信、专业、稳健的证券行业核心价值观，坚持敦行致远的文化理念，把防控风险作为永恒主题，建立集团一体化风险管理体系，通过全覆盖的实质风险审核、独立风险监控、重点风险排查，及时发现潜在风险隐患并采取应对措施，平衡风险管理与业务发展。公司通过多层次的宣传平台，持续宣导稳健的风险管理文化和价值准则，开展涵盖重点风险领域、风控政策制度、风险警示案例等专业培训，建立风险案例专栏，提升公司全员风险意识和风险防范技能，为公司高质量发展提供有力保障。
　　（5）风险管理信息系统
　　鉴于数字化在现代风险管理中的重要性，公司参照国际顶尖投行的经验，创新性建设了智慧一体化集团风险管理平台CMS-RISK，通过该平台集成各个子系统对各类型风险进行及时有效的识别、计量、监测、报告，实现T+1日集团母子公司跨境、全球化、多币种的垂直风险管理。智慧一体化集团风险管理平台及各子系统达到了行业领先的风险数据治理水平，聚焦于保障监管报表和数据的准确计算报送，以及公司内部风险监控和计量分析的有效实现，并将在此基础上运用各种数字化手段逐步提升风险管理效率。
　　智慧一体化集团风险管理平台通过风险模型构建、风险指标计量、历史数据统计分析等技术，对各类基础数据进行自动抓取、计算和整合，实现了各类监管报表准确报送及母子公司全量风险限额敞口监控预警；通过集团风险数据集市整合业务数据、资讯数据等内部和外部数据，不断完善数据采集、主题模型设计、数据标准、数据质量校验等各项功能及风险数据治理机制，实现了母子公司风险信息的一体化归集；各风险子系统包含风险驾驶舱、并表净资本监管指标管理系统、市场风险管理系统、信用风险管理系统、操作风险管理系统、全面风险管理系统、负面信息客户系统、债券内部信用评级引擎、市场风险计量引擎、经济资本计量引擎、场外衍生品估值及风险计量引擎等十余个模块，基于数据集市建设并通过风险管理驾驶舱集成在同一平台，实现单点登录和统一权限管理，通过统一风控视图展示公司整体风险状况。
　　智慧一体化集团风险管理平台未来将以持续性风险数据治理为基础，强化风险计算、风险预警等各种智能化工具的应用嵌入，促进风险管理效率及风控数字化能力的整体提升，并持续探索各类人工智能模型在风控领域落地应用的可能性，为公司业务开展和创新奠定坚实基础。
　　2、市场风险及其应对措施
　　（1）概况公司面临的市场风险是公司的持仓组合由于相关
　　市场的不利变化而导致损失的风险。公司的持仓组合包括权益类、固收类、商品类、外汇类和股权项目等投资组合。公司面临的市场风险的主要类别如下：
　　①权益类风险：来自于持仓组合在股票、股票组合及股指期货等权益类证券的价格及波动率变化上的
　　风险暴露；
　　②利率类风险：来自于持仓组合在固定收益投资
　　收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变化上的风险暴露；
　　③商品类风险：来自于持仓组合在商品现货
　　价格、期货价格、远期价格及波动率变化上的风险暴露；
　　④汇率类风险：来自于持仓组合在外汇汇率即
　　期、远期、即期价格及波动率变化上的风险暴露；
　　⑤股权项目类风险：来自持有的股权投资项目及
　　私募股权基金份额的公允价值变动的风险。
　　（2）市场风险管理方法
　　为管理控制公司面临的市场风险，公司采取了如下措施：
　　①全口径、多币种、跨市场的统一市场风险管理
　　体系；
　　②整体全局和具体局部的市场风险管理方法。
　　通过这些方法手段，公司较好地控制了市场风险。但这些方法的使用及有效性具有一定的局限性，并会受到系列因素的影响，如套期保值的有效性、市场流动性变化、对冲价格相关性等。因此公司始终根据市场发展和组合变化情况，通过对市场风险的实时与准确的评估，不断加强调整风险管控措施，主动积极地管理市场风险。
　　（3）市场风险的管理职责
　　公司根据董事会制定的风险偏好、风险容忍度系列指标，统一进行经济资本分配，通过考虑各类投资的风险收益情况，结合相关性和分散化效应将公司整体的风险限额分配至各业务部门和业务条线，并相应制定业务授权。前台业务部门作为市场风险的直接承担者，负责一线风险管理工作。其负责人及投资经理利用对相关市场和产品的深入了解和丰富经验在授权范围内开展交易并负责前线风险管理工作，动态管理持仓部分的市场风险暴露，主动采取降低敞口或对冲等风险管理措施。风险管理部作为独立的监控管理部门，向公司首席风险官汇报，使用专业风险管理工具和方法对各投资策略、业务部门、业务条线和全公司等不同层次上的市场风险状况进行独立的监控、测量和管理，并按日、月、季度等不同频率生成相应层次的风险报表和分析评估报告，发送给公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人。当各类风险指标接近或超过风险限额时，风险管理部会及时向公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人发送预警或风险提示，并根据相关公司管理层和委员会审批意见，监督业务部门落实应对措施。风险管理部还会持续地与业务部门和业务条线的团队沟通讨论最新市场状况、当前风险暴露和可能出现的极端压力情景等问题。
　　（4）市场风险的测量工具公司使用一系列风险测量方法对包括多种市场情
　　况下可能的市场风险损失情况进行测算和分析。公司使用的主要风险测量工具是VaR，用于对短期市场正常波动下的可能损失进行衡量，同时使用压力测试对极端情况下的可能损失进行评估。
　　①VaR公司使用国际金融机构通用的VaR作为风险测量的主要工具。VaR是在一定的时间区间内、一定置信度下持仓投资组合由于市场价格变动导致的可能损失。公司使用1天、95%置信度的VaR作为衡量市场风险状况的主要指标。VaR计算模型使用市场历史数据，考虑了权益类、利率类、商品类和汇率风险等各种风险类型中相关的风险因子对公司持仓组合的影响，能够衡量由于证券价格变动、利率/收益率曲线变动、商品价格变动及汇率变动等因素导致的市场风险变化，并考虑了组合之间分散化效应的影响。
　　公司随着业务的不断拓展，持续积极改善VaR风险计算模型，包括增加新开拓市场的风险因子，优化计算方法等。同时，通过回溯测试等方法，对VaR计算模型的准确性进行持续检测。对于公司部分特定的投资组合，如公司的股权类投资（包括股权直投、股权基金投资及结构化股权投资等），由于缺乏流动性等因素，VaR方法不是最合适有效的风险测量手段，因此，公司参照业内通行做法，即假定所投资产价值下降一定比例来测算可能的影响。
　　②压力测试压力测试是风险测量中VaR计算方法的重要和必
　　须的补充工具。通过压力测试，对组合持仓面临极端情况冲击下的可能损失状况进行评估，了解单一风险因子或特定压力情景下公司的可能损失，进行风险收益分析，考察公司各项关键监管指标是否持续达标，以及对公司整体的影响是否在可承受的范围内。针对非线性期权产品组合，根据标的物、波动率情景建立压力测试矩阵，进行日常全值压力测试以管控巨幅尾部风险。
　　③敏感性分析
　　公司对于特定的风险因子如利率、汇率等还进行敏感性分析，即假定其他不变的情况下，单个风险因子独立变化一定比例，测算公司资产负债组合可能发生的变化，以分析这些风险因子可能造成的影响程度。
　　（5）市场风险的限额管理体系
　　公司在各业务部门、业务条线和交易策略等不同层级上均设置了相应风险限额指标体系，以控制盈亏波动水平和市场风险暴露程度。公司的风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整。公司的风险限额主要包括规模、集中度、量化风险值（VaR、Greeks等）和损失限额等各类指标，实行分级审批机制，即在公司设定的风险限额范围内对业务部门、业务条线以及投资策略设定相应的子限额指标。公司层面的总体风险指标使经营管理层对公司整体的风险状况能够进行有效管理，而以下各级的子风险限额指标则是使业务部门、业务条线和投资策略能有效地在此指标范围内进行交易。因此，子风险限额指标并不是为相应的业务设置的最大风险容忍度，而主要是作为风险管理中满足适当条件时进行风险升级报告处理的一种机制。风险管理部对公司各项风险限额每日进行独立监控，当发现有接近或突破风险限额的情况时，风险管理部会及时向公司经营管理层与相关业务部门、业务条线发送风险提示或风险关注，业务部门和业务条线相应提出分析报告和应对措施，并根据具体情况，降低风险暴露程度，或按授权审批机制提高风险限额。公司对风险限额体系进行持续的更新完善，在当前已有指标的基础上，根据公司业务的发展和风险管理的需要不断优化公司整体、各业务部门和业务条线、交易策略等不同层面的风险限额指标体系，形成具体规定或指引，进一步完善限额体系。
　　3、信用风险及其应对措施
　　（1）概况公司面临的信用风险是指借款人或交易对手未能
　　履行约定义务而造成经济损失的风险。公司的信用风险主要来自于以下四个方面：
　　①融资融券、股票质押式回购交易、孖展融资等
　　融资类业务的客户出现违约，不能偿还对公司所欠债务的风险；
　　②债券、信托产品以及其他信用类产品等投资类
　　业务由于发行人或融资人出现违约，所带来的交易品种不能兑付本息的风险；
　　③场外期权、收益互换、远期等场外衍生品业务
　　交易对手、逆回购、协议远期等债券中介业务交易对手不履行支付或偿付义务的风险；
　　④经纪业务代理客户买卖证券、期货及其他金融
　　产品，在结算当日客户资金不足时，代客户进行结算后客户违约的风险。
　　（2）信用风险的管理方法
　　为有效控制信用风险，公司采取了如下措施：
　　①审慎主动的信用风险管理文化；
　　②涵盖全流程的制度体系及以限额为核心的风险
　　政策体系；
　　③业内领先的信用风险管理量化工具；
　　④行业最佳实践经验的内部信用评级体系；
　　⑤信用风险实质审核全覆盖。
　　公司运用信用风险限额、内部信用评级、担保品量化管理、信用风险计量模型等多种管理方法对信用风险进行管理，具体如下：
　　①信用风险限额公司运用多层次的信用风险限额控制信用风险暴
　　露，在董事会审批的风险偏好及容忍度范围内，根据各信用类业务特点，制定包括业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户融资规模、单一担保品市值占总市值比例等在内的限额指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整，风险管理部对各限额的执行情况进行监控、报告与预警。
　　②内部信用评级
　　公司针对不同行业及目标客户群特点，开发了多个内部信用评级模型及功能完善的内部信用评级系统，对借款人或债券发行人进行主体和债项评级，将内部信用评级结果逐步应用于业务授权、限额测算、额度审批、风险监测、资产质量管理等方面，成为信用类业务决策和风险管理的重要工具。
　　③担保品量化管理
　　公司注重担保品对公司债权的保障，将担保品作为管理重点，建立了担保品负面清单机制、折算率分级模型工具，定期调整担保品范围及折算率，保障公司债权安全。折算率调整机制分为基本面调整和市场因素调整两部分，基本面通过财务报表反映，市场因素包括市场价格波动、涨幅等。公司建立了担保品集中监控机制，以及重点关注类担保品评估机制。
　　④信用风险计量模型
　　公司在对交易对手进行信用评级、借款人资质评估、担保品量化管理的基础上，充分考虑了每笔信用类业务的客户结构、单笔负债金额、借款期限、维持担保比率以及担保品集中度等因素，将上述因素反映在借款人违约率（PD）、违约损失率（LGD）及期限（M）等参数中，对信用类业务逐笔计量其可能的违约损失，汇总得出公司所面临的总体信用风险，并结合压力测试及敏感性分析对信用风险进行补充计量。
　　（3）信用风险的管理职责公司董事会风险管理委员会负责对信用风险偏好
　　进行审核与批准；公司风险管理委员会负责审议全公司信用类业务的整体风险管理状况，及重大高风险、创新类的信用类业务是否开展等；公司风险管理委员会及其下设的信用风险委员会，负责对信用类业务授信政策的审批；公司各业务部门负责信用风险相关业务的具体开展、管理与监控等；公司风险管理部研究并构建全司信用风险管理体系，拟定信用风险管理偏好及容忍度、拟定全司各信用类业务授信政策，对信用风险进行独立监控与预警等。
　　（4）主要业务的信用风险管理
　　在融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务方面，公司构建了多层级的业务授权管理体系，并通过客户尽职调查、授信审批、授信后检查、担保品准入与动态调整、逐日盯市、强制平仓、违约处置等方式，建立了完善的事前、事中、事后全流程风险管理体系。
　　在债券投资、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务方面，公司通过建立债券池对可投资债券实行准入管理，债券入池需经专业信用评估人员评估并符合内部和外部信用评级准入标准、行业准入标准、产品准入标准、财务准入标准等，通过投资分级审批授权控制集中度风险，通过舆情监控系统实时监控发行人最新风险信息。
　　在场外衍生品及债券中介业务方面，公司建立了包括投资者适当性、尽职调查、授信审批、风险敞口计量、保证金收取及盯市、平仓处置、标的证券管理和客户违约处置等多个方面的管理办法和配套细则，从事前、事中、事后三个环节加强重点管理。
　　在经纪业务方面，对可能承担担保交收责任的经纪业务通过标的券最低评级、持仓集中度、杠杆比例等指标控制客户违约风险；境外代理客户的证券及其他金融产品交易，通过加强客户授信和保证金管理，有效控制信用风险。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　公司是国务院国资委体系内规模最大的证券公司，经过30余年的发展，建立起显著的核心竞争优势。
　　（1）强大的“招商”品牌与股东背景
　　公司隶属于招商局集团，充分受益“招商”品牌影响力和集团内部实业与金融资源，在招商局集团大力支持下，公司不断发展壮大，实现了A+H股上市，并始终保持市场化的经营机制和完善的公司治理结构，为公司行稳致远提供了坚实保障。
　　（2）高效的一站式综合金融服务体系
　　公司围绕国家所需、行业大势和客户需求，持续推动业务转型发展与前瞻布局。公司构建了现代投行业务模式，不断夯实财富管理和机构业务特色竞争力，积极做优固定收益、股权投资、衍生品交易、资产管理等业务，打造跨市场、跨业务、多品种的多元业务体系，为客户提供一站式高质量的综合金融服务与产品。
　　（3）深厚的客户基础与广泛布局的渠道网络
　　公司始终以客户为中心，依托高效专业的服务以及广泛布局的网点，积累了深厚的客户基础。截至2025年6月末，公司在境内设有265家证券营业部、14家分公司，在中国香港、韩国等地设有经营机构，服务网络覆盖全球主要资本市场。公司把握线上化发展趋势，创新线上客户服务模式，推动客户规模持续增长，为公司长期向好发展打牢基础。
　　（4）不断增强的金融科技能力
　　公司高度重视金融科技，积极建设“AI证券公司”，信息系统投入规模位居行业前列。公司在“组织、流程、IT”等方面进行了顶层设计和一体化重构，全面推进数智化转型，持续增强数智思维和数智文化，加快大模型技术应用落地，推动数智技术在业务发展、产品创新、客户服务、运营管理等方面的赋能效果，实现从支撑业务向引领业务发展。
　　（5）有效稳健的风险管理文化
　　公司始终牢固树立底线思维，通过持续完善全面风险管理体系建设，不断增强对重大风险的预判、应对和处置能力，持续有效地防范化解重大金融风险，保障风险总量可控、结构均衡，风控指标持续达标。
　　公司持续塑造稳健合规的经营文化，建立健全全面覆盖公司总部及子公司、分支机构的内控管理体系，筑牢事前、事中、事后“三道防线”，保障公司长期平稳健康发展。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　（一）总体经营情况
　　2024年，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，特别是9月末果断部署一揽子增量政策，社会信心有效提振，经济明显回升，全年经济运行总体平稳、稳中有进，GDP同比增长5%。随着资本市场新“国九条”出台和“1+N”政策体系的逐步落地，以及一揽子增量政策积极效应的持续显现，资本市场回暖向好，展现出较强韧性。
　　2024年是公司新五年战略的开局之年，也是市场波动和外部环境复杂多变的一年。公司积极应对监管新规实施、行业竞争加剧等考验，保持战略定力，拓收入控成本、抓转型... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　（一）总体经营情况
　　2024年，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，特别是9月末果断部署一揽子增量政策，社会信心有效提振，经济明显回升，全年经济运行总体平稳、稳中有进，GDP同比增长5%。随着资本市场新“国九条”出台和“1+N”政策体系的逐步落地，以及一揽子增量政策积极效应的持续显现，资本市场回暖向好，展现出较强韧性。
　　2024年是公司新五年战略的开局之年，也是市场波动和外部环境复杂多变的一年。公司积极应对监管新规实施、行业竞争加剧等考验，保持战略定力，拓收入控成本、抓转型推变革、调结构防风险，新五年战略开局告捷。一是经营业绩稳中有进。全年实现营业收入208.91亿元，同比增长5.40%，归属于母公司股东的净利润103.86亿元，同比增长18.51%，再次突破百亿大关；ROE8.82%，同比增加0.91个百分点；继续保持成本管控优势，业务及管理费率持续处于综合型大券商较低水平。二是推动转型变革深化落地。制定新五年战略规划，明晰新一轮转型变革的蓝图与路径；修订招商证券企业文化共识，凝聚支持转型变革的强大精神动力；新五年转型变革工作全面铺开，财富管理、机构、投行等核心业务的转型升级向纵深推进，数字化发展尤其是“AI证券公司”建设成效显著，协同水平持续提升；继2022年度后，再次荣膺2023年度国资委“双百企业”专项考核“标杆”企业称号。三是守住稳健经营的发展底线。加强内控能力建设，全年未出现重大风险合规事件与安全生产事件，各类风险损失保持在较低水平，风险总体可控、可测、可承受，各项业务正常稳定运行。

　　（二）主营业务情况分析
　　公司以客户为中心，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务并从事投资与交易，主要业务板块包含财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。
　　2024年，公司财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务及其他业务分部收入分别为102.33亿元、8.58亿元、9.24亿元、63.34亿元和25.43亿元，占公司营业收入比例分别为48.98%、4.11%、4.42%、30.32%和12.17%。
　　1、财富管理和机构业务市场环境
　　2024年，A股市场先抑后扬，债市震荡走强。A股市场股票基金单边交易量为295.84万亿元，同比增长22.90%；年末A股市场融资融券余额为1.86万亿元，同比增长12.94%。融券及转融通业务监管政策持续收紧，年末A股市场融券规模104.38亿元，同比下降85.42%。截至2024年末，全市场公募基金管理规模32.83万亿元，同比增长18.93%，私募证券投资基金存量备案规模5.21万亿元，同比下降8.89%。中国期货市场波动性有所增加，全年累计成交量77.29亿手，同比下降9.08%，成交额619.26万亿元，同比增长8.93%。
　　经营举措
　　（1）经纪与财富管理
　　报告期内，公司不断深入推进财富管理业务转型，聚焦做大金融产品保有量的目标，充分发挥券商研究优势，构建以“公募优选”“私募50”和“雏鹰”为核心的优选产品体系；搭建完善的“资产-策略-产品”研究链条，优化产品的研究、配置到销售的传导，显著提升客户体验。在基金投顾业务方面，公司通过新增养老基金优选等策略，持续优化智能定投模型等方式，有效提升客户投资体验；创设“益招向善·致远前行”慈善品牌，以投顾组合为载体，满足投资者公益参与及企业ESG治理需求。公司重点打造企业综合金融服务品牌“招证企航”，不断丰富企业客群服务内容，通过积极开展上市公司回购增持相关业务，助力实体经济高质量发展。报告期内，公司企业客户数、企业客户资产规模、企业理财销售规模均实现同比增长。在数字化转型方面，深化“渠道、服务、管理”数字化改革措施，完善线上线下一体化的财富管理业务体系，在产品服务上坚持长期主义，通过内容运营持续加强用户陪伴，加大对ETF产品服务支持力度，深化固定收益产品推广。此外，公司持续提升财富顾问团队专业服务能力，启动投顾一体化展业服务平台建设，实现多场景、全方位赋能财富顾问，进一步提升了客户服务的效率和质量。
　　截至2024年末，公司正常交易客户数约1,929.83万户，同比增长8.68%，托管客户资产4.27万亿元，同比增长14.78%。根据易观千帆统计，2024年招商证券APP月均活跃用户数（MAU）排名证券公司第5，APP用户人均单日使用时长位居证券公司首位。公司基金投顾“e招投”报告期末累计签约客户数8.02万户，产品保有规模51.12亿元，同比增长9.79%。根据中国证券投资基金业协会数据，公司非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模（2024年下半年度）分别为959亿元、699亿元、533亿元，分别排名证券行业第4、第5、第4。报告期内，公司获跨境理财通首批业务试点资格并于2024年12月正式展业。公司将整合研究、产品等综合优势，更好地满足客户跨境财富管理与全球资产配置需求。
　　2024年，招商期货积极履行金融服务实体经济职责，深入推进客群经营，聚焦交易型资产的拓展，客户权益持续提升。截至2024年末，招商期货客户权益规模达588.04亿元，排名行业第4，同比增长16.50%。
　　境外市场方面，招证国际持续提升投研服务水平及全球股票市场交易能力，加速信息技术建设、增强运营保障及维护能力，全面提升跨境综合金融服务能力。积极拓展多市场、多品种创收能力，并抓住跨境理财通业务资格的战略机遇，大力开展跨境理财业务，机构交易业务拓展至日本、新加坡和欧洲多个国家，美股及债券的佣金收入实现同比大幅增长。截至2024年末，招证国际托管客户资产规模达2,156.10亿港元。
　　（2）资本中介业务
　　公司的资本中介服务主要包括融资融券、转融通、股票质押式回购业务等。
　　报告期内，公司积极挖掘客户融资需求，建立客户分级服务体系，强化内部协同，持续深化客户的开发及储备，提高客户满意度和留存率。截至2024年末，公司融资融券余额908.79亿元，维持担保比例为288.41%，公司融券规模压缩至0.48亿元。股票质押式回购业务（含资管计划出资业务）待购回余额184.89亿元，整体履约保障比例为243.79%，其中，自有资金出资余额145.94亿元，整体履约保障比例为315.24%。
　　（3）机构客户综合服务
　　公司致力于为公募基金、私募基金、银行及其理财子公司、信托公司、保险及资管等专业金融机构投资者提供研究、交易服务、托管外包、场外衍生品、大宗交易等全方位的一揽子综合金融服务。
　　①机构综合服务
　　2024年，公司持续深化机构客户业务转型，从机制、团队、流程、系统等多维度整合资源，优化机构客户营销服务体系，加快机构客户经理制落地和机构业务数字化建设。公司深入推进客户经理制有效落地，深化协同机制，完善机构客户经理考核体系，通过优化业务流程、升级内部工作平台提升机构客户经理团队服务效能。机构客群营销服务方面，公募基金、保险客群服务聚焦核心客户，加强研究、服务能力互补，致力于提升核心客户的投研排名和收入占比；全面发力公募券商结算业务，券商结算产品新增规模和存量规模均显著增长。私募业务稳存量，拓增量，完善“总部统筹-分支落地-平台支撑”立体营销体系，通过分层分类服务提升私募客户服务质量，私募客户交易资产规模实现逆势正增长。机构业务数字化建设方面，公司持续加大投入，加强机构业务营销服务数字化能力建设，推出“招商机智”统一机构服务平台，全面整合公司资源，提升机构业务的统一运营与服务能力。截至2024年末，公司50亿元以上重点私募客户交易覆盖率达81.40%，私募客户交易资产规模同比增长6.19%。
　　②研究
　　截至2024年末，公司的股票研究覆盖境内外上市公司2,706家，研究覆盖沪深300指数成份股总市值的94%、创业板成分股总市值的96%、科创板成分股总市值的84%。
　　报告期内，公司坚持内外价值创造并重，深入打造研究业务核心竞争力。聚焦“研究业务成为行业标杆，有效支撑公司核心业务战略转型”的战略目标，以“三条曲线”为抓手全面提升内外部服务水平。第一曲线持续优化对公募基金、保险资管、私募基金等核心客户服务水平，强化研究供给与研服一体化联动。报告期内，公司围绕“智能制造”“低空经济”“航海及新能源”“红利资产投资”等主题组织了12场特色研究活动，进一步扩大研究影响力。同时加快研究业务数字化转型，积极布局AI研究所，打造“招商智研”研究服务品牌，建设一站式智能研究生产与服务平台，实现对研究的全生命周期的数智化覆盖。第二曲线聚焦内部价值创造，全面优化研究资源供需匹配，以产业链图谱推图会方式发挥研究业务“探路导航”功能，为公司其他业务发展提供有力支撑。第三曲线着力打造“招证智库”研究服务品牌，发布一系列与国家战略、宏观形势等相关的高质量研究报告，全方位提升研究品牌影响力。
　　③托管外包
　　公司秉持“服务立业、专业致胜、创新引领、科技驱动”的业务方针，积极应对市场形势变化，及时调整客户营销和服务策略，优化协同机制，提升分支机构的专业能力与积极性，进一步夯实传统核心客户优势。在金融科技领域，公司加快推进“机智·伯乐”基金分析平台建设以及托管基础业务系统升级迭代，促进业务稳定高效运营，推出AI大模型托管智能助手，创新服务模式，提升服务效率与客户体验。
　　同时运用金融工程手段，创新私募基金评价与分析，为公司机构业务发展提供有力支持。在国际化战略方面，公司及时抓住跨境行政管理人业务的契机，行业内率先推出“Partner+”境外基金行政外包服务品牌，加快业务国际化步伐。截至2024年末，公司托管外包产品数量3.82万只，规模3.46万亿元。根据中国证券投资基金业协会统计，截至2024年末，公司私募基金托管产品数量市场份额达21.72%，连续十一年保持行业第1,公募基金产品托管规模位居证券行业第3，报告期内新托管公募基金发行规模位居证券行业第2。
　　2025年展望公司将坚定不移地夯实经纪业务、资本中介业务的收入基本盘。加快推进财富管理转型，以产品能力建设为根本，强化大类资产配置和产品筛选能力，为客户提供优质的财富管理体验。同时，公司将进一步加强专业化投顾队伍建设，提升财富管理的数智化服务水平，有效提升客户服务质量。机构业务方面，公司积极构建差异化竞争优势，持续迭代完善“招商机智”平台功能，强化机构业务的统一运营与服务。
　　深入落实研服一体化，持续发力券商结算业务，推动机构业务整体收入实现稳定增长。此外，托管业务将积极应对复杂多变的外部环境与竞争生态，优化业务结构，加强内部协同，进一步巩固传统托管外包业务优势。
　　2、投资银行
　　公司投资银行业务包括股权融资、债务融资、财务顾问等业务。
　　市场环境2024年，A股股权融资市场发行节奏大幅放缓，融资规模及数量均大幅下降。根据统计，A股市场股票发行数量262家，股权融资总规模（不含发行股票购买资产类增发，下同）为2,484.52亿元，同比分别下降68.55%和72.76%。A股IPO发行数量102家，募集资金金额为662.80亿元，同比下降81.54%，再融资募集资金金额为1,821.72亿元，同比下降67.07%。美联储进入降息周期，政策鼓励内地企业赴港上市，香港IPO融资规模同比大幅增长。根据彭博统计，2024年港股IPO发行数量70家、融资金额111.22亿美元，同比增长89.47%，港股市场股权融资金额为191.91亿美元，同比增长16.90%。
　　2024年，债券发行成本呈下降趋势，境内债券市场融资规模保持稳定增长。根据统计，境内债券（不含央行票据、同业存单）发行总规模达48.31万亿元，同比增长6.99%。其中，信用债发行总规模20.38万亿元（不含国债、地方政府债、央行票据、同业存单和政策银行债，下同），同比增长8.09%。公司债发行总规模3.95万亿元，同比增长2.35%；金融债发行总规模10.21万亿元，同比增长2.23%；ABS发行总规模为2.04万亿元，同比增长8.60%。
　　全球并购市场呈现活跃态势，根据彭博统计，全球并购市场共公告5.27万单交易，交易总金额3.33万亿美元，同比增长16.03%。根据统计，中国并购市场（不含境外并购）公告的交易数量8,612单，交易金额2.14万亿元，同比增长7.03%。完成的交易数量为4,012单，交易金额0.76万亿元，同比下降37.37%。
　　经营举措2024年，公司继续深化现代投行转型，深耕“五篇大文章”，充分发挥金融服务实体经济发展的“助推器”作用。公司持续优化投行业务体系，重点加强北交所和香港市场的业务布局，积极完善客群体系建设，深入开展“羚跃计划”，提升客户综合经营服务能力，推动投行业务高质量发展。公司在2024年中国证券业协会券商投行业务、债券业务执业质量评价中均上升至A类评级。
　　（1）股权融资
　　报告期内，面对市场不利环境影响，公司在股权业务方面仍取得积极进展。根据统计，2024年公司A股股权主承销金额排名行业第7，其中，IPO承销金额排名行业第8，同比上升4名。根据彭博统计，公司共完成10单港股IPO项目，承销金额达1.20亿美元，排名中资券商第7。公司深入践行金融强国使命，持续提升科技金融、绿色金融服务能力，助力实体经济高质量发展，报告期内，公司成功助力8家相关行业企业完成A股IPO和股权再融资，承销金额总计81.24亿元。
　　报告期内，公司大力推进优质IPO项目申报，持续加强北交所业务布局，股权项目储备排名稳中有升。根据和交易所数据统计，截至2024年末，公司A股IPO在审项目数量达14家（含已过会待注册项目），排名行业第5，同比上升4名。其中，北交所IPO在审项目数量排名行业第6。公司持续深化服务成长型科创企业的能力，积极推动“羚跃计划”入库企业业务转化。报告期末，公司“羚跃计划”累计入库企业数达554家，其中超过60家企业实现投行业务转化。
　　（2）债务融资
　　报告期内，公司持续优化债券业务结构，严控债券业务风险，深耕央企和地方优质国企信用债业务，同时加大金融债、互联网金融ABS、公募REITs等业务开拓力度，市场竞争力稳中有升。根据统计，2024年公司境内主承销债券金额为4,265.23亿元，同比增长30.91%，其中，信用债、金融债承销金额分别排名行业第6、第7。受益于互联网金融ABS业务拓展，公司ABS业务竞争力进一步提升。ABS业务承销金额同比增长57.85%，排名行业第4，同比上升3名；信贷ABS、交易商协会ABN、企业ABS业务承销金额分别排名行业第1、第2、第7。公司公募REITs保持较强竞争力，报告期内完成4单公募REITs项目，总发行规模81.81亿元，2021年至报告期末，公司担任财务顾问的首次发行基础设施公募REITs规模排名行业第3。公司持续践行绿色金融、科技金融发展理念，助力发行多单绿色债券和科技创新公司债券项目，承销金额总计达431.02亿元；同时着力提升普惠金融服务水平，深入推进乡村振兴建设，助力发行多单“乡村振兴”“三农”主题债券项目以及普惠金融主题产品，承销金额为458.49亿元。
　　（3）财务顾问
　　报告期内，公司深入分析客户需求，系统挖掘潜在并购机会，并重点推进并购重组的撮合匹配工作。根据统计，2024年，公司完成4单A股市场并购重组项目，包括重庆百货吸收合并重庆商社100%股权、格力地产重大资产置换项目等，交易金额为112.85亿元，排名行业第6，其中公司参与重大资产重组交易金额为109.05亿元，排名行业第2。根据和交易所数据统计，截至2024年末，公司并购重组在审项目数量1家，排名行业第5。
　　2025年展望公司将深入推进向现代投行的转型升级，持续优化业务体系，巩固ABS、央企债、公募REITs等品种的市场地位，强化行业和区域优势；进一步强化投商行联动，完善客群体系建设，提升综合金融服务能力；深化数字化转型，强化精细化管理和风险防控，有效提升执业能力和管理水平。
　　3、投资管理
　　公司通过旗下招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司分别开展证券资产管理业务和公募基金管理业务、私募股权基金管理业务；参股博时基金和招商基金从事公募基金管理业务。
　　市场环境2024年，我国公募基金行业产品数量以及管理规模快速增长，机构投资者队伍不断壮大，但仍面临着主动权益投资持续低迷、投资者体验提升不足等痛点。与此同时，公募基金行业相关制度持续规范，新“国九条”出台、费率改革持续推进以及基金管理人分类评价制度落地，推动行业迈向高质量发展的步伐愈加稳健。证券公司积极把握行业机遇，大力发展主动管理业务，加快推动公私募业务发展。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2024年末，证券公司及其资管子公司私募资管规模5.47万亿元，同比增长3.04%。
　　股权投资方面，根据清科研究中心统计，2024年新募集基金3,981支，同比下降43.0%；募资金额1.44万亿元，同比下降20.8%。投资案例8,408起，同比下降10.4%；投资金额6,036亿元，同比下降10.3%。退出案例3,696笔，同比下降6.3%，其中IPO退出1,333笔，同比下降37.2%，被投企业IPO持续收缩但呈现分化态势，境外被投企业IPO数量反超境内市场。
　　经营举措
　　（1）证券公司资产管理
　　报告期内，招商资管全面提升主动管理能力，持续推进投研团队建设和管理机制的完善，积极推动产品发行和定制能力提升，加强跨境业务布局，不断丰富产品谱系，并大力拓展机构客户。2024年4月，招商资管正式获准开展公募基金管理业务，报告期内成功发行“北证50成份指数”和“智达量化选股”2只权益公募基金产品。截至2024年末，招商资管的资产管理总规模为2,673.92亿元。受益于集合资管计划收入增长，2024年招商资管业务净收入7.28亿元，同比增长2.82%。
　　（2）私募股权基金管理
　　报告期内，招商致远资本全力构建具有券商特色的基金LP服务体系，持续深化与国有资本、产业资本合作，全力做好“五篇大文章”，助力新质生产力培育与成长。2024年，招商致远资本新增基金管理规模59.3亿元；在科技创新、绿色低碳等重点赛道持续深耕，完成12家企业投资，投资金额为7.67亿元；在投后管理方面，不断提升运营管理水平，持续强化投后赋能，助力被投企业成长；在投后退出方面，报告期内累计完成退出16.94亿元。
　　根据中国证券投资基金业协会统计，招商致远资本私募基金月均管理规模（2024年第三季度）209.60亿元，排名证券行业第8。
　　（3）基金管理
　　①博时基金
　　2024年，博时基金积极践行改革创新，加速新业务布局，持续提升核心竞争力。在科技金融方面，博时基金重点布局科技创新方向，截至2024年末，投向科技创新方向的产品规模超340亿元；在绿色金融方面，不断完善ESG投资框架，持续优化ESG产品业绩，加大绿色债券投资力度；在普惠金融方面，始终致力于为投资者创造价值，自成立以来累计分红金额超2,069亿元；在养老金融方面，全力提升养老金投研能力，持续优化社保和年金服务；在数字金融方面，构建数智化战略框架，全力打造重点项目，践行“AI+”战略，成立人工智能实验室，赋能各业务线发展。2024年，博时基金重点发展被动指数型基金，以黄金ETF、科创100ETF、标普500ETF、恒生医疗保健ETF、博时可转债ETF五大ETF产品为突破口，推动ETF业务实现快速增长。报告期末博时基金ETF规模突破1,300亿元人民币。
　　截至报告期末，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）17,184亿元，较2023年末增长9.78%，其中公募基金管理规模（剔除联接基金）10,920亿元，较2023年末增长14.99%；非货币公募基金管理规模6,311亿元，较2023年末增长18.71%。根据统计，2024年末博时基金非货币公募基金规模排名第7，债券型公募基金规模排名第1。
　　②招商基金
　　2024年，招商基金围绕公募基金“高质量发展”要求和“一核、两擎、四化”战略重点，持续提质增效、夯实发展基础，坚持严格管理、守正创新，总体保持质效提升、稳中向好的发展势头。在投研能力建设方面，久久为功增强权益投资团队能力建设，持续深化投研互动，招商基金主动权益能力和口碑逐步提升；在产品布局方面，持续优化产品结构，成功推出行业首批核心宽基中证A500ETF产品，顺利完成三单REITs项目发行上市，同时成功发行招商基金首只海外ETF互联互通产品；在客户经营方面，积极推进渠道和客群开拓，稳步推进投顾业务开展，充分把握养老金业务发展机遇，深耕客户陪伴和投资者教育，努力提升客户获得感；在风险管理方面，持续推进全面风险管理，加大法规宣贯力度，进一步加强重点领域风险管控举措，提升内控合规管理水平，报告期内未发生重大合规风险事件；在基础管理方面，进一步强化价值观宣导，优化人力资源管理，完善财务采购管理，加快推进数字化转型，持续加强后台运营管理，全力助推各项业务提质增效。
　　截至报告期末，招商基金资产管理规模15,689亿元（含子公司管理规模），较2023年末增长1.19%。其中，公募基金管理规模（剔除联接基金）8,797亿元，较2023年末增长2.22%，非货币公募基金管理规模5,574亿元，较上年末降低3.15%。根据统计，2024年末招商基金非货币公募基金规模排名第9，债券型公募基金规模排名第4。
　　2025年展望招商资管将致力于打造有券商特色、公私募并举发展的稳健型券商资管机构，持续加强专业能力建设，充分发挥券商资管在资产创设、产品定制、客户渠道等方面的差异化竞争优势。将聚焦提升主动管理投资能力，构建具有资管特色的投研体系架构；打造完善的私募产品线；同时深化公募基金产品申报发行和营销工作，推动公募基金规模持续增长。招商致远资本将坚持市场化、专业化的投资理念，持续完善基金谱系，推动基金向多元化转型，加快做大管理规模。
　　4、投资及交易
　　公司投资及交易业务主要包括权益投资、衍生金融工具的交易和做市、固定收益投资、大宗商品、外汇业务以及另类投资业务等。
　　市场环境2024年，国家出台促消费、稳地产等多项逆周期调节政策，国内经济增长虽有压力但总体保持稳定。海外通胀逐渐回落，美联储开启降息周期。2024年A股市场整体波动较大，9月份新政出台后上涨明显，全年整体呈上涨态势。
　　经营举措公司权益方向性投资业务积极完善和健全投研体系，以绝对收益为导向，积极拓展多元化投资策略，大力推进以央国企为主导的高分红投资策略，同时紧密跟踪宏观环境与国家政策，坚守产业发展的长期趋势，精选行业龙头进行投资布局。2024年权益方向性投资业务实现了较好投资收益。
　　权益类衍生投资业务方面，公司大力发展场内衍生品做市、客需驱动业务等资本中介型交易业务，积极发展量化策略等中性投资业务。场内衍生品做市业务持续深化大数据、机器学习等AI技术的应用，进一步提升价格发现和风险管理能力；积极践行科技金融、绿色金融理念，为科创板ETF期权、碳酸锂期权和多晶硅期权等衍生品提供做市服务，有效助力相关产业风险管理需求。截至报告期末，公司场内衍生品做市业务资格数量增至104个，位居证券行业第一；公司上交所各期权品种获得2024年度综合评价AA评级。证券做市业务持续拓展做市标的，截至12月末，基金做市、科创板股票做市、北交所股票做市标的分别达481个、39个、4个，做市竞争力保持市场领先；获沪深交易所2024年度综合AA评级。场外衍生品业务严格按照监管政策指引，坚持风险中性原则规范展业，业务杠杆和风险均保持在合理可控水平；报告期内成功完成基于云原生的场外期权管理系统开发，交易品种覆盖全球多个市场，核心交易能力和机构客户服务水平进一步提升。
　　固定收益投资方面，报告期内公司充分发挥投研优势，精准把握债券市场配置及波段交易机会，境内外固定收益投资收益实现同比大幅增长，投资收益率显著跑赢市场基准。在中性策略方面，公司通过深化策略研究和金融科技赋能，积极把握市场机会，推动业务规模增长，投资收益同比大幅增长。在做市业务方面，公司全面开展银行间债券、衍生品、中金所国债期货、交易所债券、债券ETF等品种做市业务，依托突出的投研能力提高债券及衍生品定价效率，并努力推进做市业务的智能化和科技化水平，持续为境内外投资者提供高质量做市服务。在客需业务方面，公司积极推进固定收益类收益互换、期权等场外衍生品业务，加强客需业务能力建设，提升对客交易能力，丰富客户类型，并不断进行产品种类和业务场景的创新，报告期内固定收益场外衍生品交易量实现同比大幅增长。此外，公司持续加强投研系统数字化建设，全面强化投前、投中、投后环节的金融科技赋能能力，显著提升了研究和投资效率。公司建立了全面有效的信用风险管理体系，报告期内未发生负面信用事件。
　　外汇业务方面，2024年公司实现外汇自营及客需业务全面发展，并作为首批机构成功参与外汇交易中心交易结算直通处理及上海清算所外汇双边代理结算服务。公司外汇自营业务基本实现银行间外汇市场全产品覆盖，外汇客需业务规模突破千亿元，市场影响力继续保持券商前列。
　　另类投资业务方面，2024年，招证投资积极应对股权投资市场的低迷环境，及时调整投资策略并优化投资节奏，坚持新投项目高标准、严要求，重点聚焦芯片半导体、新能源新材料、生物医药等重点行业领域，报告期内新增投资规模约1.5亿元；同时注重已投项目的风险防控与及时退出，退出金额超过9亿元。
　　2025年展望公司将进一步提升对外部环境变化及市场波动的应对能力，优化大类资产配置策略和决策机制，加强多市场、多策略的投资与布局，致力于实现“大而稳”的发展目标。全力稳住固定收益投资基本盘，紧跟市场环境变化，加强利率风险管控，进一步探索海外投资策略；同时大力发展客需驱动等资本中介型交易业务，不断提升产品设计和交易能力，巩固做市业务的行业领先地位；场外衍生品业务将积极构建综合性衍生金融服务平台，持续提升中性策略投资规模与收入占比；加强权益方向性投资的基本面研判，优化投资布局，在追求绝对收益的同时严格控制风险。招证投资将聚焦战略新兴产业以及数智科技、绿色科技、生命科技赛道，增强投资项目的科技属性；进一步发挥“三投”联动优势，为被投企业提供全业务链条的综合金融服务；严控风险，及时把握退出时机，提高投后管理水平。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　证券行业的发展受我国宏观经济、货币政策、监管环境、投资者交投活跃度以及国际市场等诸多因素影响，周期性波动的特点显著。
　　2024年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，新质生产力稳步发展。国内金融政策进一步加大对资本市场的支持力度，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会、上交所、深交所陆续推出多项配套政策，系统性构建“1+N”政策体系，推动资本市场高质量发展；央行创新结构性货币政策工具支撑市场企稳向好。在金融强国建设过程中，资本市场不断发挥重要作用，积极引导中长期资金入市，2024年末，全市场ETF规模达到3.78万亿元，同比增长85.05%；A股上市公司全年分红2.39万亿元，同比增长7.15%，分红金额创历史新高，市场投资价值进一步提升；“并购六条”进一步深化并购重组市场改革，全年并购金额突破两万亿元，推动资源不断优化布局。
　　2024年，上证指数、深证成指、创业板指数、科创50指数同比分别上涨12.67%、9.34%、13.23%、16.07%，北证50指数同比下降4.41%，恒生指数同比上涨17.67%，中债综合财富（总值）指数同比上涨7.64%。A股市场股票基金日均交易量1.22万亿元，同比增长22.90%。香港市场股票日均交易量1,318.25亿港元，同比增长25.53%。根据统计，境内股权融资规模（不含发行股票购买资产类增发）2,484.52亿元，同比下降72.76%；信用债券发行总规模20.38万亿元，同比增长8.09%。根据彭博统计，香港市场IPO募资总额111.22亿美元，同比增长89.47%。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司是国务院国资委体系内规模最大的证券公司，经过30余年的发展，建立起显著的核心竞争优势。
　　（一）强大的“招商”品牌与股东背景
　　公司隶属于招商局集团，充分受益“招商”品牌影响力和招商局集团内部实业与金融资源，在招商局集团的大力支持下，公司不断发展壮大，实现了A+H股上市，并始终保持市场化的经营机制和完善的公司治理结构，为公司行稳致远提供了坚实保障。
　　（二）高效的一站式综合金融服务体系
　　公司围绕国家所需、行业大势和客户需求，持续推动业务转型发展与前瞻布局。公司构建了现代投行业务模式，不断夯实财富管理和机构业务特色竞争力，积极做优固定收益、股权投资、衍生品交易、资产管理等业务，打造跨市场、跨业务、多品种的多元业务体系，为客户提供一站式高质量的综合金融服务与产品。
　　（三）深厚的客户基础与广泛布局的渠道网络
　　公司始终以客户为中心，依托高效专业的服务以及广泛布局的网点，积累了深厚的客户基础。公司目前在境内设有265家证券营业部、14家分公司，在中国香港、英国、韩国等地设有经营机构，服务网络覆盖全球主要资本市场。公司把握线上化发展趋势，创新线上客户服务模式，推动客户规模持续增长，为公司长期向好发展打牢基础。
　　（四）不断增强的金融科技能力公司高度重视金融科技，信息系统投入规模位居行业前列。公司从“组织、流程、IT”进行了顶层设计和一体化重构，全面推进数字化转型，持续增强数字思维和数字文化，增强数字技术在业务发展、产品创新、客户服务、运营管理等方面的赋能效果，实现从支撑业务向引领业务发展。
　　（五）有效稳健的风险管理文化公司始终牢固树立底线思维，通过持续完善全面风险管理体系建设，不断增强对重大风险的预判、应对和处置能力，持续有效地防范化解重大金融风险，保障风险总量可控、结构均衡，风控指标持续达标。公司持续塑造稳健合规的经营文化，建立健全全面覆盖公司总部及子公司、分支机构的内控管理体系，筑牢事前、事中、事后“三道防线”，保障公司长期平稳健康发展。

　　四、报告期内主要经营情况
　　(一)主营业务分析
　　2024年，公司实现营业总收入208.91亿元，同比增长5.40%。归属于母公司股东的净利润103.86亿元，同比增长18.51%；加权平均净资产收益率8.82%，同比增加0.91个百分点；每股收益1.13元，同比增长20.21%。
　　财富管理和机构业务分部收入同比增长2.22%，其中：公司代理买卖证券业务手续费净收入同比增长，主要因全市场股基交易量增长，公司沪深京股基交易量同比增长；公司融资融券利息收入同比下降，融资融券利率随市场利率下行有所下降，但融资融券期末规模同比增长；投资银行业务分部收入同比下降33.75%，其中公司承销与保荐业务收入同比下降；投资管理业务分部收入同比下降0.30%；投资及交易业务分部收入同比增长79.14%，其中固定收益类、权益类投资收益同比均增长；其他业务分部收入同比下降37.26%，主要是本年无大宗商品业务收入。
　　2024年，公司营业总支出96.64亿元，同比下降8.16%；财富管理和机构业务分部营业支出53.44亿元，同比下降3.70%；投资银行业务分部营业支出6.61亿元，同比下降11.57%；投资管理业务分部营业支出3.03亿元，同比下降4.47%；投资及交易业务分部营业支出20.32亿元，同比增长58.70%；其他业务分部营业支出13.24亿元，同比下降49.64%。
　　2024年，公司业务及管理费96.52亿元，同比增长10.34%，其中结算费、会员年费及业务推广费等同比增长。
　　2024年，公司现金及现金等价物净增加额为303.69亿元，其中经营活动产生的现金流量净额547.26亿元，投资活动产生的现金流量净额负142.61亿元，筹资活动产生的现金流量净额负103.58亿元，汇率变动对现金及现金等价物的影响金额2.62亿元。
　　经营活动产生的现金流量净额较2023年增加276.23亿元，其中：为交易目的而持有的金融资产净减少额较2023年增加589.55亿元；拆入资金净减少额较2023年增加332.86亿元。
　　投资活动产生的现金流量净额较2023年增加98.34亿元，主要因投资支付的现金较2023年减少87.97亿元。
　　筹资活动产生的现金流量净额较2023年减少180.59亿元，主要因发行债券及取得借款收到的现金较2023年增加158.21亿元，偿还债务支付的现金较2023年增加331.83亿元。

　　（二）资产、负债情况分析
　　（1）资产状况
　　2024年末，公司资产总额为7,211.60亿元，较2023年末增加253.07亿元，增幅为3.64%，其中：金融资产1期末余额3,788.22亿元，较2023年末增加42.19亿元；货币资金和结算备付金期末余额合计1,775.55亿元，较2023年末增加298.40亿元；融出资金和买入返售金融资产期末余额合计1,274.18亿元，较2023年末减少60.24亿元。扣除代理买卖证券款后，公司年末资产总额为5,695.50亿元，较2023年末减少84.51亿元，降幅为1.46%。
　　公司资产质量和流动性保持良好。2024年末，公司货币资金和结算备付金合计占总资产的比例为24.62%，金融资产占比为52.53%，融出资金和买入返售金融资产合计占比为17.67%，长期股权投资占比为1.76%。与上年末相比，货币资金和结算备付金合计占比增加3.39个百分点，融出资金和买入返售金融资产合计占比减少1.51个百分点，金融资产占比减少1.30个百分点。
　　（2）负债状况
　　2024年末，公司负债总额为5,909.08亿元，较2023年末增加170.92亿元，增幅为2.98%，其中，应付债券期末余额1,149.71亿元，较2023年末减少70.21亿元，卖出回购金融资产款期末余额1,509.31亿元，较2023年末增加82.46亿元，拆入资金期末余额99.80亿元，较2023年末减少170.82亿元，代理买卖证券款期末余额1,516.11亿元，较2023年末增加337.58亿元。
　　2024年末，扣除代理买卖证券款后负债总额为4,392.97亿元，较2023年末减少166.66亿元，降幅3.66%；扣除代理买卖证券款后资产负债率为77.13%，较2023年末减少1.76个百分点。

　　（三）主要控股参股公司分析
　　1、控股子公司分析
　　（1）招商证券资产管理有限公司
　　招商证券全资子公司，注册资本10亿元。主营业务：证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务。
　　截至2024年末，招商资管总资产59.58亿元，净资产55.93亿元；2024年实现营业收入8.71亿元，净利润2.79亿元。
　　（2）招商证券国际有限公司
　　招商证券全资子公司，实收资本64.54亿港元，主营业务：通过设立不同子公司分别经营证券及期货合约经纪、上市保荐、财务顾问、企业融资、投资管理、资产管理、市场研究等业务，以及子公司所在地监管规则允许的其他业务。
　　截至2024年末，招证国际总资产506.83亿港元，净资产99.09亿港元；2024年实现营业收入11.99亿港元，净利润4.57亿港元。报告期内，招证国际获穆迪重申Baa2评级，长期展望“稳定”。
　　（3）招商期货有限公司
　　招商证券全资子公司，注册资本35.98亿元，主营业务：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理。截至2024年末，招商期货拥有北京、广州、上海、杭州4家期货营业部，1家河南分公司，以及1家风险管理子公司——招证资本投资有限公司。
　　截至2024年末，招商期货总资产648.23亿元，净资产53.53亿元，2024年实现营业收入7.47亿元，净利润3.39亿元。
　　（4）招商致远资本投资有限公司
　　招商证券全资子公司，注册资本21亿元，实收资本18亿元。主营业务：私募股权投资基金业务及相关的咨询、顾问服务和监管机构允许开展的其他业务。
　　截至2024年末，招商致远资本总资产40.76亿元，归属于母公司的净资产21.19亿元；2024年实现营业收入0.91亿元，归属于母公司股东的亏损119.52万元。
　　（5）招商证券投资有限公司
　　招商证券全资子公司，注册资本101亿元，实收资本71亿元。主营业务：从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的金融产品、股权等另类投资业务。
　　截至2024年末，招证投资总资产105.10亿元，净资产99.60亿元；2024年实现营业收入0.97亿元，净利润0.58亿元。
　　2、参股子公司分析
　　（1）博时基金管理有限公司
　　公司持有博时基金49%的股权。博时基金成立于1998年7月13日，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。经营范围包括：基金募集、销售、资产管理及中国证监会许可的其他业务。
　　截至2024年末，博时基金总资产134.21亿元，归属于母公司股东的净资产102.17亿元；2024年实现营业收入45.89亿元，归属于母公司股东的净利润15.15亿元。
　　（2）招商基金管理有限公司
　 公司持有招商基金45%的股权。招商基金成立于2002年12月27日，经营范围包括：基金管理业务、发起设立基金、中国证监会批准的其他业务。
　　截至2024年末，招商基金总资产154.98亿元，净资产104.48亿元；2024年实现营业收入53.08亿元，净利润16.50亿元。
　　（四）公司控制的结构化主体情况
　　截至2024年末，本集团合并了75个结构化主体，这些主体主要为资产管理计划、基金及有限合伙企业。对于本集团同时作为结构化主体的管理人和投资人的情形，本集团综合评估其持有投资份额而享有的回报以及作为结构化主体管理人的管理人报酬是否将使本集团面临可变回报的影响重大，并据此判断本集团是否为结构化主体的主要责任人。于2024年末，上述纳入合并范围的结构化主体的总资产为人民币393.73亿元。
　　（五）融资情况
　　1．融资渠道和融资能力
　　公司拥有多元化的融资渠道，可通过境内外增发、配股、永续次级债券、次级债券、公司债券、金融债券、短期融资券、收益凭证、转融资、同业拆借及回购、银行借款等方式进行融资。公司根据经营和业务发展需要安排融资品种，优化融资结构。
　　2．负债结构
　　2024年末，公司总负债5,909.08亿元。扣除代理买卖证券款后，负债总额为4,392.97亿元，其中：2024年12月末应付债券1,149.71亿元，占比26.17%，应付短期融资款573.84亿元，占比13.06%；长期借款35.89亿元，占比0.82%；卖出回购金融资产款1,509.31亿元，占比34.36%；短期借款97.11亿元，占比2.21%；拆入资金99.80亿元，占比2.27%。公司经营情况稳定、盈利能力良好、流动性补充渠道丰富、资产质量优良，为公司偿债能力提供了较强保障。
　　3．流动性管理公司流动性管理以确保公司流动性安全和满足业务发展为目标，在正常经营环境中，有充足的资金满足业务需求；在压力情况下，有足够的缓冲能力释放现金流并保障非常规环境下的资金需求。公司资金管理部门统一负责公司的资金调配，归整资金计划，协调资金头寸和资金需求，对现金头寸情况和现金流缺口进行每日监控。公司对资产和负债的规模及结构进行分析跟踪，确保在资产和负债的规模及期限结构满足业务发展的同时，将优质流动性资产维持在合理、充裕的水平。
　　公司根据风险偏好制定了多层次的流动性风险指标限额管理体系，并对各风险指标运行情况进行每日监控。及时跟踪分析公司各项业务的开展情况，在此基础上，运用敏感性分析、压力测试、风险值分析等风险评估方法，对流动性风险情况进行动态监测，并采取相应的风险管控措施。公司建立内部风险报告制度，及时掌握各项业务的流动性风险状况，采取应对措施，保障公司各项业务经营的安全性、稳健性和持续性。公司制定应对资金短缺的应急管理制度，组织实施应急计划并定期开展演练和评估。积极拓展融资渠道，通过多元化的融资方式，满足公司经营过程中对资金的各类需求。2024年，公司各项流动性风险指标运行良好，流动性资产储备充足，资产配置流动性继续保持较高水平。
　　(六)报告期内创新业务和风险控制情况
　　1、报告期内业务创新情况
　　（1）科技创新情况
　　2024年，公司积极响应国家“数字金融”政策，深入践行招商局集团“AI+金融”战略，制定并实施人工智能应用规划，从应用、中台、模型、数据、算力等多维度构建全方位的“AI证券公司”建设体系，重点打造公司AI战略项目，全面提升公司各业务的智能化水平。
　　在大财富领域，公司上线投顾一体化展业服务平台，通过多场景、全方位智能赋能，助力财富顾问实现精细化运营管理；在大机构服务方面，推出“招商机智”机构专业服务平台，着力提升“一站式”综合服务能力；研究领域全面升级“AI研究所”，打造“招商智研”研究服务品牌，推出一站式智能研究助手，显著提升研究工作效率以及研报质量。在大投行业务方面，升级企业CRM3.0系统，优化承做作业平台，建设运营支持平台，显著提升营销成功率、项目承做效率及一体化管理水平；在大投资业务方面，升级新一代场外衍生品平台，实现权益类和利率类场外期权业务全生命周期管理，支持场外期权业务快速发展；同时创新借助生成式AI技术，通过解析询价会话并实现自动报价，大幅提升了报价效率。
　　在数字化基础设施建设方面，公司构建了行业领先的企业级云原生数字化底座，充分释放云计算、大数据、大模型等新质生产力，推动公司科技能力向云时代全面转型。在核心交易系统方面，公司稳妥推进新一代核心交易系统三期建设，已成功完成4家营业部上线工作，并将按计划稳步推进其余营业部的上线实施。
　　2024年，公司多个项目荣获中国人民银行“2023年度金融科技发展奖”。其中，“证券全面云原生数字基础设施建设工程”荣获二等奖，“天研平台新一代智能投研平台”项目荣获三等奖，公司与大连商品交易所等单位联合申报的“基于生产行为溯源的智能质量诊断平台”项目荣获三等奖。
　　2、创新业务的风险控制情况
　　①公司建立了创新活动决策及管理架构，制定了相关管理制度，确保各项创新活动的开展遵循合法合规、风险可控等原则。公司规范明确了新业务申请、风险评审、审批、实施及回顾的流程，确保新业务在风险可控、可测、可承受的前提下规范、稳健地开展及运作。
　　②公司建立创新活动的风险监控和预警机制，根据创新活动的风险特征，设计各类监控指标和风险限额，实时跟踪创新业务的风险动态；当风险指标出现异常时，及时向业务部门进行风险提示，确保创新活动风险敞口始终控制在公司净资本和流动性水平可承受范围。
　　③公司持续强化创新业务的稽核监督力度，不断提升创新业务的内控水平和风险应对能力。公司稽核部在审计项目中重点关注创新业务，根据检查发现的问题，协同创新业务的管理部门进行分析、研讨，确定整改举措，并督导创新业务管理部门整改落实，持续提升创新业务内控水平。
　　（七）分支机构设立和处置情况
　　报告期内，公司新设雄安分公司，未撤销分公司、证券营业部；报告期内完成了2家分公司、19家证券营业部的同城迁址。

　　五、公司关于未来发展的讨论与分析
　　（一）行业格局和趋势
　　1.资本市场进入改革新周期
　　新“国九条”开启资本市场改革新周期。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确“强监管、防风险、促高质量发展”这一改革主线。作为继2004年、2014年两个“国九条”后，国务院再次出台的资本市场指导性文件，新“国九条”精准聚焦资本市场长期发展过程中存在的深层次矛盾，更加注重投资者回报，坚守资本市场的政治性和人民性。
　　“1+N”政策体系落地，市场良性循环加速形成。以新“国九条”为指导，“1+N”政策体系逐步落地，全方位、多层次配套政策相继出台。资产端严格把控上市入口、强化持续监管、加大退市力度；资金端推动证券基金回归本源、引导中长期资金入市、加强程序化交易监管；投资端规范减持行为，鼓励分红、增持、回购。市场生态正加速形成“资产-资金投资”的良性循环。
　　2.正确处理功能性和盈利性关系
　　证券行业将“功能性”发展作为首要任务，积极推动资本市场高质量发展。证券公司以投资银行业务为抓手，切实履行资本市场“看门人”“价值发现者”和直接融资“服务者”核心功能；以财富管理和资产管理业务为抓手，充分发挥社会财富“管理者”功能；以资本中介业务为抓手，为市场提供流动性支持、风险管理手段和资产配置工具，切实履行市场“稳定器”的功能；以研究、销售交易业务为抓手，为资方提供多元信息、创新产品和有效策略，发挥市场摩擦“平滑器”功能；以金融科技业务为抓手，积极发挥市场数字化转型“领头羊”的作用；以国际化业务为抓手，担当市场对外开放“先行者”。
　　证券行业盈利能力呈现稳中向好态势。在政策利好和资金面回暖的双重影响下，证券行业传统业务景气度回升。面对费率下降的挑战，证券行业积极求变，在数智化转型、三投联动、机构业务迭代、综合金融服务等方面寻求突破，初见成效。行业盈利能力总体稳中向好。
　　3.金融供给侧改革加速
　　证券行业并购重组进程加速。在中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”，以及证监会明确“鼓励通过并购重组打造一流投行”的政策支持下，证券行业的整合步伐持续加快。浙商国都、国联民生、国君海通、国信万和等相关整合进程持续推进，证券业的并购重组正从局部区域或业务互补向同一实控人下整合模式演变，行业并购重组浪潮涌动。
　　证券行业进入洗牌格局。证券公司通过并购重组实现牌照价值提升、客户资源优化整合以及资本实力扩充，推动行业格局重塑。头部券商在整合中持续做大做优做强，而中小券商聚焦特色化发展，行业整体呈现持续调整态势，优胜劣汰格局逐步显现。
　　（二）公司发展战略
　　公司确立“服务国家科技自立自强，助力社会财富保值增值”的发展使命，积极推动金融资源向科技创新领域聚集，坚定践行“金融报国”，通过服务经济社会高质量发展实现自身高质量发展。公司贯彻“质量第一、效益优先、规模适度”的经营总体要求，积极打造特色鲜明、创新引领、质量第一、贡献卓越的中国领先投资银行。2024-2028年，公司明确了“集约化、数智化、科技型、国际化”四大战略重点，进一步发挥公司成本管理和内部协同优势，集中资源提升AI应用能力，不断增强公司科技成色，积极稳妥布局海外市场，推动公司全面转型升级。公司结合证券行业特点和自身资源优势，持续做好“五篇大文章”，通过做强科技金融，做大绿色金融，做优普惠金融，做深养老金融，创新数字金融，进一步推动现代投行转型、建设一流投资机构、做大做强财富管理业务、构建一站式机构客户服务体系。
　　（三）经营计划
　　2025年是公司“十四五”发展的收官之年，也是公司2024-2028五年战略全面推进的关键一年。公司2025年的总体工作指导思想是：全面贯彻落实中央经济工作会议精神，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，深入践行招商证券新企业文化共识，全面落地新五年战略规划，提升核心竞争力，高质量推动公司发展再上新台阶，全力实现“十四五”发展的圆满收官。
　　（四）可能面对的风险
　　报告期内，公司不断探索新的风险管理模式和方法，以确保公司长期稳健发展。公司风险管理概况、经营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及其他风险等风险状况及其应对措施如下：
　　1、风险管理概况
　　（1）风险管理架构公司自成立伊始就致力于建立与自身经营战略相
　　一致的、全面的、深入业务一线并富于创造性和前瞻性的风险管理体系。公司已建立健全公司治理与有效的风险管理及内部控制体系，以管理公司在证券市场中面临的风险。
　　公司按照《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身的运营需求，率先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构，包括：董事会的战略性安排，监事会的监督检查，高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策，风险管理相关职能部门的风控制衡，其他各部门、分支机构及全资子公司的直接管理。
　　公司风险管理组织架构中各部门或岗位履行全面风险管理职责如下：
　　①董事会及董事会风险管理委员会负责审批公司全面风险管理制度、风险偏好、风险容忍度及各类风险限额指标，每季度召开会议，审议季度风险报告，全面审议本公司的风险管理情况。
　　②监事会负责对公司全面风险管理体系运行的监督检查。
　　③高级管理层全面负责业务经营中的风险管理，定期听取风险评估报告，确定风险控制措施，制定风险限额指标。高级管理层设立风险管理委员会作为经营层面最高风险决策机构。公司任命了首席风险官，负责推动全面风险管理体系建设，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议。风险管理委员会下设证券投资决策委员会、信用风险委员会、估值委员会、资本承诺委员会和投资银行业务风险政策委员会，分别在其授权范围内，由专家审议并集体决策证券投资、信用风险、证券估值、资本承诺风险、投资银行业务风险等事项。公司将子公司的风险管理纳入全面风险管理体系并进行垂直管理，子公司风险管理工作负责人由本公司首席风险官提名任免及考核。
　　④风险管理部作为公司市场、信用、操作风险管理工作的牵头部门，履行市场风险、信用风险管理工作职责，并协助、指导各单位开展操作风险管理工作。资金管理部作为公司流动性风险管理工作的牵头部门，履行流动性风险管理职责，推进建立流动性风险管理体系。法律合规部负责牵头公司合规及法律风险管理工作和洗钱风险管理工作，协助合规总监对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查，推动落实各项反洗钱工作。风险管理部及办公室共同牵头负责声誉风险管理工作，公司各单位履行声誉风险管理一线职责。稽核部负责对公司风险管理流程的有效性及执行情况进行稽核检查，并负责牵头至少每年一次的公司内控体系整体评价。
　　⑤公司各部门、分支机构及全资子公司对各自所辖的业务及管理领域履行直接的风险管理和监督职能。
　　公司确立了风险管理的三道防线，以识别、评估、处理、监控与检查及报告风险：即各部门及分支机构实施有效的风险管理自我控制为第一道防线，风险管理相关职能部门实施专业的风险管理工作为第二道防线，稽核部和监察部实施的事后监督、评价为第三道防线。
　　（2）风险管理制度体系
　　以《招商证券股份有限公司全面风险管理制度》《招商证券股份有限公司董事会风险管理委员会工作规则》为纲领，形成了包括全面风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、声誉风险、洗钱风险等齐备的风险管理制度体系，明确了各类风险管理的边界及一般性原则。
　　（3）风险管理量化指标体系
　　公司自上而下建立了从风险偏好、风险容忍度、经济资本到风险限额的风险管理量化指标体系，引导资源向风险收益比高的业务配置，有效提升公司风险管理水平和企业价值。
　　①清晰的风险偏好及容忍度指标：风险偏好是董事会和经营决策层在分析公司面对的各种风险因素后，做出的对风险和收益平衡关系的基本态度。风险容忍度是指公司根据风险偏好，针对不同业务的特点，为每一个具体业务设定的反映风险管理效果的量化限额指标，以明确对风险管理结果的最大容忍范围。经过多年的逐步完善，公司已经形成了清晰的风险偏好描述，涵盖总体风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等风险类型的风险偏好指标体系和风险容忍度指标体系。公司每年初确定风险偏好、容忍度工作目标，并贯彻至经济资本预算及业务授权中，每月监控、报告风险偏好及容忍度执行情况，并根据执行效果持续检视风险管理工作。
　　②科学的经济资本管理模式：公司于2006年在业内率先引进经济资本管理模式，并持续优化经济资本计量方法、完善经济资本管理流程。公司的经济资本管理全面覆盖了市场风险、信用风险和操作风险，开发了用于市场风险和信用风险经济资本计量的内部模型，具有良好的风险敏感性和可靠性，借鉴巴塞尔协议标准法对操作风险进行计量，并将经济资本广泛应用于风险监控、量化评估、绩效考核等领域。
　　③以风险限额为核心的业务授权管理体系：在法定经营范围内，根据决策事项的风险等级实行逐级业务授权，并根据各单位的风险管理能力、业务授权执行情况、实际风险控制结果，实行审慎授权，在风险可控的前提下，提高决策效率。公司禁止越权操作，各级被授权人必须在被授予的权限范围内行使权力和开展业务活动，不得越权。
　　④全面的压力测试工作机制：公司制定了《招商证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了多部门分工合作的压力测试组织体系，设计了压力测试方法和流程，定期或不定期根据业务发展情况和市场变化情况，对本公司流动性风险、信用风险、市场风险以及净资本等各类风险限额指标进行压力测试，能够有效地评估极端情形下经营及风险状况的变化。
　　（4）风险管理文化
　　公司坚持敦行致远的文化理念，把防控风险作为永恒主题，建立集团一体化风险管理体系，通过全覆盖的实质风险审核、独立风险监控、重点风险排查，及时发现潜在风险隐患并采取应对措施，平衡风险管理与业务发展。公司通过多层次的宣传平台，持续宣导稳健的风险管理文化和价值准则，开展涵盖重点风险领域、风控政策制度、风险警示案例等专业培训，建立风险案例专栏，提升公司全员风险意识和风险防范技能，为公司高质量发展提供有力保障。
　　（5）风险管理信息系统鉴于数字化在现代风险管理中的重要性，公司参照国际顶尖投行的经验，创新性地建设了智慧一体化集团风险管理平台CMS-RISK，通过该平台集成各个子系统对各类型风险进行及时有效的识别、计量、监测、报告，实现T+1日集团母子公司跨境、全球化、多币种的垂直风险管理。平台聚焦于保障监管报表和数据的准确计算报送，以及公司内部风险监控和计量分析的有效实现，并将在此基础上运用各种数字化手段逐步提升风险管理效率。
　　智慧一体化集团风险管理平台通过风险模型构建、风险指标计量、历史数据统计分析等技术，对各类基础数据进行自动抓取、计算和整合，实现了各类监管报表准确报送及母子公司全量风险限额敞口监控预警；通过集团风险数据集市整合业务数据、资讯数据等内部和外部数据，不断完善数据采集、主题模型设计、数据标准、数据质量校验等各项功能及风险数据治理机制，实现了母子公司风险信息的一体化归集；各风险子系统包含风险驾驶舱、并表净资本监管指标管理系统、市场风险管理系统、信用风险管理系统、操作风险管理系统、全面风险管理系统、负面信息客户系统、债券内部信用评级引擎、市场风险计量引擎、经济资本计量引擎等十余个模块，基于数据集市建设并通过风险管理驾驶舱集成在同一平台，实现单点登录和统一权限管理，通过统一风控视图展示公司整体风险状况。
　　智慧一体化集团风险管理平台及各子系统达到了行业领先的风险数据治理水平，具备良好的系统扩展性，促进风险管理效率及风控数字化能力的整体提升，未来将向应用一体化、风控工具化和智能化方向转型，打造全面灵活稳定的数字化风控平台，并持续探索各类人工智能模型在风控领域落地应用的可能性，为公司业务开展和创新奠定坚实基础。
　　2、市场风险及其应对措施
　　（1）概况公司面临的市场风险是公司的持仓组合由于相关市场的不利变化而导致损失的风险。公司的持仓组合包括权益类、固收类、商品类、外汇类和股权项目等投资组合。公司面临的市场风险的主要类别如下：
　　①权益类风险：来自于持仓组合在股票、股票组合及股指期货等权益类证券的价格及波动率变化上的风险暴露；
　　②利率类风险：来自于持仓组合在固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变化上的风险暴露；
　　③商品类风险：来自于持仓组合在商品现货价格、期货价格、远期价格及波动率变化上的风险暴露；
　　④汇率类风险：来自于持仓组合在外汇汇率即期、远期、即期价格及波动率变化上的风险暴露；
　　⑤股权项目类风险：来自持有的股权投资项目及
　　私募股权基金份额的公允价值变动的风险。
　　（2）市场风险管理方法
　　为管理控制公司面临的市场风险，公司采取了如下措施：
　　①全口径、多币种、跨市场的统一市场风险管理体系；
　　②整体全局和具体局部的市场风险管理方法。
　　通过这些方法手段，公司较好地控制了市场风险。但这些方法的使用及有效性具有一定的局限性，并会受到一系列因素的影响，如套期保值的有效性、市场流动性变化、对冲价格相关性等。因此公司始终根据市场发展和组合变化情况，通过对市场风险的实时与准确的评估，不断加强调整风险管控措施，主动积极地管理市场风险。
　　（3）市场风险的管理职责
　　公司根据董事会制定的风险偏好、风险容忍度系列指标，统一进行经济资本分配，通过考虑各类投资的风险收益情况，结合相关性和分散化效应将公司整体的风险限额分配至各业务部门和业务条线，并相应制定业务授权。前台业务部门作为市场风险的直接承担者，负责一线风险管理工作。其负责人及投资经理利用对相关市场和产品的深入了解和丰富经验在授权范围内开展交易并负责前线风险管理工作，动态管理持仓部分的市场风险暴露，主动采取降低敞口或对冲等风险管理措施。风险管理部作为独立的监控管理部门，向公司首席风险官汇报，使用专业风险管理工具和方法对各投资策略、业务部门、业务条线和全公司等不同层次上的市场风险状况进行独立的监控、测量和管理，并按日、月、季度等不同频率生成相应层次的风险报表和分析评估报告，发送给公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人。当各类风险指标接近或超过风险限额时，风险管理部会及时向公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人发送预警或风险提示，并根据相关公司管理层和委员会审批意见，监督业务部门落实应对措施。风险管理部还会持续地与业务部门和业务条线的团队沟通讨论最新市场状况、当前风险暴露和可能出现的极端压力情景等问题。
　　（4）市场风险的测量工具公司使用一系列风险测量方法对包括多种市场情况下可能的市场风险损失情况进行测算和分析。公司使用的主要风险测量工具是VaR，用于对短期市场正常波动下的可能损失进行衡量，同时使用压力测试对极端情况下的可能损失进行评估。
　　①VaR公司使用国际金融机构通用的VaR作为风险测量的主要工具。VaR是在一定的时间区间内、一定置信度下持仓投资组合由于市场价格变动导致的可能损失。公司使用1天、95%置信度的VaR作为衡量市场风险状况的主要指标。VaR计算模型使用市场历史数据，考虑了权益类、利率类、商品类和汇率风险等各种风险类型中相关的风险因子对公司持仓组合的影响，能够衡量由于证券价格变动、利率/收益率曲线变动、商品价格变动及汇率变动等因素导致的市场风险变化，并考虑了组合之间分散化效应的影响。
　　公司随着业务的不断拓展，持续积极改善VaR风险计算模型，包括增加新开拓市场的风险因子，优化计算方法等。同时，通过回溯测试等方法，对VaR计算模型的准确性进行持续检测。对于公司部分特定的投资组合，如公司的股权类投资（包括“股权直投、股权基金投资及结构化股权投资”等），由于缺乏流动性等因素，VaR方法不是最合适有效的风险测量手段，因此，公司参照业内通行做法，即假定所投资产价值下降一定比例来测算可能的影响。
　　②压力测试压力测试是风险测量中VaR计算方法的重要和必须的补充工具。通过压力测试，对组合持仓面临极端情况冲击下的可能损失状况进行评估，了解单一风险因子或特定压力情景下公司的可能损失，进行风险收益分析，考察公司各项关键监管指标是否持续达标，以及对公司整体的影响是否在可承受的范围内。针对非线性期权产品组合，根据标的物、波动率情景建立压力测试矩阵，进行日常全值压力测试以管控巨幅尾部风险。
　　③敏感性分析
　　公司对于特定的风险因子如利率、汇率等还进行敏感性分析，即假定其他不变的情况下，单个风险因子独立变化一定比例，测算公司资产负债组合可能发生的变化，以分析这些风险因子可能造成的影响程度。
　　（5）市场风险的限额管理体系
　　公司在各业务部门、业务条线和交易策略等不同层级上均设置了相应风险限额指标体系，以控制盈亏波动水平和市场风险暴露程度。公司的风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整。公司的风险限额主要包括规模、集中度、量化风险值（VaR、Greeks等）和损失限额等各类指标，实行分级审批机制，即在公司设定的风险限额范围内对业务部门、业务条线以及投资策略设定相应的子限额指标。公司层面的总体风险指标使经营管理层对公司整体的风险状况能够进行有效管理，而以下各级的子风险限额指标则是使业务部门、业务条线和投资策略能有效地在此指标范围内进行交易。因此，子风险限额指标并不是为相应的业务设置的最大风险容忍度，而主要是作为风险管理中满足适当条件时进行风险升级报告处理的一种机制。风险管理部对公司各项风险限额每日进行独立监控，当发现有接近或突破风险限额的情况时，风险管理部会及时向公司经营管理层与相关业务部门、业务条线发送风险提示或风险关注，业务部门和业务条线相应提出分析报告和应对措施，并根据具体情况，降低风险暴露程度，或按授权审批机制提高风险限额。公司对风险限额体系进行持续的更新完善，在当前已有指标的基础上，根据公司业务的发展和风险管理的需要不断优化公司整体、各业务部门和业务条线、交易策略等不同层面的风险限额指标体系，形成具体规定或指引，进一步完善限额体系。
　　3、信用风险及其应对措施
　　（1）概况公司面临的信用风险是指借款人或交易对手未能
　　履行约定义务而造成经济损失的风险。公司的信用风险主要来自于以下四个方面：
　　①融资融券、股票质押式回购交易、孖展融资等
　　融资类业务的客户出现违约，不能偿还对公司所欠债务的风险；
　　②债券、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务由于发行人或融资人出现违约，所带来的交易品种不能兑付本息的风险；
　　③场外期权、收益互换、远期等场外衍生品业务交易对手、逆回购、协议远期等债券中介业务交易对手不履行支付或偿付义务的风险；
　　④经纪业务代理客户买卖证券、期货及其他金融产品，在结算当日客户资金不足时，代客户进行结算后客户违约的风险。
　　（2）信用风险的管理方法
　　为有效控制信用风险，公司采取了如下措施：
　　①审慎主动的信用风险管理文化；
　　②涵盖全流程的制度体系及以限额为核心的风险政策体系；
　　③业内领先的信用风险管理量化工具；
　　④行业最佳实践经验的内部信用评级体系；
　　⑤信用风险实质审核全覆盖。
　　公司运用信用风险限额、内部信用评级、担保品量化管理、信用风险计量模型等多种管理方法对信用风险进行管理，具体如下：
　　①信用风险限额公司运用多层次的信用风险限额控制信用风险暴露，在董事会审批的风险偏好及容忍度范围内，根据各信用类业务特点，制定包括业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户融资规模、单一担保品市值占总市值比例等在内的限额指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整，风险管理部对各限额的执行情况进行监控、报告与预警。
　　②内部信用评级
　　公司针对不同行业及目标客户群特点，开发了多个内部信用评级模型及功能完善的内部信用评级系统，对借款人或债券发行人进行主体和债项评级，将内部信用评级结果逐步应用于业务授权、限额测算、额度审批、风险监测、资产质量管理等方面，成为信用类业务决策和风险管理的重要工具。
　　③担保品量化管理
　　公司注重担保品对公司债权的保障，将担保品作为管理重点，建立了担保品负面清单机制、折算率分级模型工具，定期调整担保品范围及折算率，保障公司债权安全。折算率调整机制分为基本面调整和市场因素调整两部分，基本面通过财务报表反映，市场因素包括市场价格波动、涨幅等。公司建立了担保品集中监控机制，以及重点关注类担保品评估机制。
　　④信用风险计量模型
　　公司在对交易对手进行信用评级、借款人资质评估、担保品量化管理的基础上，充分考虑了每笔信用类业务的客户结构、单笔负债金额、借款期限、维持担保比率以及担保品集中度等因素，将上述因素反映在借款人违约率（PD）、违约损失率（LGD）及期限（M）等参数中，对信用类业务逐笔计量其可能的违约损失，汇总得出公司所面临的总体信用风险，并结合压力测试及敏感性分析对信用风险进行补充计量。
　　（3）信用风险的管理职责公司董事会风险管理委员会负责对信用风险偏好
　　进行审核与批准；公司风险管理委员会负责审议全公司信用类业务的整体风险管理状况，及重大高风险、创新类的信用类业务是否开展等；公司风险管理委员会及其下设的信用风险委员会，负责对信用类业务授信政策的审批；公司各业务部门负责信用风险相关业务的具体开展、管理与监控等；公司风险管理部研究并构建全司信用风险管理体系，拟定信用风险管理偏好及容忍度、拟定全司各信用类业务授信政策，对信用风险进行独立监控与预警等。
　　（4）主要业务的信用风险管理
　　在融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务方面，公司构建了多层级的业务授权管理体系，并通过客户尽职调查、授信审批、授信后检查、担保品准入与动态调整、逐日盯市、强制平仓、违约处置等方式，建立了完善的事前、事中、事后全流程风险管理体系。
　　在债券投资、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务方面，公司通过建立债券池对可投资债券实行准入管理，债券入池需经专业信用评估人员评估并符合内部和外部信用评级准入标准、行业准入标准、产品准入标准、财务准入标准等，通过投资分级审批授权控制集中度风险，通过舆情监控系统实时监控发行人最新风险信息。
　　在场外衍生品及债券中介业务方面，公司建立了包括投资者适当性、尽职调查、授信审批、风险敞口计量、保证金收取及盯市、平仓处置、标的证券管理和客户违约处置等多个方面的管理办法和配套细则，从事前、事中、事后三个环节加强重点管理。
　　在经纪业务方面，对可能承担担保交收责任的经纪业务通过标的券最低评级、持仓集中度、杠杆比例等指标控制客户违约风险；境外代理客户的证券及其他金融产品交易，通过加强客户授信和保证金管理，有效控制信用风险。
　　（5）报告期末公司境内外债券投资信用风险敞口
　　4、操作风险及其应对措施
　　（1）概况
　　操作风险指由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件而导致的风险。
　　操作风险事件主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
　　（2）操作风险管理
　　公司持续将操作风险管理作为风险管理的重点，通过操作风险事前梳理、业务全流程监控和操作风险损失信息事后收集等机制的建立，形成完善的操作风险管理循环。为有效管理操作风险，公司采取了如下措施：
　　①以搭建符合新资本协议和公司战略发展需要的
　　操作风险管理架构为目标，建立了完善的操作风险管理体系，并最终通过操作风险经济资本计量和分配有效引导各项业务开展；
　　②建立科学的操作风险偏好、容忍度和管理政策
　　制度体系，持续完善操作风险治理架构；
　　③运用操作风险与控制自我评估管理工具，以流
　　程梳理为核心，建立覆盖公司各单位、子公司及分支机构全业务流程的事前风险识别评估机制，形成各单位操作风险手册；
　　④持续建设操作风险关键指标体系，根据不同业
　　务特性及操作风险易发环节，针对性设置操作风险管理指标并进行分类管理，进一步提高操作风险管理的事中监测能力；
　　⑤建立了操作风险事件管理机制，将公司内外
　　部操作风险事件进行收集汇总，分析事件产生原因及制订缓释行动计划，强化操作风险事件的事后跟踪及整改；
　　⑥注重实质风险把控，根据公司不同业务特点，聚焦操作风险高发、频发领域，开展各类专项操作风险检查及管理提升工作；
　　⑦建立了操作风险系统，实现操作风险三大管理
　　工具在风险识别评估、监测及事件收集报告的系统化应用，有效提升公司操作风险管理效率及管理水平；
　　⑧重视操作风险管理文化的培育与宣导，强调新产品、新业务开展前的风险识别与控制，通过各类培训、宣导手段使操作风险管理理念覆盖公司各单位及分支机构。
　　5、流动性风险及其应对措施
　　（1）概况公司面临的流动性风险主要为无法以合理成本及
　　时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险。若未来公司的经营环境发生重大不利变化，负债水平不能保持在合理的范围内，且经营水平出现异常波动，公司将可能无法按期足额偿付相关债务的本金或利息。
　　公司可能面临的流动性风险的事件和因素包括：现金流紧张、融资成本持续高企、监管评级下调、融资渠道受阻、债务集中到期难以兑付等。
　　（2）流动性风险的管理职责公司经营管理层负责对流动性风险管理重大事项
　　进行审议和决策，建立了流动性风险集中管控的司库运行机制，资金管理部负责开展公司日常流动性风险管理。公司综合考虑负债情况、业务发展情况、市场情况等因素，对各业务用资规模进行动态管理，制定融资计划。
　　（3）流动性风险的管理方法
　　为预防流动性风险，公司采取以下措施：
　　①建立了优质流动性资产储备和最低备付金额
　　度制度，制定了流动性应急管理计划，在资金计划中预留最低备付金，储备了国债、政策性金融债等在极端情况下仍可随时变现的高流动性资产，以备意外支出；
　　②积极开展资金缺口管理，运用现金流缺口、敏感性分析、压力测试等管理工具，及早识别潜在风
　　险，提前安排融资和调整业务用资节奏，有效管理支付风险；
　　③持续拓展融资渠道，均衡债务到期分布，避免
　　因融资渠道过于单一或债务集中到期的偿付风险；
　　④建立了内部风险报告制度，及时掌握各业务及
　　分支机构经营中的流动性风险情况，并采取措施促进公司各业务和各分支机构安全稳健地持续经营。
　　2024年度报告|ANNUAL REPORT|关于我们经营分析公司治理财务报告
　　6、声誉风险及其应对措施
　　（1）概况公司面临的声誉风险是指由于公司经营行为或外
　　部事件、及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害其品牌价值，不利其正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　（2）声誉风险管理
　　在声誉风险管理方面，公司持续提升各项金融服务水平，积极履行社会责任，保持良好的客户满意度和市场形象，培育良好的声誉风险管理文化，建立全员声誉风险防范意识，积极防范声誉风险和应对声誉事件，防止一般声誉事件升级为重大声誉事件，最大程度地减少声誉损失、降低负面影响。
　　7、动态的风险控制指标监控和补足机制建设情况
　　公司严格执行监管机构的相关要求，从系统建设、制度安排及人员配备等方面，全面建立了净资本和流动性等风险控制指标的动态监控及补足机制，以确保公司风险控制指标的持续达标，具体情况如下：
　　公司已建立风险控制监管指标监控系统，实现了对各项风险控制指标的T+1日动态监控和自动预警功能；制订并下发《招商证券股份有限公司风险控制监管指标管理办法》和《招商证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了公司风险控制监管指标管理和指标压力测试等工作机制；安排专岗对风险控制指标进行日常监控，及时报告处理指标异常情况。公司持续对未来一段时间的风险控制指标进行压力测试和动态分析，建立了净资本补足机制，通过股权融资、发行次级债等方式及时补充净资本。
　　报告期内，公司净资本和流动性等各项风险控制指标均持续符合监管要求，不存在不符合监管标准的情形；截至报告期末，公司净资本为874.12亿元。
　　（五）其他
　　合规风控投入方面，公司持续保持充足的合规风控资源投入，为合规风控管理提供有力保障。公司合规风控投入主要包括合规和风控相关人员、系统和日常运营投入。2024年公司合规风控投入（母公司）4.96亿元。
　　信息技术方面，公司以“构建以客户为中心的智慧投行”为目标，按照招证特色的“十四五”数字化战略布局，持续加大科技投入。一方面重点加强大财富、大机构、大投资、大投行、大运营、核心交易六大业务领域系统的建设；另一方面持续夯实三大中台及数字化底座，包括打造全面云原生的多云平台并推动应用上云，聚焦“AI+金融”战略，发布天启大模型体系，为AI创新应用提供强大支撑。信息技术方面，2024年公司信息技术投入（母公司）15.83亿元，同比增长1.83%。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司所处行业及市场发展情况　　2024年上半年，国内资本市场高质量发展的顶层设计进一步完善，推动资本市场更好发挥枢纽功能。国务院出台资本市场指导性文件《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），新“国九条”既充分体现中国特色金融的鲜明特色和内在要求，又着眼于资本市场发展面临的主要矛盾和突出问题，从全局的高度描绘出资本市场的发展蓝图，聚焦投资者保护、上市公司质量、行业机构发展等资本市场重大事项作出系统性部署，是引领资本市场高质量发展的“新蓝图”和“路线图”。中国证监会、上交所、深交所发布多... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所处行业及市场发展情况
　　2024年上半年，国内资本市场高质量发展的顶层设计进一步完善，推动资本市场更好发挥枢纽功能。国务院出台资本市场指导性文件《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），新“国九条”既充分体现中国特色金融的鲜明特色和内在要求，又着眼于资本市场发展面临的主要矛盾和突出问题，从全局的高度描绘出资本市场的发展蓝图，聚焦投资者保护、上市公司质量、行业机构发展等资本市场重大事项作出系统性部署，是引领资本市场高质量发展的“新蓝图”和“路线图”。中国证监会、上交所、深交所发布多项配套政策，形成了“1+N”的政策体系，从分红、回购、减持、再融资、转融通、退市等方面进一步强化监管。同时，证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》等四项政策文件，从提升上市公司投资价值、压实中介机构“看门人”责任、建设一流投资银行和投资机构、培育长期投资理念、促进交易公平高效、防范风险等多方面进行了安排部署，合力推动资本市场高质量发展。资本市场高质量发展有助于促进科技、产业和资本高水平循环，推动发展新质生产力和完善现代化产业体系，为居民提供更加全面专业的财富管理服务，不断优化社会融资结构，推动股权投资市场做大做强，满足各类科技创新企业的多元金融服务需求，为中国高水平科技自立自强发挥更大作用。
　　2024年上半年，主要市场指数表现分化，上证指数、深证成指、创业板指数分别下跌0.25%、7.10%、10.99%，沪深300指数、恒生指数分别上涨0.89%、3.94%，中债综合财富（总值）指数上涨3.76%。A股市场股票基金日均交易量为9,914.64亿元，同比下降6.28%。香港市场股票日均交易量1,104亿港元，同比下降4.42%。
　　境内股权融资规模1,008.27亿元（不含发行股票购买资产类增发），同比下降81.18%，信用债券发行总规模9.72万亿元（不含国债、地方政府债、央行票据、同业存单和政策银行债），同比增长4.59%。根据彭博统计，香港市场IPO募资总额18.73亿美元,同比下降19.38%。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　（一）总体经营情况
　　2024年上半年，中国经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，GDP同比增长5.0%；外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固。2024年是公司新五年战略的开局之年，也是公司“十四五”发展的关键一年。报告期内，面对严监管、防风险、降费率的形势，公司主动求变、积极应对，开拓收入、推动变革、降本增效，呈现良好的发展态势，取得了新五年战略的良好开局。一是经营业绩跑赢大市。上半年实现营业收入95.95亿元，同比下降11.11%，归属于母公司股东的净利润47.48亿元，同比增长0.44%。二是转型变革扎实推进，成效持续显现。财富管理及机构业务转型进入新阶段，现代投行建设持续向纵深推进，数字化发展步伐进一步加快，协同水平持续提升，一系列事关公司长远发展大局的重大变革事项取得了显著进展；继2022年度后，再次荣膺2023年度国资委“双百企业”专项考核“标杆”企业称号。三是风险防控精准有效，保持稳健经营。报告期内未出现重大风险合规事件，各类风险损失保持在较低水平，风险总体可控、可测、可承受，资产质量保持优良，各项业务正常稳定运行。
　　（二）主营业务情况分析
　　公司以客户为中心，向个人、机构及企业客户提供多元、全方位的金融产品和服务并从事投资与交易，主要业务板块包含财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务。
　　1、财富管理和机构业务
　　（1）经纪与财富管理
　　2024年上半年，资本市场多项政策出台,合力推动资本市场高质量发展。A股市场股票基金单边交易量为116万亿元，同比下降7.07%。
　　报告期内，公司以客户为中心，不断深化财富管理业务转型。统筹做好增量客户开拓与存量客户挖掘，积极开展线上线下一体化经营，通过服务内容、服务过程、管理机制数字化，不断提升服务效率和客户体验；同时持续加强财富顾问团队专业能力建设，优化财富顾问赋能体系，全面提升客户服务质效。截至2024年6月末，公司正常交易客户数1,843.06万户，同比增长7.53%；托管客户资产规模3.60万亿元，较2023年末下降3.23%。根据易观千帆统计，2024年上半年，招商证券APP月均活跃用户数（MAU）同比增长6.25%，排名证券行业第5，APP用户人均单日使用时长位居证券行业第1。
　　公司持续发挥券商研究优势，构建以“私募50”和“公募优选”为核心的优选产品体系；搭建完善的“资产-策略-产品”研究链条，优化产品的研究、配置到销售的传导，做大金融产品保有量，致力于客户财富保值增值。买方投顾业务方面，公司深化投研能力、丰富产品谱系，全面推动“e招投”及“智远私行”服务体系升级。基金投顾业务“e招投”坚持管理型与非管理型投顾双轮驱动，根据市场变化和客户需求，适时新增同业存单、养老基金优选组合、场内ETF组合；通过定制模式，着力推进机构客户基金投顾业务，持续拓宽买方投顾应用场景。截至报告期末，“e招投”金融产品保有规模63.14亿元，较2023年末增长35.61%；累计签约客户数7.08万户，较2023年末增长20.82%。在企业客户经营方面，公司持续提升“招证企航”品牌影响力，施行“一企一策”服务模式；通过深入推动企业理财、员工激励、交易服务等企业综合金融服务，实现企业客户数、企业托管资产规模稳步增长，截至2024年6月末，公司企业客户数、企业客户托管资产规模较2023年末分别增长4.99%、6.39%。
　　2.财富管理客户指托管资产达30万元及以上的个人客户。
　　3.以上数据均为母公司数据。
　　期货经纪业务方面，2024年上半年，期货市场新品种上市稳步推进，国内各大商品期货交易所调整手续费政策，期货行业持续提升专业能力，助力实体经济高质量发展。报告期内，中国期货市场累计成交量为34.60亿手，同比下降12.43%，累计成交额为281.51万亿元，同比增长7.40%。截至2024年6月末，全市场客户权益1.39万亿元，较2023年末下降2.09%，上半年全行业手续费收入103.55亿元，同比下降2.53%。报告期内，招商期货积极应对挑战，强化营销服务能力建设，加大交易型客户拓展力度；持续提升服务实体经济能力，积极拓展产业客户，稳步推进风险管理业务发展；完善资管产品体系，打造CTA+期货资管品牌，不断提升财富管理能力。截至报告期末，招商期货客户权益272.80亿元。
　　境外市场方面，招证国际积极布局转型，主动应对港股市场的疲弱,提升其他市场及品种创收能力。不断完善机构客户全球交易能力,机构交易服务已覆盖21个国家和地区；聚焦ETF全链条服务能力建设，着力发掘ETF业务潜力；同时进一步强化信息技术、运营保障能力建设。2024年上半年，招证国际港股交易量739.28亿港元，美股交易量859.53亿港元，美股、债券交易佣金收入同比增长显著。截至2024年6月末，招证国际托管客户资产规模1,878.31亿港元，较2023年末增长10.53%。
　　（2）资本中介业务
　　2024年上半年，中国证监会进一步加强融券业务逆周期调节功能，阶段性收紧融券和转融通业务，暂停新增转融券规模并要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。截至2024年6月末，A股市场转融券规模303.22亿元，较2023年末下降72.54%；融资融券余额1.48万亿元，较2023年末下降10.3%，其中融资余额为1.45万亿元、融券余额为315.71亿元，分别较2023年末下降8.23%、55.9%。
　　报告期内，公司紧跟市场变化，强化内部协同，积极开展产品和服务创新，快速响应客户需求，加快客户服务体系建设，持续做好客户的开发及储备。公司稳健开展股票质押业务，有效平衡风险和收益，持续优化业务结构，资产质量优良。截至2024年6月末，公司融资融券余额749.23亿元，维持担保比例为264.87%；股票质押式回购业务（含资管计划出资业务）待购回余额213.52亿元，整体履约保障比例为194.17%，其中，自有资金出资余额169.42亿元，整体履约保障比例为239.37%。
　　境外市场方面，截至2024年6月末，招证国际孖展融资规模33.54亿港元，维持担保比例为360.41%。
　　（3）机构客户综合服务
　　公司致力于为公募基金、私募基金、银行、信托、保险资管等专业机构投资者提供研究、交易服务、托管外包、场外衍生品、转融通、大宗交易、投行产品销售等全方位的一揽子综合金融服务。
　　①机构综合服务
　　2024年上半年，新“国九条”强调要大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，机构业务发展空间有望进一步打开；此外，《证券市场程序化交易监管规定（试行）》《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》等新规陆续出台，对证券公司机构业务向更专业化和市场化的方向发展提出了新的要求。截至2024年6月末，全市场公募基金管理规模31.08万亿元，较2023年末增长12.61%；私募证券投资基金存量规模5.20万亿元，较2023年末下降9.09%。
　　报告期内，公司全面推进机构客户业务高质量发展，优化提升营销服务，加速机构客户经理制落地实施和机构业务数字化建设，构建一站式机构客户服务体系。机构客户经理制实施方面，深化总分联动、协同一体的业务管理机制，完善机构客户经理考核体系，通过优化业务流程，提升团队服务质量。机构客群营销服务方面，聚焦公募、保险等核心客群服务，积极落实研究服务一体化，提升客户触达效率；同时着力做大ETF、券商结算业务规模，培育机构业务新的增长点。私募业务稳存量，拓增量，完善“总部-分公司-营业部”立体营销体系，进一步提升私募客户综合服务优势。公司持续加大机构业务数字化建设投入，加强机构业务的数字化运营管理，深度赋能业务发展，推出“招证机智”机构服务平台，通过打造统一品牌、统一运营以及一体化服务模式，提升机构客户一站式服务体验。截至2024年6月末，公司对管理规模50亿元以上重点私募基金管理人交易覆盖率达80%，私募客户交易资产规模较2023年末下降7.95%。
　　②研究
　　截至2024年6月末，公司股票研究覆盖境内外2,607家上市公司，研究覆盖沪深300指数成份股总市值的93%、创业板成分股总市值的94%、科创板成分股总市值的79%。
　　报告期内，为应对行业变革和激烈市场竞争，公司聚焦“研究业务成为行业标杆，有效支撑公司核心业务战略转型”的目标，紧紧围绕“三条曲线”发展路径推动研究业务转型，全面提升对内对外服务水平。一是强化专业能力建设，提升更加优质的研究和投资服务，通过组织上市公司交流会、春季策略会、制造业论坛、低空经济专题论坛等多场特色研究活动，积极拓展第一曲线收入，报告期内公司对重点机构客户研究的综合排名提升；二是积极践行“研究+”模式，加强产业链研究和一级市场研究，坚持价值创造，加强对公司重点业务的研究赋能；三是以树立“招证智库”品牌为目标，围绕政策、产业链、央国企改革等开展特色主题研究，全方位提升研究品牌影响力。公司致力于研究服务支持体系的数智化转型升级，积极布局AI研究所，打造研究服务品牌“招商智研”，建设一站式智能研究生产与服务平台，实现对研究的全生命周期的数智化覆盖。
　　③托管外包
　　2024年上半年，中国证券投资基金业协会发布了《私募证券投资基金运作指引》，私募行业生态圈持续优化。
　　报告期内，公司积极应对市场风格和客户结构的变化，及时调整客户营销和服务策略，秉持“服务立业、专业致胜、创新引领、科技驱动”的业务方针，夯实传统核心大客户优势，大力拓展成长期新管理人；并且积极探索新运营模式，拓展新业务机会。公司抓住跨境行政管理人业务的契机，推出“Partner+”境外基金行政外包服务品牌，加快业务国际化步伐。公司打造数智化优势，创新推出运营中控台、超级FOF、“风声”风控服务以及连接私募机构上下游的“渠道+”私募圈等服务；积极运用AI大模型推出托管GPT超级助手，赋能机构业务发展，提升客户满意度。在行业首家推出私募T0估值的基础上，持续升级T0运营模式和服务体系，在激烈的市场竞争中继续保持行业领先优势。
　　截至2024年6月末，公司托管外包产品数量4.15万只，较2023年末下降3.49%，规模3.28万亿元，较2023年末下降5.48%。根据中国证券投资基金业协会，报告期末公司私募基金托管产品数量市场份额达21.82%，自展业以来连续十年保持行业第1,公募基金产品托管规模位居证券行业第3。
　　2、投资银行
　　公司投资银行业务包括股权融资、债务融资、财务顾问等业务。
　　（1）股权融资
　　2024年上半年，受新股发行逆周期调节机制影响，A股股权融资市场发行节奏放缓，融资规模及数量均大幅下降。
　　A股市场股票发行数量135家，股权融资总规模（不含发行股票购买资产类增发，下同）为1,008.27亿元，同比分别下降66.75%和81.18%。A股IPO发行数量43家，募集资金金额为302.72亿元，同比下降86.16%。再融资募集资金金额为705.55亿元，同比下降77.74%。
　　报告期内，受全球IPO活动放缓影响，香港市场股票和IPO募资总额均同比下降。根据彭博统计，港股市场IPO发行数量31家，募资总额18.73亿美元，同比下降19.38%；港股市场股权融资金额为63.50亿美元，同比下降45.22%。
　　报告期内，公司股权业务承销金额同比下降，但因公司积极把握发行时间窗口，股权承销金额及家数排名均同比提升。
　　2024年上半年，公司A股股权主承销金额、主承销家数分别排名行业第7、第10，其中，公司IPO、再融资承销金额分别排名行业第8、第7。根据彭博统计，公司共完成2单港股IPO项目，承销金额为4,889万美元。公司继续大力发展科技金融、绿色金融，共助力3家相关行业企业完成A股股权融资，承销金额为47.82亿元。
　　2024年上半年，公司完成了多单具有市场影响力的项目，包括“国产数据库第一股”——达梦数据A股IPO、两单港股IPO募资金额前十大项目——茶百道（港股“加盟制茶饮第一股”）和米高集团、汽车零部件领域领先企业——拓普集团非公开发行、电声产品制造领域领先企业——佳禾智能可转债项目等。
　　报告期内，公司大力推进优质IPO项目储备，股权项目储备总体保持平稳。根据交易所数据统计，截至2024年6月末，公司A股IPO在审项目数量17家（含已过审未注册项目），排名行业第9，其中北交所IPO在审项目数量4家。公司持续服务成长型科创企业，积极推动“羚跃计划”入库企业业务转化。截至报告期末，公司“羚跃计划”累计入库企业数达480家，共有48家企业已实现投行业务转化。
　　（2）债务融资
　　2024年上半年，受宏观经济与政策影响，债券发行成本呈下降趋势，境内债券市场融资规模保持稳定增长。
　　境内债券（不含央行票据、同业存单，下同）发行总规模达21.96万亿元，同比增长1.13%。其中，信用债券发行总规模9.72万亿元（不含国债、地方政府债、央行票据、同业存单和政策银行债，下同），同比增长4.59%。公司债发行总规模1.87万亿元，同比下降1.77%，金融债发行总规模4.95万亿元，同比下降7.04%，ABS发行总规模为7,667.81亿元，同比下降11.01%。
　　报告期内，公司严控债券业务风险，深耕央企和地方优质国企信用债业务，加强金融债、互联网金融ABS、公募REITs、熊猫债等业务开拓力度，加大绿色债券以及科技创新公司债承销力度，债券业务市场竞争力稳中有进。
　　2024年上半年，公司境内主承销债券金额为1，714.44亿元，同比增长18.41%。其中，信用债、金融债承销金额分别排名行业第7、第8。受益于互联网金融ABS业务拓展较好，公司ABS业务竞争力逐步提升。ABS业务承销金额同比增长57.97%，排名行业第3，同比上升4名;信贷ABS、交易商协会ABN、企业ABS业务承销金额分别排名行业第1、第1、第6。公司积极践行绿色金融、科技金融发展理念，助力发行多单绿色债券和科技创新公司债券项目，承销金额共计149.38亿元，同比增长71.75%；着力提升普惠金融服务水平，深入推进乡村振兴建设，助力发行多单“乡村振兴”“三农”主题债券项目以及普惠金融主题产品，承销金额为177.91亿元。
　　2024年上半年，公司完成多个具有市场代表性的项目，包括境内首单AAA国际评级交易所ABS——华能信托-三六零小贷第1期资产支持专项计划、全国首单租赁公司乡村振兴公司债券——中交租赁2024年面向专业投资者公开发行乡村振兴公司债券(第一期)、电力行业首单绿色乡村振兴供应链ABS项目——京能国际供应链金融第1期绿色资产支持专项计划（乡村振兴）、香格里拉首单熊猫债券——香格里拉（亚洲）有限公司2024年度第一期中期票据（债券通）、京能国际可持续挂钩熊猫永续债——京能国际2024年度第二期中期票据（可持续挂钩）、厦门国贸2024年面向专业投资者公开发行“一带一路”可续期公司债券（第一期）等。
　　（3）财务顾问
　　2024年上半年，全球并购活动呈现复苏态势，并购交易金额同比有所回升。根据彭博统计，全球并购市场共发布2.63万笔交易，交易总金额为1.94万亿美元，同比增长15%。中国并购市场交易活动有所放缓，中国并购市场（不含境外并购）公告的交易数量为3,728个，交易金额为7,171.37亿元，同比下降23.52%，完成的交易数量为1,875个，交易金额3,311.59亿元，同比下降50.57%。
　　根据交易所数据统计，报告期内，公司完成重庆百货吸收合并、运机集团出售自贡银行股权2单A股市场并购重组项目，交易金额为49亿元，交易金额、交易家数分别排名行业第4、第7。截至2024年6月末，公司并购重组在审项目数量1家，排名行业第3。
　　3、投资管理
　　公司通过旗下招商证券资产管理有限公司、招商致远资本投资有限公司分别开展证券资产管理业务和私募股权基金管理业务；通过联营公司博时基金（公司持有49%的股权）和招商基金（公司持有45%的股权）从事公募基金管理业务。
　　（1）证券公司资产管理业务
　　2024年上半年，证券资管行业公募化进程加速，证券公司纷纷发力主动管理，但受市场环境影响，备案固收产品数量同比增长而权益类产品数量同比下降，证券公司加快资管子公司成立及申请公募牌照的步伐，行业竞争更加激烈。根据中国证券投资基金业协会统计，截至2024年6月末，证券公司及其资管子公司私募资管产品规模5.80万亿元，较2023年末增长9.30%。
　　报告期内，招商资管持续打造主动管理能力，强化投研体系建设，驱动多只产品业绩稳中有升；围绕客户需求推动产品营销和发行工作，资产管理规模实现稳步增长。公司于2024年4月份正式获准开展公募基金管理业务，以获取公募牌照为契机，积极推动首批公募产品的申报和发行准备工作，有序推进存量大集合产品变更注册为公募基金，做好产品布局，加速渠道拓展，推动公募业务稳步开展，报告期内完成5只公募产品的申报；同时深挖机构业务潜力，深耕银行以及企业客户理财需求，提升公司创收能力。截至2024年6月末，招商资管资产管理总规模为3,021.59亿元，较2023年末增长2.48%。
　　（2）私募股权基金管理
　　2024年上半年，中国股权投资行业面临多重挑战。市场持续放缓，监管机构出台多项政策引导创业投资与资本市场高质量发展，以更好地支持科技创业企业发展。根据清科研究数据，中国股权市场新募集基金1,817只，新募基金总规模6,229.39亿元人民币，同比分别下降49.2%、22.6%。投资案例数3,033起，投资总金额1,967.03亿元，分别同比下降37.6%、38.7%,其中投资的科技类企业占比过半。退出案例数746笔，同比下降63.5%，被投企业IPO持续收缩，其他各类退出交易案例数也有所减少。
　　报告期内，招商致远资本持续落实中央金融工作会议精神，聚焦重点领域，努力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老基金、数字金融“五篇大文章”，积极支持战略新兴产业发展，助力培育新质生产力。2024年上半年，招商致远资本积极推动传统产业转型升级和区域经济发展，完成新募基金备案17亿元。投资方面，深耕科技创新、绿色低碳等重点赛道，完成3家企业投资，投资金额2.17亿元。项目退出金额2.71亿元。投后管理方面，充分利用招商局集团的平台和渠道优势，发挥产融结合效能，赋能被投企业。根据中国证券投资基金业协会统计，招商致远资本私募基金月均管理规模（2024年第二季度）为208.96亿元，排名证券行业第8。
　　（3）基金管理
　　2024年上半年，国内经济结构转型升级，房地产持续调整，经济复苏面临多重挑战。新“国九条”锚定金融强国奋斗目标，指引资本市场更好服务实体经济发展、培育新质生产力、护航经济高质量发展，开启新一轮全面深化改革。金融监管体系改革提速、资管产品降费让利、ETF迅速扩容、部分存款转向银行表外等，公募基金行业发展面临的机遇与挑战并存。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2024年6月末，全市场公募基金规模达31.08万亿元，较2023年末增长12.61%，规模创历史新高。
　　①博时基金
　　报告期内，博时基金贯彻中央精神，严格落实新国九条“1+N”监管体系要求，大力推进改革创新，提升核心竞争力。坚持金融的政治性和人民性，以服务人民、服务新质生产力、服务养老为导向，着力做好“五篇大文章”，着力提升客户服务能力、数智化能力、风险管控能力，加快新业务布局，向财富管理链条上下游延伸，全力提质增效。在战略上坚持科技引领、创新驱动，经营上坚持对标管理，聚焦提升核心竞争力，全力提升“固收+”以及年金的投资能力，全力做大ETF和指数产品规模，全力巩固提升权益投资业绩和固收投资优势，建设高质量发展的数智化资管行业标杆企业。
　　截至报告期末，博时基金资产管理规模（含子公司管理规模）16,987亿元，较2023年末增长8.55%，其中公募基金管理规模（剔除联接基金）10,773亿元，较2023年末增长13.44%；非货币公募基金管理规模5,713亿元，较2023年末增长7.46%。
　　2024年6月末博时基金非货币公募基金规模排名第6，债券型公募基金规模排名第2。
　　②招商基金
　　报告期内，招商基金坚持公募基金的普惠金融定位，围绕公募基金“高质量发展”要求，持续提质增效、夯实基础，守正创新、严格管理，总体保持质效提升、稳中向好发展势头。在投研端，深入践行“本分、专注、开放”投研价值观，持续强化投研融合机制，推进投研平台化建设；在客户端，继续做深做细投资者陪伴，积极推动降费让利，稳步开展投顾业务，践行金融为民理念，努力提升客户获得感；在产品端，进一步丰富产品布局，完善产品结构，加快推进国际化布局，获批招商基金首单公募REITs业务；在风险管理上，完善全面风险管理体系，稳步推进风控合规和运营保障工作，较好控制业务风险，报告期内未发生重大合规风险事件。
　　截至报告期末，招商基金资产管理规模（含子公司管理规模）16,086亿元，较2023年末增长3.75%，其中公募基金管理规模（剔除联接基金）8,882亿元，较2023年末增长3.20%；非货币公募基金管理规模5,665亿元，较2023年末下降1.57%。
　　2024年6月末招商基金非货币公募基金规模排名第7，债券型公募基金规模排名第4。
　　4、投资及交易
　　2024年上半年，国内宏观经济平稳运行，新质生产力加快培育，经济对地产链的依赖快速降低，新旧动能加快转化，外需持续向好。积极的财政政策适度加力、提质增效，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，金融体系流动性合理充裕。A股市场呈现深V走势。在高质量发展扎实推进、结构转型持续深化的过程中，实体经济融资成本整体下行，债券市场震荡走强，中债综合财富指数（总值）上涨3.76%。海外主要发达经济体经济运行总体平稳，美国经济从过热走向平衡，通胀压力总体趋于缓和，海外央行开启降息或者进入降息前观察阶段。美债利率震荡上行，中资美元债投资级指数上涨2.21%。
　　报告期内，公司继续贯彻公司“大而稳”的投资战略，强化大类资产配置，自上而下统筹投资业务资源配置、投资决策和风险管理，根据市场形势变化及时调整优化投资结构，持续完善业务策略，有效提升投资收益和收益稳定性，同时提升交易、风控、研究能力的平台化和数智化水平。截至2024年6月末，公司金融资产规模3,695.11亿元，较2023年末下降1.36%。
　　股票方向性业务持续完善、健全投研体系，坚持绝对收益理念，大力推进以央国企为主导的高分红投资策略，积极拓展多元化投资策略，同时紧密关注宏观环境与国家政策，坚守产业发展的长期趋势并精选行业龙头。
　　权益类衍生品投资业务方面，公司积极发展客需驱动业务，持续做大场内衍生品做市、证券做市等资本中介型交易业务，同时持续加强量化策略等中性投资业务。场内衍生品做市业务深化AI在做市领域的应用，加强基本面研究，持续提升价格发现和风险管理能力；截至2024年6月末，场内衍生品做市资格数增至94个，位居证券公司首位；报告期内场内衍生品做市业务获奖数量位居证券公司第一。证券做市业务持续拓展做市标的，基金做市项目数、科创板股票做市标的数分别达454个、39个，做市竞争力保持市场领先，获沪深交易所2023年度综合AA评级，同时在基金做市、科创板股票做市领域获多项荣誉。场外衍生品业务严格按照监管政策指引运作，保持业务风险中性，风险整体可控；报告期内不断完善场外衍生品基础设施、充分发挥内部协同优势，机构客户服务能力进一步提升。
　　固定收益投资方面，方向性策略方面，公司充分发挥投研优势，准确把握国内债券市场配置及波段交易机会。报告期内公司境内固定收益投资收益率显著跑赢中债综合财富指数，同时持续提升信用风险管理能力，未发生负面信用事件。中性策略方面，公司持续丰富并优化策略，加强金融科技赋能，较好地捕捉了债券市场不同品种利差、收益率曲线形态变化等机会，获取稳健收益。做市业务方面，公司全面开展银行间债券、衍生品、中金所国债期货、交易所债券、债券ETF等品种做市业务，竞争优势不断增强。境外债券投资业务方面，公司高度重视境内低利率环境下的境外固定收益市场投资机会，稳健开展波段交易，拓展境外中性策略，业务规模稳步增长，投资收益大幅跑赢市场基准，在美债利率上行、市场偏弱的情况下获得了较好的绝对收益。客需业务方面，公司稳步推进固定收益类收益互换、期权等场外衍生品业务，上半年场外衍生品交易量较2023年全年实现增长。此外，公司持续加强投研系统数字化建设，固收量化研究平台已实现对宏观研究、交易挖掘、组合管理等全面数字化赋能，信用管理系统已实现对投研流程的全周期管理，大幅提升了研究能力和投资效率。
　　外汇业务方面，2024年上半年公司客需业务正式展业，作为首批机构参与外汇交易中心交易结算直通处理及上海清算所外汇双边代理结算服务，实现自营及客需业务全面发展，市场影响力继续保持券商前列。
　　另类投资方面，招证投资聚焦科技金融、绿色金融、数字金融等领域的投资机会，继续围绕绿色双碳、芯片半导体、医疗健康等重点赛道进行深度研究，积极发掘具有核心自主能力、符合国家战略方向的优质潜力企业，坚持高质量投资标准，上半年新增项目投资1.00亿元；高度重视投后管理，切实做好风险项目处置工作，退出金额约3.70亿元。

　　三、风险因素
　　报告期内，公司不断探索新的风险管理模式和方法，以确保公司长期稳健发展。公司风险管理概况、经营中面临的市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险以及其他风险等风险状况及其应对措施如下：
　　1、风险管理概况
　　（1）风险管理架构
　　公司自成立伊始就致力于建立与自身经营战略相一致的、全面的、深入业务一线并富于创造性和前瞻性的风险管理体系。公司已建立健全公司治理与有效的风险管理及内部控制体系，以管理公司在证券市场中面临的风险。
　　公司按照《证券公司内部控制指引》《证券公司全面风险管理规范》的要求，结合自身的运营需求，率先建立由五个层次组成的现代化风险管理架构，包括：董事会的战略性安排，监事会的监督检查，高级管理层及风险管理委员会的风险管理决策，风险管理相关职能部门的风控制衡，其他各部门、分支机构及全资子公司的直接管理。
　　公司风险管理组织架构中各部门或岗位履行全面风险管理职责如下：
　　①董事会及董事会风险管理委员会负责审批公司全面风险管理制度、风险偏好、风险容忍度及各类风险限额指标，每季度召开会议，审议季度风险报告，全面审议本公司的风险管理情况。
　　②监事会负责对公司全面风险管理体系运行的监督检查。
　　③高级管理层全面负责业务经营中的风险管理，定期听取风险评估报告，确定风险控制措施，制定风险限额指标。高级管理层设立风险管理委员会作为经营层面最高风险决策机构。公司任命了首席风险官，负责推动全面风险管理体系建设，监测、评估、报告公司整体风险水平，并为业务决策提供风险管理建议。风险管理委员会下设证券投资决策委员会、信用风险委员会、估值委员会、资本承诺委员会和投资银行业务风险政策委员会，分别在其授权范围内，由专家审议并集体决策证券投资、信用风险、证券估值、资本承诺风险、投资银行业务风险等事项。公司将子公司的风险管理纳入全面风险管理体系并进行垂直管理，子公司风险管理工作负责人由本公司首席风险官提名任免及考核。
　　④风险管理部作为公司市场、信用、操作风险管理工作的牵头部门，履行市场风险、信用风险管理工作职责，并协助、指导各单位开展操作风险管理工作。资金管理部作为公司流动性风险管理工作的牵头部门，履行流动性风险管理职责，推进建立流动性风险管理体系。法律合规部负责牵头公司合规及法律风险管理工作和洗钱风险管理工作，协助合规总监对公司及其工作人员的经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查，推动落实各项反洗钱工作。风险管理部及办公室共同牵头负责声誉风险管理工作，公司各单位履行声誉风险管理一线职责。稽核部负责对公司风险管理流程的有效性及执行情况进行稽核检查，并负责牵头至少每年一次的公司内控体系整体评价。
　　⑤公司各部门、分支机构及全资子公司对各自所辖的业务及管理领域履行直接的风险管理和监督职能。
　　公司确立了风险管理的三道防线，以识别、评估、处理、监控与检查及报告风险：即各部门及分支机构实施有效的风险管理自我控制为第一道防线，风险管理相关职能部门实施专业的风险管理工作为第二道防线，稽核部和监察部实施的事后监督、评价为第三道防线。
　　（2）风险管理制度体系
　　以《招商证券股份有限公司全面风险管理制度》《招商证券股份有限公司董事会风险管理委员会工作规则》为纲领，形成了包括全面风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险、声誉风险、洗钱风险等齐备的风险管理制度体系，明确了各类风险管理的边界及一般性原则。
　　（3）风险管理量化指标体系
　　公司自上而下建立了从风险偏好、风险容忍度、经济资本到风险限额的风险管理量化指标体系，引导资源向风险收益比高的业务配置，有效提升公司风险管理水平和企业价值。
　　①清晰的风险偏好及容忍度指标：风险偏好是董事会和经营决策层在分析公司面对的各种风险因素后，做出的对风险和收益平衡关系的基本态度。风险容忍度是指公司根据风险偏好，针对不同业务的特点，为每一个具体业务设定的反映风险管理效果的量化限额指标，以明确对风险管理结果的最大容忍范围。经过多年的逐步完善，公司已经形成了清晰的风险偏好描述，涵盖总体风险、市场风险、信用风险、操作风险、流动性风险等风险类型的风险偏好指标体系和风险容忍度指标体系。公司每年初确定风险偏好、容忍度工作目标，并贯彻至经济资本预算及业务授权中，每月监控、报告风险偏好及容忍度执行情况，并根据执行效果持续检视风险管理工作。
　　②科学的经济资本管理模式：公司于2006年在业内率先引进经济资本管理模式，并持续优化经济资本计量方法、完善经济资本管理流程。公司的经济资本管理全面覆盖了市场风险、信用风险和操作风险，开发了用于市场风险和信用风险经济资本计量的内部模型，具有良好的风险敏感性和可靠性，借鉴巴塞尔协议标准法对操作风险进行计量，并将经济资本广泛应用于风险监控、量化评估、绩效考核等领域。
　　③以风险限额为核心的业务授权管理体系：在法定经营范围内，根据决策事项的风险等级实行逐级业务授权，并根据各单位的风险管理能力、业务授权执行情况、实际风险控制结果，实行审慎授权，在风险可控的前提下，提高决策效率。公司禁止越权操作，各级被授权人必须在被授予的权限范围内行使权力和开展业务活动，不得越权。
　　④全面的压力测试工作机制：公司制定了《招商证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了多部门分工合作的压力测试组织体系，设计了压力测试方法和流程，定期或不定期根据业务发展情况和市场变化情况，对本公司流动性风险、信用风险、市场风险以及净资本等各类风险限额指标进行压力测试，能够有效地评估极端情形下经营及风险状况的变化。
　　（4）风险管理文化
　　公司坚持稳健的风险管理文化，将风控合规写入招商证券企业文化共识，强调合规风控是公司的生命线，提出“专业的合规风控，既能守住底线，还能助力业务拓展”；公司通过多层次的宣传平台，开展涵盖重点风险领域、风险管理政策制度、重大风险警示案例等专业培训和沙龙活动，建立风险案例专栏，宣导风险管理文化，确保全体员工践行风险管理的理念，通过覆盖全员的与风险管理效果挂钩的绩效考核及责任追究机制，保障全面风险管理的有效性。
　　（5）风险管理信息系统
　　鉴于数字化在现代风险管理中的重要性，公司参照国际顶尖投行的经验，创新性的建设了智慧一体化集团风险管理平台CMS-RISK，通过该平台集成各个子系统对各类型风险进行及时有效的识别、计量、监测、报告，实现T+1日集团母子公司跨境、全球化、多币种的垂直风险管理。平台聚焦于保障监管报表和数据的准确计算报送，以及公司内部风险监控和计量分析的有效实现，并将在此基础上运用各种数字化手段逐步提升风险管理效率。
　　智慧一体化集团风险管理平台通过风险模型构建、风险指标计量、历史数据统计分析等技术，对各类基础数据进行自动抓取、计算和整合，实现了各类监管报表准确报送及母子公司全量风险限额敞口监控预警；通过集团风险数据集市整合业务数据、资讯数据等内部和外部数据，不断完善数据采集、主题模型设计、数据标准、数据质量校验等各项功能及风险数据治理机制，实现了母子公司风险信息的一体化归集；各风险子系统包含风险驾驶舱、并表净资本监管指标管理系统、市场风险管理系统、信用风险管理系统、操作风险管理系统、全面风险管理系统、负面信息客户系统、债券内部信用评级引擎、市场风险计量引擎、经济资本计量引擎等十余个模块，基于数据集市建设并通过风险管理驾驶舱集成在同一平台，实现单点登录和统一权限管理，通过统一风控视图展示公司整体风险状况。
　　智慧一体化集团风险管理平台及各子系统达到了行业领先的风险数据治理水平，具备良好的系统扩展性，促进风险管理效率及风控数字化能力的整体提升，未来将向应用一体化、风控工具化和智能化方向转型，打造全面灵活稳定的数字化风控平台，并持续探索各类人工智能模型在风控领域落地应用的可能性，为公司业务开展和创新奠定坚实基础。
　　2、市场风险及其应对措施
　　（1）概况
　　公司面临的市场风险是公司的持仓组合由于相关市场的不利变化而导致损失的风险。公司的持仓组合包括权益类、固收类、商品类、外汇类和股权项目等投资组合。公司面临的市场风险的主要类别如下：
　　①权益类风险：来自于持仓组合在股票、股票组合及股指期货等权益类证券的价格及波动率变化上的风险暴露；
　　②利率类风险：来自于持仓组合在固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变化上的风险暴露；
　　③商品类风险：来自于持仓组合在商品现货价格、期货价格、远期价格及波动率变化上的风险暴露；
　　④汇率类风险：来自于持仓组合在外汇汇率即期、远期、即期价格及波动率变化上的风险暴露；
　　⑤股权项目类风险：来自持有的股权投资项目及私募股权基金份额的公允价值变动的风险。
　　（2）市场风险管理方法
　　为管理控制公司面临的市场风险，公司采取了如下措施：
　　①全口径、多币种、跨市场的统一市场风险管理体系；
　　②整体全局和具体局部的市场风险管理方法。
　　通过这些方法手段，公司较好地控制了市场风险。但这些方法的使用及有效性具有一定的局限性，并会受到系列因素的影响，如套期保值的有效性、市场流动性变化、对冲价格相关性等。因此公司始终根据市场发展和组合变化情况，通过对市场风险的实时与准确的评估，不断加强调整风险管控措施，主动积极地管理市场风险。
　　（3）市场风险的管理职责
　　公司根据董事会制定的风险偏好、风险容忍度系列指标，统一进行经济资本分配，通过考虑各类投资的风险收益情况，结合相关性和分散化效应将公司整体的风险限额分配至各业务部门和业务条线，并相应制定业务授权。前台业务部门作为市场风险的直接承担者，负责一线风险管理工作。其负责人及投资经理利用对相关市场和产品的深入了解和丰富经验在授权范围内开展交易并负责前线风险管理工作，动态管理持仓部分的市场风险暴露，主动采取降低敞口或对冲等风险管理措施。风险管理部作为独立的监控管理部门，向公司首席风险官汇报，使用专业风险管理工具和方法对各投资策略、业务部门、业务条线和全公司等不同层次上的市场风险状况进行独立的监控、测量和管理，并按日、月、季度等不同频率生成相应层次的风险报表和分析评估报告，发送给公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人。当各类风险指标接近或超过风险限额时，风险管理部会及时向公司经营管理层以及相应的业务部门和业务条线的主要负责人发送预警或风险提示，并根据相关公司管理层和委员会审批意见，监督业务部门落实应对措施。
　　风险管理部还会持续地与业务部门和业务条线的团队沟通讨论最新市场状况、当前风险暴露和可能出现的极端压力情景等问题。
　　（4）市场风险的测量工具
　　公司使用一系列风险测量方法对包括多种市场情况下可能的市场风险损失情况进行测算和分析。公司使用的主要风险测量工具是VaR，用于对短期市场正常波动下的可能损失进行衡量，同时使用压力测试对极端情况下的可能损失进行评估。
　　①VaR
　　公司使用国际金融机构通用的VaR作为风险测量的主要工具。VaR是在一定的时间区间内、一定置信度下持仓投资组合由于市场价格变动导致的可能损失。公司使用1天、95%置信度的VaR作为衡量市场风险状况的主要指标。VaR计算模型使用市场历史数据，考虑了权益类、利率类、商品类和汇率风险等各种风险类型中相关的风险因子对公司持仓组合的影响，能够衡量由于证券价格变动、利率/收益率曲线变动、商品价格变动及汇率变动等因素导致的市场风险变化，并考虑了组合之间分散化效应的影响。
　　公司随着业务的不断拓展，持续积极改善VaR风险计算模型，包括增加新开拓市场的风险因子，优化计算方法等。同时，通过回溯测试等方法，对VaR计算模型的准确性进行持续检测。对于公司部分特定的投资组合，如公司的股权类投资（包括“股权直投、股权基金投资及结构化股权投资”等），由于缺乏流动性等因素，VaR方法不是最合适有效的风险测量手段，因此，公司参照业内通行做法，即假定所投资产价值下降一定比例来测算可能的影响。
　　②压力测试
　　压力测试是风险测量中VaR计算方法的重要和必须的补充工具。通过压力测试，对组合持仓面临极端情况冲击下的可能损失状况进行评估，了解单一风险因子或特定压力情景下公司的可能损失，进行风险收益分析，考察公司各项关键监管指标是否持续达标，以及对公司整体的影响是否在可承受的范围内。针对非线性期权产品组合，根据标的物、波动率情景建立压力测试矩阵，进行日常全值压力测试以管控巨幅尾部风险。
　　③敏感性分析
　　公司对于特定的风险因子如利率、汇率等还进行敏感性分析，即假定其他不变的情况下，单个风险因子独立变化一定比例，测算公司资产负债组合可能发生的变化，以分析这些风险因子可能造成的影响程度。
　　（5）市场风险的限额管理体系
　　公司在各业务部门、业务条线和交易策略等不同层级上均设置了相应风险限额指标体系，以控制盈亏波动水平和市场风险暴露程度。公司的风险限额是在公司风险偏好和容忍度指导下，综合考虑各类业务投资特点、风险特性及对公司整体风险规模的影响进行设置，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整。公司的风险限额主要包括规模、集中度、量化风险值（VaR、Greeks等）和损失限额等各类指标，实行分级审批机制，即在公司设定的风险限额范围内对业务部门、业务条线以及投资策略设定相应的子限额指标。公司层面的总体风险指标使经营管理层对公司整体的风险状况能够进行有效管理，而以下各级的子风险限额指标则是使业务部门、业务条线和投资策略能有效地在此指标范围内进行交易。因此，子风险限额指标并不是为相应的业务设置的最大风险容忍度，而主要是作为风险管理中满足适当条件时进行风险升级报告处理的一种机制。风险管理部对公司各项风险限额每日进行独立监控，当发现有接近或突破风险限额的情况时，风险管理部会及时向公司经营管理层与相关业务部门、业务条线发送风险提示或风险关注，业务部门和业务条线相应提出分析报告和应对措施，并根据具体情况，降低风险暴露程度，或按授权审批机制提高风险限额。公司对风险限额体系进行持续的更新完善，在当前已有指标的基础上，根据公司业务的发展和风险管理的需要不断优化公司整体、各业务部门和业务条线、交易策略等不同层面的风险限额指标体系，形成具体规定或指引，进一步完善限额体系。
　　3、信用风险及其应对措施
　　（1）概况
　　公司面临的信用风险是指借款人或交易对手未能履行约定义务而造成经济损失的风险。公司的信用风险主要来自于以下四个方面：
　　①融资融券、股票质押式回购交易、孖展融资等融资类业务的客户出现违约，不能偿还对公司所欠债务的风险；
　　②债券、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务由于发行人或融资人出现违约，所带来的交易品种不能兑付本息的风险；
　　③场外期权、收益互换、远期等场外衍生品业务交易对手、逆回购、协议远期等债券中介业务交易对手不履行支付或偿付义务的风险；
　　④经纪业务代理客户买卖证券、期货及其他金融产品，在结算当日客户资金不足时，代客户进行结算后客户违约的风险。
　　（2）信用风险的管理方法
　　为有效控制信用风险，公司采取了如下措施：
　　①审慎主动的信用风险管理文化；
　　②涵盖全流程的制度体系及以限额为核心的风险政策体系；
　　③业内领先的信用风险管理量化工具；
　　④行业最佳实践经验的内部信用评级体系；
　　⑤信用风险实质审核全覆盖。
　　公司运用信用风险限额、内部信用评级、担保品量化管理、信用风险计量模型等多种管理方法对信用风险进行管理，具体如下：
　　①信用风险限额
　　公司运用多层次的信用风险限额控制信用风险暴露，在董事会审批的风险偏好及容忍度范围内，根据各信用类业务特点，制定包括业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户融资规模、单一担保品市值占总市值比例等在内的限额指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应的调整，风险管理部对各限额的执行情况进行监控、报告与预警。
　　②内部信用评级
　　公司针对不同行业及目标客户群特点，开发了多个内部信用评级模型及功能完善的内部信用评级系统，对借款人或债券发行人进行主体和债项评级，将内部信用评级结果逐步应用于业务授权、限额测算、额度审批、风险监测、资产质量管理等方面，成为信用类业务决策和风险管理的重要工具。
　　③担保品量化管理
　　公司注重担保品对公司债权的保障，将担保品作为管理重点，建立了担保品负面清单机制、折算率分级模型工具，定期调整担保品范围及折算率，保障公司债权安全。折算率调整机制分为基本面调整和市场因素调整两部分，基本面通过财务报表反映，市场因素包括市场价格波动、涨幅等。公司建立了担保品集中监控机制，以及重点关注类担保品评估机制。
　　④信用风险计量模型
　　公司在对交易对手进行信用评级、借款人资质评估、担保品量化管理的基础上，充分考虑了每笔信用类业务的客户结构、单笔负债金额、借款期限、维持担保比率以及担保品集中度等因素，将上述因素反映在借款人违约率（PD）、违约损失率（LGD）及期限（M）等参数中，对信用类业务逐笔计量其可能的违约损失，汇总得出公司所面临的总体信用风险，并结合压力测试及敏感性分析对信用风险进行补充计量。
　　（3）信用风险的管理职责
　　公司董事会风险管理委员会负责对信用风险偏好进行审核与批准；公司风险管理委员会负责审议全公司信用类业务的整体风险管理状况，及重大高风险、创新类的信用类业务是否开展等；公司风险管理委员会及其下设的信用风险委员会，负责对信用类业务授信政策的审批；公司各业务部门负责信用风险相关业务的具体开展、管理与监控等；公司风险管理部研究并构建全司信用风险管理体系，拟定信用风险管理偏好及容忍度、拟定全司各信用类业务授信政策，对信用风险进行独立监控与预警等。
　　（4）主要业务的信用风险管理
　　在融资融券、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易等融资类业务方面，公司构建了多层级的业务授权管理体系，并通过客户尽职调查、授信审批、授信后检查、担保品准入与动态调整、逐日盯市、强制平仓、违约处置等方式，建立了完善的事前、事中、事后全流程风险管理体系。
　　在债券投资、信托产品以及其他信用类产品等投资类业务方面，公司通过建立债券池对可投资债券实行准入管理，债券入池需经专业信用评估人员评估并符合内部和外部信用评级准入标准、行业准入标准、产品准入标准、财务准入标准等，通过投资分级审批授权控制集中度风险，通过舆情监控系统实时监控发行人最新风险信息。
　　在场外衍生品及债券中介业务方面，公司建立了包括投资者适当性、尽职调查、授信审批、风险敞口计量、保证金收取及盯市、平仓处置、标的证券管理和客户违约处置等多个方面的管理办法和配套细则，从事前、事中、事后三个环节加强重点管理。
　　在经纪业务方面，对可能承担担保交收责任的经纪业务通过标的券最低评级、持仓集中度、杠杆比例等指标控制客户违约风险；境外代理客户的证券及其他金融产品交易，通过加强客户授信和保证金管理，有效控制信用风险。
　　（5）报告期末公司境内外债券投资信用风险敞口
　　境外债券评级取自穆迪、标普、惠誉三者（若有）评级中的最低者；若三者均无评级，则即为未评级；其中A评级包括穆迪评级Aaa～A3、标普评级AAA～A-、惠誉评级AAA～A-的产品；B评级包括穆迪评级Baa1～B3、标普评级BBB+～B-、惠誉评级BBB+～B-的产品；C评级包括穆迪评级Caa1～C、标普评级CCC+～C、惠誉评级CCC+～C的产品；D评级包括标普评级D、惠誉评级D的产品。
　　4、操作风险及其应对措施
　　（1）概况
　　操作风险指由不完善或有问题的内部程序、人员及系统或外部事件而导致的风险。
　　操作风险事件主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
　　（2）操作风险管理
　　公司持续将操作风险管理作为风险管理的重点，通过操作风险事前梳理、业务全流程监控和操作风险损失信息事后收集等机制的建立，形成完善的操作风险管理循环。为有效管理操作风险，公司采取了如下措施：
　　①以搭建符合新资本协议和公司战略发展需要的操作风险管理架构为目标，建立了完善的操作风险管理体系，并最终通过操作风险经济资本计量和分配有效引导各项业务开展；
　　②建立科学的操作风险偏好、容忍度和管理政策制度体系，持续完善操作风险治理架构；
　　③运用操作风险与控制自我评估管理工具，以流程梳理为核心，建立覆盖公司各单位、子公司及分支机构全业务流程的事前风险识别评估机制，形成各单位操作风险手册；
　　④持续建设操作风险关键指标体系，根据不同业务特性及操作风险易发环节，针对性设置操作风险管理指标并进行分类管理，进一步提高操作风险管理的事中监测能力；
　　⑤建立了操作风险事件管理机制，将公司内外部操作风险事件进行收集汇总，分析事件产生原因及制订缓释行动计划，强化操作风险事件的事后跟踪及整改；
　　⑥注重实质风险把控，根据公司不同业务特点，聚焦操作风险高发、频发领域，开展各类专项操作风险检查及管理提升工作；
　　⑦建立了操作风险系统，实现操作风险三大管理工具在风险识别评估、监测及事件收集报告的系统化应用，有效提升公司操作风险管理效率及管理水平；
　　⑧重视操作风险管理文化的培育与宣导，强调新产品、新业务开展前的风险识别与控制，通过各类培训、宣导手段使操作风险管理理念覆盖公司各单位及分支机构。
　　5、流动性风险及其应对措施
　　（1）概况
　　公司面临的流动性风险主要为无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的其他资金需求的风险。若未来公司的经营环境发生重大不利变化，负债水平不能保持在合理的范围内，且经营水平出现异常波动，公司将可能无法按期足额偿付相关债务的本金或利息。
　　公司可能面临的流动性风险的事件和因素包括：现金流紧张、融资成本持续高企、监管评级下调、融资渠道受阻、债务集中到期难以兑付等。
　　（2）流动性风险的管理职责
　　公司经营管理层负责对流动性风险管理重大事项进行审议和决策，建立了流动性风险集中管控的司库运行机制，资金管理部负责开展公司日常流动性风险管理。公司综合考虑负债情况、业务发展情况、市场情况等因素，对各业务用资规模进行动态管理，制定融资计划。
　　（3）流动性风险的管理方法
　　为预防流动性风险，公司采取以下措施：
　　①建立了优质流动性资产储备和最低备付金额度制度，制定了流动性应急管理计划，在资金计划中预留最低备付金，储备了国债、政策性金融债等在极端情况下仍可随时变现的高流动性资产，以备意外支出；
　　②积极开展资金缺口管理，运用现金流缺口、敏感性分析、压力测试等管理工具，及早识别潜在风险，提前安排融资和调整业务用资节奏，有效管理支付风险；
　　③持续拓展融资渠道，均衡债务到期分布，避免因融资渠道过于单一或债务集中到期的偿付风险；
　　④建立了内部风险报告制度，及时掌握各业务及分支机构经营中的流动性风险情况，并采取措施促进公司各业务和各分支机构安全稳健地持续经营。
　　6、声誉风险及其应对措施
　　（1）概况
　　公司面临的声誉风险是指由于公司经营行为或外部事件、及工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害其品牌价值，不利其正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　（2）声誉风险管理
　　在声誉风险管理方面，公司持续提升各项金融服务水平，积极履行社会责任，保持良好的客户满意度和市场形象，培育良好的声誉风险管理文化，建立全员声誉风险防范意识，积极防范声誉风险和应对声誉事件，防止一般声誉事件升级为重大声誉事件，最大程度地减少声誉损失、降低负面影响。
　　7、动态的风险控制指标监控和补足机制建设情况
　　公司严格执行监管机构的相关要求，从系统建设、制度安排及人员配备等方面，全面建立了净资本和流动性等风险控制指标的动态监控及补足机制，以确保公司风险控制指标的持续达标，具体情况如下：
　　公司已建立风险控制监管指标监控系统，实现了对各项风险控制指标的T+1日动态监控和自动预警功能；制订并下发《招商证券股份有限公司风险控制监管指标管理办法》和《招商证券股份有限公司压力测试管理规范》，明确了公司风险控制监管指标管理和指标压力测试等工作机制；安排专岗对风险控制指标进行日常监控，及时报告处理指标异常情况。公司持续对未来一段时间的风险控制指标进行压力测试和动态分析，建立了净资本补足机制，通过股权融资、发行次级债等方式及时补充净资本。
　　报告期内，公司净资本和流动性等各项风险控制指标均持续符合监管要求，不存在不符合监管标准的情形；截至报告期末，公司净资本为820.01亿元。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　公司是国资委体系内规模最大的证券公司。经过30余年的发展，建立了核心竞争优势。
　　（一）强大的“招商”品牌与股东背景
　　公司隶属于招商局集团，充分受益“招商”品牌影响力和集团内部实业与金融资源，在招商局集团大力支持下，公司不断发展壮大，实现了A+H股上市，并始终保持市场化的经营机制和完善的公司治理结构，为公司行稳致远提供了坚实保障。
　　（二）高效的一站式综合金融服务体系
　　公司围绕国家所需、行业大势和和客户需求，持续推动业务转型发展与前瞻布局。公司构建了现代投行业务模式，不断夯实财富管理和机构业务特色竞争力，积极做大固定收益、股权投资、衍生品交易、资产管理等业务，打造跨市场、跨业务、多品种的多元业务体系，为客户提供一站式高质量的综合金融服务与产品。
　　（三）深厚的客户基础与广泛布局的渠道网络
　　公司始终以客户为中心，依托高效专业的服务以及广泛布局的网点，积累了深厚的客户基础。公司目前在境内设有265家证券营业部、13家分公司，在中国香港、英国、韩国等地设有经营机构，服务网络覆盖全球主要资本市场。公司把握线上化发展趋势，创新线上客户服务模式，推动客户规模持续增长，为公司长期向好发展打牢基础。
　　（四）不断增强的金融科技能力
　　公司高度重视金融科技，信息系统投入规模位居行业前列。公司从“组织、流程、IT”进行了顶层设计和一体化重构，全面推进数字化转型，持续增强数字思维和数字文化，增强数字技术在业务发展、产品创新、客户服务、运营管理等方面的赋能效果，实现从支撑业务向引领业务发展。
　　（五）有效稳健的风险管理文化
　　公司始终牢固树立底线思维，通过持续完善全面风险管理体系建设，不断增强对重大风险的预判、应对和处置能力，持续有效的防范化解重大金融风险，保障风险总量可控、结构均衡，风控指标持续达标。公司持续塑造稳健合规的经营文化，建立全面覆盖公司总部及子公司、分支机构的内控管理体系，筑牢事前、事中、事后“三道防线”，保障公司长期平稳健康发展。 收起▲