事件：发布年报，四季度符合预期。25年全年公司实现营业收入62亿元，YOY+68%；实现归母净利润17.9亿元，YOY+90%，符合预告区间，业绩符合预期。单季度看，25Q4实现收入17.2亿元，YOY+96%，QOQ-13%；归母净利润5.8亿元，YOY+102%，QOQ+2%；扣非归母净利润5.2亿元，YOY+97%，QOQ-8%。
　　点评：
　　老产品强生命力，叠加新品大年，利润如期释放。一方面，公司存量产品矩阵表现出较强的生命力，长青产品如《问道手游》全年流水19.4亿，YOY自然下滑个位数。另一方面，近几年来最强的新品周期，《杖剑传说》国服全年贡献17亿流水，海外服贡献7.9亿流水，大超预期；年初上线的《问剑长生》国服贡献8.2亿流水，逐步进入稳定阶段；《道友来挖宝》在小游戏渠道维持强势，全年贡献6亿流水。25年12月上线的率土like-SLG《九牧之野》Q4处于前期投入期尚未盈利，但产品登顶IOS免费榜、畅销榜最高Top22，上线三个月流水累计破2亿，看好后续利润贡献。
　　后续关注成熟产品的跨区域复制。26年公司产品周期的核心看点切换为“成熟产品跨区域复制+品类矩阵补强”。公司已明确26年将继续推进《杖剑传说》（计划26H1）、《问剑长生》（计划26H2）在欧美地区发行；同时，代理产品《失落城堡2》计划于2026年在中国大陆上线，《九牧之野》后续也将在中国港澳台地区推进发行。
　　重视股东回报，维持大比例分红，当前股息率5%+。预计25年现金分红14亿元，股利支付率78%，YOY基本维持稳定。对应当前市值261亿元，股息率5.4%。
　　盈利预测与投资建议：根据年报的产品流水和储备增量信息，我们调整对公司26-27年收入、利润的预期，并且新增28年的预期。预计公司26-28年实现收入65/72/79亿元，YOY+5/11/9%；实现归母净利润18.5/20.9/23.3亿元，YOY+3/13/11%，对应当前市值PE14/13/11x。看好公司后续储备产品上线带来的潜在增量，维持对于公司的“买入”评级。
　　风险提示：产品流水持续性低于预期，行业竞争加剧，行业监管趋严。

　　事件：公司发布2025年业绩。2025年公司实现营收62.0亿元，同比增长68%；归母净利润17.9亿元，同比增长90%；扣非归母净利润17.3亿元，同比增长97%。2025Q4公司实现营收17.2亿元，环比下滑13%；归母净利润5.8亿元，环比增长2%；扣非归母净利润5.2亿元，环比下滑8%。公司业绩符合市场预期。
　　存量基本盘韧性较强。《问道手游》全年总流水19.4亿元，同比下滑7%。《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》合计贡献逾31.0亿元流水。境外游戏业务表现亮眼，全年实现收入9.3亿元，同比增长86%。四季度营收环比下滑13%主要系核心产品《杖剑传说（大陆版）》流水自然回落，且12月上线的《九牧之野》尚处投入期未盈利。在营收下滑的背景下，Q4归母净利润仍实现环比增长2%，主要系四季度相关发行推广费用大幅收缩及外部研发分成减少，对冲了单季度流水下滑压力。展望26年，公司代理的《失落城堡2》计划在中国大陆上线，《杖剑传说》、《问剑长生》计划在欧美地区上线；《九牧之野》计划后续上线中国港澳台，有望贡献增量。
　　现金流充裕，持续高分红。2025年经营活动现金流净额达28.0亿元，同比增长124%，截至2025年末，尚未摊销的充值及道具余额（递延收入池）达7.7亿元，较上年末增加2.9亿元；Q4单季度经营净现金流达9.4亿元，环比大幅增长20%。主要得益于费用收缩、国庆假期导致部分薪资提前至三季度发放，以及外部研发商分成款项环比骤降。公司拟每10股派发70.0元现金红利，全年预计分红14.1亿元，占归母净利润比例达78.4%，维持高股东回报。
　　盈利预测与投资评级：
　　考虑到公司新游流水超预期，我们调整公司2026-2027年归母净利润预期至18.2/19.7亿元（前值为17.6/19.0亿元）,并预期公司2028年实现归母净利润22.7亿元，2026年3月31日收盘价对应2026-2028年PE分别为14/13/12倍。公司高额分红回报股东，维持“买入”评级。
　　风险提示：新游表现不及预期风险，存量游戏流水超预期下滑风险，行业竞争加剧风险。

　　事件:
　　2025年业绩：2026年3月27日，公司公布2025年年报，2025全年实现营业收入62.05亿元，yoy+67.89%；归母净利润17.94亿元，yoy+89.82%；扣非归母净利润17.31亿元，yoy+97.39%。单季度来看，2025Q4实现营业收入17.19亿元，yoy+95.91%、qoq-12.65%，归母净利润5.80亿元，yoy+101.63%、qoq+1.77%，扣非归母净利润5.20亿元，yoy+97.20%、qoq-7.71%。
　　分红政策：公司董事会审议通过2025年年度利润分配方案，向全体股东每股派发现金红利7元（含税），合计派发现金分红预计为5.02亿元（占2025Q4归母净利润86.55%），2025全年累计现金分红14.06亿元（占2025年归母净利润78.41%）。
　　投资要点:
　　业绩落于预告中枢，自研新品表现亮眼带动利润大幅增长。2025年公司实现归母净利润17.94亿元（yoy+89.82%），落于此前业绩预增公告（16.90亿元~18.60亿元）中枢；2025年上线的自研产品《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》共同推动营收及利润大幅增长。
　　存量游戏流水稳健，关注储备产品上线表现
　　（1）存量游戏：2025年上线的自研产品《问道手游》《杖剑传说（大陆版）》《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《道友来挖宝》在当年分别实现产品流水19.38/17.03/8.24/7.92/6.03亿元，其中《问道手游》长线运营近10年，持续保持良好市场表现，《道友来挖宝》作为沿用其世界观的MMORPG小游戏，有效吸引和召回“问道”IP流失用户；《杖剑传说》自2025年5月上线以来表现亮眼，多地区榜单排名靠前，贡献增量营业收入和利润。
　　（2）储备产品：公司2025年报披露储备产品、拟上线时间、拟发行地区信息，包括《杖剑传说》（2026H1、欧美地区）、《问剑长生》（2026H2、欧美地区）、《九牧之野》（中国港澳台地区）、《失落城堡2》（2026年、中国大陆地区）。
　　盈利预测和投资评级：我们认为公司重视股东回报、保持高分红回馈股东，游戏业务老产品有望保持长线稳健运营，2026年仍有多款储备产品将于新地区上线，公司经营利润有望保持稳定，预计公司2026-2028年营业收入为65.15/68.41/71.83亿元，归母净利润为18.09/19.34/20.66亿元，PE为14.47/13.54/12.67x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。

　　业绩高增，大比例分红，看好新游及出海驱动成长，维持“买入”评级
　　公司2025年实现营收62.05亿元（同比+68%），归母净利润17.94亿元（同比+90%），扣非归母净利润17.31亿元（同比+97%），业绩落于预告上区间，增长主要系《杖剑传说》等新游驱动；单Q4实现营收17.19亿元（同比+96%），归母净利润5.80亿元（同比+102%），扣非归母净利润5.20亿元（同比+97%）。2025年，自研游戏收入占比提升推动毛利率同比+6.0pct至93.90%，营收规模效应释放下销售/管理/研发费率分别同比+7.0/-1.9/-6.2pct，销售费率提升主要系新游发行投入较大（《九牧之野》等影响下Q4同比+15pct），净利率同比+2.7pct至34.6%。2025年末合同负债对比2025Q3末提升约0.98亿元至6.72亿元，增长动能进一步积蓄。公司拟每10股派发现金红利70元（含税），2025年现金分红率达78%。考虑新游上线计划，我们维持2026年、下调2027年并新增2028年归母净利润预测至19.28/21.81/23.56（2027年前值23.12）亿元，当前股价对应PE为13.9/12.3/11.3倍，看好出海及新游上线驱动成长，维持“买入”评级。
　　核心游戏流水稳健，看好长线运营表现
　　《问道手游》2016年上线，2025年实现流水19.38亿元（同比-6.55%），其中Q4流水4.39亿元，同比降幅较2025Q1-3收窄；《问道》IP小游戏《道友来挖宝》2025.5.9上线，全年流水6.03亿元，其中Q4流水2.87亿元，我们看好内容更新、多平台运营持续拉动经典IP游戏流水。《杖剑传说》国服Q4流水达5.37亿元，维持相对高位，2026.3.3《伍六七》联动带动内地iOS游戏免费榜/畅销榜回升至第53/41。三国题材SLG游戏《九牧之野》自2025.12上线以来，内地iOS游戏免费榜/畅销榜最高分别至第1/22，上线三个月总流水超2亿元，2026.2.7新赛季带动内地iOS游戏畅销榜升至第33，我们看好赛季制更新支撑高流水延续。
　　出海持续推进，储备项目丰富，出海及新游上线或贡献增量
　　公司计划2026H1/H2在欧美发行《杖剑传说》/《问剑长生》，2026年在境内发行《失落城堡2》，在研游戏包括《M95》、《M98》，雷霆游戏旗下已获版号游戏包括《出动吧！库鲁》、《再世仙途》，出海及储备项目陆续上线或贡献业绩增量。
　　风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期、老游戏流水下滑超预期。

　　事件：
　　公司发布2025年年报。
　　点评：
　　业绩增长亮眼，持续高比例分红
　　2025年公司实现营业收入62.05亿元，同比增长67.89%，2025年实现归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%。毛利率93.90%，提升6.04个百分点，主要由于外部研发商分成款本期同比大幅减少。公司销售费用率33.57%，较去年同期提升7.04个百分点。管理费用率6.56%，较去年同期下降1.88个百分点。研发费用率14.30%，较去年同期下降6.20个百分点。财务费用-3771万，主要受汇率波动产生的损失的影响。Q4公司实现营业收入17.19亿元，同比增长95.91%，实现归母净利润5.80亿元，同比增长101.63%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利70.00元（含税），公司2025年全年现金分红金额预计为14.06亿元，占归母净利润的比例为78.41%。同时，公司董事会提请股东会授权其决定2026年中期（包含半年度、前三季度）现金分红方案并实施。
　　25年多款新游表现亮眼，26年发力欧美地区发行
　　报告期内公司多款新游表现亮眼，其中《问剑长生（大陆版）》2025年1月2日上线，全年贡献流水8.24亿元；《杖剑传说》2025年5月29日在中国大陆地区上线，大陆版本全年贡献流水17.03亿元，7月15日在中国港澳台、日本等地区上线，境外版全年贡献流水7.92亿元。《道友来挖宝》2025年5月9日上线，全年贡献流水6.03亿元。《九牧之野》12月上线，贡献总量收入。老游戏方面，《问道手游》全年流水19.38亿元，同比下滑6.55%。《问道》端游、《一念逍遥（大陆版）》本年营业收入及利润同比均减少。储备产品方面，《杖剑传说》计划于2026年上半年在欧美地区发行，《问剑长生》计划于2026年下半年在欧美地区发行，《九牧之野》拟在中国港澳台地区推出，《失落城堡2》有望于2026年在中国大陆上线。
　　投资建议与盈利预测
　　公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼，海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现，上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润19.42/21.31/22.95元，对应PE为14x/13x/12x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年度报告，2025全年公司实现营业收入62.05亿元，同比增加67.89%，实现归母净利润17.94亿元，同比增加89.82%，实现扣非归母净利润17.31亿元，同比增加97.39%。2025年第四季度公司实现营业收入17.19亿元，同比增长95.91%，实现归母净利润5.80亿元，同比增长101.63%，实现扣非归母净利润5.20亿元，同比增长97.20%。
　　存量产品步入成熟期，新产品接力推动业绩增长。截至2025年末，公司尚未摊销的充值及道具余额共7.67亿元，较上年年末4.78亿元增加2.89亿元。分产品看，2025全年，存量产品《问道手游》年总流水为19.38亿元，同比下降6.55%；年内新上线的产品《杖剑传说（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（大陆版）》《道友来挖宝》的流水分别为17.03亿元/7.92亿元/8.24亿元/6.03亿元。海外业务方面，2025年公司海外收入9.29亿元，同比增长85.80%，增量主要来自《杖剑传说》《问剑长生》等产品的海外版本。
　　毛利率明显提升，新品上线带动期间费用率阶段性上升。2025年第四季度，公司的毛利率为95.43%，同比提升9.50个百分点，主要是公司自研产品收入同比增加，同时应向外部研发商支付的研发分成款较上年同期减少；期间费用率为56.82%，同比上升18.60个百分点，其中销售费用率为37.21%，同比上升15.02个百分点，主要系《九牧之野》等新游戏上线，发行投入较大所致。
　　关注公司后续产品出海情况。根据公司2025年年报披露，公司自研产品《杖剑传说》《问剑长生》计划分别于2026年上半年及下半年在欧美地区发行；代理产品方面，《失落城堡2》计划于2026年在中国大陆上线，《九牧之野》计划在中国港澳台地区发行。
　　投资建议：公司的“小步快跑”研发框架有助于降低发行风险和成本，同时公司引入AI工具提升研发效率。在运营端，公司依托雷霆游戏平台积累的运营经验，借助AI提升营销效率，有望延长产品生命周期。我们认为，公司在研运一体化能力方面具备一定优势，后续可关注：1、《杖剑传说》《问剑长生》在海外市场上线的表现；2、公司高比例分红，2025年公司的现金分红金额预计为14.06亿元，占归母净利润的78.41%。预计公司2026年/2027年/2028年营收为65.14亿元/71.64亿元/75.22亿元，归母净利润为19.33亿元/20.88亿元/22.66亿元，EPS为26.84元/28.99元/31.45元，对应PE为13.55倍/12.54倍/11.56倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；游戏流水不及预期；储备产品上线计划受到多方面因素影响，可能存在不确定性。

　　事件：公司公布2025年财报：2025年实现营业收入62.05亿元（同比+67.89%）；归母净利润17.94亿元（同比+89.82%）。公司本期拟向全体股东每10股派发现金红利70元（含税），2025年全年现金分红总额预计14.06亿元，占归母净利润78.41%。
　　营收利润双高增，盈利能力持续优化。
　　2025Q1-Q4公司收入11.36亿、13.82亿、19.68亿、17.19亿，同比增长22.47%、33.89%、129.19%、95.91%，归母净利润2.83亿、3.61亿、5.69亿、5.80亿，同比增长11.82%、36.64%、307.70%、101.63%。全年看，盈利增速显著高于营收增速，主要受益于自研产品占比提升带来的毛利率优化。关键财务指标如下：
　　利润率：毛利率93.90%（同比+6.0pct），净利率34.58%（同比+2.7pct）。
　　2025年公司自主运营业务实现营收38.93亿，同比翻倍增长100.32%，毛利率94.77%（同比+4.4pct）；联合运营业务营收19.97亿，同比增长43.09%，毛利率92.90%（同比+8.2pct）。自主运营占比提升叠加外部研发商分成减少，推动公司整体毛利率同比提升6.0个百分点，盈利结构持续优化。
　　费用率：销售费用率33.57%（同比+7.1pct），25年新游上线多，发行投入大；管理费用率6.56%（同比-1.9pct）；研发费用率14.29%（同比-6.2pct）；财务费用率-0.61%（同比+3.0pct）。
　　新品与海外为增长双引擎，全球化布局成效显著。
　　境内市场实现营收52.63亿，同比增长65.61%。2025年公司新游密集上线，5月上线的《杖剑传说（大陆版）》流水17.03亿（Q4为5.37亿），1月上线的《问剑长生（大陆版）》流水8.24亿（Q4为1.11亿），5月上线的《道友来挖宝》流水6.03亿（Q4为2.87亿），12月上线的《九牧之野》三个月总流水超2亿，总体Q4流水环比微降。存量产品中，《问道手游》流水同比微降6.55%至19.38亿。
　　境外市场（含港澳台）实现营收9.29亿，同比大幅增长85.80%，增速显著高于境内业务。核心驱动力为7月上线的《杖剑传说（境外版）》年流水7.92亿（Q4为3.14亿）。境外业务毛利率达94.72%，同比提升10.8个百分点，主要因自研产品无需支付外部研发分成，盈利效率突出。《杖剑传说》《问剑长生》分别将于2026年上半年、2026年下半年上线欧美市场。
　　投资建议：
　　公司存量游戏进入利润释放期，后续关注海外市场的增量以及新游上线节奏。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为19.44/21.27/22.27亿元，对应PE分别为13.5/12.4/11.8倍。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、老游戏产品流水加速下滑、新游上线进度与流水表现不及预期的风险。

　　点评：我们认为公司处于“新品贡献增量、老产品稳住基本盘、出海提供弹性”的经营阶段，2026年市场关注点转向“新品能否长线化、欧美发行能否打开第二增长曲线”。看好主要产品《杖剑传说》、《问剑长生》和《道友来挖宝》的持续运营。
　　2025年业绩高增已验证公司重新回到新品驱动阶段。公司已于2026年1月28日披露2025年年度业绩预增公告，预计2025年实现归母净利润16.90-18.60亿元，同比增长79%-97%；预计实现扣非归母净利润16.50-18.00亿元，同比增长88%-105%。本期利润高增的核心驱动来自《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》等新品贡献增量利润，说明公司已从前期产品承压阶段切换回新品拉动利润释放的上行周期。
　　新品长线运营能力持续得到确认，稳定贡献流水。《杖剑传说》2025Q4在中国大陆AppStore游戏畅销榜平均排名第43、最高至第23，进入2026Q1后截至3月17日仍保持在前50附近；《问剑长生》2026Q1开启《仙逆》联动并持续优化聚仙城等社交体验，位列iOS冒险类游戏畅销榜20名左右；《道友来挖宝》在2025Q4稳居微信小游戏畅销榜前5后，截至3月16日仍位列第6，体现出较强的中线运营韧性。
　　后续增量主要来自欧美出海。2025Q4《杖剑传说》境外版在中国澳门iOS游戏畅销榜最高至第1，中国香港、中国台湾最高至第5、日本最高至第39，初步展现出海潜力；公司表示计划2026年逐步推进《杖剑传说》《问剑长生》在欧美等地区发行。《九牧之野》于2025年底上线，发行之初最高位列iOS游戏免费榜第1、畅销榜第22，后续表现仍值得关注；另外，公司自研的放置类和新品类游戏M95和M98仍在筹备中。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为63.75/72.02/78.57亿元，归母净利润分别为17.36/19.45/21.77亿元，对应2026年3月17日PE分别为16.1/14.4/12.9倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：老产品流水下滑超预期，新游长线表现不及预期，海外发行进度不及预期

　　事项：2025年10月28日，吉比特发布三季报。公司25Q3收入19.7亿（yoy+129%），主要系新游《杖剑传说》、《问剑长生》带来增长。Q3毛利率95%（yoy+6pct），主要系自研游戏占比提升。Q3归母净利润5.7亿（yoy+308%）。
　　衍生小游戏《道友来挖宝》促进《问道》客群流水总盘增长。Q3来看，5月份公司推出《问道》衍生小游戏《道友来挖宝》，帮助《问道》召回流失用户。至9月份以来贡献3.16亿流水增量。我们预期这一打法的成功有助于《问道》IP价值持续放大。
　　新游《杖剑传说》流水稳定，预期持续在Q4驱动同比高增。自研日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说》于5月29日上线，上线后畅销榜排名均突破top15。我们认为Q3《杖剑传说》虽然月流水环比有所下滑，但8月份至今该产品畅销榜已趋于稳定，因此我们认为Q4《杖剑传说》仍将贡献显著增量，从而驱动流水收入、利润维持同比高增。
　　新品储备SLG游戏《九牧之野》，如成功突破将有较长生命周期。《九牧之野》为三国题材SLG代理手游，我们认为该赛道属于长周期赛道。该项目预期先于中国大陆、港澳台及韩国等地区上线。我们认为三国题材SLG领域当前中国市场新品竞争较为激烈，各大厂商皆有产品储备。但公司产品核心特色以“自由行军不走格子”，“多队搭配即时对抗”，亦有机会占据一定市场份额。如成功突破，该产品将在26年为公司贡献增量。
　　公司25Q2新游戏《杖剑传说》有望在Q4维持较高流水，期待SLG新产品《九牧之野》在26年贡献增量。我们预计25/26/27年归母净利润分别为16.84/18.05/21.47亿元（原值为15.08/17.79/19.36亿元，因《杖剑传说》稳定性、以及《道友来挖宝》流水超预期，我们上修游戏预测收入，从而上调盈利预测）。维持可比公司2025年P/E调整均值22倍，我们给予公司目标价514.14元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　游戏版号不确定性；新产品流水存在不确定性；买量成本提升风险；研发费用提升风险；资产减值风险

　　事件：
　　公司2025年前三季度实现营收44.86亿元，同比增长59.17%；归母净利润12.14亿元，同比增长84.66%；归母扣非净利润12.11亿元，同比增长97.48%。其中，2025Q3实现营收19.68亿元，同比增长129.19%；归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%；归母扣非净利润5.64亿元，同比增长273.72%。
　　《杖剑传说》等驱动2025Q3营收及净利润环比高增
　　2025年前三季度公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，且Q3延续高增长态势，环比分别增长42.37%、57.58%，主要系：1）老游戏运营稳健：《问道手游》流水达14.99亿元，同比小幅下滑。2）新游戏贡献增量：1月上线的《问剑长生（大陆版）》贡献流水7.13亿元；
　　5月上线的《杖剑传说（大陆版）》和《道友来挖宝》分别贡献流水11.66、3.16亿元；7月上线的《杖剑传说（境外版）》贡献流水4.78亿元。
　　此外，截至2025年前三季度，公司尚未摊销的充值及道具余额共6.35亿元，较上半年末5.67亿元增加0.68亿元。
　　《九牧之野》计划上线，《问剑》、《杖剑》海外发行持续推进
　　目前公司主要储备游戏为代理发行的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》，该游戏已取得版号，且于6月开启限量计费删档测试、10月开启线下试玩，预计将于2025Q4或2026Q1上线。此外，《问剑长生》计划于2025Q4在中国港澳台、韩国等市场上线，《杖剑传说》在欧美、韩国等市场的发行亦在规划中。版号方面，2025年1-10月，公司《永恒余烬》、《森丘露营地》等6款储备游戏获批版号。关注后续储备游戏上线节奏及上线后的表现，看好《问剑长生》、《杖剑传说》海外版上线或将贡献业绩增量。
　　持续现金分红积极回馈投资者
　　2025Q3公司拟向全体股东每10股派发现金红利60元，合计拟派发现金红利4.31亿元。包括此前的半年度现金分红，公司2025年前三季度现金分红合计预计为9.04亿元，现金分红比例为74.47%。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司老游戏《问道手游》运营稳健，新游戏《杖剑传说》、《道友来挖宝》等贡献增量。未来《九牧之野》上线，以及《问剑长生》、《杖剑传说》海外发行持续推进，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为58.7/65.3/70.4亿元，对应增速58.7%/11.4%/7.71%，归母净利润分别为16.0/18.8/20.5亿元，对应增速69.7%/17.4%/8.80%。维持公司“增持”评级。